中国式价值投资（修订版）

2024年11月4日，历时3小时54分，第四次阅读完成。2019年9月初遇，2021年8月复读，2023年5月三刷。 以前复读的理由我忘记了，可能就是想通过多次阅读完成两个核心目的： 1、夯实价值投资理念，实现多次神经元链接，让它内化成自己的认知体系，并指导行动。 重复，是内化、夯实认知，完成洗脑和体系重建的过程。 2、通过复读，去读懂书中更多的知识。 好书，读一遍是不够的，尤其对于我这样天姿不异禀，甚至有点笨拙的人，只能通过复读，让其意自现。 还有更关键的，认知类、技能类书籍是需要在实践中学习的。每本书的形成，都是作者数年、乃至数十年实践后的心得和体会，对于我这样没有任何经历的小白而言，只有走过一遍作者走过的路，才能真正懂作者所言的真实性和正确性。 年复一年，虽然初遇这本书是2019年9月，但在此之前，我已经有了2015年至2019年9月今5年的非价值投资的摸索。 2015年一夜读完一本书，借牛市的光，赚了50万，那是技术投机的高光时刻。让我有了股市赚钱太容易，就像提款机的错觉，把运气当能力 并于2016年关掉小公司，彻底告别做了15年的房地产营销行业，成了全职炒股者。投资本金加大了6倍。 无业却很忙碌的日子开启了，开盘就盯盘，看直播，收盘就复盘，几千只个股各种排序、翻阅。就连上厕所，都端着笔记本，好像一会不看，就会损失很多一样。 勤奋的头昏眼花，情绪也随着股票的波动忽起忽落，今天笑了，明天就笑不起来了。家人仅靠看我脸色，就能知道股市是涨是跌。 肤浅呀、忙碌呀，为伊消得人憔悴也还罢了，钱包也跟着憔悴呀！找高人，追名师，学费不菲；很勤奋，不甘心，看很多书，一本书读十遍做笔记，力气用尽。 反反复复、追追寻寻，就是4年，我决定换路而行。技术投资不行，我就学价值投资。尽到无能为力，再彻底放弃。 转头扎进价值投资，又是疯狂读书的开始，越读越觉得这条路适合自己。 一转眼又是5年将逝，哈哈，写到这居然有种沧桑在里面。 这五年，经历了资本大幅波动，甚至做好了大不了卖煎饼的准备。在一次次的建仓、波动中中，慢慢明白了读过的书中的很多东西。 心态也越来越平和，哪怕一天跌十多万，也能放一边，该玩玩、该快乐快乐。还形成了自己的一套生活哲学：“若股市亏钱了，就得学会在生活中制造快乐，我不能损失了钱，还丢失了快乐。” 越是股市大跌，越是花钱或不花钱找乐。投资虽然是为了赚钱，但最终是为了生活快乐。” 若钱还没赚到，我已经先快乐了，已经异曲同工，亏钱的不爽也就没那么重要了。 逗一下，很开心。其实，最终还是因为价值投资的理念和所有书籍的加持，以及多年践行中形成了一种对波动的正确认识。 没有波动，哪里有超额收益； 持有优秀公司，最差的结果就是价值回归的时间久了很多； 包括这本书里说的： 1、高估值的东西早晚会跌下来，低估值的东西终究会涨上去。这是价值投资的精髓。 这一规律不会失效，但在A股市场上，效应却可能会严重滞后 2、投资的最精华部分，就是等待，等待下一次与机会再见。只要永不满仓，手中持有现金，过了这村也不怕没有下个店。在我私家的投资词典中，没有“踏空”这个酸性词汇。 3、投资中的三心： 第一：耐心——好股票并不是你一买它就涨，很可能是在牛市中的相当一段时间内，大盘涨它在跌！大盘跌它更跌！有多少投资者能耐心坚定地持有并默默等待下去？ 第二：信心——股票买了以后又跌了30%，有多少投资者能对自己的判断保持信心？会不会怀疑自己看走眼了？好股票要坚守甚至加码买进；坏股票则要壮士断臂。“死猪不怕开水烫”与“有信心”有着几乎相同的表现，最终的投资结果却有天壤之别。 专心——其他的股票都在涨，你买的价值型好股票就是不涨，你很可能见异思迁。 经历过皖通高速的完整投资过程，深刻明白低估的迟早要涨上去的意义； 历经腾讯控股从605跌到198元的过程，知道低估之后还有低估； 历经中国平安冲动满仓的巨亏，知道耐心的意义。 总之，书里说的我不仅读了，还因为满仓持股的这些年深刻第地懂了。 而这第四遍阅读，只是因为十月股票大涨亲朋都来问股票的时候，弟弟说想学习，问我推荐书，我推荐了肖星的《一本书读懂财报》唐朝的《价值投资实战手册》。 后来又推荐了一本书，张居营《慢慢变富》。他问不是说两本吗，怎么推荐了3本，我说这本书比较有趣。 推荐完，我突然忐忑了，这本书真的是最有趣的吗？立刻复读了一下《慢慢变富》，发现也没那么有趣。 我就决定把这些年读过的放在书单里投资类书籍重读一遍，读完我是腾腾爸的《投资大白话》，我觉得比《慢慢变富》有趣，所以腾腾爸发生日文章的时候，专门跑去发了个红包。 发的不多，谁让他比我有钱呢！关键是心意和敬意，哈。写跑了，这本书是纯干货，所言不虚，若推荐给初学者，估计并不容易吸收理解。 我这次重读的目的，就是想看看到底哪三本书，最适合推给初学者。

最近陆续读了李录，杨天南，但斌，李驰，邱国鹭，马克斯，巴菲特等投资大师关于价值投资的书。对于价值投资也有了一个比较全局的了解。价值投资也与我的方向比较一致，特别是李驰老师提到的巴索组合拳投资方式，更是结合了价值投资和逆向投资的策略，跟我目前执行的操作也方案完全一致。最近，在一天天的复盘过程中，我又把《原则》的计分模式引入到投资体系里，就比较完美了。 八月到现在整体市值上涨超过了10％，每周都是正收益，而我周围的朋友们则经历了热门股的大幅调整和深度套牢，也说明这套体系是非常可行的，而且非常省心省力。今天，我的股票软件显示收益率已经战胜95％的账号了，使我对自己也越来越有信心。 建立一个投资系统，是我们散户战胜市场所要经历的过程。而博览群书，则是建立投资系统所需要打下的根基。如芒格所说，建立跨学科的思维模型，让我们可以更好的了解市场，做出自己的投资决策。知识改变命运，今天也不过时，建立成长型思维和快速学习能力，是这个时代所必要的技能。

