下一站，繁荣：中国汽车全产业链投资价值洞察

五星推荐，像是一本介绍中国汽车全产业链的研究报告，通俗易懂，数据详实，非常适合汽车产业业内人士，以及股票投资人士参阅。收货较大的是了解了以前忽略的锂电池正负极、电解液、隔膜等零部件的相关企业现状，发觉出新宙邦、天赐材料、容百科技、恩捷股份等相关龙头公司。比较惊讶的是中国公司除了在新能源电池、电控和电机领域已经进入国际第一梯队外，在传统的燃油车辆的发动机、变速箱等领域，中国公司如吉利长安长城也有慢慢赶超之势。轰轰烈烈的新能车国家补贴战略，虽然造就了很多投机取巧之徒，但最终还是诞生了宁德时代，比亚迪等世界级的公司。未来，希望在特斯拉的鲶鱼效应作用下，中国新能源汽车产业链能诞生出更多的世界级公司，掌握全产业链相关技术，从而形成新能源汽车的全面超车。

本书是一本关于汽车🚗全产业链投资价值的研究报告，书中用详尽的数据及案例分析将汽车产业的现状做了很好的介绍。这本书成书于五年以前，五年以前新能源汽车还不如现在占有很高的市场份额，现在再看五年以前的分析报告可以很通透的了解中国汽车产业的发展过程。全书重点分析了汽车上游原材料的发展现状，中游汽车制造厂商的智能化、电动化、能源化、共享化的研发投资，及下游汽车销售服务与零部件的发展趋势。涉及到了锂、镍、钴、锰等矿产资源的开发利用，汽车智能化领域的自动驾驶、高端芯片、人工智能、高端材料的研发与发展，汽车后市场领域的汽车金融、4S店销售、汽车保养、停车🅿市场与汽车租赁业务。可以说这本书对汽车行业各个领域都进行了介绍，对于想要致力于汽车产业的人士来说是一本好书。做事业，做有高度的事业，为美好生活而奋斗！

本书将汽车产业链拆解的非常详细，各项数据也很详实。站在2024年，虽然发生了太多意料之外的事情，但回看2019年作者的一些预判，可以体会到穿越时间的远见和洞鉴。正如作者所说，错失产业将会失去未来。作为新加入到行业洪流中的人，希望汽车产业链越来越好，希望碳中和战略顺利，终在一天可以实现。

