对冲之王：华尔街量化投资传奇（经典版）

这样一本严肃的作品当然是可以评五星的，其思想性超越了大量的同类作品，但国内译者硬要翻成《对冲之王》可谓不伦不类，为什么不能直译为《华尔街上的物理学》呢？中国就是这么奇葩，很有几本书内容不错，被冠以烂书的名字欺骗大家。。。 作者回顾了200年来西方由于数学/物理学家的参与，让金融理论发生着巨大的变化。巴施里耶首次提出正态分布的时候，可谓是非常超前的想法，萨缪尔森拿到论文一直不敢相信。之后金融与数学再有几次碰撞，出了索普以及西蒙斯这样的人物与成就，可能还要算上香农和凯利，之后作者讲到了斯莫林、温斯坦等已经不太了解了。刚好读过斯莫林的《物理学的困惑》，对其深以为苦的物理学“弦论”阴影下的近亲繁殖与固步自封深有感触。目前近代物理学正处在一个瓶颈期，难怪物理学家也心思活动，要去解决经济学或者金融领域的问题。 对于金融领域的建模与发展，与物理学有着一个极大的不同。对成功者的奖赏不是广为传播，令人信服，而是深藏功与名，闷声发大财。所以同行是冤家，老死不往来。 未来物理学模型能否再度辉煌？目前下断言也许为时尚早。物理学与金融学在逻辑上和场景上可以类同比拟的毕竟还是少数，在概率论的大旗下物理与金融同行了一段路，以后大家能够结伴还不好说。但我还是觉得，随着数学/物理学模型的进展，如果形成突破，一定是革命性的；这个方向应该比巴菲特/芒格他们靠个人聪明而摸爬滚打得来的经验要更具突破性。让我们以20年为周期，拭目以待。

本书从巴舍利耶（Bachelier）1900年所著的一篇论文被后人（量化金融之父）萨缪尔森（Samuelson）在1955年发现为始，逐一介绍了巴舍利耶、奥斯本、曼德博、索普、布莱克、索内特等人将物理、数学、地质学引入金融学的思想理念，以及在量化金融发展中作出的贡献。 1900年，巴舍利耶（Bachelier）发现了证劵价格上下波动的随机性，并认为其满足正态分布。 1960年，奥斯本（Osborne)重新研究了股票的随机运动并发现股票的收益率波动满足正态分布，而价格的波动满足对数正态分布。 1963年，曼德博（Mandelbrojt）推翻了Osborne的理论，并提出了“海岸线悖论”和“随机狂放”等理念。曼德博指出，服从柯西分布的“狂放随机”事件并非特例，即世界并非充斥着正态分布，极端事件出现的频率比想象的要高很多。 同19世纪60年代，索普（Thorp）将理论研究应运于现实世界，并拉拢当代的著名科学家香农（Shannon）一起研究21点以及俄罗斯轮盘赌等游戏背后的概率，后投身于期权市场通过计算机对期权进行精确定价。 1970年，被哈佛开除的布莱克（Black）通过计算期权价格，找到了能够计算各种衍生品风险和定价的模型，即Black-Scholes-Merton模型。因为这个模型Scholes和Merton获得了1997年诺贝尔经济学奖（当时Black已过世）。 1971年，期权获准在交易所挂牌交易，Scholes和Merton参与创办了LTCM公司，并取得了惊人的成绩，直至1997年前崩盘都一度是量化金融界的楷模。 1997年，研究崩塌理论的地质学家索内特（Sornette）成功预测了当年10月金融市场的崩盘。不同于塔坎布的“黑天鹅”理论，Sornette认为崩塌并不像黑天鹅一般悄然出现，更像龙王即便尚未到来便已然可以听见其脚步。他认为大崩塌有其规律，在事前可以预知。 2008年的金融危机使得主流媒体将罪责归于那些在华尔街推行金融模型的“宽客”，作者对此不以为然，认为任何一个模型都有其前提条件，需要持续不断的修正才能应对这个时刻变化的世界，James Simons的文艺复兴基金能在逆势中取得瞩目的成就，就是对经济世界可以被模型预测最有力的证明。作者呼吁与其摒弃模型的使用，世人更应加强各个领域的合作和交流。 因为最大的风险并非来自于那些“宽客”，而是世人的停滞不前。

