證券市場週刊（2026年第25期）

《證券市場週刊（2026年第25期）》 證券市場週刊 11個筆記 AI投資的去僞存真 ◆ 2026/07/30發表想法 長鑫科技？ 原文：同樣是一路上漲，如果每日的換手相對較高，說明機構抱團抱得並不緊，大概率股價是靠擊鼓傳花推上去的 ◆ 同樣是一路上漲，如果每日的換手相對較高，說明機構抱團抱得並不緊，大概率股價是靠擊鼓傳花推上去的 景氣週期確立 國產AI龍頭價值重塑 ◆ 全球HBM市場主要由SK海力士、三星電子和美光科技把持。今年一季度數據顯示，SK海力士HBM市佔率約爲59%，三星電子和美光科技分別約爲20%。 HBM目前面臨產能稀缺的情況 ◆ 作爲最緊缺的產品線，SK海力士2026年全年HBM3E/HBM4產能100%售罄，訂單已排至2027年。英偉達、微軟、谷歌等頭部客戶的長期合約更是鎖定至2027年底甚至2028年。SK海力士董事長崔泰源坦言，供應瓶頸可能持續到2030年。 ◆ 2026/07/30發表想法 光模塊PCB需求向好，期待好價格 原文：摩根士丹利預計，2025年至2028年，全球AI光模塊PCB市場規模將從6.2億美元增長至37.7億美元，年複合增速高達83%。2026年至2028年，預計AI光模塊總出貨量分別爲7300萬隻、1.41億隻和1.58億隻。 ◆ 摩根士丹利預計，2025年至2028年，全球AI光模塊PCB市場規模將從6.2億美元增長至37.7億美元，年複合增速高達83%。2026年至2028年，預計AI光模塊總出貨量分別爲7300萬隻、1.41億隻和1.58億隻。 AI仍是這個時代最大的投資主題 ◆ 2026/07/30發表想法 南韓真的了不起 原文：韓國GDP僅佔全球比重的1.8%，卻拿走全球AI產業淨利潤的35%。 ◆ 韓國GDP僅佔全球比重的1.8%，卻拿走全球AI產業淨利潤的35%。 燧原科技提交註冊 騰訊貢獻超八成收入 ◆ 一直以來，燧原科技與摩爾線程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）、壁仞科技（6082.HK）被業內譽爲“國產GPU四小龍”。 投資者佈局指基新選擇 主動管理ETF出爐 ◆ 中國證監會首次表態支持在上海、深圳推出主動管理型ETF，推動產品體系豐富及與國際市場接軌。主動型ETF將突破當前僅限被動指數產品的限制，允許主動選股策略結合ETF交易優勢。 思儀科技拿到IPO批文 研發實力優勢明顯 ◆ 2026/08/01發表想法 思儀科技，快速獲得上市批文，獲得華爲、國元基金8%股份 原文：僅用半年時間，國內電子測量儀器領域龍頭公司中電科思儀科技股份有限公司（以下簡稱“思儀科技”）就拿到了上市批文。從公司發展歷程看，公司獲得過華爲、國元基金看好，兩者曾分別持有公司8%的股份。 -- 來自微信讀書

警惕美國AI泡沫和建立AI中國敘事 美國開始考慮限制中國AI模型了。Kimi K3剛發佈，OpenAI內部就有人建議政府出面，提醒企業減少使用中國模型。據報道特朗普政府正在研究採購限制、實體清單等措施。K3總參數達到2.8萬億，在部分編程測試中超過了OpenAI和Anthropic的頂尖模型，並計劃開放權重。 美國政府爲什麼這麼急？跑分只解釋了一部分。更大的壓力在於，中國模型已經進入美國企業的實際業務。據OpenRouter統計，美國企業使用中國模型的Token佔比，從2025年初的不足10%持續上升，最高達到46%；而中國模型的價格比OpenAI、Anthropic低60%到90%。 過去，一些企業部署AI客服時，會直接接入Claude這類頂尖模型。現在大家發現，代碼生成、客服、營銷和數據分析等大量日常任務，其實用不着最強的模型。越來越多的企業選擇把少數複雜任務交給頂尖模型，把普通任務交給更便宜的模型。更深一層看，AI產業正在從模型能力競爭，走向成本、場景和生態的綜合競爭。如果美國通過監管保護高價閉源模型，可能守住本國政府和大企業的合規市場，卻把更廣闊的全球市場讓給中國模型。 王堅院士講未來token會非常便宜，他舉個例子，當年發明交流電的特斯拉，原本是要求按每度電收專利費，但隨着電力的大規模應用，西屋電子也付不起了，token就是今天的交流電。開源是趨勢，這次Anthropic對使用者的國別限制，把全世界嚇壞了，因爲使用的閉源模型，可能隨時被卡脖子。中國爲何不擔心開源讓自己失控呢？因爲模型最終還是需要基礎算力，中國的低成本和穩定的電力纔是我們的勝負手。馬斯克最近的訪談：AI 的約束歸根到底就兩樣：芯片和電。現在美國的瓶頸是電——AI 芯片下線的速度，已經超過了新增電力併網的速度，中國是唯一的例外：電管夠（發電量＞美＋歐＋印總和，未來到美國 4 倍），缺的只是芯片，一旦中國拿到足夠算力，很可能成爲 AI 領跑者；而且中國離解決光刻，“比大多數人以爲的要近得多"，目前最聰明的模型是 Anthropic 的，但 Kimi K3 已經追得相當近。 近期梁文峯的四小時投資人會議的發言刷屏，核心是中美決戰AGI，目前美國的大模型做閉源是想如同當年特斯拉按每度電收專利費，但沒有成功就是沒有看到“電”的巨大前景，梁文峯認爲未來AI會佔全球GDP的10%，如此巨大廣闊的市場，Deepseek肯定能成爲萬億公司，但最主要的是AGI。 梁文峯的slogan“一羣平凡的人做出了不平凡的事”代表新一代中國年輕人的雄心，只要對比一下中美科技團隊的年齡，就會明白中國的優勢，美國有資本和先發優勢，但中國的規模和年輕的活力肯定會後來居上，回想電腦時代的崇拜，互聯網時代的學習，移動手機時代的跟進，AI時代中美可以說是第一次齊頭並進。推薦華爲半導體首席科學家廖恆的5個小時訪談，中國人民族性是非常善良，但是當退無可退的時候，併發出的生命力是值得我們驕傲和自信的，並且中國人的特點也是謙虛的，能站出來說，已經是有信心超越了。（中國半導體行業人員比硅谷年輕20歲），並且華人世界有張忠謀、曹興誠，也有王寧國、張汝京。 中國真正可怕的文化不是工程師文化。。。中國的醫生或者脫口秀演員又不是不卷。。。中國真正可怕的是良好的教育，實事求是的精神，再匹配王侯將相寧有種乎的歷史教育，最終，誕生了大量能打硬仗的企業。新加坡的楊榮文近期講話，當AI開源，能源（風力和太陽能，核電）也普及的情況下，決定AI勝負的是組織能力。月之暗面CEO楊植麟近日公開拆穿美國AI神話，稱OpenAI沒有發明任何新東西，只是把世界上已有的技術組合在了一起。楊植麟指出，AGI的真正瓶頸不是技術，而是組織形式。傳統公司根本無法構建AGI，需要全新的組織範式。這是他對美國AI巨頭商業化路線的直接質疑，這幾天半導體全球股市的調整，就是“錢”的敏感。 2026年#225