巴菲特传（纪念版）

巴菲特：投资的关键是抓住根本！---纯阳书评第661期《巴菲特传》学习巴菲特传记，其目的还是学习他的投资方法，这一点与其他股神相关书籍差别不大，区别只是换个角度，从其投资生涯，人生轨迹，结合其生活背景，领悟其投资理念与机理。本书作为一本广受好评的股神传记，确实有利于上述目的，看点有三，具体内容如下： 一、投资要找到根本 投资的理论和方法多种多样，巴菲特的方法强调要抓住根本，从本质上来讲，股票就是企业的一部分股权，买股票赚的钱基本等同于企业盈利。所以买股票就是买企业，赚的是企业盈利的钱，因此买股票一定以合适的价格要买未来盈利优秀的企业，从而分享企业未来经营成果。那么问题来了，什么的企业是未来盈利优秀？ 巴菲特的逻辑是从两个方面去找，一是企业的现在和过去，如果企业是好生意，拥有护城河过去和现在盈利优异，无人可敌，那么未来大概率还是好盈利。 二是企业的管理，如果企业文化优秀，管理得力，能促进好生意，那么显然可以进一步提升了企业好盈利的概率。投资本质上在投一种概率，巴菲特通过好生意好管理，大幅提升了这种概率。 二、投资要坚守根本 找到根本固然重要，但只是笫一步，是否能够坚持践行才是投资成功的关键之基。与人们想的恰恰相反，人和人的真正区别并不在认知层面，而是在实践层面，之所以如此，原因是践行太难，要做到不为所动，三个忽略。 一是忽略市场，尽管股票涨跌会反映企业盈利，但是股票涨跌并不总是反映企业盈利，甚至经常大幅摆脱企业盈利，表现得和企业盈利完全无关，少盈利、无盈利企业靠着想象涨上天，有盈利企业涨无缘，靠一边，这种时候要像巴菲特面对2000年网络泡沫一样，冷静淡泊，在冷嘲热讽中安然自得。 二要忽略波动。巴菲特认为市场涨跌无法预测，市场也会错乱，价值低股的股票，涨时可以不涨，跌时可以跌得更多，所以如果不能买入更多，那么最好的办法就是忽略。三是忽略理论。尽管格雷厄姆、巴菲特等众人已证明了价值投资理论的可靠性，但主流学术领域还是把这些理念视作有效市场理论的异端，甚至带头大哥格雷厄姆也出现反水症状，但是巴菲特的做法依然是忽略理论，坚持根本。 三、投资要在坚守根本 中不断更新巴菲特的坚持抓根本并不是默守成规，一成不变，搞极端保守主义，而是在坚持基本原则，基本思想的基础上，做出基于理性的，符合逻辑的优化更新。恩师格雷厄姆教给他的是经典价值投资方法，也就是人们常说的烟蒂法，但是他在投资实践中能够与时俱进，升级到了明星企业法。 起初，因为不确定性的问题，他根本不会碰科技型企业，但是自2010年以后他又大笔买入了苹果。虽然他的具体投资方法和和投资领域发生了巨大变化，但是它的基本投资逻辑和投资理念不动如山。 可见他不是不变，而是他很清楚什么是能变的，什么是不能变的，什么是基本的，什么是次要的。综上所述，这本书通过巴菲特的投资人生，提取到了巴菲特的投资密码。一是能找到根本，二是能坚守根本，三是能在坚守根本的基础之上不断优化更新。

推荐直接阅读英文版 合伙人最初投给巴菲特的1万美元，如今增值为29.505亿美元，1956年巴菲特合伙基金元年 - 2025年巴神正式卸任伯克希尔CEO，69年的复利魔力 1956年，巴菲特回到奥马哈，成立投资合伙企业，开启自己独立的投资生涯，带着亲戚朋友一起赚钱一起飞。假如那时，某个人给巴菲特投资了1万美元，到今天会增值为多少呢？ 1957年，是卓越非凡征程的第一个完整年份。 1958年2月，巴菲特在《1957年致合伙人的信》中，郑重地申明第一趟征程的方向和第一要事： “Primary attention is given at all times to the detection of substantially undervalued securities.” 无论什么时候，我都把主要精力放在寻找严重低估的股票上。 1969年，巴菲特决定关闭并清算合伙基金，开启新的征程，带着伯克希尔的股东一起飞。 “会当凌绝顶，一览众山小”，巴菲特合伙企业运行13年，年化复合收益率定格为29.5%。 