这是一本极其深刻的好书，不光给了我们普及量化投资领域的发展历史，让我们了解了一个个鲜活的牛逼闪闪的人物，还让我们懂得了数学模型的价值与不足。 科学交易和量化交易的思维模式一脉相承，都是希望利用数学模型，统计学知识、概率思维和博弈论科学去解决投机问题，但不同的是科学交易除了利用数学之外，还给这个投资体系增加了一条腿，心理学。因为科学交易者清楚地知道：光靠数学模型是不够的，市场的另一个驱动因素是参与者的心理，因此，如何在交易中获胜，靠正念思维的支撑，科学交易者既要克服自己的贪婪与恐惧，又要利用集体的非理性与癫狂。 在科学交易者的眼中，数学模型就是搭建科学交易策略的基础，但我们知道，任何模型都是错的，我们再建立一个头寸之后，都承认未来是不确定性的，因此会让这个头寸自我验证，这个策略我们叫做贝叶斯判定，如果错了，我们就砍仓，如果正确，我们就加吗。 我们不相信大数定律与正态分布，我们更愿意拥抱肥尾效应。 我们抛弃频率主义的方法论，代之于贝叶斯主义的方法论。 我们放弃有效市场假说和现代投资组合理论，拥抱适应性市场假说，并时刻提醒黑天鹅的存在，警惕并尽量避开极端斯坦。 我们重视心理学的价值 ，用正念冥想等东方智慧，确保执行的过程可以超越“战斗与逃跑”模式，让交易的准备、交易过程中的决策与交易后的复盘提高方法，都符合最佳心理学的范畴。 我们重视盘感，给主观交易留出足够的空间，因为这符合心理学的决策方法论。因为心理学告诉我们，启发法既有缺点，也有优点。 我们相信成功的交易是一个个正确的决策，力争在任何一个环节都做出科学的决策，而这一个个决策的成色决定了交易的成败。 我们相信刻意练习的力量，从一次次成功与失败中汲取经验与教训。 我们相信心流的存在，并通过不断提高自己的专注力，力求随时可以让我们进入心流状态，以提高交易的效率。 ……

翻译就好好翻译，别整花活儿，你说这本书明明讲物理学在华尔街应用的发展。非整个对冲之王的题目，真无语。对于金融领域的翻译，很多名词没有遵从惯用的译法，非要自己发明。

五.狂放随机的回归 如果极端的市场变化比奥斯本模型预测的更容易发生，那么，无论是索普的模型还是布莱克-斯科尔斯模型都无法给出正确的期权价格。一个和实际情况更加接近的模型应该将肥尾考虑进去。 曼德博在20世纪60年代末期离开了金融界，但在20世纪90年代初，他又重新回到了这个领域。他选择回归的一个重要原因是许多金融从业者开始意识到布莱克–斯科尔斯模型存在缺陷。 在崩盘之后，真实价格与模型预测价格之间的差异就开始出现了。这种差异通常被称为波动率微笑（volatility smile） 曼德博的研究却为波动率微笑现象提供了一个有说服力的解释。波动率微笑存在的原因是，市场大幅度的价格变化发生的可能性远远超过布莱克–斯科尔斯模型的假设所设定的概率。这就是曼德博一直强调的：描述市场收益率的概率曲线存在肥尾现象，这也就意味着极端事件发生的概率大于正态分布模型得出的预测结果。换句话说，市场的力量已经让价格的行为更加符合曼德博的理论。从20世纪80年代后期开始，投资银行家们开始以更加严肃认真的眼光看待曼德博的研究成果。 为了使复杂的金融市场能够用模型来模拟，巴施里耶、奥斯本、索普、布莱克以及曼德博都运用了理想化的方法，主观地假设市场是如何运行的。特别是如奥斯本所强调的那样，只有当假设成立的时候，这些模型才能得出令人满意的结果。