逆向投资策略

这本书我更愿意把它归纳到价值投资理论内，它其实是对价值投资的“价值”从心理学角度做了分析。这点上来说非常不错，因为心理行为学毕竟对股市能产生很大的影响。完全把这书做投资指南就可笑了，投资是当股东，当股东不看企业情况只看作者说的那五个指标肯定有问题，我理解这是炒股心理。但此书结合价值投资，心理学行为学社会学来读还可以。做投资补充完全可以，做独立的理论我可漏洞太大了！

《逆向投资策略》以逆向思维为核心，剖析市场非理性行为下的投资机会。作者通过历史数据和心理剖析，揭示群体情绪如何制造资产价格的极端偏离。书中用很多实际案例为价值投资者提供了对抗羊群效应的理性武器。 5项逆向投资策略： 1.低市盈率策略 2.低股价现金流比率策略 3.低市净率策略 4.高股息率策略 5.低于行业定价策略

虽部分内容老生常谈，但做到难于登天！谁都知道“别人恐惧我贪婪”，但真到股灾时，看着账户严重缩水，几个人能忍住不割肉？低市盈率选股看似好上手，可当市场狂炒概念股，身边人都在晒翻倍收益时，你敢死守那些“老掉牙”的低估值股吗？ 作者大卫·德雷曼在书中明确指出，股市常常受投资者情绪左右，导致价格偏离股票的真实价值 。这时候，逆向投资就显得尤为重要。逆向投资，简单来说，就是别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。比如在大股灾前，市场一片狂热，股价被严重高估，此时就该保持冷静，避开热门股；而在股灾后，大家都恐慌抛售，许多股票被低估，反而是买入的好时机。另外，作者还给出低市盈率、低市净率等实用策略。这些策略让人明白投资不能盲目跟风，必须得有自己的判断。要是能克服情绪，坚持逆向投资，或许就能在市场中找到机会，实现盈利 。 不过，能否逆向取决于两个前提：一是了解自己，二是尽量了解投资对象。市场复杂多变，有时股价被低估可能确实是公司基本面的恶化，并非错杀，逆向投资若没准确判断，容易抄底抄在半山腰。并且，逆向投资要求投资者有强大的心理素质和耐心，因为从低估到均值回归可能需要很长时间，期间投资组合表现不理想，一般人很难扛住压力坚持原有策略。另外，在牛市的后期，市场整体高估，符合逆向投资标准的股票难找，投资策略施展空间受限。 总体而言，这是一本颇具价值的投资书籍，虽然内容有些零散导致阅读感并不是太好，但书中提供的思维和方法，能让投资者在投资路上多一份思考和选择的空间，值得反复研读。

逆向投资的一些经验: 1、守正、出奇、求变 研究上的“正”就是逻辑风格，这个要稳定，不能功利性的变来变去。但是视角要灵活，这是“奇”，要不停的转换视角去看待问题。再就是要有挖掘变化的能力，这是超额收益的来源。 尽量要求只做框架性分析，因为如果你对她的认识没用达到非常高的层次，很容易被信息牵引，成为被信息驱动的低等生物，那还不如回避信息，只做框架覆盖，利用方法论和体系去参与。 2、逆向投资不是去找冷门股和垃圾股 核心是在负面思考的时候买入，下跌只是负面思考的表象。当负面被显著呈现出来后，积极的变化也会自然而来。 公司偶尔会有点瑕疵，但是利润也来源于瑕疵消失，好处是通常买在低位，即使错了也不会亏大钱。 抄底是为弥补研究能力的不足，所以希望在最负面的情景下进场。但是抄底必须是站在最强者的逻辑上，把最悲观的逻辑列出来，当觉得最悲观的逻辑成立也不怕时，才可以去抄底。 3、市场永远是对的，有无机会最重要。 不要去对抗市场，顺势而为才是俊杰。我就把自己放到框架原则和常识里去，绝圣弃智，让环境推着我行动，顺其自然。 “窈窕淑女，君子好逑”，大家都在研究淑女有多好，而我首先考虑的是她有没有嫁人？有几个人追？光研究她好是没用的，关键是要确定是否有机会，有机会才有意义。 4、尽量少亏点，别亏伤筋动骨的大钱 根据我的体系，价格大幅向下变动后就必须要无条件地行动起来，要么加要么减，不加就要减，没有中间状态。如果加了，自然摊低了成本；如果减了，就降低了仓位，所以一般不会在重仓股上出现很大的亏损。这是一个无条件的行为机制，主要是强迫自己去面对和解决，不令自己陷入被动和丧失行动力。 5、 把下跌分为杀估值、杀业绩和杀逻辑 杀估值最好，因为跌下来后导致其下跌的因素就解除了；杀业绩居其次，但是只要针对其经营节奏和变化进行投资也是很好的机会；最要小心的是杀逻辑，这个一般不建议参与，很难抄对底。 6、 卖出条件分为“出逃”和“见好就收” 一个是梦想落空时的出逃；一个是达到预设后的收手。前者比较简单，什么时候发现，就什么时候离开，不计较价钱和时机。对于后者，经常审视它现在是不是该卖了，在每一个关键时期都保持跟踪以修正自己的理解和阶段预期。

