下一站，繁榮：中國汽車全產業鏈投資價值洞察

五星推薦，像是一本介紹中國汽車全產業鏈的研究報告，通俗易懂，數據詳實，非常適合汽車產業業內人士，以及股票投資人士參閱。收貨較大的是瞭解了以前忽略的鋰電池正負極、電解液、隔膜等零部件的相關企業現狀，發覺出新宙邦、天賜材料、容百科技、恩捷股份等相關龍頭公司。比較驚訝的是中國公司除了在新能源電池、電控和電機領域已經進入國際第一梯隊外，在傳統的燃油車輛的發動機、變速箱等領域，中國公司如吉利長安長城也有慢慢趕超之勢。轟轟烈烈的新能車國家補貼戰略，雖然造就了很多投機取巧之徒，但最終還是誕生了寧德時代，比亞迪等世界級的公司。未來，希望在特斯拉的鯰魚效應作用下，中國新能源汽車產業鏈能誕生出更多的世界級公司，掌握全產業鏈相關技術，從而形成新能源汽車的全面超車。

本書是一本關於汽車🚗全產業鏈投資價值的研究報告，書中用詳盡的數據及案例分析將汽車產業的現狀做了很好的介紹。這本書成書於五年以前，五年以前新能源汽車還不如現在佔有很高的市場份額，現在再看五年以前的分析報告可以很通透的瞭解中國汽車產業的發展過程。全書重點分析了汽車上游原材料的發展現狀，中游汽車製造廠商的智能化、電動化、能源化、共享化的研發投資，及下游汽車銷售服務與零部件的發展趨勢。涉及到了鋰、鎳、鈷、錳等礦產資源的開發利用，汽車智能化領域的自動駕駛、高端芯片、人工智能、高端材料的研發與發展，汽車後市場領域的汽車金融、4S店銷售、汽車保養、停車🅿市場與汽車租賃業務。可以說這本書對汽車行業各個領域都進行了介紹，對於想要致力於汽車產業的人士來說是一本好書。做事業，做有高度的事業，爲美好生活而奮鬥！

本書將汽車產業鏈拆解的非常詳細，各項數據也很詳實。站在2024年，雖然發生了太多意料之外的事情，但回看2019年作者的一些預判，可以體會到穿越時間的遠見和洞鑑。正如作者所說，錯失產業將會失去未來。作爲新加入到行業洪流中的人，希望汽車產業鏈越來越好，希望碳中和戰略順利，終在一天可以實現。

