中国顶级私募访谈录

中国顶级私募的投资之道！---纯阳书评第687期《中国顶级私募访谈录》 在投资领域有一个说法叫“公而优则私”，意思是说公募基金经理投资业绩做得好的话，就可以考虑去做私募了，认为私募是投资领域的高级阶段，挑战更大，汇报更高，竞争也更为激烈，所以能在私募活下来的投资者各个要有真才实学，因此本书试图通过对这一个特殊群体的访谈，归纳总结出真正有效的投资原则和实践，看点有三，具体内容如下： 第一、要投预期差 买股票就是买企业，但是应该买什么样的企业？淡水泉等知名私募的投资思路是要投预期差，要善于寻找情绪和基本面的之间的差异。这样的预期差包括两种情况，一种是当前市场价格与企业内在价值之间的差异。市场往往在某一时点上有着不同的偏好，当其在热情地追逐某一种类型的资产时，必然会带来对其相反类型资产的冷落，被追逐的资产的价值不断被挖掘，企业价格很快赶上企业价值，甚至很快超过了企业价值，但是其相反类型的资产往往在这种追逐中不断被抛弃，价格不断走低，导致其价格越来越低于其价值，企业预期差越来越大。成熟的投资者，要善于在这种相反的运动中敏锐地找到这种价值显著的预期差，利用好这种预期差多造成的投资机会。另一种是对未来成长估计不足导致的预期差。比如市场都看好一家具有成长性的企业，但是市场普遍认为这家企业年成长大概在20%左右，但是实际情况是这家企业成长性远超预期，至少在40%，这种因市场没有充分认识到企业的成长性导致的预期差，就是另一种类型的预期差。 第二、要做真正的逆市投资 敢于逆市投资是成功投资，获得超额收益的重要一环，但是真正的逆市逆的只是情绪。有人误把逆市投资等同于在下跌中买入，这种看法是错误的。股价下跌可以简单分三种情况，一种是从高估回归的下跌，这种下跌是再合理不过的，所以这个阶段的任何买入都不是正确的，因而这样的投资不能算逆向投资。另一种是从合理估值向低估的下跌，这个阶段的买入显然要好于前一阶段的买入，但是如果不能满足安全边际要求，那么这样的买入也不能算逆向投资。第三种是从低估向更低估的下跌，这种下跌往往是守投资者情绪驱动，所以这个阶段的买入不但满足安全边际要求，而且带来了更高未来收益空间，所以算真正的逆市投资。 第三、要做真正的趋势投资 趋势投资不等同于股价趋势的投资，至少包括三个方面，一是企业成长趋势，要从企业生命周期的角度，把握企业的成长空间，商业模式，竞争优势，所处发展阶段，这是投资企业的总体趋势，也是长期趋势。二是行业景气度趋势，行业景气度总是周而复始，周期波动的，这是在抓住企业成长主趋势基础上需要把握的中期趋势。三是由价格涨跌所形成的股价趋势。这种趋势反映市场心理，投资者情绪，要关注的话也是依附于前两者基础之上的短期趋势，能把握最好，但是不可以被小趋势迷惑，喧宾夺主，忘记了更为重要的长期和中期趋势。综上说述，本书通过对多个知名私募投资人士的访谈，从他们的成功投资实践和经验中，归纳总结了一些值得投资者学习借鉴的原则理念，其中重要的有三点，一是要投资预期差，要懂得真正的逆市投资，要把握真正的趋势。

