证券市场周刊（2025年第40期）

点滴积累，功不唐捐。微信读书上架的有点晚。油运周期长，算力是热点，红利是防守，风险需远离，终身去学习。 2025-11-01 1、油运周期非常长，通常在15年-20年。上次高峰是2008年，距今有17年了，油运的大行情一定来自于供需两端的不平衡。当前新增运力锐减，现有船只很多面临逐渐被淘汰。未来五年，行业几乎没有增量，还可能减少。 2、北美算力方面，通信ETF(515880)中“光模块+服务器+铜连接+光纤”占比超过81%（截至10月28日），代表了算力硬件的基本面；国产算力方面可以关注半导体设备ETF(159516)，聚焦上游设备与材料环节，覆盖光刻机等关键领域。 3、现金流ETF(159399)，其跟踪的富时现金流指数不含银行股，偏向大中市值风格并且该ETF实际表现优于标的指数，具备较强的配置价值；如果偏好含银行股的红利产品，可以关注红利国企ETF(510720)，两款产品均实行每月分红评估机制，可以为投资者提供稳定现金流。 4、如果一家企业的生意模式被颠覆，护城河被填平，想要彻底转型成功，难度甚至比从零开始创业还大。 5、面对风险，投资者应坚持“三不原则”：不加杠杆、不玩合约、不借钱投资。 6、而最成功的成长型投资策略莫过于“合理价格下增长”模式（即GARP）。在坚持GARP模式的投资者眼中，超高增长率并不足取。他们追求的目标是价格合理且年收入和收益增长率在20%-30%之间的股票。 7、聪明的投资者会让学习成为终生的事业。在瞬息万变的世界里，不断学习是赢得和巩固优势的关键。

