雪球專刊：2022十大基金好文（320期）

第一次讀《雪球專刊》，對於我這理財小白而言，啓發挺大，也想寫寫總結和感想： 我2019年大學畢業，2020年慢慢有了點儲蓄纔開始接觸基金，搞基至今，累計虧損約2萬。 工作中有炒股的同事勸我不要買什麼基金玩二級市場，要買就買在一級股票市場，把命運掌握在自己手裏，我想了想，我這種小白還是選穩妥的理財方式比較好，畢竟沒有專業的知識儲備去迎接股市的挑戰，不然本身工資收入又不高，最後要是還被割韭菜割掉的話也怪心疼。 剛開始理財的時候也讀過一點“搞基”的書籍，像老羅的《基金定投：讓財富滾雪球》、書籤客的《手把手教你買基金》、季凱帆的《我的投資觀與實踐》，也是通過學習這些前輩書中的搞基理財觀念，所以纔有最開始的“基金定投”的動作，但奈何行業選擇以及大環境的原因，收益率至今爲負，且負20%以上。 今年偶然發現《雪球專刊》這麼好的合輯，雖篇幅不長，但篇篇好文、濃縮精華。 結合章節介紹作出以下一些啓發和思考： 1. 最近有領導同事給我灌輸投資買房的觀念，我開始在思考當手頭上有一定儲蓄的時候，是選擇買房還是選擇炒股或搞基，按大部分中國人的觀念肯定是選擇炒房，畢竟房子作爲一個不動產，即便是自己不住往外租也能給自己產生穩定收益；而我認爲目前對我而言，靈活理財的方式或許還得是炒股或搞基。 2. 什麼樣的基金適合長期持有？筆者的答案是涵蓋股市中大盤的指數類基金，如滬深300，“滬深300”的意思是上海深圳兩個證券交易所最大的300只股票，或者中證500（市值排名301-800的股票）、中證1000（市值排名801-1800的股票）等。這樣的指數基金就相當於把所有的股票都給買入，分攤風險、並且是與國運綁定在一起，而且只要國家的發展是積極正向的，再結合長期主義，這樣的投資肯定是穩賺不賠的。 3. 寬基和行業基金，哪一種更好？ 筆者的回答是：作爲新手入市，建議買入寬基指數基金，如上面提到的滬深300，或者滬港深500，即把港交所市值最高的股票也囊括進來。 如果是選擇行業基金，建議是根據自己的喜好買入相關的行業基金，並叮囑不要追高前期漲幅比較大的行業，而且選的話，最好選自己有切身體會的行業。 而我本人就是買入的股票型行業基金，有醫療、半導體還有農牧行業，風險比較高，所以這兩年下跌得比較慘淡，不過也好在前期是定投的形式，起到了一定的平攤風險的作用；我後期會考慮買入寬基指數基金的。 4. 機構的基金投研實力比我們強好多！ 這篇文章幫助我們分析，基金經理能夠爲廣大基友操盤是基於他們專業的知識背景和豐富的從業經驗，如果作爲散戶的理財小白貿貿然去炒股，被割韭菜的風險肯定高於搞基。 綜上，也像第一章所說的“追求財務自由的過程就是實現人生價值的一部分”，我們可以有多種合法的方式給自己創造收入，選擇自己適合的，在沒有充足知識儲備的情況下，我認爲邊學習邊實操也是一個不錯的理財過程。 第一章說，實現財務自由，至少得讓自己的年收入做到年支出的25倍，假如年支出12萬，至少得有300萬存款纔算得上是財務自由。加油吧！

這期前3篇內容不錯，推薦閱讀，尤其是投資新手或經驗不足，沒時間或不願意過多投入，對預期回報較低，願意獲得市場平均回報的。後面的幾篇價值不大，可以不看。

網上那些虛頭巴腦的財務自由標準就不用看了，它只會讓人充滿焦慮和絕望。對普通人來講，最基礎或最低層次的財務自由，就是被動收入超過自己的年薪或自己創業的年均收入，這時候就可以躺倒不幹，退休了。 我認爲這種只 財務自由本金=一年支出×25。 我們每個人必須先努力讓自己值錢，現階段掙得夠多，實現財務自由才具備現實基礎。 想要實現財務自由，必須適當約束自己當下的消費慾、延遲享受，同時做好財務規劃。 把實現財務自由的起點定在能把自己當下收入的一半結餘下來用於基金定投。 結餘一半的收入和堅持十多年都是逆人性的。 實際回報率=名義回報率-成本-通貨膨脹率。