E-MARK:20200427         阅读思想性的投资书籍，会让你对投资的认识有本质上的提升，本书就是这样的一本好书！本书从情感理论和神经经济学两个方面对股市进行了讨论和研究，是一个对本人来说非常新颖的视角。         “逆向投资之父”大卫·德雷曼在本书中他提出的五个重要的逆向投资策略：①低市盈率策略；②低股价现金流比率策略；③低市净率策略；④高股息策略；⑤低于行业定价策略。同时给出选股的五项基本指标：①坚实的财务状况；②尽可能多地采用受人欢迎的经营和财务比率；③近期较高的超过标普500指数的收益增长率，以及未来业绩不会有跳水的可能性；收益预测应该尽量保守一些；企业能够维持或提高高于平均值的股息率。         书中以历史事实和投资理论批判了市场有效理论的无效！书中总结出的34个投资心理学指导原则对初级价值投资者是非常实用的。

如果用一句话概括全书，那就是“知易行难”。首先：了解情绪是学习好的投资策略的第一步。站在当下2021年，从白酒和新能源汽车，亦然能看出：人们对自认为具有辉煌前景的公司的持续的过度反应，显然过度情绪化。（此时最好的策略不是疯狂买进，而是系好安全带，和市场共舞）而情绪化最重要的就是多巴胺的分泌。（多巴胺的产生=发生的收益-预期的收益） 再者：而如何深读一本书呢：第一遍是读懂，了解作者表达的真实意思，这是“信”的基础；第二遍是初译，要把原作者的意思用符合中文表达习惯的方式转换过来，也就是“达”，第三遍才会去考虑如何表达得更准确、更完美，这是“雅”的境界。 再次：从目前全球经济来看，融合趋势已经不可阻挡，历史的车轮不会为某一国而停滞。就目前来看，美国做好科技输出国，依然可以引领全球。而对于我国来说，发展高端制造，高科技已势不可挡。喝酒吃药盖房子已到头了。面对百年未有之大变化，只有发展科技才能在大国博弈中占俱更多的主导地位。 最后：从本书来看，最具有标志性的投资观点就是对投资者过度反应假说的三个核心预测。 1.投资者会对热门股持续高估，而对冷门股则持续低估。 2.投资者将发现自己在预测“最佳”股票时有过度乐观倾向，对“最差”股票则过度悲观。其结果是收益异动，倾向于整体利好“最差”股。 3.长期来看，无论热门股还是冷门股都会回归均值，这归因于收益异动和其他基本面因素，导致“最佳”股票表现不佳，而那些被认为“最差”的股票则表现优异。 而如何选择：则至少用三个主要基本指标，即低市盈率、低市净率、低股价现金流比率、高股息率策略、低于行业定价策略划分出的冷门股，作为整体将跑赢市场，持续时间一般是5～10年甚至更久。

