学会估值，轻松投资

本书适合于兴趣估值学术研究的投资者。由于译者此领域专业性较弱，本书只可做学术了解及视野开阔。买卖股票就是将现金转换为未来的收益或变现，焦点就是估值。因此，想搞定投资，就必须要学会如何估值。作者阿斯沃斯·达摩达兰教授在投资估值领域，堪称权威。其作为纽约大学金融学教授，已向数千名MBA学生传授了估值机制。最牛的是，他将自己价值百万美元的课程免费公开。这一举动让教授在全球成了金融学网红。 “对于处于不同发展阶段的公司，进行估值是一件非常困难的事情。比如有两家公司，一家是首次公开发行的高科技公司，另一家是稳定、保守的消费品制造商，你如何比较它们之间的相对吸引力？在本书的核心部分，达摩达兰教授将会帮助你了解公司在其生命周期不同阶段的估值问题，并通过鲜明的事例帮助你加深这些认识”。“本书的字数虽然不多，但却包罗万象。你首先会学到贴现现金流的基本知识，并由此迅速转向估值倍数”。 证券市场中的参与者拥有各种不同的理念，但归根到底，都离不开估值。估值方法只有两种：绝对估值法和相对估值法。绝对估值即为一项资产的内在价值是由该资产在其生命周期内所产生的预期现金流决定；而相对估值为资产的估值取决于市场对类似资产的定价。两者并无优劣之分，书友完全可以在某项投资中同时使用这两种方法。事实上，如果绝对估值和相对估值都表明一只股票被低估，那么投资它一定会增加胜算。 因估值对象所面临的不确定性程度和类型不同，对于估值的评判，不能以精确度为标准。在估值过程中，纳入多少细节是个双刃剑。纳入多，则可能有更好的预测，但同时，也可能会出现更多的误差。作者建议简约性原则，即使用最简单的模型，如果3个数据就能搞定，就不要用5个。以过来人的视角观察，成功的投资并不是因为判断准确，一切都在于你所犯的错误经常少于其他人所犯的错误。 举例：谷歌不支付股息，烟草公司奥驰亚支付高额股息，选哪一只？相对于其他烟草公司，奥驰亚的股票是不是便宜？估值前的理念和知识准备：今天的1元比未来的更有价值，未来的钱要贴现。计算10年后1000元的现值，若贴现率为8%，则等于今天的463元。关于会计的3张报表，则需要搞清楚ROC、ROIC、ROE等。网络时代，我们面临的问题是信息太多，统计学可以让这种分析变得更加容易。 绝对估值的内在价值估算的4个基本输入项：公司自由现金流、预期增长率、相关的不确定性和期末价值。当估算的内在价值与股价存在严重偏差时，别急着判断市场错了，应再核查一下估值的假定和风险溢价。市场在绝大多数情况下都是有效的，除非你极度了解公司。即使真的是市场错了，也须注意，修复的时间可能较长。不要着急下单，注意误差容错的范围。只有在极度低估的情况下，再出手。 相对估值的3个步骤：1.找到由市场定价的可比较资产；2.将市价转换为共同变量，以生成可用于资产比较的标准价格；3.在比较资产的标准价值时，按它们之间的差异进行调整。市盈率或用企业价值除以EBITDA是常用的方式之一。使用该策略时须注意应将关注点放在中位数，而非平均值，且其倍数都会随着时间的变化而变化。使用倍数相对估值时，可使用PEG修正。两种估值方法通常会得出不同的估算值。 对于具有创新性的年轻公司的绝对估值驱动器，一是收入增长率；二是可持续利润率；三是生存技能/增长质量。在对成长型公司进行相对估值时，分析师倾向于使用收入倍数。而对于成熟型估值的关键是评估其转变经营后的价值增长潜力，即变化可以概括为3种：运营上、财务结构上和非运营资产的变化。至于收入下降且伴随利润减少的衰退型公司估值，要假设继续经营的价值、受困的可能性和结果。 作者还在书中覆盖了对于金融服务公司、周期性公司、拥有无形资产公司的估值。有兴趣的书友可以选择阅读。作者认为在投资中不要被专家和投资专业人士所胁迫。估值经久不变的主题就是现金流、增长率和风险。关注市场，但不要让市场决定你的所作所为。增长并不是免费的，而且也并不总是有利于价值。接受不确定性，面对它，处理它。评估价值的过程应该能够带给我们快乐，而不是包袱。

