財經（2025年第18期）

《財經》相對《晚點》，慢且長，可能要調整一下了 有點像美團對決阿里。 今天聊“何以慢牛”，恰恰今天融資破了 2015 年記錄。 證明融資客（流寇），又來了，然後今天那幾個融資客比較多的個股，小小地暴跌了一下，幅度大概在 15% 以內，後來稍微拉起一點。 有可能是最後的逃頂機會，明天直接來個大的（驚喜） 所以，管理者們不要那麼自信（天真），慢牛不是管出來的，更不是期盼…而是“尊重規律，敬畏市場，尊重經營，保證公平公正公開透明，健全機制，提高綜合治理能力…” 不建議（所有人都不需要），提醒，此時更多的是要謹慎，而不要太拼。 巴菲特說的好，投資鐵律：第一條，不要虧損！第二條，請（牢牢地）記住第一條。

關於商務車轉型的文章，值得大家借鑑

1.中國股市是否能迎來長牛？這是我作爲一個投資者最想知道的一個問題。我個人認爲從目前中國的股市成熟程度來說這個過程任重而道遠。中國A股迎來長牛有三個問題需要回答： 第一，政策的落實是否到位？引導的方向是否能真實的促進國家長期的發展？畢竟只有國家整體的經濟體量高質量的壯大起來，A股纔有了能夠長期的增長的基礎。 第二個是中國股民的整體素質所處的階段。是把上市公司的股票當做賭博的籌碼，還是把它當做是一門需要長久經營的生意？這個意識的問題短期來看難以轉變。 第三個是中國股市的參與者構成。不可否認，中國股市還是一個以散戶爲主的市場。這跟成熟的股市特徵不符，成熟的市場的參與者構成是以機構爲主。也別急着說有什麼例外，無一例外！機構爲主體的股市纔有理性這麼一個說法。畢竟如果以散戶爲主導，每個人想法不同，可能隨便引導一下就能病毒式的傳播情緒，造成股市動盪。機構畢竟有自己的一套投資邏輯，決策上也更加理性，也有自己的投資節奏，不會被情緒輕易左右。不被情緒左右這個對於市場的穩定來說作用極大。 2.內卷式競爭造成的資源錯配確實必須要及時干預。不打斷這個惡性循環，非常容易出現辛辛苦苦做出的產品，卻賤賣給那些所謂的“高端國家”，已虧錢的形式讓別人過得舒服，別人還給你挑三揀四，這不是那個啥嗎？ 3，許倬雲先生的研究給我們提供的視角值得我們當代人研讀和反思。在一個語言和文字被濫用的年代，別隻是成爲一個信息的搬運工或者“知識過客”，要成爲一個“轉化站”，輸出自己的洞見及思考。往往是這些基礎功能才體現了語言和文字的傳播價值。

1債務將使美國“經濟心臟病發作”——專訪瑞·達利歐 在對過去100年所有重大債務週期進行仔細研究後，達利歐得到的重要啓示之一是債務危機不可避免，因爲信貸活動從來都不是完美運作的，但是隻要經濟決策者能夠有效分散其負面影響，絕大多數債務危機都能得到妥善應對。 有五種重大的、相互關聯的力量共同創造並推動了大週期的形成以及秩序的更替。它們是：1.推動貨幣秩序的債務/貨幣/經濟力量，它決定了貨幣和經濟會發生什麼；2.決定一國政治秩序如何運作的國內政治和社會力量；3.決定世界地緣政治秩序如何運作的國際地緣政治力量；4.自然事件，例如干旱、洪水和流行病以及氣候變化；5.人類的學習，帶來技術改進。 中國和日本一樣，都是淨債權國，都面臨以本國貨幣計價的內部債務問題。大多數的債務人和債權人都是本國公民，債務問題必須解決。問題在於，債務人和借給他們錢的債權人（他們都被這些債務所拖累）需要多長時間才能擺脫這些問題。只要債務人和債權人都受損，這些問題就會像在日本那樣長期存在。 2當全球地緣政治衝突此起彼伏，數字技術革命浪潮洶湧，商業世界正經歷從VUCA（不穩定、不確定、複雜、模糊）時代向BANI（脆弱性Brittle、焦慮感Anxious、非線性Nonlinear、不可知Incomprehensible）時代的劇烈嬗變。在這個新週期中，不確定性不再是變量，而成爲一種結構性常態。 未來，企業的競爭力不再是單點技術的疊加，而是場景驅動下的多模塊協同，包括技術、供應鏈、屬地服務、數據、金融、售後等。 