投资是一场长途旅行

3P估值法用三个指标衡量企业股价与真实价值之间的距离：​​市净率（PB）、市盈率（PE）、市盈率相对盈利增长比率（PEG）​​。操作上分为四步： 1. ​​计算指标​​ • ​​PB＝股价÷每股净资产​​。净资产是资产负债表上的所有者权益，PB<1往往意味着股价低于账面价值，安全边际较高。 • ​​PE＝股价÷每股净利润​​。用历史数据或行业均值作参照，10 倍以下偏低、40 倍以上偏高是一个常用的经验界线。 • ​​PEG＝PE÷盈利增长率​​。把估值与公司未来增长速度挂钩，PEG≈1 时被认为“估值与成长相匹配”。 2. ​​设定“高低”判断标准​​ • 三个指标读数越低，理论上股价越便宜；反之越高越贵。 • 经验上：PB<0.8、PE<10、PEG<0.5 可视为显著偏低；PB>1.5、PE>40、PEG>1.5 可视为显著偏高。 3. ​​行业与公司类型调整​​ • 金融、地产等重资产行业更看重PB和PE；纯科技、新经济公司无形资产占比高，可适当放宽PB，而关注PEG。 • “中字头”或垄断性央企因盈利稳定，常以PB、PE 低位作为买入信号；成长股则需结合PEG 判断。 4. ​​决策与时间尺度​​ • ​​“3P 都低”​​：说明市场低估企业，可考虑分批买入；若“3P 都高”，则估值已透支未来收益，应逐步减仓或卖出。 • 估值只是定价工具，真正回报来自企业未来利润的增长。即便判断正确，也要给时间让市场修正估值，通常需数年周期才能充分体现价值回归。 ​​实践要点​​ • 同时看财务报表与行业数据，避免单凭估值“数字游戏”。 • 用滚动平均或中位数替代单一历史年份，减少极端值影响。 • 结合现金流贴现或盈利预测，验证3P给出的价格区间是否合理。 • 对周期性行业，可在景气低谷时放宽“高估”标准，反之亦然。 通过以上步骤，3P估值法为投资者提供了一套兼顾安全边际与成长性的量化框架：​​先用估值筛选“便宜”的企业，再用行业与公司特质细化判断，最后依靠长期持有让真实盈利能力兑现​​。

《投资是一场长途旅行》是著名私募基金经理李驰于2014年出版的著作，核心内容围绕价值投资理念展开，将投资比作需要耐心和毅力的长途旅行。 主要内容概述： 1. 价值投资核心理念：强调投资不是短跑冲刺，而是需要长期坚守的旅程。作者认为真正的价值投资者需要忍受寂寞，在市场恐慌时买入优质资产，等待价值回归。 2. 3P估值方法：李驰提出了系统的估值工具： - 市盈率(PE)：衡量股价与每股收益的关系 - 市净率(PB)：适合金融、地产等重资产行业 - 市盈率相对盈利增长比率(PEG)：关注公司成长性 3. 投资心态与纪律： - 坚决不使用杠杆，避免借钱投资 - 技术分析在大牛市头部和大熊市底部无效 - 好公司即使股价下跌50%也不应轻易卖出 4. 实战案例分析：书中以中国平安等蓝筹股为例，详细分析了如何运用价值投资方法。例如2014年市场因保险业短期增速放缓而抛售平安股票时，通过3P模型计算显示其被低估，后来股价在2017年上涨了三倍。 5. 市场规律认知： - 股市长期必然向上，真正的"长期"是当股市跌到人人都认为不会涨回来之后，再加上三年时间 - 牛市初期特征是很多人卖掉持股，熊市末期则是为低市盈率蓝筹股寻找各种利空消息 6. 风险警示：指出多元化、分散风险、组合投资等常见观念可能是"投资毒药"，认为只有低风险才能有高回报，这与传统"高风险高回报"观念相反。 书籍特点：该书融合了作者的旅行经历与投资感悟，配有全球摄影作品，文字生动清新，将深邃的投资理论以通俗易懂的方式呈现。李驰作为拥有22年A股投资经验和18年港股投资经历的专业人士，在书中分享了从多次牛熊交替中总结的实战智慧。

将投资比作一次长途旅行，再恰当不过。它会有激流险滩的绝望，也有山高我为峰的豪情；有乱花迷人眼的彷徨，也有柳暗花明又一村的欣喜；有被深度套牢的挥泪滴血，也有日进斗金的酣畅淋漓……市场情绪与噪音很难让人处低谷时沉着应对，处高位时冷静盘点。该出手时就出手，该退出时毫不留恋，贵出如粪土，贱取如珠玉。读罢此书，深以为然。

