雪球專刊：商品基金怎麼選？（350期）

本書的主要內容： 黃金價格由四個因子決定：實際利率、美元指數、避險需求、供求關係。 個人黃金投資： 1、實物黃金 2、紙黃金 3、銀行積存金。 4、黃金基金。 5、黃金股票。 6、黃金期貨。 世界上黃金儲備最多的十個國家: 第一名: 美國--8100多噸 第二名: 德國--3100多噸 第三名: 意大利--2450多噸 第四名: 法國--2400多噸 第五名: 俄羅斯--2300多噸 第六名: 中國--2200多噸 第七名: 瑞士--1000多噸 第八名: 日本--800多噸 第九名: 印度--700多噸 第十名: 荷蘭--600多噸

1、黃金價格由四個因子決定：實際利率、美元指數、避險需求、供求關係。 2、黃金的投資價值從金融屬性、貨幣屬性、商品屬性體現。 3、各國央行增持黃金的理由有很多，包括對美國高赤字高負債的不信任、對西方國家制裁和資產凍結的擔憂等等。 4、2024年，主要的投資邏輯是美聯儲的降息預期，一旦降息，貨幣發放量會更大，信用受損使得美元指數大概率會下行，美元計價的黃金上行。 5、亂世黃金，盛世古董。黃金的確也具有避險功能，全球經濟政治局勢一有什麼風吹草動，便會有資金流入金市以對沖風險。（但影響因素多，依然要謹慎） 6、從貨幣角度看，2018年開始，逆全球化開啓、全球地緣衝突頻發、美元信用系統開始搖擺，在這樣的背景下，全球開啓“去美元化”，各國央行開始持續購買黃金，央行的購金行爲成爲金價中長期維度的支撐，也超越了私人投資對金價的影響。 個人黃金投資： 1、實物黃金 (金條是更好的選擇，因爲金店裏的黃金首飾工藝費太高，溢價能達到100-150元/克，而銀行金條的話溢價能做到10元/克左右。)（推薦） 2、紙黃金 (紙黃金原來是銀行裏的“賬戶貴金屬”，不同於實體黃金買賣，紙黃金在買賣的過程中不涉及實物黃金的提取，投資者直接以記賬憑證的方式，賺取價格波動產生的價差利潤，或者將其兌換成實物黃金。) (2020年後暫時不能買，中行原油寶事件之後，所以很多銀行都暫停了紙黃金業務。) 3、銀行積存金。 （本質上跟紙黃金差不多，可以買賣，也可以兌換實物黃金。） 4、黃金基金。 5、黃金股票。 6、黃金期貨。（風險最高） 世界上黃金儲備最多的十個國家: 第一名: 美國--8100多噸 第二名: 德國--3100多噸 第三名: 意大利--2450多噸 第四名: 法國--2400多噸 第五名: 俄羅斯--2300多噸 第六名: 中國--2200多噸 第七名: 瑞士--1000多噸 第八名: 日本--800多噸 第九名: 印度--700多噸 第十名: 荷蘭--600多噸

是誰推動了本輪黃金價格的大漲？ 結論是供求關係，是央行。 具體從四個因子，實際利率、美元指數、避險需求、供求關係做詳細分析。展望未來，央行的動向是需要重點關注的。 黃金的投資價值從金融屬性、貨幣屬性、商品屬性體現。 總體上與商品相關的基金大致可以分爲4種：期貨基金、現貨基金、主題權益基金、QDII-FOF基金。 金價上行推動黃金板塊上市公司股價大幅上漲。通常用代表無風險收益率的十年期美債利率（名義利率）來衡量黃金的機會成本。 實際利率TIPS隱含了流動性溢價，且流動性枯竭，TIPS收益率會失真，此時金價的定價系統會紊亂。 黃金短期是風險避險資產，中期是受真實利率影響的金融資產，長期定價尺度則是錨定全球信用貨幣體系的穩定性。