1956年，假如某个人投资了1万美元给巴菲特——实际上，巴菲特的‌姐姐多丽丝·巴菲特与‌姐夫杜鲁门·伍德就这么干了，成为最早的七席有限合伙人之一席，但两人1965年离婚了——那么到1969年，扣除给巴神的分成之后，这个人可获得160270美元。 合伙企业清盘的时候，这个人可选择换成伯克希尔·哈撒韦的股票（41美元/股），得到3909股。 如果这个人不管市场风云如何变换，不管经济是胖还是瘦，一直持有，穿越牛熊，始终追随巴神，那么到2025年12月31日，巴神正式退休，伯克希尔收盘价754800美元/股，当初的1万美元，变成29.505亿。 巴神的复利确实是世界第八大奇迹。 特别值得一提的是，巴神赚多少，股东就赚多少，投资回报率是一样的。作为伯克希尔的CEO，巴神始终把自己视为股东的管家，奉行股东利益至上的原则，1993年之后一直只领10万美元年薪，此前更少。 巴菲特始终以这种方式来思考所有的生意。雇员经营管理企业的业务，分享由他们的劳动所产生的利润。不过，他们始终对自己的雇主即股东负有责任。当公司业务增长，获得成长收益的是股东。 当然了，如果雇员也购买了公司的股票，那他们也会成为公司的所有者，成为合伙人。 华尔街的玩法则完全是另一番景象。巴神说过，华尔街靠折腾赚钱，我们靠不折腾赚钱。那么，华尔街的金融机构和从业者折腾什么、如何折腾呢？ 他们利用所控制的公众的钱，蛊惑公众追涨杀跌、频繁交易，在折腾中把公众的钱掏到自己的口袋里。

《巴菲特传（纪念版》2024.3.15 / 吾十有五而志于学，三十而立，四十而不惑，五十而知天命，六十而耳顺，七十而从心所欲，不逾矩。 / 巴菲特为什么那么有钱？为什么有那么多钱还不容易犯错，还能那么自律？其实这是一个理性的体现。 / 专注的力量 从送报纸、卖可乐到买股票，拜师格雷厄姆，对买烟屁股不亦乐乎到选未来现金流优秀的公司。这一连串的转变充分体现了巴菲特对商业的热爱，只有热爱才能专注，只有专注才容易出成绩。 不管是再平常的事情，只要你长时间的专注在上面他就不平常。 这就是所谓的平常心也是不平常心。因为大部分人做不到平常心。 平常心就是我们在面对事情是不要被表面的现象或者短期的利益诱惑。我们要透过现象看本质，只要抓住本质的东西我们才能做到平常心，才能从心而不逾矩。 这就是巴菲特的厉害之处，他几十年如一日的关注公司的业务，文化，财报。因为最终来说我们买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流。我们看懂了公司的未来利润就能心中有底。 那时候公司上不上市有什么区别呢，每日的股票行情报价对我们有什么影响呢，我们只要在他明显异常波动的时候，我们可以利用的时候才去看一眼。在这样的情况下我们就不会在每时每刻盯着股票行情，心情也就不会跟着他起伏。省了很多烦恼。 但是看懂公司的业务却不是见容易的事，需要我们的多年积累，这就关乎能力圈，我们只有专注在自己看得懂的领域才能有很好的回报。 共勉吧

成长轨迹：从少年创业者到投资巨擘 投资哲学：从“捡烟蒂”到坚守优质资产 管理智慧：极简模式+信任式管理 人生信条：简朴生活与慷慨慈善 核心启示：复利与理性的力量

我的几台电脑桌面屏保都是巴菲特，他曾是世界首富，并且他是唯一一个通过投资成为世界首富的人，我把他作为自己在工作、生活、学习等方面的标杆。通过阅读这本书，我加深了对他的了解，他和五色时间管理的五色是高度契合的。 在“五色时间管理法”中，蓝色代表学习，红色代表事业，绿色代表生活，白色代表思考，黄色代表爱，而避免潜能色则意味着要减少无效或低价值的时间消耗。时间是我们每个人宝贵的资产，我们都需要学会投资时间，投资到五色。 对于巴菲特来说，他的时间管理如下进行分配和投资： 蓝色学习方面：巴菲特以其终身学习的态度而闻名。他花费大量时间阅读、研究公司报告和行业动态，不断学习新的投资理念和市场趋势。这种不断的学习使他能够做出明智的投资决策。 红色事业方面：作为一位成功的投资者和企业家，巴菲特将大量时间投入到他的事业中。