估值不是数字游戏，而是投资的底层逻辑 估值从来不是华尔街精英专属的复杂演算，也不是财报数字的机械拼凑——《学会估值，轻松投资》最可贵的贡献，是把这门看似高深的学问拉回了投资的本质，让普通投资者明白：真正的估值能力，是穿透市场噪音、看清资产真实价值的理性武器。 达摩达兰没有陷入公式的堆砌，而是直击核心：估值的本质是对未来的判断，所有模型和数据都只是辅助我们量化“可能性”的工具。这本书的核心逻辑清晰且坚定：脱离行业逻辑、公司质地的估值都是空中楼阁，再精密的计算，若锚定的是虚假的增长预期，最终只会沦为自我欺骗的数字游戏。这一点戳中了太多市场乱象的要害——当下太多所谓的“投资决策”，要么是跟风追逐概念，要么是迷信短期涨跌，却很少有人愿意静下心来追问：这项资产到底值多少钱？它的价值支撑在哪里？ 书中对“成长股估值”的拆解尤为犀利。作者没有简单给出市盈率、市净率的参考区间，而是撕开了“高增长=高价值”的伪装：真正值得溢价的增长，是有壁垒、可持续、能转化为现金流的增长，而非靠讲故事、炒概念撑起的虚假繁荣。他用朴素却精准的逻辑论证：没有盈利支撑的增长，就像没有根基的大厦，再高也终会坍塌。这一观点恰好戳中了当下市场的痛点——太多投资者被“赛道神话”“规模陷阱”裹挟，盲目追捧那些市盈率高到离谱的标的，却忘了估值的基本常识：任何资产的价值，最终都要回归其创造现金流的能力。 更具启发的是，本书始终在平衡理论深度与现实关联。达摩达兰没有把估值模型塑造成万能钥匙，反而反复强调“估值是艺术与科学的结合”：科学在于数据的严谨、模型的逻辑，而艺术则在于对行业趋势的洞察、对公司管理的判断，甚至对宏观环境的感知。他批判了那种“唯模型论”的机械思维，也否定了“估值无用论”的浮躁心态，而是给出了更具建设性的答案：估值的核心是“逻辑自洽”，从行业空间到竞争格局，从盈利模式到现金流预测，每个环节都要能相互印证，才能形成靠谱的估值结论。 这种思维方式对普通投资者的启发远超估值本身。它教会我们的不仅是如何计算一个公司的内在价值，更是如何用理性框架对抗市场的贪婪与恐惧。在信息过载、情绪主导的当下，太多人把投资变成了“猜大小”的赌博，而这本书提醒我们：投资的本质是“买价值”，而非“买价格”。真正的投资高手，从来不是那些能精准预测涨跌的人，而是那些能清晰判断“价值与价格差”的人——当价格远低于价值时勇敢买入，当价格远超价值时果断离场，这才是估值思维的核心力量。 当然，本书并非完美无缺。对于完全没有财务基础的读者来说，部分模型的推导过程仍略显晦涩，若能增加更多生活化的案例对比，或许能降低入门门槛。但这并不影响它的价值——它最大的意义，是为普通投资者搭建了一套可落地的理性决策框架，让我们在纷繁复杂的市场中，拥有了一把衡量价值的“标尺”。 说到底，估值思维的本质是一种理性的生存智慧。它不仅适用于投资，更适用于人生中的各种选择——判断一份工作的价值、一项技能的回报、一次机会的成本，本质上都是“估值”的过程。达摩达兰的这本书，不仅教会我们如何给资产定价，更教会我们如何用理性对抗浮躁，用逻辑穿透迷雾。在这个充满不确定性的时代，这种“看清本质”的能力，或许正是我们最稀缺、也最需要的核心竞争力。

看到后面就没再深入去看了，其实，估值是门艺术，不可能简单用估值就投资的，现在AI很方便，估值可以很快呈现出来包括计算公式，最优秀的投资者，往往是那些能够娴熟运用科学工具，同时深刻理解商业、人性和市场，做出卓越“艺术判断”的人。

经久不变的主题是，价值依赖的是标准因素：现金流、增长率和风险，虽然它们的影响会因公司的不同而不同，也会因时间的不同而不同。 推荐！

在本书中，作者用浅显易懂的语言为你解释了如何估值以及估值的技巧，即便是投资新手也可以完全理解。作者详细讲解了如何对各类不同公司进行估值，包括成长型公司、成熟型公司、周期性公司等。 本书作者对估值基本原理的阐述十分详细，而且还给出了简单易用的模型。此外，作者还通过具体事例阐释，内在估值和相对估值实际上是可以同时使用的两种估值方法，这两种方法可以帮助挑选那些内在价值和相对价值都被严重低估的股票，使你的投资收益大大提升。