看完唯一的感覺就是買基金不比買股票簡單啊

“單純抄晨星基金獎的投資組合，業績都能跑贏大多數投顧。”

權益投資領域，主要有【價值、成長和質量】三大方向，或者說【好行業、好公司、好價格、景氣度】的排列組合。 整個偏股型基金，按投資理念、投資風格、投資方法分類，大致有以下8種投資風格：深度價值、質量、質量價值、成長、均衡、量化、景氣趨勢、中小盤。 一，深度價值風格（低估值、撿菸屁股、困境反轉、紅利策略、逆向投資） 。 相比質量風格，沒那麼看重公司壁壘、品牌價值、管理層等無形資產，看重公司的有形資產。 相比成長風格，對企業成長性要求不高，對估值要求高。 定量表現： ①持倉的PE、PB、PS的比較低，一般處於市場最低的10%； ②爲了規避價值陷阱，深度價值一般分散持倉；一般持倉數會多餘40個，行業多於8個； ③波動率比較低，年化波動率普遍低於21%，處於全市場最低的15%； 代表投資人：格雷厄姆、約翰涅夫、施洛斯、曹名長、徐彥。 代表性指數：300價值、中證紅利、標普滬港深價值。 代表性的行業：一些偏週期的、傳統的行業，比如銀行、地產、保險、公共事業、鋼鐵、煤炭、基建等。 二，質量風格（價值成長） 質量風格長期持有行業好、有護城河、有競爭優勢、商業模式好、高ROE、高質量的好公司。追求不變的東西、確定性、勝率。 看重公司的盈利能力、競爭格局、公司壁壘、管理層、自由現金流等因素，更偏向定性分析。認爲投資是慢慢變富，複利增長比爆發增長更重要。 相比成長風格，對成長性有一定的要求，但增速要求不高，更看重增長的持續性和真實性。 相比價值風格，有一定的估值容忍度，更注重公司質地，一般不會踩到價值陷阱。只要企業的基本面不變，就會一直持有。 定量表現： ①前十持倉平均ROE較高，屬於全市場最高的前10%，平均一般高於18%； ②持倉以各行業龍頭和耳熟能詳的白馬股爲主，偏大市值公司； ③持股時間長，前十重倉股季度留存率一般高於70%； ④基金的換手率會比較低，處於全市場最低的15%； ⑤行業集中，往往以醫藥、消費爲主； ⑥前十集中度較高，常常高於60%，持倉數一般不會超過25只； ⑦一般不做擇時，長期保持高倉位運作； ⑧管理規模容量更大，基金經理一般可以容納150億以上。 代表性投資人：查理芒格、段永平、張坤、劉彥春。 代表性的行業：醫藥、消費、互聯網、雲計算等。 代表性指數：MSCI A股質量指數、紅利潛力、中證消費。 代表性的股票：貴州茅臺、五糧液、恆瑞醫藥、騰訊控股、中國中免、邁瑞醫療、恒生電子等。 三，質量價值風格 先選好公司，再看估值。當好公司的估值合理或偏低時傾向於長期持有，當好公司估值偏高時會賣出。 該風格介於價值和質量之間，既看重公司的質地，又看重公司的估值，兩者不可缺一。 爲什麼要把這種風格單獨拎出來？因爲該風格與深度價值和質量風格還是存在不小的差異。 相比質量風格，他們的持倉估值更低，行業更分散，不侷限於醫藥消費，重視安全邊際。 相比價值風格，他們更注重公司質地，不要求非常低估，不容易踩到價值陷阱，持倉也更加集中。 定量表現： ①前十持倉平均ROE處於全市場最高的前10%-40%之間； ②前十持倉的平均PE或PB處於最低的前10%-40%之間； ③和價值風格一樣，波動率比較低，一般低於21%； ④和質量風格一樣，持股相對集中，一般高於55%。 代表性指數：標普中國A股質量價值指數。 代表投資人：（早期的）巴菲特、林鵬、譚麗、劉旭、陳一峯。 四　成長風格 認爲企業的價值在於未來的成長。更加關注企業的增速和增長的潛力，力求在企業爆發性成長前中期買入，賺取戴維斯雙擊的錢，在高成長性難以持續後賣出。 以研究行業空間、行業增速、企業的發展規劃、增長潛力、行業景氣度爲主要方法。 看重PEG指標，持倉以高eps、高利潤增長的股票爲主，對現金流、PE、ROE指標沒那麼重視，更重視企業的研發、用戶消費變化、技術變化、滲透率拐點等。 定量表現： ②基金經理對估值容忍度較高，持倉PE爲全市場較高的30%； ②前十持倉平均PEG指標一般小於1.5； ③前十持倉未來1-3年的預期業績增速一般高於20%； ④持倉的行業比較集中，因爲高成長性的行業並不多； ⑤基金的波動率比較高，平均爲22%； ⑥一般換手率較高，年度換手率在200%-500%之間。 