3上什麼大學更值得、更有前景，是選擇好學校還是好專業，還是選擇職業教育？ 在勞動力市場，一個人其實很難預測未來職業的成功或者失敗，因此教育選擇上不能太短視化，應綜合考量自己個人的稟賦和興趣、家庭條件等約束性條件，同時高度關注大學教育是提升綜合素質和能力，不能過於追求短期型收益。 過去的20年，特別是近些年來，中國高等教育毛入學率增速更加顯著，從2017年42.7%升至2024年的60.8%，按人均收入水平來衡量，已達到發達國家的水平。擴招導致大學生比例迅速上升，也促使中國勞動經濟學界開始討論20世紀70年代哈佛大學弗里曼教授曾提到的過度教育問題。 中國擴招後的大學生就業有一個特點，這就是經濟下行的時候就業不好，經濟好的時候也不好。也就是大學生就業不僅僅是總量，更重要的還有結構問題。 當大學生的數量超千萬以後，供求關係會發生較大變化，教育回報率肯定有所降低，儘管現在研究發現教育投資回報率還是正的，但已呈現下降的趨勢。 4隨着人才爭奪戰愈發激烈，只靠補貼等政策已經遠遠不夠。當前，城市搶人大戰已經全面升級爲以全生命週期服務和產業深度綁定爲核心的高級階段，引人政策已經從“用補貼買簡歷”到“用生態換紮根”。爲人才提供個性化的發展機會，構建優質的生活環境，打造良好人才生態，將是接下來城市吸引人才必須做的事。 產業之外，一個城市是否擁有良好的創新生態，城市政府是否具有容忍失敗的文化包容，也在成爲人才選擇城市的重要考量。 人才爭奪的高階形態，是制度環境的競爭。“拎得清的小透明”的本質是：政府既不做“大家長”，即避免干預，也不當“甩手掌櫃”，即精準補位，而是成爲人才創新的“空氣與水”，無處不在卻感知不到，離開時方覺珍貴。這種隱形的制度優勢，讓杭州在頭部城市中開闢獨特賽道，不靠搶人，而靠讓人“安心創新”的環境，成爲硬科技人才的“精神故鄉”。 接下來，城市“搶人”本質是降低年輕人生活摩擦係數的競爭，未來勝負取決於能否實現“站着掙錢，躺着生活”的平衡。未來，高級階段的“搶人大戰”強調人才對城市的認同感和歸屬感。城市通過加強文化建設，傳承和弘揚本地特色文化，讓人才感受到城市的獨特魅力。 5打破內卷的本質是從對共性效率的依賴轉向對個性需求的洞察，從而呼籲塑造基於個體尊重的新商業文明。 強大的供應鏈能力是一柄雙刃劍。正是由於供應鏈能力強大，形成了用標品打天下的路徑依賴，並衍生出以此爲目標的管理方式依賴；而在產品端，由於標品屬性不可避免產生價格競爭依賴，從而陷入內卷依賴。所以打破內卷，也必須從打破標品依賴的思路出發。

本期核心梳理： 一.又一【頂層設計】 8月25日，國務院發佈《深入實施“人工智能+”行動意見》，《意見》明確，到2027年，我國率先實現人工智能與六大重點領域廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應用普及率超70%。 二.【當下市場三大挑戰】： 1.股價上漲過快，脫離基本面（基本面其實走弱，但應該很快出現邊際改善，留意行情末端的反向作用力） 2.留意中美博弈博弈的再度升溫！ 3. 目前的 ppi 下降 34 個月，但下游已經佔了一定比例 26%， 未來 ppi 從上游傳導到下游，下游可能出現幅度更大的下跌！ 【和股市的關係：】 雖然這一輪 ppi 降了 34 個月了，但在上一輪，ppi 弱持續了 54 個月，15 年大牛市從開始到走完，宏觀都還在下降！有意思！所以宏觀未必影響行情 （上一輪 ppi 下降週期： 12 年 3 月—16 年 8 月） 此輪 ppi 下行週期的【原因】： 需求側的不足佔了很大比例！因爲下游貢獻了下降原因的 1/3，而居民實際收入增速下降和所擁有的房地產縮水，又嚴重影響了消費預期。 三.關於【配置越南】的重要信息： 1. 現在，很多歐美客戶要求推行“中國+1”戰略！