他管理着庞大的投资组合，参与重要决策，并与他的团队一起工作，以确保公司的长期成功，创造了大量财富。 绿色生活方面：尽管巴菲特非常专注于他的学习和事业，但他也明白平衡生活的重要性。他抽出时间与家人和朋友相处，享受休闲活动，以保持身心健康和积极的生活态度。书里提到他的早餐通常是一碗花生和一瓶可乐。 白色思考方面：巴菲特以其深思熟虑和明智的决策而闻名。他花时间仔细分析投资机会，评估风险和回报，并做出基于长期价值的决策。这种思考时间对于他的投资成功至关重要。背后是深深的智慧。 黄色爱方面：在工作之余，巴菲特积极投身于公益事业。巴菲特和他的妻子长期致力于慈善事业，通过捐赠和基金会支持各种社会公益项目。书中提到2006年，他把85%的资产，相当于380亿美元，全部捐赠给了慈善事业。 避免潜能色对于巴菲特来说同样重要。他避免浪费时间在无意义的活动和决策上，而是将精力集中在对他最重要的事情上。他明白时间的价值，并努力使每一刻都变得有意义。书中提到了一些他不浪费时间，积极应用于自身的例子。 综上所述，巴菲特的时间管理方式与“五色时间管理法”的理念相契合。他通过学习、事业、生活、思考和爱的平衡分配，以及避免浪费时间的努力，实现了卓越的成功和个人成就。五色图书，五彩人生，周日缤纷日快乐！小一大书悦读会，让你的阅读更缤纷！ 「原文节摘」 1.伟大的人，是那些大隐于世且能保持独立人格的人。 2.选择一只股票靠的并不是旁人信口开河的评价，而是要靠事实说话。 3.在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。 【小一大书悦读会】小一大书悦读会（微信号：Born-to-read）成立于2009年，已开展700多期公益读书活动，公众号每日精选一本豆瓣高分好书，致力于让1亿人经由阅读五色图书，拥有更五色的精神力量！

一个人能拥有的终极奢侈品huge huge luxury 是 每天与一群你喜欢的同事一起从事共同热爱的工作doing something every day that you love doing with people that you love doing it with. 我能够去选择与我共事的人，这是一件非常非常奢侈的事情。 想象一下，你不得不与一个你无法忍受的老板一起共事you had to work for a boss you could not stand，或者是与那些让你反胃的人一起共事work around people that cause your stomach turn 这会非常痛苦的。 如果你选择职业时只是为了赚大钱，只是为了当你晚上回家后能和自己的狗玩耍，那就像为了钱而结婚一样没有意义。That is a little bit like marrying for money. 一一❤️巴菲特🌹2003年在内布拉斯加大学演讲 沃伦·巴菲特：有两样东西，是钱买不来的→时间和爱。这两样东西，我一直很看重。我这一生非常非常幸运，拥有极大的自由能完全掌握自己的时间。 查理和我一样，也始终特别看重时间。这也是我们之所以努力追求金钱的原因，（有了钱）我们就基本上可以按自己的意愿去生活。我们非常非常的幸运，我们所从事的工作，不需要比拼体力。我们每天都能做自己喜欢的事。 查理·芒格：一个人能有时间做自己真心喜欢的事，那是最大的运气。 —— 2019年伯克希尔·哈撒韦股东大会 附： 在2024年5月4日伯克希尔·哈撒韦股东大会上， 巴菲特以自白形式，讲述了一段对芒格的怀念。 他说，我是沃伦·巴菲特。 那是我和查理两个人的照片，那是1982年初，我们在佐治亚州萨凡纳拍摄的一张照片。当我们两人带着“铭牌”的时候，我们的妻子就可以分辨出我们了。（因为从照片看，我们俩太像了） 1959年，当查理和我第一次见面时，我们都觉得对方像是自己的双胞胎兄弟。但是查理和我之间有一些⚠️重要的区别，很多人都没有留意。 首先，我更关心一件事是否有效果，而查理想知道它是如何运作的。