雪球-基金專刊第1期｜經典資產配置理論：橋水全天候、永久投資組合、雪球三分法

本書通過頂流機構的業績實證、經典策略的底層邏輯拆解、普通人可落地的實操方法，帶您看透資產配置的核心價值，搭建適合自己的資產配置框架，力爭在不確定的市場中實現長期穩健收益。 三大經典資產配置邏輯——橋水全天候策略、永久投資組合、雪球三分法。 一，橋水全天候：如何在不同經濟環境裏，都實現穩健投資 全天候策略由瑞·達利歐提出，把市場分成四種經濟季節，分別配置股債商等資產，使每種環境下的風險貢獻相等，從而無論晴雨都能穩收益。橋水基金用它實現年化12%收益、7%波動，遠超傳統60/40組合。 01. 全天候策略的核心理念：在四季變換中找到平衡 達利歐認爲，市場波動往往受經濟增長與衰退、通貨膨脹與通貨緊縮這兩大因素的交替影響。 具體來說，全天候策略分爲以下四種情境： 經濟增長 + 通貨膨脹上升：股票市場表現最好，商品和大宗商品也可能大幅上漲。 經濟增長 + 通貨膨脹下降：股市和債市表現較好，尤其是債券。 經濟衰退 + 通貨膨脹上升（滯脹）：黃金、商品等資產表現更好。 經濟衰退 + 通貨膨脹下降：債券尤爲優異，黃金也可能受益。 02. 全天候策略的經典配置：讓資產在市場變化中找到平衡 “全天候配置”： 30% 股票：長期來看，股市是財富增長的引擎，但股市波動大，短期內可能遭遇市場暴跌。 40% 長期債券：長期債券在經濟衰退或低通脹時表現突出，能爲投資組合提供穩定的收益。 15% 中期債券：在經濟下行期，中期債券的表現通常優於短期債券。 7.5% 黃金：黃金是傳統的抗通脹資產，在滯脹和市場恐慌時尤爲有效。 7.5% 大宗商品：大宗商品在通脹上升時具有保值作用，是對沖通脹的重要工具。 二，橋水全天候策略一年漲20%，創50年最高年度收益率！這個策略好在哪？ 01. 橋水三隻基金位列前五，並且大幅跑贏納斯達克100指數 02. 即使有YYDS的美股，多資產多策略依然是主流 把資金靈活配置在不同資產，或利用不同的策略，來獲得更豐富的收益來源，而非只靠單一的美股市場賺錢。 在資本市場裏沒有“永遠的神”，過去表現低迷的，指不定在某一個階段就會逆襲，現在表現突出的，也許明天就會落後，只有不確定性，纔是市場唯一的確定性。 其次，從客戶角度來看，這一模式的體驗顯然也會更好。 一方面，分散使得業績曲線相對平穩，投資者也更容易拿得住。 另一方面，這種模式大大降低了管理人的風險。 多資產多策略模式，相比管理人，更依賴完整的投資系統和確定的方法論。 03. 普通投資者可以通過基金，實現「多資產多策略」的投資思路 通過基金，實現多資產多策略的投資目標： 多資產： 靈活佈局全球股市，比如A股、港股、美股、日股、歐股、以及越南、印度等其他新興國家，以及全球債市 多策略： 包括指數基金、主動管理型基金、量化策略、成長風格、價值風格等等。 三，我的永久投資組合，怎麼打都贏！ 哈利布朗提出了一個永久組合： 債券25%，股票25%，黃金25%，現金25%。 個人的永久投資組合： 股票25%： 我選的是紅利低波、恒生科技、還有納斯達克。 債券25%+現金25%： 在現金和債券的配置上，我用固收+基金來替代，其實相比哈利布朗的永久組合要稍微激進一些。 黃金25%： 選擇跟蹤上海現貨黃金的基金。 近3年年化能達到12%，同期滬深300是-3.87%。 四，42年不調倉，年化收益6.8%，方法竟然簡單到離譜... 01. 固定比例的永久組合 投資組合包括：20%的黃金，5%的白銀，10%的瑞士法郎，15%的房地產和自然資源股票，15%的激進增長股票，以及 35%的美元資產。 02. 規避絕對理性的誤區 不希望痛苦的感覺，能更舒服地去解決問題，纔是我們希望得到的結果。 03. 做出合乎情理的選擇 選擇合乎情理的，而非絕對理性的”。 我很難長期堅持一件痛苦的事情，同樣在投資上，要是持有過程中會產生大幅度的虧損，或者要熬特別長時間，大概率在投資的過程中就會被市場淘汰掉。 五，雪球三分法實踐：我的投資賬戶龜速上漲，這是你想要的嗎？ 01. 靠資產配置的高勝率，實現收益率的積少成多 02. 認清現實，放棄幻想，資產配置是靠高勝率取勝，而非高賠率 六，雪球三分法：經典配置方案平民化！用三分法就能DIY，附完整攻略... 1，三分法的“三分”指的是： 資產分散：股、債、商 的大類資產的分散； 市場分散：A股、港股、美股等不同地區的分散； 時機分散：定投。 2，雪球三分法： 是一個“AI程度高+自由度高”的“組合DIY”工具！ 是一個介於“放手給別人”與“自己選基金”之間的基金組合管理工具。 3，雪球三分法”構建組合的使用流程： 第1步，確定大類資產配比 先做一個簡單的問卷調查（目標收益率、能承受的最大回撤），然後生成適合你投資目標的“大類資產佔比”。 第2步，勾選基金池中的精選基金 雪球官方已經從全市場精選出了幾十只優質基金，各類基金都有，我們可以根據自身偏好去勾選就行了！ 第3步，可以根據“三分儀表盤”進行調倉 “三分儀表盤”每週更新數據，用來判斷當前該類資產估值是否合理，情緒是否過熱。 選擇“雪球三分法”的投資者，像是一個高級職業經理人，由下屬團隊每個月定期匯總分析報告和投資建議給到你，你再根據分析和建議最後拍板是否採納。

