雪球专刊：波涛汹涌的行业周期（355期）

《雪球专刊：波涛汹涌的行业周期（355期）》 雪球 62个笔记 1 周期之舞 ◆ 2025/11/13发表想法 大赞作者文笔 ◆ 当经历单方向剧烈运动后，人很容易线性外推，误以为这是永恒的趋势——永远的牛市，永远的熊市。此时，我们要记得周期的永恒特性，勇敢地回答：不是。 ◆ 不要去猜测反转的时机。由于周期力量如此伟大，自古以来都有人试图预测周期，尤其是那个关键的转折点。 ◆ 就是周期的愚弄：人会忘记周期的存在。人大多数时候忘记周期，一是因为情况太剧烈，二是因为持续时间太长，人往往会据此线性推演，认为目前的一切将永远持续。当然还有另一种情况，人对好事的高度渴望，以及对坏事的高度恐惧，都会让人丧失对周期的笃定。 ◆ 周期的第二个愚弄是：让人混淆周期与好坏/对错。最生动的比喻就是搭电梯：有人在电梯里看书，有人在电梯里跑步，有人在电梯里睡觉，但当电梯抵达20楼时，他们都觉得这是读书之用、运动之功和睡觉之效，而忘记了最重要是他们在电梯内。 ◆ 不想被周期愚弄，在获得成功与好处时，要留意自己借助了多少顺风，不要“贪天之功以为己有”；遭遇挫折与失败时，要察觉自己遭遇了多少逆风，不要轻易小看自己。 ◆ 我们在感慨周期力量之宏伟时，很容易想象人就像浮萍一样，跟随波浪起起落落，所谓“万般皆是命，半点不由人”，顿感生命之渺小之无力。这就是周期的另一个愚弄：让人轻视生命的力量。 ◆ 2025/11/13发表想法 长风破浪会有时直挂云帆济沧海 原文：如果只是死物，那自然只会随波逐流。但具有蓬勃生命力的生物，不仅会随着波浪漂流，还会在反复起伏中吸收养分，逐渐成长，乃至蔓延到整片海域，繁衍到更远的远方。我们固然相信熵增定律，知道事物会趋向于无序与混乱，但我们也留意到生命的最大特性，就是吸收能量、新陈代谢、生长繁衍，抵抗混乱、创造秩序。这就是为什么，在任何一段历史中，总有人做不出一样的选择，成就不一样的事情。人是有生命的，企业是有生命的。你是可以选择的。 ◆ 韧性，不是免疫周期；韧性，是熬过周期，且更具生命力。 2 两轮新造船周期量价结构对比 ◆ 回顾上一轮新造船周期（2002～2008年），造船产能供给的暴涨（主要源于中国新增产能）与需求的塌方（2008年经济危机）造成了新造船价格曲线的暴涨暴跌，本轮新造船周期（2021年以来）明显不同的情况就是造船产能供给的塌方（长达十五年的产能出清）与新能源船舶更新需求的刚性，决定了本轮周期新造船量价结构会与上一轮迥异。 ◆ 2025/11/13发表想法 最终回归到全球市场经济周期的影响。 原文：2008年7月，次贷危机爆发，全球进入金融危机，最终导致泡沫在次贷危机的作用下破裂。金融危机的爆发拉开了船舶行业约10年低谷期的序幕。 ◆ 先说结论，本散认为本轮周期阶段划分与上一轮会有明显差异，大致可以分为四个阶段：量价齐升、量稳价升、量价齐升、量平价稳。 ◆ 本阶段随着新增订单保持稳定，全球手持订单进一步累积，全球产能仅温和提升，产能缺口保持在700万修正吨，船舶平均排期进一步延长到3.5年，使得行业在这一阶段出现了量稳价升的现象。 ◆ 本阶段油船、干散货船订单放量扩大了产能缺口，导致交付周期进一步扩大到4年以上，新造船价格也将进一步上涨，呈现出量价齐升的状态。 ◆ 2025/11/13发表想法 背后的经济诱因是什么？油船是否与俄乌战争破坏石油运输管道改用LNG船有关？干散货船是否有全球贸易回暖或美国与全球达成基本关税协议或中美贸易战关税暂停1年导致出口量上升有关？ 原文：第四阶段（2026年～）；此阶段产能与需求达到平衡，价格趋于稳定，为量平价稳阶段。 ◆ 2025/11/13发表想法 仅与一轮周期对比，数据量是否有点少？ 