新周期

🗓日期 ：2026/03/06（後備） 📕課程: 任澤平先生預測2026年 [咖啡]關鍵詞:效率or公平 [蛋糕]方程式:經濟六週期=康波週期+技術創新週期+房地產週期+庫存週期+債務週期+社會週期 一、任澤平先生簡介 - 1979年3月生，山東棗莊人，中國人民大學經濟學博士、清華大學經濟管理學院博士後，知名宏觀經濟學家，澤平宏觀創始人 。 - 曾任職：國務院發展研究中心宏觀部研究室副主任、國泰君安首席宏觀分析師、方正證券首席經濟學家、恆大集團首席經濟學家兼副總裁等。 - 榮譽：中國資本市場分析大滿貫冠軍；著作《新基建》獲中組部第五屆全國黨員培訓創新教材獎 。 - 研究領域：宏觀經濟、房地產周期、產業趨勢、人口與政策。 二、核心著作（精選） - 《宏觀經濟結構研究》（入選「當代經濟學文庫」） - 《房地產周期》（提出「長期看人口、中期看土地、短期看金融」） - 《新周期：中國宏觀經濟理論與實戰》 - 《新基建》（2020年倡導新基建） - 《全球房地產》《實戰經濟學》《新能源》《大國人口》等 三、代表性觀點（經典） - 2014：新5%比舊8%好、5000點不是夢 - 2015：經濟L型、一線房價翻一倍 - 2017：新周期 - 2020：新基建、鼓勵生育（建議1–3萬億補貼） - 2021：當下不投新能源，就像20年前沒買房 - 2024：信心牛（政策+科技+流動性共振） - 2025：AI不是風口，是海嘯 四、2026年核心預測結論 1/宏觀與周期 - 2026是六大周期共振年（康波、朱格拉、基欽、房地產、債務、社會周期），舊動能出清、新康波（AI+新能源）啟動。 - 全球進入大放水周期：美聯儲降息，中國跟隨寬鬆，流動性充裕 。 - 東升西落：美國衰退、美元走弱；中國政策托底、新質生產力崛起。 2/A股：信心牛（十年一遇） - 驅動：政策牛+科技牛+水牛（924政策拐點、降息降準、新質生產力）。 - 重點賽道：AI算力、半導體、智能駕駛、儲能、電力、特高壓。 3/電力為先（AI時代新石油） - AI=算力=電力；2026全球數據中心用電破1000TWh（≈日本全年用電）。 - 中國優勢：全球最大電網+特高壓+綠電+東數西算，構建算電協同護城河。 - 投資方向：電網升級/特高壓、綠電（光伏/風電）、儲能（2026爆發元年）、核能。 4/房地產：二八分化 - 政策底確立（全面鼓勵、限購鬆綁、利率下行）。 - 分化：20%核心城市/核心區域（人口流入）�底回升；80%低能級城市（人口流出）長期陰跌。 5/大宗商品：元年 - AI+新能源需求+去美元化+降息，激活銅、鋁、鋰、白銀、稀土等。 6/產業與社會 - AI迎來超級應用時代：AI助理、無人駕駛、創新藥、人形機器人爆發。 - 人口：老齡化+少子化，催生銀髮經濟、寵物經濟。 - 傳統行業（地產、老基建）持續承壓，新舊動能加速切換。 五、給大家建議 1/鍛鍊好身體 2/移居到安全健康城市 3/順勢而為並AI賦能 4/照顧好家人而自得其樂

