财经（2026年第12期）

存储大繁荣（2026/89） >> AI平滑了存储行业的波动曲线，但周期不会消失。 三星、SK海力士、美光全球存储三巨头，在一个月内完成万亿美元登顶，创造了存储行业前所未有的资本纪录。 6月5日黄仁勋抵到韩国，他官宣三星、SK海力士拿到HBM4认证，6月8日早盘KOSPI暴跌超8%，直接触发熔断，三星、SK海力士接近跌停，市场全面恐慌，所有人担心AI牛市崩盘 。当日黄仁勋还官宣和SK海力士签订多年HBM长期供货协议，用大单稳定市场信心。 李在明在黑色星期一（6/08）说韩国股市仍然被低估，这是怎么说得出来的？ 指数是被“虚拟炒高”，容错空间几乎为零。 KOSPI本质是存储芯片双头独大的畸形指数，一半权重（三星和SK占韩国股市权重50%）押注同一个周期性赛道，几乎没有容错垫；全民杠杆炒作放大波动，一旦芯片景气拐头，大跌、熊市很难避免。 · >>原文：单一板块撬动一国股市的罕见盛况，就这样在半个月内上演了两次，一次向下，一次向上。 “先暴跌熔断、后暴涨熔断”的极端走势，说明存储行业在旧周期的高波动惯性尚未褪去之时，AI驱动的新成长逻辑便强势崛起。两种力量在同一个市场、同一个月份、同一批股票上正面对撞，撕扯出双向熔断这样罕见的历史截面。 散户全民高杠杆，快出快进，呈双向波动的放大器。属于极强风险预警，市场稳定机制已经失效。全员快进快出的最大雷点，下跌端极易爆发挤兑式抛售，一旦存储周期反转，深度熊市几乎没有缓冲空间。 官方喊话只能安抚短期情绪，无法修正指数权重失衡问题。 综上，2025-2026年三星、SK海力士的暴利，是去库存周期尾声叠加AI短期需求爆发的阶段性红利，不具备可持续性； ​2. 2027年新建晶圆厂集中投产，供给放量会直接压低产能利用率与毛利率，存储周期下行压力明确； 3. 全球实体经济疲软，AI算力资本开支存在明显泡沫，一旦下游采购收缩，会提前刺破存储高景气； 4. 韩国股市高度绑定两家存储企业，周期拐点出现后，指数缺少缓冲，极易走出深度调整行情； 5. 所有“AI永久超级周期”论调，更多是产业、资本、官方维稳的宣传口径，不能无视存储行业百年不变的供需周期底层逻辑。 AI只是拉长上行周期（集中在25-26年，不存在可持续性），没有彻底消灭存储的周期属性，2027年后产能集中释放必然压制利润率，当下行情本身附带明显算力泡沫。 · 在HBM产能紧张的背景下，GPU厂商与存储芯片厂商之间的关系正在变得更加重要。长期锁单兜底，全年持续补货，周期性已经打破，存储芯片上主桌，成为产业链重要一环。 而在中国，长鑫专攻DRAM、长江存储主攻3D NAND，形成完整国产存储双线布局，两家公司IPO全面开绿灯。 >>长鑫科技：抢周期。它的策略是用通用DRAM的超级周期红利反哺HBM研发。 长江存储：造规则。它的核心竞争力不是产能，而是自研Xtacking架构。一旦超级周期结束，它需要用足够高的市场份额来维持定价影响力。 存储产业看似是标准化芯片的产销循环是深层次发展布局。 所有重大技术变革都会催生泡沫，泡沫过后，进入真正的繁荣期。 ◆ 新契机 海南站 170家外企对海南投出“信任票”，地方政府争抢“一人公司”，海南的支持是钱、算力、办公场所、数据。门槛降低，支持OPC模式创业，先入住抢占位置，税收优惠力度大确实吸引人。 · 《对话曾毓群：宁德时代正在质变》的采访对答精彩，对于每一次的问题，他都精准抓住问题关键，结构化的思维方式，提现决策者思路清晰，战略布局合理。好的企业不需要做满，而是成为自己行业里的技术大拿，不管现在还是未来科技型企业都是技术路线的决策最重要。看看日本的前车之鉴们：存储DRAM（PC打死）、模拟高清（美国数字高清打死）、蓝光DVD（云端来了）、丰田押氢燃料汽车（锂电池打死），全部都是技术决策选错了路径。 本册相关议题还有：巨头竞逐AI支付、泡泡玛特乐园上线、实体产业AI应用渗透率反应AI应用率以及市场化真实情况。以及黄金成全球最大储备资产，无息资产走俏，侧面反应市场上可稳定投资的项目风险偏高。乔标著《制造兴邦：从追赶到引领的中国产业升级之路》文字风格像王德培，娓娓道来。 完 2026.06.23