北汽產投出品，專業性很強，拆解了汽車相關所有產品，對技術路線、主流企業、上市及非上市公司做了詳盡分析。對於文科生來說，讀起來還是很痛苦的

只是產業鏈情況的介紹，沒有對行業發展方向的洞察

1）創新，請先學會放下。當世界並不缺少汽車公司時，埃隆·馬斯克放下了，Tesla（特斯拉）跨界擁抱互聯網科技與能源產業，改寫了傳統汽車的歷史；當所有電商都對“重資產”嗤之以鼻時，劉強東放下了，京東顛覆了傳統購物和物流的商業模式，破解了購物體驗的桎梏；當人與人越來越遠時，馬克·扎克伯格放下了，Facebook（臉書）改變了人們的社會交往習慣，開創了新時代社交網絡的奇蹟；馬雲放下了，阿里誕生了；喬布斯放下了，蘋果上市了；任正非放下了，華爲成功了；……在這些成功企業家的背後，我們會發現一個最重要的品質，就是“放下”——不被以往的經驗限制，不活在固有的觀點和看法裏。一個人、一家企業過去的積澱，有的是經驗，有的是包袱，還有的什麼都不是，只是時間的記錄。在當今科技進步日新月異、互聯網無孔不入、商業模式變化萬千的時代，新東西太多，變化太快，幾乎不讓你有片刻的歇息，你的大腦似乎也不可能裝下這麼多的新東西。所以，你必須先放下一些舊的、沒有價值的東西，騰出空間，再裝入這些新的東西，提高大腦的“含金量”​。 2）作爲一本專供業內人士參考的報告，​《下一站，繁榮》研究團隊一直在思考，應該提供什麼樣的內容給大家。實際上我們已經走進一個信息過載的社會——我們還需要一本新的報告嗎？答案是肯定的，在紛繁蕪雜、真假難辨的信息中，我們越發希望獲取真實的、經歷時間考驗的、能對我們工作起到幫助的信息。在每天“報告”狂轟濫炸的時代，這樣的報告纔會歷久彌新、彌足珍貴。談到汽車圈的變革，首當其衝的是這個曾經非常封閉的圈子變得喧囂。 3）往往我們不要這宏大趨勢，新四化的趨勢從汽車誕生之日就已註定——我們要的是細分領域的機遇。歷史是螺旋上升的，投資上踏空只是失去一個賺錢的機會，而產業上踏空，將失去真正的未來。我們要摸清這螺旋上升的一級級階梯，才能拾級而上。我們是從汽車生產、產業諮詢、學術界、高校出身的小小一線投資人，我們身處交易中央，我們收攏每年上百個項目調研的反思和所得，力爭拆解開汽車這長長的產業鏈條，力爭抽絲剝繭，從整車、傳統零部件到新興供應商、新入局科技公司等，去把握汽車產業最真實的脈動。我們這個先祖以“軒轅”命名的民族，在汽車產業能與歐、美、日爭雄之時，對於產業界同人來講，才叫“復興”​。 4）汽車動力系統：發動機，變速箱； 5）底盤與車體汽車電子：汽車制動系統，主動懸架系統； 6）輕量化——材料、結構與工藝：高強度鋼，輕合金，複合材料，3D打印技術； 7）新能源汽車：新能源汽車整車，動力電池產業鏈，電驅動系統，燃料電池，功率半導體，先進充電技術，熱管理； 8）智能網聯汽車：智能駕駛傳感器，ADAS，汽車網聯，車載芯片，車載多媒體與交互系統； 9）汽車後市場：大出行，汽車新零售，汽車維修保養，汽車循環利用； 10）乘用車，商用車（客車，卡車），新能源車。在汽車行業變革關頭，汽車產業參與者的構成從未像今天這樣複雜，科技巨頭、整車企業、零部件巨頭、新技術和新模式的初創公司在激烈競爭，衆多汽車行業的“野蠻人”試圖分享汽車產業未來的蛋糕，嗜血的資本方也參與其中，推動世界汽車產業急劇變化（圖2-1）​。相信未來5年，產業重塑將遠超過去50年的發展進程，而更短的時間之內，傳統汽車勢力的馬太效應將顯現，沒有雄厚資本或沒有掌握先機的玩家終將出局，等到我們期待的未來降臨時，我們可能會發現和今天的期待不大一樣，成功，相比於過去，屬於更少數人。 11）我們今天講汽車的四化，是指電動化、智能化、網聯化和共享化。雖然是分別提出來的，但並不意味着四化是獨立演進的。從人類交通出行大系統來看，這四化是相互影響、互爲因果反饋的複雜動力學關係。智能化和網聯化帶來的感知、計算、通信、控制、執行、交互，無一不需要大量的電氣元件，而基於傳統的燃油汽車架構是難以實現的。未來，我們不僅要實現驅動系統的電氣化，還需要實現底盤、車身的電氣化，當然，驅動電氣化是前提。2017年，我國新能源乘用車總銷量達到55.6萬輛，即將突破2%的市場門檻。一般認爲，新技術市場佔有率突破2%是結束導入期、步入成長期的標誌。