财经（2026年第19期）

1新政正式终结了“高杠杆、高负债、高周转”的房地产旧模式。制度切换不会自动解决旧问题，转型阵痛难免 购房者告别期房风险，实现“所见即所得”；房企告别集团杠杆扩张，转向产品力竞争与代建、运营等多元化业务；银行告别集团制授信，转向项目制放贷与REITs等融资工具；政府降低卖地依赖，转向城市更新、保障房建设与存量盘活。新政通过压缩加杠杆套利的空间、拉长资金周期，加速行业企稳。虽然在短期内，它难以直接修复房价、去库存，但长期来看，在新政的影响下，房地产行业将回归理性，其对经济的贡献将从开发建设转向居住服务、资产管理和存量运营。需要注意的是，制度的切换不会自动消化旧问题。土地成本高企、地价与房价倒挂、终端需求不足依然存在，且从政策出台到细则落地仍有一段空窗期。无论房企、银行还是地方政府，都需要经历一场转型的阵痛。 对于目前已有的预售项目，828新政也明确提出，“老项目老办法，新项目新办法”。以住房项目是否取得建设工程规划许可证为标准，已取得的，可以按照原有政策规定执行，未取得的优先采用现房销售。而且，“优先”不等于“必须”，新项目既可以现房销售，也可以预售。此外，新政还在现售制项目中推行定金制和定金监管。 开发商之所以迅速涨价，与“828新政”中规定的“主办银行制”和资金封闭管理制度有关。通过这两项制度，按揭放款从封顶后移至竣工备案后，开发贷也与项目开发周期更匹配：预售项目不超过五年、现房项目不超过七年。此外，首次还本也原则上延至竣工备案后。这从资金流入与流出两端同时拉长了开发商的资金占用周期，实质上切断了“以预售款滚动开发”的高周转路径。 28月28日，中国人民银行（下称“央行”）、国家金融监督管理总局（下称“金融监管总局”）联合印发《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》（下称《意见》），明确预售房的个人住房贷款发放时点延后至项目竣工备案之后，确保购房人“能拿房、再还贷”。 值得注意的是，目前不同文件对新老政策划分标准的描述存在差异。《通知》以是否取得建设工程规划许可证划分，《意见》以是否签订房地产贷款合同为界，而金融监管总局印发的《个人住房贷款管理办法（试行）》以项目是否取得预售许可证来划分。房地产开发融资方式，推动从依赖主体信用向基于项目情况转变，一视同仁满足不同所有制房地产开发企业合理融资需求。 新政通过多层次制度安排，实现了“以项目为中心”的风险隔离体系。在房地产从增量发展向存量优化转变的新阶段，通过制度创新保障购房者权益，同时为银行和房企划清风险边界，推动行业向高质量发展转变。 3新政消除了购房者买到烂尾楼的风险，但对房价影响不大，对修复居民的资产负债表没有影响 首先，这几年人们普遍对收入前景不乐观，没买房的人推迟或放弃买房，已经买房的人，许多都在提前还款以减轻债务负担，若有人反向操作延长按揭贷款年限，只会增加自己的债务。其次30年按揭期已经足够长了，且不说延期10年要多付几十万元利息，单是古稀之年还要还房贷就“细思极恐”。至于把贷款上限从收入的55%提升到60%，只有对自己收入的长期前景极度自信的人才会顶格操作。 政策的真实目的，是重塑房地产市场的游戏规则，从而更好地顺应市场变化，实现构建房地产行业高质量发展新模式的既定目标。 预售制在其他地方是开发商的销售方式，在中国是开发商的融资工具，开发商以在建房屋为抵押，从购房者手里获得无息贷款。而风险承担者，在其他地方主要是开发商，在中国主要是购房者，即：一旦房屋烂尾，购房者既无法从开发商手里收回首付款，又要继续还按揭贷款，钱物两空还欠一屁股债。正因为做了重大改造，解决了开发商的资金来源，中国房地产市场才能飞速发展。 房子是大宗资产，买房决策取决于房价走势、购房成本、收入预期，跟零售商品的买卖逻辑完全不同，不是补贴个仨瓜两枣促消费就能促起来的。 正因为还贷压力大，叠加房价下跌和收入预期不明，越来越多业主加入提前还款洪流，而这又显著性影响到当期消费。 4“楼花”一词源于1953年的香港。霍英东在九龙买下一块地皮，将楼房分层出售，并在动工前先向买家收取订金，余款分期支付。其灵感来源于华南一带“荔枝开花就能卖”的商业习俗：“开花”付钱，“结果”收货。这种模式被用在房屋预售上，形象地称之为“楼花”。 内地的预售制度中一直有监管账户，且明确要求购房款直接进入监管账户，而非开发商账户。但在很长一段时间里，这套制度在各地执行不一，开发商违规直接收款或挪用资金的现象相当普遍。直到2022年之后才被逐步收紧，在国家层面首次对预售资金监管作出统一规定。 当增量需求不再汹涌，当居民对大额投资性消费趋于审慎，那种依靠预售款不断滚动、靠房价上涨消化一切问题的模式，已经走到了边际效益的尽头。