雪球-基金专刊第1期｜经典资产配置理论：桥水全天候、永久投资组合、雪球三分法

本书通过顶流机构的业绩实证、经典策略的底层逻辑拆解、普通人可落地的实操方法，带您看透资产配置的核心价值，搭建适合自己的资产配置框架，力争在不确定的市场中实现长期稳健收益。 三大经典资产配置逻辑——桥水全天候策略、永久投资组合、雪球三分法。 一，桥水全天候：如何在不同经济环境里，都实现稳健投资 全天候策略由瑞·达利欧提出，把市场分成四种经济季节，分别配置股债商等资产，使每种环境下的风险贡献相等，从而无论晴雨都能稳收益。桥水基金用它实现年化12%收益、7%波动，远超传统60/40组合。 01. 全天候策略的核心理念：在四季变换中找到平衡 达利欧认为，市场波动往往受经济增长与衰退、通货膨胀与通货紧缩这两大因素的交替影响。 具体来说，全天候策略分为以下四种情境： 经济增长 + 通货膨胀上升：股票市场表现最好，商品和大宗商品也可能大幅上涨。 经济增长 + 通货膨胀下降：股市和债市表现较好，尤其是债券。 经济衰退 + 通货膨胀上升（滞胀）：黄金、商品等资产表现更好。 经济衰退 + 通货膨胀下降：债券尤为优异，黄金也可能受益。 02. 全天候策略的经典配置：让资产在市场变化中找到平衡 “全天候配置”： 30% 股票：长期来看，股市是财富增长的引擎，但股市波动大，短期内可能遭遇市场暴跌。 40% 长期债券：长期债券在经济衰退或低通胀时表现突出，能为投资组合提供稳定的收益。 15% 中期债券：在经济下行期，中期债券的表现通常优于短期债券。 7.5% 黄金：黄金是传统的抗通胀资产，在滞胀和市场恐慌时尤为有效。 7.5% 大宗商品：大宗商品在通胀上升时具有保值作用，是对冲通胀的重要工具。 二，桥水全天候策略一年涨20%，创50年最高年度收益率！这个策略好在哪？ 01. 桥水三只基金位列前五，并且大幅跑赢纳斯达克100指数 02. 即使有YYDS的美股，多资产多策略依然是主流 把资金灵活配置在不同资产，或利用不同的策略，来获得更丰富的收益来源，而非只靠单一的美股市场赚钱。 在资本市场里没有“永远的神”，过去表现低迷的，指不定在某一个阶段就会逆袭，现在表现突出的，也许明天就会落后，只有不确定性，才是市场唯一的确定性。 其次，从客户角度来看，这一模式的体验显然也会更好。 一方面，分散使得业绩曲线相对平稳，投资者也更容易拿得住。 另一方面，这种模式大大降低了管理人的风险。 多资产多策略模式，相比管理人，更依赖完整的投资系统和确定的方法论。 03. 普通投资者可以通过基金，实现「多资产多策略」的投资思路 通过基金，实现多资产多策略的投资目标： 多资产： 灵活布局全球股市，比如A股、港股、美股、日股、欧股、以及越南、印度等其他新兴国家，以及全球债市 多策略： 包括指数基金、主动管理型基金、量化策略、成长风格、价值风格等等。 三，我的永久投资组合，怎么打都赢！ 哈利布朗提出了一个永久组合： 债券25%，股票25%，黄金25%，现金25%。 个人的永久投资组合： 股票25%： 我选的是红利低波、恒生科技、还有纳斯达克。 债券25%+现金25%： 在现金和债券的配置上，我用固收+基金来替代，其实相比哈利布朗的永久组合要稍微激进一些。 黄金25%： 选择跟踪上海现货黄金的基金。 近3年年化能达到12%，同期沪深300是-3.87%。 四，42年不调仓，年化收益6.8%，方法竟然简单到离谱... 01. 固定比例的永久组合 投资组合包括：20%的黄金，5%的白银，10%的瑞士法郎，15%的房地产和自然资源股票，15%的激进增长股票，以及 35%的美元资产。 02. 规避绝对理性的误区 不希望痛苦的感觉，能更舒服地去解决问题，才是我们希望得到的结果。 03. 做出合乎情理的选择 选择合乎情理的，而非绝对理性的”。 我很难长期坚持一件痛苦的事情，同样在投资上，要是持有过程中会产生大幅度的亏损，或者要熬特别长时间，大概率在投资的过程中就会被市场淘汰掉。 五，雪球三分法实践：我的投资账户龟速上涨，这是你想要的吗？ 01. 靠资产配置的高胜率，实现收益率的积少成多 02. 认清现实，放弃幻想，资产配置是靠高胜率取胜，而非高赔率 六，雪球三分法：经典配置方案平民化！用三分法就能DIY，附完整攻略... 1，三分法的“三分”指的是： 资产分散：股、债、商 的大类资产的分散； 市场分散：A股、港股、美股等不同地区的分散； 时机分散：定投。 2，雪球三分法： 是一个“AI程度高+自由度高”的“组合DIY”工具！ 是一个介于“放手给别人”与“自己选基金”之间的基金组合管理工具。 3，雪球三分法”构建组合的使用流程： 第1步，确定大类资产配比 先做一个简单的问卷调查（目标收益率、能承受的最大回撤），然后生成适合你投资目标的“大类资产占比”。 第2步，勾选基金池中的精选基金 雪球官方已经从全市场精选出了几十只优质基金，各类基金都有，我们可以根据自身偏好去勾选就行了！ 第3步，可以根据“三分仪表盘”进行调仓 “三分仪表盘”每周更新数据，用来判断当前该类资产估值是否合理，情绪是否过热。 选择“雪球三分法”的投资者，像是一个高级职业经理人，由下属团队每个月定期汇总分析报告和投资建议给到你，你再根据分析和建议最后拍板是否采纳。

