財經（2026年第2期）

海南省封關之後，海南島成爲一個海關監管特殊區域，實施“‘一線’放開、‘二線’管住、島內自由”爲基本特徵的自由化便利化政策制度。國家真正的目的是海南要成爲東盟的橋頭堡，令東盟成爲世界的第四大經濟體。 一，“一線”放開，即在海南自貿港與中國關境之間，實施一系列自由便利進出舉措；“二線”管住，指的是在海南自貿港與內地之間實施精準管理。 二，所謂免稅，主要涉及三個稅種的豁免：關稅、進口環節增值稅和消費稅。由於高檔化妝品、菸酒、奢侈品的消費稅在商品總價中佔比較高，因此這些品類的免稅價有很大競爭力。 三、在四條產業鏈路上形成突破 第一條是加工增值與供應鏈再組織 第二條是保稅維修與再製造 第三條是航運服務與離岸貿易，新加坡的強項在於“航運+金融+法律+服務”的一體化 第四條是數字貿易與數據合規 四、中國-東盟全面戰略合作的重要基地。 第一，成爲經貿合作的重要基地。第二，成爲人文交流的重要基地。第三，成爲特色產業合作的重要基地。

一、海南封關圖鑑 2024年，中國對東盟直接投資同比增長36.8%，其中經海南自由貿易港的佔比8.5%。 開放引力明顯增強。自封關後截至1月上旬，海南新增 備案外貿企業4709家，24天的新增備案數量相當於2024年一個季度的備案數，備案總數超過10萬家。封關運作帶動，海南外貿實現快速增長，同期全島貨物貿易進出口214.2億元，同比增長19.6%，其中，進口、出口分別增長13.3%和31.6%。 二、封關後的海南免稅：熱度、變量與持久戰 封關之後，海南島成爲一個海關監管特殊區域，實施“‘一線’放開、‘二線’管住、島內自由”爲基本特徵的自由化便利化政策制度。“一線”放開，即在海南自貿港與中國關境之間，實施一系列自由便利進出舉措；“二線”管住，指的是在海南自貿港與內地之間實施精準管理 所謂免稅，主要涉及三個稅種的豁免：關稅、進口環節增值稅和消費稅。由於高檔化妝品、菸酒、奢侈品的消費稅在商品總價中佔比較高，因此這些品類的免稅價有很大競爭力 三亞和海口雖然重金打造了‘高大上’的巨型免稅城，但是免稅城之外就好像另一個世界，消費氣氛上還有很大差距。”揭昊說。 三、從新加坡視角看海南自貿港 結合封關制度的結構特徵，海南至少應在四條產業鏈路上形成突破 第一條是加工增值與供應鏈再組織 第二條是保稅維修與再製造 第三條是航運服務與離岸貿易，新加坡的強項在於“航運+金融+法律+服務”的一體化 第四條是數字貿易與數據合規 四、加速推進核心政策落地 中國-東盟全面戰略合作的重要基地。第一，成爲經貿合作的重要基地。2023年，中國對東盟直接投資中，經海南自由貿易港的佔比8.5%。封關運作的海南自由貿易港，要引領中國-東盟貨物貿易發展，並在服務貿易、數字貿易、綠色貿易等方面發揮重要基地的特殊作用。第二，成爲人文交流的重要基地。海外瓊籍華僑華人約有390萬人，主要集中在東南亞國家。海南在與東盟人文交流中具有突出優勢。第三，成爲特色產業合作的重要基地。海南在熱帶農業、綠色經濟、醫療健康、海洋經濟等領域具有獨特的資源優勢 五、海南，下一個區域物流樞紐港？ 飛機維修等產業從無到有 跨境電商是關鍵 打造物流與貿易樞紐 六、PMI2025年末爲何超季節性反彈 原材料採購價格指數高位小幅回踩，但出廠價格指數繼續回升，和前期EPMI的出廠價格上升相互印證，顯示“反內卷”在產生效果。 七、海南自貿港行穩致遠 八、2026年中國創新增量在哪裏 2026年中國科技創新有哪些發展空間？