★存储大繁荣 三星、SK海力士、美光全球存储三巨头，在一个月内完成万亿美元登顶，创造了存储行业前所未有的资本纪录。韩国国民因此财富暴涨 国内NAND（一种负责长期存储的芯片）龙头长江存储完成IPO辅导备案，国内DRAM（一种负责临时存储的芯片）龙头长鑫科技IPO顺利过会，估计其上市会瞬息股市资金 AI带来的结构性成长力量正在重塑定价与产能逻辑。 ★科技新贵们的自律时刻 一段时间以来，那些善于打造个人IP的科技企业家，因为有活人感和话题感，收获了一波又一波的流量红利，个人和企业的形象深入人心，粉丝和客户黏性不断提升，有些甚至达到以一人之力可当一支公关雄师的段位。然流量时代民意更加如水，高热度和高关注度就像一把无比锋利的双刃剑，成王败寇往往就在一瞬之间。活人感和疯感一步之遥，话题感和争议度比翼齐飞，快人快语和自我膨胀毫厘之间，流量的加持和反噬总是相伴而生。 算力浪潮开启AI产业全新发展周期； ★全球AI（人工智能）正迎来划时代的发展拐点，本轮算力紧缺并非行业危机，而是人工智能产业化落地的积极前兆。 Agent应用爆发拉动海量算力需求，国内Token（词元）调用量成倍暴涨，各行各业加速拥抱AI，从互联网到农牧实体企业纷纷布局智能化转型，AI走出实验室融入实体经济，拓宽了产业发展边界。 ★对外投资新规对企业出海影响几何？ 《国务院关于对外投资的规定》首次将居民个人纳入对外投资统一监管框架，在支持企业出海的同时强化数据、技术和安全审查，重塑中国对外投资规则体系 ★老外扎堆来华，服务业如何“接得住”？ 当前中国服务业较明显的问题之一是“适外化”能力不足，服务业开放程度滞后于境外游客增长量。在接待外国入境游客时，旅游服务体系在硬件设施、软件服务等方面的综合能力亟待提高 ★170家外企对海南投出“信任票” 全球产供链正在深度调整，不仅中国企业“走出去”需要帮助，海外企业“走进来”也需要引导。其间，中信集团正搭建一座双向奔赴的“信任之桥” ★地方政府争抢“一人公司” 上海、深圳、杭州等地方政府纷纷出台一人公司专项扶持政策，投放算力专项补贴、设立创业扶持基金等；真金白银的政策补贴之外，更受市场关注的是海南自贸港的制度优势 按上海“十五五”纲要定义，一人公司是指在人工智能赋能下，由个体独立完成产品研发到市场投放全链路闭环的新型创业形态。而据海南省政策定义，“人工智能OPC”，是开发或运用AI工具进行创新创业的微型企业，人员一般不超过五人。 有研究指出，AI正在承担编程、原型设计、内容生产、用户客服等传统需要团队完成的工作。 ★新航落子杭州，密织长三角“空中丝路” 一周25个航班往返杭州和新加坡，凸显杭州作为航空枢纽在双循环战略中的关键地位 杭州的创新力吸引了很多人才，非常看好其后期发展 ★从“敲门之旅”看美商界如何理解中国 ——专访中国美国商会会长何迈可 何迈可认为，美国商界代表对中国的访问传递了一个重要信息，即众多美国企业与中国保持着密切的经贸关系，美国与中国之间的贸易很重要 ★以高质量服务融入“十五五”，邮储银行的信心、底气与能力 “十五五”时期是中国基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，亦是邮储银行建设“更加普惠、更加均衡、更加稳健、更加智慧、更具活力”的一流大型零售银行的发展加速期。将着力推进“特色化、轻型化、综合化、生态化、精细化、数智化”升级……构建起内源平衡、稳健持续的新模式，实现资本可持续、业绩可持续、服务可持续的新发展。 2026年其运营发展策略：从传统信贷盈利向表内外综合创效转变，进一步优化结构；从单一信贷盈利向表内外综合创效转变；提升债券和交易业务对全行收入贡献；全面推动轻资本转型，提升资本质效。 ★港股直面万亿解禁 2025年密集上市的科技、生物医药企业的基石投资者与Pre-IPO股东，其6个至12个月的锁定期在2026年陆续到期。据浦银国际测算，全年解禁市值合计约1.7万亿港元，较2025年的0.6万亿港元增长近3倍，创近年峰值，相当于港股日均成交额的10倍左右；全年有六个月解禁规模超1000亿港元，其中9月解禁规模高达5300亿港元，约占全年三分之一。 怪不得港股半年来跌跌不休，这也是一大影响因素，但是整治违规跨境炒股对于港股也是一重利空 ★本土乐园长出“新物种” 传统以过山车、水滑梯等核心的“设备驱动”模式逐渐降温，取而代之的是以IP（Intellectual Property，指具有知识产权、能够吸引粉丝并产生商业价值的原创内容或虚构形象）、沉浸式演艺、情绪价值为核心的“内容驱动”模式。从北京到郑州，从开封到自贡，一批不再“卷设备”的本土乐园开始跑出独立行情。 万岁山武侠城搜索量同比增长近15倍，只有河南·戏剧幻城同比增长八成，横店影视城同比增长1.2倍，清明上河园同比增长四成，自贡·中华彩灯大世界同比增长26%。 2026年，爱奇艺的主题乐园在扬州落成，蜜雪冰城在郑州的主题乐园也在建设中，预计2027年开放。跨界玩家正在加速入场。 ★对话曾毓群：宁德时代正在质变 宁德时代近年来最引人瞩目的，不是它继续巩固在电池领域的统治地位，而是它急剧扩张自己的业务边界。 交通领域，宁德时代的电池从乘用车延伸到电动重卡等商用车，延伸到电动船舶、电动航空，并通过换电站延伸到交通补能网络。 电力领域，宁德时代的储能电池全球市占率超过三成，储能系统集成业务2025年增长了160%，成为公司强劲的第二曲线。 电网领域，宁德时代在分布式微电网建设上、在构网型储能电站的探索中居业界领先地位，并积极布局柔性电网和虚拟电厂技术。 工业领域，宁德时代为越来越多的采矿场、钢铁厂、水泥厂、化工厂、工业园区提供绿色能源和零碳运营解决方案。 关键矿产领域，宁德时代一手斥巨资成立资源集团保障供应链安全，另一手加快电池回收和资源循环利用布局。 AI领域，宁德时代出资过百亿元，成为老牌数据中心世纪互联第一大股东、业内领先的智算中心电力供应商中恒电气第一大股东，拿到了算电协同时代的门票。 宁德时代还与厦门、兰州、盐城、常州、芜湖、嘉兴、东营、宜宾等多个城市签署了零碳城市战略合作协议。 宁德时代的全球化布局也在加快，迄今已在德国、匈牙利、西班牙、印尼投资建厂，在澳大利亚、阿联酋、巴西等地的储能项目也全面展开。2025年5月，宁德时代在港上市，为其拓展海外市场提供了更灵活的资本来源。 宁德的愿景是为人类新能源事业作出卓越贡献，我们希望成为一家世界一流的创新科技公司 ★中国新药“围攻”癌症 ASCO素有肿瘤界“奥斯卡”之称，被公认为全球最重要的肿瘤学术会议。据说这次参会的中国专家，仅在肺癌领域就有30多位，所有领域加起来近200人。 今年的中国药企颇出风头，有94项研究入选做口头报告，12家中国创新药企的13项研究入选全体大会和突破性研究摘要（LBA），创下历史新高。 在这场一年一度全球最受关注的肿瘤学术活动上，中国药物研发已经走到了新药舞台的中央。 ★谁能留住年轻人？ 在中国年轻人口十年缩减8000万的背景下，深圳、杭州、成都等产业高地正凭借“低成本+强产业”增加吸引力，城市竞争已从“抢人”转向“留人” ★未来户口还重要吗？ 近日，国务院印发了《关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》（下称《实施意见》），提出由常住地提供基本公共服务，逐步消除基本公共服务与户籍挂钩因素，促进未落户常住人口与户籍人口同等享有基本公共服务。 ★美国加密货币立法再次破局 《清晰法案》的推动者抓住了5月的窗口期获得突破，若能在接下来的两个月经受住考验，美国将通过首部为所有类型加密货币建立监管框架的法律 ★从追赶到引领的中国产业升级之路 如果说过去40年，中国制造是在一条宽阔平坦的赛道上顺势疾行，那么今天，我们已然攀至制造强国的半山腰，前路坡更陡、坎更密，考验着爬坡过坎的智慧、耐力与定力。这是一场关乎国运的生存攀登，我们必须找到通往峰顶的正确道路。 “美元是我们的货币，却是你们的麻烦” 美国的这一举动，开启了布雷顿森林体系的终结进程，也开始了美国在外汇政策上的新时代 ★重塑创新价值观与创新资源集聚 实现经济追赶早期虽还能依赖技术引进和模仿，然而在高度竞争的时代，科技创新的门槛抬高，科技水平将在很大程度上决定包括贸易份额、金融实力和国际收支平衡，失去创新意味着经济可能走下坡路

AI平滑了存储行业的波动曲线，但周期不会消失。周期特指由供需错配引发的价格、盈利、产能循环波动规律，完整闭环固定为：下游需求回暖→存储涨价、厂商盈利大增→头部企业大手笔砸钱新建晶圆厂、升级先进制程→2年-3年后新增产能集中落地→供给远超实际需求→产品价格雪崩、全行业大面积亏损→落后产能出清、厂商被动减产→库存去化完毕、供需再度紧平衡，开启新一轮上涨，一轮完整周期普遍在3年-4年。

《财经（2026年第12期）》 财经 24个笔记 存储大繁荣 ◆ 存储芯片不再只是电子产品里的沉默元器件，它已经升级为AI算力底座、资本市场估值锚与大国科技博弈关键筹码。 ◆ 英伟达2020年发布的A100, HBM单芯片总容量为80GB。但2027年预期要发布的Rubin Ultra，单颗AI芯片搭载的HBM容量提升至1024GB，增长约12.8倍。 ◆ SK海力士、三星、美光都在和大客户签署长期协议（LTA），而且这些协议的期限普遍是3年-5年。HBM的长期协议覆盖率甚至达到了100%。 ◆ 与以往约束力相对更弱的长期协议不同，目前的长期协议引入了预付款（通常为合同总额的10%-40%）、财务担保等更约束机制，目标是降低违约风险。 ◆ 长江存储，国内唯一的3D NAND IDM（垂直整合制造）企业。2026年第一季度，其全球NAND市场份额攀升至13%，营收突破200亿元，同比增长约一倍。技术层面，长江存储自主研发的Xtacking晶圆键合架构已演进至第四代，实现了294层3D NAND的大规模量产，良率突破90%。这一技术指标，已与美光、SK海力士的主流产品处于同一梯队。 ◆ 在华为的AI服务器、阿里的云计算中心、字节跳动的推荐系统、百度的自动驾驶数据中心——这些国产AI基础设施的底层，存储芯片第一次有了本土选项。 ◆ 国内拓荆、北方华创、中微等设备企业，硅片、特气材料厂商陆续实现细分突破，澜起依托全球龙头地位，凭借内存接口芯片充当算力数据传输关键枢纽。 ◆ 不可替代性应当决定估值倍数，而非历史习惯。 ◆ 如果英伟达的GPU是AI时代的内燃机，那么美光的HBM和DDR5就是燃油系统与散热管路——任何一个环节缺位，整个系统就无法运行 ◆ 2026/06/13发表想法 截止到2026.06.12日周五，美光科技29倍动态市盈率，不算便宜了 原文：瑞银据此将美光的估值锚从“周期性的P/B”切换为“成长型的P/E”，目标PE倍数从过去的8倍-10倍直接拉升至25倍-30倍区间。 ◆ 瑞银据此将美光的估值锚从“周期性的P/B”切换为“成长型的P/E”，目标PE倍数从过去的8倍-10倍直接拉升至25倍-30倍区间。 ◆ 瑞银还抛出一个重要观点，即长期供货协议（LTA）粉碎存储芯片“周期魔咒”。这个结论基于瑞银对各大云厂商（微软Azure、谷歌云、亚马逊AWS等）和美光工厂的调研 ◆ 瑞银修正了其全球存储芯片供需模型： DRAM内存：全行业DRAM供不应求的结束时间，从此前预测的2027年四季度，大幅延长至2028年二季度。 NAND闪存：供不应求的结束时间由2027年三季度延长至2027年四季度。 ◆ SK海力士在这一轮周期中获得了较大先发优势。