投资有规律：从商业模式出发（第2版）

要通过商业模式分析企业竞争力，可沿着“定义—拆解—评估—验证”四步展开。 ​​1. 明确商业模式的内涵​​ 商业模式本质上是“如何创造并获取价值”的系统：客户价值主张、盈利模式、关键资源与关键流程四大要素缺一不可。 ​​2. 拆解并映射竞争力​​ • ​​客户价值主张​​：是否解决了清晰而可衡量的痛点？差异点能否被客户感知并愿意付费？ • ​​盈利模式​​：收入来源、定价机制、边际成本结构如何？能否随规模扩张而改善现金流？ • ​​关键资源与流程​​：资源是否稀缺、难以复制？流程是否高效、可度量？ 上述要素组合得好，就能形成“护城河”，使竞争对手难以模仿。 ​​3. 评估模式的护城河与可持续性​​ (1) ​​多链条防御​​——龙头企业通过整合上下游链条形成生态壁垒，非龙头挑战者不仅在打企业，更在打整条生态链。 (2) ​​结构护城河​​——例如苹果的“产品+服务+平台”闭环，使内容、硬件与开发者网络相互强化，难以被替代。 (3) ​​成本与转换成本​​——高固定成本或强网络效应会抬高对手进入门槛。 ​​4. 验证：用财务与场景双维度​​ • ​​财务指标​​：资本回报率(ROIC)高于行业平均水平，且能在不同周期保持稳定，往往意味着模式优越。 • ​​场景验证​​：将企业放回“命、势、能、运”框架——商业模式(命)是否在赛道变化(势)中依旧稳健？管理能力(能)与偶发因素(运)是否支持模式持续。 ​​5. 形成竞争力结论​​ 综合以上拆解与评估，可判断企业的商业模式属于“高壁垒、强协同、可扩张”还是“低壁垒、依赖外部环境”。前者意味着真正的竞争优势，后者则需警惕替代风险。 ​​小结​​ 商业模式分析竞争力的核心，是看它能否持续创造客户价值并据此获得超额回报，同时具备难以模仿的结构护城河。用“四大要素＋护城河＋财务验证”三步法，就能在尽调或投资决策中快速识别企业的真实竞争力。

GDP有收入法和支出法，因此理解企业的收入也可以从它是客户的什么支出入手。营业总成本可以拆分为营业成本和费用。营业成本又可以细分为固定成本和可变成本，费用又可以拆分为销售费用、管理费用（含研发费用）和财务费用。 固定成本对应下游长期资产，表明其产品使用周期长，收入主要由销量决定。这类公司属于销量周期型行业。可变成本对应下游的原材料，表明其产品周期短，收入主要由价格决定。这类公司属于价格周期性行业。周期性行业的业绩在下游开工率超过某个临界点时开始释放，此时需求旺盛，为量价打开空间。此外，销量型周期行业机构投资者因掌握高频数据而具有信息优势，这类股票的定价权在机构投资者手中。 销售费用具有客户和用户分离的特点，因此在价格上有较大的空间，即无论多少推销成本都会相应由广告客户在成本中加成转嫁给消费者。管理费用的目的主要是降本增效，价格上限受到能为客户节省的成本限制，相对而言空间不如销售费用型企业大。财务费用主要是金融业，受宏观政策影响较大。 支出法是从需求侧切入看企业管控力较弱的外生变量，即下游的费用。总结起来，下游的需求主要有周期性需求和随宏观变量增长的新需求。从企业掌控力较强的内生变量入手，可以更深入地理解企业的商业模式。 每个企业都有自己的研发、采购、生产和销售模式，因此也可以把企业分成研发/产品驱动（卖产品的，如游戏开发）、采购驱动（卖选品能力的，如会员店）、生产驱动（卖产能的，如代工）和营销/渠道驱动（卖流量的，如平台电商）。通常来说，一个企业总是先专精于一种能力然后不断拓展自己的边界实现全面发展，因而铸就强大的护城河。比如美的集团就是从家电生产起步，逐步拓展出研发和渠道端的能力，成为了世界领先的家电企业。再比如恒瑞医药也是从仿制药（生产）起步，逐步拓展出渠道和研发的能力，成为了中国第一的大药厂。 将需求侧和供给侧两端结合就可以构建一个6因子的基本面分析框架。 