增量集中在三大領域：戰略性新興產業、未來產業以及對傳統產業的數字化和人工智能改造 戰新產業和未來產業可被概括爲“9+6”——九個戰新產業是指新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保以及航空航天、海洋裝備；六個未來產業是指未來製造、未來信息、未來材料、未來能源、未來空間和未來健康 九、中國出口還有哪些潛力待挖掘 非美市場，哪些國家出口潛力待挖掘 歐盟綠色關稅、碳邊境調整機制(CBAM)對部分出口構成成本壓力，但綠色與低碳產品可以逆勢擴展。綠色技術裝備（光伏、風電）、電動汽車、工業自動化設備或成機會點 機電出口崛起，小心順差引發貿易摩擦 機電產品是中國出口的壓艙石 新能源汽車是2026年確定的第二大出口增量 新能源汽車整車、三電系統、智能化部件的出口體量不可小覷。 十、中國對外直接投資的三個增長階段 對外直接投資增長的背後：GDP與GNI並重 十一、金銀鉑2026行情將如何演繹 回顧2025年，受美元信用動搖、工業供求緊張等因素影響，黃金、白銀、鉑金等貴金屬成爲最受歡迎的投資品。其中，黃金漲超64%，白銀漲超147%，鉑金漲超127% 十二、IPO新格局，哪些投行受益 2025年，A股IPO回暖，券商併購整合帶來投行業務格局變化；港股IPO募資額重回全球第一，中資券商崛起並佔據主導地位 十三、春季行情下的公募博弈 滬深兩市成交連破紀錄，部分公募基金轉向單一賽道押注、出現風格漂移，監管層通過收緊高估值賽道基金審批實施逆週期調節，行業生態在銳度追求與風險管控的博弈中重 十四、消金公司加速降本，守盈虧平衡線 最新一輪利率指導更側重於對平均綜合融資成本的精細化與結構化引導，這要求消金公司必須在資產組合管理、運營效率提升和客戶價值深耕上建立系統性能力 十五、如何提高貨幣政策效力？ 中國央行應繼續實施寬鬆貨幣政策，以消除負向產出缺口、促進物價合理回升。預計2026年將會繼續降準降息。當前經濟環境下，一些因素會弱化寬鬆貨幣政策的傳導效率，應及時調整以提高貨幣政策傳導效率，增強宏觀政策取向一致 爲了提高貨幣政策效力 一是加強財政貨幣政策的協調配合 二是加大穩定房地產市場的力度 三是中央政府應增加不同期限的國債發行規模 四是中國央行應優化結構性貨幣政策體系，在釐清政策邊界的前提下進一步提高結構性貨幣政策的效率 五是繼續推出新型政策性金融工具。 十六、歐洲能否走出癱瘓 自法國和德國的政府陷入分裂狀態以來，歐盟作爲一個整體在如何應對國防、技術與資本市場領域關乎存亡的地緣政治變局上，決策過程變得異常緩慢且痛苦 十七、全球央行競購　黃金儲備新高 十八、萬科職業經理人時代落幕 財務出身的鬱亮推出了一套自己的打法——增強併購權重、加速週轉效率。在這套打法的支持下，萬科得以在2010年，比計劃提前四年邁入千億元房企俱樂部 在加快週轉效率方面，鬱亮在2008年提出“5986模式”，即拿地五個月動工、九個月開盤、普通住宅佔比80%以上、開盤當月銷量達60% 十九、動畫電影打開中國影業新局面 二十、英國重振核能，旨在復興工業 英國政府正在重新定義核能的角色：它不只是發電設施，還是新一輪工業復興的關鍵支點 二十一、閃擊之後，美國石油巨頭冷對委內瑞拉 特朗普採取非常手段控制委內瑞拉石油資源，政治變局並未撼動國際油市 石油公司的三大挑戰 鉅額的前期投入、遠高於中東等其他產油國的開採成本以及高度不確定的政治環境 二十二、以價代稅，中歐電動汽車博弈新起點 中歐電動汽車案“軟着陸”，以最低進口價格替代“反補貼”稅；具體價格形成方式將成爲後續磋商的關鍵點 二十三、2026年首次集採，誰是贏家 2026年的增長方向在哪裏，不僅是樂普醫療的思考題 在傳統業務之外，樂普醫療也不斷嘗試尋找新的增長點，消費醫療的OK鏡、齒科正畸、醫美童顏針，包括最近熱度攀升的腦機接口 二十四、AI+藥店，24小時健康守護者 二十五、職業本科擴容 與普通本科相比，職業本科以培養“高學歷+高技能”複合型人才爲目標，對一些高分考生產生吸引力 二十六、研討中國經濟學：理論脈絡與多元視角 近年來，關於中國自主的知識體系構建的討論及研究日益豐富，而中國經濟學作爲其中的重要組成部分，受到越來越多的關注，不同經濟學派的討論爲中國的發展經濟學注入了新的活力 二十七、構建親清統一的銀政銀企關係 新形勢下，銀企政企關係面臨新的挑戰，需要政府、銀行、企業三方以『親』爲紐帶增進互信，以『清』爲原則規範行爲，在動態平衡中實現『風險可控、服務高效、發展可持續』的目標

