財經（2026年第19期）

1新政正式終結了“高槓杆、高負債、高週轉”的房地產舊模式。制度切換不會自動解決舊問題，轉型陣痛難免 購房者告別期房風險，實現“所見即所得”；房企告別集團槓桿擴張，轉向產品力競爭與代建、運營等多元化業務；銀行告別集團制授信，轉向項目制放貸與REITs等融資工具；政府降低賣地依賴，轉向城市更新、保障房建設與存量盤活。新政通過壓縮加槓桿套利的空間、拉長資金週期，加速行業企穩。雖然在短期內，它難以直接修復房價、去庫存，但長期來看，在新政的影響下，房地產行業將回歸理性，其對經濟的貢獻將從開發建設轉向居住服務、資產管理和存量運營。需要注意的是，制度的切換不會自動消化舊問題。土地成本高企、地價與房價倒掛、終端需求不足依然存在，且從政策出臺到細則落地仍有一段空窗期。無論房企、銀行還是地方政府，都需要經歷一場轉型的陣痛。 對於目前已有的預售項目，828新政也明確提出，“老項目老辦法，新項目新辦法”。以住房項目是否取得建設工程規劃許可證爲標準，已取得的，可以按照原有政策規定執行，未取得的優先採用現房銷售。而且，“優先”不等於“必須”，新項目既可以現房銷售，也可以預售。此外，新政還在現售制項目中推行定金制和定金監管。 開發商之所以迅速漲價，與“828新政”中規定的“主辦銀行制”和資金封閉管理制度有關。通過這兩項制度，按揭放款從封頂後移至竣工備案後，開發貸也與項目開發週期更匹配：預售項目不超過五年、現房項目不超過七年。此外，首次還本也原則上延至竣工備案後。這從資金流入與流出兩端同時拉長了開發商的資金佔用週期，實質上切斷了“以預售款滾動開發”的高週轉路徑。 28月28日，中國人民銀行（下稱“央行”）、國家金融監督管理總局（下稱“金融監管總局”）聯合印發《關於改革完善房地產信貸管理 推動加快構建房地產發展新模式的意見》（下稱《意見》），明確預售房的個人住房貸款發放時點延後至項目竣工備案之後，確保購房人“能拿房、再還貸”。 值得注意的是，目前不同文件對新老政策劃分標準的描述存在差異。《通知》以是否取得建設工程規劃許可證劃分，《意見》以是否簽訂房地產貸款合同爲界，而金融監管總局印發的《個人住房貸款管理辦法（試行）》以項目是否取得預售許可證來劃分。房地產開發融資方式，推動從依賴主體信用向基於項目情況轉變，一視同仁滿足不同所有制房地產開發企業合理融資需求。 新政通過多層次制度安排，實現了“以項目爲中心”的風險隔離體系。在房地產從增量發展向存量優化轉變的新階段，通過制度創新保障購房者權益，同時爲銀行和房企劃清風險邊界，推動行業向高質量發展轉變。 3新政消除了購房者買到爛尾樓的風險，但對房價影響不大，對修復居民的資產負債表沒有影響 首先，這幾年人們普遍對收入前景不樂觀，沒買房的人推遲或放棄買房，已經買房的人，許多都在提前還款以減輕債務負擔，若有人反向操作延長按揭貸款年限，只會增加自己的債務。其次30年按揭期已經足夠長了，且不說延期10年要多付幾十萬元利息，單是古稀之年還要還房貸就“細思極恐”。至於把貸款上限從收入的55%提升到60%，只有對自己收入的長期前景極度自信的人才會頂格操作。 政策的真實目的，是重塑房地產市場的遊戲規則，從而更好地順應市場變化，實現構建房地產行業高質量發展新模式的既定目標。 預售制在其他地方是開發商的銷售方式，在中國是開發商的融資工具，開發商以在建房屋爲抵押，從購房者手裏獲得無息貸款。而風險承擔者，在其他地方主要是開發商，在中國主要是購房者，即：一旦房屋爛尾，購房者既無法從開發商手裏收回首付款，又要繼續還按揭貸款，錢物兩空還欠一屁股債。正因爲做了重大改造，解決了開發商的資金來源，中國房地產市場才能飛速發展。 房子是大宗資產，買房決策取決於房價走勢、購房成本、收入預期，跟零售商品的買賣邏輯完全不同，不是補貼個仨瓜兩棗促消費就能促起來的。 正因爲還貸壓力大，疊加房價下跌和收入預期不明，越來越多業主加入提前還款洪流，而這又顯著性影響到當期消費。 4“樓花”一詞源於1953年的香港。霍英東在九龍買下一塊地皮，將樓房分層出售，並在動工前先向買家收取訂金，餘款分期支付。其靈感來源於華南一帶“荔枝開花就能賣”的商業習俗：“開花”付錢，“結果”收貨。這種模式被用在房屋預售上，形象地稱之爲“樓花”。 內地的預售制度中一直有監管賬戶，且明確要求購房款直接進入監管賬戶，而非開發商賬戶。但在很長一段時間裏，這套制度在各地執行不一，開發商違規直接收款或挪用資金的現象相當普遍。直到2022年之後才被逐步收緊，在國家層面首次對預售資金監管作出統一規定。 當增量需求不再洶湧，當居民對大額投資性消費趨於審慎，那種依靠預售款不斷滾動、靠房價上漲消化一切問題的模式，已經走到了邊際效益的盡頭。