雪球专刊：创新药投资攻略（236期）

这本是雪球文章的合集，一共收录了10篇关于创新药的投资分析。读完全书的感受如下： 1、医药是比较复杂的一个行业，创新药尤其难以看得清楚，作者们的水平良莠不齐，需要读者仔细甄别。 医药不像是电力，整个产业链容易理解，影响因素也一目了然。医药的产品本身很复杂，需要很强的专业知识；不同的产品之间，差别又很大，哪怕理解了其中的一类，未必能懂另一类，比如懂药品的未必懂器械，懂器械的未必能完全理解医疗服务；哪怕就只是医疗器械，其中的体外诊断试剂、植入性器械和大型影像设备，差别也很大；医药的产业链又很复杂，懂研发的未必懂市场，懂营销的未必懂物流，懂采购的未必懂招标…… 医药产业的复杂性使得大多数人看不清楚公司前景，而本书的10位作者的水平是不一样的，给出的意见有些有偏颇，需要读者自行甄别，不要被误导。 这其中我觉得水平较高的是@秦汉相对论，他的评价和判断比较客观和中肯。其他一些作者，有的明显不太懂，复制黏贴了一些内容，其中还有不少错误，比如书中说创新可以找CRO，可事实上，CRO可以为创新提供支持，但自身并没有研发创新的能力，否则客户哪里敢把产品交给CRO去做？ 2、支持现在的主流观点，整个行业中比较看好的是医疗器械和创新药，市场已经给出了高估值。 国家的政策是支持创新，力图缩小与发达国家之间的差距，尽量用国产替代进口。与这个潮流逆行的，终究是要被淘汰的。中药、原料药、低端仿制药、低端器械之类的，就不要去看了，很难有大的突破和起色。 至于CRO行业，谨慎观察。如果4+7集采大规模推行，大批BE项目或者技术含量不高的项目被砍，是会CRO业务的；此外，有能力进行创新药研发的药企，往往也有自己的临床团队，真正核心的产品会不会外包，也是未知数。 3、医药基金是相对容易的选择，但依然选择困难。 有鉴于医药行业的复杂性，要研究透彻一家医药公司及其所有产品以及未来的管线难度相当大，这其中还要考虑人口、疾病谱以及政策的变化，所以不少作者不约而同的给出的建议是购买医药基金，这不失为一个相对容易的选择。 然而，即便如此，医药基金也相当复杂 - 有的是创新药产业，有的侧重医药及医疗器械创新，有的侧重生物医药主题，有的选取医药龙头，还有跟踪医疗指数……根据自己看好的方向，总有一款基金适合你。 医药今年的涨幅太大，虽然有所回调，但相对来说，依然处于高位，现在还能不能买？这个问题仁者见仁智者见智，基金的购买时间，要么择时，选择低位时一笔投入；要么通过定投和仓位管理，慢慢降低成本。 我选择了后者，买入之后依旧大跌，补了一笔仓，目前还处于亏损状态，慢慢等待盈利的那一天。

20201220《创新药投资攻略》读书笔记 主动型基金表现极其出色。之所以表现的如此出彩，这里面的也是有原因的，第一个原因是专业壁垒太强，指数编制落后，之前的文章就分析过，我们不能指望中证公司的编制人员可以熟悉掌握每一个行业，要求有点高。第二个原因，主动基金经理专业背景强大。皮劲松、葛兰、赵蓓这些，都是国内外顶尖学习医学专业出身，这样的背景对于理解和把握医药医疗的投资行情，轻车熟路又有前瞻性，业绩好也就不奇怪了。第三个原因，医药的分化行情特别严重。医药行业太大了，细分行业也多，在总体向上的趋势中，细分行业行情的分化也很严重，能够相对准确把握住细分行业的周期性轮动，也是主动型基金大幅跑赢指数型基金的原因之一； 如果对比国外的行业和企业研究，中国医药股市值还只有30-50%，加上中国的人口老龄化快速上升，医药股的行业潜力非常大！

看张磊的《价值：我的投资的思考》时，里面高频率提到医药，特别是创新药，萌发了解医药类上市公司的想法。 这本书看下来还不错，对医药企业有了大致了解，后面可能会搞点银花创新药ETF。