原文：2、与上轮周期船型相对单一、产能提升速度快、订单容易暴涨暴跌相比，本轮周期分船型订单呈现批次轮动释放的特点，单一船型订单量降低不会影响全年订单总量； ◆ 2025/11/13发表想法 复杂背后的需求增量是什么因素引起？不分析此类因素预判需求量是否有些论证不足？ 原文：3、本轮周期船型更多更复杂，任一船型爆单都带来船台的拥堵并不断延长交付周期，新建产能（复活产能）很难满足本轮周期高端船型的需求，因此在进入第四阶段后会呈现一定的“长尾效应”，整轮周期的时间跨度会大于上轮周期。 3 紫金矿业资本市场周期性表现 ◆ 2008—2011年，这四年公司属于上行周期，金铜价格持续上涨，金价从148元/g—398元/g，铜价2.2万元/吨涨至7.6万/吨，受益于产品价格上涨，公司取得了平均24%roe盈利水平，股价也足足涨了3倍，市盈率介于20—25区间，最高涨至33倍，pb介于5倍左右。 ◆ 这个阶段美正当爆发次贷危机，而我们也受到了影响，为了刺激经济复苏，中国政府直接宣布投放4万亿救市，房价直接上涨，经济好转带动了金铜需求，紫金金铜属于国际定价，产品上涨直接带动股价上涨，这就是周期的大背景。 ◆ 2011—2015年，这四年与之相反了，经济进入了下行周期，金铜价格持续下跌，黄金价格由398元/g跌至最低216元，铜价由7.6万跌至3.3万元/吨，产品价盘没了，公司利润持续下降，利润2011年由57亿跌至2015年16.5亿，股价连跌四年，直接创出历史新低2.11元，市值由1600亿跌至460亿，跌去了71%，这四年来对于投资者来说真是度日如年，投资有的时候确实挺难，我相信大部分人都忍受不了熬四年，基本上都割肉了，这四年里，公司roe介于6%—8%之间，看起来这实在不是一个有吸引力的生意，紫金的pb最低到了1.6pb。 ◆ 这四年我们经济实际上很难，还是放水带来的后遗症，各行业都产能过剩了，我记得银行业在这几年坏账都挺高的，房价持续低迷，经济疲软，金铜价格持续下跌，公司利润下滑，股价跌掉了71%，这就是第二阶段的历史背景。 ◆ 2015年大牛市阶段，紫金股价直接涨了3倍，市值1600亿，市盈率高达98倍，那一年纯粹的就是炒作，公司经营面没有发生太多变化，好景不长，2016年股价怎么上去的就怎么下来了，股价跌去了64%，直接回到原地。 ◆ 金铜价格从2016年开始稳步上涨，公司利润也开始探底回升了，利润从16亿涨至42亿，股价横盘整理四年，roe介于11%—14%，pb一直介于1.8—2pb左右。这个阶段我们暴发了疫情，铜价出现了短暂的下跌，最低跌到了3.5万元/吨。 ◆ 2020—至今，大宗商品开始持续上涨，金铜价格突破历史新高，关键的问题是，紫金在铜价低迷时期并购了大量资源量，开始放量增长了，公司金销售从30吨增长至66.7万吨，矿山产铜销售数量从37万吨增长至81万吨，可以说是量价齐升，戴维斯双击，利润直接大爆发，2023年报公司利润突破历史新高211亿，股价也创出历史新高4900亿，对应市盈率23倍，可预见的2024年，公司利润还是会爆表。 7 敢问硅料企业路在何方？ ◆ 技术和成本控制能力都不占优的企业这样做的目的就是为了让自己的企业能够活下来，好死不如赖活，把生的机会留给自己，把无限的风险和麻烦，还有死的机会留给了下游光伏电站投资者，特别是分布式光伏电站投资者。 ◆ 硅料行业是资金密集型行业，单吨硅料投资需要10亿左右， ◆ 硅料行业是技术密集型行业，需要长久的技术筹备、人才筹备，还要面临现有硅料企业的专利技术壁垒。 ◆ 硅料行业是化工行业，由于设备容易腐蚀，普遍使用年限较短，在设备折旧速度方面比普通行业要更快，反映在资产负债表上面就是资产快速减少，对上市企业来说，资产减少意味着融资能力降低。 ◆ 硅料行业是易燃易爆行业，由于硅料提纯需要超高温的环境，设备很容易爆炸，一旦管理不到位，很容易发生安全事故，一旦发生大爆炸安全事故，企业就会面临停产、人员赔偿、资产损失等风险，硅料行业是典型的头顶煤气罐的行业。 ◆ 一旦硅料跌破行业平均价，硅料企业就只能维持保安负荷，不能够停产，因为停产时间过长，就意味着基本全部都要报废。这就是每轮硅料周期后，很多停产的企业很难复产的原因，因为复产和重新建厂代价差不多。即便是维持保安负荷，代价也是很大的，相当于一个伤口大流血的人，还不能够止血，只能比拼谁的血多，谁流的时间长，谁能够挺到最后。 ◆ 在中美博弈的情况下，硅料还分“疆料”和非“疆料”，疆料只能用在国内电站建设，非“疆料”相当于生下来就有了出口通行证。 ◆ 通威是唯一在新疆没有硅料生产基地的硅料企业，这就是为何下游硅片、组件一体化企业会优先和通威签硅料长期协议，实在是通威没有的情况下，才会退而求次选择特变，再退而求其选择三大全。 ◆ 硅料行业的建设周期基本需要一年半左右，是所有光伏环节中建设周期最长的，产品还需要爬坡时间，一般需要半年，目前敢说投产即达产的企业只有通威。 ◆ 硅料行业是高耗能行业，电价的高低，会很大程度影响硅料成本的高低。能耗指标的富裕程度会影响硅料企业会不会因此停产。如果全部用的是新能源生产的硅料，硅料的“碳足迹”就会在今后的碳交易和贸易中占尽先机，减少交易成本，形成相对比较优势，目前全球硅料碳足迹企业当中，通威由于基本用的是水电，碳足迹是全球硅料行业中最低的。 ◆ 由于硅料“大傻”通威自己下场做组件，还拉了一帮盟友合作投资硅料项目，又签订了天量的长期订单。占据了“天时”——硅料行业第一个大规模扩产，目前硅料先进产能最多，市场占比最高；“地利”——硅料项目所处地能耗指标富裕，大部分电力用的是水电，碳足迹为全球硅料行业最低，硅料成本也是全球最低；“人和”——联合下游企业和组件垂直一体化企业投资硅料，风险共担，解决了硅料的销售问题，另外和下游企业签订了长期天量的硅料订单。 ◆ 大傻”通威走的是双产业化布局，分农业和光伏两个板块，光伏板块走的是超级全产业链垂直一体化之路，从矿山、工业硅、多晶硅、硅片、电池片、组件、电站全产业链布局，是全光伏行业产业链最完整的龙头企业，硅料业务在上市公司营业额占比不到四分之一。而且，通威同时拥有水产饲料、硅料、电池片三个全球第一。 ◆ 2025/11/16发表想法 1. ​​技术路线选择：TOPCON与HJT双轨并行​​ ​​战略定位​​：通威同时布局TOPCON（隧穿氧化层钝化接触电池）和HJT（异质结电池）技术，形成双主线发展。 ​​核心优势​​： ​​平滑升级​​：兼顾现有产能的迭代升级，降低技术转型风险。 ​​保护投资​​：延续原有技术积累，避免因单一技术路线失败导致资产贬值。 ​​市场适配​​：响应下游市场需求，TOPCON作为当前成熟主流技术（效率高、成本可控），HJT则瞄准高效率潜力市场。 2. ​​研发投入与技术验证​​ ​​中试线建设​​：投资两条1G瓦中试线，分别用于TOPCON和HJT技术研究，通过实证对比优化技术参数。 ​​技术储备​​：同步布局钙钛矿电池（已实现流片），为下一代技术储备能力，体现长期技术前瞻性。 3. ​​市场反馈与技术成熟度​​ ​​TOPCON现状​​：被明确为“现有主流且真正成熟的技术”，具备量产可行性与市场接受度。 ​​HJT潜力​​：虽处于发展初期，但因高转换效率（>25%）和双面发电优势，被视为未来竞争关键方向。 4. ​​战略意义：抗周期风险的核心支撑​​ 通威通过多技术路线并行，强化了产业链协同能力（硅料→电池片一体化），提升抗周期波动能力（如硅料价格下行时，电池片技术溢价可缓冲利润压力）。 