2017年，歐洲共有7個國家電動汽車佔有率突破2%。可以認爲，全球汽車電力驅動的過程是不可逆的。 12）4）最有價值的投資領域我國汽車零部件企業如能在渦輪增壓、可變氣門、缸內直噴等技術領域取得突破，則進口替代的市場空間相當廣闊，目前上市公司貝斯特在渦輪增壓部件製造領域有所佈局。近年來，新能源汽車技術逐漸興起，發動機作爲部分新能源汽車中的一部分，其發展形態和趨勢出現了新的變化，如啓停系統、阿特金森發動機等新興技術產品值得長期關注。 13）4）最有價值的投資領域我國目前變速箱研發主要由汽車整車企業自主投入，整車企業以外也有獨立的變速箱企業在開發8AT自動變速箱（盛瑞傳動）​、6AT/AMT變速箱（藍黛傳動）​、CVT無級變速箱（藍黛傳動、江麓容大）等中高端變速箱產品，盛瑞傳動實現了13AT變速箱的設計。但目前國產變速箱仍以適配低端車型爲主，自主變速箱企業如果在多擋位或CVT領域取得技術突破，並經受住市場可靠性檢驗，將具有極大的進口替代潛力。汽車動力系統行業投融資事件見表4-5。最有價值的投資領域：ESC匹配算法的集成電路技術，ESC本體設計及製造的重資產業務模式。 14）複合材料具有重量輕、強度高、彈性優良、耐化學腐蝕等特點，已逐步取代金屬合金，廣泛應用於航空航天、汽車、電子與電氣等領域。汽車複合材料的發展結合了化工、機械製造和汽車複合材料設計等多學科的技術，集中應用在汽車底盤、車身覆蓋件和次結構部件3個領域。其中，碳纖維複合材料車身是最具顛覆性的輕量化路徑。碳纖維是由有機纖維經過一系列熱處理轉化而成的，含碳量高於90%的無機高性能纖維，是一種力學性能優異的新材料，它既具有碳材料的固有特徵，又兼備紡織纖維的柔軟可加工性，是新一代增強纖維。近幾年，碳纖維複合材料在汽車領域中也大展拳腳，應用十分廣泛。目前，汽車車身重量的3/4是鋼材，輕量化空間很大。研究表明，碳纖維複合材料車身僅重172kg，而鋼製車身重367.9kg，碳纖維複合材料輕量化效果達53%以上。 15）最有價值的投資領域主要有適合於燃料電池生態的物流、運輸、客運商業模式，燃料電池加氫基礎設施，動力系統、電堆、質子膜、金屬電板等關鍵技術領域。3）投資風險· 有色金屬的價格波動。· 生產週期過長，前期投入過大。· 下游需求放緩、新技術的改變帶來材料需求的改變。4）最有價值的投資領域· 擁有穩定產量和優質礦產資源的企業。· 鋰電池等有潛力的鋰化物應用的企業。· 具有顯著降低鋰產品成本的核心技術的企業。5．鈷產業鈷產業供應鏈如圖4-47所示。原料端來自礦山的鈷礦石或再生資源，被加工成中間產品氯化鈷或氫氧化鈷，再由中間產品加工成碳酸鈷、草酸鈷、硫酸鈷等鈷鹽產品或四氧化三鈷、電解鈷、鈷粉。在銷售端，鈷一般以鈷鹽、四氧化三鈷、鈷粉、電解鈷的形式銷售。 16）3）投資風險· 有色金屬的價格波動。· 生產週期過長，前期投入過大。· 下游需求放緩、新技術的改變帶來材料需求的改變。4）最有價值的投資領域· 有鈷礦穩定供應的企業。· 有資源回收利用技術、專注於鈷回收的企業。· 切入下游電池材料生產的企業。 17）大功率充電將爲動力電池、充電樁、電動汽車、電網帶來一系列改變。（1）3C～6C的高充電倍率將對電池和電池熱管理系統帶來挑戰。（2）要實現大功率直流充電，需要從電壓和電流兩個方面來提升。另外，充電樁器件在耐壓、絕緣等方面需要重新設計。在保證電纜規格儘可能不變太粗的情況下，需要採取一些複雜的措施，如添加特殊的冷卻系統（圖4-90）​。（3）如果採用大功率直流充電（假設爲350kW、1000V、350A）​，那麼整車的電壓平臺將提高至1000V。目前，國內主流的純電動乘用車的電壓平臺在275～550V，商用客車在450～820V（圖4-91）​，而最大快充電流普遍在200A以下。因此，要實現1000V、350A的大功率直流快充，將對零部件提出更高的要求。（4）增大了電網負載波動，對電網的負載協調能力帶來挑戰。 18）對於新能源汽車，其熱管理系統除了空調系統之外，還包括電池熱管理、電機電控熱管理及其他設備冷卻（圖4-94和圖4-95）​。電動車和傳統燃油車最大的不同在於動力系統，前者是電能轉化爲機械能，後者是化學能轉化爲內能後再轉化爲機械能。因此，電動車的電池熱管理系統非常重要，其直接關係到電池的安全性、性能及使用壽命等。 