《新周期》是任泽平、甘源基于2017年前后中国经济走势提出“新周期”理论的一部宏观经济研究著作。全书围绕“产能出清—行业集中—盈利改善—资产负债表修复—再扩张”的逻辑展开，核心观点可概括为以下四点： 1. ​​新周期的起点与判断依据​​ • 经过2010—2016年的“增速换挡”与长达54个月的通缩，中国在2016—2018年进入产能出清的尾声；2017年出现近年少有的供求缺口，上游周期品价格和企业盈利快速改善，标志经济正在触及“L型”底部并准备进入新周期。 2. ​​新周期的内涵​​ • 其本质是产能周期的第三阶段——“产能出清、行业集中度提升、剩者为王”，伴随企业盈利修复、银行不良率下降、资产负债表修复，并为下一轮产能扩张积蓄能量。 • 与需求端驱动的传统周期不同，新周期的主线在于供给端出清与效率提升，而非简单的内外需回升。 3. ​​政策与结构转型含义​​ • 市场已经靠自身力量企稳，货币政策应保持中性稳健，避免再度依赖刺激房地产稳增长。 • 供给侧改革、“三去一降一补”和环保标准提升将成为新常态，方向正确但需避免“洁癖式”批评。 • 未来中国经济将更强调创新驱动、绿色发展、集约式发展，而不是回到粗放式扩张。 4. ​​对常见误解的澄清​​ • 新周期并非“需求复苏”“新经济结构”或“改革已完成”，而是在部分行业完成阶段性去产能后，进入巩固和深化阶段。改革仍任重道远，包括减税、打破玻璃门、完善房地产长效机制、强化金融监管、托底社会保障等。 全书最终传递的结论是：中国经济在经历六年调整后已站在新周期的底部，未来几年的关键在于巩固产能出清成果、修复企业资产负债表，并通过市场化、法治化手段推动供给侧改革，为高质量的下一轮增长奠定基础。

持续深耕，练好内功，等待终究会来的上升周期:产能出清进入尾声，行业集中度提升，开始进入剩者为王、赢者通吃、强者恒强的时代。

营销范儿——2022年第53本 任泽平这个名字常见于新闻标题，冒号后面跟着观点，我不能说他没干货，但确实太爱显摆。书中反复强调他预测的准确性，想必不准的一句也没提。当然，专家总得包装自己，可这个吃相确实不算有学者风范。 论税是我比较喜欢的一章，尤其中美税源、税制、税率、税负的对比，有数据，有分析，有建议，也有观望，角度也比较新颖，好评。 可接下来的影子银行的部分，就很枯燥，原因主要是语言不生动，过于学术，而且类似P2P都已经快速成了历史，可能当时虽然大部分爆雷，但小部分还在苟延残喘，金融创新的板块，也没能提起读者的兴趣，没错，我就勉强代表了。 房地产和美林时钟救了这本书，尤其尤其尤其什么国家符合，这是我在其它书籍中未曾见过的。我的观点是中国的经济起伏幅度，与资本主义国家完全不同，稳中求发展，追求高质量的发展，哪怕放缓，但无碍大局。基数大了，增长的百分比自然会下降，令我印象深刻的是2020年，在疫情年，交出了不错的GDP答卷，这是西方国家望尘莫及的。 作者自诩为无可救药的长期乐观主义者，这个长期是有限定的，超长期我不看好，不是不看好中国，是不看好这个世界。

本书写于18年，当下是26年，部分观点可能有些过时，比如美林时钟，在美元信用危机背景下会完全失效，再比如对房地产的预测等。 自己感觉受益的地方这里也终结一下： 一、中美税制比较，中国间接税，大头是增值税，法制不健全；美国直接税，大头个税，法制健全。所以后边会牵涉到国家的税制不断改革的过程。 二、黄金的分析，黄金是硬通货，抗通胀属性，避险属性等。当发生巨大的黑天鹅和地缘危机时，黄金的避险需求会让位流动性需求，类似现在美伊冲突。还跟美联储利率有很大关系，当美国通胀严重，失业率飙升等有很强的加息预期时，黄金也会暴跌。

