雪球專刊375期——AI，硬件OR軟件

AI算力行情並非短期炒作，而是由宏觀資本支出驅動、細分賽道價值分化與產品迭代節奏共同塑造的趨勢性機會。

AI大模型的訓練與推理，離不開成百上千顆GPU的協同工作，而GPU之間的通信互連，遵循着“通信線路數量=N2/2”的平方級規律——2顆GPU需1條線路，4顆需6條，8顆需28條…，GPU數量越多，互聯需求的增長越迅猛。這就是二次方邏輯（GPU2）的核心：賽道增長與GPU數量的平方成正比，彈性遠超行業平均水平。 符合這一邏輯的核心賽道的是光互連與PCB。其中，PCB負責1 cm-2米範圍內的算力互聯，是GPU與其他芯片之間的“近距離橋樑”；光互連（光模塊、光交換機等）則負責2米以上的長距離互聯，是大規模算力集羣的“遠距離血脈”。隨着GPU集羣規模從百級向萬級突破，互聯複雜度呈幾何級提升，直接推動800 G光模塊加速放量、1.6 T光模塊大批上量，同時新芯片上市帶動高端PCB需求爆發。光互連領域，中際旭創作爲全球龍頭，市佔率穩居第一，其800 G、1.6 T高端光模塊已成爲英偉達交換機的核心配套產品，深度受益於超高速互聯需求爆發；PCB領域，勝宏科技憑藉高多層板和HDI的製造能力，成爲英偉達GB200/GB300服務器HDI板核心供應商，在AI算力PCB領域全球市場份額第一，其AI服務器PCB單價是普通產品的30倍，毛利率超40%，充分享受高端化紅利，此外新易盛、滬電股份等企業，也都是這一邏輯的核心受益方。

AI算力的投資邏輯可概括爲： 1、以Capex增長爲基礎； 2、以價值邏輯（二維/一維）定賽道彈性； a．二維邏輯（GPU2）：光互連+PCB的平方級機遇（中際旭創,勝宏科技,新易盛、滬電股份核心受益） b.一維邏輯（β×GPU）：液冷+電源的線性增長:英維克（液冷）、科華數據（液冷+高壓電源） 3、以英偉達產品代際定行情節奏。 三者共振時，就是行情的主升浪；三者分化時，就需要根據自身風險偏好取捨——追求高彈性可聚焦光模塊、PCB等高附加值賽道，重點關注中際旭創、勝宏科技等與英偉達深度綁定的龍頭；追求穩健可佈局液冷、電源等一次元賽道，而工業富聯這類承接核心硬件組裝的企業，則能同步享受產品迭代與產能擴張的雙重紅利，屬於行業的β。 風險提示：全球Capex不及預期；英偉達產品落地進度延遲；行業競爭加劇導致盈利承壓。

AI 的長期價值在於“把智能搬到現實”，既需要堅實的硬件底座，也需要豐富的軟件場景；硬件與軟件的協同、產品化落地纔是投資與產業發展的核心。

對一個行業外的人士來說，認識和了解行業發展及深入細分專業知識，還是不錯的選擇。行業動態，就像山中的天氣，變是常態，但都在可預見的態範圍。超預期的非常態氣候的形成，一定是細微量變的積累。 在這裏，久了，就會有感知。只要你在意並真切觀察。

2026年1月31日出版。2021年5月我全面轉型進入金融領域，屬於零基礎起步，最初兩到三年主要依靠閱讀與實操積累認知。投資本就是一套複雜的混沌系統，很長一段時間裏我如同盲人摸象。之後我開始爭分奪秒深耕科技行業，縱然始終堅持學習，但自身真正掌握的不過九牛一毛，至今仍在鑽研產業鏈與底層邏輯。我不習慣於用後視鏡視角看待投資，更願意跟隨市場向前推演。就像本冊談及的存儲芯片，去年到今年，我一直在理解行業週期，不斷刷新自身認知，持續向市場學習。 真正讀懂週期，不是翻看歷史資料做事後歸納，而是要置身當下，去跟蹤供需動態變化。存儲芯片週期本質是供需與庫存的循環。傳統一輪完整週期約3‑4年：需求回暖、庫存見底帶來漲價，盈利上行後廠商啓動擴產。但存儲產線建設與工藝爬坡需要 2‑3 年，供給存在明顯滯後；待到新增產能集中釋放，行業又會走向過剩、價格下跌，再通過減產、去庫存完成一輪週期閉環。 本輪是AI驅動的超級週期，和過去普漲普跌的行情不同，呈現顯著的結構性分化：AI 服務器帶動HBM、企業級存儲高度緊缺，而手機、PC 端的消費級存儲需求偏弱。各大原廠優先將產能傾斜至高毛利的 AI 相關產品，進一步收緊對應供給。 這輪週期大概會持續多久？從產業節奏來看，暴力漲價階段大概率在 2026 年底‑2027 上半年逐步結束，但整體高景氣窗口，多數機構看向 2027‑2028 年。決定週期拐點的兩大核心變量：一是 AI 算力資本開支的持續性，二是2‑3年後新增產能的釋放節奏。二級市場股價往往會提前於基本面反應，不能簡單依靠現貨價格作爲判斷依據。 以上僅爲個人讀書心得、投資思考與產業邏輯梳理，不構成投資建議。週期判斷屬於概率推演，會隨AI資本開支、原廠擴產、宏觀需求發生變化。

技術人來看感覺講的籠統簡單聽風就是雨

OpenAI的不歸路～贏家通喫的ai入口

本期專刊精選8篇深度文章，從技術突破、行業生態與投資邏輯等多重維度，帶您瞭解AI領域的最新動態與未來趨勢。 值得一閱！

算力優先硬件，硬件看光與PCB； Agent重CPU調度，應用看場景深耕； 目前看暫無無統一入口，國內外靠廣告變現。