估值的确定主要受两大因素影响：风险偏好和流动性。在这些因素中，流动性是最关键的变量，它是一个宏观总量的概念。M1货币供应量是衡量流动性的直接指标。风险偏好则影响市场内部不同股票的估值差异。 从另一个角度来看，估值是由股票市场的供需关系决定的，它更像是一个势能的概念。牛市的形成通常遵循一个特定的顺序：首先是专业投资者作为市场的原住民率先进入市场，随后是产业资本通过并购活动参与进来，最后是在财富效应的吸引下，大量散户纷纷涌入市场。这种市场动态反映了不同投资者群体对市场估值的影响，以及他们如何推动市场情绪和估值的变化。专业投资者通常对市场趋势有更敏锐的洞察力，他们的早期参与往往为市场设定了基调。产业资本的介入则可能带来更大规模的资金流动，进一步推动市场发展。而散户的广泛参与则可能标志着牛市的高潮，这时市场估值往往达到顶峰。 将基本面分析和估值分析相结合，就实现了研究和交易的结合，就实现了科学和艺术的结合，整个投资流程也就此形成闭环。投资区别于实业，它是一项在时间上进行套利的活动，相较而言逻辑正确比执行正确要更为重要。通过本书提供的逻辑分析框架，投资者能更好地理清投资逻辑，从而做出更好的做出投资决策。总之，整本书看下来我个人感觉获益良多，也强烈向各位书友推荐。希望大家在924行情之后继续大赚特赚！

1、周期，万物都有周期，把握周期后，再细看。 2、商业模式。企业盈利主要从商业模式来，然后布局产品，两者相互依存。商业模式看企业价值。 3、估值。既然做票就是对其进行估值，你知道合理的价值，体现出合理的价格。 4、理解以上后再看股票投资盈利模式 5、了解下市场的形态，牛熊市，当然现在还有什么猴市。 6、投资风险与方法论。理论加持 7、最后研究过去，是为了提高预测未来的精准度。 周期： 周期中，逻辑上最重要的是M1，企业活期存款，并不受人工调节财务报表的影响。居民消费支出中，量大从大到小。购房、汽车、家电、家居、教育、旅游、食品、服装等。房地产行业的预收同比增速与M1神同步，但是现在在房价高度管控的情况下，不晓得是还神同步，回头可以查下数据。地产商资产负债表上的存货，则代表了房产市场最真实存在的供给，所有对供给会产生影响的因素，均落脚到这存货这个指标上，才是真正的供给。存货和预收来分析地产供需，在行业上行时，可以用这个指标筛选出弹性大的个股，是否存在机会。 一类商品的销量是否呈周期性波动，与寿命长短相关。寿命越长，周期越强，波动越大。寿命与周期呈正相关关系。需要先了解下存量和增量的概念。存量指某个商品在全社会的实物保有量；增量就是某个时间内的销量。连续一段时间内的增量加总就是存量。两个不同时点的存量之差，就可以得出这个时期内的销量。 存量天然波动的情况下，寿命长的商品，增量被迫周期性波动；对于增量决定存量的低价商品，销量（存量）变成因，寿命长，也不存在由于存量波动带来的周期性波动了。企业在处理研发支出时，两种操作方法，一个是资本化，一个是费用化，前者是变成长期资产留待以后摊销，后者是变成当期管理费用，全部抵扣利润。这个小知识回头可以在康康上看看，重研发的企业，都是怎么处理的，可以做个统计。 突然想到朋友发的截图，为啥油醋不涨赖过年，书里给出一个更加贴地气的解释。抛开产品寿命识别周期，只要在客户那里被视为管理费用，就是非周期性的，这个是很好判断的。周期这章对自己看贵金属还是蛮有用的。 价格型周期行业，习惯直接从供需入手分析，供需解决的但是价格波动的方向、幅度、时点三因子。这里的寿命就是指，为什么波动、怎么波动的问题。 看行业是否为周期行业，主要看下游客户提供的产品是否属于客户的成本还是费用；如果是成本，那就是周期性；如果是费用，那就是非周期。财务还是逃不掉的说。符合价格型周期波动的产品，就是不同厂家之间产品无差异。既然无差异，随便换供应商也没什么说项。 