雪球專刊：波濤洶湧的行業週期（355期）

《雪球專刊：波濤洶湧的行業週期（355期）》 雪球 62個筆記 1 週期之舞 ◆ 2025/11/13發表想法 大讚作者文筆 ◆ 當經歷單方向劇烈運動後，人很容易線性外推，誤以爲這是永恆的趨勢——永遠的牛市，永遠的熊市。此時，我們要記得週期的永恆特性，勇敢地回答：不是。 ◆ 不要去猜測反轉的時機。由於週期力量如此偉大，自古以來都有人試圖預測週期，尤其是那個關鍵的轉折點。 ◆ 就是週期的愚弄：人會忘記週期的存在。人大多數時候忘記週期，一是因爲情況太劇烈，二是因爲持續時間太長，人往往會據此線性推演，認爲目前的一切將永遠持續。當然還有另一種情況，人對好事的高度渴望，以及對壞事的高度恐懼，都會讓人喪失對週期的篤定。 ◆ 週期的第二個愚弄是：讓人混淆週期與好壞/對錯。最生動的比喻就是搭電梯：有人在電梯裏看書，有人在電梯裏跑步，有人在電梯裏睡覺，但當電梯抵達20樓時，他們都覺得這是讀書之用、運動之功和睡覺之效，而忘記了最重要是他們在電梯內。 ◆ 不想被週期愚弄，在獲得成功與好處時，要留意自己藉助了多少順風，不要“貪天之功以爲己有”；遭遇挫折與失敗時，要察覺自己遭遇了多少逆風，不要輕易小看自己。 ◆ 我們在感慨週期力量之宏偉時，很容易想象人就像浮萍一樣，跟隨波浪起起落落，所謂“萬般皆是命，半點不由人”，頓感生命之渺小之無力。這就是週期的另一個愚弄：讓人輕視生命的力量。 ◆ 2025/11/13發表想法 長風破浪會有時直掛雲帆濟滄海 原文：如果只是死物，那自然只會隨波逐流。但具有蓬勃生命力的生物，不僅會隨着波浪漂流，還會在反覆起伏中吸收養分，逐漸成長，乃至蔓延到整片海域，繁衍到更遠的遠方。我們固然相信熵增定律，知道事物會趨向於無序與混亂，但我們也留意到生命的最大特性，就是吸收能量、新陳代謝、生長繁衍，抵抗混亂、創造秩序。這就是爲什麼，在任何一段歷史中，總有人做不出一樣的選擇，成就不一樣的事情。人是有生命的，企業是有生命的。你是可以選擇的。 ◆ 韌性，不是免疫週期；韌性，是熬過週期，且更具生命力。 2 兩輪新造船週期量價結構對比 ◆ 回顧上一輪新造船週期（2002～2008年），造船產能供給的暴漲（主要源於中國新增產能）與需求的塌方（2008年經濟危機）造成了新造船價格曲線的暴漲暴跌，本輪新造船週期（2021年以來）明顯不同的情況就是造船產能供給的塌方（長達十五年的產能出清）與新能源船舶更新需求的剛性，決定了本輪週期新造船量價結構會與上一輪迥異。 ◆ 2025/11/13發表想法 最終迴歸到全球市場經濟週期的影響。 原文：2008年7月，次貸危機爆發，全球進入金融危機，最終導致泡沫在次貸危機的作用下破裂。金融危機的爆發拉開了船舶行業約10年低谷期的序幕。 ◆ 先說結論，本散認爲本輪週期階段劃分與上一輪會有明顯差異，大致可以分爲四個階段：量價齊升、量穩價升、量價齊升、量平價穩。 ◆ 本階段隨着新增訂單保持穩定，全球手持訂單進一步累積，全球產能僅溫和提升，產能缺口保持在700萬修正噸，船舶平均排期進一步延長到3.5年，使得行業在這一階段出現了量穩價升的現象。 ◆ 本階段油船、幹散貨船訂單放量擴大了產能缺口，導致交付週期進一步擴大到4年以上，新造船價格也將進一步上漲，呈現出量價齊升的狀態。 ◆ 2025/11/13發表想法 背後的經濟誘因是什麼？油船是否與俄烏戰爭破壞石油運輸管道改用LNG船有關？幹散貨船是否有全球貿易回暖或美國與全球達成基本關稅協議或中美貿易戰關稅暫停1年導致出口量上升有關？ 原文：第四階段（2026年～）；此階段產能與需求達到平衡，價格趨於穩定，爲量平價穩階段。 ◆ 2025/11/13發表想法 僅與一輪週期對比，數據量是否有點少？ 