逼着企業走出去，對國內的企業打擊也是很大！ 2. 美國嚴打轉口貿易！之前企業想着在越南做個面子投資來轉口，現在要真金白銀投進去做實質性投資和生產了！ 3. 2024年，越南GDP實現了7.09%的增長。今年2月，越南將2025年經濟增長目標提高至8%以上，希望爲從2026年起實現【兩位數】的增長奠定堅實基礎 四. AI 領域重要觀察： 1. 【數據知識化】是AI應用的前提 2. 數字化轉型做得好的企業有先天優勢，它們已經實現了企業數據的結構化、可視化、在線化 3.企業通過 AI 構建個性化競爭力的核心，不在於基礎大模型的應用，而在於數據知識化，結構化！ 4. 數據需要知識化處理後再餵給大模型！這是一個將數據知識化，直至資產化的一個過程！ 所以，通用的【數據知識化】，是 AI 時代的一個必要技能！ 五.留意新被納入指數成分的股票！！如之前的寒武紀，被納入上證 50，科創 50，滬深 300 等…因爲一旦被納入，然後相關的指數基金，都要按照一定的規則來購買相關成分！進一步推高股價。

本期介紹股市的閃耀之星寒武紀，在資本市場的高估值主要基於未來增長潛力，資本市場對其技術突破和市場空間有較高預期；英特爾估值相對較低且較爲穩定，主要基於其現有的業務和現金流情況。 寒武紀的高市值有一定支撐。 它處於蓬勃發展的朝陽賽道。中國AI訓練和推理算力正在爆發。算力總量位居全球第二，佔比超過30%。 寒武紀又是國內唯一已上市的AI芯片企業，是稀缺標的。 指數化投資的推動力量也不可小覷。寒武紀被納入上證50、科創50、滬深300等多個重要指數。相關指數基金需要按規則買入該股，這爲其股價提供了穩定的資金支持。從某種程度上看，指數化投資對寒武紀等算力股的上漲起到了推動作用。它形成了“指數上漲—資金流入—股票上漲”的良性循環。 豐富的財經內容推薦給大家看看。

超級城市無法將更多資源向所有企業傾斜時，衛星城市的政府願意投入成本爭取機會。從上海奉賢區、浦東新區、閔行區遷到長三角江浙皖的企業主要集中在機械設備、化工日化、醫療醫藥、建材冶金、食品飲料、電子產業、能源電力、汽車工業等領域，遷到安徽宿州的企業以江浙地區爲主，主要集中在機械零部件、化工、紡織印染鞋服等製造行業以及新材料行業，一場大規模的產業梯度轉移在長三角進行。一方面旨在降低運營成本；另一方面寄望依託浙江省在智能網聯汽車領域的政策支持，使公司獲得更好地發展。 越南已經生效的自貿協定有16項，除了全面與進步跨太平洋夥伴關係協定(CPTPP)、區域全面經濟夥伴關係協定(RCEP)等多邊自貿協定，越南還與英國、日本、韓國、歐盟等國家和地區簽署了自貿協定。在2025年上半年對越投資的92個國家和地區中，新加坡以超過46億美元的投資額繼續位居首位，韓國、中國、日本、馬來西亞分列其後。中國對越南投資主要集中在加工製造業、房地產和電力生產等領域。美國關稅對越南的影響分爲兩方面：一是針對轉口貿易的40%關稅，受這類關稅影響的行業以傳統行業居多，如紡織、輪胎、製鞋、木製傢俱、膠合板、鋼製機器零件、自行車、電池、無線耳機和其他電子產品等，因爲這些行業本地增值比例不高，加工爲主，大量原材料需要從中國進口，今後可能會有更多涉及織紗、印染等環節的上中游企業進入越南；大部分電子和手機企業則將面臨20%關稅，因爲這些行業在越南本土生產的比例可以滿足越南原產地的要求。 特朗普“對等關稅”策略的確是一整套機制化設計，系統性優化，使其更具備長期執行的可能：一是稅率標準化。將原本隨意設定的稅率調整爲5%的倍數（如10%、15%、20%等），便於海關執行與後續談判。二是分類分級管理。根據與貿易伙伴之間的貿易逆差、地緣政治立場等因素，對不同國家設定差異化稅率。例如，菲律賓、印尼等東南亞國家被統一設定爲19%的“特殊檔”。