雪球專刊：2021雪球讀書節——讀書、認知與投資（278期）

《雪球專刊：2021雪球讀書節——讀書、認知與投資（278期）》 雪球 54個筆記 1、書中自有黃金屋——投資書籍分享 ◆ 一派是格雷厄姆派，被巴菲特稱之爲奉行“揀菸蒂”策略；一派是成長股投資大師費雪派，一派是綜合派，集之大成者自然是巴菲特了。 ◆ 股價公道的偉大企業比股價超低的普通企業好； ◆ 幾乎每一個系統都受到多種因素的影響，所以若理解這樣的系統，就必須熟練地運用來自於不同學科的多元思維模型 2、被誤解的費雪與成長股：卓越公司投資 ◆ 費雪定義的成長股，是能夠持續成長几十年的公司，它們具有“長期主義”、“基業長青”特徵，盈利能力強、運營效率高、企業文化好，是百裏挑一的傑出企業。投資者 ◆ 費雪發明了“閒聊法”、“15要點”理論、保守投資4面向，強調不要受限於財務數字，要在現實世界中理解公司，挖掘出企業的“根本特徵”——與之相匹配的投資策略，就是深度研究、集中持股、長期持有、無視宏觀與大盤。 ◆ 費雪的書有個鮮明特徵（與格雷厄姆截然不同），他的4本書都幾乎沒有出現公式、指標、比率、財務分析，甚至連數字都很少出現，你可以說他看重定性分析，更可以說，這是因爲他看重的是商業分析，而非金融分析。 ◆ 在費雪的世界裏，他“不言自明”地認爲，股票就是公司、股票分析就是商業分析（這似乎都不值得他花筆墨論證），所以歷史股價沒有一點分析價值，舊財務數字的價值也有限，關鍵是【現在】的行業特徵、企業狀態、公司文化、管理水平，以及在此基礎上的成長展望。 ◆ 費雪會有些“另類”地關注公司的企業文化、晉升規則、勞資關係、人才培訓、基層待遇等問題——這些都是對短期股價無足輕重，但決定企業長期命運的要素。 ◆ （1）長期主義 ◆ 絕大多數人與公司都會屈服於短期激勵。費雪吐槽稱，“許多公司似乎有股難以抵抗的驅動力，想要在每個會計期間結束時展現最大數額的利潤，因此會盡可能地把每一分錢加到盈餘裏。”但值得長期投資的公司不會這樣幹，他們爲了建立一個真正長期獲利的事業，會遵守一種爲滿足長期成長而制定的“紀律要求”——從日常經營到戰略規劃，都會爲了長期利益而放棄短期激勵，追求“讓公司花的每一元在未來爲公司賺回好幾倍的利益”。 ◆ （2）護城河 ◆ 在費雪體系中，盈利能力是一項分析重點，成長型公司必須能以行業最低成本運營（生產），具備超平均水平的利潤率——這既是股東利益的來源，又是抵禦風險的一種能力。但費雪也敏銳地察覺到，“獲利或投資回報過高驚人，反而可能招致危險，因爲這誘惑幾乎無可抗拒，各家公司都會想盡辦法進入市場來爭食這不可多得的蜂蜜”、“高利潤率會引來競爭者，而競爭必然會侵蝕獲利機會”。 ◆ 企業分析的關鍵就變成：“有哪些企業特性，可以讓某些管理良好的公司，得以幾乎無限期地維持高於平均水準的利潤率”、能夠“守衛既有市場免於新競爭者的侵蝕”？ ◆ 費雪給出的答案是：1、壟斷，但這種保護隨時會失去；2、更高的運營效率（規模效應）；3、建立“專營”的客戶羣；4、卓越的服務。其他 ◆ “有什麼事情是這家公司有能力做，但其他公司卻無法做得這麼好的？” ◆ （3）管理層分析 ◆ 費雪希望公司高管中具備【閃耀靈魂】（vivid spirit）的人越多越好。閃耀靈魂，這個詞出自創業資本家先驅愛德華·海勒，用來描述創業者：擁有意志堅定的創業家性格，帶着衝勁、創意與技能，把公司打造成真正值得的投資工具。 ◆ 他關注公司內部的【晉升文化】，認爲一個好的晉升文化必須是，“從基層到高層人員都相信升遷依靠的是能力而非黨派主義，掌權的家族成員晉升的位階不會高於更有才能的人。” ◆ 高管應該從內部晉升才具備可持續性，“常常從內部擢升人員的公司纔是真正值得投資的目標”，“吸納新血皆由基層做起，管理層在組織中找不到適合升遷的員工，纔會直接讓新聘者擔任較高職位。” ◆ “如果一家大型公司需要從外部招聘新的高層，這就是非常惡劣的徵兆，顯示現有的管理層出現了一些根本性的問題——無論最近的收益報表展現的是多美好的境況。 ◆ （4）尊重關心員工 ◆ 公司必須持續不斷努力，以具體的行動而非口號宣傳，讓各階層的職員，從新聘的藍領或白領員工到最高層的主管，都感覺到這家公司是個理想的工作場所 ◆ 費雪認爲，“大多數投資者人都沒有充分體認到良好的勞資關係所帶來的利益”，“如果投資人買進的公司，其利潤有一大部分來自於壓榨，以致工資低於企業所在地區的標準薪資，這樣的投資遲早會出大問題。” ◆ （5）誠實正直 ◆ “投資人只有一種方法可以真正保護自己——只投資那些對股東謹守託管人職責且擁有強烈責任感的管理層所經營的公司。” ◆ 《費雪選股15項要點》1、公司是否擁有市場潛力充分的產品或服務，至少在未來幾年大幅增加公司的銷售額？2、當公司目前具吸引力的產品線，其增長潛能已發揮殆盡時，管理層是否有決心開發具有潛力的產品或製程，以進一步提升公司的總銷售額？3、以公司規模來說，企業研發工作的成效如何？4、公司是否擁有高於平均水準的銷售團隊？5、公司有沒有高利潤率？6、公司以什麼行動維持或改善利潤率？7、公司的勞資與人事關係是否理想？8、公司高階主管的關係是否良好？9、公司管理層是否具有足夠的板凳深度？10公司的成本分析與會計控制是否理想？11、就所屬行業的特性而言，這家公司是否具有哪一些層面，能讓投資人看到它在衆競爭者之中的突出之處？12、公司有沒有短期或長期的獲利前景？（注：翻譯不佳。根據內文，這一點是問公司是更着眼短期利益，還是放眼長期利益）13、在可預見的未來，公司是否會因爲成長而必須進行股權融資，以致發行股數增加而損害了原有持股人從公司預期成長所得到的利益？14、管理層是否只在公司運作一切順利時纔會開成不公與投資者交流，但諸事不順時卻三緘其口？15、公司管理層是否具備絕對的正直態度？ ◆ 2025/11/12發表想法 核心在於評估公司管理層的結構是否具備足夠的層級、能力和後備力量，以確保戰略執行的連續性、應對突發風險，並支持企業長期發展 原文：公司管理層是否具有足夠的板凳深度？ 3、《濤動週期論》週期之王的遺作 ◆ 康波週期：經濟的增長由科技生產革命引發，康波呈現60年週期，依次分爲經濟恢復，繁榮，衰退，蕭條。目前從2020年-2030年爲康波蕭條期。 ◆ 《濤動週期論》對美元週期進行了較爲詳細闡述，美元指數呈現週期特徵，升值週期5-7年，貶值週期9-10年，從歷史記錄看1980-1985升值，1985-1995年貶值，1995-2002年升值，2002-2011年貶值，2012-2019升值，2020年開始進入美元貶值週期。 ◆ “黃金價格可以看做經濟增長的反面，以長波衰退期爲起點，黃金資產步入長期牛市，並且在蕭條期5-10年年的超級行情中獲取最顯著的超額收益。而在經濟復甦和繁榮期，黃金收益率趨於下行…….經濟系統正常運作時候，黃金定價保持相對穩定狀態，而當全球經濟系統運行到特定階段，市場信用、貨幣體系出現大幅動盪時候，金價將在貨幣信用對沖屬性的釋放下迎來超級行情……價格體系動盪是經濟衰退重要來源，也是刺激黃金價格抬升重要推動力量”而每次美元的貶值週期來臨，都帶來黃金的牛市。 ◆ 2025/11/12發表想法 根據周金濤的理論及當前市場背景，對“美元貨幣走向收緊（並非加息）”的深度解讀如下： 一、核心概念解析 1. ​​貨幣收緊≠加息​​ • ​​加息​​：直接提高政策利率（如聯邦基金利率），直接影響短期資金成本。 • ​​貨幣收緊​​：通過​​縮表（量化緊縮）​​、​​前瞻指引​​等工具，從​​流動性層面​​收緊市場資金供給。例如，美聯儲縮表每月被動減少資產負債表規模，直接抽離市場流動性，其緊縮效果遠超加息本身（舊金山聯儲研究顯示，截至2022年9月，實際緊縮力度相當於利率升至5.25%以上）。 2. ​​周金濤理論中的關鍵邏輯​​ • 大宗商品景氣週期結束需同時滿足： • ​​供應端過剩​​（供過於求）； • ​​美元貨幣收緊​​（流動性抽離）。 • 若僅加息但流動性充裕（如2003-2006年美聯儲加息14次），大宗商品週期仍可能持續。 二、當前市場驗證（2025年11月） 1. ​​美元貨幣收緊的現實表現​​ • ​​縮表持續​​：美聯儲資產負債表規模仍在收縮，每月減持美債和MBS，長期壓制市場流動性。 • ​​實際利率高位​​：儘管政策利率目標區間爲3%-3.25%，但縮表和通脹預期推高實際利率，形成隱性緊縮。 • ​​美元指數強勢​​：近期美元指數突破106，反映全球對美元流動性的追逐（如避險需求、穩定幣對美元的依賴）。 2. ​​供應端未現過剩​​ • 全球供應鏈重構、地緣衝突（如俄烏戰爭、紅海危機）導致大宗商品供應受限，未出現供過於求局面。 • 需求端韌性：新興市場需求復甦（如中國基建投資）支撐大宗商品價格。 三、結論：大宗商品週期仍處底部 • ​​周金濤理論的適用性​​：當前“美元貨幣收緊”已滿足，但“供應過剩”未出現，因此大宗商品景氣週期尚未結束。 • ​​投資啓示​​：2019年建倉紫金礦業的邏輯（戰略配置週期底部資產）仍有效，但需警惕美元流動性突然轉向寬鬆（如美聯儲提前降息）帶來的短期波動風險。 ​​關鍵點​​：貨幣收緊是多維工具組合的結果，縮表對流動性的抽離效應可能比加息更深遠，需結合供需結構綜合判斷週期拐點。 原文：周金濤還認爲大宗商品景氣週期結束需要兩個條件，一個是大宗商品供應端，供過於求，第二，美元貨幣走向收緊（並非加息）。 ◆ 周金濤還認爲大宗商品景氣週期結束需要兩個條件，一個是大宗商品供應端，供過於求，第二，美元貨幣走向收緊（並非加息）。 ◆ 歐洲受歷史原因，經歷過魏瑪共和國的惡性通脹，對通脹各位敏感，央行以控制通脹爲目標。美國由於歷史上沒有經歷過惡性通脹，所以美聯儲主要任務爲維護就業率，所以，不能以通脹爲由，就覺得美國必須要加息。 4、如何彈出10倍股的樂章——重溫費雪《怎樣選擇成長股》 ◆ 費雪書中講到了買入時機，就是企業遇到短期困境的時候，但是這種下跌又是可逆的暫時的情形，未來馬上有好消息會出現，並且整個金融界並未其價值有真正的評價，或者評價不夠到位，當股價表面下真實經營活動發生變化，但是市場未意識到的時候是介入的好時機。其實費雪對於市場信息股價解讀的能力，還有金融界對於企業評價的識別能力極強。也就是在我估值模式最後一部分的預期差部分，好事展望還未推升股票的價格，並且好事快要發生，股價還依然悲觀的時候，要求投資者對市場的認知和解讀能力極強，不然對於信息的一知半解可能解讀在半山腰。 ◆ 費雪談什麼時候賣出股票，第一種是公司的實際情況不如原先想象的這美好，市場潛力即將耗盡，第二種賣出的情況是，股價上漲過多，並且未來已經出現企業衰退的跡象，但是市場忽視了這一點的時候，第三種是我自己補充，遇到罕見瘋狂的估值的時候，做股市的調和者，賣出降低泡沫度。費雪的最後一句話是，如果當初買進普通股時一切都很正確，那麼賣出時機是-永遠不會到來，因爲非常優質的製造業公司不是遍地爬，而是很稀有的，就像你玩遊戲，捕捉的寵物的稀有的變異款，你會因爲漲了一點，就賣了去換一個便宜的普通品種嗎？除非它漲到透支很多年未來的價格。 5、看完《投資最重要的事》想虧錢真的很難 ◆ 與第一層思維相比，他不僅關注產品和估值，還關注人，也就是其他投資者的想法。