任博士符合我欣赏的学者标准： 独立思考，不盲从 坚定的唯物主义者，不唯书，不唯上，只唯实，实事求是 充满了正义感和社会责任感 这三条，不论是放在企业家还是经济学家身上，都是极好的。 近几年比较关注人口和土地问题。因为任何社会公共现象背后，土地与人口都是关键要素。大量国内的学者、教授、企业家对这个问题作了研究。 如陆铭教授的《大国大城》从国际化视野探讨了中国城市化进程的发展趋势。 携程董事长梁建章的《人口创新力》探讨了人口与创新及经济发展的关系。 华生《城市化陷阱与土地转型》探讨了在城市化进程中土地与人口的关系。 任博士集诸家之所长。提出了房地产周期理论：“长期看人口，中期看土地，短期看金融。” 1 短期看人口 我们判断一个地方未来房价是涨还是跌，第一要判断未来这个地方人口是流入的还是流出的，人口流入的地方，未来房价长期来说怎么走？涨。人口流出的呢？肯定涨不动。 2 中期看土地 如果这个地方人口是流入的，政府还不供地，这个地方房价会怎么走？大涨。 3 短期看金融 如果一个地方人口是流入的，政府还不怎么供地，最近货币又开始刺激了，这个地方房价会怎么走？暴涨。 作者也根据经济周期理论探讨了大类资产配置，新周期的理论依据以及中美的财税制度。 做一名审慎的乐观主义者 任博士评价自己是一位“不可救药的长期乐观主义者”，我其实偏向于“审慎的乐观主义”。 有人说乐观主义者是看见玫瑰花的香，悲观主义者是看见玫瑰花的刺儿，审慎的乐观主义者，是既要看到玫瑰花的香也要看到玫瑰花的刺。对我们的前景要乐观，但是，不是盲目的乐观。 🐷年过半，祝大家审慎乐观，功德圆满。

#小紫学小扎# 20-1《新周期》宏观经济研究的券商学者中，周金涛和任泽平两位对经济周期规律的讲解和把握是我个人比较欣赏的，尼古拉斯金涛偏向康波的长周期研究，任神仙偏向房地产的中周期研究，都是“有态度的”经济学者。把这本书作为开年第一本，也是对任泽平先生的一种致敬形势。新周期立足于中国逐步结束了经济快速增长期，而进入产业升级的转型期，不论是GDP增速的心理预期降低，还是配合降速增长的配套改革，对中国自上而下来看都是“新周期”，然而拉长整个世界的经济脉搏来看，绝大多数都会在人口密度大、工业化进程加剧时经济增长加速，进入经济放缓与转型的“新周期”，这样看来，这种现象并非中国独有的“新”，而是发展必然经历的“旧”。然而，新和旧的区别就是：当经济放缓后，由于各国应对“新周期”的方式方法不同，现在的结果也大不相同，可谓天壤之别。德国依旧可以保持GDP中低速增长，日韩先低后涨，和进入中等收入陷阱的老墨……可见“新”的重要性，决定了我们国家命运和人民生活发展的未来。 十次危机九次房地产引起的，话题一下子回归到作者的专场，对于房地产对经济周期的影响，先从美林时钟谈起，股票、债券、大宗商品、现金……故事很长，作者却通过细分国家、类别、时间等维度与方式，区分美林时钟对美国2008年以前的有效性，对日本失去二十年之后的无效性，以及对中国的部分有效性。 无论国际形势如何变化、经济周期如何摇摆，生活还要继续，在不同经济周期该如何进行大类资产配置，成为每位宏观大咖的必谈之一。 具体内容提要不必详述，本书篇幅不大，思考不少，推荐阅读。

