財經（2026年第12期）

存儲大繁榮（2026/89） >> AI平滑了存儲行業的波動曲線，但週期不會消失。 三星、SK海力士、美光全球存儲三巨頭，在一個月內完成萬億美元登頂，創造了存儲行業前所未有的資本紀錄。 6月5日黃仁勳抵到韓國，他官宣三星、SK海力士拿到HBM4認證，6月8日早盤KOSPI暴跌超8%，直接觸發熔斷，三星、SK海力士接近跌停，市場全面恐慌，所有人擔心AI牛市崩盤 。當日黃仁勳還官宣和SK海力士簽訂多年HBM長期供貨協議，用大單穩定市場信心。 李在明在黑色星期一（6/08）說韓國股市仍然被低估，這是怎麼說得出來的？ 指數是被“虛擬炒高”，容錯空間幾乎爲零。 KOSPI本質是存儲芯片雙頭獨大的畸形指數，一半權重（三星和SK佔韓國股市權重50%）押注同一個週期性賽道，幾乎沒有容錯墊；全民槓桿炒作放大波動，一旦芯片景氣拐頭，大跌、熊市很難避免。 · >>原文：單一板塊撬動一國股市的罕見盛況，就這樣在半個月內上演了兩次，一次向下，一次向上。 “先暴跌熔斷、後暴漲熔斷”的極端走勢，說明存儲行業在舊週期的高波動慣性尚未褪去之時，AI驅動的新成長邏輯便強勢崛起。兩種力量在同一個市場、同一個月份、同一批股票上正面對撞，撕扯出雙向熔斷這樣罕見的歷史截面。 散戶全民高槓杆，快出快進，呈雙向波動的放大器。屬於極強風險預警，市場穩定機制已經失效。全員快進快出的最大雷點，下跌端極易爆發擠兌式拋售，一旦存儲週期反轉，深度熊市幾乎沒有緩衝空間。 官方喊話只能安撫短期情緒，無法修正指數權重失衡問題。 綜上，2025-2026年三星、SK海力士的暴利，是去庫存週期尾聲疊加AI短期需求爆發的階段性紅利，不具備可持續性； ​2. 2027年新建晶圓廠集中投產，供給放量會直接壓低產能利用率與毛利率，存儲週期下行壓力明確； 3. 全球實體經濟疲軟，AI算力資本開支存在明顯泡沫，一旦下游採購收縮，會提前刺破存儲高景氣； 4. 韓國股市高度綁定兩家存儲企業，週期拐點出現後，指數缺少緩衝，極易走出深度調整行情； 5. 所有“AI永久超級週期”論調，更多是產業、資本、官方維穩的宣傳口徑，不能無視存儲行業百年不變的供需週期底層邏輯。 AI只是拉長上行週期（集中在25-26年，不存在可持續性），沒有徹底消滅存儲的週期屬性，2027年後產能集中釋放必然壓制利潤率，當下行情本身附帶明顯算力泡沫。 · 在HBM產能緊張的背景下，GPU廠商與存儲芯片廠商之間的關係正在變得更加重要。長期鎖單兜底，全年持續補貨，週期性已經打破，存儲芯片上主桌，成爲產業鏈重要一環。 而在中國，長鑫專攻DRAM、長江存儲主攻3D NAND，形成完整國產存儲雙線佈局，兩家公司IPO全面開綠燈。 >>長鑫科技：搶週期。它的策略是用通用DRAM的超級週期紅利反哺HBM研發。 長江存儲：造規則。它的核心競爭力不是產能，而是自研Xtacking架構。一旦超級週期結束，它需要用足夠高的市場份額來維持定價影響力。 存儲產業看似是標準化芯片的產銷循環是深層次發展佈局。 所有重大技術變革都會催生泡沫，泡沫過後，進入真正的繁榮期。 ◆ 新契機 海南站 170家外企對海南投出“信任票”，地方政府爭搶“一人公司”，海南的支持是錢、算力、辦公場所、數據。門檻降低，支持OPC模式創業，先入住搶佔位置，稅收優惠力度大確實吸引人。 · 《對話曾毓羣：寧德時代正在質變》的採訪對答精彩，對於每一次的問題，他都精準抓住問題關鍵，結構化的思維方式，提現決策者思路清晰，戰略佈局合理。好的企業不需要做滿，而是成爲自己行業裏的技術大拿，不管現在還是未來科技型企業都是技術路線的決策最重要。看看日本的前車之鑑們：存儲DRAM（PC打死）、模擬高清（美國數字高清打死）、藍光DVD（雲端來了）、豐田押氫燃料汽車（鋰電池打死），全部都是技術決策選錯了路徑。 本冊相關議題還有：巨頭競逐AI支付、泡泡瑪特樂園上線、實體產業AI應用滲透率反應AI應用率以及市場化真實情況。以及黃金成全球最大儲備資產，無息資產走俏，側面反應市場上可穩定投資的項目風險偏高。喬標著《製造興邦：從追趕到引領的中國產業升級之路》文字風格像王德培，娓娓道來。 完 2026.06.23

