雪球专刊：商品基金怎么选？（350期）

本书的主要内容： 黄金价格由四个因子决定：实际利率、美元指数、避险需求、供求关系。 个人黄金投资： 1、实物黄金 2、纸黄金 3、银行积存金。 4、黄金基金。 5、黄金股票。 6、黄金期货。 世界上黄金储备最多的十个国家: 第一名: 美国--8100多吨 第二名: 德国--3100多吨 第三名: 意大利--2450多吨 第四名: 法国--2400多吨 第五名: 俄罗斯--2300多吨 第六名: 中国--2200多吨 第七名: 瑞士--1000多吨 第八名: 日本--800多吨 第九名: 印度--700多吨 第十名: 荷兰--600多吨

1、黄金价格由四个因子决定：实际利率、美元指数、避险需求、供求关系。 2、黄金的投资价值从金融属性、货币属性、商品属性体现。 3、各国央行增持黄金的理由有很多，包括对美国高赤字高负债的不信任、对西方国家制裁和资产冻结的担忧等等。 4、2024年，主要的投资逻辑是美联储的降息预期，一旦降息，货币发放量会更大，信用受损使得美元指数大概率会下行，美元计价的黄金上行。 5、乱世黄金，盛世古董。黄金的确也具有避险功能，全球经济政治局势一有什么风吹草动，便会有资金流入金市以对冲风险。（但影响因素多，依然要谨慎） 6、从货币角度看，2018年开始，逆全球化开启、全球地缘冲突频发、美元信用系统开始摇摆，在这样的背景下，全球开启“去美元化”，各国央行开始持续购买黄金，央行的购金行为成为金价中长期维度的支撑，也超越了私人投资对金价的影响。 个人黄金投资： 1、实物黄金 (金条是更好的选择，因为金店里的黄金首饰工艺费太高，溢价能达到100-150元/克，而银行金条的话溢价能做到10元/克左右。)（推荐） 2、纸黄金 (纸黄金原来是银行里的“账户贵金属”，不同于实体黄金买卖，纸黄金在买卖的过程中不涉及实物黄金的提取，投资者直接以记账凭证的方式，赚取价格波动产生的价差利润，或者将其兑换成实物黄金。) (2020年后暂时不能买，中行原油宝事件之后，所以很多银行都暂停了纸黄金业务。) 3、银行积存金。 （本质上跟纸黄金差不多，可以买卖，也可以兑换实物黄金。） 4、黄金基金。 5、黄金股票。 6、黄金期货。（风险最高） 世界上黄金储备最多的十个国家: 第一名: 美国--8100多吨 第二名: 德国--3100多吨 第三名: 意大利--2450多吨 第四名: 法国--2400多吨 第五名: 俄罗斯--2300多吨 第六名: 中国--2200多吨 第七名: 瑞士--1000多吨 第八名: 日本--800多吨 第九名: 印度--700多吨 第十名: 荷兰--600多吨

是谁推动了本轮黄金价格的大涨？ 结论是供求关系，是央行。 具体从四个因子，实际利率、美元指数、避险需求、供求关系做详细分析。展望未来，央行的动向是需要重点关注的。 黄金的投资价值从金融属性、货币属性、商品属性体现。 总体上与商品相关的基金大致可以分为4种：期货基金、现货基金、主题权益基金、QDII-FOF基金。 金价上行推动黄金板块上市公司股价大幅上涨。通常用代表无风险收益率的十年期美债利率（名义利率）来衡量黄金的机会成本。 实际利率TIPS隐含了流动性溢价，且流动性枯竭，TIPS收益率会失真，此时金价的定价系统会紊乱。 黄金短期是风险避险资产，中期是受真实利率影响的金融资产，长期定价尺度则是锚定全球信用货币体系的稳定性。