過去是房地產的繁榮帶動經濟大盤，如今更需要經濟大勢的改善來託舉樓市預期——這纔是“重構”最深層的含義。 5相關研究顯示，地方政府、事業單位、城投平臺、國企、大型民企以及企業之間互相拖欠是形成企業應收賬款的重要源頭。 在市政基建、園林綠化、信息化採購、環衛運維、設備供貨等行業，部分承接政府項目的企業被長期拖欠賬款，導致應收賬款高企，現金流被嚴重擠壓，經營困難甚至資金鍊斷裂。這部分企業陷入倒閉困境，導致員工欠薪失業，進一步傳導至市場，後續投資下滑、消費萎縮。 拖欠賬款不僅讓部分中小企業生存困難，挫傷了市場主體投資信心，還損害了地方的營商環境以及政府公信力。“目前改進提升營商環境的最大動作，就是清理政府欠款。”國家發展和改革委員會副祕書長肖渭明公開表示。 發行千億元級別的清欠專項債、以物抵債、協商債務重組、設定清零時間表、將清欠工作納入政績考覈……一套套組合拳正在各地鋪開。所謂“連環清”，緣於環環相扣的多角債鏈條——政府欠國企、國企欠民企、大企業欠小企業，層層拖欠、相互交織，單個主體的資金困境由此演變爲整個鏈條上的堵點。 6隨着國家在“十五五”規劃中明確支持香港加快北部都會區建設，目前該地區已進入實質建設和企業導入的關鍵階段，“南金融、北創科”產業新格局也成爲香港未來戰略引擎。隨着從香港的邊陲變成大灣區的樞紐節點，北都開始與深圳前海、河套，廣州南沙，以及珠海橫琴共同構成大灣區的多中心格局。 香港特區政府已明確不會就院校的數量設限，同時歡迎來自中國內地和海外的院校與中國香港本地的大學合作，共同落戶北都大學城。 79月6日，八家中央金融企業相繼發佈公告，披露擬通過定向增發及直接注資等方式實施資本補充，金額合計3600億元。其中，財政部擬使用特別國債資金注資3000億元，中國菸草總公司及相關子公司出資600億元。本輪注資覆蓋國有大行、國有商業保險公司、政策性金融機構。這是1998年以來，國家第三次系統性動用財政工具爲金融機構補充核心一級資本，前兩輪面向國有商業銀行，此次覆蓋範圍首次擴展至政策性金融機構和國有商業保險公司。 保險央企首次被納入特別國債資金注資範圍。對外經貿大學保險學院教授王國軍表示，本輪增資充實保險央企核心資本金，對沖低利率環境下資本消耗壓力。“它不屬於股市救市，獲支持險企償付能力整體安全，屬於事前夯實而非出險救助；資金用於補充機構資本，並非直接入市買股票託市；定增鎖定期長，不面向二級市場；政策目標是築牢金融安全底座，服務實體經濟，不以維穩股價爲導向。” 8沃什所謂“我們所處的時代”，即技術重估、供給約束和通脹壓力並存。沃什在傑克遜霍爾釋放的信號，是美聯儲需要從危機後預期管理主導的框架，轉向更重價格穩定、更重數據趨勢、更少路徑承諾的新框架 在2026年傑克遜霍爾全球央行年會上，沃什以《我們所處的時代》爲題發表演講。此次講話的核心並非研判美聯儲未來的利率路徑，而是旨在闡釋其貨幣政策框架調整的邏輯。當前，美國宏觀環境已經不同於2008年金融危機後的“低增長、低通脹和低利率”時代。從長期看，人工智能若能帶來生產率提升，將有助於降低單位成本、擴大供給能力，並緩解通脹壓力。但在中短期內，AI投資熱潮會顯著增加資本品、能源、算力和相關服務需求，反而可能推高通脹。換言之，技術進步並不必然立即帶來低通脹，它也可能先表現爲投資需求擴張和資源重新定價。 9美國10年期國債收益率一度升至2025年1月以來最高；日本10年期國債收益率一度觸及3%，爲1996年以來首次；澳大利亞、德國10年期國債收益率均升至2011年以來高位；法國10年期國債收益率升至2008年以來高位。國債收益率上行，對應債券價格下行。 多位專家表示，通脹風險推升加息預期是重要導火索。 2023年以來，主要發達經濟體主權債券收益率在全球地緣衝突期間幾乎沒有下降，這意味着市場開始以“信用風險”而非單純的“利率風險”爲主權債進行定價，更高的期限溢價將長期嵌入全球金融體系，低利率時代或已開始終結。 10跨境支付80%的時間損耗在“最後一公里”：監管報告要求、各國設置的外匯管控等風控舉措、缺少全天候（7x24小時）實時基礎設施、人工處理流程等是延緩支付時效的四大關鍵因素。解決了“最後一公里”問題，纔有可能提升跨境支付效率。 11綜觀各類傳統，有一個道理恆存：道德秩序與物理秩序本爲一體。硬預算約束、正義與共同目標並非奢侈品；它們能夠降低治理成本，維繫信任並節約能源。當道德根基動搖時，熱力學意義上的系統崩盤隨之而來 數個世紀以來，跨越不同文明，研究戰爭與帝國的宏觀歷史學家們持有一種極爲相似的觀點：當社會的價值觀、經濟體系和制度始終植根於物理現實時，社會便會繁榮興盛；而當精英階層逐漸陷入以賬面財富、聲望與權力爲特徵的自指系統時，社會則會走向衰敗。