證券市場週刊（2025年第40期）

點滴積累，功不唐捐。微信讀書上架的有點晚。油運週期長，算力是熱點，紅利是防守，風險需遠離，終身去學習。 2025-11-01 1、油運週期非常長，通常在15年-20年。上次高峰是2008年，距今有17年了，油運的大行情一定來自於供需兩端的不平衡。當前新增運力銳減，現有船隻很多面臨逐漸被淘汰。未來五年，行業幾乎沒有增量，還可能減少。 2、北美算力方面，通信ETF(515880)中“光模塊+服務器+銅連接+光纖”佔比超過81%（截至10月28日），代表了算力硬件的基本面；國產算力方面可以關注半導體設備ETF(159516)，聚焦上游設備與材料環節，覆蓋光刻機等關鍵領域。 3、現金流ETF(159399)，其跟蹤的富時現金流指數不含銀行股，偏向大中市值風格並且該ETF實際表現優於標的指數，具備較強的配置價值；如果偏好含銀行股的紅利產品，可以關注紅利國企ETF(510720)，兩款產品均實行每月分紅評估機制，可以爲投資者提供穩定現金流。 4、如果一家企業的生意模式被顛覆，護城河被填平，想要徹底轉型成功，難度甚至比從零開始創業還大。 5、面對風險，投資者應堅持“三不原則”：不加槓桿、不玩合約、不借錢投資。 6、而最成功的成長型投資策略莫過於“合理價格下增長”模式（即GARP）。在堅持GARP模式的投資者眼中，超高增長率並不足取。他們追求的目標是價格合理且年收入和收益增長率在20%-30%之間的股票。 7、聰明的投資者會讓學習成爲終生的事業。在瞬息萬變的世界裏，不斷學習是贏得和鞏固優勢的關鍵。