这本书出乎我的意料，每一句话几乎都说到我的心坎上。我重仓投资已经8年多，读过许多投资方面的书，对实践也有许多切身感悟和体会。让我感到惊喜的是，这本书几乎说尽了我的所思所想。 我是读了李驰先生的前一本书《投资是一场长途旅行》之后，接着读他的这本书的，上一本书其实写的非常一般，我本来有点失望，所以也就没有对后面这本书抱有太高的期望，也正因为如此，这本书大大出乎我的期望之外。这本书非常棒，它很可能是我未来几十年重要的参考书之一。 现在正值2026年6月， 1场牛市悄然启动，按照财新周刊的说法，已经到了牛市的中期。李驰先生是穿越了30年牛熊一路走过来的狠人， 2008年、 2015年这种惊心动魄的经典之战。对普通人来说，既凶险又惨痛。但对他来说是一个个跃升的阶梯，他是真正抓住了机会，而且成功逃顶的极少数人之一。 这是我最最看重的经历和经验，我在两年前2800点左右时，重仓科创创业板，眼前面临逐步走高，如何安然退出的挑战，已经开始有些紧张和焦虑。希望李驰先生的书能够给我带来一些力量和睿智，既不错失良机，也不因贪婪而万劫不复。 塞壬的歌声已经响起，我该如何安然渡过这片凶险的海域？让我们一起为未来的平安和财富祈祷。

回顾香港股市历史上的10次涨跌，投资者或许能得到一点启示：每次大跌以后，都是宝贵的买入机会。 第一次是1974年的石油危机第二次是1976年毛泽东逝世第三次是1983年港币大贬值第四次是1987年全球股市暴跌第五次是1989年第六次是1990年伊拉克攻打科威特第七次是1995年霸菱事件第八次是1998年亚洲金融风暴第九次是2003年SARS（“非典”）第十次是2008年次贷危机 2008年，是1973年以来35年一遇的大好投资机会，这样的机会，一辈子很难有一次。特大的机会，都需要耐心的等待。从20世纪30年代的世界经济大萧条，到1973年全球石油危机，大概是35年左右；而从1973年到2008年金融危机，仍然是35年。 经济前景不明朗的时候，估值反而会上升，这让许多经济学家百思不得其解。其实当经济前景真的越来越明朗，全面向好时，市场的估值反而会下降，原因在于，经济繁荣一定对应着较高的利率水平，而高利率对股票估值向来都是一剂毒药。 下跌可守，熊市中用企业未来的高分红，来冲抵本金可能发生的暂时浮亏，优质公司未来业绩增长的确定性将促使预期市盈率的下降，并最终必然驱动股价回升，使得本金可以有绝对安全保障。 上涨可攻，牛市中借助索罗斯所称的市场自强化过程，来优化投资收益，最终让本金增值的目标最大化。 攻守自如，这就是中国式价值投资的核心。 中国人行事，一向有“说的不做，做的不说”的特点。在中国言必称巴菲特者，多于言必称索罗斯者，但行投机事的人却远远多于做价值投资事的人。判断一个人，不要看他说什么，而要看他做什么。 三级以上的推进器，才可能将卫星送往脱离地球引力的太空轨道上。让不同时期不同的优秀公司，成为你的第N级火箭吧，否则你的财富卫星是很难上天的。买中一家长青的优秀企业，并持有一辈子，其股价最终升个几千倍的机会，真可能小于中六合彩。分别买中不同的、正处于某一个辉煌阶段的优秀企业，总体盈利的概率则要大得多。 买入时要浪漫，卖出时要现实，在两者之间要睡觉。这是科斯托兰尼的一句名言。科斯托兰尼形容股票玩家，就像一群在一池混水中钓鱼的人，他们一边钓鱼一边说大堆无意义的废话，池水就这样被搞得愈来愈混浊了。他们最爱胡乱预测行情或未来走势，与江湖术士无异；但传媒却推波助澜，继续散播这种“股市智能”，使消息更加混乱。

《中国式价值投资（修订版）》 李驰 1. 别人的成功方法常是导致自己失败的陷阱。只有找到最适合自己的方式，才是成功的开始。 2. 以价值投资方法精选值得投资的股票，用周期投机理论指导买卖时机，在中国证券市场中打一套自成一体的“巴索组合拳”​。 3. 保本——“活着是最重要的 4. “每个人都有炒股赚钱的脑力，但不是每个人都有这样的肚量。如果你动不动就闻风出逃，就不要碰股票。​”彼得·林奇 5. 巴菲特也好、林奇也好，他们成功投资的道理都非常简单：买未来有可能变得更大的优秀公司股票，只有它们的股价才可能有持续向上的原动力。 6. 任何人如果能在30岁时拥有70岁老人的投资风险意识，那么股票市场就是一台提之不尽的提款机而不是赌场的老虎机。 7. 买入之后你要做唯一事情就是等待，等待时间来证明你的判断正确和收获财富成果。 8. 我开始运用价值投资，选择非常优秀的公司买入后耐心持有，投资目标不再多元化，而是集中兵力打歼灭战，然后把精力集中在发现和挖掘新的投资机会上，不再去关注个股每日的涨涨跌跌，需要的仅是以足够的耐心和信心去等待收获时刻的到来。自此以后，我的投资称得上是“走上正道”​，我越做越有自信，越做越中规中矩。资金也如滚雪球般迅速增大，切实做到了低风险下的高回报，我终于尝到了这一基于价值选股投资法则的甜头。 9. 不是永远都不犯错误，而是勿犯致命的错误”也成了我现在常常唠叨的“投资学”老生常谈。 10. 好东西，那些低价卖掉它们的人，迟早会回头在更高价抢着再买回去。 11. 其实选择优秀的上市公司并不难，辨别买卖的时点也不难。难的是无惧重仓买进后市场继续下跌，难的是果断卖出而不怕错过市场可能继续上涨的获利机会，难的是持股期间有足够的耐心和定力，难的是战胜人性固有的弱点，难的是坚持做到知行合一。 