氣候變化、化石燃料、水、糧食和能源，在物理層面根植於熱力學定律；而人類的認知與能動性（介入人類事務與自然進程的意願）則可能因自負、傲慢和狂熱而脫離現實。人類立足於現實方能繁榮昌盛；當我們相信人類的狂妄自大能夠改寫自然法則時，便會走向衰落 人類立足於現實方能繁榮昌盛；當我們相信人類的狂妄自大能夠改寫自然法則時，便會走向衰落。那些高度集中且估值虛高的市場是脆弱的，其一旦崩盤將產生系統性影響。是否面對這樣的現實，並非一項政策選擇，而是生活給予的必須承受的重擊。 12除了比亞迪等在部分領域擁有全產業鏈能力的企業，絕大多數車企在電池、芯片等領域缺乏定價權，在這一輪成本上漲中只能選擇承受壓力。而激烈的市場競爭又極大擠佔了通過漲價覆蓋成本的空間，疊加匯兌風險在上半年的密集爆發，結果就是車企付出了利潤的代價。 13未來20年，中國民航業需要48.5萬名專業人才，缺口之下，航空公司與飛機制造商已不再滿足於在大學招聘會上“守株待兔”。國泰辦了20年青少年科普，波音走入1700所學校，商飛把大飛機科學課送給40萬學生。人才爭奪的戰場轉入中小學課堂 航空業正面臨深刻的技術變革，未來需要的不僅是傳統的飛行技術和機務維修人員，更需要具備跨學科能力、創新思維和全球視野的複合型人才。 由於無人機保有量呈指數級暴增（截至近年全國實名登記無人機已超330萬架），“無人機裝調檢修工”的新行業遠期人才總需求量約爲350萬人，而全國持證的專業維修人員才2萬人左右，供需比高達1∶40。 14全國博士招生規模從2015年的7.44萬人增至2025年的20.16萬人。中國博士培養規模已躍居全球前列，但“學術賽道擁擠”與“產業高端人才飢渴”並存的矛盾，折射出高學歷勞動力市場從“數量積累”向“結構適配”轉型的迫切性 畢業人數的上漲，撞上了高校有限的吸納能力。有媒體測算，全國高校每年能提供的教學科研崗位僅3.5萬個左右，於是有了“11萬博士卷3萬個崗位”的說法。判斷博士是否‘過剩’，要看培養出來的人能否發揮博士訓練的價值，而不只是看人數和比例。” 據教育部歷年統計公報，博士招生規模從2015年的7.44萬人增至2025年的20.16萬人，十年間擴大至約2.7倍；在學博士生從2016年的34.2萬人增至75.36萬人，增長約1.2倍；畢業博士生從2016年的5.5萬人增至11.29萬人，翻了一番有餘。大多數進入博士項目的學生，接受的培養仍是以成爲學者爲目標，因此未來許多畢業生在競爭任何學術崗位時，都將面臨激烈競爭。 中國科學院院士韓啓德2024年在一個論壇上的比喻流傳甚廣：中國這麼大，各行各業長期需要人才，之所以顯得“僧多粥少”，一種可能是“我們給的‘粥’種類太少”——不是博士太多，而是適合博士的舞臺不夠大。 錯配背後還存在“過度教育”的現象——“相較更看重個人能力的外資企業，中國企業可能更看重學歷本身，這也導致了很多人對學歷有較高的追求。而實際上，很多崗位並不需要如此高的學歷。 2025年1月，中共中央、國務院印發《教育強國建設規劃綱要（2024年—2035年）》，進一步要求“擴大研究生培養規模，穩步提高博士研究生佔比，大力發展專業學位研究生教育”。在決策層的藍圖中，博士培養的天平正從“學術型”向“應用型、複合型”傾斜。 專業之“專”，應體現在對專業領域複雜問題的深入研究上；博士之“博”，則要求寬厚的知識基礎、嚴謹的研究能力和明確的創新貢獻。 歸根結底，中國不缺博士的總量，缺的是讓博士各得其所的通道。中國博士教育的未來，主題不是“收縮”，而是“適配”。 15特朗普於2025年上任後，全面推翻了拜登對加密貨幣的嚴格監管政策，並輕易叫停了SEC發起的一系列訴訟。 162026年9月7日，最高人民法院公開發布《關於依法審理涉人工智能糾紛案件的意見》（下稱“涉人工智能糾紛意見”），其中一項是依法認定涉自動駕駛汽車、具備輔助駕駛功能汽車交通事故的賠償責任。 涉人工智能糾紛意見規定，自動駕駛汽車、具備輔助駕駛功能汽車上道路行駛，發生交通事故造成損害的，依據民法典和道路交通安全法有關規定承擔賠償責任。因車輛存在產品缺陷導致交通事故造成損害，當事人請求生產者或者銷售者依照民法典相關規定承擔賠償責任的，法院應予支持。具備輔助駕駛功能的汽車因車輛缺陷與駕駛人的過錯行爲結合導致同一損害，當事人依據民法典相關規定同時請求駕駛人和車輛生產者或者銷售者承擔賠償責任的，法院依法予以支持。車輛生產者、銷售者對自動駕駛汽車、具備輔助駕駛功能汽車的自動化等級、智能程度、性能、用途等進行虛假或者引人誤解的宣傳，損害消費者合法權益，消費者依據民法典、消費者權益保護法等法律規定請求車輛生產者、銷售者承擔民事責任的，法院依法予以支持。爲查明道路交通事故發生原因，法院可以要求車輛生產者、銷售者或者運營者等數據控制方，在必要範圍內提供真實、完整的自動駕駛、輔助駕駛事件記錄等查明案件事實所需要的數據。 當日，最高人民法院副院長陶凱元表示，該意見精準聚焦社會各界普遍關注的自動駕駛等問題，明確裁判和訴訟規則，“對於目前難以形成共識的問題，意見做了留白處理，待進一步積累經驗，條件成熟時再通過適當方式作出明確”。 17智力本就具有強情境、強社會建構屬性，它最具價值的產出常常滯後、旁生，本就不在可預設範圍之內。

