证券市场周刊（2026年第25期）

《证券市场周刊（2026年第25期）》 证券市场周刊 11个笔记 AI投资的去伪存真 ◆ 2026/07/30发表想法 长鑫科技？ 原文：同样是一路上涨，如果每日的换手相对较高，说明机构抱团抱得并不紧，大概率股价是靠击鼓传花推上去的 ◆ 同样是一路上涨，如果每日的换手相对较高，说明机构抱团抱得并不紧，大概率股价是靠击鼓传花推上去的 景气周期确立 国产AI龙头价值重塑 ◆ 全球HBM市场主要由SK海力士、三星电子和美光科技把持。今年一季度数据显示，SK海力士HBM市占率约为59%，三星电子和美光科技分别约为20%。 HBM目前面临产能稀缺的情况 ◆ 作为最紧缺的产品线，SK海力士2026年全年HBM3E/HBM4产能100%售罄，订单已排至2027年。英伟达、微软、谷歌等头部客户的长期合约更是锁定至2027年底甚至2028年。SK海力士董事长崔泰源坦言，供应瓶颈可能持续到2030年。 ◆ 2026/07/30发表想法 光模块PCB需求向好，期待好价格 原文：摩根士丹利预计，2025年至2028年，全球AI光模块PCB市场规模将从6.2亿美元增长至37.7亿美元，年复合增速高达83%。2026年至2028年，预计AI光模块总出货量分别为7300万只、1.41亿只和1.58亿只。 ◆ 摩根士丹利预计，2025年至2028年，全球AI光模块PCB市场规模将从6.2亿美元增长至37.7亿美元，年复合增速高达83%。2026年至2028年，预计AI光模块总出货量分别为7300万只、1.41亿只和1.58亿只。 AI仍是这个时代最大的投资主题 ◆ 2026/07/30发表想法 南韩真的了不起 原文：韩国GDP仅占全球比重的1.8%，却拿走全球AI产业净利润的35%。 ◆ 韩国GDP仅占全球比重的1.8%，却拿走全球AI产业净利润的35%。 燧原科技提交注册 腾讯贡献超八成收入 ◆ 一直以来，燧原科技与摩尔线程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技（6082.HK）被业内誉为“国产GPU四小龙”。 投资者布局指基新选择 主动管理ETF出炉 ◆ 中国证监会首次表态支持在上海、深圳推出主动管理型ETF，推动产品体系丰富及与国际市场接轨。主动型ETF将突破当前仅限被动指数产品的限制，允许主动选股策略结合ETF交易优势。 思仪科技拿到IPO批文 研发实力优势明显 ◆ 2026/08/01发表想法 思仪科技，快速获得上市批文，获得华为、国元基金8%股份 原文：仅用半年时间，国内电子测量仪器领域龙头公司中电科思仪科技股份有限公司（以下简称“思仪科技”）就拿到了上市批文。从公司发展历程看，公司获得过华为、国元基金看好，两者曾分别持有公司8%的股份。 -- 来自微信读书

警惕美国AI泡沫和建立AI中国叙事 美国开始考虑限制中国AI模型了。Kimi K3刚发布，OpenAI内部就有人建议政府出面，提醒企业减少使用中国模型。据报道特朗普政府正在研究采购限制、实体清单等措施。K3总参数达到2.8万亿，在部分编程测试中超过了OpenAI和Anthropic的顶尖模型，并计划开放权重。 美国政府为什么这么急？跑分只解释了一部分。更大的压力在于，中国模型已经进入美国企业的实际业务。据OpenRouter统计，美国企业使用中国模型的Token占比，从2025年初的不足10%持续上升，最高达到46%；而中国模型的价格比OpenAI、Anthropic低60%到90%。 过去，一些企业部署AI客服时，会直接接入Claude这类顶尖模型。现在大家发现，代码生成、客服、营销和数据分析等大量日常任务，其实用不着最强的模型。越来越多的企业选择把少数复杂任务交给顶尖模型，把普通任务交给更便宜的模型。更深一层看，AI产业正在从模型能力竞争，走向成本、场景和生态的综合竞争。如果美国通过监管保护高价闭源模型，可能守住本国政府和大企业的合规市场，却把更广阔的全球市场让给中国模型。 王坚院士讲未来token会非常便宜，他举个例子，当年发明交流电的特斯拉，原本是要求按每度电收专利费，但随着电力的大规模应用，西屋电子也付不起了，token就是今天的交流电。开源是趋势，这次Anthropic对使用者的国别限制，把全世界吓坏了，因为使用的闭源模型，可能随时被卡脖子。中国为何不担心开源让自己失控呢？因为模型最终还是需要基础算力，中国的低成本和稳定的电力才是我们的胜负手。马斯克最近的访谈：AI 的约束归根到底就两样：芯片和电。现在美国的瓶颈是电——AI 芯片下线的速度，已经超过了新增电力并网的速度，中国是唯一的例外：电管够（发电量＞美＋欧＋印总和，未来到美国 4 倍），缺的只是芯片，一旦中国拿到足够算力，很可能成为 AI 领跑者；而且中国离解决光刻，“比大多数人以为的要近得多"，目前最聪明的模型是 Anthropic 的，但 Kimi K3 已经追得相当近。 近期梁文峰的四小时投资人会议的发言刷屏，核心是中美决战AGI，目前美国的大模型做闭源是想如同当年特斯拉按每度电收专利费，但没有成功就是没有看到“电”的巨大前景，梁文峰认为未来AI会占全球GDP的10%，如此巨大广阔的市场，Deepseek肯定能成为万亿公司，但最主要的是AGI。 梁文峰的slogan“一群平凡的人做出了不平凡的事”代表新一代中国年轻人的雄心，只要对比一下中美科技团队的年龄，就会明白中国的优势，美国有资本和先发优势，但中国的规模和年轻的活力肯定会后来居上，回想电脑时代的崇拜，互联网时代的学习，移动手机时代的跟进，AI时代中美可以说是第一次齐头并进。推荐华为半导体首席科学家廖恒的5个小时访谈，中国人民族性是非常善良，但是当退无可退的时候，并发出的生命力是值得我们骄傲和自信的，并且中国人的特点也是谦虚的，能站出来说，已经是有信心超越了。（中国半导体行业人员比硅谷年轻20岁），并且华人世界有张忠谋、曹兴诚，也有王宁国、张汝京。 中国真正可怕的文化不是工程师文化。。。中国的医生或者脱口秀演员又不是不卷。。。中国真正可怕的是良好的教育，实事求是的精神，再匹配王侯将相宁有种乎的历史教育，最终，诞生了大量能打硬仗的企业。新加坡的杨荣文近期讲话，当AI开源，能源（风力和太阳能，核电）也普及的情况下，决定AI胜负的是组织能力。月之暗面CEO杨植麟近日公开拆穿美国AI神话，称OpenAI没有发明任何新东西，只是把世界上已有的技术组合在了一起。杨植麟指出，AGI的真正瓶颈不是技术，而是组织形式。传统公司根本无法构建AGI，需要全新的组织范式。这是他对美国AI巨头商业化路线的直接质疑，这几天半导体全球股市的调整，就是“钱”的敏感。 2026年#225