12. 千万次的问，答案藏在书中的每个角落里…… 13. 比尔·米勒说过，​“低买高卖”是商业市场上积聚财富的普遍原则。 14. 如果你今天想购买的某只股票永久损失的可能性很小，而五年内翻番的可能性很大的话，你应该着手去做。 15. 异常关注安全边际，本金的安全永远是最重要的，不确定的投资机会宁可放过，不可以承担不必要的风险。 16. 索罗斯专注于对趋势、羊群效应等的研究。他认为，不管是一个趋势（无论是向上还是向下）的形成，还是羊群效应的发生，都不是轻易可以发生或者逆转的，所以必须保持足够的耐心等待和判断趋势的形成，趋势一旦形成，就必须下重注。 17. 跌了50%后想再涨回原位要涨100%。所以做投资的，最怕的就是连续赢的过程中有一个大的后退（比如在整体仓位上犯了致命的错误，财富整体缩水达70%之巨）​，如果这样的话，这个好多年辛辛苦苦滚大的雪球等于在曝晒之后迅速溶化掉了，必须再花更长的时间滚好多好多圈才能恢复到原来的规模。 18. 慢即快，少即多，越不繁，越不凡。 19. 市盈率（PE）​、市盈率相对增长比率（PEG）和市净率（PB）这三大基本的财务指标就能准确地评估股票正处于低估值区间还是高估值区间，从而制定买卖策略。一旦找到投资价值高、股价被低估的好公司，最好集中投资，等待收成，这其实也是降低风险的一种策略。 20.真正的投资，不是今天买明天卖，而是依据简单的公开的信息，全方位地去发掘价值，再创造价值。在正确的时间，做正确的事情。​“时间到了”​，水到渠成自然就会有高回报。这就是我所说的“低风险，高收益”​。 21. 巴菲特曾说：​“与伟大的公司为伍。​”彼得·林奇则说：​“不要买第二名的股票。​”这就是我从大师们那里学到的选股第一招。 22. 第一，闭上眼睛想一想，这家公司在10年、20年后还在不在？ 23. 第二，再想一想未来几年，这家公司的盈利水平能不能继续增长？ 24.第三个问题，就是要关注公司的规模，看看公司有没有良好的机制和管理系统。 25. 我一直重仓坚持与优秀的公司一起成长，通过创造价值赚钱，而不是赚垃圾股股东间负和博弈的钱。 26. 所有东西都必须以价值为基础来判断。有的公司好是好，但股价长期明显偏高，投资者必须耐心等待其估值理性回归；尤其千万不可逢高追涨一些增长可能放缓的公司。 27. 英国天文物理学博士约翰·葛瑞本说过：平衡本身没有太大意义，一个生物体最接近平衡状态的时刻是死亡。正常的钟摆运动中，钟摆不是向左就是向右。如果一直在“合适”的中间，那只有一种情况——钟坏了，钟摆停了。 28. 我对于公司估值的高低形成了自己的判断。​“合适”的市盈率，可能是在某年中的一瞬间，股价从高变低或从低变高时所经过的那个区间，但资产价格从来不会在那里停留太久。 29. 股票都有一个历史上的平均市盈率，跌到历史最低点时，这时的股价一定是相对便宜的。而当平均市盈率高达50倍左右时，就是非常高了，例如2007年的金融、地产股，到达了我设定的卖出时点。 30. 那时候上证指数在6000点附近，平均市盈率高达50多倍，我们明明知道市场偏高，股票都太贵了，但大家的情绪都乐观地看到了8000点甚至10000点。众多投资者无惧泡沫，蜂拥进入股市。等到上证指数回落至2000点以下，平均市盈率仅约13倍左右的时候，我们明明知道市场偏低，部分股票开始便宜了 31. 高估值的迟早会跌下来，低估值的迟早会涨上去。如果投资者真正能做到在低市盈率区间买，然后在高市盈率区间卖，可能每次买卖都是对的。 32. PEG由彼得·林奇发明，是在市盈率估值的基础上发展起来的基本分析指标，用于弥补市盈率对企业动态成长性估计的不足。从某种意义上说，PEG甚至比市盈率更重要。我将PEG视为衡量股价是否合适的秘密武器，希望大家用起来也得心应手。PEG为何如此重要？为什么我说PEG<1就是风险小？ 33. 在目前的中国证券市场中，要找出一些在未来几年盈利有保障、盈利有增长、PEG低于1倍的成长性公司，难度甚高。不过，业绩的持续成长可不断降低估值水平，从而推动股价与市场平均估值保持一致，进而导致股价上涨。所以龙头企业的PEG即使在1～1.5倍附近，相对来说股价也不算特别高。 34. 第三个财务指标就是市净率（PB）​。一家公司经营的业绩愈好，其资产累积就愈多，股东拥有的权益就愈高；所以市净率愈低，风险便愈低，投资价值愈高。 35.市净率是评估金融资产的重要指标，特别适用于银行及保险股的估值。 36. 许多投资者都知道，对金融板块的估值一般都在2倍市净率以下。 37. 总的来说，投资就是在PE、PEG、PB等数字中转圈，不是单看某一个指标的高低，而是综观三者的关系，以决定投资价值，评估风险。 38. “选择优秀公司下重注”是我控制风险的独门秘器。 39. 2005－2006年间，我只买了招行和万科A，甚至高调戏称自己是“招行、万科的庄”​。2007年，我只用新增加的管理资金，重仓买入中信证券（600030.SH）一只股票。2008年下半年以来，我只公开点名评论过一家公司，就是中国平安，说“40元以下的平安可以买”​。不熟悉的行业绝不投资、了解不透彻的公司绝不投资、高风险的项目绝不投资，这是我的“三不”投资原则。 40.只要坚信企业未来的盈利水平和成长性未变，即使遇上短期变化，比如被套住20%甚至30%，也不会因为睡不着觉而卖掉“止损”​。我现在已经很少做“斩仓”的决定了。那些具有让人“安眠”功能的股票，才是我的最爱。过一段时间以后，肯定能赚到钱。 41. 