当我打开一个开关，如果电视或灯泡亮着，✅我就不在乎是什么原理触发了这个“奇迹”。【务实、专注】 而查理希望了解发电机的工作原理，包括交流电、直流电的优点等。可以说，查理比托马斯·爱迪生做得更好，就像哈罗德·本·富兰克林一样。查理想要了解一切，而且他做到了。【广博的Lollapalooza】 此外，查理喜欢设计东西。当我们在👬1959年第一次见面时，他正在设计建造他住的房子。他曾经还想在圣巴巴拉为我设计一个房子。1958年，我买了我现在住的房子，我想要一个房间，可以住得下四五个孩子。 ⚠️这些差异很重要吗？我会说，是的。这种差异对伯克希尔来说至关重要。 查理的建筑思想成就了今天的伯克希尔·哈撒韦公司。 很多人可能会惊讶于⚠️查理在1978年开始，成为了伯克希尔的董事。⚠️1965年初，我通过一个小型合伙企业买下了伯克希尔的控制权。⚠️查理当时没有在伯克希尔投资一分钱，但他立即告诉我，我的购买简直是愚蠢的。事实也确实如此。实际上，查理成为了今天伯克希尔的建筑师。 建筑师负责做畅想、做设计，最后监督工程的建造。我是包工头和木匠，而建筑师是提供蓝图的天才。 伯克希尔已经成为一家拥有独特所有者群体的伟大公司。伯克希尔的董事是“查理设计公司”（Charlie Design）的受托人，⚠️该结构超越了他的一生，并将远远超出我的一生。 我希望你能和我一起为查理·芒格鼓掌，他构筑了伯克希尔。 —— 2024年伯克希尔·哈撒韦股东大会在美国东部时间5月4日在奥马哈召开。这是芒格去世后的首次巴菲特股东会，但芒格并未“缺席”。 按照惯例，在伯克希尔·哈撒韦股东大会正式开始之前都会播放一段短片🎬，是由沃伦·巴菲特、查理·芒格和其他一些著名演员共同表演。今年影片的主题是怀念芒格，⚠️是巴菲特股东会有史以来第一次公开播放。大会剪辑了芒格和巴菲特过去参演的影片的精彩片段，用以怀念芒格，以及两人在一起的宝贵时光。在影片中，巴菲特总是扮演一个“小人物”，其他人总是对着巴菲特传达对芒格的赞美和崇敬。 曾经与《绝望主妇》《绝命毒师》等影片中的明星共同客串的搞笑片段也穿插其间。 画面定格在芒格那双穿越时代的智慧眼眸。 怀旧摇滚，天真俏皮。 影片🎬结束后巴菲特提议为芒格打开会场灯光，现场约3万名股东起立🏟️向芒格鼓掌致敬🫡

思维方式和习惯对人生影响至关重要。 - 巴菲特从小脾气特别好，甚至从来都没有发过脾气。 - 擅于学习思考，并能很好的实践出来，从经营报纸生意等可以体现出来。 - 对目标的极度专注和渴望，小时候就想要在30岁实现百万富翁计划。 - 有远见，不乱花钱，把金钱当成长久的可再生资源，而不用来挥霍满足欲望。 - 生活简朴，从房子、车子和生活上都可以体现出来，与其享受物质，不如享受金钱在手的快感。 - 终身学习，即使已经是亿万富豪了，仍然每天都花大量时间去阅读书籍。 - 会调动身边资源，创业初期，找身边亲朋好友融资。 - 专注的力量，他无时无刻不在工作，珍惜每一分钟。他说自己每天下床之前，就在盘算该怎样赚钱了。 不得不提一个点，即便是天才，也不代表任何事情都精通，仍然要虚心向人请教（不懂就问哈）。

本书详细讲述巴菲特的成长史，深入分析其投资策略、人生智慧和管理哲学。主要分三个阶段讲述巴菲特的成长史： 第一阶段：少年企业家，从零到万元户 巴菲特野心很大，12岁的时候就发誓要在30岁之前成为百万富翁：“如果成不了百万富翁，就从奥马哈最高的楼上跳下去。” 小巴菲特这样赚钱：6岁时开始挨家挨户卖可乐；小学时会把别人打飞的高尔夫球捡来出售；13岁时开始送报纸，一直到高中毕业，总共送了60万份报纸，赚了5000多美金；14岁时，靠自己赚的钱买了一个小农场，当上了小地主；高中时与朋友成立了一个小公司做游戏机业务。高中毕业，不满19岁的巴菲特已经有了13年的能赚到钱的经商经验。 小时候的巴菲特有什么过人之处？以“送报”这件事情为例，13岁的巴菲特把送报纸做成了小规模的“生意”。 首先，送报巴菲特是讲究策略的，他懂得对冲。