2026年全部DRAM和NAND产能已被客户预订一空，与英伟达等核心客户的长期协议甚至已经覆盖到2030年。 ◆ 2026/06/13发表想法 第一次听说，长江存储还可以对外收专利费 原文：2025年初，长江存储反向授权三星混合键合技术专利——中国芯片企业首次向韩国巨头收取专利费。 ◆ 长鑫的答案是“借力打力”——用最快的速度赚钱、扩产、追赶，把周期窗口变成自己的跳板。长江的答案是“自力更生”——用底层创新和自主供应链，构筑即便寒冬降临也能持续运转的体系 港股直面万亿解禁潮 ◆ 2026/06/13发表想法 完蛋了，暴风雨要来了，这些机构投资者肯定会减持套现 原文：7月港股迎来大额股份解禁，MiniMax、智谱解禁体量居前。 ◆ 2026/06/13发表想法 9月港股解禁风暴，危险 原文：浦银国际研报表示，9月成港股解禁“风暴眼”，单月解禁市值预计高达5309亿港元，占全年32.6%，这一规模甚至超过2025年的IPO募资总和，在港股历史上极为罕见。 ◆ 2026年9月解禁规模相当于相关公司总市值的31%、流通市值的113%。 本土乐园长出“新物种” ◆ 泡泡玛特乐园本质上不是传统意义上的主题乐园，它的核心是卖商品。 ◆ 今天的游客，尤其是从小在互联网和微媒体环境中成长起来的00后，已经习惯了“情绪驱动”的内容消费。 ◆ 游客需求从“追求肾上腺素刺激”转向“可沉浸、可互动、可传播、可共情”，Z世代与年轻白领成为决策主力，他们不为硬件买单，只为故事、氛围、社交货币、情绪治愈付费。 ◆ 用大白话说，现在的游客变得更‘懒’了——从特种兵式的观光，转向了追求碎片化、松弛感的微度假。 对话曾毓群：宁德时代正在质变 ◆ 2026/06/13发表想法 陈景河，紫金矿业创始人 原文：宁德时代也在布局关键矿产，今年宁德时代专门成立了一个资源公司，还把陈景河先生请过来当顾问 -- 来自微信读书

1全球三大存储巨头三星、美光和SK海力士按清晰的时间顺序、分市场先后登顶万亿美元市值——5月6日韩盘，三星率先跨过万亿门槛；5月26日，美光单日大涨19.29%、市值破1.01万亿美元；5月27日，SK海力士暴涨超11%，市值站上1.06万亿美元。至此，三星、SK海力士、美光全球存储三巨头，在一个月内完成万亿美元登顶，创造了存储行业前所未有的资本纪录。 存储芯片的价格完全由供需博弈决定，涨跌波动剧烈，盈利起落剧烈。60多年来，DRAM和NAND的兴衰史，就是一部反复上演的繁荣与崩溃教科书。 存储芯片是半导体中一个奇特的存在：它占全球集成电路产值近四分之一，是每一台电子设备的底层基石，但从未站上舞台中央。原因在于，存储芯片是“无差别的标准化零件”，而不是“差异化的战略资产”。 过去三十年，华尔街和全球资本市场对存储公司的定价逻辑简单而残酷：这类公司的定价逻辑不是“这家公司明年能赚多少钱”，而是“现在处于周期的哪个位置”，因为上行期的利润在下行期可以被半年亏损全部吞噬。无论周期走到哪一段，市场都习惯性地给存储公司折价。 2当下一些正在发生的事件似乎隐喻着科技新贵们要更自觉地迎来自律时刻。当务之急是提高自己的情商，科技圈和资本市场的认可并不意味着全能型人才的证书，好为人师乃至亟欲成为人生导师大可不必，靠出位的言行释放经营压力和转移人们对自身业务的质疑更不可取。 “只有偏执狂才能生存”并非放之四海而皆准的真理，而要更多考量企业的具体发展阶段和当下的社会氛围。科技新贵们面对的不仅仅是创新圈和创投圈，也不仅仅是百万乃至千万量级的粉丝，那些只是更为宏大的社会生态和历史进程的有机组成部分。 3《国务院关于对外投资的规定》首次将居民个人纳入对外投资统一监管框架，在支持企业出海的同时强化数据、技术和安全审查，重塑中国对外投资规则体系。 《规定》首次从国务院层面明确：谁可以进行对外投资；哪些投资受到鼓励、限制或禁止；投资过程中应承担哪些义务；国家将提供哪些保障与服务；违反规定将承担何种法律责任。 对于准备“走出去”的中国企业，新规划定了禁止性边界。