过去是房地产的繁荣带动经济大盘，如今更需要经济大势的改善来托举楼市预期——这才是“重构”最深层的含义。 5相关研究显示，地方政府、事业单位、城投平台、国企、大型民企以及企业之间互相拖欠是形成企业应收账款的重要源头。 在市政基建、园林绿化、信息化采购、环卫运维、设备供货等行业，部分承接政府项目的企业被长期拖欠账款，导致应收账款高企，现金流被严重挤压，经营困难甚至资金链断裂。这部分企业陷入倒闭困境，导致员工欠薪失业，进一步传导至市场，后续投资下滑、消费萎缩。 拖欠账款不仅让部分中小企业生存困难，挫伤了市场主体投资信心，还损害了地方的营商环境以及政府公信力。“目前改进提升营商环境的最大动作，就是清理政府欠款。”国家发展和改革委员会副秘书长肖渭明公开表示。 发行千亿元级别的清欠专项债、以物抵债、协商债务重组、设定清零时间表、将清欠工作纳入政绩考核……一套套组合拳正在各地铺开。所谓“连环清”，缘于环环相扣的多角债链条——政府欠国企、国企欠民企、大企业欠小企业，层层拖欠、相互交织，单个主体的资金困境由此演变为整个链条上的堵点。 6随着国家在“十五五”规划中明确支持香港加快北部都会区建设，目前该地区已进入实质建设和企业导入的关键阶段，“南金融、北创科”产业新格局也成为香港未来战略引擎。随着从香港的边陲变成大湾区的枢纽节点，北都开始与深圳前海、河套，广州南沙，以及珠海横琴共同构成大湾区的多中心格局。 香港特区政府已明确不会就院校的数量设限，同时欢迎来自中国内地和海外的院校与中国香港本地的大学合作，共同落户北都大学城。 79月6日，八家中央金融企业相继发布公告，披露拟通过定向增发及直接注资等方式实施资本补充，金额合计3600亿元。其中，财政部拟使用特别国债资金注资3000亿元，中国烟草总公司及相关子公司出资600亿元。本轮注资覆盖国有大行、国有商业保险公司、政策性金融机构。这是1998年以来，国家第三次系统性动用财政工具为金融机构补充核心一级资本，前两轮面向国有商业银行，此次覆盖范围首次扩展至政策性金融机构和国有商业保险公司。 保险央企首次被纳入特别国债资金注资范围。对外经贸大学保险学院教授王国军表示，本轮增资充实保险央企核心资本金，对冲低利率环境下资本消耗压力。“它不属于股市救市，获支持险企偿付能力整体安全，属于事前夯实而非出险救助；资金用于补充机构资本，并非直接入市买股票托市；定增锁定期长，不面向二级市场；政策目标是筑牢金融安全底座，服务实体经济，不以维稳股价为导向。” 8沃什所谓“我们所处的时代”，即技术重估、供给约束和通胀压力并存。沃什在杰克逊霍尔释放的信号，是美联储需要从危机后预期管理主导的框架，转向更重价格稳定、更重数据趋势、更少路径承诺的新框架 在2026年杰克逊霍尔全球央行年会上，沃什以《我们所处的时代》为题发表演讲。此次讲话的核心并非研判美联储未来的利率路径，而是旨在阐释其货币政策框架调整的逻辑。当前，美国宏观环境已经不同于2008年金融危机后的“低增长、低通胀和低利率”时代。从长期看，人工智能若能带来生产率提升，将有助于降低单位成本、扩大供给能力，并缓解通胀压力。但在中短期内，AI投资热潮会显著增加资本品、能源、算力和相关服务需求，反而可能推高通胀。换言之，技术进步并不必然立即带来低通胀，它也可能先表现为投资需求扩张和资源重新定价。 9美国10年期国债收益率一度升至2025年1月以来最高；日本10年期国债收益率一度触及3%，为1996年以来首次；澳大利亚、德国10年期国债收益率均升至2011年以来高位；法国10年期国债收益率升至2008年以来高位。国债收益率上行，对应债券价格下行。 多位专家表示，通胀风险推升加息预期是重要导火索。 2023年以来，主要发达经济体主权债券收益率在全球地缘冲突期间几乎没有下降，这意味着市场开始以“信用风险”而非单纯的“利率风险”为主权债进行定价，更高的期限溢价将长期嵌入全球金融体系，低利率时代或已开始终结。 10跨境支付80%的时间损耗在“最后一公里”：监管报告要求、各国设置的外汇管控等风控举措、缺少全天候（7x24小时）实时基础设施、人工处理流程等是延缓支付时效的四大关键因素。解决了“最后一公里”问题，才有可能提升跨境支付效率。 11综观各类传统，有一个道理恒存：道德秩序与物理秩序本为一体。硬预算约束、正义与共同目标并非奢侈品；它们能够降低治理成本，维系信任并节约能源。当道德根基动摇时，热力学意义上的系统崩盘随之而来 数个世纪以来，跨越不同文明，研究战争与帝国的宏观历史学家们持有一种极为相似的观点：当社会的价值观、经济体系和制度始终植根于物理现实时，社会便会繁荣兴盛；而当精英阶层逐渐陷入以账面财富、声望与权力为特征的自指系统时，社会则会走向衰败。