他既送《华盛顿邮报》，也送《华盛顿时代先驱报》，因为这两家是竞争对手，覆盖区域也基本相同，不管用户取消了哪一家的订阅而换成了另外一家的报纸，他都不受影响。 其次，巴菲特送报也有一套自己的作业流程。巴菲特专门设计了送报路线，明显提升了效率。他送一幢楼的报纸，比普通的送报人，时间要少得多。 第三，巴菲特还懂得规避风险。公寓中总会有人搬走，巴菲特就和主管电梯的管理员达成交易，巴菲特不收管理员报费，而作为交换条件，一旦有人搬走，她们就需要立马向巴菲特提供情报。 第二阶段：求学到实践，从万元到千万 巴菲特赚到第一个2500万美金和他当时的投资理念有很大关系。 当时的巴菲特分析了自己的财富状况：只有3万美元的初始本金，想搞资产配置买8-10只股票纯属是搞笑，与其分散投资，将有限的资金购买十几只，甚至几十只、几百只股票，不如将资金集中投资在一两只潜力巨大的股票上，来一个“本垒打”。只要仔细做好财务分析、公司调研与行业研究，就可以主动择时出击，不需要像比赛一样有时间的限制。在股市的这么多股票中，可以静静地挑选，等待那只“股票本垒打”的到来。 所以巴菲特的投资组合是坚决反传统的，他把整个合伙人公司的大部分资金都放在了他认为的股票本垒打公司上面。 传统的价值投资者需要寻找有“安全边际”的低估值公司，所谓有“安全边际”的公司，就是公司当前的股票价格明显低于公司的实际价值。（格雷厄姆） 而巴菲特开始跳出格雷厄姆的理论，开始投资一些可能没有安全边际，但有强大的品牌资产，有超高的客户忠诚度，这样拥有强大的商业壁垒，巴菲特也正是这样找到了公司的真正价值。 从1964年到1966年，巴菲特共买入了美国运通将近1300万美元的股票，而到了1967年，这笔投资的价值上涨到2800万美元，卖出后，总计实现了2倍到3倍的收益。 这个案例给了巴菲特很大信心，巴菲特自信自己费了大力气，找到的那几只满意的股票，是足够带来相应的收益的。他对华尔街的基金经理们只知道践行“投资多元化”的铁律，动不动就买入几百只不同股票的做法，完全不屑一顾，认为这根本就不靠谱，“投资多元化”不过是用来忽悠客户的。 基于此，巴菲特选中的公司所构成的投资组合收益，从1962年到1966年，连续5年，帮助巴菲特显著打败了道琼斯指数的上涨幅度，而市场上大多数投资公司的收益率都赶不上道琼斯指数，巴菲特的投资能力由此可见一斑。 如果仔细审查，巴菲特在20世纪60年代的所有投资，无不体现着“有原则的激进，与有原因的集中投资”这个风格，比如，10倍市盈率的迪士尼，巴菲特直接斥资400万美元买下5%的股份。因为巴菲特认为光迪士尼本身拥有的卡通形象和电影本身就已经和股票当前的账面价值相等了，其他的新业务像迪士尼乐园等都是潜在的增长点。无论怎样，当前的股价是远远低于公司“内在价值”的。 如何形成自己的价值投资理念？ 巴菲特并不满足于赚小钱，怎样才能赚大钱呢？为了解答这个问题，他本科考进了美国商科最著名的院校——沃顿商学院。结果到了那以后发现，沃顿商学院徒有其名，名不副实。这里面的教授每天都在讲金融学的理论，那种很前沿的理论，但是他真正想学的是：我如何才能赚回我自己的学费？我如何才能赚到100万美金？我如何才能赚大钱？这些知识却一无所获。 读了两年书后，巴菲特特别失望。直接主动辍学回自己老家读书去了。这种激进的状态、迫切地想要成为胜者的欲望，贯穿着巴菲特的投资生涯，驱使着他前进。 从沃顿辍学回到老家读书以后，巴菲特依然在积极寻找赚大钱的方向，其中就包括申请知名的商学院。并惊奇地发现了格雷厄姆居然还活着，随即写信申请：你居然还活着。我还以为能写出这本书的人早已经不在人世了……巴菲特就把这样的一封信寄给了教授们。格雷厄姆看后觉得，作为一个申请者居然写了这么一段话，此人必定天资聪颖、智慧过人。也就看上了他。巴菲特在校学习的阶段也没有辜负恩师的希望，和自己的恩师格雷厄姆有相当频繁的交流，并从格雷厄姆手上拿到了他教书22年来唯一的一个A+。 巴菲特很崇拜自己的老师，迫切地想成为格雷厄姆第二，凡是格雷厄姆投资的公司，巴菲特都会跟着买进。