中信证券2007年的业绩可达到每股4元的盈利；即使股价升至40元左右，市盈率亦不过10倍。如果给予20倍市盈率的估值，即有将近100%的升值空间，依然非常有吸引力。研究明白之后，我才在2007年4月底开始重仓买入中信证券，平均成本为40元左右；到8月股价升至80元以上就卖出​。 42. 成功的投资者必须“三心二意”​，但此“三心二意”非彼三心二意。 43. 耐心——好股票并不是你一买它就涨，很可能是在牛市中的相当一段时间内，大盘涨它在跌！大盘跌它更跌！有多少投资者能耐心坚定地持有并默默等待下去？ 44. 信心——股票买了以后又跌了30%，有多少投资者能对自己的判断保持信心？会不会怀疑自己看走眼了？好股票要坚守甚至加码买进；坏股票则要壮士断臂。​“死猪不怕开水烫”与“有信心”有着几乎相同的表现，最终的投资结果却有天壤之别。 45. 专心——其他的股票都在涨，你买的价值型好股票就是不涨，你很可能见异思迁。 46. 创意——我就是我，独断独行。我的投资风格是独创的。执意——只有偏执狂才能胜出，我的决策是自己与镜子里的自己商量后决定的。 47. 看不准就先拿着钱耐心地慢慢等！ 48. 慢即快。心境慢到什么程度，赚钱就能快到什么程度。 49. 价值投资的公式：好公司＋便宜价格=买进。 50. 少即多。信则有。赚钱是不需要秘密的。 51. 要想做一笔“低风险、高回报”的好投资，我们必须“前后上下高低”面面俱到。 52. 往前看，是推测以后公司的盈利经营是否稳定，是否可持续发展；往后看，是看该公司曾经做过什么，有无劣迹，有不良记录的公司，基本不沾边。 53. 往下想，是考虑风险因素第一，以不输为目标；不往上想，是不想少想能赚多少倍。 54.股价高，市盈率低，代表公司经营历史优良，为老股东创造了许多财富；股价越来越低，市盈率高甚至没有市盈率（亏损）​，说明公司在不断毁灭价值，不值得信赖。除非你是重组高手或进行非法内幕交易，否则少碰为妙。 55. 只要中国经济以后依然能保持平稳发展，银行业、保险业肯定都能分一杯羹，肯定是最稳定赚钱的行业。 56. 自信是成功投资的重要特质。一买即套甚至被深套，可能完全不是投资者买错了股票或错选了时机。有时候可能是市场犯了错，但大多数人都以为错在自己，因而做出错误的买卖决定。而我坚信恐惧过后，经理性分析后所买的便宜股票迟早要涨，所以敢于愈跌愈买。 57. 买股票是买预期、买增长，所以我偏好规模不是最大但质地最为优良的公司。依据这样的标准，在银行股中，我选择的都是中小型的股份制商业银行，如招商银行、兴业银行和交通银行。 58. 平安是优秀公司，值得买入。买的时候，只是觉得其长期的股价走势，上升的概率比下跌的概率高，而我又不怕短期被套，根本没想到它在金融海啸过后涨得这么快。 59. 同股同权的买低不买高 60. 如果投资者有眼光能看透某企业，看透其未来几年的盈利能够快速增加，那基本上你就买中了一个彼得·林奇所说的tenbagger（能上涨10倍的股票）​。 61. 我不喜欢短炒股票。通常劝人们不要短炒股票的一个比喻是：剪断的绳子接起来，一定短过原来的绳子。 62. 当人们都在为股市欢呼时，你就得果断卖出，别管它还会不会继续涨；当股票便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进，不要管它是否还会再下跌。 63. 永远记住这一点，没有人可能买到最低价，所以对不论多聪明的买入者而言，中短期内账面上发生浮亏，是投资起始点的常态。 64. 左手以巴菲特的方法选股，右手借索罗斯的眼光选时，集两者之长而自成一家，最适用于中国市场。 65. 在大多数人重仓的时候，我轻仓空仓；在大多数人轻仓空仓的时候，我重仓满仓。这几乎已经成了我所习惯的投资风格。 66. “买入时要浪漫，卖出时要现实，在两者之间要睡觉。​”这是科斯托兰尼的一句名言。在他眼中，股价升跌，只是反映供求变化而已。供过于求，股价便跌；求过于供，股价便涨，其中并无神秘，亦不用刻意解释。 67. 科斯托兰尼赚大钱的秘诀，在于相信自己对市场的感觉和分析，并敢于适时行动，甚至不惜逆市操作。他提出的投资十戒，相信不论对投资者还是投机者，都有很高的借鉴价值：·不要跟着建议跑，不要想能听到内幕消息。·不要相信买方和卖方为什么要买卖，不要相信他们比自己知道更多。·不要想着把赔的再赚回来。·不要考虑过去的指数。·不要忘记自己所持股票，不要因妄想而不作决定。·不要太过留意股价变化，不要轻易对风吹草动作出反应。·不要在刚赚钱或蚀钱时作最后结论。·不要只是想要赚钱就卖掉股票。·不要受政治好恶而影响投资情绪。·获利时，不要太过自负。 68. 市场一次又一次地告诉我们，机会犹如不断开进站的地铁，永远有人少而不拥挤的下一班车。熊市里有一趟接一趟空荡荡的地铁，你上车后甚至可以躺在座位上睡个好觉，而且睡醒后唯一可做的事情就是数钱。永远不要在牛市中挤上一班人已经很多的地铁！ 69. 投资于一家仅有投资项目计划书或刚开业不久的新公司，未来能否产生利润的不确定性相当高，所以天使投资或早期投资属于高风险投资；相反，投资已经正常经营了十年甚至更长时间的上市“老”公司，风险就相对低。 70. 波动是证券市场每天发生的、再正常不过的事情，没有只涨不跌的股市，也没有只跌不涨的股市。踏准每个波浪，可能只有顶尖冲浪高手做得到，万里挑一。 71. 世界上值得永远持有的股票真的不多，好股票无论有多好，但只要其价值被严重高估，就可以考虑卖出了。 72. 优秀公司几十年长期增长率平均下来也就是年均15%～20％，市盈率在18～20倍附近是再合理不过了，这中间已经包含了给长期优秀公司的市盈率溢价。 