財經（2026年第10期）

《財經（2026年第10期）》 財經 26個筆記 “雙創”引領股指上揚 ◆ 推動A股“雙創”板塊冠絕全球的無疑是中國科技公司，寧德時代、中際旭創、新易盛、陽光電源、勝宏科技等七家中國創業板科技公司被稱爲“創業板七姐妹”，其合計佔創業板指超51%的權重，是創業板指創下11年新高的核心驅動力。它們代表了中國在新能源、儲能以及高階PCB（印刷電路板）和高速光模塊等AI算力硬件爲主的具有全球競爭優勢的中國核心科技資產。 ◆ 2026/05/12發表想法 寧德時代、中際旭創、新易盛，基金大資金集中倉位 原文：通信行業在一季度主動權益基金加倉排名中位列首位，持倉和超配倍數繼續突破歷史新高，基金持倉向算力產業鏈核心環節高度集中。中際旭創位居基金持有數量第二，僅次於寧德時代，新易盛緊隨其後位列第三，兩大光模塊龍頭穩居公募重倉“第一梯隊”。 ◆ 通信行業在一季度主動權益基金加倉排名中位列首位，持倉和超配倍數繼續突破歷史新高，基金持倉向算力產業鏈核心環節高度集中。中際旭創位居基金持有數量第二，僅次於寧德時代，新易盛緊隨其後位列第三，兩大光模塊龍頭穩居公募重倉“第一梯隊”。 國家隊A股持倉：堅守金融，進攻科技 ◆ 國家隊A股持倉：堅守金融，進攻科技 加倉科技 ◆ 2026年一季度，國家隊增持14家A股醫療器械公司，魚躍醫療（002223.SZ）、英科醫療（300677.SZ）、奧美醫療（002950.SZ）分居行業增持前三，增持數量均超500萬股。 ◆ 半導體行業中的新潔能（605111.SH）、通富微電（002156.SZ）及自動化設備行業的匯川技術（300124.SZ）等公司，在一季度均獲得國家隊增持。 ◆ 在地緣衝突持續導致進口量收縮，疊加煤化工需求高增背景下，煤價淡季不淡正成爲現實，在此背景下，煤炭開採行業成爲國家隊增持首選。 2026年一季度，國家隊增持九家煤炭開採公司股份，永泰能源（600157.SH）、山西焦煤（000983.SZ）、兗礦能源（600188.SH）分居行業前三位，增持數量分別爲8702萬股、5000萬股、4186萬股。 ◆ 一季度營收分居A股保險行業前兩位的中國平安、中國人保，是國家隊重倉對象。當期，匯金資管持有中國平安A股4.7億股，爲公司第五大股東 ◆ 個股層面，國家隊重倉的公司中，白色家電行業內的美的集團（000333.SZ）、格力電器（000651.SZ）、海爾智家（600690.SH）2025年股息率均超5%，其中格力電器股息率超7%；同期，煤炭開採行業中的中國神華（601088.SH）、陝西煤業（601225.SH）股息率均超3.9%。 人工智能對經濟增長的總量影響 ◆ 2026/05/13發表想法 AI芯片，存儲，網絡帶寬 原文：算力基建中的AI芯片、光模塊、HBM、數據傳輸、液冷、AI服務器等將持續爆發式增長。AI芯片、存儲和網絡帶寬是AI算力需求中最爲重要的三個核心要素：1）芯片領域，AI從訓練時代全面進入推理與執行時代。長期來看，AI Agent深度推理將推動需求再上10億倍臺階。未來一段時間，AI芯片市場將達到至少1萬億美元規模，推理算力將成爲絕對主力、需求呈十億倍級爆發，長期供不應求；2）存儲領域，算力基於數據，數據需求存儲，隨着算力的提升，數據量將呈指數級成長，對應對存儲容量帶來大量需求，也將對存儲芯片帶來爆發式增長；3）網絡帶寬領域，光芯片與光模塊是高效傳輸的重要基礎設施，AI算力帶來的流量上升將拉動光芯片需求。 ◆ 算力基建中的AI芯片、光模塊、HBM、數據傳輸、液冷、AI服務器等將持續爆發式增長。