而在现实中，有时候市场突然发生了变化，那些最棒的假设顷刻之间就会变得糟糕透顶。 六.预测公司 法默和帕卡德决定成立一家新公司。很快，这家公司就被称为预测公司。他们的目标就是做那些看上去似乎不可能实现的事情：预测金融市场的走势和行为。 法默和帕卡德研究的核心思想首先是被一位名叫爱德华·洛伦兹。 洛伦兹认为，在研究各种复杂的系统方面，如大气，电脑会格外有用。 混沌理论的基本思想可以通过洛伦兹另外一个偶然发现来加以概括：这就是我们所熟悉的蝴蝶效应。 即使混沌系统是确定的，即从某种意义上来讲，在某一个设定的时刻，一个非常明确的界定将会推导出一个准确的预测，但要如此精准地把握真实世界的状态也基本上是不可能的事情。你永远不可能在全球范围内搞清楚所有蝴蝶扇动翅膀的真实情况。即使是非常细微的失误，都有可能导致巨大的差异。 法默最近在草草翻阅字典的时候，碰到了一个他不是很认识的新单词“善良的精灵”（eudaemonia），其含义是“因理性而积极生活所带来的幸福”。这是古希腊哲学家亚里士多德思想体系中的核心观点，幸福是理性的人幸福生活的理想状态。于是，轮盘小组就启用了精灵公司（Eudaemonic Enterprise）这个名字。小组的成员，也就是他们4个人，自认为是善良的精灵。 精灵公司团队成员致力于培养出更优秀的赌博参与者。 动力系统组织最重要的论文发表于1980年，这篇论文向我们展示了这样的思想：你如何通过利用一系列的数据流，重构系统里的吸引子的状态。一旦你获得了吸引子，你就可能获得理解一段时间里某一混沌系统工作表现原理的核心内容，从而你就可以做出一些预测工作。 将很多细小的东西以一种全新的方式组合在一起的眼界；对有些东西加以胡乱摆弄直到你最终弄出一个成品的耐心；不屈不挠的毅力。 预测人员所作的事情，其实就是试图从大量杂乱的信息中提取少量有用的信息。这与大量的投资者想要找寻的规律其实是类似的：市场将会对如利率变化或就业数据等经济信息做出什么样的反应；一个市场上这些变量的变化将会引起其他市场发生什么样的变化；不同行业之间的发展又是如何交错影响的。 他们常用的一个策略就是被我们称为统计套利（Statistical arbitrage）的策略，这一策略的工作原理就是打赌股票的某些统计性特征将会再次出现，即使这些特征短暂性地消失了。 遗传算法能够非常迅速地找到那些很难的物理问题的最优或近似最优的方案。 如果你运用了遗传算法，你就可以让建立在日元和大米期货合约假定关系基础上的上千种数量的模型以及交易策略相互比拼。 预测公司另外一个重要的思想是一次性运用大量不同的模型，而每一个模型都是建立在有关不同资产统计特征的不同简单假设基础上的。 通过运用演算法从而确定最优策略，这种类型的模型，在金融行业，通常被称为黑盒子模型（Black Box Model）。 七.崩盘的预兆 尽管索内特研究的领域分布很广泛，不过，他的很多工作都包括确定复杂系统结构中特有的模式，并运用这些模式来预测一些突发现象，比如破裂、地震和市场崩盘。 这种类型的“共谋”，有时候被称为自组织（self-organization），因为只要处于压力下，不管多么随机和没有关系的材料都会开始联结，它们的活动开始协调一致。 破裂是一点点儿由小事件发展而来的，它所遵循的是一种很特殊且呈加速状态的模式。这一模式被称为对数周期模式，因为小事件之间的时间间隔以一种特殊的方式在逐渐降低，与时间呈对数关系。由于这一模式只有在系统走向破裂的过程中才会发生，因此，它可以看成是突发事件将要发生的一个重要信号。 