价值为王

四位大师的价值投资！---纯阳书评第663期《价值为王》在众多价值投资书籍中，这是一本被显著低估的好书！这本书的最大特色是对格雷厄姆、巴菲特、林奇和索罗斯四位投资大师放在一起开展比较研究，而这种貌似简单的对比分析，产生的价值并不简单，不但让大师们的各自风格特色更加鲜明，而且还通过归纳总结生发出了有关价值投资的新鲜洞见。具体看点如下： 第一、大师们盯着的是内在价值 尽管四位投资大师投资策略都不相同，但是大家的核心投资原则却出奇地一致，即眼睛牢牢盯着价值。格雷厄姆盯着的是企业的静态价值，他关注的是当下企业账上资产值多少钱。巴菲特在格雷厄姆的基础上更进了一步，除了关注企业账上资产值多少钱，更关注企业那些无法在账上体现，但是却实实在在构成企业护城河的无形资产值多少钱，他认为这些看得见的和看不见的资产加起来才是企业的真正价值。 林奇则走的更远，他认为企业的价值要动态的看，只要企业能够成长，那么成长本身就是价值，时间就会创造价值，所以既要看到企业的静动态价值，还要看到企业的动态价值，尤其要看到时间给企业带来的成长价值。 索罗斯跨的步子更大，他的投资视野已经远远超出了企业，外溢到了外汇、期货等投资标的，其反身性理论看起来更多关注的是心理，但是始终围绕价值而不离不弃。 第二、大师们关注的是价值回归 尽管四位大师具体投资策略不同，但是基本策略都是价值回归。格雷厄姆对着企业报表量化计算，确保买入价显著低于计算结果，那就坐等股价向计算出的内在价值回归，尽管他说不清股价为什么要向企业价值回归，但是他告诉别人，经验告诉他股价总会向价值回归。 巴菲特不只看到了企业有形资产的价值，还看到了市场专利的价值，所以他会在能力圈中选择有护城河的企业，通过估算它们的未来现金流量折现，找到企业的内在价值，以一定安全边际买入后，像他的老师一样，坐等价值回归。 林奇不只看现在的价值，更看重未来的成长价值，所以他锚定的价值相对于前两位大师也更加动态一些，如果所投的股票果然有高成长性，往往是企业价值带着股票比翼双飞。索罗斯的反身性理论具有两个特点，一是其回答了格雷厄姆没有回答的为什么价值回归的问题。反身性理论认为，在趋势中，价格和情绪会互相激荡，互相鼓励，不断互相强化，但是在趋势末端最终会走向反面，并在价格和情绪的共振下形成相反趋势，这就刚好回答了为什么价格要向价值回归。 二是价值为反身性理论提供了标尺，也为反身性判断提供了依据，如果没有一个事先可以锚定的、大概的基准价值，索罗斯也无法判断大概何时变换趋势。第三、大师们最爱的是逆向投资遵循价值回归的原则这一点，决定了四位投资大师必然都喜爱逆向投资，无论是格雷厄姆，巴菲特，还是林奇，索罗斯，大师们都不认同有效市场理论，而是认为市场在投资者非理性情绪的影响下，总会陷入时效的状态，所以格雷厄姆和巴菲特把市场称做市场先生，只可利用，不可遵从，而索罗斯更胜一筹，认为市场偏离就来源于人的非理性，所以应该准确找到趋势反转的临界点，定向爆破，帮助趋势加速形成。正因为如此，四位大师都是逆向投资的坚定爱好者，区别只是前三位大师在逆向趋势中享受廉价筹码，而索大师敢于更早动手，在一个趋势结束时，亲自推动相反的趋势形成。 综上所述，本书是一本被低估的好书，通过四位大师的比较研究，找到了不少有关价值投资的新鲜洞见，即无论持有什么样的投资策略，大师们都眼中盯着价值，心中遵循价值回归理念，真正热爱逆向投资。