本期的幾個能力圈拓展： 1️⃣首先， 年初重要的政策文件： 在製造業，人工智能改造持續提速。1月7日，工信部等八部門聯合印發《“人工智能+製造”專項行動實施意見》，要求加快重點行業應用賦能，爲原材料、裝備製造、消費品、電子信息、軟件和信息技術服務等五大領域量身定製轉型路徑，加快標杆解決方案和經驗推廣應用。 2️⃣ 未來的行業大模型機會 以鋼鐵行業爲例，文件中要求提升鋼鐵行業全流程智能化水平，包括研發覆蓋鋼鐵生產全流程的系列動態模型，基於鋼鐵機理知識和生產實踐經驗，研發視覺、預測、決策等鋼鐵行業大模型、智能體，實現關鍵設備運行工況的實時感知、工藝參數的自適應優化、產品性能預報、質量缺陷溯源、調度任務的全局優化和實時智能調整等。 3️⃣26 年經濟預測 2026年全球經濟形勢充滿變數。世界貿易組織2025年10月發佈的《全球貿易展望與統計》預測，2026年全球商品貿易量增速將從2025年的2.4%降至0.5%。報告提醒，發達經濟體已出現貿易和製造業產出走弱的跡象，包括企業和消費者信心下降、就業和收入增速放緩。 4️⃣ 中國人工智能產業在全球被需求最多的幾個領域： 光收發模塊，電力變壓器儲能電池等，焊接和搬運機器人，以及可穿戴設備。這些都比較成熟，有實際的應用場景。具體來看： 1. 去年，中國企業出口應用於高端顯卡領域的光收發模塊增長了近六成。 2. 中國有效對接全球數據中心強勁的電力需求，大型變壓器、儲能電池等電工器材出口增長了18.8%。 3. 中國的搬運機器人、焊接機器人在海外基建、交通等大型項目建設中大顯身手，2025年出口增速都在六成以上。 4. 中國智能穿戴設備可以提供實時的健康建議，智能玩具擁有觸摸感應、情景對話等多樣化功能。2025年中國智能手錶、智能玩具暢銷170多個國家和地區。 5️⃣白銀未來五年 1. 世界白銀協會的數據顯示，2025年全球礦產白銀供應量約爲8.13億盎司，總體供應增速僅爲1%左右。白銀市場全年供應缺口高達9500萬盎司，連續第五年面臨供應短缺。 2. 在需求側，光伏產業構成了長期而堅實的增長引擎。瑞達期貨研究院研究員廖宏斌分析稱，2014年到2024年，光伏用銀需求增長了3倍。根據國際能源署的預測，僅光伏領域，到2030年每年就將新增近1.5億盎司的白銀需求。 3. 然而，支撐高價的外部需求基礎正在被侵蝕。摩根士丹利在2025年12月的報告中提醒，高價使得白銀的工業需求走軟。 6️⃣小型核電 SMR 能力圈 1.SMR(Small Modular Reactor)基於成熟的三代核電堆形，具有小型化、模塊化特點，技術成熟，已經開始商業化。 2.AMR(Advanced Modular Reactor)是下一代核電，一般指下一代非壓水堆，包括高溫氣冷堆、熔鹽堆(Molten Salt Reactor，MSR)和鈉冷快堆(Sodium-cooled Fast Reactor，SFR)等，目前仍處於研發和示範階段，英國政府預期其在2035年前後具備商業化條件。 3. 與傳統大型核電站相比，SMR項目的建設時間可縮短一半以上，單位造價有望下降超過