北汽产投出品，专业性很强，拆解了汽车相关所有产品，对技术路线、主流企业、上市及非上市公司做了详尽分析。对于文科生来说，读起来还是很痛苦的

只是产业链情况的介绍，没有对行业发展方向的洞察

1）创新，请先学会放下。当世界并不缺少汽车公司时，埃隆·马斯克放下了，Tesla（特斯拉）跨界拥抱互联网科技与能源产业，改写了传统汽车的历史；当所有电商都对“重资产”嗤之以鼻时，刘强东放下了，京东颠覆了传统购物和物流的商业模式，破解了购物体验的桎梏；当人与人越来越远时，马克·扎克伯格放下了，Facebook（脸书）改变了人们的社会交往习惯，开创了新时代社交网络的奇迹；马云放下了，阿里诞生了；乔布斯放下了，苹果上市了；任正非放下了，华为成功了；……在这些成功企业家的背后，我们会发现一个最重要的品质，就是“放下”——不被以往的经验限制，不活在固有的观点和看法里。一个人、一家企业过去的积淀，有的是经验，有的是包袱，还有的什么都不是，只是时间的记录。在当今科技进步日新月异、互联网无孔不入、商业模式变化万千的时代，新东西太多，变化太快，几乎不让你有片刻的歇息，你的大脑似乎也不可能装下这么多的新东西。所以，你必须先放下一些旧的、没有价值的东西，腾出空间，再装入这些新的东西，提高大脑的“含金量”​。 2）作为一本专供业内人士参考的报告，​《下一站，繁荣》研究团队一直在思考，应该提供什么样的内容给大家。实际上我们已经走进一个信息过载的社会——我们还需要一本新的报告吗？答案是肯定的，在纷繁芜杂、真假难辨的信息中，我们越发希望获取真实的、经历时间考验的、能对我们工作起到帮助的信息。在每天“报告”狂轰滥炸的时代，这样的报告才会历久弥新、弥足珍贵。谈到汽车圈的变革，首当其冲的是这个曾经非常封闭的圈子变得喧嚣。 3）往往我们不要这宏大趋势，新四化的趋势从汽车诞生之日就已注定——我们要的是细分领域的机遇。历史是螺旋上升的，投资上踏空只是失去一个赚钱的机会，而产业上踏空，将失去真正的未来。我们要摸清这螺旋上升的一级级阶梯，才能拾级而上。我们是从汽车生产、产业咨询、学术界、高校出身的小小一线投资人，我们身处交易中央，我们收拢每年上百个项目调研的反思和所得，力争拆解开汽车这长长的产业链条，力争抽丝剥茧，从整车、传统零部件到新兴供应商、新入局科技公司等，去把握汽车产业最真实的脉动。我们这个先祖以“轩辕”命名的民族，在汽车产业能与欧、美、日争雄之时，对于产业界同人来讲，才叫“复兴”​。 4）汽车动力系统：发动机，变速箱； 5）底盘与车体汽车电子：汽车制动系统，主动悬架系统； 6）轻量化——材料、结构与工艺：高强度钢，轻合金，复合材料，3D打印技术； 7）新能源汽车：新能源汽车整车，动力电池产业链，电驱动系统，燃料电池，功率半导体，先进充电技术，热管理； 8）智能网联汽车：智能驾驶传感器，ADAS，汽车网联，车载芯片，车载多媒体与交互系统； 9）汽车后市场：大出行，汽车新零售，汽车维修保养，汽车循环利用； 10）乘用车，商用车（客车，卡车），新能源车。在汽车行业变革关头，汽车产业参与者的构成从未像今天这样复杂，科技巨头、整车企业、零部件巨头、新技术和新模式的初创公司在激烈竞争，众多汽车行业的“野蛮人”试图分享汽车产业未来的蛋糕，嗜血的资本方也参与其中，推动世界汽车产业急剧变化（图2-1）​。相信未来5年，产业重塑将远超过去50年的发展进程，而更短的时间之内，传统汽车势力的马太效应将显现，没有雄厚资本或没有掌握先机的玩家终将出局，等到我们期待的未来降临时，我们可能会发现和今天的期待不大一样，成功，相比于过去，属于更少数人。 11）我们今天讲汽车的四化，是指电动化、智能化、网联化和共享化。虽然是分别提出来的，但并不意味着四化是独立演进的。从人类交通出行大系统来看，这四化是相互影响、互为因果反馈的复杂动力学关系。智能化和网联化带来的感知、计算、通信、控制、执行、交互，无一不需要大量的电气元件，而基于传统的燃油汽车架构是难以实现的。未来，我们不仅要实现驱动系统的电气化，还需要实现底盘、车身的电气化，当然，驱动电气化是前提。2017年，我国新能源乘用车总销量达到55.6万辆，即将突破2%的市场门槛。一般认为，新技术市场占有率突破2%是结束导入期、步入成长期的标志。2017年，欧洲共有7个国家电动汽车占有率突破2%。