读书最大的好处，是我们能够以当下验证岁月史书，从而认识到史书里所谓的睿智预判有多荒谬有多荒唐。从以下节选内容来看，作者对房地产行业的认识表面的盲人摸象的，该停留在报表利润层面。而财报上的利润，只是寅吃卯粮的结果。万科巨亏断链的今天，是它不断的连本带利不断投入买地，才能维持其欣欣向荣的报表业绩的结果，也是房地产维持利润需要不断资本投入的商业模式的必然结果，过去的盈利，不过是诱导投资者入坑的路标而已！ 估值超低 投资正当时 当多个传统周期行业面对逆境时，市场忧虑重重，就算行业景气的蓝筹股也表现逊色。这几年，内地喊打压楼市喊得嗓子都哑了，市场也一般预期房地产泡沫破裂，但你说房地产企业不赚钱吗？也不是。某些地产公司的盈利甚至连年创新高，可是股价的估值却一直创新低。

12年后看作者的观点： 1. 由国际定价的黄金，已经转势，告别其投资的“黄金时代”； 2. 银行的理财产品变成“庞氏骗局”，离曲终人散时越来越近； 3. 房价开始筑顶的迹象也越来越明显；买保险产品的收益，又相对上没有竞争力。 4. 在这个信托、黄金、矿资源、奢侈品、房子都不好玩的情况下，我们矮子里头挑高个儿的投资游戏中，股票将变为组合中的最佳选择。相信资金也将会慢慢从联通器里的其他地方流到股市。 因国际关系群组化、孤岛化，地缘冲突加剧等，金价疯涨。不过这些宏观变化超出当时的时代认知，不能怪作者： 理财产品，房价保险的判断无疑是正确的，只是房价兑现的时间节奏晚了点。 中国的股市大多数时候处于慢慢熊市里。前几天有个数据说过去7/8年沪深300的年化收益率大概是5~6%。 相比而言真心不高。

李驰先生是国内一位资深的私募基金经理，拥有超过20年的证券投资经验。他在2007年上证指数5000点附近成功逃顶，并在招商银行、万科和中信证券等股票上分别取得了约1000%、500%和100%的收益。还出版了三本书，记录了自己投资理念随市场历练逐步进化的过程，非常值得一读。 第一本是《白话投资》，2008年出版。 这本书主要收录了李驰先生在2006至2007年间写的博客文章，内容是他早期的投资笔记。当时他的投资理念还比较简单，主要学习巴菲特，认为价值投资就是低买高卖。 整本书是博客合集，缺乏体系和框架，比较零散，对我来说这种比较吃力，不太推荐阅读。如果非要看，可以重点翻翻其中关于投资案例的部分，比如他是如何逃顶的。这一点有点像伯纳德·巴鲁克的风格。 第二本是《中国式价值投资》，2012年出版。 这本则是李驰先生投资理念的重要转变。他意识到中国市场波动剧烈，不同于海外市场，过去那种买入并持有的策略容易让收益坐过山车，不再适用。于是他摸索出一套新方法：左手用巴菲特的方式选股，右手借索罗斯的眼光择时。也就是说，既要像巴菲特那样挑选好公司，也要像索罗斯那样判断市场周期、把握买卖时机。我目前还没拜读过索罗斯的作品，只能从字面上做一些粗浅的理解。 第三本是《投资是一场长途旅行》，2016年出版。 这是李驰先生思想的集大成之作。到了这个阶段（估计财富自由了，哈哈），他的心态变得更加成熟和从容。他把投资比作一场长途旅行，强调要保持耐心，远离市场噪音，像旅行一样欣赏沿途的风景，享受过程中的美好。此时他的投资理念回归到常识和规律，更加系统化和成熟。 书中以他自己投资中国平安为例，介绍了3P估值分析法（即PE、PB、PEG，类似于彼得·林奇的思路），说明当蓝筹股被严重低估时该如何布局。 这本书的文字和思想都很成熟，容易理解，核心理念就是好生意和好公司。他已经完全摆脱了过去技术的囚笼，也不再因宏观层面的价格波动患得患失。可以说，李驰先生达到了“志于道，游于艺”的放松状态，书中的微观与宏观分析都相当到位，非常值得一读！