我在工作的前20年一直都不瞭解消金公司，也從來都沒有想過要了解它。反而是退休前後開始通過微信讀書去了解了很多我並不瞭解的金融各種常識，因爲這個時候我發現可以通過自己的努力來打理自己的資產使之通過合理配置而每年產生收益，這個發現讓我孜孜不倦投入了大量時間，並且有了自我認知能力的提升。我也有意識的引導孩子養成理財意識，並且欣喜的看到的確有了進步。 黃金，十幾年前曾經定投過一段時間，可惜沒有堅持，中間因爲它升值賣了一半，現在還留存了一點，欣喜的看到它增值了不少，但是似乎也沒有太大意義。 《財經（2026年第2期）》的讀後感： 這期《財經》雜誌，以海南封關爲切入點，展現了當下中國在全球化與區域化浪潮中的新探索。它不僅聚焦於海南自貿港的具體實踐，如免稅經濟、物流樞紐和政策落地，還將其置於新加坡等國際視角下進行審視，體現了一種立足本土、放眼全球的思考格局。 從海南自貿港到中國創新增量、對外投資再定位，從IPO新格局到貨幣政策效力，雜誌內容橫跨國內國際、宏觀微觀，既有對金銀鉑等大宗商品的行情預判，也深入探討了動畫電影、AI+藥店、職業本科等社會與產業前沿議題。這種多維度的觀察，爲我們理解2026年的經濟脈動與社會變遷提供了豐富的切片。 尤值得注意的是，它並未迴避現實挑戰，如“歐洲能否走出癱瘓”、“萬科職業經理人時代落幕”等議題的討論，顯示出一種冷靜、理性的觀察態度。而“難忘那碗玉米糊”這樣的收尾，又在冷峻的經濟分析之外，增添了一絲人文的溫度，暗示着經濟發展的根本歸宿。 總的來說，這期雜誌像一幅拼圖，將政策、產業、金融、社會等多個板塊緊密拼接，勾勒出2026年初中國與世界互動、變革與發展的生動圖景。它既是對當前重大經濟議題的即時記錄，也爲思考未來趨勢提供了有價值的線索。 何謂消金公司？(來自元寶總結) 消金公司是消費金融公司的簡稱，指經國家金融監管部門批准設立，專門爲個人和家庭提供消費信貸服務的非銀行金融機構。 與銀行不同，消金公司不吸收公衆存款，主要依靠股東資金、同業拆借或發行金融債券來獲取資金。其核心業務是爲消費者提供小額、分散、無抵押的信用貸款，用於購物、教育、醫療等日常消費場景。 消金公司後期發展趨勢分析 結合你提供的素材及行業動態，消金行業正從“跑馬圈地”的粗放增長轉向“精耕細作”的高質量發展，後期趨勢主要體現在以下五個方面： 1. 從“規模爲王”轉向“價值分層” 行業已告別單純追求放貸規模的階段，進入精細化運營時代。正如你提到的素材所述，公司正通過深入洞察客戶行爲，提煉高週轉、類小微等特徵，構建價值分層體系。未來，機構將不再盲目下沉，而是精準篩選優質客羣，通過差異化定價挖掘存量用戶價值。 2. 牌照價值重估，稀缺性凸顯 雖然行業競爭激烈，但消金牌照依然具有很高的價值。監管對新增牌照的審慎態度使得存量牌照成爲稀缺資源。對於互聯網平臺，這是合規進入信貸市場的載體；對於中小銀行，這是實現全國性展業的跳板。因此，儘管面臨挑戰，但牌照的稀缺性決定了其長期價值。 3. 風控能力成爲“硬實力” 隨着監管趨嚴和利率上限下調，依賴外部擔保或保險兜底的模式難以爲繼。後期發展將更強調自主風控能力。機構需利用大數據、AI等技術構建動態定價和早期預警機制，降低對第三方風控的依賴，築牢資產質量防線。 4. 行業加速分化，馬太效應加劇 行業將呈現強者恆強的格局。頭部機構憑藉雄厚的資本實力和科技能力，通過增資擴股、發行ABS等方式進一步擴大市場份額；而中小機構若無法及時補充資本或提升風控，可能面臨被淘汰或併購的風險。 5. 場景化與智能化深度融合 未來消金服務將更深入地嵌入真實的消費生態，從“產品爲中心”轉向“場景爲中心”。同時，AI將在貸前、貸中、貸後全流程中發揮更大作用，實現智能坐席、意圖識別等，提升服務效率與客戶體驗。