AI芯片、存儲和網絡帶寬是AI算力需求中最爲重要的三個核心要素：1）芯片領域，AI從訓練時代全面進入推理與執行時代。長期來看，AI Agent深度推理將推動需求再上10億倍臺階。未來一段時間，AI芯片市場將達到至少1萬億美元規模，推理算力將成爲絕對主力、需求呈十億倍級爆發，長期供不應求；2）存儲領域，算力基於數據，數據需求存儲，隨着算力的提升，數據量將呈指數級成長，對應對存儲容量帶來大量需求，也將對存儲芯片帶來爆發式增長；3）網絡帶寬領域，光芯片與光模塊是高效傳輸的重要基礎設施，AI算力帶來的流量上升將拉動光芯片需求。 基石投資者陣營更加多元 ◆ 比如勝宏科技是英偉達AI服務器的PCB（印製電路板）供應商，直接卡入了全球AI算力建設的最核心環節；壁仞科技和天數智芯則是國產GPU（圖形處理器）的先鋒力量。“這些公司是各自細分賽道的龍頭，甚至是唯一標的，對於追求確定性的長線資金來說，押注行業龍頭遠比押注一羣跟隨者更爲安全。” 主要央行按兵不動 ◆ 在全球主要央行中，美聯儲未來降息的概率大於不降息 趨勢一 固收底倉迭代： “高票息”轉向“久期+穩定性” ◆ 無論是年報中反覆出現的“長期投資、價值投資、資產負債匹配”，還是“服務國家戰略、支持實體經濟、發揮耐心資本作用”等表述，都表明保險資金正在由市場參與者逐步轉向長期資本提供者。 點心債市場爲何異軍突起 ◆ 狹義的點心債（Dim-sum Bond）是指在中國香港發行的以人民幣計價的債券。點心債的得名是因爲早期在中國香港發行的人民幣債券規模小且期限短，猶如精緻的香港點心。廣義的點心債是指中國境外發行的所有以人民幣計價的債券。點心債的核心特徵是以人民幣計價，債券的募集與兌付均通過離岸人民幣賬戶進行，能有效降低中國背景的發債主體面臨的匯率波動風險。 取消“咖啡豆股票”、 店長“一管多”、多用兼職 ◆ 2026/05/13發表想法 有的人是喝咖啡，有的人是享受咖啡館咖啡的那種環境氛圍 原文：“好咖啡，其實不貴”“你喝的是咖啡，還是咖啡館？” ◆ 2026/05/13發表想法 國內咖啡，壓榨人工成本很厲害，低價內卷競爭 原文：。2025財年（2024年10月1日-2025年9月30日），星巴克全球門店員工的工資與福利約佔其總淨收入的26.5%，而瑞幸2025年的這項支出僅佔總淨收入的約13.4%。 ◆ 2026/05/13發表想法 哇，星巴克給全員員工（包括兼職人員）發放咖啡豆股票，人性的企業，多好的企業文化 原文：所有人，包括兼職員工，工作到一定年限就會獲得星巴克的股票——“咖啡豆股票”。 ◆ 2026/05/13發表想法 唉，一聲嘆息 原文：各區線上開會通知，確定取消“咖啡豆股票”。取消的原因是，交易落成後，中國區員工不再隸屬於星巴克公司，而是合資公司員工，根據美國證監會的規定，不能持有美股。 ◆ 2026/05/13發表想法 星巴克咖啡評級，這麼嚴格 原文：星巴克咖啡師內部有一套評級體系，以圍裙顏色爲標誌，按咖啡技藝水平從低到高依次爲綠色、黑色、咖啡色和紫色，每升一級都要考試。從綠圍裙到黑圍裙，拉花是考試項目之一。 ◆ 星巴克咖啡師內部有一套評級體系，以圍裙顏色爲標誌，按咖啡技藝水平從低到高依次爲綠色、黑色、咖啡色和紫色，每升一級都要考試。從綠圍裙到黑圍裙，拉花是考試項目之一。 ◆ 在茶飲咖啡賽道，儘管單個品牌可以憑藉產品創新短暫成爲明星，但核心壁壘始終是規模和供應鏈。蜜雪冰城、古茗、瑞幸都深諳此道。 ◆ 2026/05/13發表想法 肯德基、必勝客後面是百勝中國，再後面是春華資本和螞蟻金服 原文：肯德基於2016年9月將其中國業務出售給春華資本和螞蟻金服共同投資的百勝中國控股有限公司，交易金額爲4.06億美元。