《价值为王》是由魏强斌、李文勇合著的一本价值投资领域的经典著作。该书以​​格雷厄姆、巴菲特、彼得·林奇、索罗斯​​四位投资大师的核心思想为框架，系统梳理了价值投资的理论体系与实践方法，并结合中国股市的特点，为投资者提供了一套完整的价值投资指南。 核心内容与结构 1. ​​价值投资的根基：格雷厄姆​​ • ​​理论奠基​​：格雷厄姆提出“安全边际”“市场先生”等核心概念，强调通过财务分析挖掘被低估的资产，主张分散投资与长期持有。 • ​​实践启示​​：书中解析了格雷厄姆的选股方法，如隐蔽资产型公司、重置成本法等，并探讨其如何应对市场波动与人性弱点。 2. ​​巴菲特的进化：从烟蒂投资到能力圈​​ • ​​理念深化​​：巴菲特在格雷厄姆基础上发展出“能力范围”“经济商誉”“复利原理”等策略，注重企业内在价值与管理层能力。 • ​​案例解析​​：通过可口可乐、华盛顿邮报等投资案例，展现其如何通过长期持有优质资产实现超额收益。 3. ​​成长性投资：彼得·林奇的实战法则​​ • ​​选股逻辑​​：林奇提出“六类公司筛选法”（如业务枯燥、机构忽视、高技术用户等），强调从日常生活场景中挖掘成长股。 • ​​风险控制​​：书中警示需规避财务陷阱（如会计操纵、关联交易），并通过组合投资与收益性指标（如 ROIC、自由现金流）优化决策。 4. ​​反身性理论：索罗斯的全球宏观视角​​ • ​​市场哲学​​：索罗斯提出“反身性”概念，认为市场参与者的认知与行为相互影响，导致价格偏离基本面。 • ​​操作策略​​：结合英镑狙击战、东南亚金融危机等案例，解析其如何通过杠杆与宏观趋势获利，并强调“生存第一”的风控原则。 书籍特色与争议 • ​​独特性​​：国内首部系统整合四位大师思想的著作，梳理了价值投资从“烟蒂股”到“成长股”、从“分散投资”到“集中投资”的进化脉络。 • ​​争议点​​：部分读者认为书中对技术分析（如波浪理论）的提及与纯粹价值投资理念存在矛盾，且对“权势投资者”的表述引发对价值投资普及性的讨论。

看名字是中国人 确认不是翻译，可看到一些内容我不明白是中国人写出的句子例如:” 我个人很早就认识了这些股市大赢家，而且很久以来便将他们看做超级投资者，即使认识最晚的也有十五年了。缺少这项条件，也就是说，倘若我最近才从成千上万的记录中挑选几个名字，并且在今天早上提供给各位，我建议各位立即停止阅读本文。我必须说明，所有的这些记录都是经过核实的。我必须再次强调，我个人认识许多上述经理人的客户，他们长年以来所收取的收益确实符合现存的投资记录”

算的上一本关于价值投资的好书了，把价值投资的核心要义和几位成功者的方法论基本呈现出来了。建议价值投资者多看看，但如果你是个科学交易者，这书的价值就要打问号了，我的建议是，匆匆过一遍即可。 价值投资绝非投资盈利的圣经，它只是一种不太完备，无法被证伪的系统交易方法论，按照巴菲特的说法，这是艺术，要真的能够玩好这套方法论，你得是个艺术家。 价值投资最大的假设就是任何公众企业都有“价值”，而且这个价值是可以算出来的，而且价值投资者假设价格总是随着价值之锚运动。这些个假设很玄乎……至少有科学素养的人不会认为这些假设可靠。 学习价值投资者的思想就好，不要学习他们的方法论……

本书将格雷厄姆、费雪、巴菲特、林奇、索罗斯等人的价值投资理念全部讲了一遍，篇幅很长。最大的亮点是将几位大师做了横向对比。通过对比，以前被忽视的细节一下子就醒目了。自己犯过的错误也找到了解释。 按照我对本书的理解，格雷厄姆是安全边际+价值回归+分散投资。格雷厄姆经历过大股灾，天然不信任成长股，喜欢买烟蒂股，然后等价值回归。万一不回归怎么办？一方面，烟蒂股价格低，安全边际高；另一方面，可以通过分散投资能够进一步降低风险。所以安全边际、价值回归、分散投资三个要素是三位一体的，少了任何一个都会显著增加风险。 巴菲特喜欢集中持股，所以他学格雷厄姆后期出了问题，重仓买了几只没有回归的股票，损失惨重。后来在费雪和芒格的影响下将目光投向了成长股，终于找到了自己的路。但格雷厄姆的安全边际思想依然是入心入脑了，所以他挑选的成长股也是相对保守的成长股。集中持股的作法导致其不能随意随意调仓，否则会增加成本，所以巴菲特形成了长期投资的风格。其长期投资的风格又反作用于选股策略，使得他必须走“精品”路线，必须“一网一个准”，所以他特别强调护城河，强调企业的持续竞争力，他做的就是“三年不开张，开张吃三年”的买卖。其投资逻辑是安全边际+稳定成长股+集中投资+长期投资。 林奇是比巴菲特更接近费雪的男人，在成长股的选择上更为激进。在林奇看来，巴菲特的成长股依然是较为保守的一类成长股，属于稳定增长型。林奇自己则偏爱投资快速增长型的股票。但这种股票的风险很大，所以他也采取了分散策略。只不过，全部分散到快速增长型的股票起不到多大作用，所以他各种类型的股票都会买一些，只是权重不一样。这就是他为什么特别强调仓位结构。这种策略是“分散前提下的集中，集中前提下的分散”，书中称为组合投资。快速增长型股票的选股难度大，林奇特别重视现场调研和消费者反馈，侧爱信息反馈更丰富的ToC类股票。其投资逻辑是安全边际+快速成长股+组合投资。 另外，本书的重复内容和错别字有点多，降低了阅读体验。