《雪球‑基金專刊第1期》核心筆記總結 核心總觀點：長期投資收益主要來源於資產配置，而非擇時、預測行情或者押注牛股。本期拆解三套經典大類資產配置方案：橋水全天候、哈利·布朗永久投資組合、雪球三分法。 一、橋水全天候策略 底層邏輯 市場由兩大變量驅動：經濟增長/衰退、通脹上升/下降，劃分四種宏觀情景，讓不同資產分別適配不同環境，保證無論哪種情景出現，組合內總有資產對沖風險、獲取收益。 1. 經濟增長+通脹上行：股票、大宗商品佔優 2. 經濟增長+通脹下行：股票、債券佔優 3. 經濟衰退+通脹上行（滯脹）：黃金、大宗商品佔優 4. 經濟衰退+通脹下行：債券、黃金佔優 經典簡易配比 • 股票30% • 長期債券40% • 中期債券15% • 黃金7.5% • 大宗商品7.5% 延伸實操思路（多資產+多策略） • 多資產：全球股市（A股、港股、美股、新興市場）、全球債券、黃金、原油、有色、農產品等商品，以基金工具佈局。 • 多策略：指數、主動基金、量化；兼顧價值、成長風格。 核心啓示：市場唯一確定就是不確定性，不要押注單一資產、單一賽道；依靠體系化配置，而非賭行情。 二、哈利·布朗 永久投資組合 原版標準配置（海外） 股票25%、長期國債25%、短期國庫券（現金）25%、黃金25%。 • 收益：年化約10%；相比標普500，收益率略低，但波動率顯著更小。 • 另一隻永久組合基金42年年化6.8%，長期固定資產類別，只做再平衡，不主觀預判市場調倉。 國內投資者本土化改造示例 • 股票25%：A股紅利低波（穩健價值）+恒生科技+納指（進攻成長），兼顧價值與成長。 • 債券+現金合計50%：不用純債，選用固收+合併實現。 • 黃金25%：國內黃金ETF聯接基金。 配置設計原則 1. 配置要合乎情理，而非只追求理論最優：如果持倉體驗極差、回撤巨大，普通人很難堅持執行，策略再好也會中途放棄。 2. 大類資產權重約束：單類資產不宜過高（上限25‑30%），不宜過低（至少5‑10%），實現均衡分散。 3. 操作：確定資產池與比例，定期再平衡，配合長期定投，不必苛求精準擇時。 三、雪球三分法 借鑑上面兩套海外經典策略，做平民化、本土化簡化落地。 三層含義 1. 資產分散：股、債、商品大類分散 2. 市場分散：A股、港股、美股跨地區分散 3. 時機分散：定投平滑買入時點 實操示例（四類各25%） 中債指數、滬深300、納指100、黃金，各佔25%。 投資認知 資產配置是高勝率路徑，接受慢慢變富，積小勝爲大勝，放棄暴富幻想。 四、三套策略共同的底層共識 1. 不預測市場，不賭單一行情，靠多類資產對沖不同宏觀風險。 2. 追求控制波動前提下獲取長期收益，犧牲一部分上限收益，換取更高的持有體驗與執行可行性。 3. 不是買入之後就不管：需要定期再平衡；普通人搭配定投效果更好。 4. 策略需要本土化改造，不能直接照搬海外原始配比，適配國內可投資工具。 5. 策略能否賺錢，一半看方案，一半看持有人能不能扛住波動、長期堅持。

