雪球專刊：牛市投資指南（212期）

“什麼是經濟規律？長期來看，資產的價格圍繞價值波動，這是經濟規律。便宜的東西，總會漲上去，泡沫化的東西，遲早跌下來，這是經濟規律。人爲操縱的牛市或熊市，政策導向的牛市或熊市，這一套東西短期玩得轉，長期玩不轉。” “與其猜測牛熊，不如見便宜了便買入，並以年爲時間單位堅定持有。投資的出發點和落腳點，一定要放在優秀、低估或合理的企業身上，切不可寄託於牛市大潮的全部上漲之上”​。“ “我們在低估區域分批買入，平均成本價也是在低估區域的。到了牛市高估分批賣出，平均賣出也是在高估區域.” “其實到了牛市後期，我們更傾向於高估賣出，然後投資其他低估的品種。用這種方式，把手裏高估資產置換成低估資產，繼續賺取穩妥的收益。” “千萬不要先買一點，賺到了，再多買一些，然後覺得不錯，越投入越大。” “在中國的資本市場，之所以有90%的人都無法賺錢，最重要的原因是絕大部分的人都沒有自己的交易體系，所有的買賣操作全憑自己的感覺，目光很短淺，整天盯着股價，情緒非常容易受股價的波動影響，完全沒有自己的操作紀律。” “市場短期的走勢從不預測，也預測不了的.”

“用滿倉來抵禦系統上行的風險，用選股來抵禦系統下行的風險。”

從國際金融市場的經驗看，一個國家股市大盤估值水平，在10PE是低估區域，在15PE爲合理，在20PE及以上開始進入了高估區。在10PE買入，繼續下行概率小，上行概率大，在15PE買入，有可能上，也有可能下，在20PE以上追高買入，較大概率是要下行。但是，因爲人性的因素，在10PE時候，往往股市已經陰跌很久，市場看到的都是一些負面因素，比方說經濟開始下行，就業不好，消費降級，國家經濟有進入蕭條期的可能性；反之，在20PE的時候，往往又是沉浸在牛市的羣體性樂觀情緒中，對經濟增長、市場交易的活躍度，擁有比較高的信心。

1.關於快錢。短期炒作賺快錢如同賭博和吸毒，這種事情一旦沾上了，再想戒可不容易。所有命運饋贈的禮物，早已在暗中標好了價格。 2.關於遛狗。許多時候，繩索只是有時比你想象的長，但從來不會斷。 3.關於弱者。好好理解馮柳的金句，“用滿倉來抵禦系統上行的風險，用選股來抵禦系統下行的風險。”

牛市是造成散戶鉅虧的主要原因，這條規律現在依然有效，因此，本書中的經驗之談依然有借鑑價值。