★存儲大繁榮 三星、SK海力士、美光全球存儲三巨頭，在一個月內完成萬億美元登頂，創造了存儲行業前所未有的資本紀錄。韓國國民因此財富暴漲 國內NAND（一種負責長期存儲的芯片）龍頭長江存儲完成IPO輔導備案，國內DRAM（一種負責臨時存儲的芯片）龍頭長鑫科技IPO順利過會，估計其上市會瞬息股市資金 AI帶來的結構性成長力量正在重塑定價與產能邏輯。 ★科技新貴們的自律時刻 一段時間以來，那些善於打造個人IP的科技企業家，因爲有活人感和話題感，收穫了一波又一波的流量紅利，個人和企業的形象深入人心，粉絲和客戶黏性不斷提升，有些甚至達到以一人之力可當一支公關雄師的段位。然流量時代民意更加如水，高熱度和高關注度就像一把無比鋒利的雙刃劍，成王敗寇往往就在一瞬之間。活人感和瘋感一步之遙，話題感和爭議度比翼齊飛，快人快語和自我膨脹毫釐之間，流量的加持和反噬總是相伴而生。 算力浪潮開啓AI產業全新發展週期； ★全球AI（人工智能）正迎來劃時代的發展拐點，本輪算力緊缺並非行業危機，而是人工智能產業化落地的積極前兆。 Agent應用爆發拉動海量算力需求，國內Token（詞元）調用量成倍暴漲，各行各業加速擁抱AI，從互聯網到農牧實體企業紛紛佈局智能化轉型，AI走出實驗室融入實體經濟，拓寬了產業發展邊界。 ★對外投資新規對企業出海影響幾何？ 《國務院關於對外投資的規定》首次將居民個人納入對外投資統一監管框架，在支持企業出海的同時強化數據、技術和安全審查，重塑中國對外投資規則體系 ★老外扎堆來華，服務業如何“接得住”？ 當前中國服務業較明顯的問題之一是“適外化”能力不足，服務業開放程度滯後於境外遊客增長量。在接待外國入境遊客時，旅遊服務體系在硬件設施、軟件服務等方面的綜合能力亟待提高 ★170家外企對海南投出“信任票” 全球產供鏈正在深度調整，不僅中國企業“走出去”需要幫助，海外企業“走進來”也需要引導。其間，中信集團正搭建一座雙向奔赴的“信任之橋” ★地方政府爭搶“一人公司” 上海、深圳、杭州等地方政府紛紛出臺一人公司專項扶持政策，投放算力專項補貼、設立創業扶持基金等；真金白銀的政策補貼之外，更受市場關注的是海南自貿港的制度優勢 按上海“十五五”綱要定義，一人公司是指在人工智能賦能下，由個體獨立完成產品研發到市場投放全鏈路閉環的新型創業形態。而據海南省政策定義，“人工智能OPC”，是開發或運用AI工具進行創新創業的微型企業，人員一般不超過五人。 有研究指出，AI正在承擔編程、原型設計、內容生產、用戶客服等傳統需要團隊完成的工作。 ★新航落子杭州，密織長三角“空中絲路” 一週25個航班往返杭州和新加坡，凸顯杭州作爲航空樞紐在雙循環戰略中的關鍵地位 杭州的創新力吸引了很多人才，非常看好其後期發展 ★從“敲門之旅”看美商界如何理解中國 ——專訪中國美國商會會長何邁可 何邁可認爲，美國商界代表對中國的訪問傳遞了一個重要信息，即衆多美國企業與中國保持着密切的經貿關係，美國與中國之間的貿易很重要 ★以高質量服務融入“十五五”，郵儲銀行的信心、底氣與能力 “十五五”時期是中國基本實現社會主義現代化夯實基礎、全面發力的關鍵時期，亦是郵儲銀行建設“更加普惠、更加均衡、更加穩健、更加智慧、更具活力”的一流大型零售銀行的發展加速期。將着力推進“特色化、輕型化、綜合化、生態化、精細化、數智化”升級……構建起內源平衡、穩健持續的新模式，實現資本可持續、業績可持續、服務可持續的新發展。 2026年其運營發展策略：從傳統信貸盈利向表內外綜合創效轉變，進一步優化結構；從單一信貸盈利向表內外綜合創效轉變；提升債券和交易業務對全行收入貢獻；全面推動輕資本轉型，提升資本質效。 ★港股直面萬億解禁 2025年密集上市的科技、生物醫藥企業的基石投資者與Pre-IPO股東，其6個至12個月的鎖定期在2026年陸續到期。據浦銀國際測算，全年解禁市值合計約1.7萬億港元，較2025年的0.6萬億港元增長近3倍，創近年峯值，相當於港股日均成交額的10倍左右；全年有六個月解禁規模超1000億港元，其中9月解禁規模高達5300億港元，約佔全年三分之一。 怪不得港股半年來跌跌不休，這也是一大影響因素，但是整治違規跨境炒股對於港股也是一重利空 ★本土樂園長出“新物種” 傳統以過山車、水滑梯等核心的“設備驅動”模式逐漸降溫，取而代之的是以IP（Intellectual Property，指具有知識產權、能夠吸引粉絲併產生商業價值的原創內容或虛構形象）、沉浸式演藝、情緒價值爲核心的“內容驅動”模式。從北京到鄭州，從開封到自貢，一批不再“卷設備”的本土樂園開始跑出獨立行情。 萬歲山武俠城搜索量同比增長近15倍，只有河南·戲劇幻城同比增長八成，橫店影視城同比增長1.2倍，清明上河園同比增長四成，自貢·中華彩燈大世界同比增長26%。 2026年，愛奇藝的主題樂園在揚州落成，蜜雪冰城在鄭州的主題樂園也在建設中，預計2027年開放。跨界玩家正在加速入場。 ★對話曾毓羣：寧德時代正在質變 寧德時代近年來最引人矚目的，不是它繼續鞏固在電池領域的統治地位，而是它急劇擴張自己的業務邊界。 交通領域，寧德時代的電池從乘用車延伸到電動重卡等商用車，延伸到電動船舶、電動航空，並通過換電站延伸到交通補能網絡。 電力領域，寧德時代的儲能電池全球市佔率超過三成，儲能系統集成業務2025年增長了160%，成爲公司強勁的第二曲線。 電網領域，寧德時代在分佈式微電網建設上、在構網型儲能電站的探索中居業界領先地位，並積極佈局柔性電網和虛擬電廠技術。 工業領域，寧德時代爲越來越多的採礦場、鋼鐵廠、水泥廠、化工廠、工業園區提供綠色能源和零碳運營解決方案。 關鍵礦產領域，寧德時代一手斥巨資成立資源集團保障供應鏈安全，另一手加快電池回收和資源循環利用佈局。 AI領域，寧德時代出資過百億元，成爲老牌數據中心世紀互聯第一大股東、業內領先的智算中心電力供應商中恆電氣第一大股東，拿到了算電協同時代的門票。 寧德時代還與廈門、蘭州、鹽城、常州、蕪湖、嘉興、東營、宜賓等多個城市簽署了零碳城市戰略合作協議。 寧德時代的全球化佈局也在加快，迄今已在德國、匈牙利、西班牙、印尼投資建廠，在澳大利亞、阿聯酋、巴西等地的儲能項目也全面展開。2025年5月，寧德時代在港上市，爲其拓展海外市場提供了更靈活的資本來源。 寧德的願景是爲人類新能源事業作出卓越貢獻，我們希望成爲一家世界一流的創新科技公司 ★中國新藥“圍攻”癌症 ASCO素有腫瘤界“奧斯卡”之稱，被公認爲全球最重要的腫瘤學術會議。據說這次參會的中國專家，僅在肺癌領域就有30多位，所有領域加起來近200人。 今年的中國藥企頗出風頭，有94項研究入選做口頭報告，12家中國創新藥企的13項研究入選全體大會和突破性研究摘要（LBA），創下歷史新高。 在這場一年一度全球最受關注的腫瘤學術活動上，中國藥物研發已經走到了新藥舞臺的中央。 ★誰能留住年輕人？ 在中國年輕人口十年縮減8000萬的背景下，深圳、杭州、成都等產業高地正憑藉“低成本+強產業”增加吸引力，城市競爭已從“搶人”轉向“留人” ★未來戶口還重要嗎？ 近日，國務院印發了《關於推行常住地提供基本公共服務的實施意見》（下稱《實施意見》），提出由常住地提供基本公共服務，逐步消除基本公共服務與戶籍掛鉤因素，促進未落戶常住人口與戶籍人口同等享有基本公共服務。 ★美國加密貨幣立法再次破局 《清晰法案》的推動者抓住了5月的窗口期獲得突破，若能在接下來的兩個月經受住考驗，美國將通過首部爲所有類型加密貨幣建立監管框架的法律 ★從追趕到引領的中國產業升級之路 如果說過去40年，中國製造是在一條寬闊平坦的賽道上順勢疾行，那麼今天，我們已然攀至製造強國的半山腰，前路坡更陡、坎更密，考驗着爬坡過坎的智慧、耐力與定力。