索内特认为，即使你无法准确地预测到这些事件什么时候会发生，但是，你可以试着明确在什么时候，市场已经处于一种需要警觉的状态。其实，这只需要关注对数周期模式就行了。 与之前的“黑天鹅”称呼不同，索内特将这类事件称为“龙王”。他之所以用“王”这个字是因为，如果你准备按照帕累托最优规律对国家的相关事情做计划安排，你会发现这个国家有一位“帝王”，而帝王并不按照80-20法则行事。哪怕是与肥尾分布的标准来比较，帝王们所掌控的财富也远远超过他们本应该掌控的财富。他们是真正的超凡者。不仅超级多的财富在他们的名下，他们还是一个国家真正的主宰者。与此同时，“龙”这个字被认为是体现了这样的一个事实：这类现象在正常的事件中都不会出现。 只有正确地将这些积极反馈信号与放大的过程结合起来分析，并沿着自组织理论前行，预测才可能成功。 一方面是预测公司，另一方面是索内特，他们提出了两个不同的方法，这两个方法都可以用来弥补今天标准的布莱克-斯科尔斯模型推理的不足。预测公司的方法可以被认为是本土的方法，从某种意义上来看，他们认为世界市场上的每一刻都具有一些模式，这些模式都有短暂的预测功能。索内特采取的是更加全球化的方法。他考虑的是与所有大事件、最具毁灭性的大灾难相关的规律性，并试图将这种规律性用于预测中。他的研究起点是曼德博的观察，他认为曼德博的观察具有预测功能，因为曼德博发现极端事件发生的概率要比正常的随机游走事件发生的概率更高。 八.规范理论 规范理论运用几何学对那些明显不能进行对比分析的物理量做比较分析。 20世纪50年代，规范理论在两个来自美国布鲁克海文国家实验室的年轻研究人员的努力下，重新流行起来了，这两个人就是杨振宁（C.N.Yang）和罗伯特·米尔斯（Robert Mills）。 这些理论就是今天我们所熟悉的杨-米尔斯理论（Yang Mills theory），有时候它也被称为是规范理论革命。 九.指数难题 不管局长怎么做，他所做的选择都应该满足三个条件：所带来的损失必须能够充分量化；有关财富的定义必须非常明确和严格；协商必须是零成本。 双方最终达成的协议一定是能够实现各自利益最大化的目标。 十.不断的进化 模型是近似性思考的基础工具。 索普和布莱克向投资者们展示了如何在日常交易中运用巴施里耶、奥斯本和曼德博所开发的模型，这些模型都是从物理学中引申出来的复杂思想的体现。 索普、布莱克和斯科尔斯发明的期权定价模型建立在奥斯本随机游走假说的基础上，而不是建立在曼德博的理论基础上。这就意味着，从一开始，这些期权定价模型在运用的过程中就存在一定范围的局限性。 索内特利用曼德博观察到的结果，在更加狂放的随机市场，市场崩盘这样的极端事件具有决定性的效果，从而拷问自己，是不是有可能预测到这些灾难性的事件。他通过运用地震学领域的工具，并沿着这一方法继续前进，向我们证明了，如龙王这样的事件是完全可以预测的。 科学是一个螺旋式上升的过程，特别是金融模型更应该看成是螺旋式上升的代表。

这是我看过书名和内容直线距离最遥远的一本书，引言之后就王不见王。好在没有时间轴颇具画面感简洁明快的叙述风格蛮吸引人，意外看到了一幅幅天赋异禀，思想前瞻，具有非凡创造力的浓缩版人物传奇图卷。其中有些人在德曼、塔勒布和施瓦格作品里出现过。 备受著名经济学家保罗·萨缪尔森推崇的路易斯·巴施里耶创建了数理金融学，在1900年就理解市场为一个超级大赌场，可惜一百多前曲高和寡。巴施里耶用数学语言对随机游走做了相关的描述，论文发表早爱因斯坦5年。作者认为巴施里耶对金融学领域所做的贡献可与牛顿对物理学领域所做贡献比肩。 巴的合作研究者矿业工程师亨利·庞加莱是法国当时最著名的数学家和物理学家，也是塔勒布最喜欢的哲学家，拥有令人叹为观止的广博知识。