第一財經（2025年第12期）

《第一財經（2025年第12期）》 第一財經YiMagazine 19個筆記 刺激2025 ◆ 2026/01/14發表想法 親身經歷過，很後悔那一年沒有抓住機會，價值投資，長期持有優質企業 原文：那一年的刺激感，絕大部分來自A股。半年內，上證指數從3234點漲到5178點，隨後又在兩個半月的時間裏跌至2850點。 PART 01 WHAT A YEAR! ◆ 2026/01/14發表想法 原來始祖鳥是安踏的品牌 原文：事件發生後的第一個交易日，始祖鳥母公司安踏的股價單日跌幅超4%，市值蒸發約125億港元（約合114億元人民幣）。 2025，職場顯現新秩序 ◆ 盲目內卷沒有意義，把賭注押在公司也不再可靠。“要用投資者的心態，把每一段工作經歷都看作對自身能力提升的投資，耐心經營，用更長遠的目光來看待。” ◆ “職場人不再執着於與組織深度綁定，而是重新衡量投入產出，把精力從有限的工作反饋中轉移到自身能力的積累上。” 面對AI，大象們都開始跳舞 ◆ 通過自研芯片降低成本帶動雲服務降價爭奪市場，阿里構建了一個其他僅做模型或僅做雲計算服務的廠商難以具備的競爭壁壘。 ◆ 2026/01/14發表想法 果然是最強的社交生態，企鵝帝國 原文：騰訊進退自如，但沒有Google那麼自如 當行業還在爭論誰是中國的OpenAI時，騰訊再次證明了一個事實：它不需要最強的模型，而是最強的模型需要它。 ◆ 騰訊進退自如，但沒有Google那麼自如 當行業還在爭論誰是中國的OpenAI時，騰訊再次證明了一個事實：它不需要最強的模型，而是最強的模型需要它。 ◆ 2026/01/14發表想法 碼住，谷歌確實很強，AI落地會助力谷歌進一步成長，價值重構 原文：Gemini 3發佈之前，巴菲特買入了約1785萬股Google股票。 ◆ Gemini 3發佈之前，巴菲特買入了約1785萬股Google股票。 ◆ 而且，Google還有已經成功商業化的自研AI芯片TPU, Gemini 3就是它用自研芯片而非英偉達的GPU訓練出來的。11月25日的最新消息是，Meta正與Google洽談，欲斥資數十億美元購買Google的TPU。 ◆ 百度2025年最核心的護城河，變成了埋在底層的崑崙芯。與阿里擁有平頭哥類似，百度是國內少數具備成熟AI芯片量產與部署能力的巨頭。 秦朔：接下來是超長韌性時期，但會湧現更多希望 ◆ 像影石創新、大疆、泡泡瑪特、拓竹科技，它們的優勢是中國的供應鏈、數字化能力，還有工程師、設計師的創新想法，以及利用社交平臺營銷和快速響應消費者需求的能力，都比國外的競爭對手強很多，比如GoPro競爭不過大疆。 ◆ 2026/01/14發表想法 長沙夜生活豐富，只做解放西路網約車夜市生意，專注聚焦👍🏻 原文：一個在長沙專門跑夜車的滴滴司機和我說，他只做晚上的生意，解放西路那邊人多到拉不完。他說長沙的年輕人經常玩到早上四五點鐘，然後直接去上班。 PART 04 小互動 ◆ 2026/01/14發表想法 杭州六小龍，前沿科技 原文：除了宇樹科技和深度求索，還有此前憑藉首個國產3A大作《黑神話：悟空》而聞名的遊戲科學，以及同樣在春節期間憑藉在多臺晚會上用機器狗打響名號的雲深處科技、鑽研腦機接口技術的強腦科技、有望成爲空間智能第一股的羣核科技。它們一同被定義爲“杭州六小龍”，形成了一股技術領域的新勢力。 報告 ◆ 主流羣體呈現出的已經不再是容易衝動消費、追求“即時滿足”的形象，取而代之的，是一羣對自己的內在需求和價值觀更有察覺、更講究理性和價值匹配，同時也更自主的決策者。 ◆ 在消費趨於理性、選擇愈加慎重的當下，品牌的迫切任務之一就是“把價值講清楚”——消費者並非不願意花錢，而是更需要一個“可被驗證”的理由。這意味着品牌必須把產品的核心價值點“顯性化”，從“我說有效”變成“我能被驗證”。 播客精選 ◆ 2026/01/15發表想法 關於諾貝爾基金會最新的股票持倉，我爲你整理了基於最近公開年報（2024年）的核心數據。 需要說明的是，諾貝爾基金會並不像普通公募基金那樣每日或每季度精確披露持倉明細。它的投資策略是將資金委託給外部的專業資產管理人（如貝萊德、紅杉資本等）進行管理。不過，通過分析其投資邏輯和公開的重點持倉，我們可以清晰地看到它的“選股畫像”。 🏆 核心持倉：全球“大藍籌”與“行業巨頭” 諾貝爾基金會的股票投資風格非常穩健，主要集中在“家喻戶曉的巨頭”，也就是我們常說的“大藍籌”。這些公司通常具備公司規模大、賺錢穩定、抗風險能力強的特點。 