財經（2024年第9期）

前幾天看到一個新聞，說汽車產業目前超過房地產成爲我國GDP佔比最高的產業，可見汽車產業對當前經濟拉動的作用之大。國產車全球化目前最大的競爭對手是韓國車。後者全球供應鏈佈局早，在歐美市場政治風險小。雖然比亞迪和寧德時代等頭部企業目前市場佔有率尚可，但後續競爭可能會更加激烈，還有日本車在後面等着我們去追趕。 最後的薦書《改革是一連串事件》很感興趣，作者提到“消費、投資、出口不是三駕馬車，而是一駕馬車：消費是馬，投資是車，出口是車後的貨箱。”，類似這種具有前瞻性的經濟學研究值得一讀，目前沒有上架，準備買紙書了。

不論是投資理財，還是投資實體，要成功，深入理解國際國內經濟金融形勢，是不可或缺的前提條件。 國際經濟金融先看美國。兩類資金流入避免了美國的國際收支危機和美元危機。首先，亞洲多國中央銀行和某些石油輸出國，購買了數量“史無前例”的美債。中國央行的購買量遙遙領先，共計買入美債2206億美元。沙特阿拉伯、阿拉伯聯合酋長國和新加坡緊隨其後。其次，在外國銀行從美國撤資的同時，美國銀行資金從海外回流美國，亦對美元的穩定發揮了重要作用。 另一方面，美聯儲升息或減緩降息速度，有利於吸引外資，從而強化美元地位。有關人士餘永定認爲：從長遠來看，美國政府債務和外債的持續攀升，總有一天會導致市場對美元信心的喪失，我們應該警惕美元發生危機的長期風險。 國內經濟情況：中國是機器設備、耐用消費品保有大國，大規模設備更新和消費品以舊換新市場空間巨大。每年數萬億市場誰能分羹？要先了解融資方式，再進行規劃。 國債融資。財政部通過商業銀行向公衆發行國債。財政部在增加100單位資產（現金或/活期存款，下稱“央行存款”）的同時，增加100單位的負債（國債）。在國債融資下，央行負債中所增加的央行存款（財政部會首先把獲得的資金存入在央行開設的專門賬戶—國庫賬戶）會被流通中的貨幣或準備金的減少所沖銷。而央行的資產負債表不會擴大。商業銀行用超額準備金購買100單位國債；儘管商業銀行資產結構發生變化，但總量未變。財政部資產負債的變化狀況依然是：負債增加100單位國債，資產增加100單位央行存款。中央銀行的負債結構發生變化：100單位超額準備金變成100單位財政部存款。央行負債中的基礎貨幣未變。但由於超額準備金和央行存款的流動性有所不同。不能排除這種形式的國債融資會產生通脹壓力的可能性。 居民提取商業銀行存款購買國債。在這種情況下，商業銀行的資產和負債會等量減少。但在其他方面則與第一種情況沒有什麼不同。 貨幣融資。財政部資產負債表變化與情形一相同。中央銀行資產增加了100單位國債，負債增加了100單位財政部存款—財政部在央行的存款的增加。財政部不會把錢長期存在央行，一旦財政把錢“用掉”，流通中的其他形式的貨幣會相應增加。貨幣融資與國債融資的最大區別在於：貨幣融資導致央行擴表（資產和負債同時增加）；國債融資不導致央行擴表。貨幣融資的結果是貨幣供應量同財政赤字等量增加。貨幣融資不會產生擠出效應但大概率會導致通脹。在貨幣融資過程中，原則上無需商業銀行介入和公衆的參與。 國債融資+公開市場操作。 公開市場操作的標準定義是中央銀行在公開市場買賣政府債券 ，公開市場操作本身是貨幣政策工具，央行通過公開市場買賣國債是執行貨幣政策。即便政府不發行新國債，央行也要隨時進行公開市場操作，買賣國債以實現保增長、穩物價的貨幣政策目標。正常情況下，公開市場操作買賣的是現有的國債存量而不是新增的國債流量，因而同財政政策無關。但是，公開市場操作也可以直接配合政府執行擴大赤字的擴張性財政政策。1

雖然看完了，但又不記得看了什麼😂 這大概就是對內容不感興趣的原因吧。對我而言翻翻標題就足以，細看沒必要😊

