医疗投资：基于价值的投资逻辑和实操

了解下医疗领域，长周期的刚性需求

这本书让我对医疗行业有了更加深入的认识，不愧是CMEF的联合出品，后一部分案例多些就更好了。

这是一份不错的行业报告，放在当年肯定不止这么点钱哈哈。

作者水平很高，心向往之，读后对医疗行业有了个整体的了解，佩服佩服，感谢

线下阅读，可以当科普读物看，投资参考意义不大，没啥逻辑。

了解型知识，全书回顾 《医疗投资:基于价值的投资逻辑和实操》一书系统梳理了医疗健康领域的投资逻辑与实操要点，结合行业特性、政策环境及案例分析，为投资者提供了全面的指导。以下是核心内容回顾: 一、医疗健康投资的行业逻辑与机会 1.行业驱动因素 ·需求端:人口老龄化、疾病谱变化(慢性病、肿瘤等)、医疗支出与发达国家差距显著。 ·供给端:本土企业创新意识提升、研发投入增加、医疗器械创新成果显著。 ·政策端:医疗服务、医疗美容、医药物流等领域的政策支持加速行业开放。 2.五大细分领域投资机会 ·生物医药:创新药(如靶向药、基因疗法)、基本药物(高性价比品种)、非处方药(消费属性强)。 ·医疗器械:体外诊断、医学影像、高值耗材(如心血管支架)、康复设备(老龄化刚需)。 ·医疗机构:社会办医(政策利好)、专科医院(如眼科、口腔)、创新服务(如第三方医学检验)。 ·医疗美容:产品(如玻尿酸、胶原蛋白)与服务(如医美手术)的“消费医疗”属性。 ·医药商业:流通环节整合、电商化转型(如医药电商、DTP药房)。 二、估值:医疗投资的核心难点 1.估值的复杂性 ·医疗项目(如创新药、医疗器械)的估值需结合研发阶段、产品管线、专利壁垒等，难以用传统财务模型精确衡量。 ·案例:创新型药企估值需将研发管线的未来现金流折现，同时考虑团队价值、知识产权;零售连锁药店需关注门店扩张与盈利模式。 2.估值方法与适用场景 ·早期项目:侧重技术潜力与市场前景(如Pre-A轮)。 ·成长期项目:DCF模型、可比交易法(如 PE、EV/EBITDA)。 ·成熟期项目:并购估值需考虑协同效应与退出机制。 三、投资策略与风险防范 1.财务投资 vs. 产业投资 ·财务投资:通过天使投资、并购基金等获取短期收益，退出方式包括 IPO、股权转让。 ·产业投资:通过合资、收购整合资源，强化产业链控制力(如药企收购CRO公司)。 2.风险规避要点 ·政策风险:关注医保控费、集采对药品/耗材价格的影响。 ·技术风险:生物医药研发失败率高，需评估临床试验数据可靠性。 ·交易管理:尽调重点包括合规性(如医疗机构资质)、财务真实性(如隐性负债)。 四、未来趋势:国际化与跨境投资 1.跨境医疗投资特点 ·趋势:专业基金布局早期项目(如跨境生物医药孵化)、投资方式多元化(如股权+技术合作)。 ·挑战:文化差异、监管壁垒(如 FDA 审批)、汇率波动。 2.破局方向 ·建立本土化团队，整合全球资源(如中国资本+海外研发中心)。 ·关注新兴市场(如东南亚、非洲)的医疗需求缺口。 五、实操案例与启示 ·成功案例:第三方医学检验(金域医学)、IVD企业(安图生物)通过技术壁垒与规模效应实现高增长。 ·失败教训:盲目追逐高估值标的(如部分连锁药店过度扩张)、忽视政策变化(如医疗美容监管收紧)。

