证券市场周刊（2025年第29期）

2025-08-02 1、发展新质生产力、促消费、防内卷、稳外贸是下半年经济工作的四个重心。 2、本轮小牛市并非业绩牛，而是国家队护盘的政策牛和流动性溢价的估值牛。 3、新手怕杀跌，老手怕追涨。牛市追涨被套在山顶，是投资亏损的最大原因。 4、这一轮上涨对应的基本面是，中国创新药研发出现了很大突破，因而此轮创新药行情的高点前景将更为可期。 5、市场预期美联储在2025年下半年有一到两次降息，这将导致美元走弱，对中国资产构成外部利好。 6、沪指涨势佳是因为A股的金融板块强劲，创业板弹性高是因为AI及生物制药表现好。 7、工业品的牛市都是看需求侧逻辑的，只有农产品的牛市才是看供应侧逻辑主导。 8、在市场持续活跃、赚钱效应显现的背景下，市场成交量放大，两融余额增长，证券行业业绩驱动力持续改善，主要股指持续上行增加投资者长期回报，这对行业盈利模式将有长期改善，进而带动券商股估值与盈利双击。 9、这就是经济学家海曼·明斯基提出的“金融不稳定假说”，即长期的稳定繁荣必然会产生不稳定因素，因为处于稳定状态的行为主体会难以避免地对不断增加的脆弱性视而不见，从而使自己将要承担的风险越来越大。

这本推出的时间还算快！ 最大的收获：中国医药板主要集中在创新药+CXO两个板块。中国贡献了全球三分之一的创新药，然而估值只有美国药企的 百分之十几。（当然这个没法直接对比，因为人家人均 gdp 相对高）。 国外大量的创新药专利即将到期，需要收购一些高价值创新药，而我们基于工程师红利，储备了不少优质创新药管线。 CXO 代加工，确定性更高？

在经济扩张-收缩的循环中，有企业起起落落、原地踏步，也有企业每经历一次周期洗礼，就变得更强韧一些；在股市牛-熊的轮替里，有人越来越穷，有人赚赚亏亏、原地踏步，也有人穿越牛熊，越来越富。就像每次股灾过后，新闻都会报道李嘉诚、巴菲特亏了多少身家，似乎他们是此次危机中的最大输家，但新闻没有解释的是：遭受N轮股灾后，为什么他们现在更有钱了？韧性，不是免疫周期；韧性，是熬过周期，且更具生命力。

内容还行，就是这种期刊，而且是这个行业，如果更新太慢，意义就不大了，微信读书官方还是要增加更新频率呀

评价一家科技公司的价值，需要多纬度、多指标综合判断“。大体上可以从三个方向去考虑，1.技术与竞争力（定性），核心是技术护城河、国际领先性，其次是应用场景和客户结构，最后是产品周期和议价能力。2.财务指标（定量）。3.资本市场与地缘政治。”

看到最后才发现惊喜，这个书斋有看头。