雪球專刊：創新藥投資攻略（236期）

這本是雪球文章的合集，一共收錄了10篇關於創新藥的投資分析。讀完全書的感受如下： 1、醫藥是比較複雜的一個行業，創新藥尤其難以看得清楚，作者們的水平良莠不齊，需要讀者仔細甄別。 醫藥不像是電力，整個產業鏈容易理解，影響因素也一目瞭然。醫藥的產品本身很複雜，需要很強的專業知識；不同的產品之間，差別又很大，哪怕理解了其中的一類，未必能懂另一類，比如懂藥品的未必懂器械，懂器械的未必能完全理解醫療服務；哪怕就只是醫療器械，其中的體外診斷試劑、植入性器械和大型影像設備，差別也很大；醫藥的產業鏈又很複雜，懂研發的未必懂市場，懂營銷的未必懂物流，懂採購的未必懂招標…… 醫藥產業的複雜性使得大多數人看不清楚公司前景，而本書的10位作者的水平是不一樣的，給出的意見有些有偏頗，需要讀者自行甄別，不要被誤導。 這其中我覺得水平較高的是@秦漢相對論，他的評價和判斷比較客觀和中肯。其他一些作者，有的明顯不太懂，複製黏貼了一些內容，其中還有不少錯誤，比如書中說創新可以找CRO，可事實上，CRO可以爲創新提供支持，但自身並沒有研發創新的能力，否則客戶哪裏敢把產品交給CRO去做？ 2、支持現在的主流觀點，整個行業中比較看好的是醫療器械和創新藥，市場已經給出了高估值。 國家的政策是支持創新，力圖縮小與發達國家之間的差距，儘量用國產替代進口。與這個潮流逆行的，終究是要被淘汰的。中藥、原料藥、低端仿製藥、低端器械之類的，就不要去看了，很難有大的突破和起色。 至於CRO行業，謹慎觀察。如果4+7集採大規模推行，大批BE項目或者技術含量不高的項目被砍，是會CRO業務的；此外，有能力進行創新藥研發的藥企，往往也有自己的臨牀團隊，真正核心的產品會不會外包，也是未知數。 3、醫藥基金是相對容易的選擇，但依然選擇困難。 有鑑於醫藥行業的複雜性，要研究透徹一家醫藥公司及其所有產品以及未來的管線難度相當大，這其中還要考慮人口、疾病譜以及政策的變化，所以不少作者不約而同的給出的建議是購買醫藥基金，這不失爲一個相對容易的選擇。 然而，即便如此，醫藥基金也相當複雜 - 有的是創新藥產業，有的側重醫藥及醫療器械創新，有的側重生物醫藥主題，有的選取醫藥龍頭，還有跟蹤醫療指數……根據自己看好的方向，總有一款基金適合你。 醫藥今年的漲幅太大，雖然有所回調，但相對來說，依然處於高位，現在還能不能買？這個問題仁者見仁智者見智，基金的購買時間，要麼擇時，選擇低位時一筆投入；要麼通過定投和倉位管理，慢慢降低成本。 我選擇了後者，買入之後依舊大跌，補了一筆倉，目前還處於虧損狀態，慢慢等待盈利的那一天。

20201220《創新藥投資攻略》讀書筆記 主動型基金表現極其出色。之所以表現的如此出彩，這裏面的也是有原因的，第一個原因是專業壁壘太強，指數編制落後，之前的文章就分析過，我們不能指望中證公司的編制人員可以熟悉掌握每一個行業，要求有點高。第二個原因，主動基金經理專業背景強大。皮勁松、葛蘭、趙蓓這些，都是國內外頂尖學習醫學專業出身，這樣的背景對於理解和把握醫藥醫療的投資行情，輕車熟路又有前瞻性，業績好也就不奇怪了。第三個原因，醫藥的分化行情特別嚴重。醫藥行業太大了，細分行業也多，在總體向上的趨勢中，細分行業行情的分化也很嚴重，能夠相對準確把握住細分行業的週期性輪動，也是主動型基金大幅跑贏指數型基金的原因之一； 如果對比國外的行業和企業研究，中國醫藥股市值還只有30-50%，加上中國的人口老齡化快速上升，醫藥股的行業潛力非常大！

看張磊的《價值：我的投資的思考》時，裏面高頻率提到醫藥，特別是創新藥，萌發瞭解醫藥類上市公司的想法。 這本書看下來還不錯，對醫藥企業有了大致瞭解，後面可能會搞點銀花創新藥ETF。