面向普通投資者的簡化版本，這個版本通常被稱爲 “全天候配置”： 30% 股票：長期來看，股市是財富增長的引擎，但股市波動大，短期內可能遭遇市場暴跌。 40% 長期債券：長期債券在經濟衰退或低通脹時表現突出，能爲投資組合提供穩定的收益。 15% 中期債券：在經濟下行期，中期債券的表現通常優於短期債券。 7.5% 黃金：黃金是傳統的抗通脹資產，在滯脹和市場恐慌時尤爲有效。 7.5% 大宗商品：大宗商品在通脹上升時具有保值作用，是對沖通脹的重要工具。

股票、債券、商品、房產、貨幣基金都需要了解一下

“具體來說，全天候策略分爲以下四種情境： 經濟增長 + 通貨膨脹上升：股票市場表現最好，商品和大宗商品也可能大幅上漲。 經濟增長 + 通貨膨脹下降：股市和債市表現較好，尤其是債券。 經濟衰退 + 通貨膨脹上升（滯脹）：黃金、商品等資產表現更好。 經濟衰退 + 通貨膨脹下降：債券尤爲優異，黃金也可能受益。”

非常推薦剛開始踏入投資領域的人，從單一標的買賣視角切換到資產配置視角。 本書核心一句話總結：通過一個合理的組合，做個性化的設計，加之長期的再平衡與定投 雪球三分法的“三分”指的是： 資產分散：股、債、商 的大類資產的分散； 市場分散：A股、港股、美股等不同地區的分散； 時機分散：定投。 達利歐的全天候策略本質是​​“用確定性應對不確定性”​​：通過預設規則覆蓋所有經濟情景，將投資從“預測遊戲”轉化爲“紀律執行”。 其成功關鍵在於嚴格遵循再平衡紀律，並根據個人風險承受能力調整資產權重（如保守型可提高債券比例）。 永久投資組合基金通過“四分法”資產配置和再平衡機制，以低風險換取穩健收益，適合追求長期穩定增值、不願主動擇時的投資者。其核心邏輯（分散化、逆週期）被廣泛驗證，但需根據市場變化優化資產選擇，並關注實際工具的費用與流動性。 核心思想​​：通過分散投資於四類資產（股票、債券、黃金、現金），確保在經濟增長、通脹、衰退、通縮等不同經濟環境下均有資產表現優異，實現長期穩定回報。 ​​經典配置方案​​原始比例​​：股票（25%）、長期債券（25%）、黃金（25%）、現金（25%）。 調整機制​​：每年或當某類資產佔比偏離目標±10%時，通過再平衡（如股票漲至35%時賣出，補入其他資產）維持比例，控制波動。 本書除了提示風險之外，也有一些具體場景案例。不過如何操作這塊應該更加完善些，可以更加便於讀者從書到行動到迭代的動能產生。

市場波動往往受經濟增長與衰退、通貨膨脹與通貨緊縮這兩大因素的交替影響。經濟增長+通貨膨脹、經濟增長+通貨緊縮、經濟衰退+通貨膨脹、經濟衰退+通貨緊縮，這四種不同的市場環境，要求投資者不能單一依賴某種資產，而是要保持資產的均衡配置，確保在不同的經濟情境中都有表現出色的資產。 具體而言，有三種經典的資產配置理論，值得普通投資者學習。 第一，全天候策略（簡化版本）：30%股票、40%長期債券、15%中期債券、7.5%黃金、7.5%大宗商品。 第二，永久投資組合：25%現金+25%債券+25%股票+25%黃金。 第三，雪球三分法：資產分散、市場分散、時機分散。依靠資產配置的高勝率，實現收益率的積少成多。 最後，請切記：資產配置是靠高勝率取勝，而非高賠率。

歸根結底在於短期內市場波動是混沌系統，是難以精準預測的，只能通過分散投資降低風險，債券、黃金、股票、現金的比例分配取決於投資者的風險厭惡程度，要高風險高收益，股票比例就高；中風險中收益，幾種資產比例均衡；低風險低收益，債券和現金比例就高。

資產配置的三種方法：橋水，全天候，三分法 目的：分散風險，降低費用，減少風險波動。 對於缺少認知和少量資金的小散，以上三種策略非常值得借鑑。畢竟，不虧本再盈利是非常難的事情。

還可以。想要穩和省心就要接受平庸和機械，但要做的這一點本身並不平庸。