三是附加“轉運稅”與取消小包裹免稅：爲防止企業通過第三國轉口規避關稅，美國加徵嚴厲的“轉運稅”，並取消價值低於800美元的進口包裹免稅政策，堵住“灰色通道”。正將關稅從臨時性談判工具，轉變爲長期、穩定、可預測的市場準入制度，標誌着其從“自由貿易”理念向“准入貿易”現實的徹底轉向。美國這一戰略轉變的背後，是其對全球權力結構、經濟模式與自身利益的重新評估:一是地緣政治工具化：以關稅施壓實現戰略目標。當前，關稅已經儼然成爲美國推行地緣政治議程的核心工具。例如，對印度加徵25%關稅，直接原因是其持續採購俄羅斯原油，被美國視爲“資助戰爭機器”；對瑞士、加拿大提高稅率，則是對這些國家“不聽話”的懲罰。這種“關稅棒”策略，使貿易政策徹底淪爲政治勒索工具，嚴重破壞了多邊貿易體系的非歧視原則。二是重塑全球供應鏈的“再錨定”。“准入貿易”的戰略迫使全球跨國企業重新評估其全球佈局。爲規避高額關稅，跨國企業不得不將生產基地向美國本土或“低關稅區”轉移。例如，豐田宣佈加大在美國南部工廠的投資，生產專供北美市場的電動車。這一過程我們可以稱之爲“再錨定”(Re-anchoring)，即全球供應鏈不再單純追求效率最大化，而是優先考慮市場準入成本。美國正藉此推動製造業回流，重塑以北美爲核心的區域化供應鏈。三是建構美元霸權新的“儲幣稅”邏輯。特朗普“准入貿易”策略的核心在於利用美國龐大的進口市場和美元霸權地位，將貿易談判轉化爲“經濟勒索”。。正如美國白宮顧問斯蒂芬·米蘭在《重構全球貿易體制：使用者手冊》中所揭示，美元作爲全球儲備貨幣的“特里芬困境”已日益嚴峻——美國需通過貿易逆差輸出美元，但逆差本身又削弱美元信用。特朗普政府的“對等關稅”正是對此困境的回應，即將美元的“免費使用”轉變爲“有償服務”。在“准入貿易”體系下，各國爲進入美國市場，必須積累美元儲備以支付關稅，這反過來強化了美元的全球需求。同時，穩定幣發行商爲滿足儲備要求而大量購買美債，形成“數字美元—美債”閉環，爲美國財政提供低成本融資。這一機制，實質上是將美元的“鑄幣稅”升級爲“儲幣稅”，在全球資本流動中嵌入美國的收費權。中美之間的貿易摩擦加速了全球供應鏈從“效率導向”向“安全導向”轉型，供應鏈區域化與冗餘化將使得跨國企業爲規避風險，建立多重供應鏈，跨國公司採用“中國+1”策略，東南亞（越南、印度尼西亞）、印度、墨西哥等新興市場成爲製造業新樞紐。“准入貿易”政策不僅針對商品貿易，還延伸至產業鏈安全領域。其核心目標是通過高關稅和產業補貼政策，推動製造業回流美國，並建立“友岸外包”(Friend-shoring)體系。例如：《美國優先貿易政策》總統令：要求商務部調查貿易逆差對國家安全的影響，並建議通過關稅和補貼保護關鍵產業（如半導體、新能源）；25%汽車關稅：針對日本、德國等汽車製造強國，迫使它們在美國設廠或調整供應鏈；設立對外稅務局(External Revenue Service,ERS)：這一新部門負責徵收來自外國的所有關稅、稅費及收入。 1.經濟代價：全球增長放緩與通脹螺旋。一是對全球經濟和貿易增長造成嚴重拖累。二是導致全球通脹風險與成本螺旋式上升。 2.全球貿易格局重構：加速“美國化”vs.“去美國化”，國際貿易體系一定加速多元化。 3.全球合作困境：地緣政治分裂與規則重構，地緣政治的“零和博弈”，全球貿易體系從規則導向轉向權力導向。 4.國內政治博弈：短期利益與長期代價的衝突。 關於“大而美”法案可能在未來十年使美國債務增加3.4萬億美元的說法被廣泛傳播，但這是錯誤的。3.4萬億美元將額外增加的債務，是在這一法案沒有修改的情況下原本將額外增加的債務，那已經很多了。但美國總的債務增量在未來十年將接近25萬億美元。 這是因爲這項法案將導致美國政府每年的開支增至大約7萬億美元，而通過稅收等獲得的收入大約是每年5萬億美元，這意味着支出將比收入高出約40%。