后来，巴菲特还争取到了为格雷厄姆工作的机会。在格雷厄姆的培养下，寻找低价公司，巴菲特变得越来越顺手。 1962年12月，巴菲特开始入股伯克希尔·哈撒韦，股价才7.5美元，经过测算，公司每股所代表的企业运营价值大概是16.5美元，股价被严重低估了，当前7.5美元的价格简直就是白菜价。随即，巴菲特开始买入伯克希尔·哈撒韦的股票。但它的主业是纺织业，而纺织业不赚钱，所以买得虽然便宜，但是公司并不是一家优质的公司。2年过后股价没有什么大的起色。 到了1964年5月，伯克希尔·哈撒韦公司的董事长向巴菲特提出并谈妥了想要要约收购公司的价格，也就是巴菲特会将自己目前持有的部分股份卖给公司董事长，双方谈妥的协议价是每股11.5美元。可是，到了最后，这个董事长给出的要约收购价格却单方面故意压低了0.125美金。谈成的事随意修改，巴菲特非常气愤，一怒之下，开始大量收购伯克希尔·哈撒韦的股票。炒股炒成大股东，说的就是巴菲特。我们刚才也说了，而纺织行业属于夕阳产业，发展潜力有限，冲动投资的巴菲特在这次投资上亏损了不少。 这次失败的投资让巴菲特开始反思自己的投资策略。他的恩师买价要低的策略到底是对还是错？巴菲特逐渐发现，恩师的时代是经历过大萧条、破产过的时代，所以格雷厄姆虽为理论和实践上的一代宗师，但是在新的环境下总有些束手束脚，不太敢相信个人的感觉，总是依靠数字与策略理论做出判断。 失败使得巴菲特开始有了新的思考：以合适价格买入一个优秀的公司远胜于以优惠价格买入一个普通的公司，价值投资首先追求优秀公司，其次才是寻找合适的买点。 对于寻找优秀公司巴菲特有4大策略，通过可口可乐的案例可以解释：巴菲特在1988年大举买入可口可乐。 第一点，可口可乐的品牌价值巨大，任何一个人兴许可能有100亿美金，也可以买到可口可乐公司所有的渠道、生产线、厂房、机器等，但无法重构一个“可口可乐”品牌，巴菲特从1935年就开始喝可口可乐，53年后的1988年，这家公司获得了巴菲特的青睐，可口可乐品牌本身的护城河之宽广和坚实可见一斑。 第二点，“利润率才是王道，而不是规模”，巴菲特的投资逻辑就是：与其投资一个重视规模扩张的公司，不如投资一个重视利润率扩张的公司。与其今天把公司规模做大，但是利润率没上去，还不如做一个精简有效的利润率特别好，日子过得更安稳、更舒服的盈利性超强的一家公司。可口可乐从1984年到1987年巴菲特投资前，全球销量增加34%，利润率从22%上升到27%，实现了规模与利润的平衡发展。 第三点，公司新的 CEO 在用公司的剩余资金回购股票，这本身就是一个积极的信号，意味着公司认为当前的股价被低估，未来有上升潜力，所以才回购自己的股票。 第四点，还需要讨论回来，也就是价格必须要低，在1987年的时候，可口可乐的股价已经从之前的最高点下跌了25%，市盈率仅有13倍。 1988年，巴菲特把伯克希尔·哈撒韦1/4以上的资金投在了可口可乐，3年的时间内，可口可乐每股收益上涨了64%，股价更是上涨了3倍。 巴菲特在这一成长阶段，在一次失败的投资中总结出了更好的投资策略，也就是刚才我们说的寻找优秀公司的4大要点：品牌价值、利润率、上升潜力、买入价格。 第三阶段：奠定“股神”地位，从千万到千亿 巴菲特的投资策略日趋精湛，却迎来了一个所有投资人都会面临的问题，本金从哪里来？早年的巴菲特和我们一样，最开始只能从亲朋好友下手，姐姐、姐夫、姑妈、岳父、之前的室友，接着，去找亲朋好友的亲朋好友…… 从1956年到1966年，巴菲特基金公司的总资产上升了1156%，而道琼斯指数只增长了122.9%，巴菲特基金公司的资产增长率是道琼斯指数上涨幅度的6倍，基于此，巴菲特逐渐吸引了大量的资金。可收益率越高，压力也越大，在市场常常过热的大背景下，各种负面声音开始出现，像“巴菲特没有早年的冲劲了，开始持中庸的投资理念了”等等。外部投资人的压力很多时候并不一定是动力，反而成为压垮巴菲特的最后一根稻草。到了1969年，巴菲特干脆直接关闭了自己的基金，开始寻找成本更低廉的资金，也的确找到了。