#Book 《財經》本期內容主要講了房市新政。 讀完明白了政策是服務於發展目的。 同時，政策是有生命週期的，前一個經濟週期的政策不一定適合後一個經濟週期。同時政策≠法律，需要逐漸推動落實。就像雍正繼位後，想推行“改土歸流”、“攤丁入畝”、“土紳一體當差納糧”，一開始是選擇心腹治下區域推動，再慢慢推廣至全國。政策變化觸及官紳利益，政策發佈下去出現無人配合的境況。所以政策的實施是有延遲性。 90年代爲追上經濟的快速發展，有了“預售”和賣“樓花”，一邊預售賣房收款，一邊招商引資用收到的款繼續買地建樓。如今有了經濟底氣，追求穩健和質量，這個時候售後和買的“放心”更重要。8.28發佈的房產新政，主要有以下幾個方面的變化： ①以前“建築主體出地面就賣”，現在“主體封底才能預售” ②以前“簽完合同就開始還貸”，現在“交房後纔開始還貸” ③以前“購房款項直接進開發商賬戶”，現在“進監管賬戶。封閉管理專款專用” ④以前“交房不一定能拿到房產證”，現在“交房即交證” ⑤以前“爛尾後維權困難”，現在“合同明確不能按期交房，可退房退款並追違約責任” ⑥以前“層高2.8米，7層以上裝電梯”，現在“加強《住宅項目規範》，層高≥3m，4層以上設置電梯、隔音升級”。 促使房子從“能住”向“好住”轉變。 房產新政發佈後，部分新房現房房價略有上調。從品牌價值角度不難理解：對品牌端，開發商執行房產新政，提高了產品保障的同時從各個角度增加了房地產商的開發成本和風險；對於消費端，按揭即可獲取新房，沒有爛尾的後顧之憂，解決了一部分的產品安全/新人保障——結果是產品出現適當溢價。 end.

這期大篇幅內容報道828房地產新政，有點懵啊，竟然不知道這個政策，看來是後知無覺啊。從這幾年的房地產的體感來看，全國的房地產的日子可是過得如履薄冰。量價齊跌，像一線城市周邊的大規模開發造房的區域（惠州大亞灣想想2021年差點想在那裏買房就有種僥倖心理。肇慶江門清遠廊坊燕郊等）比較2020年高點跌去五六成。賣掉房子還倒欠銀行幾十萬的那種。衆多知名的房企債務纏身，房貸壓身斷供的新聞屢見不鮮。額。誰能想到之前可是狂熱的時期。掏空錢包舉債也要買房的狀態。 新政聚焦幾點爭對之前出現的幾點問題目的是脫離預售金融化模式，打造現房銷售模式，期房賣樓花的日子對於開發商來說是過去了。同時結合銀行歸集監控資金成項目式貸款。這直接重塑了房地產的開發模式。以前的432快速週轉模式。開發商的資金效率高。通過循環貸款玩轉衆多項目。特別是集團化運營的開發商。在中國的城市化，對政府的土拍流轉效率確實起到了很大的作其後果也是金融風險的增大。對房產價格的綁定，百姓生活的成本傳導。後期雖出臺限三高政策，2.6萬億債務暴雷的恒大，也說明在想軟着陸的同時，避免不了產生一些泡沫的刺破。從最近的房地產交易數據來看，二手房的交易超過新房的數據。開發商去庫存週期增加也說明了消費者趨於理性的一面，同時也對未來的預期保持一種謹慎的態度。畢竟房產對大部分人來說是人生中一項最大的支出，會更謹慎。這些是市場教育的。 在新政後的市場表現來看，嗯，只是微漲，並沒有達到一種重塑銷量的一種狀態，它更多的是重塑一總開發模式讓現房銷售成爲主流 避免因房地產金融化呃 導致的金融風險 做一個主動的風險預防。同時也對房地產行業的開發企業做一些洗盤，畢竟能在這個行業玩的，也更多的是傾向於國企和大集團。中小型房企會面臨着更多的困境。 同時也應該看到，房地產目前仍是我國第一大支柱行業，其吸納的就業人口、創造的經濟總值和帶動的產業都是第一的。據數據統計，房地產相關行業家居裝修建築建材等帶動的有 超15%，這和高新產業、AI 技術、芯片等帶來的 6% 的產值相比，帶來的就業人口是龐大的。 總的來說，一個行業的發展還是需要去看它的前世來生，還有健康發展是一個漫長的過程，它伴隨着陣痛和苦淚。也伴隨着機會和希望。 同時這期給我特別震撼的相比幾期來說比較少，政府帶頭平企業欠債。甚至到了加入政府工作的考覈指標。說明政府決心打造誠信社會和對企業進行紓困。固投公共服務問工程的發包方多數爲政府。