73. 股票到底要不要卖、什么时候卖，我主要考虑三个触发条件。第一个条件，假如我发现了更值得买的公司，但手上没有现金了，就只有卖出部分持有的股票。通俗一点讲，这是非单一投资品种之间的套利，甲的价格太高我就买乙，与传统的套利方法不同。第二个条件，假如我感觉公司基本面有转差的迹象，如每股收益将来会下降，甚至出现业绩亏损；又或者公司的前景出现问题，股票不能再拿了，我就不管这只股票在前一段时间是涨还是跌，都会理性地选择卖出。第三个条件，假如我投资的那家公司的价值明显被高估，市盈率愈升愈高，我都会考虑卖出。 74. EXIT就是给我们在这个时期使用的。从买进的第一天起，就是一直等着高价卖出的时机到来。 75. 现金多＋资产少=资产价格上升。 76. 低买高卖，地球人都知道应该这样做，但精确的“高”和“低”是只有历史词典中才有的两个字。 77. 低风险所可能生出的高回报，经积累后的财富数量足以让人震撼。 78. 何谓“得道者”​？指言行一致地按价值投资原理进行投资的人。本来符合价值投资选股标准的投资对象就少之又少，于是这些“得道者”就只能成为集中持股的实践者，他们是市场中的惰性投资者，是少动症患者，是证券营业部最不受欢迎的一族。 79. 投资之道，要悟，更要捂，否则永远就只停留在“知道”上。要从“知道”进而“得道”​，答案还在心中。 80. 我所买的，都是可以让人睡得着觉的股票。 81. 能否修炼出无惧下跌的心境，主要关乎你与什么公司为伍。如果你与优秀公司为伍，持有绩优股可以玩“套住了就不卖”的阿Q式游戏，就用“做一个股东也好”的心态对待，平静地成为一个长期持有绩优股的股东。 82. 我多年来所做的投资，方法简单到麻木，只是在低市盈率区间买进，在高市盈率区间卖出。 83. 投资的精髓，无非就是耐心等待。可是，在证券市场上，真正有耐心的投资者少之又少。许多投资人总想赚快钱，但快财从不入急门；即使快财入了门，也会在下一次从门缝中溜出去。 84. “慢即快”​、​“快即慢”的道理，没有十多年的投资经历是参悟不透的。 85. 投资就是如此的“大事”​，能否在疯狂的牛市与绝望的熊市中，坚持貌似“刻板”的价值投资原则，事关生死。 86. less is more翻译成了“愈不繁，愈不凡”​，顿 87. Less：少动。买了轻易不卖，卖了轻易不买。看准才动，买卖周期以年为单位。Less：集中买少数几只股票。好股票太难找，少之又少。 88. Less：少交易。减少交易成本与税收成本。 89. Less：少关注其他人同期在做什么，只评论自己做的事是不是理智正确。 90. Less：少说。真理往往最像谬论。1600年，布鲁诺因宣传日心说而被烧死在罗马百花广场。为了自己的安全，还是少说，像某些高回报的生意，最好只做不说。 91. More：是Less的唯一结果，就是一条：长期下来利润多得不敢相信！ 92. 我的余生将选择做最省力的事情。省力的事情一定是正确与大概率的事情，省力的事情也一定是以快乐为最终结果的事情。 93. 正确的事情就是顺势而为（不是做群羊）​；正确的事情就是傍对大款（未来的大款）​；正确的事情就是审时度势（超级投机家）​；正确的事情就是高瞻远瞩（洞察到未来）​；正确的事情就是循规守纪（固执地执行）​。 94.别拿自己的人生和他人做比较，你根本不清楚他们的人生是怎么一回事；别人怎么看你不干你的事；时间会痊愈几乎每一件事；不要那么认真地看待自己，没有人会这样看待你的 95. 60多亿人有60多亿种走法。走自己的路，寻自己的开心，没有人会认真对待地球上“重要的我”的生活存在。谁离开了谁，地球都一样均匀地在转动。 96. 我们毋须在意自己的投资成绩是否比别人强；自己定下每年20%、30%的投资回报率，然后每年达到目标，已经是不可多得的成就。

189.投资要走正道，知道还要得道 中国走的是中国特色社会主义道路，几十年的计划经济对市场所产生的影响不是一朝一夕就能改变的。中国A股市场也才有二十几年的历史，与美国两百年的资本市场相比，还显得稚嫩、幼稚不成熟。 但人性毕竟是相同的，股票市场作为恐惧和贪婪的结合体，各国股市的运行规律基本一样：股票便宜的时候没人要，贵的时候一哄而上。 这个特征在中国更为显著，便宜的时候比别人更便宜，贵的时候也更贵。在牛市时，A股股票市盈率达到几十倍上百倍，熊市时市盈率又低到难以想象，蓝筹股的市盈率甚至低到5倍以下，世界罕有。这就是中国股市特色。 所以，在中国A股市场投资，必须要结合中国国情实际，而不能照搬巴菲特，买入股票就长期持有，坐等发财。中国式价值投资的核心就是：在熊市里用足够便宜的价格，买到你看懂了的好公司的股票，并且有足够的耐心，等到足够贵的时候再卖出。 投资要有逆向思维。巴菲特的名言“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”说的也是这个道理。所以，投资股票就是一场反人性的交易活动，能不能赚钱关键还是在于你的性格特征。 摘取书中精华与大家分享学习。 用东方的“禅”诠释投资的辩证倒确实入木三分。投资充满禅机。制定投资规划，需要预期经济形势的“远与近”、计划投资周期的“长与短”；投资实践，需要掌握投资组合的“动与静” 市场躁动恰如“风”动、“幡”动，它不应打乱全盘投资规划。“心动”，才是拿不住股票的真正原因。所以，等待是一种征服，静守是一种境界，唯有“心静”，才能于风浪间岿然不动，闲庭信步；以静制动，方能看准良机，动静结合，出奇制胜，得道入禅境。 