《证券市场周刊（2025年第40期）》 证券市场周刊 26个笔记 基金 ◆ 2025/11/27发表想法 主动顾混合基金主动加仓排名前十的个股，关注一下 原文：国泰海通发布的研报显示，三季度主动股混基金主动加仓比例排在前10位的股票即主要来自AI硬件、算力及应用赛道。这10只股票依次是工业富联、阿里巴巴-W、中际旭创、深南电路、寒武纪-U、生益科技、ST华通、亿纬锂能、东山精密及澜起科技。 ◆ 国泰海通发布的研报显示，三季度主动股混基金主动加仓比例排在前10位的股票即主要来自AI硬件、算力及应用赛道。这10只股票依次是工业富联、阿里巴巴-W、中际旭创、深南电路、寒武纪-U、生益科技、ST华通、亿纬锂能、东山精密及澜起科技。 市场策略 ◆ 2025/11/27发表想法 A股科技七巨头🤣 原文：A股科技七巨头分别是宁德时代、工业富联、中芯国际、比亚迪-U、寒武纪、中际旭创和海光信息，合计市值为7.22万亿元，相当A股总市值的6.62%。 ◆ A股科技七巨头分别是宁德时代、工业富联、中芯国际、比亚迪-U、寒武纪、中际旭创和海光信息，合计市值为7.22万亿元，相当A股总市值的6.62%。 投资圆桌 ◆ 一是仅看定量的财务分析，远远不够。看长远的话，决定性的因素还得是生意模式和企业文化，在这两方面优秀的前提下，再有坚实的财务数据，低估的价格，投资者行为上敢于逆向，那成功的概率才会更大。短期定量的低估是静态的，随着事态发展，当时的低估可能最终变得不低估。 二是对企业的困境反转难度要有足够的估计。巴菲特曾说，当你在一条漏水的船上，与其拼命修补不如直接换条好船。如果一家企业的生意模式被颠覆，护城河被填平，想要彻底转型成功，难度甚至比从零开始创业还大。“当你已经在坑里，就不要再往下挖了。”企业陷入困境要想成功反转，一定是原有生意模式还成立，业务没有遭遇颠覆式创新的破坏，并且管理层要有重塑优质企业文化的能力，把困境中的企业带上正确的轨道。 三是作为保守的投资者，面对这种高度不确定的企业，尤其是高科技企业，适当分散是有必要的。一旦发现买错了，就应该尽早改正，而不是在错误的方向上付出耐心，从而给自己造成巨大的机会成本。 高端白酒行业再思考 ◆ 2025/11/28发表想法 茅台、五粮液 原文：头部企业的品牌护城河仍在，较高的毛利率、稳定的现金流仍可持续；估值已回落至合理区间；高分红提供了安全垫。 ◆ 头部企业的品牌护城河仍在，较高的毛利率、稳定的现金流仍可持续；估值已回落至合理区间；高分红提供了安全垫。 ◆ 即便年轻群体消费习惯有变化，但白酒的“社交属性”“身份象征”仍无可替代，婚庆寿宴、家庭独酌等场景始终稳定，随着经济回暖，商务场景的低迷只是暂时的 ◆ 白酒行业的商业模式堪称优秀：以粮食、水为原料，经过传统工艺酿造，价值能翻数百倍；窖池等核心资产“越老越值钱”，不用频繁更新；研发投入低，几乎没有“研发失败”的风险。 ◆ 三是竞争格局，寡头垄断的“头部红利”，洗牌期更显优势。 ◆ 头部企业的品牌护城河仍在，80%+的毛利率、稳定的现金流仍可持续；估值已回落至合理区间；高分红提供了安全垫 ◆ 投资高端白酒的本质，是做“时间的朋友”。综合考虑利润增长、股息、回购这些因素，保守测算，当前头部酒企未来十年至少仍有10%的年化回报空间。 ◆ 茅台系列酒当前面临的渠道压力确实不小。考虑到茅台系列酒仅贡献12%左右的净利润，对贵州茅台整体业绩的影响远没市场担忧的那么大。 ◆ 从“茅台酒”和“茅台系列酒”自身的这种分化中，我们也能看出，茅台酒所独有的稀缺性、收藏属性与文化价值，是包括茅台系列酒在内的其他白酒品牌都难以复制的护城河。在当前行业受政策与周期几重压力的背景下，恰恰是这样的护城河，让茅台酒得以抵御短期波动，展现出其他产品难以企及的经营韧性。 ◆ 公司分红率从2021年的50%提至2024年的70%，并承诺未来三年维持这一水平，但对比其他公司的分红和回购，五粮液近三年除了常规分红，没有特别回报动作。 ◆ 短期冲击不会长时间持续，随着消费场景修复，高端白酒的核心消费场景的回暖只是时间问题；而当前的行业洗牌，头部企业进一步抢占市场份额，为下一轮增长积蓄势能。 ◆ 对投资者而言，无需被短期批价波动、动销数据或市场情绪裹挟，只需牢牢锚定企业的核心护城河——只要品牌根基未动、盈利能力尚在、长期成长逻辑清晰，就不必畏惧周期的暂时寒冷。 构建韧性投资组合的必要性 ◆ 当AI泡沫破裂，资金将轮动至这些低估值板块。 ◆ 风险管理和韧性组合降低损失。在享受AI红利的同时，保持敬畏，构建能在各种经济环境下稳健增长的投资结构。唯有如此，方能在风暴来临时，成为穿越周期的“航船”，而非“山顶资本”。 私家书斋 ◆ 打败大盘需要巨大的投入、超常的关注和严谨的原则。在股票市场上，只有那些甘愿投入足够时间和精力并始终持之以恒的人，才有可能成为胜利者。如果有人试图寻找捷径，没有或是不愿为市场研究投入更多时间，或者缺乏成功所需要的心态和行为，那么他们在股市上立足的概率则微乎其微。 “股债性价比”凸显提升银行股险资配置战略地位 ◆ 2025/11/28发表想法 银行股股息率真不错，市盈率和市净率都不高。要是再跌跌，股息率更高一些就好了 原文：银行股凭借稳定股息（2025年三季度股息平均值为4.29%）、低波动（近3年波动率仅为14.9%）、低估值（板块PB仅为0.61倍）等特性，成为权益端久期延伸与β收益来源的重要补充。 ◆ 银行股凭借稳定股息（2025年三季度股息平均值为4.29%）、低波动（近3年波动率仅为14.9%）、低估值（板块PB仅为0.61倍）等特性，成为权益端久期延伸与β收益来源的重要补充。 ◆ 2025/11/28发表想法 保险资金很爱低估值高股息银行股 原文：险资更倾向于“低估值+高分红+低波动”的个股，如国有四大行、招商银行、宁波银行等，形成以股息为锚的穿透型配置框架。 ◆ 险资更倾向于“低估值+高分红+低波动”的个股，如国有四大行、招商银行、宁波银行等，形成以股息为锚的穿透型配置框架。 ◆ 在当前缺乏高质量“可穿透、可计提、可持续”中长期权益资产的背景下，银行股的类固收特征与分红可预期性，为险资提供了在权益端进行久期延伸与稳收配置的稀缺选项。2025年三季度银行板块平均股息率达4.29%，分红具备可持续性和确定性，且整体波动率低、估值处于历史底部。 ◆ 从险资配置的实际情况来看，银行股已成险资的“压舱石”，险资实际持仓结构也体现出对银行股的高度偏好。 -- 来自微信读书

不具体说这期的亮点。因为每一个人的需求不一样。对这个杂志我是比较推荐的，有数据，有观点，可以学到很多东西。值得读！