需求的分类： 需求分为-原生需求和引致需求。原生需求，比如过年嗑瓜子，要买瓜子就是原生需求，而种葵花的农民需要买肥料养葵花，就是引致需求。引致需求，就是因为另外一种原生需求的存在而引出的需求，是一种间接雪球。相对于原生需求，影只需求反而更刚需。 需求的刚性与否，取决于产品价格的供不应求是的涨幅。原生需求会随着价格的上涨而下跌，引致需求不会随着价格的变化而变化。 在疫情期间，新闻报道里总提开工率，这里就提一下吧。对于老基建类的钢铁、湄潭、水泥等价格型周期行业，就扯到开工率了。产品价格上涨需要行业开工率接近极限，如果离100%开工率很接近，那么供给越紧张，价格上涨就越轻松，上吧，我的紫啊，赤啊。产品供需平衡时的行业开工率，可为阈值，在开工率的阈值下，价格与开工率是弱相关关系，甚至是木有关系。 价格型周期股的投资高回报区在，开工率高于阈值的那一段，基本面，催化剂都不缺，估值不离谱，就妥了。开工率的波动，多数情形是反应需求的波动，也就是想要价格周期的开工率超过阈值，其实就是等需求超过某个临界值。对于销量型周期股与价格型周期股，由于开工率阀值的存在，行情先后顺序是销量型周期股在前，价格型周期股在后。紫明显是属于价格型的。 开工率计算=产量/产能 产能相对稳定，开工率变化主要是跟随上下游需求波动而变动的。价格型周期行业开工率如果需要上升，需要销量型周期行业销量上升带动。参考下游需求分布饼图。对于钢铁来说，据说是牛市终结者的说法，那去年的钢钢还是有点猛的啊，意思是钢钢最好不要涨咯，用开工率与需求分布饼图来分析。钢铁价格和钢铁票暴涨的时候，说明所有工业子行业都在高位了，下面就是一个新的经济周期了。这也是个好方法，判断顶的思路吧。 工业周期行业，总共可以分为生活资料、生产资料、原材料三类。行业景气度先后顺序，生活资料最早，其次是生产资料，最后是原材料，再循环。 消费型服务业，不像生产型服务业那么会参与协助工业创造财富的过程，也没有权利参与财富的瓜分，这种说法让我觉得老王是有个到头的时候，至于什么时候，在看看吧。虚拟经济是只有流量，没有存量的，还是回归实业吧。

作者肖志刚，前天弘基金金牛奖的基金经理，基于多年的从业经历，对市场、对行业、对投资者的观察提炼了很多规律，因为曾经与作者一起共事过，知道作者在繁忙的工作之余很喜欢通过写东西来对自己的思考做沉淀，也会抽出时间与基金持有人进行沟通互动，今日我们能看到这些积累集结成册也和作者长期对投资工作保持深入思考以及对基金持有人的深刻洞察有很大的关系，书中的很多阐述都会给我们带来一些启发以及多视角的观察，推荐一读。 当然本书也有一定的缺陷，主要在于结构的递进关系没有那么强，和常见的书籍结构会有一些差异，作者目前已经离职，也创办了自己的书店，相信后续或许也会有更多的作品问世。希望在新的作品里能够对一些实际的投资决策和过程介绍加大比重，让广大投资者能够在各种噪声中看到真的好的经过实践和长期验证的投资规律。 【要点摘要】 金融是搞规模的，投资是搞收益的；研究是科学，交易是艺术； 产品经理和基金经理也相通，都是要深刻的洞察社会，洞察人性； 国外的投资者天生就是理财为主，不直接炒股，但是中国连基金也是用来炒的； 建立一个科学正确的世界观，是降低决策风险的不二手段； 新科技在一定程度上可以替代投机，但是替代不了投资； 一轮泡沫从高到低的过程，市场的主要矛盾依次是仓位控制、板块控制、个股选择，而仓位控制是最难的； 军工股的作用就是打开估值天花板，如果对牛市的确定性较高，不知道买什么，就买军工； 老百姓懂的，估值就高，老百姓不懂的，估值就低； 禽类分为父母代、祖代、曾祖代，如果供给侧的短缺出现在父母代，那么小周期，1-2年就可以弥补上；如果缺口出现在祖代，那就是大周期，4年才可以弥补； 板块筹码同质化越高，估值越低，比如银行业； 专业投资者炒业绩；产业投资者炒消息；个人投资者炒政策。

