第一财经（2025年第12期）

《第一财经（2025年第12期）》 第一财经YiMagazine 19个笔记 刺激2025 ◆ 2026/01/14发表想法 亲身经历过，很后悔那一年没有抓住机会，价值投资，长期持有优质企业 原文：那一年的刺激感，绝大部分来自A股。半年内，上证指数从3234点涨到5178点，随后又在两个半月的时间里跌至2850点。 PART 01 WHAT A YEAR! ◆ 2026/01/14发表想法 原来始祖鸟是安踏的品牌 原文：事件发生后的第一个交易日，始祖鸟母公司安踏的股价单日跌幅超4%，市值蒸发约125亿港元（约合114亿元人民币）。 2025，职场显现新秩序 ◆ 盲目内卷没有意义，把赌注押在公司也不再可靠。“要用投资者的心态，把每一段工作经历都看作对自身能力提升的投资，耐心经营，用更长远的目光来看待。” ◆ “职场人不再执着于与组织深度绑定，而是重新衡量投入产出，把精力从有限的工作反馈中转移到自身能力的积累上。” 面对AI，大象们都开始跳舞 ◆ 通过自研芯片降低成本带动云服务降价争夺市场，阿里构建了一个其他仅做模型或仅做云计算服务的厂商难以具备的竞争壁垒。 ◆ 2026/01/14发表想法 果然是最强的社交生态，企鹅帝国 原文：腾讯进退自如，但没有Google那么自如 当行业还在争论谁是中国的OpenAI时，腾讯再次证明了一个事实：它不需要最强的模型，而是最强的模型需要它。 ◆ 腾讯进退自如，但没有Google那么自如 当行业还在争论谁是中国的OpenAI时，腾讯再次证明了一个事实：它不需要最强的模型，而是最强的模型需要它。 ◆ 2026/01/14发表想法 码住，谷歌确实很强，AI落地会助力谷歌进一步成长，价值重构 原文：Gemini 3发布之前，巴菲特买入了约1785万股Google股票。 ◆ Gemini 3发布之前，巴菲特买入了约1785万股Google股票。 ◆ 而且，Google还有已经成功商业化的自研AI芯片TPU, Gemini 3就是它用自研芯片而非英伟达的GPU训练出来的。11月25日的最新消息是，Meta正与Google洽谈，欲斥资数十亿美元购买Google的TPU。 ◆ 百度2025年最核心的护城河，变成了埋在底层的昆仑芯。与阿里拥有平头哥类似，百度是国内少数具备成熟AI芯片量产与部署能力的巨头。 秦朔：接下来是超长韧性时期，但会涌现更多希望 ◆ 像影石创新、大疆、泡泡玛特、拓竹科技，它们的优势是中国的供应链、数字化能力，还有工程师、设计师的创新想法，以及利用社交平台营销和快速响应消费者需求的能力，都比国外的竞争对手强很多，比如GoPro竞争不过大疆。 ◆ 2026/01/14发表想法 长沙夜生活丰富，只做解放西路网约车夜市生意，专注聚焦👍🏻 原文：一个在长沙专门跑夜车的滴滴司机和我说，他只做晚上的生意，解放西路那边人多到拉不完。他说长沙的年轻人经常玩到早上四五点钟，然后直接去上班。 PART 04 小互动 ◆ 2026/01/14发表想法 杭州六小龙，前沿科技 原文：除了宇树科技和深度求索，还有此前凭借首个国产3A大作《黑神话：悟空》而闻名的游戏科学，以及同样在春节期间凭借在多台晚会上用机器狗打响名号的云深处科技、钻研脑机接口技术的强脑科技、有望成为空间智能第一股的群核科技。它们一同被定义为“杭州六小龙”，形成了一股技术领域的新势力。 报告 ◆ 主流群体呈现出的已经不再是容易冲动消费、追求“即时满足”的形象，取而代之的，是一群对自己的内在需求和价值观更有察觉、更讲究理性和价值匹配，同时也更自主的决策者。 ◆ 在消费趋于理性、选择愈加慎重的当下，品牌的迫切任务之一就是“把价值讲清楚”——消费者并非不愿意花钱，而是更需要一个“可被验证”的理由。这意味着品牌必须把产品的核心价值点“显性化”，从“我说有效”变成“我能被验证”。 播客精选 ◆ 2026/01/15发表想法 关于诺贝尔基金会最新的股票持仓，我为你整理了基于最近公开年报（2024年）的核心数据。 需要说明的是，诺贝尔基金会并不像普通公募基金那样每日或每季度精确披露持仓明细。它的投资策略是将资金委托给外部的专业资产管理人（如贝莱德、红杉资本等）进行管理。不过，通过分析其投资逻辑和公开的重点持仓，我们可以清晰地看到它的“选股画像”。 🏆 核心持仓：全球“大蓝筹”与“行业巨头” 诺贝尔基金会的股票投资风格非常稳健，主要集中在“家喻户晓的巨头”，也就是我们常说的“大蓝筹”。这些公司通常具备公司规模大、赚钱稳定、抗风险能力强的特点。 