财经（2025年第20期）

本期coverstory将硬科技作为主题，非常应景。2025年，中国政府对科技领域的关注和加持力度确实前所未有，特别是通过科创板、北交所和注册制优化，推出“绿色通道”和“科创成长层”等措施，支持硬科技企业上市。这可以视为党中央“新质生产力”战略的延续和深化：自2023年“新质生产力”概念提出以来，政策从概念转向执行，2025年6月证监会发布的《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性支持新质生产力发展的意见》（简称“科创板意见”）明确将硬科技作为核心导向，旨在以资本市场为杠杆，加速从房地产依赖转向高科技自给自足。 总体而言，这政策是战略性“拔苗助长”，短期提振市场信心，但长期含金量依赖监管执行，风险在于鱼龙混杂和行政干预过度。作为新质生产力的延续，形成可指标化的具体判断。投资者还是要擦亮眼睛，因为，政府不会对调控中的漏洞承担经济责任，而行政处罚也是落到政府口袋，股民的索赔就别指望了。 保姆依旧：证监会不愿完全放手市场认定，主要源于战略导向和风险防控。“新质生产力”需国家主导硬科技（如半导体自给率目标70%），纯市场机制可能偏向短期盈利而非国家安全（如核心技术外流）。2025年改革强调“政府引导+市场决定”，证监会积极简化审核、提供绿色通道，以加速资金向硬科技倾斜（科创板市值超5万亿）。 这不同于成熟市场（如纳斯达克纯信息披露），中国股市“政策市”属性强，政府视资本市场为“国家队”工具，防范系统风险（如2015年股灾教训）。本质是政府干预（如动态管理黑名单）确保“国家意志”优先。 惩戒机制：可惩戒（如罚款、退市、刑事责任），2025年《证券法》修订上浮罚款50%，上交所“黑名单”覆盖中介。但经济责任追溯难：注册制下“买者自负”，官方仅行政问责（内部处分），不直接赔偿投资者损失。无法完全追溯源于责任链分散（企业、中介、投资者分担），避免“道德风险”。教训：2024年造假案罚5000万，但散户损失超10亿无官方兜底。这设计鼓励市场自律，但也放大“保姆”依赖。 结果是“拔苗助长”风险陡增！政策引导往往导致用力过猛，硬科技上市“绿色通道”缩短审核，排队企业良莠不齐（2025年科创板申请增30%），韭菜却追捧“潜力股”（天然有“高风险赌注”偏好）而泡沫再现。市场判断本应通过价格发现和退出机制筛选，但政府“保姆”模式扭曲信号——补贴倾斜硬科技（研发投入占比>5%），忽略大众偏好（如消费科技），导致资源错配。 以往的教训是“管得太多”：2015年股灾源于行政干预（如暂停IPO、证金公司入市），扭曲市场信号，导致杠杆泡沫（场外配资超1万亿）。2018年“脱实向虚”管制抑制民企融资，2020年疫情“过度刺激”推高债务（地方债超70万亿）。这些“管得太多”造成资源错配和信心危机，而非管得不够。 硬科技是制造业大国不可或缺的要素，但缺乏相应的经济配套机制，会让这份期待打折。不过，通篇作为政府的解读部门，也是他们职责所在，其中信息盘点的参考价值还是有的。 只是拿寒武纪说事，颠颠倒倒，竟然用高盛的口吻传递可能到达3934元/股，多么鸡血啊！ 另外一个专栏也不错，提供了CVC榜单，包括领航者、新生代、投资家和投资机构，业内人士可以读出其中五味，只是解读很不到位，可惜。

创业与投资视角差异在于，创业聚焦于企业内部的技术创新与商业落地，关注如何将技术转化为市场产品；而投资则更注重外部视角，评估企业与行业趋势的契合度及技术的商业生态系统可持续性。创业经历对投资有显著帮助，它赋予投资人第一手的运营经验，深刻理解企业成长周期和创业者需求，同时赢得创业者信任。不过，创业背景也可能导致投资人对技术驱动型项目有偏好，需保持平衡视角。

国庆期间读完的第一本书，干货满满。特别是白酒的章节，正好是我想看的。平常定投基金，一直想定投消费基金，25年上半年的时候在国补刺激下投资收益还行，当时是避开了白酒，25年下半年白酒会触底反弹吗？拉长周期看，白酒是连续几年表现一般了，这个大周期什么时候到头呢。25年下半年，又会是有什么样的刺激消费呢？春节行情，白酒会迎来一波反弹吗？反正我是要开始定投了。 创投的部分，真的好精彩，专访全球这么多精英人才，下了不少功夫。享受与智者对话的章节。