如果堅持執行“大而美”法案，未來十年美國債務將從大約36萬億美元螺旋上升至約55萬億美元，這意味着每戶美國家庭的債務將從目前的約23萬美元增至約42.5萬美元。在那之前，美國將會出現債務和貨幣危機，我稱之爲“心臟病發作”。因爲債務償還就像循環系統中的斑塊那樣會擠壓其他支出，導致系統停擺，這類似於一次經濟心臟病發作。它很可能會迫使政府“印製”更多鈔票，導致貨幣貶值，使債務資產作爲財富儲藏的吸引力大幅下降。 商業世界正經歷從VUCA（不穩定、不確定、複雜、模糊）時代向BANI（脆弱性Brittle、焦慮感Anxious、非線性Nonlinear、不可知Incomprehensible）時代的劇烈嬗變。 歐盟碳邊境機制與美國關稅政策共同推動“綠色壁壘”上升，產業鏈碎片化與區域化取代全球協作成爲主基調

池子裏沒有水，船遊不起來。 回顧九月份，只能用一個詞形容“慘不忍睹”———千股跌停，綠油油一片，持續時間長，遍地哀嚎。 池子裏沒有水纔是最棘手的事情。有時候在想，水（資金）到底往哪裏流了，實體沒有，資本市場也沒有。 沒有完善的金融結構、強大的資本市場，爲社會、經濟發展方式轉型進行強大、有效的資源配置，只能是一句空話。 在不可逆轉的資本全球化歷史潮流中，中國必然崛起的標誌不是成爲一個製造大國，而是要成爲資本大國，只有成爲資本大國，纔有真正的經濟大國可言。資本大國的首要前提，就是要有一個能容納海量資金以及充分流動性的金融市場。而一個超常規發展的資本市場，是其中最重要的方面。 關於監管問題………. 引用2007年視角下兩篇文章： （可能是操盤手李彪《纏中說纏》） 一、《監管、調控模式的與時俱進纔是市場最大的基本面支持》 作者：[木子] 來源：基金分析 發佈時間：2007-6-8 19:24:00 依然重複十幾年來的老套路對市場進行人爲干預的做法，是值得商榷的。這再次表明，與資本市場發展階段相適應的監管、調控體系依然未被建立。而沒有成熟的監管、調控體系，沒有成熟的市場管理者，就不會有真正成熟的市場與市場參與者。 且不說在市場交易費用不斷下降的世界潮流下大幅增加投資者交易成本是如何短視並將對中國資本市場發展造成多大損害，就說在一個不恰當時間發佈一條如此重要的政策變動，其嚴肅性與謹慎性顯然要被嚴重質疑。這裏涉及管理者與投資者關係的深層次問題，兩者不是主僕、不是父子、更不是不共戴天的仇人。市場各方歸根結底都是市場建設者，其地位在法律面前一律平等，其行爲都受到法律的平等制約。和諧社會，市場管理者與投資者更應學會和諧共處，多溝通、多瞭解，不應把對方當成對手，甚至玩伏擊、搞暗算。 即便一件好事，如果所用手法與時機選擇有問題，其效果將適得其反，而監管與調控，無論其措施如何必要，但必須有最基本的底線，就是不能打擊投資者的信心。市場管理者更應明確自己裁判身份，不能人爲去幹預比賽進程，甚至成爲其中的一員參與比賽；不能多頭管理、政出多門，任何對市場有影響的政策、言論，都必須由統一的部門進行協調、制訂、發佈、實施，任何政策的制訂、發佈都應該有一套規範、透明的程序，儘量杜絕人爲的非系統政策風險； 監管與調控應該以科學發展觀統領，切記情緒化、短期化，這是投資者信心的最大來源。否則，管理者的行爲都情緒化、短期化，又如何要求投資者的行爲不情緒化、短期化？此外，監管與調控是有本質區別的，一個成熟的市場管理者，必然是重監管，少調控，甚至不調控，一個以調控爲主的市場不可能成爲一個成熟市場。如何逐步加大監管的比重，並儘量杜絕調控市場的衝動，這是市場管理者走向成熟的關鍵所在。 中國資本市場對社會發展的影響將越來越深遠，原有監管與調控體系已不適應市場發展的現實需要，當務之急，是必須建立與市場發展階段相適應的監管、調控體系。對市場進行監管與調控的最終目的，只能有一個，就是發展市場而不是要摧毀市場。中國經濟的轉型與發展決定了資本市場必須發揮應有的、不可替代的歷史作用，任何違背這一大方向的行爲，都將負有不可饒恕的歷史責任。