《雪球‑基金专刊第1期》核心笔记总结 核心总观点：长期投资收益主要来源于资产配置，而非择时、预测行情或者押注牛股。本期拆解三套经典大类资产配置方案：桥水全天候、哈利·布朗永久投资组合、雪球三分法。 一、桥水全天候策略 底层逻辑 市场由两大变量驱动：经济增长/衰退、通胀上升/下降，划分四种宏观情景，让不同资产分别适配不同环境，保证无论哪种情景出现，组合内总有资产对冲风险、获取收益。 1. 经济增长+通胀上行：股票、大宗商品占优 2. 经济增长+通胀下行：股票、债券占优 3. 经济衰退+通胀上行（滞胀）：黄金、大宗商品占优 4. 经济衰退+通胀下行：债券、黄金占优 经典简易配比 • 股票30% • 长期债券40% • 中期债券15% • 黄金7.5% • 大宗商品7.5% 延伸实操思路（多资产+多策略） • 多资产：全球股市（A股、港股、美股、新兴市场）、全球债券、黄金、原油、有色、农产品等商品，以基金工具布局。 • 多策略：指数、主动基金、量化；兼顾价值、成长风格。 核心启示：市场唯一确定就是不确定性，不要押注单一资产、单一赛道；依靠体系化配置，而非赌行情。 二、哈利·布朗 永久投资组合 原版标准配置（海外） 股票25%、长期国债25%、短期国库券（现金）25%、黄金25%。 • 收益：年化约10%；相比标普500，收益率略低，但波动率显著更小。 • 另一只永久组合基金42年年化6.8%，长期固定资产类别，只做再平衡，不主观预判市场调仓。 国内投资者本土化改造示例 • 股票25%：A股红利低波（稳健价值）+恒生科技+纳指（进攻成长），兼顾价值与成长。 • 债券+现金合计50%：不用纯债，选用固收+合并实现。 • 黄金25%：国内黄金ETF联接基金。 配置设计原则 1. 配置要合乎情理，而非只追求理论最优：如果持仓体验极差、回撤巨大，普通人很难坚持执行，策略再好也会中途放弃。 2. 大类资产权重约束：单类资产不宜过高（上限25‑30%），不宜过低（至少5‑10%），实现均衡分散。 3. 操作：确定资产池与比例，定期再平衡，配合长期定投，不必苛求精准择时。 三、雪球三分法 借鉴上面两套海外经典策略，做平民化、本土化简化落地。 三层含义 1. 资产分散：股、债、商品大类分散 2. 市场分散：A股、港股、美股跨地区分散 3. 时机分散：定投平滑买入时点 实操示例（四类各25%） 中债指数、沪深300、纳指100、黄金，各占25%。 投资认知 资产配置是高胜率路径，接受慢慢变富，积小胜为大胜，放弃暴富幻想。 四、三套策略共同的底层共识 1. 不预测市场，不赌单一行情，靠多类资产对冲不同宏观风险。 2. 追求控制波动前提下获取长期收益，牺牲一部分上限收益，换取更高的持有体验与执行可行性。 3. 不是买入之后就不管：需要定期再平衡；普通人搭配定投效果更好。 4. 策略需要本土化改造，不能直接照搬海外原始配比，适配国内可投资工具。 5. 策略能否赚钱，一半看方案，一半看持有人能不能扛住波动、长期坚持。