這期封面聚焦“低空經濟”，讀起來特別帶勁。它沒搞那些虛頭巴腦的宏大敘事，而是直接扎進上海黃浦江的“空中觀光走廊”這種真實場景，讓你感覺低空經濟不再是PPT概念，而是觸手可及的商業現實。文章把產業邏輯和現實痛點揉碎了講，既有硬核數據支撐，又接地氣，看完感覺像是跟着記者實地跑了一圈，把這塊新藍海徹底摸透了。

1）社評非常有意思，解讀“國九條”精神的解讀，似乎要扭轉資本主義國家的金融模式和功能，營造社會主義金融體系，大概是嗅到官方的旨意，故標題旗幟鮮明用上《金融發展去功利化》，讀者需要用心體會。 2）coverstory的《設備更新啓幕》，昭示着只有GDP和出口纔是重中之重，如何讓居民有獲得感、有保障機制，遠水解不了近渴。投資拉動還會一路狂奔！提示中央部署四個重點：推進重點行業設備更新改造、加快建築和市政基礎設施領域設備更新、支持交通運輸設備和老舊農業機械更新以及提升教育文旅醫療設備水平。但文章也提出了企業的心存顧慮，已經是老生常談了，況且，政策也不是空穴來風就可以變投資的，只是畫餅讓大家上，而企業卻認真等着“陽光雨露”。 3）《解讀一季度中國經濟表現》的結論非常明確，就是好！只是詞彙上怎麼個好法。 4）比較有意思的是《三大運營商的醫療雄心》，瞭解運營商的新動向，至少對一個業外人士如此。 5）中國車企出海的兩篇文章，值得一起看，上汽在印度，面對韓國企業對手，提供了多維度的數據比較，較爲客觀和全面。 6）這次的推薦書《改革是一連串事件》​線索不錯，有機會一讀。

2024年第9期 摘抄 在金融強國建設的征程中，資本市場的發展將譜寫重要的篇章。由於歷次“國九條”之後資本市場的發展都會進入一段時間的快車道，股市的點位也會迎來一定幅度的上漲，因此不少人憧憬是不是又能大漲，以及能漲多久。這種思維其實要不得。已過而立之年的中國資本市場不需要所謂“政策市”，也不需要再次經歷過山車般的大漲大跌。中國資本市場發展需要的是行穩致遠，點位高低不是關鍵，更重要的是真正實現資本市場的初心，充分踐行其應有的使命，發揮應有的功能。 一個長期困擾中國資本市場健康發展的問題就是行情思維和功利化取向。 慢工方能出細活，體制機制理順才能直掛雲帆濟滄海。只要保持戰略定力，久久爲功，功成不必在我，一定會爲中國資本市場的長治久安和可持續健康發展打下堅實的基礎。 人民幣國際化水平和中國金融市場對外開放程度的提高，更應順勢而爲，回應和滿足中國經濟的實際需要，而少一些爲“刷存在感”和所謂“面子工程”而拔苗助長的傾向。 對於樂趣，奎爾奇說：“在中國很少聽到大學校長說樂趣是他們的主要目標之一。但我的信念是如果沒有樂趣，你就不能表現出創造力。如果沒有創造力，那麼大學實際上沒有履行它作爲一所大學的責任，因爲創造性思維、交叉學習、跨學科交流必須是當代一所成功大學的組成部分。” 崑山杜克的另一個吸引力在於注重培養批判性思維和溝通能力。“我們對知識的簡單重複不太感興趣，雖然它作爲社會或學術貢獻的基礎非常重要，但除了知識，你必須具備批判性思維的能力……你即使擁有豐富的知識水平，但如果不能把你的想法有說服力地表達出來，就無法產生大的影響力。”奎爾奇說。 “你無法在12年前預測到如今在國際上最著名的中國品牌是抖音。”奎爾奇說。對於抖音在美國可能遭遇的禁令，奎爾奇表示，限制抖音的做法有時會適得其反。在美國，抖音的反對者並不試圖直接禁止它，而是試圖迫使抖音的母公司字節跳動將其出售，因爲他們知道禁止抖音會激怒成千上萬樂於使用它的美國人。 中國是機器設備、耐用消費品保有大國，大規模設備更新和消費品以舊換新市場空間巨大。