從我身邊的人和政府工程打交道做生意的體感來看。尾款確實不好拿。錢是好賺。回款週期是硬傷。舊的還沒清掉。新的繼續來。相比以前世紀初的財政困難拖欠常態來說。是好太多了。 另外幾個點是上市公司的利潤分配，北交所五週年回顧，券商強勢盈利行業牌局重塑和保險業的權益資產收益成利潤增長極。很好奇，他們不好好的賣他們的壽險財險產品了麼，也能側面反映出。類金融業務充滿了不確定。居民的消費需求呈分化趨勢，哦想到了是 k 型分化的趨勢。 一個很特別的文章觸動了我。中外車企的利潤差距巨大，我發現一個普遍現象。中國的充分競爭市場的企業重塑過程殘酷。數據顯示利潤率低整車利潤率在 1.5%，這比糧油行業利潤率還低。橫向觀察稀土行業，機械製造鋼鐵水泥行業等國內充分競爭行業，內卷廝殺，同質化嚴重，產業鏈價格話語權低。要說新能源行業技術有護城河也有，也內捲到起飛。普遍陷入虧損。普遍寄希望於出海，而傳統外車企，一家豐田半年利潤等於十五家中國企業利潤的總和，要說燃油車落後時代。可財報數據人家過得不錯啊。而中國新能源車企受制於電池芯片銅等原材料價格波動利潤下滑嚴重。這引發一個思考。就像是一個優等生，懂技術，會做事，學習成績好但是工資不高。公司不賺錢。談什麼發展呢🤔。是產品同質化嚴重缺少差異化能力產生的供需錯配還是整體的產業鏈整合度不夠呢。比亞迪和各大車企都在積極探索。額。我們生活中亦是如此，如何保持在激烈競爭中保持自己的差異化能力和核心競爭力，同時與之拿到符合自己能力價值的待遇。額是個值得思考的問題！

《財經（2026年第19期）》以樓市現房時刻爲封面主題，是一本覆蓋宏觀、產業與國際議題的綜合財經刊物，共三十餘篇文章，分爲封面專題、宏觀金融、產業與社會、國際視野四大板塊。 本期核心聚焦房改新政：房地產告別高槓杆、高週轉舊模式，轉向現房開發與審慎金融；住房金融進入長期結構性改造，但短期房企資金、爛尾風險仍存。同時還探討金融央企增資、地方債務清理、全球糧價、北交所發展、高學歷人才供需、香港北都規劃與中美競合等議題。 用時9H

博士越來越多，崗位越來越少，不論學歷多高，最終結果就是你自身產生的價值。這期都是乾貨，樓市調控後，政策刺激，但經濟下行，貨幣寬鬆。最終結果要老百姓有錢，敢買敢消費。有錢的對未來充滿不確定，沒錢更不敢消費。

1）8月中國出口繼續高增長； 2）誰賺走了A股3.6萬億元的盈利？ 3）二季度國家隊加倉科技股； 4）航空人才爭奪戰前移； 5）博士真的“過剩”了嗎？

1. 房地產與宏觀轉型• ​​“高槓杆、高負債、高週轉”的舊開發模式正式終結​​，房地產進入制度重塑與結構轉型的陣痛期。2. 金融基礎設施與跨境支付• ​​數字貨幣（穩定幣、CBDC、通證化存款）並未削弱Swift的核心價值​​，合規審覈、KYC、監管報備等環節仍是跨境支付不可繞開的瓶頸。• ​​Swift與CIPS並非競爭關係​​，而是“報文傳輸—清算結算”上的互補合作，雙方通過標準互通助推人民幣國際化。3. 加密資產監管• ​​美國 SEC 新規爲加密代幣提供分級豁免框架​​：募資額 500 萬美元以下的初創項目可在四年內享受簡化披露，7500 萬美元以下的項目每年發行額度受限但無需全面註冊，同時引入安全港條款降低證券屬性認定不確定性。4. 貨幣政策與金融穩定• ​​美聯儲過度依賴前瞻性指引​​可能在高通脹環境下放大政策錯誤，造成“鏡廳效應”並削弱靈活性；需要在溝通與留白之間取得平衡。5. 發展模式與社會政策• ​​應汲取美國“高福利、高債務”模式的教訓​​，在投資物質資本的同時更重視人力資本，實現“物”與“人”的投資協同，以減少不平等並提升長期增長質量。6. 宏觀目標與政策協同• ​​保持約 5% 的 GDP 增速被視爲經濟底線​​，需要財政與貨幣工具的有力協同來實現；當前正處於“第四輪週期調整”尾聲，存在信心恢復與政策發力的窗口期。7. 其他前瞻視角• ​​面對全球規則重塑​​，中國需從“規則執行者”轉向“規則重塑者”，通過制度改革釋放消費潛力並提升社會福祉。以上要點共同勾勒出本期《財經》對房地產轉型、數字貨幣合規、跨境支付合作、貨幣政策框架、高福利模式反思及未來宏觀目標的系統性思考。