20230128《投资有规律》投资到底是科学还是艺术。如果将投资分解为研究与交易，那么研究是科学的，交易是艺术的。如果说投资是反人性的，也主要是体现在交易层面。按照最简单的分解，可以把股价的波动分解为EPS（每股盈余）和PE（市盈率）两者共同驱动。预测EPS需要研究的是所谓的基本面，也就是那些会影响企业利润的因素，包括行业供需、企业竞争、技术趋势、政策动向、管理层能力等。而预测PE需要研究的是那些会影响股票交易的资金，包括全社会的资金总量、参与股市的资金总量、参与某个板块的资金量、参与某只个股的资金量，总体上可总结为资金的动向。 第一个层次：个股选择，决定个股方向的是行业运行机理，对应的是行业研究。具体来说，就是在行业内进行个股选择，对不同股票进行比较。 第二个层次：板块选择，决定板块方向的是宏观运行机理、A股运行机理。对应的是基金经理、策略研究员做的配置，在不同板块之间进行比较，然后进行配置。 第三个层次：大类资产配置，大类资产的方向由中国金融市场的运行机理决定。具体来说就是在股票、债券、大宗商品、黄金、地产等大类资产之间进行比较，观察不同资产之间的涨跌关系，做到资产的合理配置。 第四个层次：全球宏观配置，主要是在不同货币之间进行比价配置，由全球金融市场的运行机理决定。主要是比较人民币、美元、欧元、日元、瑞郎哪个好。 行情的演进，存在着主要矛盾在仓位控制、板块配置、个股选择三者之间轮换的情形。对应到股票投资上，需要做而且能够做的事情也是三件：个股精选、板块配置、仓位控制。大多数的基金经理，最熟练掌握的工具是第一层次的精选个股，最擅长做财务模型来预测企业的EPS，而最不擅长的则是第三层次的仓位控制，即判断大盘的估值涨跌，因为这需要深厚的金融理论功底。 关于股票估值，可以拆分为三个估值：大盘估值、板块估值、个股估值。这三个估值与前面说的投资进阶中的大类资产配置、板块配置、个股精选是存在对应关系的，各自独立，成为影响股价的三个因子。 影响企业利润的独立因子有成本因子、成长需求因子、周期需求因子、产能因子、产品因子、渠道因子这六个，影响股票估值的因子有大盘估值、板块估值、个股估值这三个，也就是总共有九个独立因子在共同决定着最终的股价。 A股在这三者之间存在轮换规律，一般专业投资者（即原住民）在的时候炒业绩，产业投资者（即商人）来了就炒消息，最后业余投资者（即游客）进来就炒政策。

【一句话总结】 这本书用“命、势、能、运”四层逻辑，把股票市场赚钱的规律归结为：先找对商业模式，再顺势而为，用时间套利赚取未来价值与情绪之间的差价。 【提取 20%】 ​​命​​：生意逻辑／商业模式（做什么、怎么赚钱） ​​势​​：宏观与行业大势（时机、赛道） ​​能​​：企业运营与管理能力（执行力） ​​运​​：估值与市场情绪（价格波动） ​​方向​​：长期趋势——价值回归 ​​幅度​​：盈利与估值的偏离程度 ​​时点​​：趋势、政策、事件的节奏 ​​时间套利​​：利用价格围绕价值波动的空间获利 ​​解释系统​​：用历史与逻辑复盘走势 ​​预测系统​​：为方向、幅度、时点建模 ​​应对系统​​：组合管理、仓位与纪律 【提取模型】 ​​“命·势·能·运” × “方向·幅度·时点” × “解释·预测·应对”​​ 【​​方法论与工具包】 ​​商业模式画布​​（价值主张、客户、渠道、收入模型等） ​​趋势判别​​：均线、行业景气度、政策风向 ​​估值尺​​：PE/PB/DCF 比较表 ​​情绪温度计​​：市场成交额、换手率、投资者情绪指数 ​​研究日志​​：记录“已知的未知”与“未知的未知” 【术语解释】 ​​命​​：企业的根本生存逻辑，没有稳定赚钱模式就“没命”。 ​​势​​：外部环境的“风口”或“政策雨”，影响生意能否顺势放大。 ​​能​​：管理层、供应链、成本控制等运营效率。 ​​运​​：短期交易层面的估值、情绪与资金面。 ​​时间套利​​：在价格偏离价值时买入或卖出，等待回归获利。 【计划】 ​​7 天快速学习表（每天 30-40 分钟）​​ 天数最小行动关键输出 Day 1读完序言＋第一章，画出“命、势、能、运”思维导图思维导图 Day 2选一家熟悉公司，列出其八个核心要素商业模式卡片 Day 3阅读第二章，回顾 A 股牛熊交替，标出“势”的变化节点大势时间轴 Day 4读第三章，练习为上述公司设定“方向、幅度、时点”三参数预测表 Day 5阅读第七节及原文片段，写一段价值-价格关系的小故事故事草稿 Day 6组合三张表：命×势×能×运＋方向×幅度×时点综合分析模板 Day 7用模板分析一只真实股票，做 10 分钟口头汇报口头汇报录音 【​​基本功反复练习】 每天写一句“命＋势”判断，验证一周正确率 每周重估一次同一公司“能、运”评分 用不同颜色标记预测系统中的信息来源 【拓展】 ​​入门​​： 《小狗钱钱》：培养理财兴趣与简单估值概念 《投资中最容易的事》：了解价值投资常识 ​​中级​​： 《股市真规则》：学习行业研究框架：巩固安全边际理念 ​​ 【风险及注意事项】 模型化思考易导致“只见框架不见人”，需结合真实调研。 过度关注短期“运”会忽视长期“命”，造成追涨杀跌。 信息不完备时，切忌用局部信息做全局判断，容易产生信息风险。

投资理财有風險： 投資理財中的风险管理是确保资产安全和实现稳健收益的关键环节。以下是一些常见的风险管理策略和方法： 1. 明确风险承受能力 在进行投资之前，需要明确自己的风险承受能力，这可以通过填写风险评估问卷或与专业的投资顾问交流来实现。不同的投资者根据自身的财务状况、投资经验和心理承受能力，可以被划分为保守型、稳健型或激进型投资者。 2. 分散投资 分散投资是降低风险的常用策略，通过将资金分配到不同的资产类别、行业和地区，可以有效减少单一投资带来的集中风险。例如： • 资产类别多样化：投资股票、债券、基金、房地产等多种资产。 • 行业多样化：避免将资金集中在单一行业，分散到不同行业如科技、消费、医药等。 • 地理多样化：投资国内和国际市场，减少对单一国家市场的依赖。 3. 设定止损和止盈点 止损和止盈是控制风险的重要手段： • 止损点：当投资损失达到一定比例时，及时卖出以避免进一步损失。 • 止盈点：当投资收益达到预期目标时，锁定利润，防止市场回调导致收益缩水。 4. 资产配置调整 根据市场情况和自身财务状况的变化，适时调整资产配置比例。例如： • 经济繁荣期：增加股票型基金的比例。 • 经济衰退期：增加债券型基金的比重。 5. 定期评估与调整 投资环境是动态的，定期评估投资组合的表现，根据市场变化和个人目标进行调整。建议至少每年进行一次重新平衡，或者在市场发生重大变化时及时调整。 6. 使用风险管理工具 • 金融衍生品：如期货、期权等可以用来对冲特定风险，例如汇率风险或利率风险。 • 保险产品：购买保险可以覆盖重大风险，如意外伤害、重疾医疗等，避免因意外事件造成财务困境。 7. 关注市场动态 保持对市场趋势、经济指标和全球事件的关注，及时调整投资策略。可以使用投资工具和应用程序来持续监控投资组合的表现。 8. 建立紧急储备金 无论是在生活中还是在投资中，意外事件总是难以避免。建立足够的应急资金可以帮助在遇到失业、重大疾病或其他突发事件时不至于陷入困境。 通过以上策略和方法，投资者可以更好地管理投资风险，实现资产的稳健增长。