根据最新的公开信息，其前十大重仓股（或核心持仓）主要由美国科技巨头和全球消费/医疗龙头构成。以下是具体的分类盘点： 1. 科技与互联网（核心增长引擎） 这部分是诺贝尔基金增值的“超级引擎”，特别是苹果和微软，通常占据持仓比例的前两位。 * 🍎 苹果 (Apple)：占比通常最高（约2.8%-3.2%），作为“带头大哥”，其充沛的现金流是基金会非常看重的。 * 💻 微软 (Microsoft)：稳居第二（约2.5%-2.9%），凭借办公软件和云服务的垄断地位，收益极其稳定。 * ☁️ 亚马逊 (Amazon)：占比约2.1%-2.4%，作为电商和云服务的双料巨头，是核心持仓之一。 * 🔍 谷歌 (Google/Alphabet)：占比约1.9%-2.2%，搜索引擎的龙头地位保证了广告收入的稳定性。 2. 消费与医疗（压舱石） 这部分资产属于“刚需”类别，无论经济好坏，人们都需要消费和看病，是基金会在波动市场中的“定海神针”。 * ☕ 雀巢 (Nestlé)：唯一的消费股代表（占比约1.7%-2.0%），主打全球刚需。 * 💊 强生 (Johnson & Johnson)：医疗板块的“压舱石”（约1.5%-1.8%），涵盖制药和医疗器械。 * 🥤 可口可乐 (Coca-Cola)：百年品牌（约1.2%-1.5%），虽然占比不高，但胜在稳健。 3. 金融与工业 * 🏦 摩根大通 (JPMorgan Chase)：金融股中占比最高（约1.3%-1.6%），作为美国顶级银行，抗风险能力极强。 * 🏭 通用电气/工业龙头：基金会也会配置部分高端制造业和工业龙头，以对冲科技股的波动风险。 📊 诺贝尔基金会核心持仓概览表 为了让你更直观地了解，我为你制作了以下表格，总结了主要持仓类别： 行业分类 代表公司 投资逻辑 科技 (Tech) 苹果、微软、亚马逊、谷歌 现金流充沛，行业垄断地位，是资产增值的主要动力。 消费 (Consumer) 雀巢、可口可乐 刚需属性强，品牌护城河深，穿越周期能力强。 医疗 (Health) 强生、联合健康 刚需中的刚需，特别是人口老龄化趋势下的长期赢家。 金融 (Finance) 摩根大通 经济复苏的受益者，现金流稳定。 💡 除了直接买股票，它还投了什么？ 除了直接持有这些知名公司的股票，诺贝尔基金会的“股票类”资产配置还有几个非常重要的特点，这也能帮你更全面地理解它的“钱”去哪了： 1. 高度依赖指数基金：基金会非常聪明地利用了MSCI全球指数等被动投资工具。这意味着它不仅仅买了上述几只个股，还通过购买指数基金，广泛布局了美国（约40%）、欧洲（约30%）和新兴市场（约30%）的成千上万家公司，实现了极致的分散化。 2. 借道顶级投行：基金会不自己直接下场炒股，而是把钱交给全球最顶尖的“管家”。根据过往披露的信息，其外部管理人阵容极其豪华，包括： * 贝莱德 (BlackRock)：全球最大的资管公司，管理着大量的指数基金。 * 红杉资本 (Sequoia Capital)：在科技和成长型投资方面非常强势。 * 其他巨头：如凯雷、城堡投资（Citadel）等。 3. 严格的 ESG 筛选：诺贝尔基金会现在非常注重社会责任，签署了联合国负责任投资原则。它明确排除了烟草、煤炭、争议性武器等行业的公司。所以，你不会在它的持仓里看到这类“不道德”或高污染的企业。 📝 总结 简单来说，诺贝尔基金会的股票持仓就是“买全球最赚钱、最稳定的大公司”。 它的策略不是去赌某只小盘股暴涨，而是通过持有苹果、微软这样的科技巨头，以及雀巢、强生这样的消费医疗巨头，配合广泛的指数基金投资，实现资产的长期稳健增值。这种“不求一夜暴富，但求细水长流”的策略，正是它能支撑诺贝尔奖发放100多年且资产翻了200多倍的秘密。 原文：最近50年里，诺贝尔基金会的平均年化收益率长期接近8%，远远超出了3%的收益率目标。 MAOGEPING美承东方·光影流转：东方美学的国际化实践 ◆ 2026/01/15发表想法 打卡，下次去逛一下，感受感受 原文：海港城：全球高端的东方坐标 在亚洲的商业地图上，海港城是殿堂级的坐标，它不仅是中国香港最大的购物中心，更是全球最密集的奢侈品品牌聚集地之一——从香奈儿到爱马仕，从迪奥到路易威登，几乎所有世界知名奢侈品品牌的旗舰柜台都在这里铺陈。 专栏 AI实用手册 ◆ 相比人工记录、整理，AI会议纪要节省了大量时间。由于带来的好处过于有吸引力，即使有一些错误，纠错成本也不高，人们是可以接受的。 -- 来自微信读书