可以认为，全球汽车电力驱动的过程是不可逆的。 12）4）最有价值的投资领域我国汽车零部件企业如能在涡轮增压、可变气门、缸内直喷等技术领域取得突破，则进口替代的市场空间相当广阔，目前上市公司贝斯特在涡轮增压部件制造领域有所布局。近年来，新能源汽车技术逐渐兴起，发动机作为部分新能源汽车中的一部分，其发展形态和趋势出现了新的变化，如启停系统、阿特金森发动机等新兴技术产品值得长期关注。 13）4）最有价值的投资领域我国目前变速箱研发主要由汽车整车企业自主投入，整车企业以外也有独立的变速箱企业在开发8AT自动变速箱（盛瑞传动）​、6AT/AMT变速箱（蓝黛传动）​、CVT无级变速箱（蓝黛传动、江麓容大）等中高端变速箱产品，盛瑞传动实现了13AT变速箱的设计。但目前国产变速箱仍以适配低端车型为主，自主变速箱企业如果在多挡位或CVT领域取得技术突破，并经受住市场可靠性检验，将具有极大的进口替代潜力。汽车动力系统行业投融资事件见表4-5。最有价值的投资领域：ESC匹配算法的集成电路技术，ESC本体设计及制造的重资产业务模式。 14）复合材料具有重量轻、强度高、弹性优良、耐化学腐蚀等特点，已逐步取代金属合金，广泛应用于航空航天、汽车、电子与电气等领域。汽车复合材料的发展结合了化工、机械制造和汽车复合材料设计等多学科的技术，集中应用在汽车底盘、车身覆盖件和次结构部件3个领域。其中，碳纤维复合材料车身是最具颠覆性的轻量化路径。碳纤维是由有机纤维经过一系列热处理转化而成的，含碳量高于90%的无机高性能纤维，是一种力学性能优异的新材料，它既具有碳材料的固有特征，又兼备纺织纤维的柔软可加工性，是新一代增强纤维。近几年，碳纤维复合材料在汽车领域中也大展拳脚，应用十分广泛。目前，汽车车身重量的3/4是钢材，轻量化空间很大。研究表明，碳纤维复合材料车身仅重172kg，而钢制车身重367.9kg，碳纤维复合材料轻量化效果达53%以上。 15）最有价值的投资领域主要有适合于燃料电池生态的物流、运输、客运商业模式，燃料电池加氢基础设施，动力系统、电堆、质子膜、金属电板等关键技术领域。3）投资风险· 有色金属的价格波动。· 生产周期过长，前期投入过大。· 下游需求放缓、新技术的改变带来材料需求的改变。4）最有价值的投资领域· 拥有稳定产量和优质矿产资源的企业。· 锂电池等有潜力的锂化物应用的企业。· 具有显著降低锂产品成本的核心技术的企业。5．钴产业钴产业供应链如图4-47所示。原料端来自矿山的钴矿石或再生资源，被加工成中间产品氯化钴或氢氧化钴，再由中间产品加工成碳酸钴、草酸钴、硫酸钴等钴盐产品或四氧化三钴、电解钴、钴粉。在销售端，钴一般以钴盐、四氧化三钴、钴粉、电解钴的形式销售。 16）3）投资风险· 有色金属的价格波动。· 生产周期过长，前期投入过大。· 下游需求放缓、新技术的改变带来材料需求的改变。4）最有价值的投资领域· 有钴矿稳定供应的企业。· 有资源回收利用技术、专注于钴回收的企业。· 切入下游电池材料生产的企业。 17）大功率充电将为动力电池、充电桩、电动汽车、电网带来一系列改变。（1）3C～6C的高充电倍率将对电池和电池热管理系统带来挑战。（2）要实现大功率直流充电，需要从电压和电流两个方面来提升。另外，充电桩器件在耐压、绝缘等方面需要重新设计。在保证电缆规格尽可能不变太粗的情况下，需要采取一些复杂的措施，如添加特殊的冷却系统（图4-90）​。（3）如果采用大功率直流充电（假设为350kW、1000V、350A）​，那么整车的电压平台将提高至1000V。目前，国内主流的纯电动乘用车的电压平台在275～550V，商用客车在450～820V（图4-91）​，而最大快充电流普遍在200A以下。因此，要实现1000V、350A的大功率直流快充，将对零部件提出更高的要求。（4）增大了电网负载波动，对电网的负载协调能力带来挑战。 18）对于新能源汽车，其热管理系统除了空调系统之外，还包括电池热管理、电机电控热管理及其他设备冷却（图4-94和图4-95）​。电动车和传统燃油车最大的不同在于动力系统，前者是电能转化为机械能，后者是化学能转化为内能后再转化为机械能。因此，电动车的电池热管理系统非常重要，其直接关系到电池的安全性、性能及使用寿命等。 