這是一場關乎國運的生存攀登，我們必須找到通往峯頂的正確道路。 “美元是我們的貨幣，卻是你們的麻煩” 美國的這一舉動，開啓了佈雷頓森林體系的終結進程，也開始了美國在外匯政策上的新時代 ★重塑創新價值觀與創新資源集聚 實現經濟追趕早期雖還能依賴技術引進和模仿，然而在高度競爭的時代，科技創新的門檻抬高，科技水平將在很大程度上決定包括貿易份額、金融實力和國際收支平衡，失去創新意味着經濟可能走下坡路

AI平滑了存儲行業的波動曲線，但週期不會消失。週期特指由供需錯配引發的價格、盈利、產能循環波動規律，完整閉環固定爲：下游需求回暖→存儲漲價、廠商盈利大增→頭部企業大手筆砸錢新建晶圓廠、升級先進製程→2年-3年後新增產能集中落地→供給遠超實際需求→產品價格雪崩、全行業大面積虧損→落後產能出清、廠商被動減產→庫存去化完畢、供需再度緊平衡，開啓新一輪上漲，一輪完整週期普遍在3年-4年。

《財經（2026年第12期）》 財經 24個筆記 存儲大繁榮 ◆ 存儲芯片不再只是電子產品裏的沉默元器件，它已經升級爲AI算力底座、資本市場估值錨與大國科技博弈關鍵籌碼。 ◆ 英偉達2020年發佈的A100, HBM單芯片總容量爲80GB。但2027年預期要發佈的Rubin Ultra，單顆AI芯片搭載的HBM容量提升至1024GB，增長約12.8倍。 ◆ SK海力士、三星、美光都在和大客戶簽署長期協議（LTA），而且這些協議的期限普遍是3年-5年。HBM的長期協議覆蓋率甚至達到了100%。 ◆ 與以往約束力相對更弱的長期協議不同，目前的長期協議引入了預付款（通常爲合同總額的10%-40%）、財務擔保等更約束機制，目標是降低違約風險。 ◆ 長江存儲，國內唯一的3D NAND IDM（垂直整合製造）企業。2026年第一季度，其全球NAND市場份額攀升至13%，營收突破200億元，同比增長約一倍。技術層面，長江存儲自主研發的Xtacking晶圓鍵合架構已演進至第四代，實現了294層3D NAND的大規模量產，良率突破90%。這一技術指標，已與美光、SK海力士的主流產品處於同一梯隊。 ◆ 在華爲的AI服務器、阿里的雲計算中心、字節跳動的推薦系統、百度的自動駕駛數據中心——這些國產AI基礎設施的底層，存儲芯片第一次有了本土選項。 ◆ 國內拓荊、北方華創、中微等設備企業，硅片、特氣材料廠商陸續實現細分突破，瀾起依託全球龍頭地位，憑藉內存接口芯片充當算力數據傳輸關鍵樞紐。 ◆ 不可替代性應當決定估值倍數，而非歷史習慣。 ◆ 如果英偉達的GPU是AI時代的內燃機，那麼美光的HBM和DDR5就是燃油系統與散熱管路——任何一個環節缺位，整個系統就無法運行 ◆ 2026/06/13發表想法 截止到2026.06.12日週五，美光科技29倍動態市盈率，不算便宜了 原文：瑞銀據此將美光的估值錨從“週期性的P/B”切換爲“成長型的P/E”，目標PE倍數從過去的8倍-10倍直接拉昇至25倍-30倍區間。 ◆ 瑞銀據此將美光的估值錨從“週期性的P/B”切換爲“成長型的P/E”，目標PE倍數從過去的8倍-10倍直接拉昇至25倍-30倍區間。 ◆ 瑞銀還拋出一個重要觀點，即長期供貨協議（LTA）粉碎存儲芯片“週期魔咒”。這個結論基於瑞銀對各大雲廠商（微軟Azure、谷歌雲、亞馬遜AWS等）和美光工廠的調研 ◆ 瑞銀修正了其全球存儲芯片供需模型： DRAM內存：全行業DRAM供不應求的結束時間，從此前預測的2027年四季度，大幅延長至2028年二季度。 NAND閃存：供不應求的結束時間由2027年三季度延長至2027年四季度。 ◆ SK海力士在這一輪週期中獲得了較大先發優勢。2026年全部DRAM和NAND產能已被客戶預訂一空，與英偉達等核心客戶的長期協議甚至已經覆蓋到2030年。 ◆ 2026/06/13發表想法 第一次聽說，長江存儲還可以對外收專利費 原文：2025年初，長江存儲反向授權三星混合鍵合技術專利——中國芯片企業首次向韓國巨頭收取專利費。 ◆ 長鑫的答案是“借力打力”——用最快的速度賺錢、擴產、追趕，把週期窗口變成自己的跳板。長江的答案是“自力更生”——用底層創新和自主供應鏈，構築即便寒冬降臨也能持續運轉的體系 港股直面萬億解禁潮 ◆ 2026/06/13發表想法 完蛋了，暴風雨要來了，這些機構投資者肯定會減持套現 原文：7月港股迎來大額股份解禁，MiniMax、智譜解禁體量居前。 ◆ 2026/06/13發表想法 9月港股解禁風暴，危險 原文：浦銀國際研報表示，9月成港股解禁“風暴眼”，單月解禁市值預計高達5309億港元，佔全年32.6%，這一規模甚至超過2025年的IPO募資總和，在港股歷史上極爲罕見。 ◆ 2026年9月解禁規模相當於相關公司總市值的31%、流通市值的113%。 本土樂園長出“新物種” ◆ 泡泡瑪特樂園本質上不是傳統意義上的主題樂園，它的核心是賣商品。 ◆ 今天的遊客，尤其是從小在互聯網和微媒體環境中成長起來的00後，已經習慣了“情緒驅動”的內容消費。 ◆ 遊客需求從“追求腎上腺素刺激”轉向“可沉浸、可互動、可傳播、可共情”，Z世代與年輕白領成爲決策主力，他們不爲硬件買單，只爲故事、氛圍、社交貨幣、情緒治癒付費。 ◆ 用大白話說，現在的遊客變得更‘懶’了——從特種兵式的觀光，轉向了追求碎片化、鬆弛感的微度假。 對話曾毓羣：寧德時代正在質變 ◆ 2026/06/13發表想法 陳景河，紫金礦業創始人 原文：寧德時代也在佈局關鍵礦產，今年寧德時代專門成立了一個資源公司，還把陳景河先生請過來當顧問 -- 來自微信讀書

1全球三大存儲巨頭三星、美光和SK海力士按清晰的時間順序、分市場先後登頂萬億美元市值——5月6日韓盤，三星率先跨過萬億門檻；5月26日，美光單日大漲19.29%、市值破1.01萬億美元；5月27日，SK海力士暴漲超11%，市值站上1.06萬億美元。至此，三星、SK海力士、美光全球存儲三巨頭，在一個月內完成萬億美元登頂，創造了存儲行業前所未有的資本紀錄。 存儲芯片的價格完全由供需博弈決定，漲跌波動劇烈，盈利起落劇烈。60多年來，DRAM和NAND的興衰史，就是一部反覆上演的繁榮與崩潰教科書。 存儲芯片是半導體中一個奇特的存在：它佔全球集成電路產值近四分之一，是每一臺電子設備的底層基石，但從未站上舞臺中央。原因在於，存儲芯片是“無差別的標準化零件”，而不是“差異化的戰略資產”。 過去三十年，華爾街和全球資本市場對存儲公司的定價邏輯簡單而殘酷：這類公司的定價邏輯不是“這家公司明年能賺多少錢”，而是“現在處於週期的哪個位置”，因爲上行期的利潤在下行期可以被半年虧損全部吞噬。無論週期走到哪一段，市場都習慣性地給存儲公司折價。 2當下一些正在發生的事件似乎隱喻着科技新貴們要更自覺地迎來自律時刻。當務之急是提高自己的情商，科技圈和資本市場的認可並不意味着全能型人才的證書，好爲人師乃至亟欲成爲人生導師大可不必，靠出位的言行釋放經營壓力和轉移人們對自身業務的質疑更不可取。 “只有偏執狂才能生存”並非放之四海而皆準的真理，而要更多考量企業的具體發展階段和當下的社會氛圍。科技新貴們面對的不僅僅是創新圈和創投圈，也不僅僅是百萬乃至千萬量級的粉絲，那些只是更爲宏大的社會生態和歷史進程的有機組成部分。 3《國務院關於對外投資的規定》首次將居民個人納入對外投資統一監管框架，在支持企業出海的同時強化數據、技術和安全審查，重塑中國對外投資規則體系。 《規定》首次從國務院層面明確：誰可以進行對外投資；哪些投資受到鼓勵、限制或禁止；投資過程中應承擔哪些義務；國家將提供哪些保障與服務；違反規定將承擔何種法律責任。 對於準備“走出去”的中國企業，新規劃定了禁止性邊界。