证券投资界，存在三种占据主导地位的投资模式：第一种是价值投资模式，包括格雷厄姆的静态价值投资和费雪的静态价值投资；第二种模式是指数化投资和分散化组合投资，比如约翰·伯格创立的先锋基金；第三种模式是技术分析流派，其最为成功的运用者是威廉·欧奈尔，他的方法包含了很多基本面的成分，比如每股收益，同时这是一种类似跟庄的战法，所以只适合那些资金规模不大的个人投资者，其投资方法被简称为CANSLIM体系。 　　指数化和分散化投资是为那些没有分析意愿和分析能力的投资者准备的，而价值投资者和技术分析则为有分析意愿和分析能力的投资者准备的。在股票市场上很难看到资金庞大的纯技术交易者，可能存在两个原因：第一个原因是技术分析的基础并不扎实，这个原因目前来看还是不太站得住脚，因为现代行为金融学的某些理论支持技术分析的合理性；第二个原因是技术分析适合那些小规模的资金，一但资金超过一定数量，则会打乱原本良好的交易形态结构。在那些流通性较好，成交量较大的金融市场上技术要好得多，比如外汇市场和国际贵金属市场和期货市场等，要知道海龟交易者们占据了世界顶尖期货经理人的半数席位，就这点来看技术分析派的能力也不可小觑。 　　但是，世界上最有钱的投资者还是价值投资者，比如巴菲特，比如拉恩，比如邓普顿，太多了。 　　看看那些个人财富位居最高水平的个人投资者，几乎看不到技术分析为主的交易人士。这至少表明在目前的市场模式下，技术分析很难为成功的交易者带来更高水平的财富数量几级别。 我们来看看本身三位还健在的投资大师的骄人业绩吧！ 　　证券分析之父 本杰明·格雷厄姆年复利水平为20％ 　　世界最伟大的投资者 沃伦·巴菲特 年复利水平为24.7% 　　全球第一基金经理 彼得·林奇 年复利水平为29% 　　打败英格兰银行的人 乔治·索罗斯 年复利水平为28.6%

书评 本出介绍了价值投资的四位大师，证券分析之父本杰明·格雷厄姆、世界最伟大的投资者沃伦·巴菲特、 全球第一基金经理 彼得·林奇、打败英格兰银行的乔治·索罗斯。 格雷厄姆是在“安全空间”的基础上提出了“投资为王”的主张，“安全空间”法则是他投资体系的核心，巴菲特以“市场专利”法则为投资体系核心，彼得.林奇以“成长为王”法则为投资体系核心，乔治·索罗斯以“反身回归”法则为投资体系的核心。

不错 尤其是前面部分，后面索罗斯的部分感觉有些牵强，跟其他人差别挺大的，不过部分立论有别于其它价投书籍，很有特色。

其一，重复的句子和观点翻来覆去，无论初学者还是资深价投都会浪费很多时间。 其二，林奇和索罗斯和巴菲特的投资逻辑相差甚远，不应该放在一本书里用价值为王的书名统一讲解。 其三，既然是价值为王，又讲了很多玄学和统计投资的结果，看完有点失望。 如果说可读性也只有开头部分，但是这部分内容的书籍汗牛充栋。 其四，作者的其他作品都是短线交易类。这也提醒了自己，以后选书要注意作者的背景和经历。以下是作者的其他作品。 《高抛低吸：斐波那契四度操作法（第二版）》 《题材投机：追逐暴利的热点操作法》 《短线法宝：神奇 N 字结构盘口操作法（第二版）》 《股票短线交易的24堂精品课：超越技术分析的投机之道（第3版）》 《黄金高胜算交易（第2版）》 《斐波那契高级交易法：外汇交易中的波浪理论和实践》 《股票短线交易的24堂精品课：驾驭市场的根本结构（套装上下册）》

书评 本出介绍了价值投资的四位大师，证券分析之父本杰明·格雷厄姆、世界最伟大的投资者沃伦·巴菲特、 全球第一基金经理 彼得·林奇、打败英格兰银行的乔治·索罗斯。 格雷厄姆是在“安全空间”的基础上提出了“投资为王”的主张，“安全空间”法则是他投资体系的核心，巴菲特以“市场专利”法则为投资体系核心，彼得.林奇以“成长为王”法则为投资体系核心，乔治·索罗斯以“反身回归”法则为投资体系的核心。