此次交易後，百勝中國成爲獨立運營的上市公司，負責肯德基、必勝客等品牌在中國的特許經營權。 ◆ 2026/05/13發表想法 中外經營理念的差異，難怪味道不一樣了 原文：肯德基早期遴選加盟商看重餐飲管理經驗，2016年由百勝中國接棒運營之後，基本只接受渠道加盟，也就是要求加盟商在某些渠道或地區擁有大量自有物業或資源，對餐飲經驗則不作要求。 ◆ 2026/05/13發表想法 難怪現在星巴克，下沉縣城，開的越來越多了，開店成本很低 原文：爲了“拿下”星巴克，商場不僅提供全場最好的大門位置，還有裝修補貼和宣傳費用，並簽訂了排他協議，承諾未來不會引進瑞幸、庫迪等品牌。租金從營收中按比例抽成，第一年爲7%，逐年遞增，這在商場餐飲業態5%-20%的扣點範圍中處於較低水平。 汽車市場大洗牌 ◆ 電網側儲能領域，陽光電源和比亞迪儲能是澳大利亞及亞太地區的主導集成商，寧德時代是最大電芯供應商。 -- 來自微信讀書

核心要點總結​​ 1. ​​科技資產價值躍升重塑全球競爭格局​​ • 中國科技資產的快速增值不僅是經濟現象，更被視爲在大國博弈中確立科技與金融主權的關鍵信號，對全球產業鏈與國際秩序產生深遠影響。 2. ​​人工智能時代可持續信息披露的範式轉換​​ • 傳統可持續信息披露面臨計量困難、數據失真和滯後等問題，而人工智能時代的“詞元（Token）”被提出作爲統一、精確的基礎計量單元，爲環境與社會責任信息的標準化、實時化披露提供了技術可行路徑。 3. ​​數字經濟對宏觀政策效果的影響​​ • 數字化進程改變了經濟結構與預期形成機制，進而顯著影響貨幣政策傳導與效果；在宏觀調控層面，需要兼顧數字要素與傳統經濟變量，以提升政策精準度與前瞻性。

財經26.10 首篇即提到中國資產價值躍升 中國資產尤其是科技資產的價值躍升具有重塑全球競爭格局的戰略意義，這不僅是經濟現象，更是大國博弈中科技主權與金融主權同步確立的關鍵標誌 “中國資產的躍升絕非偶然，而是新質生產力加速落地、科技自立自強戰略縱深推進與資本市場制度性改革協同共振的結果。”-- 田軒 “當前A股市場正處於流動性寬鬆與基本面定價迴歸的交匯期。一方面，整體金融市場流動性呈現寬鬆態勢；另一方面，整體上市公司業績已走出底部區間。同時，當前A股基本面定價效應自2024年低點以來已回升至近十年的較高水平，表明上市公司的盈利增長向股價表現的正向傳導效應正在增強。”淡水泉對《財經》表示。 “向內看，未來中國製造業的強勢增長與地產見底可能同時發生，並伴隨社會與企業家的信心迴歸。向外看，中國與其他‘全球南方’成員新經濟循環正在形成，多極格局的形成長期利好人民幣資產。”一位基金經理樂觀表示。 文中說中國資產的價值躍升背後，是基本面的改善。但基本面真的已經改善了麼？持懷疑態度 股市中因光通信概念持續發酵，易中天帶動通信、綜合、電子漲幅超過30%，但商貿零售、非銀金融下跌超10%。大資金抱團取暖，很多股票如中興通訊 華域汽車 中國化學等點位還不如2020年的3300多點時。整體行業寒冬是否已過現在言說怕還早。

1人類近代歷史上，繼蒸汽動力、電力技術和信息技術之後，人工智能（AI）技術作爲一種全新的通用目的技術，其引發的新一輪工業革命正逐漸由導入期開始轉入拓展期。目前來看，學術界、金融市場和政策制定者對這一問題看法不一，但都高度關注。我們認爲，人工智能是第四次工業革命。從現有的實證研究來看，目前的AI發展確實對製造業、服務業的生產效率起到正向促進作用，還在等待革命性的拐點。 AI的應用和物理連接將替代重複性勞動，降低人工成本，提升生產精度與穩定性；通過大數據挖掘、仿真模擬、智能算法，縮短研發週期、降低試錯成本，推動技術前沿外移。