叫做政府雇员保险公司（GEICO），巴菲特的恩师格雷厄姆曾是其董事长。 巴菲特盯上保险公司，是因为保险公司“期限错期匹配”的特点刚好满足了巴菲特获取廉价资金的需要。期限错配机制给保险公司带来了巨大的、廉价的现金流，也给巴菲特带来了机会。这种资金在短期内可以被视做没有负债风险的资金，也几乎不需要像银行贷款一样支付定期利息，更不需要像股权融资那样出让股权，同时满足了巴菲特巨大的廉价资金的需求。 巴菲特将保险称为“未来几十年最重要的收入来源”，它提供的源源不断的绝低成本资金，让巴菲特能够大规模收购企业或投资股票，取得不错的投资回报后，巴菲特保险业务的资本实力又大大增强，带来了更多的保险，雪球一步一步越滚越大，形成良性循环。巴菲特通过个人持续努力地稳定投资，打下了现在伯克希尔·哈撒韦的帝国。保险家、企业家和投资家三位一体，这才是巴菲特成为世界首富的关键。 【有关导师】巴菲特说，他人生中最成功的事就是选对了自己心中的英雄，他的灵感都来自于格雷厄姆。 【有关价格】永远不要指望在转让时能卖出好价钱，而是要让自己的买入价低得诱人，这样最后的售价即使不高，也能让自己赚得盆满钵满。 【有关资产配置】本垒打式的投资才是关键，华尔街的基金经理，做那么多资产配置，他们对所选择的每只股票的肤浅了解甚至还赶不上一个酋长对自己100个老婆的了解程度。 【有关成功的心态】他渴望成功的心态，来自于成长在美国1929年经济崩盘之后的大萧条时代，如何能变得更加富有，这个想法从来都没有在他的脑海中消失过。在沃顿商学院的本科求学过程中，因为学不到切实可行的赚钱方法，巴菲特不惜以退学为代价，寻找成功之路。在哥大毕业之后，他还愿意以0元工资给导师格雷厄姆打工，无不体现着他内心追求成功、渴望成功的心态。 【有关财商】巴菲特有一套自己的商业投资思考模式，能抓住最重要的因素，提前很多年就准确预测出一家公司的未来发展趋势，从而准确预估它的内在价值。 【有关投资观点】巴菲特认为大多数小道消息都没什么价值，他认为自己的那些好观点是非常私密的，是一种夹杂着神圣感的自我创造。 【有关自我定位】巴菲特很清楚自己的定位，并与管理层保持健康、良好的合作互信关系。术业有专攻，知道自己不可能管理所有的公司，所以在成为伯克希尔·哈撒韦和华盛顿邮报等公司的股东以后，巴菲特充分信任现有的管理层，让专业的人做专业的事，不成为管理层的敌人，而是做他们的教练。同时，才能腾出了更多的时间去寻找下一个股票“本垒打”。

读完这本书，最深的感受不是学到了多少选股技巧，而是被巴菲特身上那种近乎本能的、充沛的生命力和行动力所震撼。一、赚钱是一种“实践”，而非理论巴菲特从童年起就展现出了惊人的执行力。他送报、卖口香糖、捡高尔夫球、倒卖弹子球机……他不是在“想象”赚钱，而是在“实践”赚钱。他会去数饮料售卖机的瓶盖做市场调查，会设计最优送报路线，会跟电梯小姐合作获取情报。他读了“1000种赚钱的方法”，但更重要的是他真的去做了,并且一直在优化。这种“实践-复盘-成长”的正循环，让他在很年轻时就积累了远超同龄人的商业洞察力。执行力强的人不会失败，因为他们能在有限的时间内完成足够多的尝试，而每一次尝试都在为下一次成功铺路。二、阅读与钻研：能力圈的构建之道巴菲特是一个极致的阅读者。他不只是读，而是精读——读财报、读《穆迪手册》、读他能找到的一切商业资料。他投资一家公司之前，会把它研究到骨子里。哪怕是不熟悉的行业，他也会一个个攻破，直到变得熟悉。这让他形成了著名的“能力圈”原则：只投资自己能看懂的股票。不懂半导体，就不碰半导体；不懂高科技，就远离高科技。这种专注不是保守，而是一种深刻的自信——他相信深入研究比追逐热点更靠谱。三、“别人恐惧我贪婪”：逆人性的定力巴菲特最令人叹服的能力之一，就是无视市场情绪。1969年股市狂热时，他解散了自己的合伙公司，因为找不到值得投资的股票；1973-1974年股市崩盘、人人恐慌时，他却像“一匹欢蹦乱跳的小马驹”一样大量扫货；1987年“黑色星期一”伯克希尔市值蒸发25%，他依然泰然自若。