《證券市場週刊（2025年第40期）》 證券市場週刊 26個筆記 基金 ◆ 2025/11/27發表想法 主動顧混合基金主動加倉排名前十的個股，關注一下 原文：國泰海通發佈的研報顯示，三季度主動股混基金主動加倉比例排在前10位的股票即主要來自AI硬件、算力及應用賽道。這10只股票依次是工業富聯、阿里巴巴-W、中際旭創、深南電路、寒武紀-U、生益科技、ST華通、億緯鋰能、東山精密及瀾起科技。 ◆ 國泰海通發佈的研報顯示，三季度主動股混基金主動加倉比例排在前10位的股票即主要來自AI硬件、算力及應用賽道。這10只股票依次是工業富聯、阿里巴巴-W、中際旭創、深南電路、寒武紀-U、生益科技、ST華通、億緯鋰能、東山精密及瀾起科技。 市場策略 ◆ 2025/11/27發表想法 A股科技七巨頭🤣 原文：A股科技七巨頭分別是寧德時代、工業富聯、中芯國際、比亞迪-U、寒武紀、中際旭創和海光信息，合計市值爲7.22萬億元，相當A股總市值的6.62%。 ◆ A股科技七巨頭分別是寧德時代、工業富聯、中芯國際、比亞迪-U、寒武紀、中際旭創和海光信息，合計市值爲7.22萬億元，相當A股總市值的6.62%。 投資圓桌 ◆ 一是僅看定量的財務分析，遠遠不夠。看長遠的話，決定性的因素還得是生意模式和企業文化，在這兩方面優秀的前提下，再有堅實的財務數據，低估的價格，投資者行爲上敢於逆向，那成功的概率纔會更大。短期定量的低估是靜態的，隨着事態發展，當時的低估可能最終變得不低估。 二是對企業的困境反轉難度要有足夠的估計。巴菲特曾說，當你在一條漏水的船上，與其拼命修補不如直接換條好船。如果一家企業的生意模式被顛覆，護城河被填平，想要徹底轉型成功，難度甚至比從零開始創業還大。“當你已經在坑裏，就不要再往下挖了。”企業陷入困境要想成功反轉，一定是原有生意模式還成立，業務沒有遭遇顛覆式創新的破壞，並且管理層要有重塑優質企業文化的能力，把困境中的企業帶上正確的軌道。 三是作爲保守的投資者，面對這種高度不確定的企業，尤其是高科技企業，適當分散是有必要的。一旦發現買錯了，就應該儘早改正，而不是在錯誤的方向上付出耐心，從而給自己造成巨大的機會成本。 高端白酒行業再思考 ◆ 2025/11/28發表想法 茅臺、五糧液 原文：頭部企業的品牌護城河仍在，較高的毛利率、穩定的現金流仍可持續；估值已回落至合理區間；高分紅提供了安全墊。 ◆ 頭部企業的品牌護城河仍在，較高的毛利率、穩定的現金流仍可持續；估值已回落至合理區間；高分紅提供了安全墊。 ◆ 即便年輕羣體消費習慣有變化，但白酒的“社交屬性”“身份象徵”仍無可替代，婚慶壽宴、家庭獨酌等場景始終穩定，隨着經濟回暖，商務場景的低迷只是暫時的 ◆ 白酒行業的商業模式堪稱優秀：以糧食、水爲原料，經過傳統工藝釀造，價值能翻數百倍；窖池等核心資產“越老越值錢”，不用頻繁更新；研發投入低，幾乎沒有“研發失敗”的風險。 ◆ 三是競爭格局，寡頭壟斷的“頭部紅利”，洗牌期更顯優勢。 ◆ 頭部企業的品牌護城河仍在，80%+的毛利率、穩定的現金流仍可持續；估值已回落至合理區間；高分紅提供了安全墊 ◆ 投資高端白酒的本質，是做“時間的朋友”。綜合考慮利潤增長、股息、回購這些因素，保守測算，當前頭部酒企未來十年至少仍有10%的年化回報空間。 ◆ 茅臺系列酒當前面臨的渠道壓力確實不小。考慮到茅臺系列酒僅貢獻12%左右的淨利潤，對貴州茅臺整體業績的影響遠沒市場擔憂的那麼大。 ◆ 從“茅臺酒”和“茅臺系列酒”自身的這種分化中，我們也能看出，茅臺酒所獨有的稀缺性、收藏屬性與文化價值，是包括茅臺系列酒在內的其他白酒品牌都難以複製的護城河。在當前行業受政策與週期幾重壓力的背景下，恰恰是這樣的護城河，讓茅臺酒得以抵禦短期波動，展現出其他產品難以企及的經營韌性。 ◆ 公司分紅率從2021年的50%提至2024年的70%，並承諾未來三年維持這一水平，但對比其他公司的分紅和回購，五糧液近三年除了常規分紅，沒有特別回報動作。 ◆ 短期衝擊不會長時間持續，隨着消費場景修復，高端白酒的核心消費場景的回暖只是時間問題；而當前的行業洗牌，頭部企業進一步搶佔市場份額，爲下一輪增長積蓄勢能。 ◆ 對投資者而言，無需被短期批價波動、動銷數據或市場情緒裹挾，只需牢牢錨定企業的核心護城河——只要品牌根基未動、盈利能力尚在、長期成長邏輯清晰，就不必畏懼週期的暫時寒冷。 構建韌性投資組合的必要性 ◆ 當AI泡沫破裂，資金將輪動至這些低估值板塊。 ◆ 風險管理和韌性組合降低損失。在享受AI紅利的同時，保持敬畏，構建能在各種經濟環境下穩健增長的投資結構。唯有如此，方能在風暴來臨時，成爲穿越週期的“航船”，而非“山頂資本”。 私家書齋 ◆ 打敗大盤需要巨大的投入、超常的關注和嚴謹的原則。在股票市場上，只有那些甘願投入足夠時間和精力並始終持之以恆的人，纔有可能成爲勝利者。如果有人試圖尋找捷徑，沒有或是不願爲市場研究投入更多時間，或者缺乏成功所需要的心態和行爲，那麼他們在股市上立足的概率則微乎其微。 “股債性價比”凸顯提升銀行股險資配置戰略地位 ◆ 2025/11/28發表想法 銀行股股息率真不錯，市盈率和市淨率都不高。要是再跌跌，股息率更高一些就好了 原文：銀行股憑藉穩定股息（2025年三季度股息平均值爲4.29%）、低波動（近3年波動率僅爲14.9%）、低估值（板塊PB僅爲0.61倍）等特性，成爲權益端久期延伸與β收益來源的重要補充。 ◆ 銀行股憑藉穩定股息（2025年三季度股息平均值爲4.29%）、低波動（近3年波動率僅爲14.9%）、低估值（板塊PB僅爲0.61倍）等特性，成爲權益端久期延伸與β收益來源的重要補充。 ◆ 2025/11/28發表想法 保險資金很愛低估值高股息銀行股 原文：險資更傾向於“低估值+高分紅+低波動”的個股，如國有四大行、招商銀行、寧波銀行等，形成以股息爲錨的穿透型配置框架。 ◆ 險資更傾向於“低估值+高分紅+低波動”的個股，如國有四大行、招商銀行、寧波銀行等，形成以股息爲錨的穿透型配置框架。 ◆ 在當前缺乏高質量“可穿透、可計提、可持續”中長期權益資產的背景下，銀行股的類固收特徵與分紅可預期性，爲險資提供了在權益端進行久期延伸與穩收配置的稀缺選項。2025年三季度銀行板塊平均股息率達4.29%，分紅具備可持續性和確定性，且整體波動率低、估值處於歷史底部。 ◆ 從險資配置的實際情況來看，銀行股已成險資的“壓艙石”，險資實際持倉結構也體現出對銀行股的高度偏好。 -- 來自微信讀書

不具體說這期的亮點。因爲每一個人的需求不一樣。對這個雜誌我是比較推薦的，有數據，有觀點，可以學到很多東西。值得讀！