#2021阅读计划# 12/65 是我想要知道的内容，非常工具化的一本书，可以用于实操，不过正如作者所说，估值基础数据的获得方式，参考的数据，对结果有非常两极化的影响。有些人通过不同的估值方式，对一个公司进行估值，得出了全然不同的结论，于是觉得估值不可信，最终绕过这一点。 说到底，什么样的公司值得投资？我们当然希望它在未来能做大做强，给我们收益才会想要投它，而一个公司未来前景跟3个因素牵扯最大:现金流，增长率和风险。估值的立脚点也在于此，把错综复杂的关系，通过一些紧要的因子，凑成一个数学公式，最终输出我们想要的结果，同时还得再研究出其他方法，用来验证这个结果。 我从一开始听老师说，懂得什么时候卖的人比懂得什么时候买的人更可贵，他在15年30几块入手东阿阿胶，就把自己的卖出点做了说明，不到70绝不卖出，结果18年，他预测的价格到了，分批卖出了，收获大大滴！之后他选中兴业银行，建仓价位在16元左右，说涨到24元分批卖出，今年达到了。我好奇的不只是他怎么估值到70元的，更多的是阿胶到了74元左右，已经过去三年，再也没有上去过，如果70元不卖，长期持有，所得的收益又会全部吐出去，我脸皮薄，一直不肯主动去问老师如何估值，我等待他自己透露，终于他给出了一个估值公示，我云里雾里，我还是没有问，我想也许这问题在他来说过于简单，不经过调查研究，就贸然问问题，简直浪费彼此生命，我希望自己先试着找答案，找到了，再去细问。 电视剧<天道>里面那谁，指导饭店老板何时买入某股票，到哪个价位卖出，我惊为天人。那种先给你结果再回头分析给你看得福尔摩斯式的游戏，让我着迷，我想股票大作手们不会轻易告诉我们答案，但是答案一定隐藏在他们的只言片语里，我们不得其中奥秘，说明拾人牙慧的事情做的还是太少，要尽全力读遍这些大师的作品，深陷其中，自有豁然开朗的那一天。 今天这本书，是我第一次阅读估值内的工具书，不是特别得其要领，但是已有端倪，我想那么多分析师和基金经理深入其中的研究，尚且都做不到单打独斗，主要源于机构可以提供很多更科学的数据，而个人获得成本略高。 其实很多个人投资者是不太需要知道方法的，也可以把投资做的很成功，我只是好奇，想去看看投资内更多的秘密，解答我体内好奇宝宝提出的各种问题。

2024第14本——投资 推荐：⭐⭐⭐⭐⭐ 一本书不可能对所有读者都适用，但能对读者产生帮助、提供方向思考和借鉴，即使有些瑕疵也不会影响书的价值。 本书是站在投资的角度去给不同发展阶段的公司、周期性公司、商品公司和无形资产公司的估值思考方法，强调的是针对不同类型的公司着重要关注的点是哪些并基于此对公司进行估值。 让人眼前一亮的是：书中的公式挺多，推导挺多，但作者给人的参考思路过程去给公司估值这或许是本书最大的价值，常言道授人鱼不如授人以渔。 书中的前四章简明扼要了估值方法主要有两种：绝对估值法和相对估值法。绝对估值法即确定公司内在价值，并基于对公司基本面的分析用数字来反映这一结果并与市价对比指导投资。绝对估值法书中主要提及股权自由现金流和公司自由现金流，并贴现到现在。 股权自由现金流=净利润-再投资总额（个人理解生产+经营+投资）+新发债务（巴老强调去除） 企业自由现金流=营业利润-税金-投资总额。（未扣除利息+债务的本金偿还） 相对估值法，利用倍数指标对比进行投资（不太正确）例如PE、PB等。强调：书中提供的对比是基于公司财报数据正确合理的前提下再得出倍数指标去估值，切勿直接利用市场给的倍数指标。 两种方法都是对企业战况价值进行估值，但凡是主观求解必有其局限性，需要重视的是即使我们认为完全没有问题的推导也会有局限性。正视偏见。 还有一点可能被大家忽略的是： ①风险。公司发展常常伴有大量的不确定性，而其直接表现就是本金的直接损失，故而选择投资对象时，选择那种确定性强的公司。 ②统计。公司财报内容非常多，而要提取到重要的信息不免要进行筛选提炼，这不仅是对当前财年还有往期数据的提取更包括同行公司数据的提取对比，光这一点就会占据大量的时间。 书的第5章以后，包含了对年轻成长公司、成长公司、成熟公司、衰退公司、周期性和商品公司、无形资产公司的估值思路、两种估值方法的应用和发展过程中要关注的侧重点，值得借鉴和思考。 ❶初创公司估值:在对比同行的基础上，选择大概适应的期限如3-5年进行未来某年度的净利润预估，折现到今天，再按照生存风险比例调整估值。 ❷成长型公司，关注比例式增长和可持续的目标利润率 ❸成熟型公司估值： 营运：公司成熟后，更重要是对资源配置的重视，资本成本和回报、再投资的规模和质量是公司再增长必要条件 财务：重视盈余的使用，如果再投资回报率低下，就采用分红/回购，避免闲置贬值。 管理层：管理层的战略和管理对提高企业整体的回报至关重要，例如分析中重点关注所选方向的效益如何对管理层打分等。 ❹投资衰退性就要像捡烟蒂一般，抽一口就及时脱手避免烫手，而关注要点是对核心竞争力改善程度。 ❺周期性公司估值：其未开采的资源储备是其在经济复苏及繁荣期获得更多收入的重要一环。 在对商品公司和周期公司进行选择时，前提是你不能预测商品、资源和经济周的走势时，可以选择那些效率高、ROE高、成本率低、低成本储备（商品）、大体量开采权（周期）的大公司，而它们穿越周期的可能性较大。而若是能看懂甚至预期未来商品价格走势和经济发展趋势，便可投资与之相对应的优势公司。 需要注意的是：周期和商品公司收益起起伏伏甚至大正大负的情况（例如2024隆基），所以一定要注重仓位管理或者再辅助一些对冲选择。 ❻无形资产公司，书中主要讲了对研发费用资本化的探讨。 成功路上的十大规则 1.你可以放弃模型，但不要背弃基本原理。 2.关注市场，但不要让市场决定你的所作所为。 3.风险影响价值。 4.增长并不是免费的，而且也并不总是有利于价值。 5.包括增长率在内的所有有利因素最终都会趋于终结。没有什么会永远地持续下去。 6.注意截断风险，很多公司都不会成功。 7.追溯过去，展望未来。 8.牢记大数定律。平均数好于单一数字。 9.接受不确定性，面对它，处理它。 10.将事实转变为数字。