与过去主要围绕资金跨境流动展开的监管相比，新规将技术、数据、人员的跨境流动也纳入了对外投资的监管框架。 技术人员也受到规范。《规定》明确，不得以跨境派遣技术人员、提供技术指导、跨境培训等“绕道”方式，向境外转移受限技术。 长期处于灰色地带的跨境炒股平台迎来了清算。5月22日，中国证监会发布消息称，已依法对老虎、富途、长桥等证券公司在境内非法经营证券业务等行为立案调查。这一举措被视为整治中国居民的境外炒股渠道。 4在中国年轻人口十年缩减8000万的背景下，深圳、杭州、成都等产业高地正凭借“低成本+强产业”增加吸引力，城市竞争已从“抢人”转向“留人”。 截至2026年4月底，全国31个省份都公布了2025年末常住人口数据。相比2024年，仅有广东、浙江、新疆、海南、上海、西藏和宁夏7个地区常住人口实现正增长，24个地区的人口继续收缩。其中广东新增79万，居全国之首，浙江新增31万紧随其后。经济强省江苏则出现了多年来的首次常住人口负增长。 中国年轻人口的流动格局正在经历性重构，主要表现为四个维度的深刻变化。一是空间重构：从全国大流通转向“省域内循环+核心城市群流动”，强省会成为关键节点；二是目的地迁移：一线城市因高房价产生挤出效应，成都、武汉等新一线城市成为最大承接池；三是逻辑进化：从普适性务工转向产业精准匹配，“数字经济、新能源产业在哪，年轻人就去哪”；四是双向流动：高技能人才向核心区集聚，普通劳动力因成本压力回流县域或家乡。这股交织着集聚、分流与回归的力量，正在重塑中国城市竞争的基本盘。 未来五到十年，城市竞争格局将呈现“马太效应极致强化”的态势。他将最具潜力的城市划分为四个梯队：一是大湾区、长三角头部城市（深圳、广州、杭州、苏州、南京），凭借顶级产业集群与都市圈承接力，长期吸纳优质青年；二是中西部强省会（成都、武汉、长沙、西安），依托高产业能级、科教资源及相对较低的房价，成为区域青年的首选；三是产业专精型卫星城（东莞、佛山、合肥、常州），承接核心城市外溢，以“产业完善+房价友好+通勤便捷”吸引年轻人安家；四是国家战略赋能的区域门户（郑州、贵阳、南宁），通过物流枢纽、大数据、东盟门户等差异化赛道，精准吸纳特定领域人才。 5近日，国务院印发了《关于推行常住地提供基本公共服务的实施意见》（下称《实施意见》），提出由常住地提供基本公共服务，逐步消除基本公共服务与户籍挂钩因素，促进未落户常住人口与户籍人口同等享有基本公共服务。 推行常住地提供基本公共服务，让新市民在稳定就业居住的城市，获得随迁子女教育、住房保障、就业社保、医疗卫生等方面的基本服务，是推进农业转移人口市民化的一项迫切任务，是广大新市民最关心、最直接、最现实的利益诉求。” 全面取消在就业地参加职工社会保险的户籍限制，大力推进全民参保计划，引导支持各类劳动者在就业地参加职工社会保险。 同时，健全农民工、灵活就业人员、新就业形态人员参加社会保险制度，完善社保关系转移接续政策，研究促进灵活就业人员参加职工基本养老保险的政策措施，将新就业形态人员职业伤害保障试点范围扩大到更多地方和平台企业。持续推进工程建设领域农民工按项目参加工伤保险。完善企业职工基本养老保险全国统筹，稳妥推进基本医疗保险省级统筹，巩固工伤保险、失业保险省级统筹成效。 6有两项指标关乎科技创新的成败，同时也在很大程度上决定了一家企业能否立足，乃至于一国能否实现经济跃迁。主要体现在两点：一是研发经费投入强度，比如美国、德国等研发强度多数在3%以上，中国的研发强度已经增至2.8%，而其他中等甚至大型经济体的研发强度反而在减弱；二是科技自主创新能力，技术引进和模仿虽能在经济增长初期实现“以市场换技术”的规模经济，但到了一定规模后，一国经济体往往因科技自主创新不足、产业链附加值处于低位而难以实现新的跃升，不但会产生严重的贸易逆差，而且国际市场份额持续下降，经济增长受到拖累。 创新并不是精英的专利，而是由千百万普通人共同推动、共同改进的，是一种基于大众的、自下而上的过程。