黃金的三大定價因子 黃金非常特殊。不僅僅擁有商品的基本屬性，還有貨幣、金融、避險的屬性和功能，而這裏面商品屬性反而是最弱的。因爲從黃金的商品角度看，供需相對都很穩定，對價格的影響很小，我們這裏主要聊下另外三個屬性。 金融屬性 黃金的金融屬性是指黃金具有投資價值。投資就要有定價的錨，黃金定價的錨是什麼？一方面，投資黃金的機會成本是名義無風險利率，無風險利率越低，黃金價格越貴，兩者是負相關關係。另一方面，由於黃金作爲實物資產還具備非常好的抗通脹屬性，通脹越高，黃金價格越貴，兩者之間呈現出正相關關係。 而名義無風險利率與通脹率之間的差正好是實際利率，相互抵消後，最終可以看出，黃金與實際利率之間存在明顯的負相關關係。 結論就是：實際利率上升，黃金價格下跌；實際利率下降，黃金價格上漲。實際利率和黃金價格呈現負相關關係。 由於美元在全球的地位，黃金通常由美元計價，因此我們用10年期美國TIPS（美國通脹保值國債）收益率來衡量實際利率水平。 但這裏有個問題，TIPS並不能完美反映真實的實際利率。因爲TIPS收益率其實是市場交易出來的結果。市場交易就會受到流動性的影響，也就是說TIPS收益率隱含了流動性溢價，這部分產生較大波動時，TIPS可能就不能很好地代表無風險實際利率，從而呈現出資產價格與實際利率脫鉤的現象。 你只要記住，除非發生大的流動性危機，一般情況我們就用10年期美國TIPS來代表實際利率。 貨幣屬性 從金融屬性我們知道了實際利率上升，黃金價格就會下跌。問題又來了，2022年10月到2023年底，美聯儲一直在加息，TIPS利率從不到1%一直漲到接近2.5%，而黃金價格這段時間也一直在漲。 黃金價格爲什麼沒跌呢？這裏就要提到黃金的第三個屬性——貨幣屬性。 從貨幣角度看，2018年開始，逆全球化開啓、全球地緣衝突頻發、美元信用系統開始搖擺，在這樣的背景下，全球開啓“去美元化”，各國央行開始持續購買黃金，央行的購金行爲成爲金價中長期維度的支撐，也超越了私人投資對金價的影響。 據世界黃金協會數據，各國央行在2022年的購金量爲1136噸，是自1950年有記錄以來的最高水平，2023年全球淨購金量爲1037噸，也是有記錄以來的第二高。 中國央行公佈的最新數據顯示，截至2024年2月末，中國黃金儲備7258萬盎司，環比增加39萬盎司，這已是央行連續第16個月增持黃金儲備。 可以說全球央行的購金是推動2018以來的這波牛市的重要原因。 避險屬性 亂世黃金，盛世古董。黃金的確也具有避險功能，全球經濟政治局勢一有什麼風吹草動，便會有資金流入金市以對沖風險。但不是所有外部事件都會造成黃金價格的上漲，就算是“黑天鵝”事件也要根據具體情況具體分析。 首先，事件大小和嚴重程度對金價影響不一樣。同樣是地緣政治紛爭，俄烏衝突會嚴重衝擊全球經濟和資本市場，而某個小國的內戰，卻難以吸引國際社會的關注。 其次，事件類型很重要。如果是戰爭、天災等，黃金的確能發揮避險作用。但遇到流動性危機的時候，黃金也無能爲力。上面在金融屬性時講過，實際利率TIPS隱含了流動性溢價，一旦流動性枯竭，TIPS收益率會失真，此時金價的定價系統會紊亂。例如2020年3月初，新冠疫情引發美國金融市場動盪，並演化爲流動性危機，股債雙殺，黃金價格也隨之下跌，3月9-19日累計下跌12.4%。 避險情緒和市場的恐慌程度有關，芝加哥交易所的期權隱含波動率加權指數（VIX，又被稱作“恐慌指數”）可以被作爲觀測市場恐慌程度的代理變量。 三因子定價模型總結 黃金短期是風險避險資產，中期是受真實利率影響的金融資產，長期定價尺度則是錨定全球信用貨幣體系的穩定性。 一個誤解 “長期持有黃金可以對抗通脹”——這是長期以來的一個誤解。 上面我們分析過了，黃金定價的核心因子是實際利率。如果要看通脹率的話，就一定要結合名義利率一起看。因此黃金價格不一定隨通脹上升而上升。

先說個人觀點：通篇下來給人一種以技術分析推測黃金未來的感覺，從文章給出的數據可以看到，三大因子中兩大因子都是背離，只有貨幣因子支撐金價增長，以此來解釋金價上漲，難免讓人感覺馬後炮。 以下是文章觀點： 黃金短期是風險避險資產，中期是受真實利率影響的金融資產，長期定價尺度則是錨定全球信用貨幣體系的穩定性。 現階段黃金價格由四個因素影響：商品、金融、貨幣、避險。在這之中商品對波動的影響力較弱，因此另外三者又稱爲黃金三大定價因子。 商品：黃金本身的價值，符合供求關係的邏輯，遵循物以稀爲貴的原則； 金融：受利率和通貨膨脹的影響，實際利率=名義利率-通脹： 黃金一般與實際利率負相關，背後的邏輯可以簡單理解爲利率高意味着買債券收益高，大家就會賣黃金買債券。 在這裏名義利率一般指十年美債利率(TIPS)。 通脹(CPI)和黃金是正相關的，黃金的商品屬性自然受到通脹的影響。 貨幣：一般等價物，在原本的全球化背景下，美元可以作爲全球公認的貨幣做交易。但在如今逆全球化浪潮中，不少國家對美國貨幣體系的信任度下降，這些國家的央行紛紛買入黃金作爲儲備，成爲2018年來黃金牛市的主要推手。 避險：亂世黃金的邏輯，當人們對市場恐慌時，偏向於購買保值產品，而黃金作爲抗通脹的貨幣，人們會爲了避免資產貶值而去買入黃金，可參考指數(VIX)。另一種極端情況：尤其在戰亂地區，當地貨幣隨時可能變成廢紙，這時候黃金依舊能作爲公認的一般等價物而存在。

到現在也是黃金上漲的主要動力 配置在這黃金ETF，就當存錢了

段永平遵循的就是價值投資，雪球投資的理念我很喜歡，投資黃金的基金，也算是積累經驗，還需要多積累專業知識，增加閱歷。

從多個角度來分析，黃金價格上漲的原因有數據支撐，論據充足，分析合理。

對於小白而已，是對於黃金很全面直白的講解了

黃金已經站上2400，短期內注意風險喲