財經期刊第19期 1.樓市現房時刻。新政正式終結了“高槓杆、高負債、高週轉”的房地產舊模式。制度切換不會自動解決舊問題，轉型陣痛難免。房地產828新政後（推進現房銷售），市場回應積極。 2.“滬八條”成效幾何。“滬八條”短期內加速了部分購房者的決策節奏，但政策的催化作用更多體現在“助推”而非“扭轉”上，當這批存量需求被集中消化後，後期的市場增量情況仍存在不確定性。 3.樓市新政解決了的和沒解決的問題。新政消除了購房者買到爛尾樓的風險，但對房價影響不大，對修復居民的資產負債表沒有影響。 4.預售制退場：重構的不只是樓市。 5.政府如何帶頭還錢。發債、貸款、抵房、對沖、協商，各地政府正探索多種方式清理合計10萬億元的企業欠款。“組合拳”的成效明顯，但挑戰依然嚴峻，部分地方存在“紙面化債”、地方保護、執行難等問題，清欠長效機制仍要落實。 6.全球糧價大考與中國底牌。7月聯合國糧農組織食品價格指數131.1點，創三年新高，摩根大通預警2027年上半年全球食品通脹或升至5%，中國農業農村部此前表態，中國穀物基本自給、口糧絕對安全。 7.8月出口繼續高增長。8月出口、進口連續四個月實現兩位數增速；機電產品扛起出口總額的64%，集成電路出口首破400億美元，對美國、韓國出口上升，對歐盟的出口走勢仍待觀察。 8.誰賺走了A股3.6萬億元的盈利？2026年上半年，A股上市公司合計實現歸母淨利潤3.58萬億元，同比增長19.5%，總量修復顯著。但利潤高度集中：淨利潤排名前5%的278家公司合計賺走3.07萬億元，這些公司以金融和資源類企業爲主，亦包括長鑫科技等科技類公司。 9.二季度國家隊加倉科技股。國家隊2026年二季度繼續對科技領域進行增持，並將增持範圍擴大至人工智能+行業，光學光電子、IT服務、醫療服務、自動化設備、通用設備、半導體等是其重要增持方向。 10.誰在託舉本輪銀行股走強？經歷連續多年上漲後，銀行股在2026年依舊延續向好行情：截至9月10日下午收盤，42家A股上市銀行中31家年內股價收紅，個股最高漲幅46%。 11.頭部券商中報排位戰。券商頭部效應越來越明顯，2026年上半年前十家券商營收規模的行業佔比超過75%，淨利潤佔比超過81%。 12.日賺近18億元，保險股爲何不漲？業績與股價背離，最核心的因素是保險業負債端雖在轉型改善但增速承壓，利潤高增主要來自權益資產公允價值浮盈，而非可持續的承保與淨投資收益。 13.目睹熱力學的賬單到期。綜觀各類傳統，有一個道理恆存：道德秩序與物理秩序本爲一體。硬預算約束、正義與共同目標並非奢侈品，它們能夠降低治理成本，維繫信任並節約能源。當道德根基動搖時，熱力學意義上的系統崩盤隨之而來。 14.歐美消費品牌傍上中國資本。當前地緣政治環境下，消費行業收併購是少數還開着的門。 15.博士真的過剩了嗎。中國博士培養規模已躍居全球前列，但“學術賽道擁擠”與“產業高端人才飢渴”並存的矛盾，折射出高學歷勞動力市場從“數量積累”向“結構適配”轉型的迫切性。

挺好的，車和疫苗那兩篇對我尤其有用。 《財經（2026年第19期）》 財經 30個筆記 樓市現房時刻 ◆ 該項目開盤初期一度降價以加快去化，但新政出臺後，公司爲拉長銷售週期、彌補未來拿地至開盤之間的空窗期損失，決定通過提價控制流速。據其測算，一套房價格上調2個百分點，意味着多出十餘萬元的利潤空間。 樓市新政解決了的和沒解決的問題 ◆ 樓市新政解決了的和沒解決的問題 財經速覽 ◆ 生成式人工智能應用顯著降低了崗位平均薪資。現階段其崗位替代效應大於生產率提升效應，是構成薪資下行的主要渠道。 全球糧價大考與中國底牌 ◆ 摩根大通向《財經》提供的這份報告寫道：霍爾木茲海峽的中斷以及即將到來的超強厄爾尼諾正在加劇化肥和糧食價格壓力，並可能在2027年之前轉化爲單產走弱和糧食產能下降。全球食品價格通脹率預計將從2026年上半年的2.8%，加速升至2027年上半年的5%。 誰賺走了A股3.6萬億元的盈利？ ◆ 上半年歸母淨利潤增量更多由大體量公司及景氣賽道巨頭創造。其中，10家大體量公司貢獻了全部A股公司約一半的歸母淨利潤增量，中國人壽和長鑫科技兩家公司歸母淨利潤增量貢獻佔比達近三成，長鑫科技成爲A股市場有史以來首家闖進盈利榜前十的科技公司，反映出A股科技“新貴”崛起的趨勢。 ◆ 電子、有色金屬、非銀金融、計算機、商貿零售、國防軍工等行業歸母淨利潤增幅居前， ◆ 淨利潤下滑的行業中，多爲與內需及經濟週期關聯度較大的行業。其中，汽車、建築裝飾、綜合、鋼鐵、建築材料、農林牧漁歸母淨利潤同比下滑超20%，分別下降20.6%、25.43%、26%、40.62%、46.08%、146.21%。此外，房地產、公用事業、家用電器、食品飲料等行業歸母淨利潤同樣錄得下滑。 ◆ 2026/09/20發表想法 前278家：國企按“數量約六成、利潤約八成以上”估；私企“數量約三到四成、利潤約一至兩成”估，且利潤高度靠少數科技/新能源巨頭。 除國企後非國企頭部城市：深圳＞上海≈杭州＞合肥/寧波/蘇州/無錫/煙臺＞成都/長沙/洛陽/濱州等；整體仍在長三角+粵港澳最密，北京因央企總部集中，剔國企後存在感大幅下降。 