與過去主要圍繞資金跨境流動展開的監管相比，新規將技術、數據、人員的跨境流動也納入了對外投資的監管框架。 技術人員也受到規範。《規定》明確，不得以跨境派遣技術人員、提供技術指導、跨境培訓等“繞道”方式，向境外轉移受限技術。 長期處於灰色地帶的跨境炒股平臺迎來了清算。5月22日，中國證監會發布消息稱，已依法對老虎、富途、長橋等證券公司在境內非法經營證券業務等行爲立案調查。這一舉措被視爲整治中國居民的境外炒股渠道。 4在中國年輕人口十年縮減8000萬的背景下，深圳、杭州、成都等產業高地正憑藉“低成本+強產業”增加吸引力，城市競爭已從“搶人”轉向“留人”。 截至2026年4月底，全國31個省份都公佈了2025年末常住人口數據。相比2024年，僅有廣東、浙江、新疆、海南、上海、西藏和寧夏7個地區常住人口實現正增長，24個地區的人口繼續收縮。其中廣東新增79萬，居全國之首，浙江新增31萬緊隨其後。經濟強省江蘇則出現了多年來的首次常住人口負增長。 中國年輕人口的流動格局正在經歷性重構，主要表現爲四個維度的深刻變化。一是空間重構：從全國大流通轉向“省域內循環+核心城市羣流動”，強省會成爲關鍵節點；二是目的地遷移：一線城市因高房價產生擠出效應，成都、武漢等新一線城市成爲最大承接池；三是邏輯進化：從普適性務工轉向產業精準匹配，“數字經濟、新能源產業在哪，年輕人就去哪”；四是雙向流動：高技能人才向核心區集聚，普通勞動力因成本壓力回流縣域或家鄉。這股交織着集聚、分流與迴歸的力量，正在重塑中國城市競爭的基本盤。 未來五到十年，城市競爭格局將呈現“馬太效應極致強化”的態勢。他將最具潛力的城市劃分爲四個梯隊：一是大灣區、長三角頭部城市（深圳、廣州、杭州、蘇州、南京），憑藉頂級產業集羣與都市圈承接力，長期吸納優質青年；二是中西部強省會（成都、武漢、長沙、西安），依託高產業能級、科教資源及相對較低的房價，成爲區域青年的首選；三是產業專精型衛星城（東莞、佛山、合肥、常州），承接核心城市外溢，以“產業完善+房價友好+通勤便捷”吸引年輕人安家；四是國家戰略賦能的區域門戶（鄭州、貴陽、南寧），通過物流樞紐、大數據、東盟門戶等差異化賽道，精準吸納特定領域人才。 5近日，國務院印發了《關於推行常住地提供基本公共服務的實施意見》（下稱《實施意見》），提出由常住地提供基本公共服務，逐步消除基本公共服務與戶籍掛鉤因素，促進未落戶常住人口與戶籍人口同等享有基本公共服務。 推行常住地提供基本公共服務，讓新市民在穩定就業居住的城市，獲得隨遷子女教育、住房保障、就業社保、醫療衛生等方面的基本服務，是推進農業轉移人口市民化的一項迫切任務，是廣大新市民最關心、最直接、最現實的利益訴求。” 全面取消在就業地參加職工社會保險的戶籍限制，大力推進全民參保計劃，引導支持各類勞動者在就業地參加職工社會保險。 同時，健全農民工、靈活就業人員、新就業形態人員參加社會保險制度，完善社保關係轉移接續政策，研究促進靈活就業人員參加職工基本養老保險的政策措施，將新就業形態人員職業傷害保障試點範圍擴大到更多地方和平臺企業。持續推進工程建設領域農民工按項目參加工傷保險。完善企業職工基本養老保險全國統籌，穩妥推進基本醫療保險省級統籌，鞏固工傷保險、失業保險省級統籌成效。 6有兩項指標關乎科技創新的成敗，同時也在很大程度上決定了一家企業能否立足，乃至於一國能否實現經濟躍遷。主要體現在兩點：一是研發經費投入強度，比如美國、德國等研發強度多數在3%以上，中國的研發強度已經增至2.8%，而其他中等甚至大型經濟體的研發強度反而在減弱；二是科技自主創新能力，技術引進和模仿雖能在經濟增長初期實現“以市場換技術”的規模經濟，但到了一定規模後，一國經濟體往往因科技自主創新不足、產業鏈附加值處於低位而難以實現新的躍升，不但會產生嚴重的貿易逆差，而且國際市場份額持續下降，經濟增長受到拖累。 創新並不是精英的專利，而是由千百萬普通人共同推動、共同改進的，是一種基於大衆的、自下而上的過程。