AI發展的結構性機會：算力基建先行、具身智能破局、垂直應用深耕、AI Agent重構、安全合規護航。中國企業應立足硬件製造優勢、搶佔垂直場景、強化國產替代，把握從互聯網紅利到智能生產力紅利的歷史躍遷。 具身智能破局，AI從雲端大腦走向物理軀體，機器人、自動駕駛、智能製造三大領域爆發。人形機器人及通用機器人，將是AI連接物理世界，幫助人類提升效率的重要路徑。其中，伺服電機、精密減速器、控制器、靈巧手、柔性傳感器、人形關節等零部件在機器人量產後將爆發式增長。智能駕駛，也是人工智能技術解放生產力的具體表現，將深刻改變人類社會的生活方式。 2一人公司數量增加。沒有任何僱員的小微經營者比例從34.7%攀升至52.7%，已超半數。北京大學企業大數據研究中心主任張曉波表示，這一趨勢與零工經濟、靈活就業的興起高度相關，也反映出當前就業壓力大、創業門檻低的現實。 人工智能也伴隨着強烈的“創造性破壞”效應，會加速企業的生死更替和就業的破壞與創造。在此過程中，小微企業首當其衝，它們相對更加脆弱，可能面臨生存期縮短的風險。這會導致結構性就業矛盾加劇、收入差距擴大，未來的就業破壞和就業創造將呈“J字形”軌跡，即短期就業破壞先於長期就業創造。 應將投資於物與投資於人緊密結合，把更多資金用於普惠性社會保護和人力資本，爲經營者在創業失敗後提供必要保障。同時，必須主動適應就業新形態成爲新常態的現實，創新社會保障和勞動力市場制度，爲處於創造性破壞循環中的小微企業和勞動者提供堅實支撐。人工智能帶來的組織小型化已是未來趨勢，現有社保、醫保等制度均以傳統大公司就業爲設計基礎，面對越來越多的靈活就業和一人公司，已越來越不適應。他認爲，只有讓小微經營者在內的所有勞動者都能享受到技術創新的紅利，才能真正實現敢消費、敢花錢的良性循環。 3背靠祖國、面向世界的中國香港正致力於成爲一個安定、繁榮、可預計性高的企業發展平臺。所謂“重點企業”，作爲近年來香港在摸索搭建產業生態方面的新抓手，類似於內地語境中的“鏈主企業”。 第六批重點企業就涵蓋了生命健康科技、先進製造、半導體、人工智能、低空經濟等多個領域，與全國層面正在推進建設的現代化產業體系高度契合。 近年來已有案例顯示，一些重點企業在深圳設有研發團隊，同時在香港創立新品牌，並在香港也設立了高端、先進的生產線。在這個過程中，這個新品牌既在香港培養了隊伍，也通過更好地服務海外客戶獲得更高的產品溢價。隨着研發和國際標準的進一步接軌，香港的產業新生態自然而然建立起來了。 4特朗普對伊朗發動的這場選擇之戰對美國和全球經濟意味着什麼。一言以蔽之，戰事持續時間越長，造成的損害就越大。即使戰事迅速結束，其影響也將持續存在。畢竟多條關鍵供應鏈已被擾亂，石油和天然氣生產設施已被摧毀。大多數估算都認爲修復工作將持續數年。受威脅的可不僅僅是石油和天然氣供應。與20世紀70年代的石油禁運不同，全球糧食體系賴以生存的化肥生產也已岌岌可危。 我們的先輩們在二戰後試圖構建的那個和平、無國界世界的棺材板上又被打上了一顆釘子。在特朗普執政期間，正是當年爲這一世界奠定基礎的國家，如今卻在親手將其拆解。面對全球供應鏈明顯缺乏韌性的現狀，人們幾乎找不到任何樂觀的理由。 5過去很多企業看中國，是看成本、產能、市場規模。現在看中國，則更多看創新、供應鏈、人才、場景、效率、政策穩定性和全球連接能力。 6從“夥伴”到“兼職”，從大店到即提店，星巴克正在做一場艱難而務實的手術 瑞幸初出茅廬時提出的這幾個問題——比如“好咖啡，其實不貴”“你喝的是咖啡，還是咖啡館？”——精準擊中了星巴克在高定價、大店模式上的潛在危機，後者最終用出售部分股權的方式來無聲地作出回應，調整自己在中國市場的姿態。 