原文：上半年，盈利處於前5%的278家公司賺走了A股85%的淨利潤 ◆ 上半年，盈利處於前5%的278家公司賺走了A股85%的淨利潤。從行業構成看，這278家公司也是以金融和資源類企業爲主。銀行與非銀金融合計入選63家，佔前5%公司的22.7%，且貢獻了其中52.1%的淨利潤；盈利榜前20名中，銀行獨佔10席。電子、通信、計算機、傳媒四個科技行業合計入選48家，淨利潤3664億元，佔比11.9%。 ◆ 中國人壽、長鑫科技、中國平安、中國石油、中國海油、紫金礦業、宏橋控股、寧德時代、工業富聯、江波龍等十家公司，貢獻了全部A股公司歸母淨利潤增量5812.2億元的約一半 誰在託舉本輪銀行股走強？ ◆ 付息成本大幅下行，但居民存款到期後並未出現大規模“存款搬家”情況 多國國債收益率創新高 ◆ 當前美、日、英、澳、德、法等多國國債收益率的同步大升，源於財政、貨幣、地緣與結構性力量多重共振的結果。首要驅動來自主要經濟體財政層面的壓力。 中外車企兩本賬 ◆ 中國汽車流通協會乘用車市場信息聯席分會（乘聯分會）數據顯示，上半年新能源車新車降價力度達到12%，常規燃油車新車降價力度達到14.1%，總體乘用車市場新車降價力度達到12.6%。 ◆ 。豐田（7203.T）僅在本財年一季度即2026年4月至6月實現歸母淨利潤約人民幣723.7億元，是最掙錢的中國車企比亞迪（002594.SZ）的6倍左右，也超過全部15家中國上市車企的利潤之和。 ◆ 中信證券在今年年初就發出過預警，預計電池端將把2026年全年的平均單車成本推升約3000元，銅鋁漲價可能造成單車平均成本增加約2000元，存儲漲價的推動幅度較低，但預計會對單車成本帶來貫穿全年的剛性影響。 ◆ 賽力斯董事長張興海在今年6月的一次行業論壇上表示，碳酸鋰和存儲芯片價格均較去年同期大幅上漲，推動問界單車平均成本增加1.5萬元至2萬元 ◆ 2026/09/24發表想法 正常情況下的市場經濟，企業會通過各種主動或被動的合併來避免價格內卷、盈利下降和上游供應商議價權過高。無奈無形的大手一直阻礙着產能出清，地方政府不樂意（行政手段阻撓）、銀行也不樂意（提前抽貸） 原文：陳士華此前披露的數據顯示，1.5%的單車利潤率意味着，一輛售價20萬元的車，整車廠僅能賺取約3000元利潤，還不及一塊電池成本的零頭。2023年整車製造利潤率還維持在5%，短短三年盈利水平縮水七成。 ◆ 陳士華此前披露的數據顯示，1.5%的單車利潤率意味着，一輛售價20萬元的車，整車廠僅能賺取約3000元利潤，還不及一塊電池成本的零頭。2023年整車製造利潤率還維持在5%，短短三年盈利水平縮水七成。 ◆ 2026/09/24發表想法 除了比亞迪三電自研，其他的大都是組裝廠沒有核心技術，幾十家車廠品牌同質化競爭還想盈利？靠着融資和供應鏈資金續命，遲早要破產的。不破不立 原文：業內人士指出，除了比亞迪等在部分領域擁有全產業鏈能力的企業，絕大多數車企在電池、芯片等領域缺乏定價權，在這一輪成本上漲中只能選擇承受壓力。 ◆ 另一項共同的變量則是中國市場。上半年，大衆來自中國合資企業的權益法經營利潤貢獻從5.06億歐元降至1.84億歐元，降幅63.6%。奧迪中國業務貢獻利潤從2.79億歐元跌至7300萬歐元，下降74%。奔馳在中國市場的收入爲70.1億歐元、同比下降19.1%。寶馬未在財報中單列中國市場的收入或利潤，但其上半年在華交付26.18萬輛、同比下降20.4%，二季度跌幅更擴大至30.2%。日系車企方面，本田在華銷量20.58萬輛、下降34.7%，豐田69.47萬輛、下降17.1%，日產23.7萬輛、下降15%。乘聯分會數據顯示，上半年自主品牌累計份額已達71.8%，外資車企合計僅剩28.2%。 ◆ 高端化亦大有可爲。上半年，吉利旗下高端品牌極氪的銷量達到17.8萬輛、佔集團12.5%，卻貢獻31.7%的收入，平均客單價約35萬元。比亞迪方程豹、騰勢與仰望三個高端品牌上半年合計銷量22.8萬輛、同比增長61%，佔其總銷量比重由上年同期不足8%升至12.6%，其中騰勢6月銷量首次突破2萬輛、產品均價達到36萬元。乘聯分會數據顯示，上半年自主品牌在40萬元以上的市場份額已達59%，與2025年同期相比提升21個百分點。 航空人才爭奪戰前移 ◆ 擴大。據空客、波音等機構預測，未來20年中國民航業需新增48.5萬名專業人員，涵蓋維修技術人員、飛行員及乘務員等多個領域，具備跨學科能力、創新思維和全球視野的複合型人才更是緊缺。 2026年流感疫苗重大調整 ◆ 2026年流感疫苗一個最大的變化是“四價轉三價”。截至9月6日，國內批簽發產品已全面轉向三價流感疫苗製劑。