代表投資人：菲利普費雪、彼得林奇、朱少醒、杜猛。 代表性指數：創業板指、科創50。 代表性的行業：TMT、計算機、新能源、傳媒等。 五，均衡風格（性價比、GARP、絕對收益） 均衡，即什麼都配置一些。一般包括了投資風格的均衡、行業板塊的均衡、市值的均衡、A股和港股的均衡。 這樣的好處是不容易跑輸市場平均、跑輸大盤，不管市場風格如何變換，都能東邊不亮西邊亮，超額收益更穩定。基金經理可以剝離掉市場beta，專注尋找alpha，投資心態也更好。 定量表現： ①持倉行業較多且均衡，有些會根據滬深300、中證800或偏股基金做行業中性處理。 ②持倉分散，前十集中度常常低於45%，持股數量一般在30個以上。 ③優秀均衡風格基金的超額收益穩定。 ④優秀均衡風格基金相對滬深300的月度勝率高，一般在60%以上。 代表性投資人有董承非、謝治宇、周雪軍、周蔚文、王崇等。 代表性的基金公司是興證全球基金、富國基金。 代表性的指數主要是滬深300、中證800、標普500等，一般是股票數較多、行業均衡的寬基指數。 六，景氣度趨勢風格（行業輪動、自上而下、主題投資、基本面趨勢） 景氣度是頗具A股特色的一種投資風格。也是近幾年最有效的投資風格，使用的基金經理也最多。 他們追求景氣度和預期差，更加關注市場情緒、宏觀經濟、行業景氣度、行業增速、市場情緒、賺錢效應、邊際變化。 基金經理先選行業，再選個股。更看重宏觀和中觀的研究，注重一線調研、高頻數據前瞻，自下而上選股相對較弱。 力求在行業拐點買入，拐點賣出。收益主要來源於短期增速變化、行業景氣度變化、宏觀經濟變化和賺錢效應變化。 自上而下的投資方法和景氣度其實不太一樣，他們的換手率更低，買點更偏左側。我們把這兩種方法放在一起，是因爲他們從結果來看比較像，都是持倉不限行業、不限風格。 有時候買成長股，也可能會買價值股、週期股，關鍵看有沒有風格趨勢、景氣度和賺錢效應，或者是有沒有宏觀經濟邏輯支撐。 相比成長風格，他們更關注短期一年甚至一兩年季度的增速或者景氣度，更注重交易，有些會看K線。 相比逆向投資，他們更偏好右側佈局，更注重判斷拐點。 定量表現： ①基金經理對估值容忍度較高，持倉PE爲全市場較高的30%； ②一般換手率很高，屬於全市場換手率最高的20%，年度換手率常常高於400%，有些甚至高達1000%以上。 ③基金的波動率會比較高，年化波動率常常高於22%； ④有些人會調整倉位； ⑤超額收益不太穩定，踩對節奏的時候一下子漲很多，踩錯的時候可能會跑輸市場，業績排名忽上忽下； ⑥基金經理的管理半徑小，有些基金經理成名後管理規模上升，會逐漸降低換手率，投資風格逐漸轉變爲成長風格，比如周應波、袁芳等。 景氣度代表性投資人有李曉星、崔瑩、賈成東等； 自上而下代表性投資人有李永興、莫海波、鄒曦等。 七　中小盤 中小盤其實並不算一種基金經理的投資風格，只是一個版塊。但是從投資者的配置角度來說，中小盤是比較重要的工具型配置，因此我們列爲一種風格。 中盤股一般市值在200億到700億之間，或簡單理解爲中證500；小盤股一般市值200億以下，或者是中證1000和國證2000。共同的特點是波動大、成長性強、機構研究覆蓋少、散戶參與多。 定量表現： ①基金經理的前十持倉平均市值低於700億； ②基金名稱可能包含“中小盤”； ③考慮到小盤股流動性差，基金持倉不會太集中，一般低於40%； ④管理規模容量也比較小，隨着基金經理的成名，投資方向不得不逐漸轉向大盤，或增加持倉數，比如馮明遠。 代表性投資人有梁浩、馮明遠、楊金金、周心鵬。 代表性指數：中證1000、中證500。 八，量化（指數增強） 藉助計算機手段、使用各種量化方式選股，分爲量化高頻交易、量化因子選股、量化基本面選股。 量化好處是可以降低人爲、情緒等對投資的干擾，提高選股效率。而且可以覆蓋更多的行業和個股。 量化一般在小盤股強勢期、市場成交活躍期尤其會表現好。因爲，量化更容易發掘那些缺乏研究員覆蓋的小盤股。 定量表現： ①基金名稱可能包含“量化”或“指數增強”； ②基金持倉分散，持倉數常常大於60個； ③基金可容納的管理規模相對較小，一般不能超過150億。 代表性投資人：西蒙斯、盛豐衍、黎海威、田漢卿、徐幼華。 代表性基金：西部利得量化成長、興全滬深300增強、建信中證500增強等。