這需要洞察市場參與者的情緒心理和行爲模式，是一種不可複製的投資能力，需要依靠自己去領悟，沒辦法借鑑別人的經驗。 ◆ 2025/11/12發表想法 “有戰勝市場的勇氣和信念”是投資領域中一個核心且深刻的命題，其內涵可從以下三個維度深度解讀： 一、​​市場本質：非科學性與無效性的辯證統一​​ ​​市場非精密科學​​ 如霍華德·馬克斯所言，市場由人類行爲驅動，受情緒、認知偏差和羣體心理影響，無法像物理定律般被精確複製或驗證。公式化操作（如均線交易）忽視了市場的動態複雜性，註定無法長期有效。 ​​市場存在無效性窗口​​ 有效市場假說（EMH）雖強調價格反映信息，但現實中信息傳播存在滯後性、解讀差異及非理性行爲（如恐慌/狂熱），導致價格偏離內在價值。這種無效性爲“戰勝市場”提供了可能性空間。 二、​​勇氣與信念的實踐根基​​ ​​認知獨立性​​ ​​逆向思維​​：在羣體非理性時保持清醒（如市場恐慌時敢於買入，狂熱時及時退出），需突破從衆心理。 ​​第二層思維​​：避免簡單線性推演（如“漲勢延續”），需深入分析市場情緒週期、估值泡沫等深層邏輯（如《雪球專刊》強調的“開發第二層思維”）。 ​​風險承受力​​ ​​長期視角​​：戰勝市場需忍受短期波動，如巴菲特“別人貪婪我恐懼”的逆週期操作。 ​​容錯機制​​：接受“二八定律”（80%投資者虧損），通過嚴格風控（如止損紀律）確保生存，避免因單次錯誤被市場淘汰（東方財富網指出“適者生存”的核心是剋制人性弱點）。 三、​​信念的哲學支撐​​ ​​人性修煉​​ ​​破除自我幻覺​​：市場最大的敵人是自我（如貪婪、恐懼），需通過持續學習（如技術分析、行爲金融學）提升認知。 ​​韌性培養​​：雷軍在《勇氣》演講中強調“破釜沉舟”的決絕，投資需在逆境中保持韌性，如索羅斯“承認錯誤並及時止損”的哲學。 ​​道德與責任​​ ​​超越短期逐利​​：葉小文提出的“共產黨人的心學”啓示：投資需堅守底線（如誠信、合規），避免陷入“重利輕義”的陷阱。 ​​長期價值導向​​：如紅船精神中的“百折不撓”，投資應聚焦企業內在價值而非短期博弈，實現財富與責任的統一。 總結：勇氣與信念的終極指向 “戰勝市場”並非追求高頻盈利，而是通過​​認知迭代​​（理解市場非理性）、​​行爲自律​​（克服人性弱點）、​​價值堅守​​（拒絕短期誘惑），在長期維度上實現超額收益。其本質是投資者與自我、市場、時間的三重博弈，需以科學態度敬畏市場，以哲學智慧駕馭風險。 原文：有戰勝市場的勇氣和信念。 ◆ 判斷並堅守內在價值的能力。一般來說市場中存在三種投資類型，一種叫趨勢型投資，一種叫價值型投資，還有一種叫成長型投資。 ◆ 價值型投資重視公司當前實際擁有的資產，並且以低於實際價值的價格買進。成長型投資，重視公司未來的發展前景。 ◆ 。第二層思維、戰勝市場的信念和判斷內在價值的能力。要成 ◆ 但事實上恰恰相反，趨勢只是暫時的，週期纔是永恆的。 6、我讀了八遍《巴菲特的投資組合》，收穫頗豐！ ◆ 巴菲特投資策略的基本原則包括企業原則（是否簡單易懂，是否有持之以恆的運作歷史，是否有良好的長期前景）、管理原則（是否理智，是否坦誠等）、財務原則（注重權益回報而不是每股收益，尋求高利潤率的公司）、市場原則（企業的估值是多少？企業是否會被大打折扣以便低值買進？） ◆ 現代證券投資理論的假設是：投資者是理智的，市場是有效的，風險則以股價的波動來界定，而唯一降低風險的途徑是選股的廣泛多元化。而集中投資理論與之水火不容，是基於以下理念：投資者並不總是理性的，它們也會感到恐懼和貪婪。股市不總是有效的，所以願意研究和學習的投資者還是有機會擊敗市場的。