每年工農業等重點領域設備投資更新需求在5萬億元以上，汽車、家電換代需求在萬億元以上，廢舊設備和消費品循環利用產業產值有望突破4萬億元 《方案》明確，到2027年，工業、農業、建築等領域設備投資規模較2023年增長25%以上；報廢汽車回收量較2023年增加約一倍；廢舊家電回收量較2023年增長30%等目標。 2023年中國常住人口城鎮化率是66.2%，按戶籍人口城鎮化率還不到50%，還有2.97億的農民工在城裏沒有完全市民化，這些進城的農民工中間購房比例不高。 盛來運表示，下階段，中國仍處於結構調整轉型升級的階段，一些企業要進行轉型升級，所以大家要承受轉型的一些陣痛。由於傳統產業調整，新動能培育，出現一些經濟增長波動是很正常的，但是發展質量是在持續提升，高質量發展不斷進步，這纔是中國經濟回升向好的基本面。 近期人民幣兌美元匯率面臨較大貶值壓力，原因在於：一方面是受到美國國內基本面推動，美元指數表現較爲強勁；另一方面，在美元自身走強的背景下，人民幣兌美元適當貶值，有助於實現人民幣兌CFETS貨幣籃指數的穩定，且可以通過進口價格渠道來適度提振通脹水平。 美聯儲升息或減緩降息速度，有利於吸引外資，從而強化美元地位。餘永定認爲：“從長遠來看，美國政府債務和外債的持續攀升，總有一天會導致市場對美元信心的喪失，我們應該警惕美元發生危機的長期風險。” 目前爲止，中國首先考慮的還應該是常規性的增發國債以及公開市場操作，同時也要爲一旦需要就推出中國式量寬做好思想上和技術上的準備 赤字融資可分爲三種方式：一種是國債融資，即財政部通過一級市場交易商（在中國主要是商業銀行）向公衆發行國債；另一種是貨幣融資（俗稱“財政赤字貨幣化”），即財政部直接向央行借錢；第三種就是目前市場所熱議的方式：財政部通過一級市場交易商向公衆發行國債，央行同時通過公開市場操作從公衆購買等量國債。第三種方式被一些學者稱之爲“中國式量寬(QE)”。 由於中國經濟的一系列特點，例如中國的居民儲蓄率依然相當高，公衆對國債的需求依然比較強烈，中國可能還未到需要實行貨幣融資或財政赤字貨幣化的程度。但我們不應該從一開始就排除在非常時期採用非常之策的可能性。“發展是硬道理”。只有抓住經濟增長這個核心目標，制定經濟政策從中國的實際出發，不被種種傳統觀念和教條所束縛，我們就一定能夠走出一條保持中國經濟持續增長，在增長過程中解決各種矛盾和問題的道路。 從結構來看，居民貸款依然偏弱，居民購房意願下滑對中長期居民貸款的影響還將持續；企業貸款方面，中長期貸款同比轉負，但考慮到重點領域貸款投放政策的驅動效果延續，未來基建、先進製造業等重點領域信貸投放景氣度有望維持在較高水平。 所謂的“合肥模式”，簡單來說，就是政府成立產業投資基金，孵化頭部企業，通過股權投資帶動產業升級，一筆成功的投資往往可以換來一個產業在合肥的紮根，並進而帶動地方的發展。 引入外資，用好外資，發展本土產業，提供高品質產品，本是一種雙贏。印度需要打開格局，把握住外資青睞的機遇窗口。 美國市場更是如此，中國車企已經基本放棄美國市場，即便是供應鏈上游企業，也在考慮赴美投資的風險和不確定性。而韓國車企雖然因爲尚未本地生產，也受到了一定影響，但總體表現依然可圈可點，現代的艾尼氪5是美國銷量前十的電動車中唯一一款純進口車。 韓國車在中國之外的主流市場都取得了有效增長，其關鍵原因就是韓國車企在疫情期間的供應鏈擾動中，是韌性最強的全球化車企，唯一在供應鏈韌性上強於韓國車企的中國車企，因爲尚未完成全球化部署，無法對韓國車造成挑戰，這就讓韓國車成了供應鏈擾動之下，交付能力最好的全球化車企。 你的對手就是你最好的老師，韓國車企海外拓展的經驗和教訓，特別是2008年開啓的增長浪潮，以及疫情後的增長中，韓國車企的做法對正在大舉出海的中國車企有相當重要的參考價值。 