投资是认知的变现。 投资是先研究后交易，过程就这两步。 在交易之前的一步是研究，研究反映的是投资者自己的认知，交易只是尽可能地将认知最大化变现。 市场需要的是动态判断能力，需要的是与时俱进的规律与知识。 投资实践讲究的是实事求是，需要的是务实面对的态度，而不是教条。当现实中主要矛盾变了时，无论是决策还是执行都应该跟上。 人天然是知行合一的，一个人的行取决于他的知。 低水平的认知，结果就是低水平的行为。认知肤浅的，行动往往也是草率的。高水平的认知，对应的往往是漂亮的行动。 一个人的“行”一定受“知”的指导，有什么样的“知”就有什么样的“行”，用不着去强调要知行合一，因为从行动层面看的话，人天然是知行合一的。

《投资有规律》是原天弘基金投资总监肖志刚基于多年实战经验总结的投资方法论，全书围绕股票投资的底层逻辑与市场规律展开，核心观点可提炼如下： 一、投资本质与盈利模式 1.​时间套利与空间套利​ 2.投资属于时间套利，核心是预测未来价格差异（如股票、债券、房地产等），而实业属于空间套利，通过扩大销量或市场份额盈利 股票研究的出发点和落脚点均为价格，需通过研究过去规律预测未来走势，而非仅依赖企业基本面 3.​现金守恒与市场参与者​ 4.股市遵循现金守恒原则：现金在投资者（个人/机构）、上市公司（融资/减持）、税收/佣金等消耗者之间流动。泡沫破灭本质是现金被消耗者抽离后的缺口 参与者分为三类：专业机构（研究驱动）、产业资本（套现驱动）、个人投资者（情绪驱动），主导资金的迁移决定市场风格切换 二、市场运行的核心规律 1.​供需决定股价​ 2.股价由多空力量对比决定：多头需具备现金和意愿（客观多头与主观多头），空头则依赖套牢盘的抛售意愿 牛市需新增资金入场（如产业资本迁移、散户开户激增），熊市则因套牢盘抛压与资金流出 3.​周期波动的根源​ 行业周期性由产品寿命决定：寿命越长的商品（如住宅、船舶）周期性越强，销量波动越大；寿命短的商品（如快消品）周期性弱 周期分三阶段：价值回归（反映过去利好）、情绪驱动（反映当下利好）、泡沫形成（透支未来利好） 三、估值逻辑与市场行为 1.​估值的影响因素​ 2.估值体系存在“辈分效应”：军工、医药等板块天然估值高，银行、钢铁等估值低，横向差异长期存在，纵向共涨共跌 同质化行业（如银行、券商）因投资者难以区分个股，导致整体估值偏低；稀缺性行业（如眼科）则易形成高估值 3.​ETF与市场波动​ ETF通过“铁索连船”效应放大波动：上涨时资金涌入抬高板块内所有个股估值，下跌时赎回压力传导至全板块 四、企业分析与商业模式 1.​成长股与价值股的划分​ 2.成长股：利润增速高于ROE，依赖需求扩张；价值股：利润增速低于ROE，依赖净资产积累 企业价值评估需关注客户质量（购买力）与业务链条长度：长链条企业（如医药、家电）更易通过锚定迁移（如研发投入）制造估值弹性 3.​企业家模式与商人模式​ 企业家模式（如华为）掌控全产业链资源，确定性高；商人模式依赖外部资源整合（如并购），风险大且易受政策影响 五、风险管理与交易策略 1.​风险转移原则​ 2.风险无法消灭，只能转移（如对冲、分散持仓）。熊市需警惕政策类概念股的短期炒作（机构倾向质疑政策效果） 左侧交易（价值风格）与右侧交易（趋势风格）需结合市场阶段：牛市追涨杀跌更优，熊市高抛低吸更有效 3.​被动状态与逆向投资​ 市场极端波动时（如基金被动调仓、融资爆仓）可能形成逆向投资机会 总结：该书通过商业模式视角，将复杂的市场现象简化为供需、周期、估值等可量化分析的框架，强调投资者需“研究过去规律，预测未来方向”。核心方法论包括：从现金流动理解市场本质、从产品寿命判断行业周期、从筹码分布分析估值弹性。书中大量案例（如白酒板块的“左脚踩右脚”式上涨、商誉减值反映现金守恒）生动诠释了A股独特规律。

超级赞的一本书 逐字阅读，越读越精彩 投资研究分为四个层次: 1.信息层面（听消息看资讯） 2.经验层面（偶然局部的规律） 3.逻辑层面（必然全局的规律，偏静态） 4.思维层面（自己总结规律，举一反三，及时调整，螺旋式上升） 本书对很多行业商业模式有深刻分析， 信息量很大，投资者必读。