根據最新的公開信息，其前十大重倉股（或核心持倉）主要由美國科技巨頭和全球消費/醫療龍頭構成。以下是具體的分類盤點： 1. 科技與互聯網（核心增長引擎） 這部分是諾貝爾基金增值的“超級引擎”，特別是蘋果和微軟，通常佔據持倉比例的前兩位。 * 🍎 蘋果 (Apple)：佔比通常最高（約2.8%-3.2%），作爲“帶頭大哥”，其充沛的現金流是基金會非常看重的。 * 💻 微軟 (Microsoft)：穩居第二（約2.5%-2.9%），憑藉辦公軟件和雲服務的壟斷地位，收益極其穩定。 * ☁️ 亞馬遜 (Amazon)：佔比約2.1%-2.4%，作爲電商和雲服務的雙料巨頭，是核心持倉之一。 * 🔍 谷歌 (Google/Alphabet)：佔比約1.9%-2.2%，搜索引擎的龍頭地位保證了廣告收入的穩定性。 2. 消費與醫療（壓艙石） 這部分資產屬於“剛需”類別，無論經濟好壞，人們都需要消費和看病，是基金會在波動市場中的“定海神針”。 * ☕ 雀巢 (Nestlé)：唯一的消費股代表（佔比約1.7%-2.0%），主打全球剛需。 * 💊 強生 (Johnson & Johnson)：醫療板塊的“壓艙石”（約1.5%-1.8%），涵蓋製藥和醫療器械。 * 🥤 可口可樂 (Coca-Cola)：百年品牌（約1.2%-1.5%），雖然佔比不高，但勝在穩健。 3. 金融與工業 * 🏦 摩根大通 (JPMorgan Chase)：金融股中佔比最高（約1.3%-1.6%），作爲美國頂級銀行，抗風險能力極強。 * 🏭 通用電氣/工業龍頭：基金會也會配置部分高端製造業和工業龍頭，以對沖科技股的波動風險。 📊 諾貝爾基金會核心持倉概覽表 爲了讓你更直觀地瞭解，我爲你製作了以下表格，總結了主要持倉類別： 行業分類 代表公司 投資邏輯 科技 (Tech) 蘋果、微軟、亞馬遜、谷歌 現金流充沛，行業壟斷地位，是資產增值的主要動力。 消費 (Consumer) 雀巢、可口可樂 剛需屬性強，品牌護城河深，穿越週期能力強。 醫療 (Health) 強生、聯合健康 剛需中的剛需，特別是人口老齡化趨勢下的長期贏家。 金融 (Finance) 摩根大通 經濟復甦的受益者，現金流穩定。 💡 除了直接買股票，它還投了什麼？ 除了直接持有這些知名公司的股票，諾貝爾基金會的“股票類”資產配置還有幾個非常重要的特點，這也能幫你更全面地理解它的“錢”去哪了： 1. 高度依賴指數基金：基金會非常聰明地利用了MSCI全球指數等被動投資工具。這意味着它不僅僅買了上述幾隻個股，還通過購買指數基金，廣泛佈局了美國（約40%）、歐洲（約30%）和新興市場（約30%）的成千上萬家公司，實現了極致的分散化。 2. 借道頂級投行：基金會不自己直接下場炒股，而是把錢交給全球最頂尖的“管家”。根據過往披露的信息，其外部管理人陣容極其豪華，包括： * 貝萊德 (BlackRock)：全球最大的資管公司，管理着大量的指數基金。 * 紅杉資本 (Sequoia Capital)：在科技和成長型投資方面非常強勢。 * 其他巨頭：如凱雷、城堡投資（Citadel）等。 3. 嚴格的 ESG 篩選：諾貝爾基金會現在非常注重社會責任，簽署了聯合國負責任投資原則。它明確排除了菸草、煤炭、爭議性武器等行業的公司。所以，你不會在它的持倉裏看到這類“不道德”或高污染的企業。 📝 總結 簡單來說，諾貝爾基金會的股票持倉就是“買全球最賺錢、最穩定的大公司”。 它的策略不是去賭某隻小盤股暴漲，而是通過持有蘋果、微軟這樣的科技巨頭，以及雀巢、強生這樣的消費醫療巨頭，配合廣泛的指數基金投資，實現資產的長期穩健增值。這種“不求一夜暴富，但求細水長流”的策略，正是它能支撐諾貝爾獎發放100多年且資產翻了200多倍的祕密。 原文：最近50年裏，諾貝爾基金會的平均年化收益率長期接近8%，遠遠超出了3%的收益率目標。 MAOGEPING美承東方·光影流轉：東方美學的國際化實踐 ◆ 2026/01/15發表想法 打卡，下次去逛一下，感受感受 原文：海港城：全球高端的東方座標 在亞洲的商業地圖上，海港城是殿堂級的座標，它不僅是中國香港最大的購物中心，更是全球最密集的奢侈品品牌聚集地之一——從香奈兒到愛馬仕，從迪奧到路易威登，幾乎所有世界知名奢侈品品牌的旗艦櫃檯都在這裏鋪陳。 專欄 AI實用手冊 ◆ 相比人工記錄、整理，AI會議紀要節省了大量時間。由於帶來的好處過於有吸引力，即使有一些錯誤，糾錯成本也不高，人們是可以接受的。 -- 來自微信讀書