1　將這25份先拿出10份來在10年之中使用： 第一年，2份放貨幣基金（年化收益率2-3）供第一、二年開銷，2份放純債基金（組合，年化收益率3-4），6份放積極債基（組合，年化收益率6%-8%）。 第三年從將純債基金全部轉出至貨幣基金，供第三、四年花銷用，同時從積極債基中轉出2份到純債基金，餘下4份積極債基。 第五年如法炮製，餘下2份積極債基。 第七年開始只餘下2份貨幣基金，2份純債基金。 第九年餘下2份貨幣基金用到滿十年。 純債基金也會有波動，偶爾年份也會有負收益，所以我們給出兩年才轉出一次的方案確定性就很高了。 2　餘下15份放入一個股債均配的主動混合基金組合中一直不動，如果在10年中能夠達到年化7%左右收益率，那麼15份就翻倍到了30份；而如果目標只是恢復到25份，只需要達到5.2%的年化收益率。從經驗上看，要達到這樣的收益率都並不難。 3　從第11年開始，將餘下的部分重新分成25份，10份用於近10年，15份繼續投資於主動偏股基金組合。 如此10年往復一次。本金大概率會越滾越大，根本花不完。

最後一篇的時間成本和價值成本有點啓發。滬港深500的說法有待觀察。31個標準行業分類15年的，十年的，五年的投資收益率排行。這個圖片很有價值，收藏了。

怎麼說呢，刻舟求劍吧，爲了寫書而寫書，內容不嚴謹。以偏概全，比如經濟下滑，正確的操作不要投資。整體感覺泛泛而談，沒有實質意義，理論與實際區別很大。

無論怎樣，我只看五年以上的人管的五年以上的產品，看以往表現，別的什麼指標之類的，實在看不了🌝🌝