但如何通過發揮有爲政府和高效市場的作用，進一步激發創新活力、構建創新生態是現實難題。過去美國繁榮的經濟和穩定增長的中產階級等印證了科技創新帶來的繁榮、發展和安全，而當前面臨的問題仍然需要加快科技創新，通過科技產業政策促進經濟增長和增加就業 中國在實現經濟躍升和鼓勵創新發展的經驗值得探討，其中的兩點具有借鑑意義。一是科技創新戰略的確立，經濟轉型期堅持創新驅動，以科技創新引領現代化產業體系建設，奠定了高水平科技自立自強的基礎；二是科技創新生態的構建，以創新爲驅動，實現有爲政府和有效市場的有機結合，政府投資和社會資本融合，創設多元化的科技發展模式。

“互聯網只是人類歷史極小的一段。”很多人問：這個時代，沒有網絡、沒有手機怎麼活？ 人類文明的走向？人性有沒有變好，一個人一生只能選一種生活方式。即便有遺憾，這種放棄對他而言就是“等價交換”。 如果是你，你願意用一輩子不用手機，去換取頂級的精神自由嗎？

《財經》這類刊物沒太多可說的，就是一本概要式讀物。它的職能是讓讀者基本瞭解相關情況，有點投石問路的意味。哪些議題或主題讀者有興趣點深挖再去找其它更多更深的資料。 這類刊物沒必要從頭到尾看，挑自己感興趣的閱讀就好。這期寧德時代老闆的訪談有點意思，中國抗癌創新藥那篇有點啓發。

財經期刊第12期 1.存儲大繁榮。AI平滑了存儲行業的波動曲線，但週期不會消失。三星、SK海力士、美光全球存儲三巨頭，在一個月內完成萬億美元登頂，創造了存儲行業前所未有的資本記錄。存儲芯片不再只是電子產品裏的沉默元器件，它已經升級爲AI算力底座、資本市場估值錨與大國科技博弈關鍵籌碼。HBM供應缺口將從2025年的5%擴大到2026年的6%，並將在2027年擴大至9%。 2.超級存儲週期拉昇韓國股市。全球股市K型分化，科技頂起了股市半邊天。 3.科技新貴們的自律時刻。 4.對外投資新規對企業出海影響幾何？6月，《國務院關於對外投資的規定》公佈，7月1日施行，這是一份指導中國企業出海，以及規範居民個人海外股市投資等行爲的原則性文件。 5.老外扎堆來華，服務業如何“接得住”。當前中國服務業較明顯得問題之一是“適外化”能力不足，服務業開放程度滯後於境外遊客增長量，在接待外國入境遊客時，旅遊服務體系在硬件設施、軟件服務等方面得綜合能力亟待提高。 6.170家外企對海南投出“信任票”。全球供應鏈正在深度調整，不僅中國企業“走出去”需要幫助，海外企業“走進來”也需要引導。 7.地方政府爭搶“一人公司”。上海、深圳、杭州等地方政府紛紛出臺一人公司專項扶持政策，投放算力專項補貼、設立創業扶持基金等；真金白銀得政策補貼之外，更受市場關注得是海南自貿港得制度優勢。“一人公司”之所以迅速升溫，是因爲隨着大模型、AI應用等普及，過去需要十個人得小公司，未來可能只需要一個創始人、加上若干AI Agent就能運轉。 8.新航落子杭州，密織長三角“空中絲路”。一週25個航班往返杭州和新加坡，凸顯杭州作爲航空樞紐在雙循環戰略中的關鍵地位。 9.從“敲門之旅”看美商界如何理解中國。何邁可認爲，美國商界代表對中國的訪問傳遞了一個重要信息，即衆多美國企業與中國保持着密切的經貿關係，美國與中國之間的貿易很重要。 10.以高質量服務融入“十五五”，郵儲銀行的信心、底氣與能力。 11.港股直面萬億解禁潮。 12.黃金成全球最大儲備資產。近年來，在地緣政治衝突頻發、科技貿易制裁不斷升級的逆全球化環境下，多元化的貨幣儲備已成爲越來越多央行的選擇。截至2025年底，黃金在全球官方總儲備的份額已增至27%，超越份額爲22%的美國國債。長期看，美國債務高企、去美元化趨勢仍存、全球央行持續購金的結構性依然穩固，黃金在中期仍具備戰略配置價值，短期回調或爲長期佈局提供了更具性價比的窗口。 13.長期利率上升加劇全球資產價格動盪。造成美日長期利率上升的直接原因，是今年爆發的美以戰事直接加劇了兩國的通貨膨脹壓力，並推高了對未來的通貨膨脹預期。