19）4.5 智能网联汽车智能网联汽车指搭载先进的车载传感器、控制器、执行器等装置，并融合现代通信与网络技术，实现车与人、车、路、后台等智能信息的交换共享，具备复杂的环境感知、智能决策、协同控制和执行等功能，可实现安全、舒适、节能、高效行驶，并最终可替代人来操作的新一代汽车。 20）4.5.2 ADASADAS即先进驾驶辅助系统，又称主动安全系统，主要包括车身电子稳定系统（ESC）​、自适应巡航系统（ACC）​、车道偏移报警系统（LDW）​、车道保持系统（LKA）​、前向碰撞预警系统（FCW）​、自动紧急刹车系统（AEB）​、交通标志识别（TSR）​、盲点探测（BSD）​、夜视系统（NV）​、自动泊车系统（APS）等。ADAS内每个子系统在运作时，都离不开信息的收集、处理与判断，以及判断完毕后系统给予车体指令，使汽车进行不同动作等阶段。在这样的流程中，雷达和摄像头等传感器，以及MCU和影像处理IC等处理器，就成了最主要的元件。在产业链中，传感器（摄像头与雷达）​、芯片与算法是关键。其中，摄像头核心部件CMOS感光芯片主要掌握在以索尼、三星为代表的日韩企业手中。雷达分为超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达，超声波雷达技术门槛较低，供应商较多；激光雷达成本高（图4-117）​。 21）汽车电子控制单元作为汽车电子控制系统的核心部分，是嵌入式系统装置，一般包括硬件和软件两部分。硬件结构主要包括微处理器、存储器、输入输出接口（A/D、D/A转换器）单元。汽车电子控制单元硬件的核心在于微处理器。微处理器包括MCU、MPU、DSP和逻辑IC等。其产业链主要涉及晶圆生产、封装测试及系统应用等（图4-120）​。 22）系统软件包括操作系统和一系列实用程序，一般由处理器芯片厂家提供。应用软件包括：（1）数据采集与过程监控模块。（2）数据处理模块。（3）控制算法模块。（4）执行机构控制模块。（5）故障自诊断模块。 23）2）5G通信领域投资全景导航（1）竞争格局。· 运营商：Verizon、AT&T、中国移动、中国联通、中国电信。· 设备商：华为、中兴、爱立信、诺基亚。· 芯片商：高通、英特尔、华为、展讯、联发科、大唐电信。· 天线：华为、凯仕琳、安德鲁。· 光器件：光迅科技、天孚通信。· 光缆：长飞光纤、亨通光电、烽火通信。（2）行业壁垒。5G标准的制定、技术壁垒。（3）投资风险。· 5G推进速度及物联网应用拓展速度不及预期。· 行业分裂化风险。· 中美贸易摩擦。（4）最有价值的投资领域。第一赛道是固网传输领域，关键突破点包括高端光模块芯片、交换机芯片、服务器芯片等。目前，国内在25G高端光模块芯片领域有望取得突破，而交换机芯片、服务器芯片领域也正加速发展。第二赛道为5G无线应用的射频器件和芯片，主要包括滤波器、放大器、AD/DA、基带芯片等。目前除基带芯片外，国内厂商如华为、中兴等已实现较好突破，前三个领域基本为美国厂商及日本厂商主导，国内产业需要针对材料、设计、晶圆进行全方位突破。第三赛道为卫星导航领域，重点为北斗导航产业发展，有望实现高精度定位突破，同时在军用、消费、行业应用领域快速发展。 24）3.BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）BAT的既有优势决定了基于生活服务的新进入者难以找到生存空间。BAT在生活服务App领域竞争异常激烈，均已经形成了相互导流的生态矩阵，且对于任一新进入或弱势领域，BAT都能够通过跨平台补贴轻易做到行业前列。对于BAT以外的新进入者来说，在图4-131所示的任一细分领域做到行业前三都有随时出局的可能。 25）1．英伟达英伟达认为，从ADAS提升到L3半自动驾驶所需的计算难度会提升5倍，而关键的L3向L4提升需要50倍，从L4提升到L5则需要2倍（图4-137）​。因此，汽车电子化和智能化的方向将持续提高科技类公司在汽车产业链内的重要程度，从三星收购哈曼、高通收购NXP，到现在英特尔收购Mobileye，我们最为看好的就是掌握关键技术和客户资源的技术公司，在上游汽车电子方向上发力，在下游驾驶服务软件层面布局，包括地图数据、用户出行数据等，另外就是车联网对于基础架构建设的需求。HIS全球自动驾驶渗透率预测见表4-64。 