原文：2、與上輪週期船型相對單一、產能提升速度快、訂單容易暴漲暴跌相比，本輪週期分船型訂單呈現批次輪動釋放的特點，單一船型訂單量降低不會影響全年訂單總量； ◆ 2025/11/13發表想法 複雜背後的需求增量是什麼因素引起？不分析此類因素預判需求量是否有些論證不足？ 原文：3、本輪週期船型更多更復雜，任一船型爆單都帶來船臺的擁堵並不斷延長交付週期，新建產能（復活產能）很難滿足本輪週期高端船型的需求，因此在進入第四階段後會呈現一定的“長尾效應”，整輪週期的時間跨度會大於上輪週期。 3 紫金礦業資本市場週期性表現 ◆ 2008—2011年，這四年公司屬於上行週期，金銅價格持續上漲，金價從148元/g—398元/g，銅價2.2萬元/噸漲至7.6萬/噸，受益於產品價格上漲，公司取得了平均24%roe盈利水平，股價也足足漲了3倍，市盈率介於20—25區間，最高漲至33倍，pb介於5倍左右。 ◆ 這個階段美正當爆發次貸危機，而我們也受到了影響，爲了刺激經濟復甦，中國政府直接宣佈投放4萬億救市，房價直接上漲，經濟好轉帶動了金銅需求，紫金金銅屬於國際定價，產品上漲直接帶動股價上漲，這就是週期的大背景。 ◆ 2011—2015年，這四年與之相反了，經濟進入了下行週期，金銅價格持續下跌，黃金價格由398元/g跌至最低216元，銅價由7.6萬跌至3.3萬元/噸，產品價盤沒了，公司利潤持續下降，利潤2011年由57億跌至2015年16.5億，股價連跌四年，直接創出歷史新低2.11元，市值由1600億跌至460億，跌去了71%，這四年來對於投資者來說真是度日如年，投資有的時候確實挺難，我相信大部分人都忍受不了熬四年，基本上都割肉了，這四年裏，公司roe介於6%—8%之間，看起來這實在不是一個有吸引力的生意，紫金的pb最低到了1.6pb。 ◆ 這四年我們經濟實際上很難，還是放水帶來的後遺症，各行業都產能過剩了，我記得銀行業在這幾年壞賬都挺高的，房價持續低迷，經濟疲軟，金銅價格持續下跌，公司利潤下滑，股價跌掉了71%，這就是第二階段的歷史背景。 ◆ 2015年大牛市階段，紫金股價直接漲了3倍，市值1600億，市盈率高達98倍，那一年純粹的就是炒作，公司經營面沒有發生太多變化，好景不長，2016年股價怎麼上去的就怎麼下來了，股價跌去了64%，直接回到原地。 ◆ 金銅價格從2016年開始穩步上漲，公司利潤也開始探底回升了，利潤從16億漲至42億，股價橫盤整理四年，roe介於11%—14%，pb一直介於1.8—2pb左右。這個階段我們暴發了疫情，銅價出現了短暫的下跌，最低跌到了3.5萬元/噸。 ◆ 2020—至今，大宗商品開始持續上漲，金銅價格突破歷史新高，關鍵的問題是，紫金在銅價低迷時期併購了大量資源量，開始放量增長了，公司金銷售從30噸增長至66.7萬噸，礦山產銅銷售數量從37萬噸增長至81萬噸，可以說是量價齊升，戴維斯雙擊，利潤直接大爆發，2023年報公司利潤突破歷史新高211億，股價也創出歷史新高4900億，對應市盈率23倍，可預見的2024年，公司利潤還是會爆表。 7 敢問硅料企業路在何方？ ◆ 技術和成本控制能力都不佔優的企業這樣做的目的就是爲了讓自己的企業能夠活下來，好死不如賴活，把生的機會留給自己，把無限的風險和麻煩，還有死的機會留給了下游光伏電站投資者，特別是分佈式光伏電站投資者。 ◆ 硅料行業是資金密集型行業，單噸硅料投資需要10億左右， ◆ 硅料行業是技術密集型行業，需要長久的技術籌備、人才籌備，還要面臨現有硅料企業的專利技術壁壘。 ◆ 硅料行業是化工行業，由於設備容易腐蝕，普遍使用年限較短，在設備折舊速度方面比普通行業要更快，反映在資產負債表上面就是資產快速減少，對上市企業來說，資產減少意味着融資能力降低。 ◆ 硅料行業是易燃易爆行業，由於硅料提純需要超高溫的環境，設備很容易爆炸，一旦管理不到位，很容易發生安全事故，一旦發生大爆炸安全事故，企業就會面臨停產、人員賠償、資產損失等風險，硅料行業是典型的頭頂煤氣罐的行業。 ◆ 一旦硅料跌破行業平均價，硅料企業就只能維持保安負荷，不能夠停產，因爲停產時間過長，就意味着基本全部都要報廢。這就是每輪硅料週期後，很多停產的企業很難復產的原因，因爲復產和重新建廠代價差不多。即便是維持保安負荷，代價也是很大的，相當於一個傷口大流血的人，還不能夠止血，只能比拼誰的血多，誰流的時間長，誰能夠挺到最後。 ◆ 在中美博弈的情況下，硅料還分“疆料”和非“疆料”，疆料只能用在國內電站建設，非“疆料”相當於生下來就有了出口通行證。 ◆ 通威是唯一在新疆沒有硅料生產基地的硅料企業，這就是爲何下游硅片、組件一體化企業會優先和通威籤硅料長期協議，實在是通威沒有的情況下，纔會退而求次選擇特變，再退而求其選擇三大全。 ◆ 硅料行業的建設週期基本需要一年半左右，是所有光伏環節中建設週期最長的，產品還需要爬坡時間，一般需要半年，目前敢說投產即達產的企業只有通威。 ◆ 硅料行業是高耗能行業，電價的高低，會很大程度影響硅料成本的高低。能耗指標的富裕程度會影響硅料企業會不會因此停產。如果全部用的是新能源生產的硅料，硅料的“碳足跡”就會在今後的碳交易和貿易中佔盡先機，減少交易成本，形成相對比較優勢，目前全球硅料碳足跡企業當中，通威由於基本用的是水電，碳足跡是全球硅料行業中最低的。 ◆ 由於硅料“大傻”通威自己下場做組件，還拉了一幫盟友合作投資硅料項目，又簽訂了天量的長期訂單。佔據了“天時”——硅料行業第一個大規模擴產，目前硅料先進產能最多，市場佔比最高；“地利”——硅料項目所處地能耗指標富裕，大部分電力用的是水電，碳足跡爲全球硅料行業最低，硅料成本也是全球最低；“人和”——聯合下游企業和組件垂直一體化企業投資硅料，風險共擔，解決了硅料的銷售問題，另外和下游企業簽訂了長期天量的硅料訂單。 ◆ 大傻”通威走的是雙產業化佈局，分農業和光伏兩個板塊，光伏板塊走的是超級全產業鏈垂直一體化之路，從礦山、工業硅、多晶硅、硅片、電池片、組件、電站全產業鏈佈局，是全光伏行業產業鏈最完整的龍頭企業，硅料業務在上市公司營業額佔比不到四分之一。而且，通威同時擁有水產飼料、硅料、電池片三個全球第一。 ◆ 2025/11/16發表想法 1. ​​技術路線選擇：TOPCON與HJT雙軌並行​​ ​​戰略定位​​：通威同時佈局TOPCON（隧穿氧化層鈍化接觸電池）和HJT（異質結電池）技術，形成雙主線發展。 ​​核心優勢​​： ​​平滑升級​​：兼顧現有產能的迭代升級，降低技術轉型風險。 ​​保護投資​​：延續原有技術積累，避免因單一技術路線失敗導致資產貶值。 ​​市場適配​​：響應下游市場需求，TOPCON作爲當前成熟主流技術（效率高、成本可控），HJT則瞄準高效率潛力市場。 2. ​​研發投入與技術驗證​​ ​​中試線建設​​：投資兩條1G瓦中試線，分別用於TOPCON和HJT技術研究，通過實證對比優化技術參數。 ​​技術儲備​​：同步佈局鈣鈦礦電池（已實現流片），爲下一代技術儲備能力，體現長期技術前瞻性。 3. ​​市場反饋與技術成熟度​​ ​​TOPCON現狀​​：被明確爲“現有主流且真正成熟的技術”，具備量產可行性與市場接受度。 ​​HJT潛力​​：雖處於發展初期，但因高轉換效率（>25%）和雙面發電優勢，被視爲未來競爭關鍵方向。 4. ​​戰略意義：抗週期風險的核心支撐​​ 通威通過多技術路線並行，強化了產業鏈協同能力（硅料→電池片一體化），提升抗週期波動能力（如硅料價格下行時，電池片技術溢價可緩衝利潤壓力）。 