在他感兴趣的纯数学、天文学、物理学和工程学领域都取得了巨大成绩。 天才少年布莱士·帕斯卡（帕斯卡赌注有趣）和数学家律师博学者皮埃尔·德·费马找到了精确计算在玩掷骰子赌博游戏中获胜概率的方法，建立了现代概率理论的基础。 数学家本华·曼德博分形理论，就是他最著名的发现。在自然界中存在着各种各样的随机性，它们比你不停地投掷一个硬币得到正反面的随机性更加极端，这种随机性对所有的数学类科学（包括金融学）都有影响。 天体物理学家莫里·奥斯本在美国海军研究实验室待了30多年的时间，但不务正业，用物理学知识来研究金融学领域的问题。其对股票市场行为理论所做最大也是最持久贡献是对巴施里耶论文思想的重新概述。 费希尔·布莱克是金融学发展历史上最著名的人物之一。他最重要的贡献是发明了布莱克-斯科尔斯-默顿期权定价模型，这一模型如今仍然是检验其他金融衍生工具模型的标准。后两人迈伦·斯科尔斯和罗伯特·默顿1997年因此模型而被授予诺贝尔经济学奖。 爱德华·索普，数学博士和准物理学博士，与克劳德·香农共同开发了可用于在轮盘赌中赚钱的第一个可佩带式计算机。第一个构造出与布莱克-斯科尔斯模型等价的期权定价模型。开发了第一个对玩家有利的21点投注策略，是第一个市场中性策略基金的创始人，建立了第一个成功的量化交易对冲基金，第一个实现可转债套利策略，第一个实现统计套利策略等等。索普是历史上最成功的对冲基金经理之一。 生活中尼龙的发明，动物界三文鱼的迁徙，无法测准的英国海岸线，大宗棉花价格，21点，轮盘赌……都可以推出定律、理论，数学物理工程金融经济心理学逐渐融合和相互作用，物理学和数学模型进入华尔街，但这仍然不能阻止金融危机的爆发。 我因“对冲之王”白羊座的詹姆斯·西蒙斯而读，他是最伟大的对冲基金经理之一。1988年至2008年，他管理的大奖章基金年均收益率35.6%，超过巴菲特。 投资名言：交易要像壁虎一样，平时趴在墙上一动不动。蚊子一旦出现就迅速将其吃掉，然后恢复平静，等待下一个机会。

这本书主要介绍了量化投资理论发展和演化的过程。 量化投资最基础和经典的理论是巴施里耶的随机游走理论，(神奇的是宇宙中的基本粒子也遵循着这一模式，物理学领域称之为布朗运动)。随机游走理论是指股票的价格会在其初始价格附近随机波动，在经过某一段固定的时间后，股票价格与初始价格相差的幅度可以通过正态分布曲线来描述。这个曲线表明，在绝大多数情况下，股票的价格都是围绕其初始价格波动，大幅度波动的概率很低。 但随机游走理论的局限性很大，按照这个理论市场出现崩溃的概率是趋近于零的，因此后面的学者认为，价格个变动的曲线更符合“柯西分布”的特点，又称作肥尾分布。这种分布的左侧和右侧不会像正态分布那样快速的趋于零。有些投资的模型还从赌博活动中总结和摸索出来的，比如著名的“凯利公式”——赌注比例=胜率/支出。 随着期权市场的发展壮大，一个经典的对冲理论诞生了，即布莱克-斯科尔斯方程，其最基本的观点是：在任何一种情况下，都能够建立一种完全不存在风险的投资组合，它包含了一只股票以及这只股票的期权，这又被称为动态套期保值策略。 文中还介绍了一些应用到金融领域的物理理论或模型，如黑箱理论，混沌模型等，而我比较感兴趣的是索内特的关于破裂和断裂的模型。他的理论的核心思想是：破裂是一点点儿由小事件发展而来，它所遵循的是一种很特殊且呈加速状态的模式。这一模式被称为对数周期模式，因为小事件之间的时间间隔以一种特殊的方式在逐渐降低，与时间呈对数关系。索内特的理论被广泛的应用到材料强度测试，地震预测等领域，令人意外的是索内特曾用他的理论准确的预测到了几次金融市场的崩盘。