气候变化、化石燃料、水、粮食和能源，在物理层面根植于热力学定律；而人类的认知与能动性（介入人类事务与自然进程的意愿）则可能因自负、傲慢和狂热而脱离现实。人类立足于现实方能繁荣昌盛；当我们相信人类的狂妄自大能够改写自然法则时，便会走向衰落 人类立足于现实方能繁荣昌盛；当我们相信人类的狂妄自大能够改写自然法则时，便会走向衰落。那些高度集中且估值虚高的市场是脆弱的，其一旦崩盘将产生系统性影响。是否面对这样的现实，并非一项政策选择，而是生活给予的必须承受的重击。 12除了比亚迪等在部分领域拥有全产业链能力的企业，绝大多数车企在电池、芯片等领域缺乏定价权，在这一轮成本上涨中只能选择承受压力。而激烈的市场竞争又极大挤占了通过涨价覆盖成本的空间，叠加汇兑风险在上半年的密集爆发，结果就是车企付出了利润的代价。 13未来20年，中国民航业需要48.5万名专业人才，缺口之下，航空公司与飞机制造商已不再满足于在大学招聘会上“守株待兔”。国泰办了20年青少年科普，波音走入1700所学校，商飞把大飞机科学课送给40万学生。人才争夺的战场转入中小学课堂 航空业正面临深刻的技术变革，未来需要的不仅是传统的飞行技术和机务维修人员，更需要具备跨学科能力、创新思维和全球视野的复合型人才。 由于无人机保有量呈指数级暴增（截至近年全国实名登记无人机已超330万架），“无人机装调检修工”的新行业远期人才总需求量约为350万人，而全国持证的专业维修人员才2万人左右，供需比高达1∶40。 14全国博士招生规模从2015年的7.44万人增至2025年的20.16万人。中国博士培养规模已跃居全球前列，但“学术赛道拥挤”与“产业高端人才饥渴”并存的矛盾，折射出高学历劳动力市场从“数量积累”向“结构适配”转型的迫切性 毕业人数的上涨，撞上了高校有限的吸纳能力。有媒体测算，全国高校每年能提供的教学科研岗位仅3.5万个左右，于是有了“11万博士卷3万个岗位”的说法。判断博士是否‘过剩’，要看培养出来的人能否发挥博士训练的价值，而不只是看人数和比例。” 据教育部历年统计公报，博士招生规模从2015年的7.44万人增至2025年的20.16万人，十年间扩大至约2.7倍；在学博士生从2016年的34.2万人增至75.36万人，增长约1.2倍；毕业博士生从2016年的5.5万人增至11.29万人，翻了一番有余。大多数进入博士项目的学生，接受的培养仍是以成为学者为目标，因此未来许多毕业生在竞争任何学术岗位时，都将面临激烈竞争。 中国科学院院士韩启德2024年在一个论坛上的比喻流传甚广：中国这么大，各行各业长期需要人才，之所以显得“僧多粥少”，一种可能是“我们给的‘粥’种类太少”——不是博士太多，而是适合博士的舞台不够大。 错配背后还存在“过度教育”的现象——“相较更看重个人能力的外资企业，中国企业可能更看重学历本身，这也导致了很多人对学历有较高的追求。而实际上，很多岗位并不需要如此高的学历。 2025年1月，中共中央、国务院印发《教育强国建设规划纲要（2024年—2035年）》，进一步要求“扩大研究生培养规模，稳步提高博士研究生占比，大力发展专业学位研究生教育”。在决策层的蓝图中，博士培养的天平正从“学术型”向“应用型、复合型”倾斜。 专业之“专”，应体现在对专业领域复杂问题的深入研究上；博士之“博”，则要求宽厚的知识基础、严谨的研究能力和明确的创新贡献。 归根结底，中国不缺博士的总量，缺的是让博士各得其所的通道。中国博士教育的未来，主题不是“收缩”，而是“适配”。 15特朗普于2025年上任后，全面推翻了拜登对加密货币的严格监管政策，并轻易叫停了SEC发起的一系列诉讼。 162026年9月7日，最高人民法院公开发布《关于依法审理涉人工智能纠纷案件的意见》（下称“涉人工智能纠纷意见”），其中一项是依法认定涉自动驾驶汽车、具备辅助驾驶功能汽车交通事故的赔偿责任。 涉人工智能纠纷意见规定，自动驾驶汽车、具备辅助驾驶功能汽车上道路行驶，发生交通事故造成损害的，依据民法典和道路交通安全法有关规定承担赔偿责任。因车辆存在产品缺陷导致交通事故造成损害，当事人请求生产者或者销售者依照民法典相关规定承担赔偿责任的，法院应予支持。具备辅助驾驶功能的汽车因车辆缺陷与驾驶人的过错行为结合导致同一损害，当事人依据民法典相关规定同时请求驾驶人和车辆生产者或者销售者承担赔偿责任的，法院依法予以支持。车辆生产者、销售者对自动驾驶汽车、具备辅助驾驶功能汽车的自动化等级、智能程度、性能、用途等进行虚假或者引人误解的宣传，损害消费者合法权益，消费者依据民法典、消费者权益保护法等法律规定请求车辆生产者、销售者承担民事责任的，法院依法予以支持。为查明道路交通事故发生原因，法院可以要求车辆生产者、销售者或者运营者等数据控制方，在必要范围内提供真实、完整的自动驾驶、辅助驾驶事件记录等查明案件事实所需要的数据。 当日，最高人民法院副院长陶凯元表示，该意见精准聚焦社会各界普遍关注的自动驾驶等问题，明确裁判和诉讼规则，“对于目前难以形成共识的问题，意见做了留白处理，待进一步积累经验，条件成熟时再通过适当方式作出明确”。 17智力本就具有强情境、强社会建构属性，它最具价值的产出常常滞后、旁生，本就不在可预设范围之内。