但如何通过发挥有为政府和高效市场的作用，进一步激发创新活力、构建创新生态是现实难题。过去美国繁荣的经济和稳定增长的中产阶级等印证了科技创新带来的繁荣、发展和安全，而当前面临的问题仍然需要加快科技创新，通过科技产业政策促进经济增长和增加就业 中国在实现经济跃升和鼓励创新发展的经验值得探讨，其中的两点具有借鉴意义。一是科技创新战略的确立，经济转型期坚持创新驱动，以科技创新引领现代化产业体系建设，奠定了高水平科技自立自强的基础；二是科技创新生态的构建，以创新为驱动，实现有为政府和有效市场的有机结合，政府投资和社会资本融合，创设多元化的科技发展模式。

“互联网只是人类历史极小的一段。”很多人问：这个时代，没有网络、没有手机怎么活？ 人类文明的走向？人性有没有变好，一个人一生只能选一种生活方式。即便有遗憾，这种放弃对他而言就是“等价交换”。 如果是你，你愿意用一辈子不用手机，去换取顶级的精神自由吗？

《财经》这类刊物没太多可说的，就是一本概要式读物。它的职能是让读者基本了解相关情况，有点投石问路的意味。哪些议题或主题读者有兴趣点深挖再去找其它更多更深的资料。 这类刊物没必要从头到尾看，挑自己感兴趣的阅读就好。这期宁德时代老板的访谈有点意思，中国抗癌创新药那篇有点启发。

财经期刊第12期 1.存储大繁荣。AI平滑了存储行业的波动曲线，但周期不会消失。三星、SK海力士、美光全球存储三巨头，在一个月内完成万亿美元登顶，创造了存储行业前所未有的资本记录。存储芯片不再只是电子产品里的沉默元器件，它已经升级为AI算力底座、资本市场估值锚与大国科技博弈关键筹码。HBM供应缺口将从2025年的5%扩大到2026年的6%，并将在2027年扩大至9%。 2.超级存储周期拉升韩国股市。全球股市K型分化，科技顶起了股市半边天。 3.科技新贵们的自律时刻。 4.对外投资新规对企业出海影响几何？6月，《国务院关于对外投资的规定》公布，7月1日施行，这是一份指导中国企业出海，以及规范居民个人海外股市投资等行为的原则性文件。 5.老外扎堆来华，服务业如何“接得住”。当前中国服务业较明显得问题之一是“适外化”能力不足，服务业开放程度滞后于境外游客增长量，在接待外国入境游客时，旅游服务体系在硬件设施、软件服务等方面得综合能力亟待提高。 6.170家外企对海南投出“信任票”。全球供应链正在深度调整，不仅中国企业“走出去”需要帮助，海外企业“走进来”也需要引导。 7.地方政府争抢“一人公司”。上海、深圳、杭州等地方政府纷纷出台一人公司专项扶持政策，投放算力专项补贴、设立创业扶持基金等；真金白银得政策补贴之外，更受市场关注得是海南自贸港得制度优势。“一人公司”之所以迅速升温，是因为随着大模型、AI应用等普及，过去需要十个人得小公司，未来可能只需要一个创始人、加上若干AI Agent就能运转。 8.新航落子杭州，密织长三角“空中丝路”。一周25个航班往返杭州和新加坡，凸显杭州作为航空枢纽在双循环战略中的关键地位。 9.从“敲门之旅”看美商界如何理解中国。何迈可认为，美国商界代表对中国的访问传递了一个重要信息，即众多美国企业与中国保持着密切的经贸关系，美国与中国之间的贸易很重要。 10.以高质量服务融入“十五五”，邮储银行的信心、底气与能力。 11.港股直面万亿解禁潮。 12.黄金成全球最大储备资产。近年来，在地缘政治冲突频发、科技贸易制裁不断升级的逆全球化环境下，多元化的货币储备已成为越来越多央行的选择。截至2025年底，黄金在全球官方总储备的份额已增至27%，超越份额为22%的美国国债。长期看，美国债务高企、去美元化趋势仍存、全球央行持续购金的结构性依然稳固，黄金在中期仍具备战略配置价值，短期回调或为长期布局提供了更具性价比的窗口。 13.长期利率上升加剧全球资产价格动荡。造成美日长期利率上升的直接原因，是今年爆发的美以战事直接加剧了两国的通货膨胀压力，并推高了对未来的通货膨胀预期。