風險不是以價格爲基礎的，它是以經濟價值爲基礎的。最理想的投資是集中投資，它強調在高概率事件上押大賭注，而不是在不同概率事件上押相同分量的賭注。 ◆ 2025/11/13發表想法 根據芒格的核心投資理念，其觀點可深度解讀如下： 一、價值與成長的本質統一性 芒格反對將價值股與成長股割裂看待，本質是強調​​企業內在價值的統一性​​。無論是傳統價值股（低估值、高分紅）還是成長股（高增速、高潛力），其終極價值均源於​​未來自由現金流的折現​​。成長性只是影響現金流預測的關鍵變量之一，而非獨立的投資分類標準。 二、現金流折現模型的實踐意義 1. ​​核心邏輯​​：企業價值=Σ（未來各期自由現金流）/（1+折現率）^n 2. ​​成長性的定位​​：成長性通過影響現金流的​​規模、持續性和風險​​間接決定價值。例如： • 高成長企業需評估其增長是否轉化爲可持續的正向現金流 • 價值型企業需判斷低估值是否掩蓋了現金流萎縮風險 三、對投資實踐的啓示 1. ​​摒棄機械分類​​：避免因標籤化（如“價值股必須低市盈率”）而忽視企業真實現金流質量。 2. ​​聚焦核心指標​​： • 優先分析企業​​競爭優勢的可持續性​​（如可口可樂的品牌護城河） • 量化​​現金流生成能力​​而非依賴市盈率等衍生指標 3. ​​長期視角​​：如芒格所言，重點在於估算企業​​全生命週期​​的現金流總量，而非短期增長預期。 四、與巴菲特理念的協同 巴菲特對科技股的謹慎態度（如微軟、英特爾）與芒格的“能力圈”理論形成互補： • ​​能力圈原則​​：投資需建立在對行業規律的深刻理解上（如消費行業現金流模式較易預測） • ​​風險控制​​：對不可預測領域（如快速迭代的科技行業）保持敬畏，避免用成長性掩蓋不確定性風險 ​​總結​​：芒格的論述重構了投資分析框架——價值與成長的本質是現金流折現模型的兩個維度。成功的投資需穿透標籤，迴歸企業創造現金流的本源，並在能力圈內進行理性評估。 原文：芒格說，將價值股與成長股嚴格區分開的做法是無稽之談。一個企業的價值是未來現金流量總量的折現，成長只不過是計算過程中的一部分，它附屬於現金流量。 ◆ 巴菲特說，用虧損概率乘以可能虧損的數量，再用收益概率乘以可能收益的數量，最後用後者減去前者，這就是我們一直試圖做的方法。 ◆ 2025/11/13發表想法 格雷厄姆投資策略的核心原則可深度解讀如下： ​​1. 將股票視爲企業所有權​​ • ​​核心邏輯​​：股票本質是企業的一部分所有權，而非價格波動的交易代碼。投資者應關注企業的長期價值（如盈利能力、資產質量、管理能力），而非短期市場情緒。 • ​​實踐意義​​： • 避免盲目跟風炒作，通過分析企業基本面（如財務報表、行業地位）做出理性決策； • 與市場多數人的投機心態形成差異化視角，例如巴菲特通過分析企業內在價值發現被低估的標的。 ​​2. 安全邊際原理​​ • ​​核心邏輯​​：以顯著低於企業內在價值的價格買入資產，預留“安全墊”以應對不確定性。 • ​​實踐意義​​： • 通過估值模型（如市盈率、市淨率、現金流折現）量化安全邊際； • 降低投資風險：即使判斷失誤或市場下行，本金損失概率也大幅減少（如格雷厄姆強調“避免損失”高於“追求收益”）。 ​​3. 真實投資者心態​​ • ​​核心邏輯​​：摒棄短期交易思維，以企業所有者的長期視角對待市場波動。 • ​​實踐意義​​： • ​​對抗市場情緒​​：利用“市場先生”理論（格雷厄姆擬人化市場波動），在他人恐慌時理性買入，在他人貪婪時保持警惕； • ​​專注長期價值​​：忽略短期價格噪音，關注企業成長潛力（如巴菲特“買入並持有”策略）； • ​​優勢本質​​：99%的交易者因情緒化操作（如追漲殺跌）失敗，而真實投資者通過紀律性策略獲得超額收益。 ​​三原則的協同效應​​ • ​​系統性優勢​​：三原則共同構建了價值投資的完整框架—— • ​​企業視角​​提供決策基礎，​​安全邊際​​控制風險，​​理性心態​​保障執行； • ​​巴菲特的實踐驗證​​：其投資組合（如長期持有可口可樂、蘋果）均體現三原則的融合，尤其通過“能力圈”（格雷厄姆未提但巴菲特補充）強化企業分析能力。 ​​總結​​ 格雷厄姆的策略本質是​​用理性對抗市場非理性​​： • ​​認知層面​​：將投資從“猜價格”轉向“算價值”； • ​​行爲層面​​：通過安全邊際和長期心態規避人性弱點（如過度自信、從衆心理）。 這一框架至今仍是抵禦市場波動的核心工具，尤其在信息過載的現代市場中，其“簡單而深刻”的原則更具現實意義。 原文：，格雷厄姆的策略有三項重要原則，第一項原則是將股票看成企業，這將使你與市場的多數人用完全不同的視角看待問題；第二項原則是安全邊際原理，這將賦予你競爭的優勢；第三項原則是用真實投資者的心態來對待股市 ◆ 巴菲特說，投資僅需要學習兩門課程，一門爲如何評估企業，一門爲如何看待市場價格。我們研究企業的經濟預期，研究執掌企業的管理人員以及我們可能支付的價格。 7、投資進階必看——《窮查理寶典》 ◆ 2025/11/13發表想法 找到一盞明燈，學習成爲一盞明燈，再繼續找到一個燈塔，學習成爲一個燈塔，再繼續尋求下一個目標參照物。 原文：我覺得如果一個想少走彎路，最好的辦法就是不斷學習實踐，提高自身的認知，而最好的學習途徑，就是向聰明人學習。 ◆ 閱讀完整本書後給我印象最深的是五個關鍵詞：問題、大量閱讀、逆向思考、檢查清單、經常使用 ◆ 芒格說“如果你輕車熟路地走上跨學科的途徑，你將永遠不想往回走，那就像砍斷你的雙手”。 ◆ 他在自己的“檢查清單”中借用並完美地糅合了許多來自各個傳統學科的分析工具、方法和公式，這些學科包括歷史學、心理學、數學、工程學、生物學、物理學、化學、統計學、經濟學等。 ◆ 芒格是一個典型的終身學習者，他的學習方法主要包括三個方面：一是帶着問題學習，不斷尋找錯誤判斷的案例。想要做出正確的判斷，芒格習慣於收集各種錯誤判斷的例子，然後仔細考慮如何避免。二是掌握並經常使用“重要學科的重要理論”。芒格說，現實世界中的問題，不會恰好落在某個學科的界線之內，所以，他完全無視不同行業、不同學科的界線。三是大量閱讀，向比自己聰明的人學習思維方法。芒格喜歡向比自己優秀的人學習有用的思維方法，幫助自己避免犯一些自己所處年齡段的人容易犯的大錯。 8、《價值》與“成長”並沒有涇渭分明的“楚河漢界” ◆ 一個賽道必然要經歷前期的“厚雪長坡”，中期的“優勝劣汰”，遠期的“行業龍頭，低增速”三個階段。 9、學習《滾雪球》——巴菲特是如何成爲股神的？ ◆ 巴菲特致合夥人的信中，首次系統地介紹自己的投資方法：第一類：“Generals（低估類投資）”：足夠的安全邊際以及適當的分散投資，使我們的投資組合兼具安全和增值的特性。我們願意以買入價格和內在價值（私人投資者願意支付的公允價值）之間的價格賣出這類投資，而不是一直持有至“最後一段甘蔗”。第二類投資：“Workout（套利類投資）”：這類投資的價格更多取決於公司的經營管理決策而非買賣雙方的供求關係。也就是說，我們可以合理地預測這類投資收益實現的時間，金額以及阻礙因素。影響投資價格的公司行爲包括合併、清算、重組、分立等。第三類投資：“Control（控制類投資）”：指我們要麼控制了這家公司，要麼買入了相當多的股份，從而可以影響公司的經營管理政策。這類投資在購買當年通常表現不佳，其業績一般要看幾年內的表現，不過價格低迷對我們可是有百利而無一弊。 -- 來自微信讀書