#Book 《财经》本期内容主要讲了房市新政。 读完明白了政策是服务于发展目的。 同时，政策是有生命周期的，前一个经济周期的政策不一定适合后一个经济周期。同时政策≠法律，需要逐渐推动落实。就像雍正继位后，想推行“改土归流”、“摊丁入亩”、“土绅一体当差纳粮”，一开始是选择心腹治下区域推动，再慢慢推广至全国。政策变化触及官绅利益，政策发布下去出现无人配合的境况。所以政策的实施是有延迟性。 90年代为追上经济的快速发展，有了“预售”和卖“楼花”，一边预售卖房收款，一边招商引资用收到的款继续买地建楼。如今有了经济底气，追求稳健和质量，这个时候售后和买的“放心”更重要。8.28发布的房产新政，主要有以下几个方面的变化： ①以前“建筑主体出地面就卖”，现在“主体封底才能预售” ②以前“签完合同就开始还贷”，现在“交房后才开始还贷” ③以前“购房款项直接进开发商账户”，现在“进监管账户。封闭管理专款专用” ④以前“交房不一定能拿到房产证”，现在“交房即交证” ⑤以前“烂尾后维权困难”，现在“合同明确不能按期交房，可退房退款并追违约责任” ⑥以前“层高2.8米，7层以上装电梯”，现在“加强《住宅项目规范》，层高≥3m，4层以上设置电梯、隔音升级”。 促使房子从“能住”向“好住”转变。 房产新政发布后，部分新房现房房价略有上调。从品牌价值角度不难理解：对品牌端，开发商执行房产新政，提高了产品保障的同时从各个角度增加了房地产商的开发成本和风险；对于消费端，按揭即可获取新房，没有烂尾的后顾之忧，解决了一部分的产品安全/新人保障——结果是产品出现适当溢价。 end.

这期大篇幅内容报道828房地产新政，有点懵啊，竟然不知道这个政策，看来是后知无觉啊。从这几年的房地产的体感来看，全国的房地产的日子可是过得如履薄冰。量价齐跌，像一线城市周边的大规模开发造房的区域（惠州大亚湾想想2021年差点想在那里买房就有种侥幸心理。肇庆江门清远廊坊燕郊等）比较2020年高点跌去五六成。卖掉房子还倒欠银行几十万的那种。众多知名的房企债务缠身，房贷压身断供的新闻屡见不鲜。额。谁能想到之前可是狂热的时期。掏空钱包举债也要买房的状态。 新政聚焦几点争对之前出现的几点问题目的是脱离预售金融化模式，打造现房销售模式，期房卖楼花的日子对于开发商来说是过去了。同时结合银行归集监控资金成项目式贷款。这直接重塑了房地产的开发模式。以前的432快速周转模式。开发商的资金效率高。通过循环贷款玩转众多项目。特别是集团化运营的开发商。在中国的城市化，对政府的土拍流转效率确实起到了很大的作其后果也是金融风险的增大。对房产价格的绑定，百姓生活的成本传导。后期虽出台限三高政策，2.6万亿债务暴雷的恒大，也说明在想软着陆的同时，避免不了产生一些泡沫的刺破。从最近的房地产交易数据来看，二手房的交易超过新房的数据。开发商去库存周期增加也说明了消费者趋于理性的一面，同时也对未来的预期保持一种谨慎的态度。毕竟房产对大部分人来说是人生中一项最大的支出，会更谨慎。这些是市场教育的。 在新政后的市场表现来看，嗯，只是微涨，并没有达到一种重塑销量的一种状态，它更多的是重塑一总开发模式让现房销售成为主流 避免因房地产金融化呃 导致的金融风险 做一个主动的风险预防。同时也对房地产行业的开发企业做一些洗盘，毕竟能在这个行业玩的，也更多的是倾向于国企和大集团。中小型房企会面临着更多的困境。 同时也应该看到，房地产目前仍是我国第一大支柱行业，其吸纳的就业人口、创造的经济总值和带动的产业都是第一的。据数据统计，房地产相关行业家居装修建筑建材等带动的有 超15%，这和高新产业、AI 技术、芯片等带来的 6% 的产值相比，带来的就业人口是庞大的。 总的来说，一个行业的发展还是需要去看它的前世来生，还有健康发展是一个漫长的过程，它伴随着阵痛和苦泪。也伴随着机会和希望。 同时这期给我特别震撼的相比几期来说比较少，政府带头平企业欠债。甚至到了加入政府工作的考核指标。说明政府决心打造诚信社会和对企业进行纾困。固投公共服务问工程的发包方多数为政府。