面向普通投资者的简化版本，这个版本通常被称为 “全天候配置”： 30% 股票：长期来看，股市是财富增长的引擎，但股市波动大，短期内可能遭遇市场暴跌。 40% 长期债券：长期债券在经济衰退或低通胀时表现突出，能为投资组合提供稳定的收益。 15% 中期债券：在经济下行期，中期债券的表现通常优于短期债券。 7.5% 黄金：黄金是传统的抗通胀资产，在滞胀和市场恐慌时尤为有效。 7.5% 大宗商品：大宗商品在通胀上升时具有保值作用，是对冲通胀的重要工具。

股票、债券、商品、房产、货币基金都需要了解一下

“具体来说，全天候策略分为以下四种情境： 经济增长 + 通货膨胀上升：股票市场表现最好，商品和大宗商品也可能大幅上涨。 经济增长 + 通货膨胀下降：股市和债市表现较好，尤其是债券。 经济衰退 + 通货膨胀上升（滞胀）：黄金、商品等资产表现更好。 经济衰退 + 通货膨胀下降：债券尤为优异，黄金也可能受益。”

非常推荐刚开始踏入投资领域的人，从单一标的买卖视角切换到资产配置视角。 本书核心一句话总结：通过一个合理的组合，做个性化的设计，加之长期的再平衡与定投 雪球三分法的“三分”指的是： 资产分散：股、债、商 的大类资产的分散； 市场分散：A股、港股、美股等不同地区的分散； 时机分散：定投。 达利欧的全天候策略本质是​​“用确定性应对不确定性”​​：通过预设规则覆盖所有经济情景，将投资从“预测游戏”转化为“纪律执行”。 其成功关键在于严格遵循再平衡纪律，并根据个人风险承受能力调整资产权重（如保守型可提高债券比例）。 永久投资组合基金通过“四分法”资产配置和再平衡机制，以低风险换取稳健收益，适合追求长期稳定增值、不愿主动择时的投资者。其核心逻辑（分散化、逆周期）被广泛验证，但需根据市场变化优化资产选择，并关注实际工具的费用与流动性。 核心思想​​：通过分散投资于四类资产（股票、债券、黄金、现金），确保在经济增长、通胀、衰退、通缩等不同经济环境下均有资产表现优异，实现长期稳定回报。 ​​经典配置方案​​原始比例​​：股票（25%）、长期债券（25%）、黄金（25%）、现金（25%）。 调整机制​​：每年或当某类资产占比偏离目标±10%时，通过再平衡（如股票涨至35%时卖出，补入其他资产）维持比例，控制波动。 本书除了提示风险之外，也有一些具体场景案例。不过如何操作这块应该更加完善些，可以更加便于读者从书到行动到迭代的动能产生。

市场波动往往受经济增长与衰退、通货膨胀与通货紧缩这两大因素的交替影响。经济增长+通货膨胀、经济增长+通货紧缩、经济衰退+通货膨胀、经济衰退+通货紧缩，这四种不同的市场环境，要求投资者不能单一依赖某种资产，而是要保持资产的均衡配置，确保在不同的经济情境中都有表现出色的资产。 具体而言，有三种经典的资产配置理论，值得普通投资者学习。 第一，全天候策略（简化版本）：30%股票、40%长期债券、15%中期债券、7.5%黄金、7.5%大宗商品。 第二，永久投资组合：25%现金+25%债券+25%股票+25%黄金。 第三，雪球三分法：资产分散、市场分散、时机分散。依靠资产配置的高胜率，实现收益率的积少成多。 最后，请切记：资产配置是靠高胜率取胜，而非高赔率。

归根结底在于短期内市场波动是混沌系统，是难以精准预测的，只能通过分散投资降低风险，债券、黄金、股票、现金的比例分配取决于投资者的风险厌恶程度，要高风险高收益，股票比例就高；中风险中收益，几种资产比例均衡；低风险低收益，债券和现金比例就高。

资产配置的三种方法：桥水，全天候，三分法 目的：分散风险，降低费用，减少风险波动。 对于缺少认知和少量资金的小散，以上三种策略非常值得借鉴。毕竟，不亏本再盈利是非常难的事情。

还可以。想要稳和省心就要接受平庸和机械，但要做的这一点本身并不平庸。