這封關一搞，海南算是徹底活過來了。以前提起海南，腦子裏就是椰子樹、天涯海角、宰客的海鮮大排檔，現在倒好，周杰倫、陳奕迅排着隊來開演唱會，連Kanye West這種級別的都敢往颱風剛過的地方拉——這哪是搞旅遊，分明是玩真的。 數據不會撒謊。封關當天離島免稅賣了1.61億，同比增長61%；頭一週幹了11個億，漲幅54.9%。A股那幫嗅覺比狗還靈的遊資，四天就把海南板塊炒上去9%，二十多隻股票漲停。這不是概念炒作，是實打實的錢在往島上湧。西門子能源落地儋州，隆基綠能、蜜雪冰城、吉利控股這些硬茬子紛紛把國際總部往海口搬——過去是政策求着企業來，現在是企業追着政策跑。 最狠的是那套"一線放開、二線管住、島內自由"的玩法。零關稅商品從1900個稅目擴到6600個，覆蓋率74%，這相當於把全島變成了一個巨型保稅區。過去買免稅品還得離島，現在倒好，島內企事業單位都能享受，加工增值30%還能免關稅進內地——這不是給海南開小竈，這是給全國改革開放探路。 有人說這是政策堆出來的泡沫。放屁。1988年建省辦特區，2018年建自貿區，2020年出總體方案，2021年立法，2025年封關——這哪是拍腦袋，這是三十七年磨一劍。從"政策驅動"到"制度供給"，海南正在證明：中國不缺試驗田，缺的是把試驗田種成高產糧的決心。 當然，挑戰還在後頭。封關只是起點，"十五五"能不能定勢頭，要看制度能不能真正透明，要素能不能真正自由流動。但至少現在，這個曾經只會"買買買"的海島，已經開始學會"賣賣賣"——賣的是制度，賣的是規則，賣的是中國對接世界的誠意。 全球化逆風當口，海南這一躍，跳得漂亮。

《財經（2026年第2期）》 財經 6個筆記 歐洲能否走出癱瘓 ◆ 2026/01/27發表想法 這段總結是全面的 原文：無論以何種標準衡量，2025年都將作爲一個關鍵的轉折點被載入史冊。 衝突在許多地區升級，特別是在烏克蘭、以色列-加沙-伊朗-黎巴嫩、巴基斯坦-印度、泰國-柬埔寨、蘇丹等地。在氣候方面，2025年是有史以來最熱的三個年份之一。根據Earth.org的數據，就自然災害造成的損失而言，它也是最昂貴的年份之一。美國總統特朗普於2025年4月發動的關稅戰既造成了貿易不確定性，也導致了全球供應鏈的戰略性轉移。技術在人工智能、半導體和其他領域實現了巨大的飛躍。金融市場創下了歷史新高，不僅股市如此，黃金（上漲近70%）、白銀（上漲近150%）和其他稀有金屬也大幅上漲。 全球央行競購 黃金儲備新高 ◆ 截至2025年12月末，中國官方黃金儲備爲7415萬盎司（約2306.32噸），較上月末增加3萬盎司（約0.93噸），全年累計增加86萬盎司（約26.75噸） ◆ 瑞銀預計2026年底，即美國中期選舉後將小幅回落至4800美元/盎司。若政治或金融風險進一步上升，金價有望衝高至5400美元。 職業本科擴容 ◆ 2026/01/29發表想法 就業形勢倒逼 原文：近年來，“大學畢業再學一門手藝”的現象引發社會關注，不少本科畢業生“回爐”職業院校或技工學校學習技能，被人們稱爲“本升專”。 ◆ 近年來，“大學畢業再學一門手藝”的現象引發社會關注，不少本科畢業生“回爐”職業院校或技工學校學習技能，被人們稱爲“本升專”。 構建親清統一的銀政銀企關係 ◆ “三個區分開來” -- 來自微信讀書

封關後，“一線“放開、“二線”管住、島內自由。“一線”是海南與國際市場的接口，最大程度放開海南與境外人流、物流、資金流和數據流的進出便利；島內八個對外開放口岸作爲“一線”口岸。“二線”是海南與內地的隔離帶，設置海口新海港、海口南港十個口岸，對進入內地的貨物精準監管；“一線”進口的“零關稅”商品稅目加工增值達30%的可免關稅銷往內地。 海運港口是把“港口”從裝卸能力升級爲“航運服務的制度平臺”，構建船籍登記、船舶管理、海事服務、航運金融、海事仲裁與保險服務鏈；把港口與加工增值、保稅維修、跨境電商、離岸貿易等產業鏈制度銜接起來，讓港口成爲產業組織的節點，而不是單一的裝卸點 法律法治體系需要防止走私、資本洗錢及數據泄露，在仲裁、調解、專業法庭、知識產權保護等領域提升效率與透明度。 