这本书很有指导意义，入市一年半，学了财报，学了估值方法，看了一些巴菲特的书籍，但始终不得估值的要领，这本书可以说给了我很多实操上的启发谈三点做重要的启发吧。        首先是这本书指出了估值的三个重要输入项：现金流、风险和增长率，这三个是我们在投资过程中需要去不断烙定的。我们可以用永续不变型模型做一个标尺，计算出永续不变型公司的内在价值，换算成市盈率倍数是20倍，这表明一个成熟期的、拥有永续基因的优秀企业，他的合理市盈率在20倍左右，那么可以总结出，如果一个企业有比稳定的盈利历史，我就可以用市盈率法对其估值，这些企业主要是收租模式的成熟企业（成长期企业另算），例如长江电力、上海机场等。        第二是这本书明确了相对估值和现金流贴现估值的本质，指出现金流贴现是假设你计算出的价值是合理的，市场是无效的；而相对估值法则相反。知道了这点，我们就知道，其实大部分的企业还是应该用贴现现金流的方法去计算估值。像白酒医药科技等行业估值很高是因为不同的输入因子造成的，我们可以将他们看成是整个行业其实都是处在成长期，不适合用市盈率法（当然基于行业属性，我们想象这些行业将很长时间在成长，用市盈率法计算可能更方便快捷，清楚估值原理的也可以直接用相对估值法）        最后有一点体会就是，在本书介绍的几种类型的公司中，目前对我们新手来说，掌握成长型、成熟型公司，以及拥有无形资产的公司，这三种公司的估值方法即可，其他类型对本人来说难度过大。        另外，还有一些不理解的点，已经用线划出，等过段时间能力升级之后再来消化。

估值，就是对企业进行一个内在的评测，通过对企业的深入理解自上而下进行一个分析。 在大V中，我们看到有很多人把一只股多少钱卖说的恰到好处，不多不少正好，我以前就在想为什么能看的如此精准，现在明白就是一个估值问题。 估值不是定型，不是一成不变，而是在追踪企业的过程中，对企业进行一个模糊的估值。 本书所讲的绝对估值，相对估值及成长型公司、成熟期公司，衰退期公司，周期型公司，金融公司等等都有一定的涉及，总体来说，本书一般。

做投资，估值是绕不过去的坎，这个坎太高，要爬上去太难了！反正看完这本书，自己是一脸懵逼，概念都知道，就是自己估不出来。实践，实践，最缺乏的还是实践。 书中作者讲到了估值的两种方法，分别是内在估值和相对估值。然后作者用两种估值方法对成长型，成熟型，衰退型企业进行了估值。我在想啊，要是哪天自己能像作者这样，对两种估值方法，对不同类型的企业，信手拈来，就完成了对他们的估值，那时自己就应该很牛逼了。还要学习，不断地学习。 最后引用作者的总结:不管是内在估值还是相对估值，公司的价值都依赖于3个因素：现有资产的现金流、这些资产的预期增长率，以及反映这些现金流风险的贴现率。 记住三点:现金流，增长率，反应风险的贴现率。在今后迷迷糊糊摸索的过程中，多关注，留意，分析这三个方面，希冀可以不断进步！