雪球专刊375期——AI，硬件OR软件

AI算力行情并非短期炒作，而是由宏观资本支出驱动、细分赛道价值分化与产品迭代节奏共同塑造的趋势性机会。

AI大模型的训练与推理，离不开成百上千颗GPU的协同工作，而GPU之间的通信互连，遵循着“通信线路数量=N2/2”的平方级规律——2颗GPU需1条线路，4颗需6条，8颗需28条…，GPU数量越多，互联需求的增长越迅猛。这就是二次方逻辑（GPU2）的核心：赛道增长与GPU数量的平方成正比，弹性远超行业平均水平。 符合这一逻辑的核心赛道的是光互连与PCB。其中，PCB负责1 cm-2米范围内的算力互联，是GPU与其他芯片之间的“近距离桥梁”；光互连（光模块、光交换机等）则负责2米以上的长距离互联，是大规模算力集群的“远距离血脉”。随着GPU集群规模从百级向万级突破，互联复杂度呈几何级提升，直接推动800 G光模块加速放量、1.6 T光模块大批上量，同时新芯片上市带动高端PCB需求爆发。光互连领域，中际旭创作为全球龙头，市占率稳居第一，其800 G、1.6 T高端光模块已成为英伟达交换机的核心配套产品，深度受益于超高速互联需求爆发；PCB领域，胜宏科技凭借高多层板和HDI的制造能力，成为英伟达GB200/GB300服务器HDI板核心供应商，在AI算力PCB领域全球市场份额第一，其AI服务器PCB单价是普通产品的30倍，毛利率超40%，充分享受高端化红利，此外新易盛、沪电股份等企业，也都是这一逻辑的核心受益方。

AI算力的投资逻辑可概括为： 1、以Capex增长为基础； 2、以价值逻辑（二维/一维）定赛道弹性； a．二维逻辑（GPU2）：光互连+PCB的平方级机遇（中际旭创,胜宏科技,新易盛、沪电股份核心受益） b.一维逻辑（β×GPU）：液冷+电源的线性增长:英维克（液冷）、科华数据（液冷+高压电源） 3、以英伟达产品代际定行情节奏。 三者共振时，就是行情的主升浪；三者分化时，就需要根据自身风险偏好取舍——追求高弹性可聚焦光模块、PCB等高附加值赛道，重点关注中际旭创、胜宏科技等与英伟达深度绑定的龙头；追求稳健可布局液冷、电源等一次元赛道，而工业富联这类承接核心硬件组装的企业，则能同步享受产品迭代与产能扩张的双重红利，属于行业的β。 风险提示：全球Capex不及预期；英伟达产品落地进度延迟；行业竞争加剧导致盈利承压。

AI 的长期价值在于“把智能搬到现实”，既需要坚实的硬件底座，也需要丰富的软件场景；硬件与软件的协同、产品化落地才是投资与产业发展的核心。

对一个行业外的人士来说，认识和了解行业发展及深入细分专业知识，还是不错的选择。行业动态，就像山中的天气，变是常态，但都在可预见的态范围。超预期的非常态气候的形成，一定是细微量变的积累。 在这里，久了，就会有感知。只要你在意并真切观察。

2026年1月31日出版。2021年5月我全面转型进入金融领域，属于零基础起步，最初两到三年主要依靠阅读与实操积累认知。投资本就是一套复杂的混沌系统，很长一段时间里我如同盲人摸象。之后我开始争分夺秒深耕科技行业，纵然始终坚持学习，但自身真正掌握的不过九牛一毛，至今仍在钻研产业链与底层逻辑。我不习惯于用后视镜视角看待投资，更愿意跟随市场向前推演。就像本册谈及的存储芯片，去年到今年，我一直在理解行业周期，不断刷新自身认知，持续向市场学习。 真正读懂周期，不是翻看历史资料做事后归纳，而是要置身当下，去跟踪供需动态变化。存储芯片周期本质是供需与库存的循环。传统一轮完整周期约3‑4年：需求回暖、库存见底带来涨价，盈利上行后厂商启动扩产。但存储产线建设与工艺爬坡需要 2‑3 年，供给存在明显滞后；待到新增产能集中释放，行业又会走向过剩、价格下跌，再通过减产、去库存完成一轮周期闭环。 本轮是AI驱动的超级周期，和过去普涨普跌的行情不同，呈现显著的结构性分化：AI 服务器带动HBM、企业级存储高度紧缺，而手机、PC 端的消费级存储需求偏弱。各大原厂优先将产能倾斜至高毛利的 AI 相关产品，进一步收紧对应供给。 这轮周期大概会持续多久？从产业节奏来看，暴力涨价阶段大概率在 2026 年底‑2027 上半年逐步结束，但整体高景气窗口，多数机构看向 2027‑2028 年。决定周期拐点的两大核心变量：一是 AI 算力资本开支的持续性，二是2‑3年后新增产能的释放节奏。二级市场股价往往会提前于基本面反应，不能简单依靠现货价格作为判断依据。 以上仅为个人读书心得、投资思考与产业逻辑梳理，不构成投资建议。周期判断属于概率推演，会随AI资本开支、原厂扩产、宏观需求发生变化。

技术人来看感觉讲的笼统简单听风就是雨

OpenAI的不归路～赢家通吃的ai入口

本期专刊精选8篇深度文章，从技术突破、行业生态与投资逻辑等多重维度，带您了解AI领域的最新动态与未来趋势。 值得一阅！

算力优先硬件，硬件看光与PCB； Agent重CPU调度，应用看场景深耕； 目前看暂无无统一入口，国内外靠广告变现。