《逆向投资策略》全书五部分完整核心总结（精细归纳版） 第一部分：市场狂热与崩盘——人性永远不变、泡沫永远循环 本部分为全书底层基石，作者通过横跨数百年的金融泡沫史，彻底推翻“市场理性、市场有效”的主流理论。 核心重点： 1. 所有超级牛市与崩盘，根源从来不是经济基本面，而是群体性心理极端化。市场上涨源于贪婪、乐观、跟风；市场崩盘源于恐惧、绝望、踩踏。 2. 无论是南海泡沫、早期铁路泡沫、科技泡沫、房地产泡沫，所有泡沫的形成逻辑完全一致：大众把短期趋势当成永恒、把热门资产当成永远上涨、把高估值合理化。 3. 专业机构、分析师、媒体、普通散户全员沦陷，无人能靠专业知识逃脱情绪操控。 4. 历史不会重复细节，但人性永远重复。泡沫、疯狂、崩溃是资本市场永恒规律，不会随时代、科技、制度改变。 本部分终极结论 市场永远非理性、永远过度反应。市场犯错是常态，理性定价是罕见状态，这是逆向投资能够长期稳定赚钱的根本前提。 第二部分：心理学革命——解释市场为何必然持续出错 本部分是全书理论核心，用行为经济学、认知心理学、神经科学，系统拆解人类天生的投资致命缺陷，解释“为什么有效市场假说彻底不成立”。 核心重点： 1. 人类不存在经济学假设的理性人，所有人自带系统性认知偏差：羊群效应、过度自信、锚定效应、近因效应、损失厌恶、证实偏差、从众偏差。 2. 短期涨跌会彻底主导人脑判断，投资者只会依据最近行情判断未来，无法客观看待企业真实价值。 3. 华尔街分析师、经济学家、机构研究员同样深受心理偏差影响，其盈利预测、行情判断长期大面积失真，一致性预期几乎永远错误。 4. 大众一致乐观=风险顶点；大众一致悲观=机会底部。市场共识不是参考，而是反向指标。 本部分终极结论 市场价格偏差不是偶然，是人类群体性心理缺陷造成的必然结果。只要人性不变，心理偏差永远存在，逆向套利空间永远存在。 第三部分：逆向投资实证体系——经过百年数据验证的超额收益模型 本部分是全书实操核心，作者通过数十年海量市场回测，确立了一套稳定、可复制、高胜率的逆向价值投资体系。 核心重点： 1. 低估值因子长期碾压热门成长因子 低市盈率、低市净率、低市现率、高股息四大指标，构建的低估组合，数十年持续跑赢市场、跑赢热门高价成长股。 2. 盈利惊喜效应是逆向投资的核心爆发点 ◦ 被市场极度抛弃、深度低估的冷门价值股，只要出现小幅财报利好，市场会从极度悲观迅速修复，带来巨大估值回弹。 ◦ 被市场疯狂追捧的高价明星股，只要业绩不及预期，就会遭遇毁灭性杀估值、崩盘式下跌。 3. 真正的逆向投资不是抄底下跌，而是抄底“被情绪错杀的价值” 不买垃圾、不买衰退企业、不买趋势下跌股；只买基本面稳定、被市场非理性极度低估的优质企业。 4. 标准化执行纪律 充分分散持仓、长期持有、拒绝短期择时、不追热点、不听市场故事。 本部分终极结论 逆向价值投资不是玄学、不是运气，是被百年数据实证的科学体系，是普通投资者能够长期战胜机构、战胜市场的唯一稳定路径。 第四部分：逆向投资的执行难点——最大敌人永远是自己 本部分是全书心法核心，重点解释：为什么绝大多数人知道逆向投资，却永远做不到、赚不到钱。 核心重点： 1. 逆向投资天然反人性、反情绪、反主流 在市场最恐慌时买入、在市场最狂热时离场，全程孤独、痛苦、自我怀疑，普通人心理无法承受。 2. 机构存在制度性跟风缺陷 机构考核周期短、害怕短期跑输同行、害怕净值回撤、害怕舆论压力，注定只能抱团热点，无法真正逆向布局。 3. 投资者最大亏损来源：情绪交易、跟风交易、频繁交易 所有人的失败，几乎都不是选股失败，而是心态与执行失败。 4. 解决方法：标准化纪律、屏蔽市场噪音、放弃预测市场 不靠感觉、不靠观点、不靠行情预测，只靠估值体系与交易清单机械化执行。 本部分终极结论 逆向投资技术简单、心性极难。战胜市场的前提，是先战胜自己的贪婪与恐惧。执行能力远大于选股能力。 第五部分：未来挑战与机遇——金融危机、全球化、通胀时代的长期投资逻辑 本部分为全书宏观终章，站在2008年金融危机之后，重构新时代长期投资世界观，指出未来几十年市场的核心风险与机会。 核心重点： 1. 华尔街金融体系本质是被资本操控的“合法赌场” 2008危机根源不是偶然，是自由放任监管、金融机构逐利共谋、评级机构腐败、顶层政策失误叠加的制度性灾难。 格林斯潘极端自由市场理念导致金融彻底失管，衍生品无序扩张、次贷泡沫失控、投行双向收割客户，危机后无人真正受罚，体系隐患依旧存在。 2. 经典自由经济理论在现代世界彻底失效 亚当·斯密“看不见的手”、李嘉图自由贸易理论，已完全不适配当代全球化格局。 各国实际奉行新重商主义、不对等开放、产业保护；无边界自由贸易导致发达国家产业空心化、岗位外流、长期高失业。 3. 全球长期大通胀时代确定性来临 各国无限量化宽松、大规模财政刺激、全球流动性泛滥，债券等固收资产将长期承压、风险极高。 未来的安全资产不再是现金、存款、债券，而是优质股票、逆向低估组合、实物资产、抗通胀资产。 4. 全书终极升华 无论市场制度如何变化、宏观环境如何迭代，人性与心理偏差永远不变。基于行为心理学的逆向投资策略，是穿越所有危机、所有周期、所有宏观变局的终极投资利器。 本部分终极结论 未来市场波动更大、宏观风险更复杂、金融陷阱更多。放弃市场理性幻想、坚持心理逆向价值体系，是长期稳健获利的唯一出路。 全书整体终极核心总括 市场价格由恐惧与贪婪主导，而非基本面主导； 市场长期持续、系统性犯错，是人性缺陷造成的必然； 逆向投资利用大众心理偏差，买入错杀低估优质资产、远离市场狂热泡沫； 这套体系有百年数据实证、有心理学理论支撑、有严格执行纪律； 无论牛市熊市、通胀通缩、危机繁荣，只要人性不变，逆向投资永远有效、永远能战胜市场。