在中国证券市场有一个比较典型的现象就是:公而优则私。 那就是在公募基金里面成名之后的明星基金经理，会自立门户创办属于自己的资产管理公司，也就是私募。 公募基金是指以公开方式向社会公众投资者募集资金并以证券为主要投资对象的证券投资基金。公募基金是以大众传播手段招募，发起人集合公众资金设立投资基金，进行证券投资。这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露，利润分配，运行限制等行业规范。大家耳熟能详，平时常说的基金一般都是公募基金，比如，易方达，嘉实，华夏，博时，汇添富，鹏华等等 私募基金，是指以非公开方式向特定投资者募集资金并以特定目标为投资对象的证券投资基金。私募基金是以大众传播以外的手段招募,发起人集合非公众性多元主体的资金设立投资基金，进行证券投资。比如淡水泉，高毅资产，重阳投资等等 本书是对中国顶级私募创始人的访谈录，重点谈到这些投资经理的投资经理，投资策略，创业经过等内容，读来收益匪浅。 本书介绍了十位顶级私募创始人: 1.淡水泉 赵军 不立危墙之下：基本面驱动的逆向灰马投资 2.中欧瑞博 吴伟志 春种，夏长，秋收，冬藏的投资策略 3.世诚投资 陈家琳 追求风险调整后的相对收益，积小胜为大胜，长期投资中累积绝对收益和相对收益 4.重阳投资 王庆 价值投资和绝对收益 5.高毅资产 邱国鹭 价值投资——宁数月亮，不数星星 6.汉和资本 罗晓春 超长期价值投资 7.丰岭资本 金斌 买傻子才会买的股票，让聪明人去互相伤害 8.兴聚投资 王晓明 尊重市场，顺势而为，好的投资是实现一种大概率事件 9.望正资本 王鹏辉 以正收益为本，敢于否定自己 10.泰旸资产 刘天君 价值成长策略 经典摘录: 资本市场，看似遍地黄金，实则处处陷阱，投资最难的是保持一份清醒，有所为有所不为。 ——刘天君（泰旸资产） 这个市场80%的人都是输家，但每个人刚进入市场时，都认为自己是未来的赢家。 ——刘天君 长期股票投资回报并非取决于企业实际的盈利增长，而是取决于企业实际盈利增长率与投资者预期之间的差异。 ——王晓明（兴聚投资） 每一个投资人应该回归到自己最核心的能力圈，做自己最擅长的事情。 ——王晓明 风险管理是一切投资管理的核心，也是长期投资制胜的关键。 ——王晓明 收益稳定才是硬道理，好的投资人总是把风险控制放在第一位！ ——王晓明 依靠良好的机制比依靠个人之力更靠谱稳定。 ——王晓明 我们不强调买在最低点，但是希望买在趋势初步确定的起点上；也不强调卖在最高点，而是希望在趋势改变逐步确立，当市场表现开始掉头时卖掉。 ——王晓明 只有当安全边际足够大，承担的风险很小而可能获得的收益比较多的时候，才是介入市场最好的时间点，尤其是在遭遇重大风险的年份，这些投资上的考虑能够很大程度控制风险。假如面临的风险很大而未来可能获得的收益概率和空间较小时，应该更多地观望。 ——王晓明 时间是投资的朋友也是敌人，不计较短期内一城一池的得失，将可以更为从容地排兵布阵，并取得长期的胜利。 ——王晓明 好的投资是实现一种大概率事件，成功不在于正确的次数，而在于正确的力度。 ——王晓明 迅速降低股票仓位，增加债券仓位是抵御股市寒冬的重要策略 ——王晓明 靠炒作投资，赚一次可以，赚九次也可以，但很可能一次就会全赔回去，所以我们从不这样做。 ——金斌（丰岭资本） 时间越短，不确定性就越大。但是，如果方法和框架是正确的，时间越长、次数越多，正确的概率就越大， ——金斌 “当聪明人越来越多，韭菜越来越少时，最后不是聪明人割傻子的韭菜，反而变成了聪明人之间互相伤害”，因此要“买傻子才会买的股票，让聪明人去互相伤害”。 ——金斌 一种盈利模式本身的流行，会充当它自己的掘墓人。 ——金斌 如果你想赶上每一波大涨，一定会赶上每一波下跌。 ——金斌 股市最怕的不是缺少机会，而是怕错了翻不了身。”投资有什么诀窍吗？有时其实也很简单，避免愚蠢就能做得出色。 ——金斌 乐观不是因为无所畏惧，而是因为知道要去的地方在哪里。 ——罗晓春（汉和资本） 投资是关于人的活动，无论投资人的行为方式、投资标的的兴衰更迭，还是市场的潮起潮落都是人参与的结果。因此，只有对人性的深刻理解，才能逐步触及投资的本质。 ——罗晓春 所有悲观的言论似乎都比乐观的言论听起来更加深刻。因为看空的言论全都在分析短期的困难，而乐观的言论只有一条，就是长期来看这些都会过去。 ——罗晓春 最好的格局是月朗星稀；其次是一超多强；再次一点就是两分天下或者三足鼎立；最差的是百花齐放、百舸争流这种高度竞争的局面。 ——邱国鹭lù（高毅资产） 如果森林着火了，那树木本身也会被烧掉。 ——邱国鹭 历史读多一点，人就会淡定。 ——邱国鹭 投资中最简单的事情并不是说投资很简单，而是说投资最本质的东西反而是那些最基础的、最可把控的东西。 ——邱国鹭 俗话说，机不可失，时不再来，干我们这一行，要反过来说，“机可失，时再来”。 ——裘国根（重阳投资） 一个好的投资人必须具备相当的抗压能力。很多人在市场恐慌和疯狂的时候缺乏胆魄和冷静是因为顶不住压力，因为释放压力最好的方法是随波逐流。 ——裘国根 牛市中获取超额收益固然重要，但更重要的是在熊市中守好胜果，并在平衡市中获取正常利润。 ——裘国根 择时可以对99次，但只要错一次，很可能就是致命的错误。 ——陈家琳 要做好一件事，只能先做减法，聚焦自己擅长的地方，过往有优势和资源的领域。 ——陈家琳 只有经过足够长的时间，犯足够多的错，才能抓住大的投资机会。 ——吴伟志（中欧博瑞） 当机会站在你面前时，能否抓得住，不是知识层面的问题，而是心理层面的。 ——吴伟志 牛市来的时候，只要选择最好的个股买入持有到牛市结束，这才是最成功的投资。 ——吴伟志 我们最大的财富就是身经百错。 ——吴伟志 要利用恐慌，而不是被恐慌利用，要利用好危机，因为它给我们带来的是机会。 ——赵军（淡水泉） 情绪永远是暂时的，当一部分人开始热捧某一类资产的时候，切不可随波逐流，盲目跟风。 ——赵军 市场中没有绝对好或者绝对坏的行业和公司，选择什么时候去买这个行业或者这个公司取决于两个因素，一个是市场的情绪，一个是基本面。 ——赵军 逆向投资是逆大众情绪，但要顺应行业风口和企业基本面的发展趋势。 ——赵军 当某一类资产被过度追捧，首先可以认为该类资产从长期来看在丧失性价比优势，其次是其对立面的资产肯定是被冷落了。 ——赵军

资本市场如挂满诱惑的饵，令万千投资客趋之若鹜，缤纷陷阱如被霓虹渲染的美女，充满诱惑性，于是前赴后继的韭菜纷至沓来……作为小散，切忌贪婪，永远不要想吃完一条完整的鱼，能吃好鱼身中间部位就足够好，再怎么涨也勿追，因为高处不胜寒！断舍离，可能是一种高境界，狂欢中离场享受一个人的清欢；市场恐惧时进场大快朵颐，享受一个人的盛宴。

乐观不是因为无所畏惧，而是因为知道要去的地方在哪里。 股票投资和其他行业不一样。做实业的人，生怕错过机会，担心错过这一村就没有下一店了。股票不一样，每天都有股票涨停，一年约250个交易日，如果能抓住两个，持续50年或许就是另一个巴菲特。

中国顶级私募访谈录：一本关于“过来人怎么说”的书 这不是一本教你如何选股的书，更接近于一份行业内的高密度谈话记录。好买基金研究中心采访了数十位中国私募基金经理，问题集中在投资理念、决策逻辑、风险控制和职业经历上。作为访谈录，阅读体验在很大程度上依赖于受访者的表达能力。有的人擅长把策略讲清楚，有的人则更倾向于反复强调某些抽象原则。作为一本2019年出版的访谈录，市场环境与当时已有明显不同，部分判断和结论在今天需要读者自行重新评估。 这本书的价值在于它提供了一个窗口，让外部读者得以窥见一个相对封闭的行业内部如何看待市场、风险与收益。而那些能够持续盈利的人，往往具备某种共同的特质——并非某种特定的方法论，而是在无论顺境逆境中都能保持纪律性的能力。在这些方法背后，往往还隐藏着一个更深层的结构：一种能够在市场的不确定性中，依然为自身决策承担后果的稳定框架。这或许是这本书真正想要传递的信息——它藏在这些谈话的间隙里，等待着被反复翻看的人发现。