对比同行（如大全、特变），其技术布局的全面性进一步巩固了光伏行业抗风险能力最强的地位。 结论 通威的“TOPCON+HJT”双路线策略，本质是​​平衡短期盈利与长期技术主导权​​的务实选择：以TOPCON保障当下竞争力，以HJT/钙钛矿抢占未来技术制高点，最终通过技术多元化降低行业周期波动带来的系统性风险。 原文：通威的电池路线目前是选择了TOPCON和HJT方向，个人认为是最优方案，兼顾了原有投资平滑升级、保护原有投资、市场反馈等诸多因素。同时对所有电池片主流方向加大投入，投资两条1G中试线，就是为了对技术的研究和路线比较。 8 油运中长期逻辑 ◆ 而今年开始，属于油运的真正历史性机遇——以欧盟和美国为代表的传统工业国所引领的这场实实在在的能源供应链重构才是真正的且将长期持续的大棋局。 ◆ 2025/11/16发表想法 分别为价值如何分配、生产什么、如何生产 原文：价值链、产业链、供应链 ◆ 中美共争共享欧洲能源市场是必然的趋势，印度“洗澡油”、鹿特丹地区偷运这种靠漏洞搞点差价的行为只能是昙花一现，毕竟任何没有强力来维系的超额利润都是无法持久的。 ◆ 由于技术路径不清和经济核算困难这两方面的约束，油轮船东就大规模订造船舶所需要的决策信息至少在未来3-4年前几乎是很难具备的，所以期冀有大量油轮新船订单出现的情况是很难实现的，这也就构成了油运供给端紧绷的关键逻辑。 ◆ 在俄乌冲突爆发前的2021年，世界炼油总能力减少4530万吨/年，降至50.58亿吨/年。中国和中东等地区新增炼油能力5830万吨/年，而欧美和亚太等地区一批炼厂关闭，削减炼油能力1.04亿吨/年，净炼油能力出现一定下降。炼化产能重心正加速东移，亚太和海湾地区正在加速布局现代化炼油项目，全球炼油重心“由西转东”的格局已经形成。由于供需区域错位加剧，所以成品油贸易将持续扩大。全球成品油新增产量集中在亚太、中东和北美地区，而拉美、非洲和欧洲是成品油缺口最大的地区。 ◆ 中国正在加速引领亚洲炼油产能增长。从2022年开始，中国的炼化能力已经超过美国，成为全球第一大炼油国家。 9 2024年对投资的最新思考 ◆ 房地产进入下行周期。房地产占GDP比重在9%左右，但房地产产业链非常长，整个产业链占GDP的比重在30%-40%左右的水平，如果进一步考虑到地方政府的土地财政收入和基础设施建设的强相关性，房地产对经济的影响会进一步放大。可以说目前整体经济的不景气基本上都是房地产下行造成的，只有房地产稳住了，中国的经济才会稳住。 ◆ 消费分级，或者说消费阶段性分级 ◆ 参考日本的消费历史，出现了非常明显的中档消费品塌陷、新奢华品牌和平价商品崛起的“M”型社会和“M”型消费模式。对投资而言，高端消费品和平价消费品值得重点关注，而严格规避中档消费品也是一个理性的选择。 ◆ 医药集采改变了医药行业的整个生态 ◆ 对投资而言，具有国际化能力的创新药和医疗器械才有较高的投资价值，只能做国内市场的医药企业天花板应该不会太高，规避集采产业链也是一个理性的选择。 ◆ 老龄少子化社会呼啸而来 ◆ 老龄化社会附带的一个副作用是影响消费品行业，老年人的消费属于保守型消费+功能性消费，消费总量是减少的，对消费品行业有不小的负面影响 ◆ 第一个错误是违反了能力圈原则 ◆ 第二个错误是放松了对安全边际的要求 ◆ 第三个错误是错判成长股 ◆ 投资这个行业，没有自信几乎是难以生存的，但如果过度自信，则会走向毁灭，投资的心理建设在于“在自信与过度自信之间取得一个相对的平衡”。 ◆ 从行业层面来看，需要投资增量市场，规避减量市场 ◆ 在大消费领域，有4大增量市场需要去研究和挖掘：(1)新消费行业（新需求），比如预制菜、医美、宠物食品、国货化妆品、盲盒产品等等，这些子行业都保持了双位数的成长性，可以简单理解为新消费就是20年以前的传统消费品，有很好的增长潜力；(2)平价消费品（低价+品质+设计感），以优衣库、迪卡农、无印良品、宜家为代表的新时代平价消费品，重构了整个产业链，以相对较低的价格提供有设计感和品质感的产品，依靠口碑传播来获得大众对产品的认可。国内目前也有几家提供平价消费品的企业做得很不错，也契合了时代发展的背景，发展前景看好；(3)高端消费品（社交货币属性），具备社交货币属性的商品属于人类的永续性需求，底层逻辑是人们追求社会地位和阶层认知的渴望永不磨灭，属于持久性和永续性的需求，这也是奢侈品市场持续增长的动力；(4)OTC药品+保健品（消费品属性），属于典型的消费属性，人口结构的变化对OTC产品的发展锦上添花，具备明显的增量市场的特征。 ◆ 人口老龄化赛道属于明显的增量市场：(1)医疗保健品，以中药保健品和膳食补充剂为代表，医疗保健品市场有广阔的发展前景，是人口老龄化最确定的增量市场；(2)老人护理服务，参考日本市场，这一块市场也是值得深入挖掘的；(3)老人体验消费，从某种程度而言，退休老人属于有钱有闲阶层，老人体验式消费成为一个明显的增量市场，比如老人旅游、老年大学等等消费场景。 ◆ 制造业本身也有很多增量市场，但由于制造业天然的周期属性，投资难度相对较大，但作为增量市场，可以保持跟踪研究态势：(1)新能源车产业链+光伏产业链；(2)创新药产业链；(3)半导体产业链。这四大产业链的投资难度都非常大，陷阱与机会并存，能否投资取决于个人的选择，但保持跟踪研究态势还是必须要去做的。 ◆ 在一个减量市场里投资无异于逆水行舟，陷阱远远大于机会，目前个人甄别出三大减量市场：(1)地产产业链；(2)集采产业链；(3)儿童产业链。在这三大减量市场里投资要慎之又慎，投资可以错过，但不可以做错。 ◆ 2025/11/16发表想法 1. 行业人脉资源（信息获取优势）​​ • ​​核心价值​​：通过行业内人脉可获取​​非公开信息​​或​​快速验证信息真伪​​，避免信息滞后性导致的误判。 • ​​实践意义​​：例如消费品行业需有渠道/经销商资源，科技行业需有供应链或技术专家人脉，形成信息壁垒。 ​​2. 商业第一性原理推演（本质逻辑验证）​​ • ​​核心价值​​：剥离表象，回归行业底层逻辑（如成本结构、用户需求本质），避免被短期现象误导。 • ​​案例​​：分析零售业时，需回归“流量→转化率→复购率”的商业本质，而非盲目追逐网红概念。 ​​3. 垄断性企业投资（降低变量确定性）​​ • ​​核心价值​​：垄断企业（如公用事业、专利壁垒企业）因竞争壁垒高，变量少，趋势更易预测。 • ​​风险提示​​：需警惕“伪垄断”（如政策依赖型垄断），需结合行业生命周期判断可持续性。 ​​4. 本地人视角（地域认知优势）​​ • ​​核心价值​​：本地投资者对区域政策、消费习惯、供应链生态等有天然敏感度。 • ​​适用场景​​：区域地产、餐饮、基建等行业，外地投资者易因信息盲区犯错。 ​​5. 高概率长期预测能力（验证能力圈边界）​​ • ​​核心价值​​：能力圈的本质是​​可重复的成功模式​​，需通过历史决策验证“长期高胜率”。 • ​​关键指标​​：例如某投资者在消费行业连续5年准确预测龙头公司业绩拐点，即可确认该领域属其能力圈。 ​​能力圈构建的底层逻辑​​ 1. ​​防御性​​：能力圈的核心是​​降低犯错概率​​，而非追求绝对正确。 2. ​​动态性​​：能力圈随认知扩展而变化（如新能源领域从“门外汉”到“本地人”）。 3. ​​交叉验证​​：需5个标准​​同时满足​​才可确认能力圈，单一标准易导致误判（如仅靠人脉但缺乏逻辑推演）。 ​​总结​​：能力圈是投资者的“安全边际”，其本质是​​认知优势的具象化​​。坚守能力圈需克制跨领域投机冲动，将精力聚焦于可深度理解的领域，通过持续验证（如第5条标准）巩固认知护城河。 原文：本人确定了以下5个能力圈判断标准：(1)行业内有认识的从业人员，可以第一时间获得公司信息或者验证信息；(2)通过商业第一性原理逻辑推演；(3)投资垄断性企业，变量很少，确定性很高；(4)本地人与外地人的区别；(5)你能在相当长的时间里，以极高的概率预测正确的事情。 ◆ (1)第一道保护闸：不熟不碰，在能力圈内找饭吃；(2)第二道保护闸：需要安全边际（容错空间）的保护；(3)第三道保护闸：设置单一股票（行业）仓位控制上限（以成本价计算仓位）。第一道是为了降低犯错的概率，第二道是降低犯错的代价，第三道是断臂求生，做强行切割。通过以上三道保护闸机制，来规避投资风险。 ◆ 投资的本职工作在于做好本手（守息+攒股），等待妙手（3-5年一次）。最好的投资机会一定不是研究出来的，而是“等”出来的，研究只是做好本职工作，“等”最佳机会的出现。 -- 来自微信读书

在经济扩张-收缩的循环中，有企业起起落落、原地踏步，也有企业每经历一次周期洗礼，就变得更强韧一些；在股市牛-熊的轮替里，有人越来越穷，有人赚赚亏亏、原地踏步，也有人穿越牛熊，越来越富。就像每次股灾过后，新闻都会报道李嘉诚、巴菲特亏了多少身家，似乎他们是此次危机中的最大输家，但新闻没有解释的是：遭受N轮股灾后，为什么他们现在更有钱了？韧性，不是免疫周期；韧性，是熬过周期，且更具生命力。

“股市的牛熊轮替，只是周期力量的一个小侧写。周期，可能是主宰世界运作的最神秘力量之一，尽管“视之而弗见”“听之而弗闻”，但从人生顺逆到行业兴衰，再到经济扩张与收缩，乃至地方的兴盛凋败，周期的力量痕迹无处不在，“体物而不可遗”。”

大部分去思考了，没有结论，对于造船业的周期性受益了，准备下一轮10年之后，对产业进行投资。周期性行业不是不值得投周期明显见底的时候，是可以的。消费例如宠物食品虽然双位数增长，没有护城河，个人不敢投资，创新药也不敢碰。

作者对投资复盘的思考很有启发。

行业周期是股票投资中不可忽视的因素。周期股其实投资的是处于周期拐点或者景气周期中的行业，而不是某只具体的股票。周期的出现是因为供需错配，而周期轮回则是人性的体现。 行业的繁荣与衰退往往呈现出周期性的波动，投资者需要对行业的生命周期有深入的了解和判断。 投资周期波动需要对经济、行业和市场等多方面因素进行综合分析，精确把握投资时机，并注重风险管理。 周期为投资者提供了丰富的机遇，但也需要投资者具备相应的知识和技能，才能在股市中稳健航行。 本期专刊从行业历史角度，回溯周期发展，带你领略周期的魅力。

美国自身即是能源大国，又处在再工业化的路径上，最乐见的就是俄乌、俄欧长期对峙，从而可以将无论是原油还是成品油作为载体，收割欧洲能源消费市场，获取当年像沙特一样的“保护费”。

不错的一本书，讲了光伏、航运的相关知识，最近光伏处于底部，真正到底了吗，尚不知道，要深入了解行业，还需要了解订单，装机，产业链的情况，挺难的，最好有在这个行业工作了不少年的人，去了解一个细分行业，所以人脉很重要，找机会重新跟一些同学联系起来，到某个阶段吧。建立自己的人脉，提供价值。

难得的一本值得细读的书。首先成书时间应该在2024年年中，到现在时间短，数据新，借鉴意义大。从内容上说，先是开篇的周期论很有意义，如果2022年出这个文章可能会改变很多人的。中间图文并茂，数据详实，各行业分析到位。收尾老师几句话总结了几十年来的市场，很有深度和力度。整个读下来收获很大。

行业周期好比“钟摆"，摆到极致时，一定会反转;过度摆动，本身就是在积聚反转能量