在資本全球化的大趨勢下，國內資本市場的穩定與安全，是和國防有着同等重要的大事。 二、《看待當前資本市場必須具有的基本智慧》 作者：[木子] 來源：基金分析 發佈時間：2007-7-7 2:16:49 無論管理層還是投資者，對當前資本市場都應具有如下基本智慧： 一、資本市場不僅能成爲經濟的晴雨表，更能成爲經濟發展的核心動力 改革開放後，中國實體經濟的大發展取得了舉世矚目的成就，而以股權分置改革爲起點的資本市場大變革，將導致生產力更大程度的釋放。實體經濟層面的生產力釋放，是經濟發展水平不高的產物，而實體經濟發展水平達到一定層次後，才能也必然出現影響更爲深遠的生產力在資本層面的大釋放。資本市場不僅能成爲經濟的晴雨表，更能成爲經濟發展的核心動力。 二、社會的財富觀念將被徹底改變，由此帶來社會結構與思想的深刻變革 當社會財富積累到一定階段後，物質決定意識，必然導致社會大衆財富觀念的變化。建立在實體經濟上的有形財富舊觀念的被打破，以虛擬經濟爲基礎的無形財富新觀念的被建立，都是不隨任何人意志爲轉移的歷史趨勢。而具有新型財富觀念的人所構成的社會，其結構與思想必然發生深刻的變革。一個圍繞資本市場而構建的經濟體系將逐步形成，資本市場將成爲經濟結構的關鍵點，資本市場所構建的文化、觀念，將逐步滲入到社會文化、觀念之中，將深刻地影響所有人的生存狀態。資本化生存，將成爲中國人的基本狀態。 三、虛擬經濟本質上不可調控，只能進行有效監管 虛擬經濟用股權制度設計把未來財富以證券化等虛擬形式體現在現有資產價格上，虛擬經濟以預期爲變量、面向未來，與實體經濟以過去積累爲依託有着本質區別。證券化資產價格必然提前反映對經濟的未來預期，該預期是隨着時間不斷變化的，由此構成了市場的波動。虛擬經濟中，漲就漲過頭、跌也跌過頭，價格偏離所謂合理價值是常態。任何一個人，買入股票只因爲他預期要漲，賣出股票只因爲他預期要跌，預期的理由各色各樣，但預期的本質是一樣的，市場走勢本質上是各種預期的合力構成，反映着當下市場總體對未來的預期。而所謂調控，本質上只是讓市場預期發生改變，但改變不了市場走勢只是各種預期合力的本質。人不是上帝，人的預期從來都不可能精確、劃一，所有關於理性預期的假設都將被市場所打破，一個以調控爲主的資本市場，其中的調控者註定要在打壓與救市之間疲於應付。 四、資本化生存，給任何人提供了跨越式發展的可能 在實體經濟層面，一個人要成功，獲得商業利益，必須花大量時間應酬於各種社會關係中，而在資本化生存的虛擬經濟中，給任何人提供了跨越式發展的可能。一個人，完全依靠自己智慧獨立去戰勝市場的可能性大爲增加。在這種生存狀態下，一個人是否成功，完全可以更多地依靠個人的修養與修爲，而不用看任何人的面色，甚至與年齡、體力、性別都不再密切相關。 在資本化生存的虛擬經濟中，世界更平面，任何人與成功及失敗的距離都更短。成功，能頃刻間變成失敗。任何級別的財富，在資本市場中都不值一提。對於個人來說，一個全新的機會、一個全新的世界，一切都將被全新定義。當然，這裏有所謂的領跑者，但這些人與失敗的距離並不比任何一個所謂落後者與成功的距離更遠，而這個距離，由每個人的貪婪、恐懼與智慧相關。

這期雜誌還不錯，幾個關鍵點： 此輪上漲主要由流動性驅動，基本面如盈利增長和經濟復甦尚未強勁顯現。 市場參與者信心和風險偏好提升，但缺乏基本面支撐的熱度難以延續。 此輪PPI連續下行已經持續了34個月。上一輪是2012年3月至2016年8月，一共54個月。此輪主要還是因爲產能過剩，居民財富縮水導致的需求不足。

至於現在是不是過度教育，如果存在過度教育，其原因是什麼？學術界對此也有各種分析和研究，也有研究認爲，中國更多的可能是名義上的過度教育，而不是實際上的過度教育。真正大學生應該具備的能力一些學生並不具備，只是拿了個文憑證書而已。