私募大佬的访谈确实对从事金融和股票、期货投资的散户或小私募、刚开始的基金、股票经理来说都是不错的学习、参考、借鉴作用！ 里面有很多感悟都是成功、失败、累计成很多的教训、亏损额度后的总结。有些感悟很深刻，如：股票不仅仅是简单的零和游戏，总量会根据总体社会发展的趋势增加或减少，还有随着上市IPO的每年数量越来越多，每年进入的总比退市的多，存量和总量都会增加。从增量的角度来说，就比零和游戏广义的多。书中还提到，很多项目经纪人刚才是和散户一样，都是专业的人员，都在寻找价值投资。但价值投资确实需要时间和持续性的增长。书中有这么一句哈，盈利比潜在的有价值都要重要。恒者恒强，弱者恒弱。有的股票价值很高，估价偏低，有的股票业绩不良，但，估值很高。外部环境也非常变化。高的时候只有更高，连续高飞，低迷的时候，十八层地狱还不够低；有的股票都跌了一半，还没到底，有可能还要再跌一半的可能。散户的特点，涨了一点就想跑，跌的越多越不走。缺乏止损和初心。好方法、新信息，都是打好基础，持续提升个人能力，永远不要满仓，永远不要补仓，只要产品好，总会越来越好的。剩下就是选合适时机进入选定股票代码，坚持高抛低吸拉低成本。还有很多，推荐参考一下。

慢就是快，做时间的朋友 好买基金网采访了10位中国的私募大佬，经过整理总结出版了这本14万8千字的访谈录，微信读书通过算法给我推荐了这本书，花了7个多小时通读了一遍。10位大佬风格迥异，但也有相似之处。整理总结如下： 一、淡水泉 赵军 ● 逆情绪而行：不从众，不跟随。在市场情绪悲观时，对于看好的个股敢于逆向投资，越跌越兴奋。 ● 寻找市场的灰马，从能力、动力、预期三个方面识别灰马。 ● FARM投研管理系统：F机构投资人，A卖方分析师R监管部们M上市公司管理差 ● 判断企业的基本面：第一自上而下看产业发展趋势，第二自下而上看公司发展能不能上台阶。 二、 中欧瑞博 吴伟志 ● 股市四季模型理论 a、春播：熊末牛初寻找成长股建仓30-70%。b、夏种：牛市中期考估值提升赚取收益，仓位70%以上，c、秋收：牛末熊初，高位出货，将仓位至30-70%，d、冬藏：防守仓位为主，寻找下轮牛市的好演员。 ● 投资的公司分三种：1、种树型：成长股，主要赚盈利增长的钱，这类企业靠行业做大或提升市场份额；2、种粮型：行业龙头，适合价值投资，赚估值提升的钱；3、种菜型：主题投资，赚市场博野的钱。 ● 三种调整以及应对方式：1、牛熊拐点是长期上涨结束后，结束上涨往下拐；策略是：不等反弹，先降一半仓位。2、中级调整时间2周到3个月，降幅10-20%；策略是满仓降到7成仓位。3、小波动是下跌两周以内，跌幅5-10%；策略是直接过滤掉，不做反应。 ● 牛市策略：寻找优秀的股票买入，持有到牛市结束。 ● 熊市防守，牛市进攻。 ● 如何做决策：先看估值，然后看政策的态度，关注市场情绪，技术分析是最后的手段。 三、世诚投资 陈家琳 ● 心之所向，素履以往。 ● 高低估值搭配：大比例配置可以通过看估值、看业绩、基本没判断投资价值的股票，少量配置短期能看到非常明确利润的释放、情绪推动涨跌的股票。 ● 知行合一很重要，知是行之始，行是知之终 ● 牢记顺势而为，要硬性止损 ● 基金经理的道德风险，举了个守门员的例子 ● 价值投资的两个维度：一是投资标的的真正了解，二是考虑他人如何看待同一问题，将一些预期、投资交易机会完全看透 四、重阳投资 王庆 ● 投资第一要义：避免大亏 ● 价值投资接力法：投资标的达到预期后不要简单机械的长期持有，而是通过接力方式换成一个安全边际更大的投资标的 ● 足够了解，面对暴跌，才能淡定持有 ● 好马胜过好的骑手，好的公司胜过好的管理层 ● 裘国根认为价投的两大派：一是鼻祖巴菲特，而是耶鲁模式 五、高毅资产 邱国鹭 ● 高屋建瓴，志当恒毅 ● 宁数月亮，不数星星 ● 最合理的估值应该是自由现金流折现 ● 历史读多一点，人就会淡定 ● 做投资应该去研究那些不以人为意志转移的规律，而不是去猜测市场情绪变化 ● 选股票一定先选行业：最好的格局是月朗星稀，其次是一超多强，再次是两分天下或三足鼎立，最差的是百花齐放 ● 选股的要素简化为估值、品质、时机，并且淡化时机的重要性，于是选股就变成寻找便宜的好公司这样简单的问题了 六、汉和资本 罗晓春 ● 中国的资本市场适合长期投资，拿的越久，赚钱的概率越大 ● 第一价值是基于常识的洞察力，第二价值是对人性的深刻理解，第三价值是对国家和产业的长期发展趋势高屋建瓴的预测 七、丰岭资本 金斌 ● 股市最怕的不是没机会，而是怕错了翻不了身 ● 流水席的比喻：把故事比作流水席，吃到方法是派小部队先去仓尝口，原则一是要站着吃，而且要站在门口，二是宁愿吃不着，也要跑得快 ● 预期差，本质是逆向投资，是市场一致预期与自我对股票价值认识的一个差距 ● 选股的三碗面：政策面、基本面、情绪面 ● 聪明人和韭菜的博弈，韭菜越来越少时，最后不是割韭菜，是聪明人之间的互相伤害。因此要买啥子才会买的股票，让聪明人互相伤害 ● A股的二元论，A股一类是制度套利和事件驱动，一类是基本面和估值派 ● 有的股票没有底，跌百分之二三十就有人抄底，可有的股票即使跌了50%依然深不见底 ● 伟大的公司不是靠政府规划出来的，跟风炒作投资者往往成为吃流水席买单人 八、兴聚投资 王晓明 ● 成功不在于正确的次数，而在于正确的力度 ● 趋势分三类：第一类是成长性趋势，第二类是行业景气趋势，第三类才是价格趋势 ● 与其相信一家业绩突然爆发性增长的公司，不如信任一家业绩持续增长的公司 ● 思考的深度，决定了行动的力度，想的深，才能拿得稳 ● 成长股如果只有成长、数据，没有现金流和利润支撑，那就是一个伪成长，长期要被证伪 ● 未来看好三大方向：消费（含医药）、金融、科技 九、望正资本 王鹏辉 ● 消费、健康是个长周期的机会，只要人活着，只要经济发展，它们就是永远发展的行业 ● 成长股是最经典的价值投资，只有成长才能带来价值 十、泰旸资产 刘天君 ● 白马股的象征：ROE要高，要具有成长性，PE不能太高，优秀的管理层 ● 研究要少而精，把精力投入到最有价值的地方，比如行业的龙头和最主要的参与者 ● 宁可错过初期的高成长，因为看不清，等企业盈利后，看清后再跟进去 ● 成长股分两类：一类是长线成长股：行业变革慢、商业模式稳定、成长性良好的白马股；第二类阶段成长股，行业变革快、商业模式不断更新、处于战略转型时期的白马股，业绩估值同时扩张 总体来说，大佬们多为价值投资，本书值得一看，能看到不同私募管理者对市场的不同理解。 美中不足的是没有私募一哥高瓴资本张磊的访谈。