那一年的刺激感，绝大部分来自A股。半年内，上证指数从3234点涨到5178点，随后又在两个半月的时间里跌至2850点。6月至7月有一个暴跌阶段，中国股市仅用一周就跌掉了（当时的）10个希腊，其中有3周投资者人均亏损超过41万元——刺激2015，绝非浪得虚名。

Substrate～面对AI大象起舞～巧克力新浪潮

这倒是提醒我了，我可以在每年年末的时候看一些这样的杂志，这样就可以知道今年发生的事情，我就可以不用啊那么多的精力去投入到这些琐事上，啊，换句话说，我要回收我的注意力。

2025，职场显现新秩序 ◆ 我本身对职级没有太多追求，但每天要花那么多时间在工作上，却难以获得相应的回报，那我就会怀疑留下来的意义 ◆ 要用投资者的心态，把每一段工作经历都看作对自身能力提升的投资，耐心经营，用更长远的目光来看。 ◆ 行业总体的趋势是服务业占比会越来越高，但这并不意味着制造业没有发展空间 ◆ 制造业里的研发、设计、渠道、品牌、消费者服务仍然是发展 秦朔：接下来是超长韧性时期，但会涌现更多希望 ◆ 核心原因就在于，在国家转型的过程中，你的行业是政策友好型、政策中性型，还是政策调整型？现在政府在资源配置中的作用越来越突出，政策影响越来越大，关键还是要自己判断：国家的这种大方向调整，对长期发展、可持续发展和民族复兴到底对不对 ◆ 一个常见的错觉是：只要彼此更了解，就能换来更多好感。然而现实往往相反——了解越多，反而越容易生出厌恶。 ◆ 人类对负面情绪的反应远比正面情绪强烈且持久：一场争执、一次不愉快的发现，就足以抹去多年积累的好印象

1月6日上午看完，我写下 正如《第一财经》两次出现的年度策划主题词“刺激”一样。 15年的我，市场风云与我无关，还啥也不知道的状态，在学校里“闯荡”啥也不明白。 2025年作为社会新鲜人儿，终于开始亲身体验波动。故事从购买黄金开始 如果新手保护期是一年， 那我还没有过完，希望能继续保持

除了崔鹏的专栏，都挺好的。俊煜写的是诚恳，张力奋写的是潇洒，崔鹏你写的啥啊？你对电动车市场和机器人的投资观点是啥啊？整篇文章有一个信息量吗？

推荐！对2025的主要事件，都进行了回顾。 巧克力那篇挺有意思的，算是个广告？ 至少我觉得挺有趣的，已加入购物车。

算是对2025一些梗的查缺补漏总结吧

挺惊艳的一期，年终篇回顾各类财经类新闻，有干货有深度，好些数据吸引眼球，发人思考，好的财经杂志就需要这样的内容。