2024年回看2020年創新藥的瘋狂，還是有點意思。 想找點創新藥管線估值的書，求推薦。裏面有個管線估值的帖子用現金流折現我覺得有點離譜。

沒有什麼獨到的見解，大多內容就是其他地方複製粘帖了一下……如果緊緊是複製粘帖最好能附上原創的鏈接

因爲是個純純小白，不論乾貨多少，水分多少，我是實打實獲得了入門瞭解，非常感謝了，篇幅也不長，而且集中。 刷完後看了評論區回來精讀的，評論區推的和我感興趣的重合了，2和9～ 又有獲益，感謝。 以下摘： · 創新藥企業的核心產品是新藥，它從藥物發現、臨牀前期、臨牀試驗一直到獲得上市許可是一個相當漫長的過程。新藥研發具有研發週期長、風險高、投資回報巨大的特點，因此在面對新藥估值時，對其研發項目尤其是早期研發項目進行估值並不容易，創新藥的估值方法與傳統行業甚至傳統制藥行業所採用的估值方法是顯著的區別。創新藥的估值體系將使得醫藥股估值的核心從PEG走向PEG+pipeline,利潤將不再是藥企估值的唯一核心。 ·BIC,這個其實和中彩票差不多，立項開發的時候，很多藥臨牀前都非常完美，但臨牀試驗變數就非常大，實際成藥後誰也不知道是否真是同類最優，就是碰運氣。國內也許就碰上一個大獎，所以一切都有可能。 說一說“突破創新”，其實就是FIC，這個中國目前真不行，首先，各個技術迭代非常快，國內遠離最前沿的美國，根本就跟不住。其次，基礎也不行，沒有學會走就想跑，那結局只能是跌個狗啃屎。最後，現階段國內的創新藥企錢也不夠，也不敢去賭。 所謂的FIC，簡單說就是賭，這個賭字啊，很不好聽，可又找不出一個更恰當的字來代替它，就是這麼一回事，啪的一下押上去了，正是因爲如此，事情臨到了面前，各個藥企的投資人又禁不住心噗噗地跳，哪有這個道理啊，心跳什麼呢？既然下決心要搞FIC就不怕燒錢，就不怕竹籃打水一場空，澤生科技的紐蘭格林開發了十年以上，連房子也賣掉了也要賭這個FIC，可結果呢？ 關於FIC，我就是個真正的土鱉，其實最主要原因是那些前沿的技術我也不懂，英文能力差也看不懂國外最新的數據，實在跟不上那些前沿技術。 · 研發費用是創新藥企業的硬指標，不投人的公司絕對是IOW的要掉隊的公司，那些研發費用只佔醫藥工業收人6%以下的公司就不要看了，10%是一個人門級，比例是一方面，也要看錢是不是集中起來專款專用到有錢景的創新藥中，如果像科倫藥業一樣撒胡椒麪，那也要謹慎一二。 有幾個朋友讓我談談CRO，泰格醫藥、藥明康德、康龍化成等股價都漲飛天了，我只能泛泛的灑灑涼水，隨着帶量採購的推進，口服制劑BE試驗的數量在整體退潮，CRO整個行業前景並不是各家吹的美好前景，大量的賣方研報都有提及，我就不多說了。後續需要關注低檔次BE試驗比高技術創新藥大臨牀還賺錢這種情況是否還能持續？一致性評價退潮後營收和利潤如何維持高增長？投資收益如何進行估值？全球佈局的結果如何能夠體現？國內大型創新藥企業對於自家的重磅創新藥越來越傾向於親自去推進臨牀，而不是簡單的去找CRO，公司如何增加那些沒有臨牀能力的創投醫藥公司的佈局？對於一個準備買人的投資者，需要關注競爭不利的方面，畢竟褒貶是買家、喝彩是閒人，光聽賣方研報的，很難做到獨立和客觀。 · 目前創新藥公司投資真的如火如茶，但大家還需要找到自己精準的定位，你的風格是什麼？是高舉高打不斷追高，還是撿菸蒂做困境反轉。好公司還要配上便宜的價格，這就需要發揮大家的功力了，從前面我提到的科技50來看，七家中高舉高打和困境反轉基本是4：3，這充分說明了無論到什麼時候，在投資者的夾袋中，低價格擰乾水分的企業還是有一席之地的。 生老病死，最後發現病帶給我們的痛苦最多，感悟也最多。在生病期間唯一相信的也許只能是藥物了，祝願中國在創新藥領域能迎頭趕上。

填充創新藥知識： 研發費用是創新藥企業的硬指標，10%是一個入門級； 聚焦抗病毒的Gilead吉利德， 聚焦糖尿病的諾和諾德， 聚焦在肺癌領域的貝達藥業， 聚焦在慢性病領域的信立泰。 恆瑞醫藥已成爲國內最大的抗腫瘤藥、手術用藥和造影劑的研究和生產基地之一 中國生物製藥的主體資產是正大天晴，以肝病起家，號稱中國“首仿之王”，老闆是泰國首富，公司是正大集團二次創業。 我國1985年第一部專利法明確規定：對化學發明不授予專利權，看似“不合情理”，其實這就是國情不同造成的。因爲醫藥產品日常生活必需品，國家就是要讓價格儘可能低，從而通過不給予專利保護，使價格降下來，否則會造成民衆買不起藥

真是非常簡單的創新藥投資攻略了……聽君一席話，如聽一席話。

醫藥行業很複雜。 1、政策引導很重要，不進醫保，銷量就起不來。仿製藥進入採集，利潤率大大下降，不進採集，活不下去。 2、公司戰略很重要，找準公司自身定位，找到自我優勢，制定合理戰略。 3、醫藥估值很複雜，化藥PEG+創新藥pipeline。

沒有比“賭”這個字能更貼切的形容創新藥的市場了。創新藥其實歸根結底分爲“突破創新”和“跟隨創新”兩種。中國目前基本處於跟“跟隨創新”階段，無論是同類新藥（me too）、或同類更優新藥（me better），還是跟隨創新（fast follow）的模式，說破大天都是跟隨歐美公司的熱門靶點進行“二次創新”，研製可以突破專利限制的獨特設計。創新總有風險，寧德時代創始人 的名言“賭性更堅強”