19）4.5 智能網聯汽車智能網聯汽車指搭載先進的車載傳感器、控制器、執行器等裝置，並融合現代通信與網絡技術，實現車與人、車、路、後臺等智能信息的交換共享，具備複雜的環境感知、智能決策、協同控制和執行等功能，可實現安全、舒適、節能、高效行駛，並最終可替代人來操作的新一代汽車。 20）4.5.2 ADASADAS即先進駕駛輔助系統，又稱主動安全系統，主要包括車身電子穩定系統（ESC）​、自適應巡航系統（ACC）​、車道偏移報警系統（LDW）​、車道保持系統（LKA）​、前向碰撞預警系統（FCW）​、自動緊急剎車系統（AEB）​、交通標誌識別（TSR）​、盲點探測（BSD）​、夜視系統（NV）​、自動泊車系統（APS）等。ADAS內每個子系統在運作時，都離不開信息的收集、處理與判斷，以及判斷完畢後系統給予車體指令，使汽車進行不同動作等階段。在這樣的流程中，雷達和攝像頭等傳感器，以及MCU和影像處理IC等處理器，就成了最主要的元件。在產業鏈中，傳感器（攝像頭與雷達）​、芯片與算法是關鍵。其中，攝像頭核心部件CMOS感光芯片主要掌握在以索尼、三星爲代表的日韓企業手中。雷達分爲超聲波雷達、毫米波雷達、激光雷達，超聲波雷達技術門檻較低，供應商較多；激光雷達成本高（圖4-117）​。 21）汽車電子控制單元作爲汽車電子控制系統的核心部分，是嵌入式系統裝置，一般包括硬件和軟件兩部分。硬件結構主要包括微處理器、存儲器、輸入輸出接口（A/D、D/A轉換器）單元。汽車電子控制單元硬件的核心在於微處理器。微處理器包括MCU、MPU、DSP和邏輯IC等。其產業鏈主要涉及晶圓生產、封裝測試及系統應用等（圖4-120）​。 22）系統軟件包括操作系統和一系列實用程序，一般由處理器芯片廠家提供。應用軟件包括：（1）數據採集與過程監控模塊。（2）數據處理模塊。（3）控制算法模塊。（4）執行機構控制模塊。（5）故障自診斷模塊。 23）2）5G通信領域投資全景導航（1）競爭格局。· 運營商：Verizon、AT&T、中國移動、中國聯通、中國電信。· 設備商：華爲、中興、愛立信、諾基亞。· 芯片商：高通、英特爾、華爲、展訊、聯發科、大唐電信。· 天線：華爲、凱仕琳、安德魯。· 光器件：光迅科技、天孚通信。· 光纜：長飛光纖、亨通光電、烽火通信。（2）行業壁壘。5G標準的制定、技術壁壘。（3）投資風險。· 5G推進速度及物聯網應用拓展速度不及預期。· 行業分裂化風險。· 中美貿易摩擦。（4）最有價值的投資領域。第一賽道是固網傳輸領域，關鍵突破點包括高端光模塊芯片、交換機芯片、服務器芯片等。目前，國內在25G高端光模塊芯片領域有望取得突破，而交換機芯片、服務器芯片領域也正加速發展。第二賽道爲5G無線應用的射頻器件和芯片，主要包括濾波器、放大器、AD/DA、基帶芯片等。目前除基帶芯片外，國內廠商如華爲、中興等已實現較好突破，前三個領域基本爲美國廠商及日本廠商主導，國內產業需要針對材料、設計、晶圓進行全方位突破。第三賽道爲衛星導航領域，重點爲北斗導航產業發展，有望實現高精度定位突破，同時在軍用、消費、行業應用領域快速發展。 24）3.BAT（百度、阿里巴巴、騰訊）BAT的既有優勢決定了基於生活服務的新進入者難以找到生存空間。BAT在生活服務App領域競爭異常激烈，均已經形成了相互導流的生態矩陣，且對於任一新進入或弱勢領域，BAT都能夠通過跨平臺補貼輕易做到行業前列。對於BAT以外的新進入者來說，在圖4-131所示的任一細分領域做到行業前三都有隨時出局的可能。 25）1．英偉達英偉達認爲，從ADAS提升到L3半自動駕駛所需的計算難度會提升5倍，而關鍵的L3向L4提升需要50倍，從L4提升到L5則需要2倍（圖4-137）​。因此，汽車電子化和智能化的方向將持續提高科技類公司在汽車產業鏈內的重要程度，從三星收購哈曼、高通收購NXP，到現在英特爾收購Mobileye，我們最爲看好的就是掌握關鍵技術和客戶資源的技術公司，在上游汽車電子方向上發力，在下游駕駛服務軟件層面佈局，包括地圖數據、用戶出行數據等，另外就是車聯網對於基礎架構建設的需求。HIS全球自動駕駛滲透率預測見表4-64。 