2024年回看2020年创新药的疯狂，还是有点意思。 想找点创新药管线估值的书，求推荐。里面有个管线估值的帖子用现金流折现我觉得有点离谱。

没有什么独到的见解，大多内容就是其他地方复制粘帖了一下……如果紧紧是复制粘帖最好能附上原创的链接

因为是个纯纯小白，不论干货多少，水分多少，我是实打实获得了入门了解，非常感谢了，篇幅也不长，而且集中。 刷完后看了评论区回来精读的，评论区推的和我感兴趣的重合了，2和9～ 又有获益，感谢。 以下摘： · 创新药企业的核心产品是新药，它从药物发现、临床前期、临床试验一直到获得上市许可是一个相当漫长的过程。新药研发具有研发周期长、风险高、投资回报巨大的特点，因此在面对新药估值时，对其研发项目尤其是早期研发项目进行估值并不容易，创新药的估值方法与传统行业甚至传统制药行业所采用的估值方法是显著的区别。创新药的估值体系将使得医药股估值的核心从PEG走向PEG+pipeline,利润将不再是药企估值的唯一核心。 ·BIC,这个其实和中彩票差不多，立项开发的时候，很多药临床前都非常完美，但临床试验变数就非常大，实际成药后谁也不知道是否真是同类最优，就是碰运气。国内也许就碰上一个大奖，所以一切都有可能。 说一说“突破创新”，其实就是FIC，这个中国目前真不行，首先，各个技术迭代非常快，国内远离最前沿的美国，根本就跟不住。其次，基础也不行，没有学会走就想跑，那结局只能是跌个狗啃屎。最后，现阶段国内的创新药企钱也不够，也不敢去赌。 所谓的FIC，简单说就是赌，这个赌字啊，很不好听，可又找不出一个更恰当的字来代替它，就是这么一回事，啪的一下押上去了，正是因为如此，事情临到了面前，各个药企的投资人又禁不住心噗噗地跳，哪有这个道理啊，心跳什么呢？既然下决心要搞FIC就不怕烧钱，就不怕竹篮打水一场空，泽生科技的纽兰格林开发了十年以上，连房子也卖掉了也要赌这个FIC，可结果呢？ 关于FIC，我就是个真正的土鳖，其实最主要原因是那些前沿的技术我也不懂，英文能力差也看不懂国外最新的数据，实在跟不上那些前沿技术。 · 研发费用是创新药企业的硬指标，不投人的公司绝对是IOW的要掉队的公司，那些研发费用只占医药工业收人6%以下的公司就不要看了，10%是一个人门级，比例是一方面，也要看钱是不是集中起来专款专用到有钱景的创新药中，如果像科伦药业一样撒胡椒面，那也要谨慎一二。 有几个朋友让我谈谈CRO，泰格医药、药明康德、康龙化成等股价都涨飞天了，我只能泛泛的洒洒凉水，随着带量采购的推进，口服制剂BE试验的数量在整体退潮，CRO整个行业前景并不是各家吹的美好前景，大量的卖方研报都有提及，我就不多说了。后续需要关注低档次BE试验比高技术创新药大临床还赚钱这种情况是否还能持续？一致性评价退潮后营收和利润如何维持高增长？投资收益如何进行估值？全球布局的结果如何能够体现？国内大型创新药企业对于自家的重磅创新药越来越倾向于亲自去推进临床，而不是简单的去找CRO，公司如何增加那些没有临床能力的创投医药公司的布局？对于一个准备买人的投资者，需要关注竞争不利的方面，毕竟褒贬是买家、喝彩是闲人，光听卖方研报的，很难做到独立和客观。 · 目前创新药公司投资真的如火如茶，但大家还需要找到自己精准的定位，你的风格是什么？是高举高打不断追高，还是捡烟蒂做困境反转。好公司还要配上便宜的价格，这就需要发挥大家的功力了，从前面我提到的科技50来看，七家中高举高打和困境反转基本是4：3，这充分说明了无论到什么时候，在投资者的夹袋中，低价格拧干水分的企业还是有一席之地的。 生老病死，最后发现病带给我们的痛苦最多，感悟也最多。在生病期间唯一相信的也许只能是药物了，祝愿中国在创新药领域能迎头赶上。

填充创新药知识： 研发费用是创新药企业的硬指标，10%是一个入门级； 聚焦抗病毒的Gilead吉利德， 聚焦糖尿病的诺和诺德， 聚焦在肺癌领域的贝达药业， 聚焦在慢性病领域的信立泰。 恒瑞医药已成为国内最大的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一 中国生物制药的主体资产是正大天晴，以肝病起家，号称中国“首仿之王”，老板是泰国首富，公司是正大集团二次创业。 我国1985年第一部专利法明确规定：对化学发明不授予专利权，看似“不合情理”，其实这就是国情不同造成的。因为医药产品日常生活必需品，国家就是要让价格尽可能低，从而通过不给予专利保护，使价格降下来，否则会造成民众买不起药

真是非常简单的创新药投资攻略了……听君一席话，如听一席话。

医药行业很复杂。 1、政策引导很重要，不进医保，销量就起不来。仿制药进入采集，利润率大大下降，不进采集，活不下去。 2、公司战略很重要，找准公司自身定位，找到自我优势，制定合理战略。 3、医药估值很复杂，化药PEG+创新药pipeline。

没有比“赌”这个字能更贴切的形容创新药的市场了。创新药其实归根结底分为“突破创新”和“跟随创新”两种。中国目前基本处于跟“跟随创新”阶段，无论是同类新药（me too）、或同类更优新药（me better），还是跟随创新（fast follow）的模式，说破大天都是跟随欧美公司的热门靶点进行“二次创新”，研制可以突破专利限制的独特设计。创新总有风险，宁德时代创始人 的名言“赌性更坚强”