電信、聯通、移動三大運營商的身影，越來越頻繁地出現在醫療行業中。醫療界對數據安全的看重，遠高於大多數領域，因此，對出身“國字頭”的三大運營商會有一種天然的信任感。 可以說，5G是三大運營商既有優勢嫁接到具體行業中的產物。在表現較好的若干行業中，就有智慧醫院的身影。 在經營層面上，運營商提供的醫療服務產品是市場化的，就應遵循市場化的規則，其一是公平，其二就是要盈利。盈利並非逐利，能夠盈利意味着這部分業務的開展是有效率的，這是對效率的要求，能自給自足才立得住。有運營商對旗下醫療專業公司提出的要求是，盈利可以有限，不一定每年持續增長，但是不可虧損；業務規模、市場覆蓋面要有所擴大。 降價、擴齡、簡化接種程序、迭代研發縮短週期，HPV疫苗廠商你來我往，在近兩年密集交鋒，其間既催化了資本市場對HPV疫苗消費屬性的想象空間，也不乏新技術快速降價惠民的好故事。 九價疫苗的計劃產能儲備已經相當充足。默沙東中國CEO（首席執行官）田安娜曾表示，默沙東投入超過10億美元提高已有的HPV疫苗生產設施產能；萬泰生物九價HPV疫苗設計產能可達到6000萬支/年的規模；沃森生物二價HPV疫苗設計產能爲3000萬支，該生產線以後可用於生產九價HPV疫苗。另外三家的規劃是，博唯生物是4000萬支/年，康樂衛士是4000萬支/年，瑞科生物首期峯值產能將提高至2000萬支/年。 2001年，養生堂以1710萬元收購萬泰生物95%股份，鍾睒睒成爲萬泰生物實控人，隨後萬泰生物開始研發針對宮頸癌的二價HPV疫苗。 科學不同於技術，科學是發現規律，規律不能發明，也不能創新，且成果屬於“公共品”。由於“公共品”使用不排他，沒人花錢購買，因此政府必須資助科學研究；但技術創新不同，技術有商品載體，政府是否投資技術創新，要看技術產品是否有“公共品”性質，不宜一刀切。 生產的目的是滿足消費，沒有消費需求的投資，是無效投資，故投資應以消費爲牽引；出口的目的是換取外匯進口他國產品，若只出口不進口，等於自動放棄了分享國際分工紅利的機會。基於此邏輯，作者指出，消費、投資、出口不是三駕馬車，而是一駕馬車：消費是馬，投資是車，出口是車後的貨箱。 經濟學原理有兩類：一類是經濟學家根據某個歷史時期的經驗事實，用歸納法提煉的原理；另一類是在特定假設前提下，用演繹邏輯推導的原理。作者強調指出：前者要受時空條件約束，時空條件一旦改變，原理便會失靈。而後者的假設前提若不存在，原理也不能照搬。 經濟學家有“好”與“差”之分。差的經濟學家總是對看不見的代價置若罔聞，而好的經濟學家則善於權衡“看得見的”與“看不見的”，再做選擇。

2022年中國公佈45個產業集羣，地區圍繞技術要求建立生產基地。存款利息的是基數巨大的低收入人羣，降息就是降低巨大覆蓋消費能力下降。國家給貸款折扣政策，而不是一口價低利率貸款。政府和網絡平臺、電器商場、汽車廠上發購物券。以舊換新由商場、網絡平臺開展活動，將競爭公平化、比價化，中低收入人羣消除促銷陷阱的懷疑，防止廠商虛假申報補貼、低息貸款挪用漏洞。貸款動態利率的折扣化，廠商不敢多貸款挪作他用，消費券全網全實體店通用，消費人羣的消費量會靈活使用。山東機電設備廠就幹過，拿日本三洋機電，三菱電機等廠商產品換上自己廠子的外殼申請國家科技創新補貼、低息貸款、農改補貼、技改補貼等十幾項國家、山東政府補貼，真是腦子好使！ 通貨緊縮的時候買進國債，放出貨幣；通脹嚴重的時候，就賣出國債，收回貨幣。此外還有利率調節手段。安培經濟學2012年政策刺激通貨緊縮，2013年央行貨幣寬鬆政策，快速日元貶值刺激外貿，2016年帶來了負利率，通貨緊縮是加速了民衆儲蓄收入的縮水，國家出現:國外輸入通脹貿易產品，民衆工資10年不長、物價維持、企業融資寬鬆、儲蓄利率維持爲0的前提帶來的貨幣超寬鬆貨幣政策災難，更沒能結束通縮。