Bitcoin Essentials

一、比特币并没有实现“无需政府的货币“的构想，甚至，比特币根本算不上是一种货币。 1、比特币的持有量遵循幂律分布，具有肥尾特征，尾指数大概在1.25左右。 2、由于总量恒定，比特币最终是一个零和游戏。3、相比黄金和其他贵金属，比特币需要持续的关注和投入。 4、比特币是一个非生息资产（而是一种负息资产），非生息资产一旦失衡（资产价格无法保持指数增长）则它一定会撞上吸收壁。按照预期迭代期望定律：任何非生息资产有一定的概率（即使概率极小）出现价值归零（撞上吸收壁），那么其价值就应该是零。 5、比特币的机制决定了其无法容纳大量的交易量。 6、比特币的交易费用和交易时间（便利性收益）很高。 7、虽然有一些商品“接受比特币支付”，但是没有任何一种“商品以比特币计价"（以比特币计价的商品似乎只有其他加密货币，甚至于其他加密货币也并不总是以比特币计价）。 8、一般货币需要遵循无套利假设，货币通过贸易获得低波动性（一对货币的稳定性鼓励贸易，而贸易反过来又给这对货币带来稳定），而比特币不存在这种低波动性（年化波动率在60%到100%之间）。 二、比特币不能作为可靠的通胀对冲工具。 1、实际上，由于技术变革，从长远来看，没有任何单一品种（比如意大利国家电话代币gettone故事中的通话服务）能做为永久跟踪通胀指数并作为价值储存手段。即使是在法币之间，也存在这样的一种(稳定性和广泛性)的对抗通胀的竞争。 2、所有参与比特币交易的人都是从货币的通胀中赚钱，而不是从其基础交易量中赚钱。所以未来比特币的货币通胀不存在或者说注意力不在吸引人了，则比特币的价值将归零。 三、比特币无法成为投资的避风港。 1、比特币表现出来的性质是对流动性成正比反应，这和其他泡沫资产一样。 2、比特币无法对付诸如“互联网中断”等黑天鹅风险（类比赌场被炸毁）。 3、加密货币的交易量一直在萎缩（目前已经从顶峰下降了85%），随着交易量的下降，价格操纵越来越容易，但操纵者也越来越绝望（庞氏泡沫将随着流动性陷阱而爆破）。 四、比特币无法免受暴政的侵害。 1、比特币对所有人都是公开可见的。 2、政府的组织能力和计算能力仍然强于那些互相不信任的分布是节点。 3、比特币的交易很容易被三角定位。 五、比特币无法避免代理问题。加密货币的“去中心化”属性却导致了集中和操纵，骑财富转移转移到了早期比特币的积累者手中。 投资的基本哲学： 一、所谓尾指数，是一个用来衡量分布尾部厚度的参数，用于描述分布的尾部衰减速度，即极端事件发生的频率。正态分布的尾指数为 0，表示其尾部衰减得最快；尾指数大于 0 时，表示分布具有肥尾特性，极端事件发生的频率较高。 二、使用传统的理性泡沫模型，我们可以推导出泡沫不破裂需要满足下列的条件：令 r 为贴现率（discount rate）， π为一段时间内的吸收概率（probability of absorption）。为了逃离吸收壁（absorbing barrier），比特币必须永远以e(r+π)的指数速度增长，但不能超过这个速度。而且，这个过程必须毫无间断，并且有十足的确定性。如果它增长后趋于稳定，它仍然容易消亡。我们注意到，传统模型排除了任何快于 的指数增长，因为那样的话，证券或资产将代表整个经济。比特币与其他资产的区别在于其脆弱性，因为它仅仅是一个需要永无止尽（ad infinitum）持续更新的虚拟账本上的账目记录。 三、如果任何非生息资产有一定概率（哪怕极小）「撞上」吸收壁（导致价值归零），那么其现值就应该是 0。 四、吸收壁（absorbing barrier）并不意味着价格跌到 0，而是说，当触及吸收壁的时候，价格可能会螺旋式下降到 0。这个有点类似说「如果心率降到每分钟不到十次，那么它就会归零（死亡）」。这种撞上吸收壁后归零的情况，并不一定是由于价格下跌造成的，也不一定是内生的。为了对抗吸收壁效应的影响，资产价格必须永远以指数速度增长，速度不能变慢，而且要具有完全的确定性。相信比特币是不朽的，认为它是无懈可击的，符合一个普遍观察到的事实：比特币投资者是狂热的，而且具有宗教异端的特征。 五、便利收益（Convenience Yield）：期货的专业名词，指持有现货带来的无法用钱来衡量的便利。