别人的成功方法常是导致自己失败的陷阱。只有找到最适合自己的方式，才是成功的开始 李驰认为，价值投资不等于死守投资，也不等于随机投资。在中国，价值要通过具有中国特色的透视镜去观察和分析。在中国坚持价值投资是可行的，也是有效的，但绝非机械地照搬或者简单复制。要结合中国市场的特殊性，准确领会价值投资的基本原理，辅以他书中介绍的观点和方法去发现和实现投资的最大价值。 成功投资的方法殊途同归，关键在于是否找到适合自己的，否则在错误的路上再怎么全力奔跑也没用。 坚持价值投资之“道”，趁市场之“势”，拿捏有“度”，大器终成。 近20年的投资实践和实战，终于让他炼就了自己独特的投资哲学：慢即快少即多，越不繁越不凡。我不想对他的投资理论和风格作过多的评述，只是想说，一个人如果能够始终保持对生命的热爱和独立自由的精神，那他的人生就是完美的，值得让人心生敬意。 以价值投资方法精选值得投资的股票，用周期投机理论指导买卖时机，在中国证券市场中打一套自成一体的“巴索组合拳”。这也就是我在本书中要详细阐释的“中国式价值投资”。 巴菲特与索罗斯两人的最大共同之处就是十分注重本金安全，这应该是全球投资人或投机者必须严格遵循的法则。 只有践行巴菲特所说的“别人恐惧我贪婪”，严格用4折的模糊价格购买1元模糊价值的优质公司，才可以确保所投本金的安全，才能做到“会买的也不仅仅是徒弟。” 结果就是：下跌可守，熊市中用企业未来的高分红来冲抵本金可能发生的暂时浮亏，优质公司未来业绩增长的确定性将促使预期市盈率的下降，并最终必然驱动股价回升，使得本金可以有绝对安全保障；上涨可攻，牛市中借助索罗斯所称的市场自强化过程来优化投资收益，最终让本金增值的目标最大化。攻守自如，这就是我所理解的中国式价值投资的核心。 如今我参悟到的结论是：任何人如果能在30岁时拥有70岁老人的投资风险意识，那么股票市场就是一台提之不尽的提款机而不是赌场的老虎机。 我的投资理念和哲学开始逐渐形成：投资需要精确，更需要模糊，要化繁为简、深入简出。投资需要常识与理性、需要耐心，需要定力，少即多，慢即快，等等。 买入之后你要做唯一事情就是等待，等待时间来证明你的判断正确和收获财富成果。 我既做价值投资，也做审时度势的投机。 我信奉价值投资，但在中国的土壤之上，价值投资者也必须审时度势、高瞻远瞩，并顺势而为。既要尝试国际玩法，更要立足本土规则。 未来各国之间的关系是“我中有你，你中有他，他中有我”，物理中的连通器规律一定会全方位发生作用。中国将成为全球投资者的乐园。 我的基本投资法就是四个字：“低买高卖”，如果再加以具体解释，就是14个字：“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”，这是巴菲特说出的最容易理解的两句话。 中国的太极由最简单的黑白两色组成，但又不是绝对的分离，而是你中有我，我中有你。最白的部分也许已经进入黑的区域，最黑的部分也许已经进入白的区域。 三大法宝：安全、常识、专注 现在我找到的方法就是“巴索组合拳”，以价值投资方法精选好股，用周期投机理论判断买卖时机。从巴菲特那里，我找到了“芝麻开门”的密码，而从索罗斯那里，我找到了卖出时点的玄机。 我总结了九个字：不怕慢，不怕站，只怕退（还）。 慢即快，少即多，越不繁，越不凡。 我想强调的是，股价低并不代表风险低。“好货不便宜” 其实投资需要远大的目光，找出未来的“伟大企业”。谁能看得更远，谁便赚得更多。至于明天的市场到底是涨还是跌，天晓得！ 用于弥补市盈率对企业动态成长性估计的不足。从某种意义上说，PEG甚至比市盈率更重要。 总的来说，投资就是在PE、PEG、PB等数字中转圈，不是单看某一个指标的高低，而是综观三者的关系，以决定投资价值，评估风险。 投资也一样，要想赚大钱，必须在单一品种上下重注，这才是跑赢指数的唯一方法。小额的投资与赌博就运气相仿，可以作为开胃小食，但绝不能当正餐。 投资的最精华部分，就是等待，等待下一次与机会再见。只要永不满仓，手中持有现金，过了这村也不怕没有下个店。在我私家的投资词典中，没有“踏空”这个酸性词汇。 请记住一个考验人耐力的常识：贵的东西不会马上跌下来，便宜的东西不会马上涨。 从全球范围看经济发展势头，未来中国是“最好”的地区，怎样才算“最好”？我的定义是：一是能赚钱，二是赚得多，三是赚得快。这三个要素都满足，就是“最好”的地方。 未来的中国经济是有可能走独立行情的，这是未来几年确定的事情。但是这个过程会非常反复，因此这期间依然有许多机会会出现。 投资的精髓，无非就是耐心等待。可是，在证券市场上，真正有耐心的投资者少之又少。 何谓“得道者”？指言行一致地按价值投资原理进行投资的人。本来符合价值投资选股标准的投资对象就少之又少，于是这些“得道者”就只能成为集中持股的实践者，他们是市场中的惰性投资者，是少动症患者，是证券营业部最不受欢迎的一族。 在投资领域，我极赞成、至爱的less is more就按此解说——愈不繁，愈不凡。 最深刻感慨就是：我的余生将选择做最省力的事情。省力的事情一定是正确与大概率的事情，省力的事情也一定是以快乐为最终结果的事情。

解决了我最近很焦虑的问题，因为最近帐户一直在亏损，目前已经亏损差不多6W。 怀疑自己不适合投资，明明我也没有想着赚快钱，买的都是稳健类的。 但是一直在做着买入就涨，卖出就跌的美梦，而且并不自信。 并不相信自己的选择，所以跌多了会觉得买错了。 看完这本书觉得自己的淡定了许多，更加坚定了买ETF的路。 少碰个股，除非特别看好，能持有十年。 也知道了买入后深套很正常，但是一定是要买好的股票，要买能让自己越跌越买的绩优股。 然后还需要有耐心，等待它高估的一天。