投資盲目衍生大量殭屍企業，殭屍企業不需要擔心金融貸款成本，靠政府補貼沒有產出卻扭曲市場競爭環境。2020年疫情，俄烏戰爭帶來全球供應鏈危機的物價上漲、國家加息，日本藉機上調存款利率，接機擺脫負利率時代，進入通貨膨脹。利率由負轉正直接關係民衆存款利息、房貸市場、企業經營成本三大塊，2020年日元繼續貶值（央行加息後日元開始持續貶值出現47年最大貶值）帶來國外熱錢進入東京地產，物價上漲，貸款買房給與補償利率（浮動利率上漲受國外熱錢湧入），在2023年熱錢獲利撤出，剩下的是已經上漲的物價、房價，存款利率與貸款利率的差值被拉大了，國家通縮後的通脹是否是經濟被國外投資熱錢搶劫了？2024年3月19日日本央行發佈結束負利率，不加息帶來日元繼續貶值，物價持續漲漲，工資無法覆蓋民衆生活水平，加息國債付息成本增加。 央行存款部分=財政部存款+商業銀行超額準備金+其他 商業銀行資產部分=國債+央行超額準備金+放貸+投資+流動性資金+國民存款+其他 財政部假使通過一級市場發行國債，商業銀行就是一級市場，商業銀行拿央行超額準備金購買100單位國債，商業銀行的100單位超額準備金變更爲財政部的存款，央行總資產不變、負債表不變。商業銀行總資產不變，資產結構變化：100單位央行超額準備金變更爲商業銀行的國債100單位，商業銀行再把100單位國債公開發行給國民，老百姓拿自己的現金或者銀行儲蓄購買100單位國債，商業銀行總資產不變，資產結構變化：100單位國債變更爲100單位存款或者現金，從財政部買了國債賣給國民就是承銷商作用，收取發行費佣金。整個過程增加了貨幣市場流動性，財政部支付佣金、年度國債利息、國債到期本金，不用增印刷貨幣，基礎貨幣總量不變，不會引起通脹。 財政部國債獲得100單位央行存款，進行基建投資或者民生投資，社會私人部門投資、消費減少，產生擠壓效應。國民100單位存款或者現金購買財政部100單位國債，對民間借貸資金形成競爭，減少了流向民間借貸的資金。 貨幣融資就是央行印錢，增加社會貨幣總量，不會對民間借貸有擠出效應，也不需要銀行、老百姓購買。印了多少錢國家赤子就增加多少，央行資產和負債都增加，錢越來不值錢，物價上漲導致通貨膨脹。 央行發行票據，短期1、3、6、12個月的債券，到期可以兌付，提前兌付收取貼現費用，央行沖銷外匯儲備增加，投放市場人民幣貨幣，商業銀行將央行的票據給社會企業，企業可以提前兌付，商業銀行匯總票據也可以向央行提前兌付貼現。就是一種短期貸款，商業承兌的形式。 國債+公開市場操作：基礎貨幣、資產流通性增加，基礎貨幣增加帶來的升息壓力（防止貨幣貶值）被市場流通性抵消，如果財政部發債直接給央行印錢購買（財政部直接向央行借錢，是財政赤字貨幣化），增加貨幣總量帶來貨幣貶值、社會部門投資與購買降低、物價上漲、國家信用降低（貨幣與國家信用關聯）等通脹。 央行法定存款準備金率、超額準備金率雙降（逼商業銀行將錢划走），商業銀行有更多錢購買資產、放貸、投資等，放貸過程放大貨幣創造力，增加社會貨幣總量（多次放貸是銀行信用擴張，每次放貸重新提交央行法定存款儲備金）。央行雙降低增加市場資產流動性、銀行放貸額和同行拆解額、降低貸款利率，倒逼銀行優化配資結構、放貸客戶業務、銀行金融能力。 量化寬鬆政策，國家在利率爲零或者接近爲零，發行國債同時購買金融資產防止暴跌、中長期國債降低國債利率，消除市場擠出效應，激勵企業貸款投資、人民消費，開着直升機撒錢。 2008年中國四萬億國內國債推動基建項目，地方配套十八萬億支持項目落地，同等外匯儲備購買美債，美債投放市場解決次貸危機佔用的資金造成的流動性，伯克南量化寬鬆理論一戰成名啊！ 