26）4.6 汽车后市场1. “互联网+后市场”的三个发展阶段（1）第一阶段：​“跑马圈地”​，野蛮扩张。不同于传统电商行业，汽车后服务电商存活的先决条件为线下落地能力，因此，在发展初期，各平台积极发展线下加盟店，拓展线下服务能力。（2）第二阶段：​“烧钱抢流”​，提升服务。​“跑马圈地”后，需要持续稳定的流量支撑平台运转。在第二阶段，各平台一是利用低价甚至免费的洗车、保养等高频项目将流量吸引到平台；二是完善物流建设，改善服务，提升客户的线下消费体验，从而将流量留在平台。在这一阶段激烈的“烧钱”竞赛中，资金实力至关重要。（3）第三阶段：行业整合，赢者通吃。经过第二阶段的激烈竞争，有先发优势和资金实力的平台有望通过兼并收购实现行业整合，成为最后的赢家。 27）3．中国汽车后市场未来发展预测（1）传统经销商劣势较大，此类公司的产品价格较高，且仅售原厂件，由于主机厂的原因无法与零部件企业谈业务，无法通过谈判压低成本，未来在竞争中会逐渐被淘汰。（2）互联网后市场公司普遍缺乏车货匹配能力和物流能力。原因在于当前国内市场车型较多，零部件型号较多，产品的安装、库存等环节有大量的车货匹配工作；同时，由于缺乏该项能力，互联网后市场公司以销售轮胎、机油为主，对线下门店没有控制力。（3）未来产业需要巨额资本进行整合，参考美国的后市场进程，会出现类似主机厂成立产业联盟并收购线下门店的形式。受制于现实因素，这种做法会极大地损害4S店的利益，主机厂在短期内很难做到。 28）行业运营模式有以下两种。（1）轻资产运营。企业车辆来源以租赁为主，运营方面主要采用集中调配、统一补电的模式，不用背负重资产折旧分摊、贬值的风险，在车辆运营方面要耗费大量的人工、充电等成本。（2）重资产运营。所有运营车辆均为企业自有，且为用户提供配套的充电、预约等服务，在运营方面大大节省人力，灵活性不及轻资产运营模式，扩张速度也较为缓慢。2）分时租赁行业投资全景导航（1）竞争格局。· 新能源车：EVCARD、Gofun、Ponycar、一度用车、巴歌出行、盼达用车、华夏出行。· 传统能源车：涂歌、car2go。（2）行业壁垒。前期需要大量投资，行业的盈利模式尚未形成。车辆来源、牌照、车辆管理、网点布局等方面都存在一定的壁垒。（3）投资风险。行业马太效应明显，​“烧钱”存活到最后的企业才能占领市场；市场初期不规范，相关规章制度不明晰。（4）最有价值的投资领域。· 具有流量入口的企业。· 具有新能源车及牌照的企业。· 有丰富车辆运营管理经验的企业。 29）5．其他新型回收工艺（1）生物冶金法：利用微生物菌类的代谢来实现对钴、锂等元素的选择性浸出。（2）电极直接修复技术：通过破坏黏结剂来分离电极材料，进行回收。（3）浸出液合成电极材料：浸出液直接参与化学反应，生成钴酸锂电极材料。汽车报废回收领域投融资事件见表4-82。 30）21世纪，中国正大步走向国际舞台的中央，中国制造业正在强力重构全球产业格局。在新一轮产业竞争中，中国企业毫无疑问将扮演更重要的角色。中国汽车企业抓住了汽车产业电动化转型的机会，坚持以科技创新驱动发展升级，在新能源汽车领域建立并不断巩固先发优势。在以智能化为代表的先进制造业领域，中国企业将迎来与国际巨头正面交锋的时刻，且优势引人注目：一是中国的互联网红利，二是中国的市场红利，三是中国的发展红利。通过对汽车全产业链的梳理，我们看到了中国互联网、智能化等诸多领域众多企业与汽车制造业跨界融合的创新动力，看到了中国金融资本积极响应脱虚向实、投身产业发展的热情，这更增添了我们的自信与动力。历史的机遇近在咫尺，作为本书的出品方、中国汽车产业创新与投资的主要力量，北汽集团愿与各位一同，乘变革之机，顺潮流之势，引领中国汽车制造新时代，共创下一站繁荣。

刚接触这个行业，本书读下来其实有些吃力，作者较为全面的梳理了汽车产业链的主要构成以及趋势，对想要深耕这个赛道的投资者应该会有所启发。 我在本书出版后四年后才进行阅读，猜想很多事已经发生了变化，但因为对行业了解尚浅，并没有清晰的概念。未来随着对行业不断的探索，再回顾本书讲的内容，应该会有很多有意思的发现。

北汽产投的投研主管写的，科班出身，技术写的太详细了，读起来不太容易，不过确实是一本手头可以参考的好书。

行业内大拿，写的很不错，值得一读

期待2023版《下一站，繁荣》