尤其是对生产商，如果持有原材料的远期合约，要到到期才能执行购买，如果持有现货，就可以轻松应对临时急缺原材料的尴尬场景，这当中的无法用钱来衡量的便利称为 convenience yield。 六、美国的赤字导致了美元的更广泛使用和稳定供应，这就是所谓的特里芬悖论。 七、在一个开放的经济体中，买卖双方的交易并不能像理论上一样被孤立地拆分为一对一对的。这种错误理解的根源在于普遍存在的天真自由主义幻想（naïve-libertarian illusion）：在没有强迫的情况下，两个有交易意向的成年人之间发生的交易仅仅就是交易本身，而且可以被孤立地拆分出来并讨论。但现实情况是，必须要考虑许许多多交易的整体作用以及交易主体之间的互动关系：买卖双方签订合同协议是随机的，对于任何一个交易主体来说，任意一笔交易只是诸多交易行为的一部分。因此，如果一个人想要定期购买以比特币计价的商品（这个意思是说，该商品相对于比特币的兑价是固定的，相对于美元或其他法币的兑价是浮动的），那么，这个人必须有以比特币计价的收入。这种收入必须来自于其他地方，比如说，雇主。而对于一个雇主来说，想要支付以比特币计价的薪水，她或他必须赚取以比特币计价的营业收入。而且，如果商贩想要售卖以比特币计价的罐装啤酒，那么他或她在支付各类原材料成本和其他开销时都要以比特币来计价。同样，在资产负债表上也有类似的问题，如果你的资产是以比特币计价的，那么你的负债也要以比特币计价才可以，否则就会错配。而所有这一切都需要比特币兑美元的汇率保持足够低的波动，且波动是随机性的（而非趋势性的）。 八、在任何充分有效的相对自由市场中，不同货币之间也存在着套利机制，将特定货币的价格稳定在某个区间。金银双本位制度（Bimetalism）并没有持续很久，在发达经济体中，商品作为货币的地位也没有持续多久。更一般地说，之所以存在多种货币（在没有挂钩的情况下），是因为全球化程度不够，各货币区之间的市场也不是完全自由的。而且一些商品和服务，「如理发和修车服务，无法进行跨国交易」。用量化金融术语来说，它们是不可套利的。 九、我们在此指出，量化金融遵循新古典经济理论，因为两者共享一个核心原则：无套利假设，也就是一价定律（law of one price）。无套利定价最初是一个针对商品和服务的概念，也可以扩展到资产估值。当我们将一价定律应用于货币时，根据基础的套利理论，我们明白当今的全球化并不允许不同货币在同一市场中共存：必然有一种货币胜出。 十、 由于即期价格波动性较大，货币对经常表现出不真实的波动性，但由于弱势货币的利率也会随之调整，远期合约的波动性较小：弱势货币的利率会上升，以补偿持有人因贬值而遭受的损失。 十一、货币交易对的波动性与两个货币区之间的贸易量呈负相关——和美国贸易非常密切的地区，比如香港、沙特阿拉伯、阿联酋和新加坡（有时候），其汇率通常会挂钩或钉住美元或某个货币篮子。贸易量和汇率波动性之间是相互影响的：可以认为，两种货币汇率的稳定性（经过收益曲线调整）促进了贸易，而贸易反过来又为这两种货币的汇率带来了稳定性。 十二、我们可以把通胀对冲看作是最小方差计量单位的类似物。让我们假设存在一种有效的指数化的通胀对冲工具，能够在（t0,T） 期间对冲通胀。这种指数工具的成分需要不断调整，以使得这种工具作为计量单位时是最稳定的（经利息和股息支付调整后）。 十三、因此，自古以来，法定货币之间就存在竞争，正如新约时代推罗的舍客勒一样。这种竞争提供了一种方便得多的货币价值储存手段。对于量化金融的参与者来说，最有效的通胀对冲方法是构建一个组合，组合中包含政府债券的空头头寸。 十四、因此，自古以来，法定货币之间就存在竞争，这种竞争提供了一种方便得多的货币价值储存手段。对于量化金融的参与者来说，最有效的通胀对冲方法是构建一个组合，组合中包含政府债券的空头头寸。 十五、法律 vs. 监管行为 vs. 规则。自由意志主义说的是用法治（the rule of law）取代规制统治（the rule of regulation），它并非主张规则统治（the rule of rules）。 十六、比特币如果离开比特币交易所的网络效应，就会像没有银行系统支持的纸币一样，用处明显缩小。政府即使无法对比特币进行监管，但对交易所的监管随时可以进行。没有进行监管也是政治原因。