這並非疫苗“減配”，而是基於病毒流行趨勢的科學調整。 流感疫苗按所含病毒組分數量，分爲三價和四價。四價流感疫苗含有兩種甲型流感病毒株和兩種乙型流感病毒株；三價流感疫苗則少含一種病毒株。 全球使用的流感疫苗株，是每年由世界衛生組織（WHO）基於全球流感監測數據，進行更新推薦的。WHO監測發現，乙型Yamagata系毒株自2020年3月後已無主流傳播風險，因此2026年-2027年流感季全球統一推薦使用三價流感疫苗，不再納入該毒株組分。 更新後的三價疫苗精準覆蓋WHO預判的當前流行的甲型H1N1、H3N2和乙型Victoria系毒株。 ◆ 中國疾控中心研究員王富珍提醒，流感與普通感冒不同，得了流感全身性的症狀較重，尤其是兒童、老年人、慢性疾病患者，發生重症或其他併發症的風險高。 ◆ 南方、北方流感的流行高峰一般出現在12月中下旬至次年1月初。因接種流感疫苗兩週到四周後方可產生有效抗體、起到的保護作用，一般可維持六個到八個月，中國疾控中心建議流感疫苗最佳接種時間是在9月至10月完成接種，以應對流感高峰期。 ◆ 三價滅活疫苗可用於6月齡及以上人羣；三價減毒活疫苗適用於3歲-17歲人羣。 ◆ 慢性基礎性疾病患者感染流感後，相較於同齡健康人更易發展爲重症甚至死亡。有研究表明糖尿病的老年人患流感後導致的住院、ICU治療、發生肺炎和院內死亡風險比沒有患糖尿病的老年人顯著升高，急性心衰患者接種流感疫苗後能顯著降低患者未來一年的死亡率和再入院風險。 ◆ 國家疾控局、民政部、財政部等八部門聯合印發《關於做好2026-2027流行季流感疫苗接種工作的通知》中提及，農村地區65週歲及以上老年人（含農村養老機構住養人員），以及農村地區義務教育階段中小學生，免費接種1劑次三價流感病毒裂解疫苗。 ◆ 流感疫苗接種價格從66元至298元不等。三價滅活疫苗相對便宜，鼻噴減毒活疫苗較貴。 在已公佈的2026年北京流感疫苗招採中，不同接種年齡三價流感病毒裂解疫苗的價格，每支66元至88元不等；三價流感病毒亞單位疫苗，則是每支268元-298元。 博士真的“過剩”了嗎？ ◆ 博士教育同樣如此：不同高校有不同的長處，有的擅長基礎研究，有的與行業聯繫緊密，應該各展所長。“能在學術上提出新見解，能在實踐中解決複雜問題，都應得到認可。” -- 來自微信讀書

一、宏觀經濟 • 樓市：“滬八條”助推置換需求釋放，但僅爲託底效應，未扭轉市場走向；制度善意最終靠執行顆粒度落地。 • 工業：8月製造業PMI爲49.8，環比回升0.6個百分點，表現優於歷史季節性水平。 • 糧食安全：全球糧價大概率延續上行通道，中國憑藉產量、庫存與農業法大修築牢安全確定性。 • 出口：銀河證券維持2026年出口兩位數增速判斷，AI週期、綠色轉型、颱風後延遲貨量釋放形成支撐，同時提示節前搶出口後需求回落風險。 二、產業與區域 • 香港洪水橋：中海、招商、華潤、中旅、京東、信和六方以168億港元聯合中標北部都會區首個片區開發項目，將建3000套住宅與智慧物流樞紐，對接前海。 • 北交所：開市五年形成高端裝備、新材料等多條科創賽道，累計服務中小企業融資近800億元，八成資金投向新興產業。 • 行業趨勢：全球汽車行業競爭下半場轉向價值鏈掌控力與戰略定力；未來20年民航業專業人才缺口顯著。 • 消費併購：大鉦資本、CPE源峯年內快速出手，先後完成藍瓶咖啡、猛獁象等項目收購。 三、A股市場 • 半年報盈利：中字頭金融、石油石化巨頭盈利領跑；長鑫科技以776.1億元歸母淨利潤成爲首家躋身A股盈利前十的科技股，上市首日市值登頂A股；地產、光伏、養殖等行業頭部企業虧損居前。 • 國家隊持倉：涵蓋社保、匯金、證金等主體，二季度重倉國有大行、保險、煤炭等五大行業，持續加倉科技以平衡持倉、穩定市場。 • 券商分化：中信證券、國泰海通境外營收高速增長；廣發、華泰、招商位列第二梯隊。 • 保險股背離：上半年盈利向好但股價下行，主因下半年盈利預期偏弱，疊加寬基ETF拋售壓力。 四、全球金融 • 全球債市：美、日、德、法等多國10年期國債收益率集體升至多年高位，債券價格對應承壓。 • SWIFT跨境支付：最快時效壓縮至37秒，成本低廉；時效瓶頸集中在收款端“最後一公里”與合規流程，技術無法完全消解。 • 加密貨幣：特朗普家族旗下World Liberty Financial獲批轉型信託銀行，特朗普成爲美國首位運營自有銀行的總統。 五、人才與觀點 • 博士就業：中國博士總量未過剩，核心矛盾是結構錯配——戰略新興賽道理工科需求旺盛，但高校培養與產業需求脫節。 • 底層邏輯：經濟與社會運行本質受能源、資源約束，違背現實規律終將走向衰落；青年“奧德賽歲月”應充分投入探索試錯。