191.《投资是一场长途旅行》-----一个旅行者的投资秘诀与感悟 作者简介 李驰，同威投资资金管理的负责人，曾连续八年跑赢大市，于2007年8月清仓持有的A股，成功逃顶金融海啸。投资之余，李驰喜爱旅行和游泳，每年用五分之一的时间游历于世界各地。李驰将投资融进生活，又将旅行融合了投资。投资本身就应该是一件快乐的事，也是很多投资人向往的生活方式。前期著作有《白话投资》、《中国式价值投资》。 一、旅行中的投资感悟： 珠峰——面对珠峰，我一下子明白了那个道理：“知道自己不善于做什么，远比知道自己善于做什么来得重要”。珠峰让我学懂谦卑，不是攀山专家，就别妄想冲上空气稀薄的顶峰。而藏民的醇厚朴实，则让我的心灵更趋平静知足，远离贪婪与躁动。 非洲——狮子吃的主要就是落后、落单的弱者。千百年来，“不离群”就是角马的生存法则。然而，我不禁想，在金融市场里，人类为何还重复着这种动物层次的扎堆思想——就怕赶不上车？ 南极——成功的投资者，或许应像一只极地伫立的企鹅。企鹅是群居动物，但有时候也需要一些独立的空间；向企鹅学习，投资者不需要脱离群众，自命清高，但总须保持独立的思考。 菲律宾——菲律宾是世界上鲸鲨分布密度最高的地区。潜水逾10年，我发现人们对鲨鱼的误解甚深，人们认为鲨鱼凶猛，这是关于海洋生物的最大谎言。经过多次近距离观察各种鲨鱼，与之互动接触，它们除了带来美妙的画面，给我舒缓城市压力之外，真没有任何恐惧因素存在。我敢说“人吃鲨鱼“才是真正的常识。而常识，就是财富密码。 土耳其——在土耳其棉花堡，我看着脚下面积很小的图案结构，迭代而成大面积的图案，远近何其相似，不禁感慨“幂次方规律”中“九九归一”的神奇与震撼。复杂的东西，往往是由简单随机迭代而成的。人们认为某事物复杂，只因他们没有找到其中的形成法则。 投资，也只是一个化繁为简、去伪存真的过程。投资其实就是在做一件不惧随机性，而坚守确定简单法则的事情。 根据分形理论，许多外表极不规则与支离破碎的几何形体，其实内在都存在着规律和特性：自相似性、层次性、递归性、仿射变换不变性。 投资大师彼得·林奇说，投资完全比想象的简单，机会就在身边，谁都可以做得不错。真的，只要善于发现日常生活中的投资机会，每个人都有能力做好投资。 二、投资认知和常识 1:有没有简要的成功投资估值秘诀？ PB、PE、PEG,是衡量价值的3P指标. 金融或者地产，PB和PE相对更重要；成长股，尤其是没什么资产可言的新经济和新科技股，或者股价已经涨了不少的股份，则应看重PEG多一点。 通常来说，这三个指标越低，代表股价越便宜，投资价值可看高一线。 2、投资中的那些常见的误区？ 误区1：人类缺乏安全感，人在潜意识中就期待被他人接受、认可，从而获得认同的安全感。 投资，你就得坚持自己，坚持规律与常识。 误区2：多元化的组合是个伪常识，因为这样赚不了大钱。 误区3：“高风险、才有高回报”伪常识。李嘉诚一直严格执行低风险，才有高回报，他经常说“不要跟我说第一年、第二年能挣多少钱，只要 告诉我，钱投下去第三年，本钱还在的可能性有多大？只要三年后本钱还在，就值得干！”这就是低风险。 误区4：对价值投资者而言，止损同样是一个“伪命题”，好公司毋须止损。真是好公司，总有翻身之日。（好公司买入也要看时机） 3、投资股市最大的风险在哪里？ 李驰认为市场或股价的波动与风险无关。他的的定义是“风险和股票在未来一段时间内与能够产生利润的肯定性成反比”。他理解的风险与公司的经营层面比较有关系：企业于未来赚钱的可能性越大，这项投资的风险就越低；反之则风险越高。 4、如何无惧股市的波动和短期的下跌？ 大学运动会的长跑比赛有个比较普遍的现象:前几圈跑第一名的人，最终不是第一名。最终的第1名选手是熟悉长跑规律，按照自己的节奏分配速度，匀速前进，最后几圈加速冲刺的人。洞悉股票市场运行的规律和法则，就可以无惧波动，不去攀比，耐心坚守。 5、如何看待中国投资的未来？ 中国经济将再一次景气，中国股市再一次上涨，是必然的事。投资者到底在怕什么呢？要让自己的财富克服通胀不贬值，你只有投资一条路，并且要趁市场低迷的时候就满怀信心地去做。那么，你的财富才能与时间赛跑，像滚动中的雪球一样变得越来越大。完全别无他法。 我们可以对未来有不安全感，但我们对中国经济的美好前景绝不能失去信心。我们更不能失去价值投资者必须具备的最基本心理素质：理性。40岁才拥有2500万美元的巴菲特，用了30多年的时间去证明价值投资的原理有效，把财富滚大至500亿美元。我绝对相信，价值投资不会单单在中国失灵。 我们不需要去战胜市场，能战胜自己的贪婪和恐惧就好了。 6、如何看待房产投资? 李驰认为房地产疯狂一轮上涨后，市场需要一段时间的沉静，而股市沉寂已久，未来必会再次爆发。而房地产市场，可能已成休眠的火山。 李驰认为投资股市的长期目标，肯定要超越房价的增长幅度。只是春花灿烂前，总得经历冬日的萧索。 李驰把价值投资融于心，志于道，据于德，依于仁，游于艺。游历不止，思考不断。 巴菲特的“好搭档”芒格曾说：“我相信人类快乐的秘诀，在于不要把目标定得太高。” 耐心才是投资成功的关键要素。 我在选择投资哪家企业的时候，一要看企业的老板怎么样，二要看这家企业有没有商品在市面上有售，三要看能不能用三句话就把其业务说清楚。你看万科A（000002.SZ）是盖房子的，贵州茅台（600519.SH）是造酒的，不用三句，一句话就说清楚了 大道至简，化繁为简，返璞归真！乃是正道。 眼光有多远，格局就有多大，纵观中国历史，一个朝代的更替通常也要百年，如果二十年只是婴幼期的话，那么A股这二十年的表现其实真的已经很出色了。 想要致富请耐心些吧，财富之门对每个人都是敞开的，其实只要掌握了正确的投资方法，勤于学习和思考，秉持理性与常识，认清股市的大方向，以足够低的安全边际买入优秀企业，做一个坚定的长跑者，定能在未来拥有财富与自由。