72026年本是國際天然氣市場從供需平衡到供應過剩的轉折年，但以卡塔爾爲主的中東氣源地受到戰事影響，預計有接近全球液化天然氣（LNG）供應量4%的產能需要三年到五年才能夠恢復，將推遲全球天然氣市場出現供應過剩的時間。 在目前形勢之下，2026年中國天然氣消費有下滑的可能；美以伊戰事持續時間越長，下滑的概率和程度越大。其主要原因在於，中國天然氣市場已從政策驅動轉爲市場驅動，戰事已導致中國天然氣終端價格上漲，需求下滑。 即使中東戰事能立刻停火，中國天然氣價格仍會繼續上漲。因爲中東市場供應恢復需數月時間，國際LNG價格難以快速回落。中國進口管道氣和LNG長協進口價格近期雖然比較平穩，但未來也將因戰爭期間抬高的國際油價上漲而上調。 8《麥可思報告》指出，高等教育日益普及，研究生規模持續擴張，“學歷通脹”越來越明顯。與此同時，AI快速發展，僱主越來越看重畢業生的實際工作能力與職業技能，學歷光環隨之褪色。從“考研熱降溫”到研究生、本科生“技術回爐”學技能，這些現象共同指向一個趨勢：大學生對學歷的盲目崇拜正在降溫，追求紮實工作能力與職業技能，正在成爲更理性的選擇。 問題的關鍵不在於“讀不讀研”，而在於“讀什麼方向的研”。與國家戰略需求緊密對接的應用型方向，依然具備較高的人才溢價空間。而那些缺乏明確職業指向的“鍍金式”讀研，則越來越難獲得市場認可。 高校人才的培養邏輯或可探索以通識教育夯實基礎能力，以專業培養形成穩定的職業特長，再通過高度靈活的微專業和項目制訓練提升即時就業能力。高校的人才培養目標或可調整爲培養能在不確定的未來既能順利進入職場，也具備持續轉型能力的職場人。 9技術替代引發的崗位調整本質上屬於企業經營決策的範疇，應當優先考慮通過協商變更勞動合同、提供技能培訓、內部崗位調劑等途徑妥善安置受影響勞動者。用人單位在享受技術紅利時，應當同步承擔相應的社會責任，通過規範用工管理實現技術應用與勞動者權益保障的有機統一。 當前在政策上鼓勵企業創新，使用新技術優化升級，發展新質生產力。企業被鼓勵採用新技術，但不能將此作爲隨意裁撤員工的藉口，更不能將企業的生存發展優先置於員工就業穩定之上。“這會導致企業享受了技術變革的紅利，但勞動者沒有享受到，反而合法權益受損。 現行勞動合同法第四十一條明確規定，當企業轉產、重大技術革新或者經營方式調整，經變更勞動合同後，仍需裁減人員，企業需要裁減人員20人以上或者裁減不足20人但佔企業職工總數10%以上的，用人單位提前30日向工會或者全體職工說明情況，裁減人員方案經向勞動行政部門報告，可以裁減人員。 10學術生態表述爲一個三層金字塔：底層第一層是“學術個人”，有關學者素質；中間第二層是“學術機構”，有關學術機構應具有的學術氛圍；頂層第三層是“學術社區”，有關學術社區的學術追求。

財經期刊第10期 1.中國資產價值躍升。中國資產尤其是科技資產的價值躍升具有重塑全球競爭格局的戰略意義，這不僅是經濟現象，更是大國博弈中科技主權與金融主權同步確立的關鍵標誌。（向內看，未來中國製造業的強勢增長與地產見底可能同時發生，並伴隨社會與企業家的信心迴歸。向外看，中國與其他“全球南方”成員新經濟循環正在形成，多極格局的形成長期利好人民幣資產） 2.國家隊A股持倉：堅守金融，進攻科技。從國家隊增持科技、重倉金融及各行業龍頭的持股佈局來看，其投資思路兼顧“進攻、防禦、指數調節”三個方向。 3.中國資產價值躍升的新共識。 4.人工智能對經濟增長的兩大影響。人工智能對經濟增長的總量促進作用較爲顯著，更爲重要的是，人工智能的發展具有較多的結構性機會。 5.31省份一季度GDP排名生變。