對比同行（如大全、特變），其技術佈局的全面性進一步鞏固了光伏行業抗風險能力最強的地位。 結論 通威的“TOPCON+HJT”雙路線策略，本質是​​平衡短期盈利與長期技術主導權​​的務實選擇：以TOPCON保障當下競爭力，以HJT/鈣鈦礦搶佔未來技術制高點，最終通過技術多元化降低行業週期波動帶來的系統性風險。 原文：通威的電池路線目前是選擇了TOPCON和HJT方向，個人認爲是最優方案，兼顧了原有投資平滑升級、保護原有投資、市場反饋等諸多因素。同時對所有電池片主流方向加大投入，投資兩條1G中試線，就是爲了對技術的研究和路線比較。 8 油運中長期邏輯 ◆ 而今年開始，屬於油運的真正歷史性機遇——以歐盟和美國爲代表的傳統工業國所引領的這場實實在在的能源供應鏈重構纔是真正的且將長期持續的大棋局。 ◆ 2025/11/16發表想法 分別爲價值如何分配、生產什麼、如何生產 原文：價值鏈、產業鏈、供應鏈 ◆ 中美共爭共享歐洲能源市場是必然的趨勢，印度“洗澡油”、鹿特丹地區偷運這種靠漏洞搞點差價的行爲只能是曇花一現，畢竟任何沒有強力來維繫的超額利潤都是無法持久的。 ◆ 由於技術路徑不清和經濟覈算困難這兩方面的約束，油輪船東就大規模訂造船舶所需要的決策信息至少在未來3-4年前幾乎是很難具備的，所以期冀有大量油輪新船訂單出現的情況是很難實現的，這也就構成了油運供給端緊繃的關鍵邏輯。 ◆ 在俄烏衝突爆發前的2021年，世界煉油總能力減少4530萬噸/年，降至50.58億噸/年。中國和中東等地區新增煉油能力5830萬噸/年，而歐美和亞太等地區一批煉廠關閉，削減煉油能力1.04億噸/年，淨煉油能力出現一定下降。煉化產能重心正加速東移，亞太和海灣地區正在加速佈局現代化煉油項目，全球煉油重心“由西轉東”的格局已經形成。由於供需區域錯位加劇，所以成品油貿易將持續擴大。全球成品油新增產量集中在亞太、中東和北美地區，而拉美、非洲和歐洲是成品油缺口最大的地區。 ◆ 中國正在加速引領亞洲煉油產能增長。從2022年開始，中國的煉化能力已經超過美國，成爲全球第一大煉油國家。 9 2024年對投資的最新思考 ◆ 房地產進入下行週期。房地產佔GDP比重在9%左右，但房地產產業鏈非常長，整個產業鏈佔GDP的比重在30%-40%左右的水平，如果進一步考慮到地方政府的土地財政收入和基礎設施建設的強相關性，房地產對經濟的影響會進一步放大。可以說目前整體經濟的不景氣基本上都是房地產下行造成的，只有房地產穩住了，中國的經濟纔會穩住。 ◆ 消費分級，或者說消費階段性分級 ◆ 參考日本的消費歷史，出現了非常明顯的中檔消費品塌陷、新奢華品牌和平價商品崛起的“M”型社會和“M”型消費模式。對投資而言，高端消費品和平價消費品值得重點關注，而嚴格規避中檔消費品也是一個理性的選擇。 ◆ 醫藥集採改變了醫藥行業的整個生態 ◆ 對投資而言，具有國際化能力的創新藥和醫療器械纔有較高的投資價值，只能做國內市場的醫藥企業天花板應該不會太高，規避集採產業鏈也是一個理性的選擇。 ◆ 老齡少子化社會呼嘯而來 ◆ 老齡化社會附帶的一個副作用是影響消費品行業，老年人的消費屬於保守型消費+功能性消費，消費總量是減少的，對消費品行業有不小的負面影響 ◆ 第一個錯誤是違反了能力圈原則 ◆ 第二個錯誤是放鬆了對安全邊際的要求 ◆ 第三個錯誤是錯判成長股 ◆ 投資這個行業，沒有自信幾乎是難以生存的，但如果過度自信，則會走向毀滅，投資的心理建設在於“在自信與過度自信之間取得一個相對的平衡”。 ◆ 從行業層面來看，需要投資增量市場，規避減量市場 ◆ 在大消費領域，有4大增量市場需要去研究和挖掘：(1)新消費行業（新需求），比如預製菜、醫美、寵物食品、國貨化妝品、盲盒產品等等，這些子行業都保持了雙位數的成長性，可以簡單理解爲新消費就是20年以前的傳統消費品，有很好的增長潛力；(2)平價消費品（低價+品質+設計感），以優衣庫、迪卡農、無印良品、宜家爲代表的新時代平價消費品，重構了整個產業鏈，以相對較低的價格提供有設計感和品質感的產品，依靠口碑傳播來獲得大衆對產品的認可。國內目前也有幾家提供平價消費品的企業做得很不錯，也契合了時代發展的背景，發展前景看好；(3)高端消費品（社交貨幣屬性），具備社交貨幣屬性的商品屬於人類的永續性需求，底層邏輯是人們追求社會地位和階層認知的渴望永不磨滅，屬於持久性和永續性的需求，這也是奢侈品市場持續增長的動力；(4)OTC藥品+保健品（消費品屬性），屬於典型的消費屬性，人口結構的變化對OTC產品的發展錦上添花，具備明顯的增量市場的特徵。 ◆ 人口老齡化賽道屬於明顯的增量市場：(1)醫療保健品，以中藥保健品和膳食補充劑爲代表，醫療保健品市場有廣闊的發展前景，是人口老齡化最確定的增量市場；(2)老人護理服務，參考日本市場，這一塊市場也是值得深入挖掘的；(3)老人體驗消費，從某種程度而言，退休老人屬於有錢有閒階層，老人體驗式消費成爲一個明顯的增量市場，比如老人旅遊、老年大學等等消費場景。 ◆ 製造業本身也有很多增量市場，但由於製造業天然的週期屬性，投資難度相對較大，但作爲增量市場，可以保持跟蹤研究態勢：(1)新能源車產業鏈+光伏產業鏈；(2)創新藥產業鏈；(3)半導體產業鏈。這四大產業鏈的投資難度都非常大，陷阱與機會並存，能否投資取決於個人的選擇，但保持跟蹤研究態勢還是必須要去做的。 ◆ 在一個減量市場裏投資無異於逆水行舟，陷阱遠遠大於機會，目前個人甄別出三大減量市場：(1)地產產業鏈；(2)集採產業鏈；(3)兒童產業鏈。在這三大減量市場裏投資要慎之又慎，投資可以錯過，但不可以做錯。 ◆ 2025/11/16發表想法 1. 行業人脈資源（信息獲取優勢）​​ • ​​核心價值​​：通過行業內人脈可獲取​​非公開信息​​或​​快速驗證信息真僞​​，避免信息滯後性導致的誤判。 • ​​實踐意義​​：例如消費品行業需有渠道/經銷商資源，科技行業需有供應鏈或技術專家人脈，形成信息壁壘。 ​​2. 商業第一性原理推演（本質邏輯驗證）​​ • ​​核心價值​​：剝離表象，迴歸行業底層邏輯（如成本結構、用戶需求本質），避免被短期現象誤導。 • ​​案例​​：分析零售業時，需迴歸“流量→轉化率→復購率”的商業本質，而非盲目追逐網紅概念。 ​​3. 壟斷性企業投資（降低變量確定性）​​ • ​​核心價值​​：壟斷企業（如公用事業、專利壁壘企業）因競爭壁壘高，變量少，趨勢更易預測。 • ​​風險提示​​：需警惕“僞壟斷”（如政策依賴型壟斷），需結合行業生命週期判斷可持續性。 ​​4. 本地人視角（地域認知優勢）​​ • ​​核心價值​​：本地投資者對區域政策、消費習慣、供應鏈生態等有天然敏感度。 • ​​適用場景​​：區域地產、餐飲、基建等行業，外地投資者易因信息盲區犯錯。 ​​5. 高概率長期預測能力（驗證能力圈邊界）​​ • ​​核心價值​​：能力圈的本質是​​可重複的成功模式​​，需通過歷史決策驗證“長期高勝率”。 • ​​關鍵指標​​：例如某投資者在消費行業連續5年準確預測龍頭公司業績拐點，即可確認該領域屬其能力圈。 ​​能力圈構建的底層邏輯​​ 1. ​​防禦性​​：能力圈的核心是​​降低犯錯概率​​，而非追求絕對正確。 2. ​​動態性​​：能力圈隨認知擴展而變化（如新能源領域從“門外漢”到“本地人”）。 3. ​​交叉驗證​​：需5個標準​​同時滿足​​纔可確認能力圈，單一標準易導致誤判（如僅靠人脈但缺乏邏輯推演）。 ​​總結​​：能力圈是投資者的“安全邊際”，其本質是​​認知優勢的具象化​​。堅守能力圈需剋制跨領域投機衝動，將精力聚焦於可深度理解的領域，通過持續驗證（如第5條標準）鞏固認知護城河。 原文：本人確定了以下5個能力圈判斷標準：(1)行業內有認識的從業人員，可以第一時間獲得公司信息或者驗證信息；(2)通過商業第一性原理邏輯推演；(3)投資壟斷性企業，變量很少，確定性很高；(4)本地人與外地人的區別；(5)你能在相當長的時間裏，以極高的概率預測正確的事情。 ◆ (1)第一道保護閘：不熟不碰，在能力圈內找飯喫；(2)第二道保護閘：需要安全邊際（容錯空間）的保護；(3)第三道保護閘：設置單一股票（行業）倉位控制上限（以成本價計算倉位）。第一道是爲了降低犯錯的概率，第二道是降低犯錯的代價，第三道是斷臂求生，做強行切割。通過以上三道保護閘機制，來規避投資風險。 ◆ 投資的本職工作在於做好本手（守息+攢股），等待妙手（3-5年一次）。最好的投資機會一定不是研究出來的，而是“等”出來的，研究只是做好本職工作，“等”最佳機會的出現。 -- 來自微信讀書

在經濟擴張-收縮的循環中，有企業起起落落、原地踏步，也有企業每經歷一次週期洗禮，就變得更強韌一些；在股市牛-熊的輪替裏，有人越來越窮，有人賺賺虧虧、原地踏步，也有人穿越牛熊，越來越富。就像每次股災過後，新聞都會報道李嘉誠、巴菲特虧了多少身家，似乎他們是此次危機中的最大輸家，但新聞沒有解釋的是：遭受N輪股災後，爲什麼他們現在更有錢了？韌性，不是免疫週期；韌性，是熬過週期，且更具生命力。

“股市的牛熊輪替，只是週期力量的一個小側寫。週期，可能是主宰世界運作的最神祕力量之一，儘管“視之而弗見”“聽之而弗聞”，但從人生順逆到行業興衰，再到經濟擴張與收縮，乃至地方的興盛凋敗，週期的力量痕跡無處不在，“體物而不可遺”。”

大部分去思考了，沒有結論，對於造船業的週期性受益了，準備下一輪10年之後，對產業進行投資。週期性行業不是不值得投週期明顯見底的時候，是可以的。消費例如寵物食品雖然雙位數增長，沒有護城河，個人不敢投資，創新藥也不敢碰。

作者對投資覆盤的思考很有啓發。

行業週期是股票投資中不可忽視的因素。週期股其實投資的是處於週期拐點或者景氣週期中的行業，而不是某隻具體的股票。週期的出現是因爲供需錯配，而週期輪迴則是人性的體現。 行業的繁榮與衰退往往呈現出週期性的波動，投資者需要對行業的生命週期有深入的瞭解和判斷。 投資週期波動需要對經濟、行業和市場等多方面因素進行綜合分析，精確把握投資時機，並注重風險管理。 週期爲投資者提供了豐富的機遇，但也需要投資者具備相應的知識和技能，才能在股市中穩健航行。 本期專刊從行業歷史角度，回溯週期發展，帶你領略週期的魅力。

美國自身即是能源大國，又處在再工業化的路徑上，最樂見的就是俄烏、俄歐長期對峙，從而可以將無論是原油還是成品油作爲載體，收割歐洲能源消費市場，獲取當年像沙特一樣的“保護費”。

不錯的一本書，講了光伏、航運的相關知識，最近光伏處於底部，真正到底了嗎，尚不知道，要深入瞭解行業，還需要了解訂單，裝機，產業鏈的情況，挺難的，最好有在這個行業工作了不少年的人，去了解一個細分行業，所以人脈很重要，找機會重新跟一些同學聯繫起來，到某個階段吧。建立自己的人脈，提供價值。

難得的一本值得細讀的書。首先成書時間應該在2024年年中，到現在時間短，數據新，借鑑意義大。從內容上說，先是開篇的週期論很有意義，如果2022年出這個文章可能會改變很多人的。中間圖文並茂，數據詳實，各行業分析到位。收尾老師幾句話總結了幾十年來的市場，很有深度和力度。整個讀下來收穫很大。

行業週期好比“鐘擺"，擺到極致時，一定會反轉;過度擺動，本身就是在積聚反轉能量