那一年的刺激感，絕大部分來自A股。半年內，上證指數從3234點漲到5178點，隨後又在兩個半月的時間裏跌至2850點。6月至7月有一個暴跌階段，中國股市僅用一週就跌掉了（當時的）10個希臘，其中有3周投資者人均虧損超過41萬元——刺激2015，絕非浪得虛名。

Substrate～面對AI大象起舞～巧克力新浪潮

這倒是提醒我了，我可以在每年年末的時候看一些這樣的雜誌，這樣就可以知道今年發生的事情，我就可以不用啊那麼多的精力去投入到這些瑣事上，啊，換句話說，我要回收我的注意力。

2025，職場顯現新秩序 ◆ 我本身對職級沒有太多追求，但每天要花那麼多時間在工作上，卻難以獲得相應的回報，那我就會懷疑留下來的意義 ◆ 要用投資者的心態，把每一段工作經歷都看作對自身能力提升的投資，耐心經營，用更長遠的目光來看。 ◆ 行業總體的趨勢是服務業佔比會越來越高，但這並不意味着製造業沒有發展空間 ◆ 製造業裏的研發、設計、渠道、品牌、消費者服務仍然是發展 秦朔：接下來是超長韌性時期，但會湧現更多希望 ◆ 核心原因就在於，在國家轉型的過程中，你的行業是政策友好型、政策中性型，還是政策調整型？現在政府在資源配置中的作用越來越突出，政策影響越來越大，關鍵還是要自己判斷：國家的這種大方向調整，對長期發展、可持續發展和民族復興到底對不對 ◆ 一個常見的錯覺是：只要彼此更瞭解，就能換來更多好感。然而現實往往相反——瞭解越多，反而越容易生出厭惡。 ◆ 人類對負面情緒的反應遠比正面情緒強烈且持久：一場爭執、一次不愉快的發現，就足以抹去多年積累的好印象

1月6日上午看完，我寫下 正如《第一財經》兩次出現的年度策劃主題詞“刺激”一樣。 15年的我，市場風雲與我無關，還啥也不知道的狀態，在學校裏“闖蕩”啥也不明白。 2025年作爲社會新鮮人兒，終於開始親身體驗波動。故事從購買黃金開始 如果新手保護期是一年， 那我還沒有過完，希望能繼續保持

除了崔鵬的專欄，都挺好的。俊煜寫的是誠懇，張力奮寫的是瀟灑，崔鵬你寫的啥啊？你對電動車市場和機器人的投資觀點是啥啊？整篇文章有一個信息量嗎？

推薦！對2025的主要事件，都進行了回顧。 巧克力那篇挺有意思的，算是個廣告？ 至少我覺得挺有趣的，已加入購物車。

算是對2025一些梗的查缺補漏總結吧

挺驚豔的一期，年終篇回顧各類財經類新聞，有乾貨有深度，好些數據吸引眼球，發人思考，好的財經雜誌就需要這樣的內容。