在发达国家长期无风险利率显著上升的背景下，全球资产价格可能出现大宗商品价格强劲、股市波动性加剧、债券价格下跌、黄金价格回调的格局。美元指数预计将在95-100范围内继续盘整，日元兑美元汇率仍将在150-165的区间内波动。 14.巨头竞逐AI支付。智能体让支付决策从人来决策转向人与智能体共同决策。在不少业内人士的未来畅想中，支付还可能一定程度上变成智能体自主决策。 15.头部城商行净利超过多家股份行。除资产规模，在不良贷款率、拨备覆盖率等多项关键指标上，以江苏银行、宁波银行为代表的头部城商行，也远远优于绝大多数全国性股份制银行。 16.整治违规跨境炒股。 17.本土乐园长出“新物种”。 18.实体产业AI应用渗透率有多高？针对全国2000多家企业的调查表明，一季度实体产业AI应用渗透率10%，随着AI应用的逐步深入，部分常规性、标准化岗位的结构调整压力已经在实体产业中出现。当前制约AI在实体产业中普及的首要瓶颈，在于“场景适配度”。 19.宁德时代正在质变。 20.中国新药“围攻”癌症。康方生物报告的一项研究成果显示，有一款新药被证明，比PD-1更能为肺癌患者“续命”。 21.谁能留住年轻人？在中国年轻人口十年缩减8000万的背景下，深圳、杭州、成都等产业高地正凭借“低成本+强产业”增加吸引力，城市竞争已从“抢人”转向“留人”。 22.未来户口还重要吗？城镇基本公共服务覆盖范围不断扩大，大约四分之三的基本公共服务项目，持居住证的为落户常住人口均可享有。 23.美国加密货币立法再次破局。

存储行业从20余家缩减到今天三家：三星，SK海力士，美光，目前中国长鑫存储和长江存储加入战局 三巨头垄断超70%-90%的产能，定价权高度集中，却因为特殊周期性无法带来资本溢价 美光从周期股变成成长股，从库存周期品种变成AI基础设施里的战略供给资产 投资最危险的念头：这一次不一样 美股5科技的资本指出占现金流的比例大幅提升 所有重大技术变革都会催生泡沐，刺破泡沐的过程就是财富转化为货币的过程 科技创新需要一批特立独行的新贵 普通民众未受起其利，先受其害，或红利期吃不上蛋糕，泡沫期共担其害 东南亚，非洲与中东，出海增长最快 中国软性服务缺陷是封闭型服务供给到开放型国际服务竞争，线上支付是国外旅客感到最不便捷的地方，还有很多日常高频软件的无法使用，信息获取壁垒痛点最突出 旅游业是日本仅次于汽车的第二大海外收入来源 中美不缺问题专家，缺少人员往来 下半年港股接近市场高的离谱，这两年IPO太多了 全球黄金储备额随着价格提升，超过美国国债，从地缘避险到宏观紧缩 美国政府债务占GDP125%，日本超200% Ai落地的难点在于场景适配度 10%的渗透率意味巨大的机会，79.2%不适应本企业，说明探险家的机会 宁德时代：愿景内，大市场，高门槛，技术相邻 从来不把时间作为定义，把事件作为定义 商业化三路线：技术，产品，商品 知识产权保护对恶性竞争的影响 新能源把对石油能源的依赖变成对锂钴镍的依赖，区别是石油用完就没了 未来50%的矿产可能来自废旧电池之类 硅谷的奋斗文化非常强烈，欧美并非不奋斗 组织能力和人才密度，学习能力，内涵外延搞不清楚，最主要是内因 十年时间，全国20-29岁人口减少了8000w 年轻人正从省外一线城市到本省省会转移 若美国稳定版清晰法案通过，数万亿美元外国资本流入美国金融体系 赚钱的能力赶不上花钱的速度 创造性破坏的力量 既要让现有创新者有动力，又要防止他们用优势阻碍创新 风险投资是技术经纪人 创新已经从大众基层萎缩到硅谷等少数领域

《对话曾毓群：宁德时代正在质变》 曾毓群：任何东西的商业化都有三个路线。一个叫技术路线，就是这里面没有show stopper，就是技术障碍；第二个叫产品路线，就是它可以量产，可以保障供应；第三个是商品路线，就是它应该性价比够好，够便宜，可以接受，因为太贵的东西消费群体就少。