金融市场我只敬重三个人，江恩、艾略特、查理芒格，江恩排第一无人可以替代。佩服的人也有一些，国内的缠师、邱国鹭、周金波等。 高手与低手的区别（一）： 前者很少说什么，但告诉你的一百年以后验证仍然正确；后者总在说，让你当时听起来有道理过后验证很没道理。好比二个人进深山看见一座古刹，前者直接告诉你庙里有什么，后者告诉你建筑风格绿化等每个人都可以看在眼里的东西。前者惜字如金，后者夸夸其谈。 高手与低手的区别（二）： 前者不偏执、不浮夸，后者相反。 缠论是很好的例子，缠师放眼天下舍我其谁，除了他都是灰孙子，号称缠论集江恩理论、波浪理论、道氏理论、价值投资等大成又全面超越。缠迷们更是遍天下奉缠论为基督教的圣经或伊斯兰教的可兰经，不许任何人质疑缠论，随便一个递归级别分解就可以争辩不休。 个人修养角度看，真正自信是淡定平和的。强调自己是大师、资深人士，恰恰暴露内心肤浅不自信。 高手与低手的区别（三）： 高手兼收并蓄，不断学习进化。 低手固步自封，习惯墨守成规。 江恩理论，涉及数学、宗教、天文学，又不拒绝传统的趋势线和走势形态等技术分析。江恩对市场和社会的分析透彻而精准，常常达到不可思议的程度。为了完善自己的理论，他去过英国、埃及、南美、古巴、印度等地，并长时间在大英博物馆查阅100年来的数据。 低手，翻了几本书学了几个名词，就可以激昂文字夸夸其谈，这种浮躁心态很难静心专注深入水下，永远停留在表面的泡沫眉飞色舞。 江恩理论的一些观点： 1，投资原则： 简单地说就是谋定而动、顺势而为、动静结合、风险可控。 2，对市场参与者的忠告： 人类的情感、希望、贪婪和恐惧都是成功的死敌，不掌握必要的知识，在市场里就是九死一生。如果你想在股票市场中获得成功，就必须投入大量的时间进行学习研究，你花费的时间与得到的知识还有今后获得的利润是呈正比的。 3，理论核心： 自然法则是驱动市场的核心动力，任何级别的逆转点都是由时间循环决定的。自然法则非常强调倍数关系和分数关系，认为时间和空间产生共振之日，便是市场出现重大变化之时。 4，多数人的失败原因： 没能认清并回避自己人性的弱点，自我与市场的关系失去了均衡感。他还总结出了三大失败原因：过度交易、不会止损、缺乏知识。并指出投资者需谨记“势不可使尽，福不可享尽，便宜不可占尽，聪明不可用尽。” 5，健康才是人生最大的财富： 你不应在忧心忡忡或意气消沉的时候进行交易。当你身心不适时，你的判断总会出错。成功投机者的规则之一就是应当保持身心健康，因为健康就是财富。 6，趋势变化的日期： 股票市场指数和个股的趋势遵循一种季节性的周期变化，这种趋势会因年份的不同而变换，只要了解这些重要的日期并对它们保持密切关注，你就可以通过应用除此之外的其他所有规则，快速研判趋势中出现的变化。 7，判断转势： 平均指数或个股在上涨或下跌了相当长一段时间之后，就会失去平衡，而且这段时间持续得越长，就会进行力度越大的调整或反弹。如果某次下跌比前一次下跌的时间要长，就意味着转势，至少是暂时改变的征兆。如果股价大大高于前一次下跌或调整时的点数，就意味着市场失去了平衡，转势也即将发生。 8，缠论二类买点： 在确定的转势形成之后再购买股票总是最安全的。当股票筑底后会有一波反弹，之后出现次级调整（Secondary Reaction），并在一个更高的底部获得支撑。如果这时开始出现上涨，而且冲破第一次反弹的头部，那就是最安全的买点，因为市场已经给出了上升信号。此时可以将止损单可以设置在次级底的下方。 9，两日回调和2日反弹： 这是活跃的市场中最重要的时间周期。回调只持续两天，不会在第三天继续下跌，只要不出现任何转势的迹象，这种情况就会频繁出现。如果个股或平均指数只回调两天，就说明多头气势很强。你可以在3日转向图中找到这些2日运动。 10，方向与方法： 你的目的不是要获得多大的利润，或造成多大的损失，不要眼睛只盯着钱。你应该把全部的时间和精力投入到研判市场的趋势上来，顺应市场的趋势，让你的目标与市场保持一致。如果你能够保持与市场趋势一致，利润自会滚滚而来；而一旦判断失误，那么就启用古老而可靠的保护伞——下一份止损单吧。 我是知道自己是低手的低手。 希望可以遇见江恩理论同好者，有一说一，共同进步。（不仅仅限于江恩）

守正与择时：李驰《中国式价值投资》的本土启示 在A股“牛短熊长、波动剧烈、情绪主导”的生态里，价值投资常被视为“水土不服”的舶来品。李驰以二十余年一线投研与实战经验写下的《中国式价值投资》，不是对巴菲特的简单复刻，也不是对趋势投机的妥协，而是一套扎根中国市场、兼顾价值内核与周期规律的行动纲领。它回答了无数投资者最困惑的问题：价值投资如何在中国真正落地？ 本书最具开创性的贡献，是提出**“巴菲特选股+索罗斯择时”的融合框架。李驰清醒地指出：机械长期持有，在成熟市场可行，在A股却易被周期吞噬；纯粹追涨杀跌，终将在复利损耗中归零。中国式价值投资的本质，是以价值为锚、以周期为脉**——用价值标准选出好公司，用市场情绪与估值周期把握买卖点，把“守正”与“择时”融为一体。这不是投机，而是对本土市场规律的尊重。 书中反复强调的**“好公司+便宜价格=买进”**，看似朴素，却是穿越牛熊的底层公式。李驰不迷恋复杂模型，不堆砌晦涩术语，而是把安全边际、估值回归、长期复利，转化为可感知、可执行的判断：远离炒作、拒绝羊群、聚焦主业清晰、现金流扎实、壁垒深厚的企业。他用自身实战经历印证：投资的胜利，本质是认知与耐心的胜利。