为重仓中国提供了很好的周期理论和分析依据 在不确定性里看到确定性。这很重要，因为价值和盈利往往并不一定同频。 一年有四季，经济有周期，人生有起落。这些都是自然规律，我们无法违反自然规律，但我们可以顺应趋势的更迭。那么如何顺应呢？任泽平提供了很好的周期理论和分析依据。 任泽平这样自述，你信仰什么就能看到什么，你信仰的是希望，你就能看到希望。这个世界的竞争法则是什么？物竞天择。世界竞争的结果就是世界是属于乐观主义者的。所有的物种最终都是谁更加强壮、谁更加乐观、谁更加代表时代方向，谁就会幸存下来，我觉得这是一种信仰。但最终，人的成就还是要为社会做贡献，即所谓的致良知。这一点，我深表赞同。 为什么坚定地看多中国？基于几个事实： 第一，中国经济规模可能会在未来10年左右超过美国，将会重新改写整个世界的经济版图、话语权版图、治理格局。我们既不要妄自菲薄，也不要妄自尊大，因为在人均方面我们跟美国还有很大的差距，需要我们继续推动我们的改革开放。 第二，中国正在进入以消费为主的经济发展阶段，蕴藏巨大商机。中国有14亿人，美国3.2亿人，日本1.3亿人，整个欧元区也不过5.1亿人，最大的欧洲经济体德国8000万人，全球也不过70亿人，所以中国发展到消费主导的经济发展阶段，它所蕴藏的投资机会是巨大的，因为这是一个全球最大的市场。 第三，中国名义GDP过去30多年年均增长百分之十几，现在“增速换挡”以后也有6% ~ 7%，是美国增速的3倍。这么大的市场，这么高的成长，在中国，你都挣不到钱，找不到投资机会，你还到国外去投资？人家都来我们中国寻找机会，和中国市场一起成长。当然，这里面也有结构内生性调整，比如经济换挡、行业增效、高科技赋能等。 当然，我们也不能盲目乐观。尽管未来是光明的，但经济的发展越来越呈现结构分化的趋势。例如，过去17年，银行的利润增速远超GDP，茅台等稀缺商品的价格也跑赢GDP。在中国过去17年做投资，业绩要跑过GDP也是很难的。投资者站在2001年的时点上，如果有一个穿越人告诉他，未来17年中国GDP增速年均13%，全球第一，中国将实现大国崛起民族振兴，他很可能以为发财的机会到了，一头杀入股市。然而，过去17年中国股市带给投资者的回报将彻底击溃其黄粱美梦。所以，在乐观的同时，也要保持清醒和审慎的状态，透过宏观的大江大河去发现微观的细流里面局部流动情况。 从长期来看，经济增长与劳动、资本、技术、全要素生产率等生产要素相关；从短期来看，经济不会完全遵循长期经济增长路径，而会围绕长期经济增长路径波动。当短期经济疲弱，产出缺口减少时，经济面临通缩压力；当短期经济强劲，产出缺口增加时，经济面临通胀压力。 这些东西好像都是尝试，拉出来一两个关心时政、读过经济学和金融相关学科的人，也能讲上几句，比如任泽平的房地产理念“长期看人口，中期看土地，短期看金融”，也有很多专业或业余人士可以讲上两句。朴素的道理不在于讲得多好，而在于理解和运用有多深，厉害的人用你不懂的方式忽悠你，用你也懂的方式赚你的钱。 举个简单的例子，很多人做了10多年投资，依然没有自己清晰、稳定且适合自己的投资理念和方法。他们容易在“鸡蛋不要放在一个篮子里”、“价值投资”“圣杯理论”“反身性”“重仓权重股”等多个理论之间摇摆。 “你要练变戏法就变戏法，练武功就练武功，你总是喜欢它们混为一谈，能活到今天，也算件奇事啊。”——《剑雨》 按书里梳理的节点来看，中国的经济发展已经步入工业发展后期，在“增速换挡”的背后，经济结构发生了系统的变化，表面上是增速从高速向中速转换，背后是要素投入创新驱动，从政府主导到市场主导的转变，更深层次的是改革转型。刘易斯拐点的出现使低成本竞争优势削弱，出口“增速换挡”，以前中国的出口增长年均20%~30%，未来中国年均出口能有5%~10%的增长就很不错了。贸易盈余和投资对经济增长的贡献下降，消费和服务业对经济增长的贡献上升。 那么新周期究竟是什么呢？什么周期，新在哪里？新周期是产能周期，新在产能出清。 