一季度，廣東GDP達34950億元左右，拿下全國第一，經濟大省的底氣十足。浙江以6%的GDP增速成爲僅次於西藏的增速亞軍，對於基數較大的經濟大省來說，增長亮眼。西藏以6.1%的成績在增速排第一，雖體量不大，但增速迅猛。緊隨其後的是浙江、山東、北京、上海、甘肅、安徽，增速都在6%左右。（從產業結構看，智能網聯新能源汽車是重慶的主導產業之一。2025年，重慶市智能網聯新能源汽車產業集羣增加值比上年增長13.4%，對規上工業的貢獻率爲60.9%。目前，重慶已形成由長安汽車、賽里斯集團兩大龍頭帶動，構建起覆蓋智能網聯新能源汽車關鍵零部件的產業集羣） 6.小微經營羣體的生存境況調查。春江水暖鴨先知。作爲經濟運行的毛細血管，小微企業對宏觀環境和營商環境高度敏感。北大小微經營者調查報告顯示：目前一人公司佔比超半數，女性創業比例翻倍。 7.“五一”消費流向哪兒？超15億人次的跨區出行，拉動了千億元的消費大盤。儘管增速較去年有所回落，但縣域目的地的火爆、“蘇超”等體育賽事對消費的撬動，描繪出結構升級、體驗優先的消費圖景。 8.香港如何招商選資？ 9.特朗普的錯誤悲劇。 10.誰撐起了港股基石投資？ 11.AI重塑財富管理業。當標準化工作被AI大量承接，人的價值必須向更高維度遷移，未來的投研價值將聚攏爲三個領域：一手產業信息、非共識認知，以及市場參與主體的關係管理。 12.全球主要央行緊縮預期升溫。若全球主要央行收緊利率政策，經濟形勢趨弱、增長率將走低。從金融層面看，各國會抑制通脹收縮流動性，削弱跨境投資、壓制融資消費，繼而拖累整體經濟運行。 13.保險資金配置邏輯的六大轉變。 14.點心債市場爲何異軍突起。 15.230家跨國公司爲何齊聚浙江？他們應中信集團的邀請而來，帶着明確的戰略和商業考量—不僅要鏈接中國“智造”轉型升級帶來的巨大商機，也爭相成爲中國本土科技創新企業的“出海”合夥人。 16.星巴克，扎進1500個縣城。 17.中東衝突逆轉中國天然氣市場風向。 18.中國新能源產品熱銷澳大利亞。油價衝擊和補貼窗口疊加、中國製造的競爭力和成本優勢、澳新兩國的政策傾向和自然條件，中國新能源產品在南半球遇到了一場“完美風暴”。 19.2025年美國製造業回流追蹤。創紀錄的投資與關稅加碼之下，美國製造業在2025年依然表現不佳。但可以合理預期，已宣佈的投資將在不久的將來轉化爲世紀產能。 20.DeepSeek核心人才在流失嗎？ 21.逆齡針，能讓人返老還童？長壽科技正在從邊緣走向主流。如果DNA是一張光盤上的數字信息，那麼衰老就像光盤表面的劃痕，信息本身還在，但讀取變得困難。而ER-100就像是“拋光劑”，恢復了細胞讀取年輕指令的能力。“重編程就像生物界的AI，是所有人都在投資的熱點。” 22.讀研還值得嗎？考研報名人數“三連降”，折射出社會人才評價體系正從“學歷本位”加速轉向“能力本位”。

2026年一季度延續強勢，40宗IPO累計募資近1104億港元，生物醫藥、通用人工智能、先進半導體三類公司佔據總融資額的70%以上。壁仞科技、天數智芯、智譜、MINIMAX等硬科技龍頭密集登陸，國際配售獲得中東主權基金、淡馬錫、貝萊德等長線資本的踊躍認購。國際資本正在用真金白銀，爲中國新質生產力完成價值確認。

這一期內容比上一期要好，期刊只是告訴讀者世界正在發生什麼，是what層面——信息搬運與事實整合。至於why 和how的層面——深度思考、規律提煉、判斷邏輯、執行思路，從來不會直白寫在紙面上。閱讀這類刊物，看懂表象是基礎，穿透表象拆解因果、推導解法、建立自己的判斷體系，纔是真正要完成的功課