在發達國家長期無風險利率顯著上升的背景下，全球資產價格可能出現大宗商品價格強勁、股市波動性加劇、債券價格下跌、黃金價格回調的格局。美元指數預計將在95-100範圍內繼續盤整，日元兌美元匯率仍將在150-165的區間內波動。 14.巨頭競逐AI支付。智能體讓支付決策從人來決策轉向人與智能體共同決策。在不少業內人士的未來暢想中，支付還可能一定程度上變成智能體自主決策。 15.頭部城商行淨利超過多家股份行。除資產規模，在不良貸款率、撥備覆蓋率等多項關鍵指標上，以江蘇銀行、寧波銀行爲代表的頭部城商行，也遠遠優於絕大多數全國性股份制銀行。 16.整治違規跨境炒股。 17.本土樂園長出“新物種”。 18.實體產業AI應用滲透率有多高？針對全國2000多家企業的調查表明，一季度實體產業AI應用滲透率10%，隨着AI應用的逐步深入，部分常規性、標準化崗位的結構調整壓力已經在實體產業中出現。當前制約AI在實體產業中普及的首要瓶頸，在於“場景適配度”。 19.寧德時代正在質變。 20.中國新藥“圍攻”癌症。康方生物報告的一項研究成果顯示，有一款新藥被證明，比PD-1更能爲肺癌患者“續命”。 21.誰能留住年輕人？在中國年輕人口十年縮減8000萬的背景下，深圳、杭州、成都等產業高地正憑藉“低成本+強產業”增加吸引力，城市競爭已從“搶人”轉向“留人”。 22.未來戶口還重要嗎？城鎮基本公共服務覆蓋範圍不斷擴大，大約四分之三的基本公共服務項目，持居住證的爲落戶常住人口均可享有。 23.美國加密貨幣立法再次破局。

存儲行業從20餘家縮減到今天三家：三星，SK海力士，美光，目前中國長鑫存儲和長江存儲加入戰局 三巨頭壟斷超70%-90%的產能，定價權高度集中，卻因爲特殊週期性無法帶來資本溢價 美光從週期股變成成長股，從庫存週期品種變成AI基礎設施裏的戰略供給資產 投資最危險的念頭：這一次不一樣 美股5科技的資本指出佔現金流的比例大幅提升 所有重大技術變革都會催生泡沐，刺破泡沐的過程就是財富轉化爲貨幣的過程 科技創新需要一批特立獨行的新貴 普通民衆未受起其利，先受其害，或紅利期喫不上蛋糕，泡沫期共擔其害 東南亞，非洲與中東，出海增長最快 中國軟性服務缺陷是封閉型服務供給到開放型國際服務競爭，線上支付是國外旅客感到最不便捷的地方，還有很多日常高頻軟件的無法使用，信息獲取壁壘痛點最突出 旅遊業是日本僅次於汽車的第二大海外收入來源 中美不缺問題專家，缺少人員往來 下半年港股接近市場高的離譜，這兩年IPO太多了 全球黃金儲備額隨着價格提升，超過美國國債，從地緣避險到宏觀緊縮 美國政府債務佔GDP125%，日本超200% Ai落地的難點在於場景適配度 10%的滲透率意味巨大的機會，79.2%不適應本企業，說明探險家的機會 寧德時代：願景內，大市場，高門檻，技術相鄰 從來不把時間作爲定義，把事件作爲定義 商業化三路線：技術，產品，商品 知識產權保護對惡性競爭的影響 新能源把對石油能源的依賴變成對鋰鈷鎳的依賴，區別是石油用完就沒了 未來50%的礦產可能來自廢舊電池之類 硅谷的奮鬥文化非常強烈，歐美並非不奮鬥 組織能力和人才密度，學習能力，內涵外延搞不清楚，最主要是內因 十年時間，全國20-29歲人口減少了8000w 年輕人正從省外一線城市到本省省會轉移 若美國穩定版清晰法案通過，數萬億美元外國資本流入美國金融體系 賺錢的能力趕不上花錢的速度 創造性破壞的力量 既要讓現有創新者有動力，又要防止他們用優勢阻礙創新 風險投資是技術經紀人 創新已經從大衆基層萎縮到硅谷等少數領域

《對話曾毓羣：寧德時代正在質變》 曾毓羣：任何東西的商業化都有三個路線。一個叫技術路線，就是這裏面沒有show stopper，就是技術障礙；第二個叫產品路線，就是它可以量產，可以保障供應；第三個是商品路線，就是它應該性價比夠好，夠便宜，可以接受，因爲太貴的東西消費羣體就少。