金融體系適配離岸服務，香港1萬億元左右的離岸人民幣池通過法定數字貨幣、海南分支機構等形式轉換流動。企業EF賬戶裏面完全能夠辦理（對外資金往來業務），對標新加坡和中國香港，實現真正的本外幣一體化流轉。大宗商品現貨交易，加大資金聚集效應。 電商正從“通道經濟”向“樞紐經濟”轉型，放開數據自由流動，開放信息流，允許海南居民訪問境外網站，讓在海南開展直播電商、跨境支付的企業能夠對接全球網絡。 新加坡自主決定關稅政策、資本項目開放程度、外匯制度、海事法與仲裁規則，通過國際協定把本國制度直接嵌入全球規則網絡，提供了高透明度的判例規則、商事糾紛的可預期裁判，以及跨境判決的較強可執行性。跨國公司亞洲總部設在新新加坡在合同、產權、爭議解決的確定性可以顯著降低制度不確定性溢價

職業本科是一種融合技術技能訓練與學術教育的全日制本科教育，是現代職業教育體系的重要組成部分。其採用產教融合、校企合作的模式，致力於培養既掌握理論知識、又具備實際操作能力的高素質技術技能型人才。學生畢業時可同時獲得本科文憑和實用技能，在就業、考研、考公等方面與普通本科畢業生享有同等效力。與普通本科相比，職業本科以培養“高學歷+高技能”複合型人才爲目標，對一些高分考生產生吸引力。當前，面對經濟高質量發展對高層次技術技能人才的迫切需求，職業本科已進入加快推進高質量發展的新階段。以往以學歷爲導向的單一競爭路徑正被打破，本科畢業生的去向呈現兩大趨勢：一是對繼續深造收益的預期下降；二是更加註重面向就業的“技術回爐”，主動學習實操技能。

本期看到海南省封關之後，海南島成爲一個海關監管特殊區域，實施“‘一線’放開、‘二線’管住、島內自由”爲基本特徵的自由化便利化政策制度。“一線”放開，即在海南自貿港與中國關境之間，實施一系列自由便利進出舉措；“二線”管住，指的是在海南自貿港與內地之間實施精準管理。 所謂免稅，主要涉及三個稅種的豁免：關稅、進口環節增值稅和消費稅。由於高檔化妝品、菸酒、奢侈品的消費稅在商品總價中佔比較高，因此這些品類的免稅價有很大競爭力。 國家真正的目的是海南要成爲東盟的橋頭堡，令東盟成爲世界的第四大經濟體。

小季：（放下手機）剛看了《財經》那篇《從新加坡視角看海南自貿港》，寫得挺狠。它說海南別老想着做“下一個新加坡”，學不來主權國家那一套。真正的優勢不是“便宜”，是背靠大陸市場，把“合規友好型開放”做成招牌。 小陳：這不跟出口的邏輯一樣麼？我正看《中國出口還有哪些潛力待挖掘》，分析師說份額還能再往上拱2個百分點。不是靠低價硬拼，是企業手裏壓着近萬億美元沒結匯，光匯率升值預期就能撐住份額。 小李：（抬頭）你們聊的其實是一件事——錢怎麼“流”和怎麼“回”。我剛看完那篇《GDP到GNI》，裏面提了個概念叫“中國人經濟”。日本企業出海花了30年才把海外收益穩定匯回來，咱們現在還在往外砸錢的階段，回流起碼還要十年。 小陳：十年？那眼下這波出海紅利，二級市場根本喫不到啊。 小李：也不是。你看那篇《金銀鉑2026行情將如何演繹》，挺有意思。機構吵翻了，貴金屬覺得通脹要來，債券市場覺得不會。歷史上有三次貴金屬暴漲最後都蒙對了通脹，但也有2002到2011年那波，金價漲了六倍，通脹壓根沒來。 小季：說白了，都在猜央媽什麼時候鬆手。現在全球央行還在搶黃金，通脹預期下不來。 小陳：（笑）所以大家又躲回“中特估”了。大摩出了報告，說國企估值比全球同業折價兩成，電訊、能源、金融都被點名了。這波要是真拔估值，險資最喜歡這種低波紅利。 小李：慢牛嘛，A股今年號稱要“低波動、高夏普”。紅利+國改，成了防守反擊的標準答案。 小季：聊了一圈，從海南聊到黃金，最後全縮回高股息。這纔是2026年真正的共識。