从我身边的人和政府工程打交道做生意的体感来看。尾款确实不好拿。钱是好赚。回款周期是硬伤。旧的还没清掉。新的继续来。相比以前世纪初的财政困难拖欠常态来说。是好太多了。 另外几个点是上市公司的利润分配，北交所五周年回顾，券商强势盈利行业牌局重塑和保险业的权益资产收益成利润增长极。很好奇，他们不好好的卖他们的寿险财险产品了么，也能侧面反映出。类金融业务充满了不确定。居民的消费需求呈分化趋势，哦想到了是 k 型分化的趋势。 一个很特别的文章触动了我。中外车企的利润差距巨大，我发现一个普遍现象。中国的充分竞争市场的企业重塑过程残酷。数据显示利润率低整车利润率在 1.5%，这比粮油行业利润率还低。横向观察稀土行业，机械制造钢铁水泥行业等国内充分竞争行业，内卷厮杀，同质化严重，产业链价格话语权低。要说新能源行业技术有护城河也有，也内卷到起飞。普遍陷入亏损。普遍寄希望于出海，而传统外车企，一家丰田半年利润等于十五家中国企业利润的总和，要说燃油车落后时代。可财报数据人家过得不错啊。而中国新能源车企受制于电池芯片铜等原材料价格波动利润下滑严重。这引发一个思考。就像是一个优等生，懂技术，会做事，学习成绩好但是工资不高。公司不赚钱。谈什么发展呢🤔。是产品同质化严重缺少差异化能力产生的供需错配还是整体的产业链整合度不够呢。比亚迪和各大车企都在积极探索。额。我们生活中亦是如此，如何保持在激烈竞争中保持自己的差异化能力和核心竞争力，同时与之拿到符合自己能力价值的待遇。额是个值得思考的问题！

《财经（2026年第19期）》以楼市现房时刻为封面主题，是一本覆盖宏观、产业与国际议题的综合财经刊物，共三十余篇文章，分为封面专题、宏观金融、产业与社会、国际视野四大板块。 本期核心聚焦房改新政：房地产告别高杠杆、高周转旧模式，转向现房开发与审慎金融；住房金融进入长期结构性改造，但短期房企资金、烂尾风险仍存。同时还探讨金融央企增资、地方债务清理、全球粮价、北交所发展、高学历人才供需、香港北都规划与中美竞合等议题。 用时9H

博士越来越多，岗位越来越少，不论学历多高，最终结果就是你自身产生的价值。这期都是干货，楼市调控后，政策刺激，但经济下行，货币宽松。最终结果要老百姓有钱，敢买敢消费。有钱的对未来充满不确定，没钱更不敢消费。

1）8月中国出口继续高增长； 2）谁赚走了A股3.6万亿元的盈利？ 3）二季度国家队加仓科技股； 4）航空人才争夺战前移； 5）博士真的“过剩”了吗？

1. 房地产与宏观转型• ​​“高杠杆、高负债、高周转”的旧开发模式正式终结​​，房地产进入制度重塑与结构转型的阵痛期。2. 金融基础设施与跨境支付• ​​数字货币（稳定币、CBDC、通证化存款）并未削弱Swift的核心价值​​，合规审核、KYC、监管报备等环节仍是跨境支付不可绕开的瓶颈。• ​​Swift与CIPS并非竞争关系​​，而是“报文传输—清算结算”上的互补合作，双方通过标准互通助推人民币国际化。3. 加密资产监管• ​​美国 SEC 新规为加密代币提供分级豁免框架​​：募资额 500 万美元以下的初创项目可在四年内享受简化披露，7500 万美元以下的项目每年发行额度受限但无需全面注册，同时引入安全港条款降低证券属性认定不确定性。4. 货币政策与金融稳定• ​​美联储过度依赖前瞻性指引​​可能在高通胀环境下放大政策错误，造成“镜厅效应”并削弱灵活性；需要在沟通与留白之间取得平衡。5. 发展模式与社会政策• ​​应汲取美国“高福利、高债务”模式的教训​​，在投资物质资本的同时更重视人力资本，实现“物”与“人”的投资协同，以减少不平等并提升长期增长质量。6. 宏观目标与政策协同• ​​保持约 5% 的 GDP 增速被视为经济底线​​，需要财政与货币工具的有力协同来实现；当前正处于“第四轮周期调整”尾声，存在信心恢复与政策发力的窗口期。7. 其他前瞻视角• ​​面对全球规则重塑​​，中国需从“规则执行者”转向“规则重塑者”，通过制度改革释放消费潜力并提升社会福祉。以上要点共同勾勒出本期《财经》对房地产转型、数字货币合规、跨境支付合作、货币政策框架、高福利模式反思及未来宏观目标的系统性思考。