这种定力不是天生的，而是建立在对“内在价值”的精确计算之上。当股价远低于企业实际价值时，下跌不是风险，而是机会。他用行动诠释了：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”四、企业家+投资者：以身入局的责任感巴菲特最独特的地方在于，他不仅是投资者，更是企业家。当登普斯特尔机械厂经营不善时，他亲自入局整改；当伯克希尔·哈撒韦的纺织业务拖累整体回报时，他把现金流转移到保险业；当《布法罗新闻报》陷入亏损时，他顶住压力坚持下来，最终把它变成了一座“金矿”。他经常让企业“起死回生”，不是靠魔法，而是靠坚决的决策和不受干扰的执行力。做好的决定不会反悔，不随意更改，不鸣则已，一鸣惊人。五、机会成本思维：保存子弹的智慧巴菲特再看好一只股票，也很少全部押上。三分之一或四分之一就算重仓。这背后是对“机会成本”的深刻理解——即使再好的机会，也要保留子弹，不错失未来的可能性。他宁可手握现金“坐立不安”（他戏称为“恐钱症”），也不愿在价格不合适时强行出手。 巴菲特的成功不是靠内幕消息，也不是靠天赋异禀，而是靠朴素的、可学习的品质：充沛的行动力、持续的阅读、对能力圈的坚守、逆人性的定力、以身入局的责任感，以及对机会成本的敏感。这些品质叠加在一起的人,确实很难不成功。

巴菲特94岁了，前阵子刚宣布退休。 有人统计过，他这辈子赚的钱，99%都是在50岁以后才到手的。这数字我一开始不信，后来翻了翻他的传记，发现还真是。 这老头到底靠什么赢的？ 他说过一个特别狠的比喻：假设你这辈子只有20次投资机会，卡上打满20个孔，投一次少一次。你要是真这么想，出手前肯定反复掂量，自然就不会亏大钱。 这话我二十多岁的时候听，觉得不就是让人耐心点吗，有什么稀奇的。现在三十多了，吃过几次亏才明白，这背后藏着一个特别反人性的东西：大多数人亏钱，根本不是因为笨，就是因为闲不住。 手里有点闲钱，三天不花出去就浑身难受。听说同事买的基金涨了，赶紧跟着买；看见朋友圈有人晒股票截图，连夜开户。至于买的是什么、贵不贵、凭什么会涨，压根没想过。 但你看巴菲特，1965年接手伯克希尔的时候，那家破纺织厂每天都在烧钱，他能硬生生等两年，才出手买了第一家保险公司。那两年他不是在发呆，是在研究这个行业到底能不能持续产生现金流。后来他抄底可口可乐、重仓苹果的那批弹药，就是那时候攒下的。 所以等待这件事，不是躺平，是在别人管不住手的时候，你在偷偷做功课。 当然，光会等也没用，机会真来了你得敢下手。 1976年有家叫盖可的保险公司，因为经营管理出了问题，股价暴跌，市场都觉得这公司要完蛋了。巴菲特这时候冲进去一路买。别人问他为什么，他说得很简单：公司最值钱的东西——低成本模式和忠实客户——一个都没丢，管理层犯错是可以改的，但好公司的底子没那么容易烂掉。 1988年的可口可乐也一样。当时可口可乐推了款新品，消费者根本不买账，股价一直趴着。他拿了13亿美元进去，到现在光每年的分红就超过6亿，本金早就回来了。 有人说这叫“别人恐惧我贪婪”，话是没错，但少了一句更关键的——你得先知道什么东西值得贪婪。 他的每一次果断，背后都是好几年的跟踪和等待。他不是在赌，是在捡那些被恐慌情绪错杀的好东西。 还有个事我觉得特别重要：巴菲特一辈子错过的东西比抓住的多得多。 互联网泡沫那几年，别人都在抢科技股，他一分钱没碰。所有人都笑他老了、跟不上时代了，结果泡沫一破，那些笑他的人亏得只剩裤衩。他的理由就一句话：我看不懂，所以我不碰。 承认自己看不懂，这六个字说起来容易，做起来太难了。尤其是身边所有人都在赚钱的时候，你能忍住不跟？太反人性了。 但他几十年就那么几个老仓位：保险、消费、铁路、能源。不追风口，不凑热闹，把少数几个能睡安稳觉的生意研究透了，赚自己能力圈里的钱。 说到底是四个字的事：等待、出手、聚焦。 顺序错一个，结果就差十万八千里。先等，等自己真正看懂；看懂了，机会来了敢于下注；然后聚焦，赚自己该赚的那份。 股市里从来不缺聪明人，缺的是愿意慢慢变富的人。