財經（2025年第20期）

本期coverstory將硬科技作爲主題，非常應景。2025年，中國政府對科技領域的關注和加持力度確實前所未有，特別是通過科創板、北交所和註冊制優化，推出“綠色通道”和“科創成長層”等措施，支持硬科技企業上市。這可以視爲黨中央“新質生產力”戰略的延續和深化：自2023年“新質生產力”概念提出以來，政策從概念轉向執行，2025年6月證監會發布的《關於在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性支持新質生產力發展的意見》（簡稱“科創板意見”）明確將硬科技作爲核心導向，旨在以資本市場爲槓桿，加速從房地產依賴轉向高科技自給自足。 總體而言，這政策是戰略性“拔苗助長”，短期提振市場信心，但長期含金量依賴監管執行，風險在於魚龍混雜和行政干預過度。作爲新質生產力的延續，形成可指標化的具體判斷。投資者還是要擦亮眼睛，因爲，政府不會對調控中的漏洞承擔經濟責任，而行政處罰也是落到政府口袋，股民的索賠就別指望了。 保姆依舊：證監會不願完全放手市場認定，主要源於戰略導向和風險防控。“新質生產力”需國家主導硬科技（如半導體自給率目標70%），純市場機制可能偏向短期盈利而非國家安全（如核心技術外流）。2025年改革強調“政府引導+市場決定”，證監會積極簡化審覈、提供綠色通道，以加速資金向硬科技傾斜（科創板市值超5萬億）。 這不同於成熟市場（如納斯達克純信息披露），中國股市“政策市”屬性強，政府視資本市場爲“國家隊”工具，防範系統風險（如2015年股災教訓）。本質是政府幹預（如動態管理黑名單）確保“國家意志”優先。 懲戒機制：可懲戒（如罰款、退市、刑事責任），2025年《證券法》修訂上浮罰款50%，上交所“黑名單”覆蓋中介。但經濟責任追溯難：註冊制下“買者自負”，官方僅行政問責（內部處分），不直接賠償投資者損失。無法完全追溯源於責任鏈分散（企業、中介、投資者分擔），避免“道德風險”。教訓：2024年造假案罰5000萬，但散戶損失超10億無官方兜底。這設計鼓勵市場自律，但也放大“保姆”依賴。 結果是“拔苗助長”風險陡增！政策引導往往導致用力過猛，硬科技上市“綠色通道”縮短審覈，排隊企業良莠不齊（2025年科創板申請增30%），韭菜卻追捧“潛力股”（天然有“高風險賭注”偏好）而泡沫再現。市場判斷本應通過價格發現和退出機制篩選，但政府“保姆”模式扭曲信號——補貼傾斜硬科技（研發投入佔比>5%），忽略大衆偏好（如消費科技），導致資源錯配。 以往的教訓是“管得太多”：2015年股災源於行政干預（如暫停IPO、證金公司入市），扭曲市場信號，導致槓桿泡沫（場外配資超1萬億）。2018年“脫實向虛”管制抑制民企融資，2020年疫情“過度刺激”推高債務（地方債超70萬億）。這些“管得太多”造成資源錯配和信心危機，而非管得不夠。 硬科技是製造業大國不可或缺的要素，但缺乏相應的經濟配套機制，會讓這份期待打折。不過，通篇作爲政府的解讀部門，也是他們職責所在，其中信息盤點的參考價值還是有的。 只是拿寒武紀說事，顛顛倒倒，竟然用高盛的口吻傳遞可能到達3934元/股，多麼雞血啊！ 另外一個專欄也不錯，提供了CVC榜單，包括領航者、新生代、投資家和投資機構，業內人士可以讀出其中五味，只是解讀很不到位，可惜。

創業與投資視角差異在於，創業聚焦於企業內部的技術創新與商業落地，關注如何將技術轉化爲市場產品；而投資則更注重外部視角，評估企業與行業趨勢的契合度及技術的商業生態系統可持續性。創業經歷對投資有顯著幫助，它賦予投資人第一手的運營經驗，深刻理解企業成長週期和創業者需求，同時贏得創業者信任。不過，創業背景也可能導致投資人對技術驅動型項目有偏好，需保持平衡視角。

國慶期間讀完的第一本書，乾貨滿滿。特別是白酒的章節，正好是我想看的。平常定投基金，一直想定投消費基金，25年上半年的時候在國補刺激下投資收益還行，當時是避開了白酒，25年下半年白酒會觸底反彈嗎？拉長週期看，白酒是連續幾年表現一般了，這個大週期什麼時候到頭呢。25年下半年，又會是有什麼樣的刺激消費呢？春節行情，白酒會迎來一波反彈嗎？反正我是要開始定投了。 創投的部分，真的好精彩，專訪全球這麼多精英人才，下了不少功夫。享受與智者對話的章節。