财经期刊第19期 1.楼市现房时刻。新政正式终结了“高杠杆、高负债、高周转”的房地产旧模式。制度切换不会自动解决旧问题，转型阵痛难免。房地产828新政后（推进现房销售），市场回应积极。 2.“沪八条”成效几何。“沪八条”短期内加速了部分购房者的决策节奏，但政策的催化作用更多体现在“助推”而非“扭转”上，当这批存量需求被集中消化后，后期的市场增量情况仍存在不确定性。 3.楼市新政解决了的和没解决的问题。新政消除了购房者买到烂尾楼的风险，但对房价影响不大，对修复居民的资产负债表没有影响。 4.预售制退场：重构的不只是楼市。 5.政府如何带头还钱。发债、贷款、抵房、对冲、协商，各地政府正探索多种方式清理合计10万亿元的企业欠款。“组合拳”的成效明显，但挑战依然严峻，部分地方存在“纸面化债”、地方保护、执行难等问题，清欠长效机制仍要落实。 6.全球粮价大考与中国底牌。7月联合国粮农组织食品价格指数131.1点，创三年新高，摩根大通预警2027年上半年全球食品通胀或升至5%，中国农业农村部此前表态，中国谷物基本自给、口粮绝对安全。 7.8月出口继续高增长。8月出口、进口连续四个月实现两位数增速；机电产品扛起出口总额的64%，集成电路出口首破400亿美元，对美国、韩国出口上升，对欧盟的出口走势仍待观察。 8.谁赚走了A股3.6万亿元的盈利？2026年上半年，A股上市公司合计实现归母净利润3.58万亿元，同比增长19.5%，总量修复显著。但利润高度集中：净利润排名前5%的278家公司合计赚走3.07万亿元，这些公司以金融和资源类企业为主，亦包括长鑫科技等科技类公司。 9.二季度国家队加仓科技股。国家队2026年二季度继续对科技领域进行增持，并将增持范围扩大至人工智能+行业，光学光电子、IT服务、医疗服务、自动化设备、通用设备、半导体等是其重要增持方向。 10.谁在托举本轮银行股走强？经历连续多年上涨后，银行股在2026年依旧延续向好行情：截至9月10日下午收盘，42家A股上市银行中31家年内股价收红，个股最高涨幅46%。 11.头部券商中报排位战。券商头部效应越来越明显，2026年上半年前十家券商营收规模的行业占比超过75%，净利润占比超过81%。 12.日赚近18亿元，保险股为何不涨？业绩与股价背离，最核心的因素是保险业负债端虽在转型改善但增速承压，利润高增主要来自权益资产公允价值浮盈，而非可持续的承保与净投资收益。 13.目睹热力学的账单到期。综观各类传统，有一个道理恒存：道德秩序与物理秩序本为一体。硬预算约束、正义与共同目标并非奢侈品，它们能够降低治理成本，维系信任并节约能源。当道德根基动摇时，热力学意义上的系统崩盘随之而来。 14.欧美消费品牌傍上中国资本。当前地缘政治环境下，消费行业收并购是少数还开着的门。 15.博士真的过剩了吗。中国博士培养规模已跃居全球前列，但“学术赛道拥挤”与“产业高端人才饥渴”并存的矛盾，折射出高学历劳动力市场从“数量积累”向“结构适配”转型的迫切性。

挺好的，车和疫苗那两篇对我尤其有用。 《财经（2026年第19期）》 财经 30个笔记 楼市现房时刻 ◆ 该项目开盘初期一度降价以加快去化，但新政出台后，公司为拉长销售周期、弥补未来拿地至开盘之间的空窗期损失，决定通过提价控制流速。据其测算，一套房价格上调2个百分点，意味着多出十余万元的利润空间。 楼市新政解决了的和没解决的问题 ◆ 楼市新政解决了的和没解决的问题 财经速览 ◆ 生成式人工智能应用显著降低了岗位平均薪资。现阶段其岗位替代效应大于生产率提升效应，是构成薪资下行的主要渠道。 全球粮价大考与中国底牌 ◆ 摩根大通向《财经》提供的这份报告写道：霍尔木兹海峡的中断以及即将到来的超强厄尔尼诺正在加剧化肥和粮食价格压力，并可能在2027年之前转化为单产走弱和粮食产能下降。全球食品价格通胀率预计将从2026年上半年的2.8%，加速升至2027年上半年的5%。 谁赚走了A股3.6万亿元的盈利？ ◆ 上半年归母净利润增量更多由大体量公司及景气赛道巨头创造。其中，10家大体量公司贡献了全部A股公司约一半的归母净利润增量，中国人寿和长鑫科技两家公司归母净利润增量贡献占比达近三成，长鑫科技成为A股市场有史以来首家闯进盈利榜前十的科技公司，反映出A股科技“新贵”崛起的趋势。 ◆ 电子、有色金属、非银金融、计算机、商贸零售、国防军工等行业归母净利润增幅居前， ◆ 净利润下滑的行业中，多为与内需及经济周期关联度较大的行业。其中，汽车、建筑装饰、综合、钢铁、建筑材料、农林牧渔归母净利润同比下滑超20%，分别下降20.6%、25.43%、26%、40.62%、46.08%、146.21%。此外，房地产、公用事业、家用电器、食品饮料等行业归母净利润同样录得下滑。 ◆ 2026/09/20发表想法 前278家：国企按“数量约六成、利润约八成以上”估；私企“数量约三到四成、利润约一至两成”估，且利润高度靠少数科技/新能源巨头。 除国企后非国企头部城市：深圳＞上海≈杭州＞合肥/宁波/苏州/无锡/烟台＞成都/长沙/洛阳/滨州等；整体仍在长三角+粤港澳最密，北京因央企总部集中，剔国企后存在感大幅下降。 