我不否认作者的投资上的成功。有其时代的因素也有运气的成分，但实力是价值投资最重要的能力基础｡但作者写书确实是偏草率逻辑不够清楚，文字不够通畅，很多语言都是连口语话都算不上读的读。有时候咬文嚼字，像个臭秀才，有时候又把一句话长短都没有分清楚。确实是不够严谨，不够认真。我读了这么多书，这本书写的内容写的还不错，但就是感觉没有什么文化。 学生，对书桌内容还是有很多共鸣的，觉得他写的记务实有真诚，特别是他的历经中的坚持，是让人觉得非常难得的，而且根据时间反推回去再看的话，他是非常成功的，每一次都基本上看准了，这可能就是他所说的常识的力量吧。 但我认为作者行万里路可能是做到了东跑西跑，到处旅游，但是读万卷书就真的不一定,跑来跑去跑，更像一头跑遍全世界的牛,还是一头牛，并没有进化成人，文字并不像读书读得特别多的，或者写文章写得特别好人那样，能够让人觉得赏心悦目。

这是价值投资者李驰撰写的一本投资随笔。李驰以长期实战者的视角，将投资必做一段孤独的长途旅行，强调投资节奏、耐心与风险意识的重要性。李驰具有强烈的周期意识，他认为，很多投资失败，并非选错公司，而是买错了周期位置。此外，他反复强调，不要在牛市中把运气当能力，也不要在顺境中放松了风控管理。从他把“投资”视为“旅行”可知，他是一名长期主义者——投资不是看你跑得多快，而是看你跑得多远！

《投资是一场长途旅行》是作者边投资，边学习，边旅行总结出来的一本心得。 大道至简，但知行合一却是非常难，我觉得投资更像是一场修行，看似关乎场外，其实更关乎关自己。练眼力，练心态，练自省，投资真的是把自己的人性缺失暴露无遗！ 借用书尾的一段话：“价值投资这回事更是“知不易、行更难”。 致富请耐心些，财富之门对每个人都是敞开的，其实只要掌握了正确的投资方法，勤于学习和思考，秉持理性与常识，认清股市的大方向，以足够低的安全边际买入优秀企业，做一个坚定的长跑者，定能在未来拥有财富与自由。”以此做为共勉，好好学习，修身养性才是王道！