本期重點： 1.香港未來有機會吸引國際長錢，而不僅僅是遊資 韓彥：我特別看好中國香港的未來，核心在於兩點：第一，中國香港有潛力成爲“美國之外的長期資本中心”，匯聚來自中東、歐洲、東南亞的“長錢”，共建一個屬於中國的“納斯達克”，並與全球市場共振。 2. 就像 usb 接口一樣，香港的這個標準化，透明化的資金適配接口在國際上比較認： 中國香港的獨特價值，在於其“雙向適配”的能力。一方面，中國香港是國際綠色金融規則的銜接者，能夠精準對接全球資本對標準化、透明化的需求；另一方面，作爲區域協同發展的推動者，中國香港深入理解中國內地與東南亞在綠色項目開發與能力建設方面的實際訴求。 3. 英國高層眼中，未來 10 年最具發展的行業（做個參考吧） 1.先進製造（英國人還挺重視製造業） 2.清潔能源（能源永遠是香餑餑） 3.創意產業（還挺前衛，Ai 替代人工的時候，創意就更值錢） 4.數字與科技（數據是 AI 的基石） 5.金融服務（老英玩金融幾百年了） 6.生命科學（健康是永遠的剛需） 7.專業和商業服務（高端服務業附加價值高）

財經雜誌從還可以到越來越平平無奇了，看來是忽悠了事了。

不只是新聞梳理，更是對全球化與中國經濟的深度應答，每篇都值得細品。

2025年6月，證監會推出科創板“1+6”政策體系，設立“科創成長層”並重啓第五套上市標準（允許未盈利企業上市），截止9月10日創業板新增受理的未盈利企業中，超六成來自半導體、AI、生物醫藥領域 2025年6月，深交所正式啓用創業板第三套上市標準，允許未盈利創新企業上市，明確支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業。 2025年7月上交所推出配套規則，包括《科創板上市公司自律監管指引第5號——科創成長層》《發行上市審覈規則適用指引第7號——預先審閱》等，明確加大對集成電路、生物醫藥、高端裝備領域企業上市。 北交所適合中小型專精特新企業 港交所通過18C章（新一代信息技術等硬科技領域，2023年3月生效）特專科技公司、18A章（未有收入或未盈利，2018年4月生效）生物科技公司申請上市。2025年5月，港交所優化特專科技公司上市規則，正式推出“科企專線”並允許可以選擇以保密形式提交上市申請，De-SPAC（特殊目的收購公司）機制通過確定具體標的並與之合併，完成企業上市。 寒武紀的第一大客戶爲南京市科技創新投資有限責任公司，其爲一家南京國資委控股的國有企業，第二大客戶2023年之前爲華爲後續逐步降低業務合作 目前世貿組織的決策基於協商一致，這意味着所有決定和協議都必須經過全體166個成員的同意才能生效，任何一個成員都有一票否決權，最小成員與最大成員擁有相同的權力 香港2025年200個家族辦公室進駐，35萬億投資管理資金 融資租賃寫的太大了

滿足需求——更高更快更完美的滿足用戶需求。 世界上唯一不變的就是變化，要穿越週期，面向未來做好投資的核心是持續學習的能力。 VC精神是什麼？ 它是一種“願賭服輸”的契約精神。 創業者全情投入，投資人同樣需要承擔風險、接受失敗。這不是賭博，而是一種坦誠面對不確定性、共同承受結果的勇氣。 風險投資的偉大之處，不僅在於押對項目，而在於這種長期協作下的“信任—擔當—共贏”機制。

《財經》2025年第20期重磅聚焦🔥【硬科技企業上市扶持計劃】！這不僅是金融改革，更是國家搶佔未來科技制高點的關鍵行動💪 本期亮點速覽👇 📌 政策紅利 ✔️ 註冊制改革/綠色通道/融資傾斜…國家如何爲硬科技鋪路？ ✔️ 政策怎樣聯動科技創新與產業升級？ 📊 市場動態 ✔️ 2025硬科技企業IPO數據大公開：哪些賽道最吸金？ ✔️ 科創板vs創業板vs北交所，誰纔是科技股最佳舞臺？ 🏭 行業案例 ✔️ 半導體/AI/新能源…揭祕頂尖企業的技術壁壘與上市故事 ✔️ 警惕！硬科技投資的高風險與長週期特性 ⚠️ 風險預警 ✔️ 上市後業績變臉？估值泡沫？監管層最新動作解讀 ✔️ 退市新規+信披要求，投資者如何避坑？ 🔮 未來展望 ✔️ 破解"科技-產業-金融"三角難題的鑰匙在哪？ ✔️ 2026年硬科技IPO趨勢預測&政策建議 本期《財經》用政策+數據+案例，帶你穿透中國硬科技崛起背後的資本邏輯🚀 #科技強國 #資本市場 #硬核乾貨 [封面配圖建議：科技感十足的股票K線與芯片元素結合]

去年的科創板漲的真的很離譜，完全是喫上了AI的紅利。科技是第一生產力，誠不欺我，如何將AI轉化爲生產力，除了在搜索和文本生成，在生活的方方面面還有很大的想象力空間。 難免會想到那麼一句“也許人類最繁華的時候，就是在碳基生命向硅基生命過渡的時候（即創造硅基生命）”。