为此我特意买了一本他的书《股市为什么会崩盘》来学习 读完这本书给人一个印象就是量化交易好像没有什么高深的理论，这些数学家，物理学家得出来的就是一些常识性的普通的道理。量化交易的一大特点是高频，通过大量的交易将区区的百分之零点几的收益累积到相对令人瞩目成果，因此巴菲特称量化交易为在推土机前捡硬币，看不到隐藏的巨大风险。数学家，物理学家们认为凡事皆能计算，都能建模，可以画出一条曲线预测出走势，可是经济学研究的目标不是物体，而是人，是人的行为和本性，这恰恰是最难预测的吧。

1900年，巴舍利耶（Bachelier）发现了证劵价格上下波动的随机性，并认为其满足正态分布。 1960年，奥斯本（Osborne)重新研究了股票的随机运动并发现股票的收益率波动满足正态分布，而价格的波动满足对数正态分布。 1963年，曼德博（Mandelbrojt）推翻了Osborne的理论，并提出了“海岸线悖论”和“随机狂放”等理念。曼德博指出，服从柯西分布的“狂放随机”事件并非特例，即世界并非充斥着正态分布，极端事件出现的频率比想象的要高很多。 同19世纪60年代，索普（Thorp）将理论研究应运于现实世界，并拉拢当代的著名科学家香农（Shannon）一起研究21点以及俄罗斯轮盘赌等游戏背后的概率，后投身于期权市场通过计算机对期权进行精确定价。 1970年，被哈佛开除的布莱克（Black）通过计算期权价格，找到了能够计算各种衍生品风险和定价的模型，即Black-Scholes-Merton模型。因为这个模型Scholes和Merton获得了1997年诺贝尔经济学奖（当时Black已过世）。 1971年，期权获准在交易所挂牌交易，Scholes和Merton参与创办了LTCM公司，并取得了惊人的成绩，直至1997年前崩盘都一度是量化金融界的楷模。 1997年，研究崩塌理论的地质学家索内特（Sornette）成功预测了当年10月金融市场的崩盘。不同于塔坎布的“黑天鹅”理论，Sornette认为崩塌并不像黑天鹅一般悄然出现，更像龙王即便尚未到来便已然可以听见其脚步。他认为大崩塌有其规律，在事前可以预知。 2008年的金融危机使得主流媒体将罪责归于那些在华尔街推行金融模型的“宽客”，作者对此不以为然，认为任何一个模型都有其前提条件，需要持续不断的修正才能应对这个时刻变化的世界，James Simons的文艺复兴基金能在逆势中取得瞩目的成就，就是对经济世界可以被模型预测最有力的证明。作者呼吁与其摒弃模型的使用，世人更应加强各个领域的合作和交流。 因为最大的风险并非来自于那些“宽客”，而是世人的停滞不前。

非常好的一本书。就是书名翻译得太烂，拉低了书的评分。这本书是叫物理学家在华尔街都比这个翻译强。对于学习金融学尤其是面对那些复杂数学模型头大不已的学生来说，建议好好看看。当年我要看到这本书，可能我的人生道路选择会不一样。

这本书标题与内容（预期的）离了万水千山，本书最开始让我误以为要讲量化传奇人物Simons的成长经历、投资策略及实操的。然后读到了第一代被世人遗忘的传奇人物巴斯里耶。嗯，是该回顾一下量化投资的历史。也不算太偏离轨道，没有想到越读越发现这就是一本量化投资的重量级人物的一个高度概括。对于具体的量化模型、实操没有任何触及。对于我们想要掌握量化原理、模型并指导实战没有启迪作用。只是简单介绍了他们让世人仰慕的投资业绩，大多数人都达到了年化收益20%以上，并且连续保持40-50年不败。个人感觉不应泛泛的罗列这么多大牛，而应当针对某一个人深入、全面的展开，让读者知其然，还要知其所以然！