2021年央行增發信貸、準本金雙降，政府發債投資基建項目，2022年開始的存款利率再次降低，股票、基金大跌房產縮水，2023年的物價下降，CPI降低，老百姓更不敢消費就是影響的顯現，存款利息降低老百姓沒有更多消費錢來源。2024年提高養老保險醫療保險繳納金額。2021-2024年降低貸款利率減負房地產公司負債兌付風險，降低房貸利率減輕老百姓還款，刺激消化市場流動性。是否應該提高存款利率，銀行利息差減低倒逼銀行優化配置資產、銀行間拆借、小額貸款幫扶，現在小規模企業、民營企業根本從銀行貸不出款了，銀行降低存款利息是將運營成本加到老百姓身上。 股票基金2021年開始大跌，房產縮水，銀行再次降低存款利息根本不會刺激老百姓消費，市場存量消費緩慢不支撐企業新建、投資，老百姓的儲蓄大部分分流股票、基金、房產，虧損嚴重不可能消費。 10年期國債活躍券收益率下探觸及2.215%，再創2002年以來新低，老百姓怎麼可能有需求?美聯儲在貨幣政策委員會FOMC會後宣佈，聯邦基金利率的目標區間仍爲5.25%到5.50%，美國是高利率。中國與美國反向操作?既然儲蓄利率降低無法刺激老百姓消費，爲什麼要用降低存款利息手段維持國債低利率，這種降低國債發放可持續性的手段是不是在老百姓買單?老百姓不買的國債被商業銀行購買投放債市。 國債利率這麼低老百姓購買根本沒有積極性，銀行承接商放入債市流通，抵押給央行短期貸款，增加流動性的收益，所以銀行購買國債數量也有限，地方債、再融資債都是由地方商業銀行消化，積極性更低。2023年很多地方企業還完貸款就無法貸款了，準備金率雙降更本沒有刺激銀行放貸，超額準備金很高。 定向增發國債給商業銀行，公開市場買回“一日遊”的國債給央行，商業銀行賺取發行佣金，國債利率低於名義利息率老百姓就不會買，這增加社會貨幣總量的流動性能刺激放貸嗎？現在是緊縮市場，股市大跌，降低存款利息老百姓更不會取出儲蓄消費。要銀行買國債放貸款，必須要政府項目信用背書，企業有優良資產抵押，老百姓消費必須工資上漲、資產增值、利息上漲，國家新基建項目側重民生工程帶動附屬消費，企業設備更換有政策補貼或貸款利息降息，國家必須要先啓動政策落地。 2008年開始國家對地方債管控寬鬆，地方政府更是對地產業績放任，棚戶區改造置換房遠離城區，政府福利房數量少，房價網籤價格失調，偏離市場實際價格，一旦緊縮後的價格暴跌，流動性基本停滯。2015年“三去一降一補”的供給側改革就是修正2008年錯誤政策投放的修正案，2008年次貸危機就是發源於地產，結果四萬億就包含地產刺激，98年東北工業區倒閉潮經驗不警惕，四萬億計劃催生的行業大規模擴產只有七年就帶來倒閉潮，大基建高鐵項目是正確的解決方案，但是地方政府大樓、公園、不匹配本地資源的高新區建設造成多少地方債增發，這些都是政策投放錯誤造成的。2015年開始的十年地方債務危機都是四萬億計劃的負面影響，更是2023年“再融資債務”要承接的“十年債務展期”的結果。

第一段就看吐了，全部是胡扯八道

漲知識！以後得常讀此類期刊雜誌！

這期相對來說質量不錯。 經濟數據，國內生產總值(GDP)同比增長5.3%，好於市場預期。此前，國外一項綜合了50家機構預估中值的數據預計，一季度中國GDP料增長4.6%。 具體來看，一季度拉動經濟的“三駕馬車”：消費方面，社會消費品零售總額同比增長4.7%；投資方面，全國固定資產投資（不含農戶）同比增長4.5%，分領域看，基礎設施投資增長6.5%，製造業投資增長9.9%，房地產開發投資下降9.5%。 今年前兩個月，出口一度出現回暖。一季度，中國貨物貿易進出口首次突破10萬億元，但3月出口增速出現明顯回落，以美元計價，同比下跌7.5%。