这本书 其实告诉我们一个道理，投资不能犯大错，经常犯错的人其实距离成功最接近，你暴露出了你问题，你要做的就是收集自己错误，让同样的错误不犯错第二次！你就能飞速进步。这就是股市的洗礼，一个人亏完了所有钱后，就会反思，冥想。 我总结了一下散户近期三年亏损基金和股票的原因，2019年是承接2018年暴跌后反弹，5G芯片概念大涨（东方通信明星股），这一年白酒基金也很猛涨幅150%（张坤蓝筹基金），刘格菘科技基金大涨120%。2020年疫情股市先暴跌后大涨，医疗股大涨（华兰生物，复星医药）代表性人物（葛兰医疗基金），消费代表人物（胡昕炜消费基金）。我当时还给他们编辑了一个组合，牛基组合！当时的我非常坚信只要我定投这些基金，上涨指数到8000点我必然赚的彭满钵满。后来2021年下半年开始暴跌。突然想起一本书，《预测》一个大周期850个交易日。2021年6月开始下跌。也不能说不对，暴跌发生在2021年2月18日，其实也很突然。现在想想也是一身冷汗。基金每天跌1000多开始觉得只是调整，14-15年牛市以后调整很多年了，14年+7年=21 年。我坚信认为2021年就是最少6000-8000点，死都不卖，可惜我判断错了，从天堂掉落到深渊。基金投资必须要按十年去投资，基金规模从20亿到300亿，基金就很难赚钱了。基金啊，预计历史性股灾上证指数10倍就是最佳投资机会。 分享一下卖出条件 1上证指数 5日均线短期快速远离10日均线，且出现高位大阴线+伴随天量成交量（天量，近期半年从来没有能超过的成交量），卖出！！！ 2上证指数 5日均线相对高位下穿13日均线。卖出！

访谈是个不错的节目，虽然可以事前准备，但真正面对面交流的瞬间，仍可迅速窥见被采访者的内心世界。本书访谈了国内10位顶级私募基金的创始人，个人教育背景一流，工作成长经历类同。在这个看似遍地黄金，实则处处陷阱；看似门槛不高实际压力巨大的资本市场中创不出新高，则不论是什么出身，无论过往业绩如何，都将无法长期生存。要坚定保有自己的独立思考和判断能力，低谷时不气不馁，高点时不骄不傲才能创造价值，而他们的财富也确实和思考判断能力正相关。 淡水泉赵军关键词：未来属于乐观主义者。2018年月薪125万元的恒大首席经济学家任泽平说自己是个不可救药的乐观主义者。成功者的思维模式都是一致的。其他9位基金经理也各有自己的投资观、价值观，在此不赘述。 这本很新很干净的书让我大致了解国内私募基金行业现状，2001年起至2018年底中国私募规模发展为12.8万亿元人民币，相比伯克希尔·哈撒韦的4800多亿美元管理规模和2018年规模超6万亿美元的巨擘贝莱德，我国私募基金规模还很小，有很长的路可以走。 由零起，至无穷。

五星好评。 很少能看到这么精彩的私募投资思想分享。 无论是淡水泉还是重阳，亦或是这几年曝得大名的高毅，大家都很真诚的分享对于投资的思考。从道至术，让我们得以一窥顶级投资人在投资时采取的思路和控制损失的手法。从价值投资、偏好白马股，到行业聚焦、打通产业上下游，这本访谈录帮助我们了解每一类操盘经理的动机所在。 一样水养百种人，没有一种方法适合所有人。投资亦是如此，适合自己的才是最好，但这并不妨碍我们“它山之石，可以攻玉”。汲取前辈经验，以实操验证并探索最适合自己的道路。 随着阅读的深入，知其然的同时也能略知其所以然。这种收获的感觉，更像是带来一场投资理念的更新和洗礼。 以前总说，读书的快乐便在于：发现新事物、对问题的思考更进一步。 这本书便是这样一种感受。书籍本身只是一个载体，但是透过载体提升自身的投资思考，它就是一本好书。 已入手纸质版支持～