在狂热中克制，在恐慌中出手，在平淡中持有，正是价值投资者的修行。 更难得的是，本书兼具实战性与哲学感。李驰不回避市场的不完美，不粉饰投资的艰难，而是坦诚分享择时边界、持仓集中度、止盈止损、行业选择等关键细节。他把投资从“玄学”拉回“常识”：估值是根本，公司是载体，人性是最大变量。书中关于“剪断的绳子更短”的比喻，关于“金融是万业之母”的判断，关于熊市布局、牛市离场的节奏，至今仍是A股投资者的清醒剂。 放到今天的市场语境下重读，这本书的价值愈发凸显。从金融股到新能源，从传统价值到新质生产力，李驰的投资框架始终不变：不追热点、不赌消息、坚守估值与公司质量。它告诉我们：中国市场从不缺机会，缺的是不被情绪左右的定力、不被潮流裹挟的独立判断。 《中国式价值投资》不是一本一夜暴富的手册，而是一份长期主义的行动指南。它教会我们：真正的投资，是在不确定中寻找确定，在波动中守住常识。对于希望建立稳定投资体系、告别追涨杀跌的投资者而言，这本书值得反复阅读、常读常新。 守价值之正，应周期之变，方能在漫长市场里，行稳致远。

在本次丽江大理 4 天 3 夜的旅行中，断断续续的看完了这本书。在从大理飞回杭州的飞机上，记录下自己当下这个时间点对这本书的观点和感受。 这本书把我之前一些零散的观点和认知基本串起来了，让我对我现在正在投资的一些标的更有信心了，更加笃定自己走在一条正确的路上。 这本书的文字，内容都非常简单，我认为只需要初中阶段的知识量就可以完全无障碍的读完这本书。 这里记录下我印象深刻的一些观点。 投资这件事情，本质上就是低买高卖。这个原则亘古不变，不管做什么生意，都逃不脱这四个字。无非是向谁买？什么时候买？卖给谁？什么时候卖？ “好公司+低估值买入+高估值卖出”是价值投资的全部秘密。这看起来似乎很简单。但是这里面拆开来看，学问可大了。例如，什么样的公司是好公司？这个公司目前的股价是低估还是高估呢？首先，好公司这个问题比较好回答，看看自己的衣食住行，哪些品牌是家喻户晓的，哪些品牌是有口皆碑的，背后的公司基本都不差。那估值怎么算呢？我理解估值是投资领域最复杂的一个研究课题。作者给出了三个指标（市盈率，市净率，市盈率相对增长比率）就可以判断估值，偏离中值市盈率的就是低估和高估。这里必须要强调的是，没有人能精确的知道一只股票的准确估值，估值永远是在某个区间的。 耐心是投资者必备的品德，等待是投资者的常态。等待一次熊市，等待一个黑天鹅事件把一家好公司的估值打下来，然后买入即可，买入后继续耐心的等待，等待好公司估值变高，再卖出即可。 如果有时候发现，市场上的好公司市盈率都很高，手上又有大量的现金急于投资，怎么办？答案还是耐心和等待，把现金留着，等！等好公司的估值下来！着急是投资的大敌。写到这里，我自我检讨一下，我的成长背景和性格上是一个很着急的人，急得不可奈何，吃完着急，走路着急，做事情着急。但万事万物有自己的运行规律，着急没有任何用处，希望自己能慢下来。 只相信公开信息和基本面。远离所谓的内幕消息。一个很简单的道理在于，这个消息我都知道了，这还可能是内幕消息吗？ 好公司是一切的前提，不要因为股价看上去贵就不买，也不要因为股价便宜就买入。回到一家公司真正的基本面来，这个公司是好公司吗？它目前股价多少？估值在什么区间？未来的盈利增速预期如何？管理层是否高效，务实，尊重股东利益？这家公司历史上是否有什么负面新闻？远离所有的垃圾公司，即使价格再便宜。回到生活中也是一样，买好的东西，与好的人交朋友，与好的公司同行。好的东西本身具备的内外价值是一定会显现出来的，相信均值回归，相信估值的力量。当然这里也不要陷入完美主义的陷阱，拿着放大镜和显微镜去看一个东西，一个人到底好不好，每个人，每个产品，每个商品都有缺点，都有瑕疵。只要基本面是好的，没有重大风险，那这就是一个好的东西。例如，iPhone 的手机信号质量在一些偏远地区经常被诟病，但这丝毫不影响 iPhone 就是一个好的手机产品。 如果一个人做到了这本书的所有内容，就能赚到钱了吗？我的观点是：当然不是！赚钱哪有这么容易呢？上面只是一些静态的观点，并没有完全融会贯通到一个人的血肉之中。一个有趣的例子是“我听说一个人挨了一刀，和我自己挨了一刀”，带来的痛苦，经验，和这件事情的记忆是显然完全不一样的。总之，绝知此事要躬行。 现在觉得，投资这件事情是真的高度反人性的，首先需要有极强的延迟满足能力。任何投资标的，收益都是以年为单位的。一个好的投资机会，等待的时间也是以年为单位，甚至数十年，即使你在一个好的时间点买入了，也需要等待数年才能获取到收益。充满耐心，在漫长的时间周期内静静的等待。 其次，投资需要忍受一种常人难以忍受的孤独，在较长的一段时间里做一个逆行者。当所有人都不看好这件事情，你看好，而且还为此付出真金白银。归根结底，我认为超额收益一定来自于反共识的观点，且最终这个反共识的观点被验证正确。很多异常成功的商业决策也是来自反共识！阿里云的创建就是这样一个故事，在 2010 年这个时间点，阿里内部和外部都不认可云计算这个故事。但公司最高决策层仍然选择力排众议，重仓投入，坚定的发展阿里云。从现在往回看，这显然是一个非常成功的商业决策。一举把阿里巴巴这样一个纯电子商务公司变成了真正的科技公司，目前阿里云可以说是某种意义上我们整个社会的一种基础设施，甚至可以说是大国科技竞争中的一只重要力量。 最后，投资是为了更好的生活，也是为了成长为更好的人。愿自己能在不断的学习和实践中，成为一个很好的人，有耐心，通透，乐观，自醒，富足，善良，坚韧。