IBM 在 1964 年提出垂直互連概念專利，1969 年進一步提出多層芯片堆疊專利，被行業視爲 3D-TSV 技術概念的真正提出者 。‌‌ 三星HBM5的“HeatPathBlock”技術，旨在解決多層堆疊帶來的散熱難題，12層堆疊的HBM模塊體積小，卻能提供大容量存儲，非常適合空間受限的GPU和AI芯片。國內生產廠商長城存儲HBM3還在小批量試產，別人已經往HBM5發展了！三星剛發佈的900層存儲芯片堆疊、12層HBM模塊堆疊這兩個產品都基於2NM，SK海力士發佈的375層閃存存儲芯片堆疊NAND並用鉬代替鎢材料 華爲現在沒有5G芯片自研也沒有，現行生產的是4G手機，韜定律的邏輯摺疊面臨芯片設計軟件EDA、散熱、功率三個完全沒有技術基礎的領域困難，工藝、封裝、基礎技術三個需要授權的許可證，還有……韜定律的邏輯摺疊縮短的光電傳續納秒級別技術遠落後於芯片線程這個高端技術最優選 中國具身人形機器人全部屬於編程控制性機器人，不是智能自控Agent機器人，清華大學的教授還是清醒的因爲2026年春晚臺前機器人表演是臺後幾個人在手持控制器控制的，小鵬的具身機器人更是編程+現場操控的表演，中國廣告法已經管不住中國企業胡說八道了 無人快遞車在校園的實踐已經失敗，無人駕駛法律明文禁止使用“自動駕駛表述”，特斯拉FSD進入上海北京上路測試後造車新勢力全部禁言，今天超越這個、明天碾壓那個、世界級最好的……最後的遮羞布被特斯拉、豐田扯下來示衆 香港招商引資在IPO政策制度體系化具體體現在香港上市條件 ：含8A、18A、18B、18C、19C的優先級，離岸人民幣的金融對接全球投資市場，前者吸引內地科技公司入住，後者吸引全球家族辦公室在香港落地 這期雜誌講的高大上，實際排第一的原因講不清楚，市場眼界認知過窄

這一期分析一季度的數據，產業，結合去年有一期的地區國投的投資，再蒐集一些現在地方產投的信息，基本符合這一輪的拉昇。核心還是新質生產力，三月底入了一點長電，最多的時候虧負10%，補過一次倉位，目前收益還不錯

《財經（2026年第10期）》將“中國資產價值躍升”置於全球宏觀與科技變革的大座標系中，核心觀點可概括爲以下五個層面：1. ​​價值重塑的驅動力——科技與政策共振​​ • 以 AI 爲代表的的新質生產力快速商業化，疊加適度寬鬆的貨幣與更加積極的財政政策，爲資本市場提供了“量價齊升”的土壤。 • 中國在算力、存儲等 AI 產業鏈上已進入規模化盈利週期，訂單飽滿，成爲全球資本重定價的關鍵錨點。2. ​​科技資產成爲全球競爭的“硬通貨”​​ • A 股、港股的結構性牛市由流動性驅動轉向盈利驅動：科創板淨利潤同比超 200%，寧德時代、寒武紀等龍頭市值創新高，說明市場已從“概念”走向“實績”定價。 • 科技資產的價值躍升不僅是經濟現象，更是大國博弈中爭奪科技主權與金融主權的集中體現。3. ​​人民幣國際化迎來“黃金窗口”​​ • 經過 17 年耕耘，人民幣在全球支付、儲備與投資渠道的滲透率快速抬升；貿易順差、對外投資與貨幣互換爲貨幣輸出提供多元路徑。 • 爲保持回流通暢，未來需繼續擴容國債市場、完善二級市場流動性和衍生品對沖工具，以形成安全、充足的人民幣資產供給。4. ​​傳統行業承壓，結構性分化加劇​​ • 在科技主線清晰、傳統行業盈利受限的背景下，市場分化進一步加深；只有能夠切入新質生產力鏈條的企業才能獲得估值溢價。5. ​​風險與前瞻視角​​ • 書中同時提示地緣衝突與全球金融危機的潛在衝擊，強調宏觀政策需在穩增長與防風險之間取得平衡。綜上，本期《財經》認爲：中國資產，尤其是科技資產，正因科技突破、政策支持與全球資本共識而進入價值重塑期；這一過程將重塑全球競爭格局，併爲人民幣國際化、資本市場改革與宏觀治理提供新的歷史機遇。