原文：上半年，盈利处于前5%的278家公司赚走了A股85%的净利润 ◆ 上半年，盈利处于前5%的278家公司赚走了A股85%的净利润。从行业构成看，这278家公司也是以金融和资源类企业为主。银行与非银金融合计入选63家，占前5%公司的22.7%，且贡献了其中52.1%的净利润；盈利榜前20名中，银行独占10席。电子、通信、计算机、传媒四个科技行业合计入选48家，净利润3664亿元，占比11.9%。 ◆ 中国人寿、长鑫科技、中国平安、中国石油、中国海油、紫金矿业、宏桥控股、宁德时代、工业富联、江波龙等十家公司，贡献了全部A股公司归母净利润增量5812.2亿元的约一半 谁在托举本轮银行股走强？ ◆ 付息成本大幅下行，但居民存款到期后并未出现大规模“存款搬家”情况 多国国债收益率创新高 ◆ 当前美、日、英、澳、德、法等多国国债收益率的同步大升，源于财政、货币、地缘与结构性力量多重共振的结果。首要驱动来自主要经济体财政层面的压力。 中外车企两本账 ◆ 中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会（乘联分会）数据显示，上半年新能源车新车降价力度达到12%，常规燃油车新车降价力度达到14.1%，总体乘用车市场新车降价力度达到12.6%。 ◆ 。丰田（7203.T）仅在本财年一季度即2026年4月至6月实现归母净利润约人民币723.7亿元，是最挣钱的中国车企比亚迪（002594.SZ）的6倍左右，也超过全部15家中国上市车企的利润之和。 ◆ 中信证券在今年年初就发出过预警，预计电池端将把2026年全年的平均单车成本推升约3000元，铜铝涨价可能造成单车平均成本增加约2000元，存储涨价的推动幅度较低，但预计会对单车成本带来贯穿全年的刚性影响。 ◆ 赛力斯董事长张兴海在今年6月的一次行业论坛上表示，碳酸锂和存储芯片价格均较去年同期大幅上涨，推动问界单车平均成本增加1.5万元至2万元 ◆ 2026/09/24发表想法 正常情况下的市场经济，企业会通过各种主动或被动的合并来避免价格内卷、盈利下降和上游供应商议价权过高。无奈无形的大手一直阻碍着产能出清，地方政府不乐意（行政手段阻挠）、银行也不乐意（提前抽贷） 原文：陈士华此前披露的数据显示，1.5%的单车利润率意味着，一辆售价20万元的车，整车厂仅能赚取约3000元利润，还不及一块电池成本的零头。2023年整车制造利润率还维持在5%，短短三年盈利水平缩水七成。 ◆ 陈士华此前披露的数据显示，1.5%的单车利润率意味着，一辆售价20万元的车，整车厂仅能赚取约3000元利润，还不及一块电池成本的零头。2023年整车制造利润率还维持在5%，短短三年盈利水平缩水七成。 ◆ 2026/09/24发表想法 除了比亚迪三电自研，其他的大都是组装厂没有核心技术，几十家车厂品牌同质化竞争还想盈利？靠着融资和供应链资金续命，迟早要破产的。不破不立 原文：业内人士指出，除了比亚迪等在部分领域拥有全产业链能力的企业，绝大多数车企在电池、芯片等领域缺乏定价权，在这一轮成本上涨中只能选择承受压力。 ◆ 另一项共同的变量则是中国市场。上半年，大众来自中国合资企业的权益法经营利润贡献从5.06亿欧元降至1.84亿欧元，降幅63.6%。奥迪中国业务贡献利润从2.79亿欧元跌至7300万欧元，下降74%。奔驰在中国市场的收入为70.1亿欧元、同比下降19.1%。宝马未在财报中单列中国市场的收入或利润，但其上半年在华交付26.18万辆、同比下降20.4%，二季度跌幅更扩大至30.2%。日系车企方面，本田在华销量20.58万辆、下降34.7%，丰田69.47万辆、下降17.1%，日产23.7万辆、下降15%。乘联分会数据显示，上半年自主品牌累计份额已达71.8%，外资车企合计仅剩28.2%。 ◆ 高端化亦大有可为。上半年，吉利旗下高端品牌极氪的销量达到17.8万辆、占集团12.5%，却贡献31.7%的收入，平均客单价约35万元。比亚迪方程豹、腾势与仰望三个高端品牌上半年合计销量22.8万辆、同比增长61%，占其总销量比重由上年同期不足8%升至12.6%，其中腾势6月销量首次突破2万辆、产品均价达到36万元。乘联分会数据显示，上半年自主品牌在40万元以上的市场份额已达59%，与2025年同期相比提升21个百分点。 航空人才争夺战前移 ◆ 扩大。据空客、波音等机构预测，未来20年中国民航业需新增48.5万名专业人员，涵盖维修技术人员、飞行员及乘务员等多个领域，具备跨学科能力、创新思维和全球视野的复合型人才更是紧缺。 2026年流感疫苗重大调整 ◆ 2026年流感疫苗一个最大的变化是“四价转三价”。截至9月6日，国内批签发产品已全面转向三价流感疫苗制剂。