E-Mark20211221:         本期是雪球2021年讀書節中雪球大V們關於對投資經典名著的解讀節選。個人覺得其中@一手大股東03對霍華德.馬克斯的《投資最重要的事》的解讀最能引起共鳴，讀完此文遠勝自己重讀經典！經典真的值得反覆閱讀！ 　　“投資與讀書都是一場人生的修行，需要的是長期堅守。複利思維在投資領域爲人熟知，在讀書方面也同樣適用。閱讀與不閱讀的人，每天看來沒有任何區別的，每個月看來差異也微乎其微，但拉長到五年、十年的維度來看，可能已經是財富的巨大分化。” 　　感謝雪球！感謝方丈！

“投資與讀書都是一場人生的修行，需要的是長期堅守。複利思維在投資領域爲人熟知，在讀書方面也同樣適用。閱讀與不閱讀的人，每天看來沒有任何區別的，每個月看來差異也微乎其微，但拉長到五年、十年的維度來看，可能已經是財富的巨大分化。” 想看的書又添了一串[微笑]

💖 💖 💖 投資與讀書都是一場人生的修行，需要的是長期堅守。複利思維在投資領域爲人熟知，在讀書方面也同樣適用。閱讀與不閱讀的人，每天看來沒有任何區別的，每個月看來差異也微乎其微，但拉長到五年、十年的維度來看，可能已經是財富的巨大分化。

讀書的好處，一本書一般也就幾十塊錢，還有很多是免費的。看上幾個小時，幾天，有的能夠看一兩週甚至更長，如果你樂在其中，試想還有更成本低廉、簡單易行的事情嗎？那些個名家、高人、博覽羣書之人、閱歷豐富之人、匠心獨具之人，他們的心血、知識、閱歷、眼界、思考，就能與你的心裏流淌，多麼美好的時光。

投資者必備書單，不管是買股票還是基金都值得一讀！貪婪和恐懼是人性的弱點，而貪婪和恐懼又源於無知。對投資標的瞭解的越少，決策的準確性和有效性也就越低，不確定性也就越高，也就更容易虧損。只有具備更廣博的知識、正確的投資理念和方法以及平和的心態，才能夠在市場波動中游刃有餘。

格雷厄姆：《聰明的投資者》 費雪：《Common Stocks and Uncommon Profits》、《基業長青》、《從優秀到卓越》、《怎樣選擇成長股》、《非常潛力股》 巴菲特： 《奧馬哈之霧》、《穿過迷霧》、《巴菲特之道》、《巴菲特致股東的信》、《巴菲特的投資組合》、《滾雪球——巴菲特和他的財富人生》、《巴菲特的護城河》 芒格：《窮查理寶典》 李錄：《文明、現代化、價值投資與中國》 張磊：《價值》 邱國鷺《投資中最簡單的事兒》 週期：《濤動週期論》 霍華德馬克斯：《投資最重要的事》  林園：《林園炒股祕籍》 《股市真規則》、《慢慢變富》、《在蒼茫中傳燈一個投資者20年的知與行》 雜： 《李光耀觀天下》 吳曉波：《三十年》、《一百年》、《一千年》、《十年》、《騰訊傳》、《吳敬璉傳》、《把生命浪費在美好事物上》 吳軍：《態度》、《格局》、《見識》、《大學之路》、《數學之美》

推薦下對我影響比較大的投資類書籍，都可以反覆多讀，經典中的經典： 一、《窮查理寶典》 二、《巴菲特致股東的信》 三、《雪球專刊：段永平問答錄》 四、《股票大作手回憶錄》 五、《怎樣選擇成長股》 六、《巴菲特之道》 七、《奧馬哈之霧》 八、《傳習錄》 九、《巴菲特的投資組合》 十、《投資最重要的事》

投資的成功來自於廣泛的閱讀，而我所知道或者接觸到的一些著名投資人，也多是雜學之士、飽學之士，至於當今世界著名的投資大師巴菲特、芒格，更是被稱爲“長着兩條腿的圖書館”的。

12篇文章重複率不低，如果有查重我想內容可以刪掉一多半。 篇篇巴菲特和芒格，他們講不厭，我卻有點審美疲勞了。 下面應該寫一行小字，價值投資的必讀書籍。 我感覺價值投資就像武林中的少林寺，自詡名門正派，其他投資流派不管服不服氣，見了也要承認人家是正統。