经济是由各种周期叠加嵌套而成的，有短期的库存周期，中期的产能周期，还有更长的房地产周期、创新周期。在不同的经济周期阶段，不同的大类资产表现是不一样的。 化工、造纸、有色、建材、钢铁、煤炭这些行业走到今天，很多经济学家认为它们已经产能过剩，而任泽平从中观、微观的角度发现，其实这些行业中有很多已经出清得非常充分了，甚至已进入了寡头垄断的格局，并开始供不应求了。微观世界发生了翻天覆地的变化，在这个时候还盯着GDP、M2等数据看是没有意义的，这些宏观指标已无法反映经济结构所发生的巨大变化，而很多宏观研究员还在闭门造车，这就是2017年很多宏观研究员犯了方向性错误的根本原因。 产能出清进入尾声，行业集中度提升，开始进入剩者为王、赢者通吃、强者恒强的时代。化工、造纸、玻璃、水泥、有色、钢铁、煤炭等传统行业的行业集中度提升，龙头企业受益，头部效应非常明显。以前大家买股票，买完老大买老二，2017年发现老大最好，头部效应十分明显。而且传统行业的龙头企业通过规模效应、打通产业链上下游、节省成本、设备更新、研发投入、提高环保标准等建立了壁垒和“护城河”。越来越多的行业从“数星星”进入了“数月亮”的时代。 这些行业龙头企业盈利的改善时间和力度是超预期的。部分行业在“护城河”建立以后，周期属性下降、公用事业属性上升，这有助于提升估值水平。 新周期的核心是：产能周期的第三个阶段，产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。 在供应链全球化背景下，任何国家的财政资源能力都是有限的，无法长期支撑整个产业链科技创新规模规模的保护和资助。在这样的情况下，政府只能采取行政措施——在所谓的优先发展领域允许企业垄断市场、压低利率、高估本国货币、控制原材料价格——来降低投资成本，并让没有自生能力的公营企业继续运营下去。 随着中国经济改革的势在必行和外部环境的日趋恶劣化，一场全行业整合和格局优化正悄然到来。中国经济原生力量的两端：科技企业和实体经济，他们的持续创新，不断创造价值，构成了中国经济韧性的重要底色，为中国经济转型保驾护航。 作为个人投资者，就要主动拥抱这种变化，坚持持续深入地跨时间、跨地区、跨行业、跨类别、跨线上/线下的行业研究，深刻理解行业的长期内在发展规律和业务逻辑，从而准确把握行业与市场的变革要素和时点。 未来，在扩大内需方面，助推消费领域的供给侧改革，是纵向的市场深耕，助推企业开拓国外市场，横向市场边界的开拓。 在大的拐点上，你要相信大多数人可能是错的，大多数人可能就是羊群效应、随波逐流，所以你要敢于与众不同，敢于坚持独立客观的判断。比如说巴菲特，他靠炒股票成了世界首富，他的投资理念就是一句话：在别人恐慌的时候我贪婪，在别人贪婪的时候我恐慌。别人是谁？是大众。我是谁？是少数派。所以我觉得，第一要学习，第二要修炼内心。 对经济周期地判断，首先要看大的方向，具体问题具体分析。例如，今年的新冠疫情对美林时钟投资模型的前提均构成了挑战，重置了投资周期，在具体投资应用时，需要检视具体的宏观政策和经济局势。 这个时代是前进的，有很多人看到中国面临这样那样的问题，比如企业税负、地方债务、房价走高等，其实都是发展中必然会遇到的问题，我们肌体的恢复力还是很强的。对一个老龄化的社会而言，比如日本、欧洲等，可能就折腾不起，但中国的这种自我修复力就非常强。 所以当你看到了这些问题的时候，也要综合另一面——它的纠错能力、它的弹性、它的活力、它的要素禀赋，一起来考虑，而不是用直觉、单一视角或纯粹的“阴谋论”来思考问题。

新周期应该是比较确定的，近期新冠病毒让中国和全世界按下了暂停键，但是我相信这危机中有危也有机，虽然病毒的破坏力和传播目前还是有很大的不可预见性，但相信我国的体制能很好地化解并迅速恢复过来，为全世界的稳定和发展提供更大的支持！

经济周期和股市牛熊一样，都是人参与的活动，背后都是人性的轮回。虽然科学技术和社会组织在不断进步，但人性像山岳一样亘古不变。