这并非疫苗“减配”，而是基于病毒流行趋势的科学调整。 流感疫苗按所含病毒组分数量，分为三价和四价。四价流感疫苗含有两种甲型流感病毒株和两种乙型流感病毒株；三价流感疫苗则少含一种病毒株。 全球使用的流感疫苗株，是每年由世界卫生组织（WHO）基于全球流感监测数据，进行更新推荐的。WHO监测发现，乙型Yamagata系毒株自2020年3月后已无主流传播风险，因此2026年-2027年流感季全球统一推荐使用三价流感疫苗，不再纳入该毒株组分。 更新后的三价疫苗精准覆盖WHO预判的当前流行的甲型H1N1、H3N2和乙型Victoria系毒株。 ◆ 中国疾控中心研究员王富珍提醒，流感与普通感冒不同，得了流感全身性的症状较重，尤其是儿童、老年人、慢性疾病患者，发生重症或其他并发症的风险高。 ◆ 南方、北方流感的流行高峰一般出现在12月中下旬至次年1月初。因接种流感疫苗两周到四周后方可产生有效抗体、起到的保护作用，一般可维持六个到八个月，中国疾控中心建议流感疫苗最佳接种时间是在9月至10月完成接种，以应对流感高峰期。 ◆ 三价灭活疫苗可用于6月龄及以上人群；三价减毒活疫苗适用于3岁-17岁人群。 ◆ 慢性基础性疾病患者感染流感后，相较于同龄健康人更易发展为重症甚至死亡。有研究表明糖尿病的老年人患流感后导致的住院、ICU治疗、发生肺炎和院内死亡风险比没有患糖尿病的老年人显著升高，急性心衰患者接种流感疫苗后能显著降低患者未来一年的死亡率和再入院风险。 ◆ 国家疾控局、民政部、财政部等八部门联合印发《关于做好2026-2027流行季流感疫苗接种工作的通知》中提及，农村地区65周岁及以上老年人（含农村养老机构住养人员），以及农村地区义务教育阶段中小学生，免费接种1剂次三价流感病毒裂解疫苗。 ◆ 流感疫苗接种价格从66元至298元不等。三价灭活疫苗相对便宜，鼻喷减毒活疫苗较贵。 在已公布的2026年北京流感疫苗招采中，不同接种年龄三价流感病毒裂解疫苗的价格，每支66元至88元不等；三价流感病毒亚单位疫苗，则是每支268元-298元。 博士真的“过剩”了吗？ ◆ 博士教育同样如此：不同高校有不同的长处，有的擅长基础研究，有的与行业联系紧密，应该各展所长。“能在学术上提出新见解，能在实践中解决复杂问题，都应得到认可。” -- 来自微信读书

一、宏观经济 • 楼市：“沪八条”助推置换需求释放，但仅为托底效应，未扭转市场走向；制度善意最终靠执行颗粒度落地。 • 工业：8月制造业PMI为49.8，环比回升0.6个百分点，表现优于历史季节性水平。 • 粮食安全：全球粮价大概率延续上行通道，中国凭借产量、库存与农业法大修筑牢安全确定性。 • 出口：银河证券维持2026年出口两位数增速判断，AI周期、绿色转型、台风后延迟货量释放形成支撑，同时提示节前抢出口后需求回落风险。 二、产业与区域 • 香港洪水桥：中海、招商、华润、中旅、京东、信和六方以168亿港元联合中标北部都会区首个片区开发项目，将建3000套住宅与智慧物流枢纽，对接前海。 • 北交所：开市五年形成高端装备、新材料等多条科创赛道，累计服务中小企业融资近800亿元，八成资金投向新兴产业。 • 行业趋势：全球汽车行业竞争下半场转向价值链掌控力与战略定力；未来20年民航业专业人才缺口显著。 • 消费并购：大钲资本、CPE源峰年内快速出手，先后完成蓝瓶咖啡、猛犸象等项目收购。 三、A股市场 • 半年报盈利：中字头金融、石油石化巨头盈利领跑；长鑫科技以776.1亿元归母净利润成为首家跻身A股盈利前十的科技股，上市首日市值登顶A股；地产、光伏、养殖等行业头部企业亏损居前。 • 国家队持仓：涵盖社保、汇金、证金等主体，二季度重仓国有大行、保险、煤炭等五大行业，持续加仓科技以平衡持仓、稳定市场。 • 券商分化：中信证券、国泰海通境外营收高速增长；广发、华泰、招商位列第二梯队。 • 保险股背离：上半年盈利向好但股价下行，主因下半年盈利预期偏弱，叠加宽基ETF抛售压力。 四、全球金融 • 全球债市：美、日、德、法等多国10年期国债收益率集体升至多年高位，债券价格对应承压。 • SWIFT跨境支付：最快时效压缩至37秒，成本低廉；时效瓶颈集中在收款端“最后一公里”与合规流程，技术无法完全消解。 • 加密货币：特朗普家族旗下World Liberty Financial获批转型信托银行，特朗普成为美国首位运营自有银行的总统。 五、人才与观点 • 博士就业：中国博士总量未过剩，核心矛盾是结构错配——战略新兴赛道理工科需求旺盛，但高校培养与产业需求脱节。 • 底层逻辑：经济与社会运行本质受能源、资源约束，违背现实规律终将走向衰落；青年“奥德赛岁月”应充分投入探索试错。