26）4.6 汽車後市場1. “互聯網+後市場”的三個發展階段（1）第一階段：​“跑馬圈地”​，野蠻擴張。不同於傳統電商行業，汽車後服務電商存活的先決條件爲線下落地能力，因此，在發展初期，各平臺積極發展線下加盟店，拓展線下服務能力。（2）第二階段：​“燒錢搶流”​，提升服務。​“跑馬圈地”後，需要持續穩定的流量支撐平臺運轉。在第二階段，各平臺一是利用低價甚至免費的洗車、保養等高頻項目將流量吸引到平臺；二是完善物流建設，改善服務，提升客戶的線下消費體驗，從而將流量留在平臺。在這一階段激烈的“燒錢”競賽中，資金實力至關重要。（3）第三階段：行業整合，贏者通喫。經過第二階段的激烈競爭，有先發優勢和資金實力的平臺有望通過兼併收購實現行業整合，成爲最後的贏家。 27）3．中國汽車後市場未來發展預測（1）傳統經銷商劣勢較大，此類公司的產品價格較高，且僅售原廠件，由於主機廠的原因無法與零部件企業談業務，無法通過談判壓低成本，未來在競爭中會逐漸被淘汰。（2）互聯網後市場公司普遍缺乏車貨匹配能力和物流能力。原因在於當前國內市場車型較多，零部件型號較多，產品的安裝、庫存等環節有大量的車貨匹配工作；同時，由於缺乏該項能力，互聯網後市場公司以銷售輪胎、機油爲主，對線下門店沒有控制力。（3）未來產業需要鉅額資本進行整合，參考美國的後市場進程，會出現類似主機廠成立產業聯盟並收購線下門店的形式。受制於現實因素，這種做法會極大地損害4S店的利益，主機廠在短期內很難做到。 28）行業運營模式有以下兩種。（1）輕資產運營。企業車輛來源以租賃爲主，運營方面主要採用集中調配、統一補電的模式，不用揹負重資產折舊分攤、貶值的風險，在車輛運營方面要耗費大量的人工、充電等成本。（2）重資產運營。所有運營車輛均爲企業自有，且爲用戶提供配套的充電、預約等服務，在運營方面大大節省人力，靈活性不及輕資產運營模式，擴張速度也較爲緩慢。2）分時租賃行業投資全景導航（1）競爭格局。· 新能源車：EVCARD、Gofun、Ponycar、一度用車、巴歌出行、盼達用車、華夏出行。· 傳統能源車：塗歌、car2go。（2）行業壁壘。前期需要大量投資，行業的盈利模式尚未形成。車輛來源、牌照、車輛管理、網點佈局等方面都存在一定的壁壘。（3）投資風險。行業馬太效應明顯，​“燒錢”存活到最後的企業才能佔領市場；市場初期不規範，相關規章制度不明晰。（4）最有價值的投資領域。· 具有流量入口的企業。· 具有新能源車及牌照的企業。· 有豐富車輛運營管理經驗的企業。 29）5．其他新型回收工藝（1）生物冶金法：利用微生物菌類的代謝來實現對鈷、鋰等元素的選擇性浸出。（2）電極直接修復技術：通過破壞黏結劑來分離電極材料，進行回收。（3）浸出液合成電極材料：浸出液直接參與化學反應，生成鈷酸鋰電極材料。汽車報廢回收領域投融資事件見表4-82。 30）21世紀，中國正大步走向國際舞臺的中央，中國製造業正在強力重構全球產業格局。在新一輪產業競爭中，中國企業毫無疑問將扮演更重要的角色。中國汽車企業抓住了汽車產業電動化轉型的機會，堅持以科技創新驅動發展升級，在新能源汽車領域建立並不斷鞏固先發優勢。在以智能化爲代表的先進製造業領域，中國企業將迎來與國際巨頭正面交鋒的時刻，且優勢引人注目：一是中國的互聯網紅利，二是中國的市場紅利，三是中國的發展紅利。通過對汽車全產業鏈的梳理，我們看到了中國互聯網、智能化等諸多領域衆多企業與汽車製造業跨界融合的創新動力，看到了中國金融資本積極響應脫虛向實、投身產業發展的熱情，這更增添了我們的自信與動力。歷史的機遇近在咫尺，作爲本書的出品方、中國汽車產業創新與投資的主要力量，北汽集團願與各位一同，乘變革之機，順潮流之勢，引領中國汽車製造新時代，共創下一站繁榮。

剛接觸這個行業，本書讀下來其實有些喫力，作者較爲全面的梳理了汽車產業鏈的主要構成以及趨勢，對想要深耕這個賽道的投資者應該會有所啓發。 我在本書出版後四年後才進行閱讀，猜想很多事已經發生了變化，但因爲對行業瞭解尚淺，並沒有清晰的概念。未來隨着對行業不斷的探索，再回顧本書講的內容，應該會有很多有意思的發現。

北汽產投的投研主管寫的，科班出身，技術寫的太詳細了，讀起來不太容易，不過確實是一本手頭可以參考的好書。

行業內大拿，寫的很不錯，值得一讀

期待2023版《下一站，繁榮》