今天看了下戴广宇的《医疗投资：基于价值的投资逻辑和实操》，这本书也是“国药励展·大健康系列新知丛书”中的一本，对医疗健康领域的生物医药、医疗器械、医疗机构、医疗美容、医药商业五大行业的投资逻辑进行了全面剖析。 这本书是2018年10月出版的，书中说医疗健康产业是朝阳产业。我在6月11日看的2020年10月出版的《面向未来的医疗》中说，“医药行业整体高增长时代已经过去，结构调整和产业升级是发展的两大主旋律。”所以，现在的医疗行业到底还是不是朝阳行业？ 2016年中国医疗卫生支出占GDP比例为6.2%，美国是17.2%，OECD是9%，日本是10.9%，英国是9.7%。数据来自OECD Health Statistics 2017。国家统计局《中华人民共和国2021年国民经济和社会发展统计公报》公布的数据显示，2021年全年人均GDP为80976元，全国居民人均医疗保健支出是2115元，占比为2.61%。全年全国居民人均消费支出24100元，医疗保健占比8.78%。 综合我最近看的一些医疗方面书籍中的数据和分析，可以很确定的说，医疗行业整体的高增长已经成为过去式了，细分行业可能还有一些机会。至于说医疗行业是不是朝阳行业，从宏观看整体，肯定已经不是了，现在医疗行业的赚钱机会已经没有五年前那么多了，不少从业者，尤其是经销商已经感到越来越吃力。 有一年《隐形冠军》的作者赫尔曼·西蒙来中国讲课，一位中国企业家分享了自己的经验，他的企业生产的是服装拉链，在这个非常细分的行业做到了全国第一。2018年，服装市场不景气，很多成衣公司大幅降产，但是，他的订单却在增长。原因是成衣公司削减了一半的产能，同时把5家拉链供应商减到了一家，他的竞争对手倒掉了，订单反而集中了。 医疗行业未来的发展趋势大抵也是一样的，对于缺少竞争优势，靠着行业红利发展起来的医疗企业，危机更多的代表“危”，也就是危险，甚至淘汰，而对于具备竞争优势，靠着稳扎稳打，坚持长期主义，注重研发和产品知识产权积累，并对市场的变化具有敏锐洞察力的医疗企业来说，危机更多的代表“机”，因为竞争对手少了，市场净化了，它们会迎来新的发展机遇。 其实《医疗投资》这本书里，讲的投资，绝大部分普通人是触及不到的，比如书中讲的财务投资包括天使投资基金、创业投资基金、股权投资基金和并购基金，退出方式主要包括IPO、股权转让、股份回购和清算退出。产业投资的门槛就更高了，除了要求对医疗健康产业有极深的理解和前瞻性眼光以外，产业投资往往以控股为目的，而且需要有长远的战略规划，也更接近市场。 我看这本书的目的其实主要是通过另一个维度去了解医疗这个行业，不过这本书里的一些案例我倒是挺有兴趣的，比如高瓴资本投资百济神州，这个案例我其实在张磊的《价值》中看到过，读书最有意思的地方也在于此，当你的阅读量积累到一定程度以后，你会发现这些书中的知识点和案例，可以相互连接成一张错综复杂的网，随着这张网越来越大，越来越结实，你看问题的视角也会越来越系统和全面。 对于大多数对医疗投资感兴趣的人来说，可能比较能够得着的投资方式就是股票了，毕竟这行上市公司越来越多了。确实我认识不少做医疗的朋友都有买医疗类股票的习惯，普遍盈利情况其实比我认识的非医疗行业的普通股民要好，当然，这和医疗行业，尤其是我熟悉的IVD行业过去几年的高增长是分不开的，和个人的投资能力关系其实不大。

医疗投资的入门级读物，能够帮助读者厘清整个医疗行业投资的框架和逻辑。但由于是2019年的书，医疗行业的政策变化之快导致很多细分行业的投资逻辑和政策扶持力度发生了翻天覆地的变化，比如民营医疗在新冠肺炎疫情后的政策转向，以及医疗美容过度宣传制造的容貌焦虑不符合社会主义价值观。 药物研发周期的六个步骤：早期药物发现，临床前研究，中期的临床I/II/III期试验，药品注册和审批，通过审批上市并投产，IV期临床试验。整个研发周期10-15年，成功率百分之一。 进入临床III期的药物估值很高，国内企业一般无法承受，在I和II期进入比较合适，但成功率较低，建议分散投资。

本书的时效性略差，因为成书于2018年，大多数数据和政策都是截止到2017年，由于2017-2020年的政策变动较大，这部分内容的参考价值就大打折扣了，不过有一些分析方法和思路还是可以借鉴，适合快速阅读吧。

时代是契机，政策才是指挥棒，上工从修法看未来趋势，中工落地政策乘改革东风，下工缘木求鱼遂舍本逐末。本书对于近两年政策解读以及案例的引用贴近实务，值得阅读。