本期重点： 1.香港未来有机会吸引国际长钱，而不仅仅是游资 韩彦：我特别看好中国香港的未来，核心在于两点：第一，中国香港有潜力成为“美国之外的长期资本中心”，汇聚来自中东、欧洲、东南亚的“长钱”，共建一个属于中国的“纳斯达克”，并与全球市场共振。 2. 就像 usb 接口一样，香港的这个标准化，透明化的资金适配接口在国际上比较认： 中国香港的独特价值，在于其“双向适配”的能力。一方面，中国香港是国际绿色金融规则的衔接者，能够精准对接全球资本对标准化、透明化的需求；另一方面，作为区域协同发展的推动者，中国香港深入理解中国内地与东南亚在绿色项目开发与能力建设方面的实际诉求。 3. 英国高层眼中，未来 10 年最具发展的行业（做个参考吧） 1.先进制造（英国人还挺重视制造业） 2.清洁能源（能源永远是香饽饽） 3.创意产业（还挺前卫，Ai 替代人工的时候，创意就更值钱） 4.数字与科技（数据是 AI 的基石） 5.金融服务（老英玩金融几百年了） 6.生命科学（健康是永远的刚需） 7.专业和商业服务（高端服务业附加价值高）

财经杂志从还可以到越来越平平无奇了，看来是忽悠了事了。

不只是新闻梳理，更是对全球化与中国经济的深度应答，每篇都值得细品。

2025年6月，证监会推出科创板“1+6”政策体系，设立“科创成长层”并重启第五套上市标准（允许未盈利企业上市），截止9月10日创业板新增受理的未盈利企业中，超六成来自半导体、AI、生物医药领域 2025年6月，深交所正式启用创业板第三套上市标准，允许未盈利创新企业上市，明确支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业。 2025年7月上交所推出配套规则，包括《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》《发行上市审核规则适用指引第7号——预先审阅》等，明确加大对集成电路、生物医药、高端装备领域企业上市。 北交所适合中小型专精特新企业 港交所通过18C章（新一代信息技术等硬科技领域，2023年3月生效）特专科技公司、18A章（未有收入或未盈利，2018年4月生效）生物科技公司申请上市。2025年5月，港交所优化特专科技公司上市规则，正式推出“科企专线”并允许可以选择以保密形式提交上市申请，De-SPAC（特殊目的收购公司）机制通过确定具体标的并与之合并，完成企业上市。 寒武纪的第一大客户为南京市科技创新投资有限责任公司，其为一家南京国资委控股的国有企业，第二大客户2023年之前为华为后续逐步降低业务合作 目前世贸组织的决策基于协商一致，这意味着所有决定和协议都必须经过全体166个成员的同意才能生效，任何一个成员都有一票否决权，最小成员与最大成员拥有相同的权力 香港2025年200个家族办公室进驻，35万亿投资管理资金 融资租赁写的太大了

满足需求——更高更快更完美的满足用户需求。 世界上唯一不变的就是变化，要穿越周期，面向未来做好投资的核心是持续学习的能力。 VC精神是什么？ 它是一种“愿赌服输”的契约精神。 创业者全情投入，投资人同样需要承担风险、接受失败。这不是赌博，而是一种坦诚面对不确定性、共同承受结果的勇气。 风险投资的伟大之处，不仅在于押对项目，而在于这种长期协作下的“信任—担当—共赢”机制。

《财经》2025年第20期重磅聚焦🔥【硬科技企业上市扶持计划】！这不仅是金融改革，更是国家抢占未来科技制高点的关键行动💪 本期亮点速览👇 📌 政策红利 ✔️ 注册制改革/绿色通道/融资倾斜…国家如何为硬科技铺路？ ✔️ 政策怎样联动科技创新与产业升级？ 📊 市场动态 ✔️ 2025硬科技企业IPO数据大公开：哪些赛道最吸金？ ✔️ 科创板vs创业板vs北交所，谁才是科技股最佳舞台？ 🏭 行业案例 ✔️ 半导体/AI/新能源…揭秘顶尖企业的技术壁垒与上市故事 ✔️ 警惕！硬科技投资的高风险与长周期特性 ⚠️ 风险预警 ✔️ 上市后业绩变脸？估值泡沫？监管层最新动作解读 ✔️ 退市新规+信披要求，投资者如何避坑？ 🔮 未来展望 ✔️ 破解"科技-产业-金融"三角难题的钥匙在哪？ ✔️ 2026年硬科技IPO趋势预测&政策建议 本期《财经》用政策+数据+案例，带你穿透中国硬科技崛起背后的资本逻辑🚀 #科技强国 #资本市场 #硬核干货 [封面配图建议：科技感十足的股票K线与芯片元素结合]

去年的科创板涨的真的很离谱，完全是吃上了AI的红利。科技是第一生产力，诚不欺我，如何将AI转化为生产力，除了在搜索和文本生成，在生活的方方面面还有很大的想象力空间。 难免会想到那么一句“也许人类最繁华的时候，就是在碳基生命向硅基生命过渡的时候（即创造硅基生命）”。