黄金的三大定价因子 黄金非常特殊。不仅仅拥有商品的基本属性，还有货币、金融、避险的属性和功能，而这里面商品属性反而是最弱的。因为从黄金的商品角度看，供需相对都很稳定，对价格的影响很小，我们这里主要聊下另外三个属性。 金融属性 黄金的金融属性是指黄金具有投资价值。投资就要有定价的锚，黄金定价的锚是什么？一方面，投资黄金的机会成本是名义无风险利率，无风险利率越低，黄金价格越贵，两者是负相关关系。另一方面，由于黄金作为实物资产还具备非常好的抗通胀属性，通胀越高，黄金价格越贵，两者之间呈现出正相关关系。 而名义无风险利率与通胀率之间的差正好是实际利率，相互抵消后，最终可以看出，黄金与实际利率之间存在明显的负相关关系。 结论就是：实际利率上升，黄金价格下跌；实际利率下降，黄金价格上涨。实际利率和黄金价格呈现负相关关系。 由于美元在全球的地位，黄金通常由美元计价，因此我们用10年期美国TIPS（美国通胀保值国债）收益率来衡量实际利率水平。 但这里有个问题，TIPS并不能完美反映真实的实际利率。因为TIPS收益率其实是市场交易出来的结果。市场交易就会受到流动性的影响，也就是说TIPS收益率隐含了流动性溢价，这部分产生较大波动时，TIPS可能就不能很好地代表无风险实际利率，从而呈现出资产价格与实际利率脱钩的现象。 你只要记住，除非发生大的流动性危机，一般情况我们就用10年期美国TIPS来代表实际利率。 货币属性 从金融属性我们知道了实际利率上升，黄金价格就会下跌。问题又来了，2022年10月到2023年底，美联储一直在加息，TIPS利率从不到1%一直涨到接近2.5%，而黄金价格这段时间也一直在涨。 黄金价格为什么没跌呢？这里就要提到黄金的第三个属性——货币属性。 从货币角度看，2018年开始，逆全球化开启、全球地缘冲突频发、美元信用系统开始摇摆，在这样的背景下，全球开启“去美元化”，各国央行开始持续购买黄金，央行的购金行为成为金价中长期维度的支撑，也超越了私人投资对金价的影响。 据世界黄金协会数据，各国央行在2022年的购金量为1136吨，是自1950年有记录以来的最高水平，2023年全球净购金量为1037吨，也是有记录以来的第二高。 中国央行公布的最新数据显示，截至2024年2月末，中国黄金储备7258万盎司，环比增加39万盎司，这已是央行连续第16个月增持黄金储备。 可以说全球央行的购金是推动2018以来的这波牛市的重要原因。 避险属性 乱世黄金，盛世古董。黄金的确也具有避险功能，全球经济政治局势一有什么风吹草动，便会有资金流入金市以对冲风险。但不是所有外部事件都会造成黄金价格的上涨，就算是“黑天鹅”事件也要根据具体情况具体分析。 首先，事件大小和严重程度对金价影响不一样。同样是地缘政治纷争，俄乌冲突会严重冲击全球经济和资本市场，而某个小国的内战，却难以吸引国际社会的关注。 其次，事件类型很重要。如果是战争、天灾等，黄金的确能发挥避险作用。但遇到流动性危机的时候，黄金也无能为力。上面在金融属性时讲过，实际利率TIPS隐含了流动性溢价，一旦流动性枯竭，TIPS收益率会失真，此时金价的定价系统会紊乱。例如2020年3月初，新冠疫情引发美国金融市场动荡，并演化为流动性危机，股债双杀，黄金价格也随之下跌，3月9-19日累计下跌12.4%。 避险情绪和市场的恐慌程度有关，芝加哥交易所的期权隐含波动率加权指数（VIX，又被称作“恐慌指数”）可以被作为观测市场恐慌程度的代理变量。 三因子定价模型总结 黄金短期是风险避险资产，中期是受真实利率影响的金融资产，长期定价尺度则是锚定全球信用货币体系的稳定性。 一个误解 “长期持有黄金可以对抗通胀”——这是长期以来的一个误解。 上面我们分析过了，黄金定价的核心因子是实际利率。如果要看通胀率的话，就一定要结合名义利率一起看。因此黄金价格不一定随通胀上升而上升。

先说个人观点：通篇下来给人一种以技术分析推测黄金未来的感觉，从文章给出的数据可以看到，三大因子中两大因子都是背离，只有货币因子支撑金价增长，以此来解释金价上涨，难免让人感觉马后炮。 以下是文章观点： 黄金短期是风险避险资产，中期是受真实利率影响的金融资产，长期定价尺度则是锚定全球信用货币体系的稳定性。 现阶段黄金价格由四个因素影响：商品、金融、货币、避险。在这之中商品对波动的影响力较弱，因此另外三者又称为黄金三大定价因子。 商品：黄金本身的价值，符合供求关系的逻辑，遵循物以稀为贵的原则； 金融：受利率和通货膨胀的影响，实际利率=名义利率-通胀： 黄金一般与实际利率负相关，背后的逻辑可以简单理解为利率高意味着买债券收益高，大家就会卖黄金买债券。 在这里名义利率一般指十年美债利率(TIPS)。 通胀(CPI)和黄金是正相关的，黄金的商品属性自然受到通胀的影响。 货币：一般等价物，在原本的全球化背景下，美元可以作为全球公认的货币做交易。但在如今逆全球化浪潮中，不少国家对美国货币体系的信任度下降，这些国家的央行纷纷买入黄金作为储备，成为2018年来黄金牛市的主要推手。 避险：乱世黄金的逻辑，当人们对市场恐慌时，偏向于购买保值产品，而黄金作为抗通胀的货币，人们会为了避免资产贬值而去买入黄金，可参考指数(VIX)。另一种极端情况：尤其在战乱地区，当地货币随时可能变成废纸，这时候黄金依旧能作为公认的一般等价物而存在。

到现在也是黄金上涨的主要动力 配置在这黄金ETF，就当存钱了

段永平遵循的就是价值投资，雪球投资的理念我很喜欢，投资黄金的基金，也算是积累经验，还需要多积累专业知识，增加阅历。

从多个角度来分析，黄金价格上涨的原因有数据支撑，论据充足，分析合理。

对于小白而已，是对于黄金很全面直白的讲解了

黄金已经站上2400，短期内注意风险哟