大卫德雷曼的这本儿著作非常的经典，无论是初涉投资圈的小白还是老鸟都值得非常细细的去品读的一本非常有益的著作！我觉得他并不简简单单的是一本关于投资策略的书，我觉得他更像是一本关于逆向思维的著作！枯燥无味的低市盈率低市净率的策略，对于绝大多数的市场参与者都不能激发出他们的肾上腺素，而能够激发出肾上腺素的，偏偏是那些被炒的非常之高的非常热门的股票！ 而很少有人会去选择书中所介绍的这一类型的股票，也很少有人会去选择这样的一个投资策略，但是就是这种看似枯燥无味又无人问津的投资策略，却能够让投资者获取收益甚至是超额收益！ 无聊无趣没有任何惊喜，平平淡淡的投资法则，长期来看却能够给每一个投资者带来非常稳定却持续的超额回报

非常好的一本书，给我最大的四个启示: 1.第一部分从人的本性出发，我们为什么在投资中总是会赔钱，为什么明知道便宜时买入，却偏偏会忍不住会在低位割肉离场，人的本性就是趋利避害的，看到害怕的就会本能逃跑。为什么泡沫一次次发生，我们却总是不长记性，前一段时间还在花高价买入股票，后一段时间即便价格再低也不买，情绪在其中产生了巨大作用。面对复杂的市场我们无法准确分析不自觉的就会用情绪判断，感觉好的东西就会觉得好。投资都是反身性的，要想克服这种本能就需要不断学习知识，经验，用理性压制感性。 2.市场是有效的吗？市场大部分时间是有效的，在市场极度亢奋，或极度悲观时市场就是无效的，我们要利用市场的有效挣钱，利用市场的无效买入卖出。 3.逆向投资策略 低市盈率策略 低市净率策略 低股价与现金流比率策略 高股息策略 就是利用人们的预期，好的公司或热门股票表现好是他应该的，他业绩再好也跑不赢人们的预期，而一般的股票稍微表现好一些就高于人们预期，所以逆向投资策略的收益都要高于投资热门股票的收益。 4.如何看风险和收益 ，在通货膨胀影响下，股权投资短期波动很大但从长期看是最安全收益最高的投资，债券和固收短期看波动最小看似最安全长期看却是最不安全的投资 ，通货膨胀会吃掉大部分购买了。 越学习 ，越理性～

此书引用了最震撼的一句话，“动物与人类的区别，动物知足不知耻，人类知耻不知足。”多么令人心痛的领悟啊。读前部分逆向投资的论证感觉有点乱，但是后半部分很有大局观，历史事件的发生有惊人的相似，回顾历史，可以令人保持大脑的清醒，值得一读。