投资者的朋友

这本书整体上是本好书，给散户投资者灌输了一些非常有用的道理，我认可这些观点和数据。 但这本书只适合那些认为投资就是“买入并长期持有”是投资唯一正确方式的人。但其实不然，参与金融市场的姿势有很多种，投资绝对不会是一种模式，也绝对不会是一种模式适合所以的散户。 这本书的底层思维逻辑还是构建在简单线性思维的基础之上，这种思维认为股价的变动是可以归因的，甚至单纯地认为股价的变动受基本面因素的支撑和制约。科学交易者认为，这样的认识偏颇而且与事实完全脱节。我们认为，市场是复杂性动态适应系统，价格的变化在适应和反馈中不断变化，无法被简单归因，任何试图给价格归因的做法都是徒劳无益的。 要想长期持续稳定地盈利，在金融市场以交易为生，既不能靠技术分析，也不能靠基本面分析，更要远离现在的量化交易方法论，唯一正确的方法是“科学交易”并成为一个科学交易者。 科学交易是建立在数学(统计学、概率论与博弈论)与心理学之上的系统交易方法，不同于常见的价值投资、技术分析和量化交易等方法。我们认为，交易成功建立在几个非常关键的思维模型上，它们是：系统思维、概率思维、对赌思维、正念思维、刻意练习思维和复盘思维。这些思维都需要要科学支撑，因此把这样的交易系统称为“科学交易”。一个科学交易系统含有四个部分：①头寸规模确定法则、②正期望交易策略、③符合心理学的执行方法和④系统综合提高方法。 在科学交易者看来，交易不过是一个概率游戏，要在一个游戏中成为赢家，我们必须正确地认识市场和客观地认知自己。市场是一个适应性的进化着的动态过程，任何经验法则都有可能失效，没有万无一失的因果逻辑，只有不确定性，应对不确定最好的科学是统计学与概率学。同时，在交易中我们并非客观的决策者。基因和文化把我们塑造成了生存的王者，也让我们充满主观和偏见、臆断和情绪，这些东西都是科学决策的大敌。我们要想在游戏中获胜，就要避免自己的这些决策缺陷，避开这些缺陷要靠心理学和脑科学。 科学交易就是以科学为依据，建立属于自己的科学交易系统，并按照心理学的原则，有效执行交易系统，赢该赢的钱，输该输的钱。长期下去，概率和时间会站在我们一边，复利效应会让我们成为市场的真正赢家。 科学交易其实就是专业赌博。概率统领，科学下注，系统决策。不在乎单次博弈结果，相信多次博弈的概率法则。就如抛硬币游戏，你问我下次抛出的是正是反？我真的不知道，但我知道如果我们抛1000次，概率趋向于50%正面，50%反面，如果赢的时候赢1000元，输的时候输600元，这个游戏就值得长期玩。长期思维，久赌必赢，这就是关于科学交易的一切。

我相信朱宁在主流投资界一定不受欢迎，毕竟他研究的是泡沫和行为金融，说的都是“这个孩子一定会死”的实话，以及将人性明晃晃写出来。连续两天阅读完他两本书，每一本都给我带来了价值观层面的新思考。 投资，和人的健康管理一样，是终生的事业，是一个靠“练”的事情，是一个道理都懂你自己不试不可能长出肌肉的活动。

听播客知道朱宁教授的，很喜欢他的表达思考和智慧，就来了他的书。 这本书确实是道出了我为什么会亏损的深层原因 所有散户会踩的坑，我都踩了 还是对人性对交易对投资不了解 越学习投资，发现我所掌握的信息真的只是冰山一角

个人读过朱宁教授上市的所有著作，每一本都深入浅出的解读了投资中散户投资者遇到的心理上和行为上相关的问题，如果散户把这些问题解决掉，自然也就解决掉亏损的问题了 朱宁教授师从诺奖得主席勒教授，把席勒大神在行为金融学方面的研究成果在中国宣讲……如果真正读懂书中的内容不一定能致富，但一定会远离风险

基本上讲了一些常识。没有太多亮点，这不应该是耶鲁高材生的水平。 靠行为经济学的几个概念来提升书的层次，看不出创新的东西。 这也许就是史文森给张磊二千万美金，而朱教授只能回国当教授的原因吧。 书中对投资者“过度自信”的提醒非常好。

这本书是来自朱宁的《投资者的朋友》，作者是一位行为金融学研究者，从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展，从而给出关于普通投资者的一些建议。书里的内容其实在平常也经常会听到，再读一遍书就是再一次自我洗脑，价值投资者有时确实不断地需要如此确认精神纲领。然而，面对市场先生起起落落时，听着字字黄金的价值投资消息时依旧没胆笃定执行策略，只是小试牛刀，等到行情来时方是再次确定理论的正确性，有种悔不当初的感觉 ，只能是在一轮轮的牛熊市场的洗礼中提升投资悟性。希望是常读常新，培养流程化和制度化管理的执行，以规避主观判断的失误。 以下是关于本书内容的梳理～ #金融学：是金融学、心理学、行为学、社会学等学科相交叉的 边缘学科，力图揭示金融市场的非理性行为和决策规律。行为金融理论认为，证券的市场价格并不只由证券内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响,即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。 🌿投资的几点建议 第一，多元化投资。对绝大多数投资者，尤其是经验一般的散户而言，把鸡蛋放在不同的篮子里的多元化策略仍然不失为最佳选择。 第二，关注资产配置，消极投资，仍然是事半功倍的投资策略。 第三，关注长期收益和交易成本。 第四，增强风险意识和自我控制纪律性，克服散户不愿止损的缺点，及时锁定损失敞口，控制下行风险。 第五，投资更像马拉松，而不是百米冲刺。散户一定要坚持长期复利投资和增长，积少成多，持之以恒，才能产生优异的投资收益。 #投资者的敌人汇总 1.大势（泡沫）对散户的危害 “我可以计算出天体的运动和距离，却无法计算出人类内心的疯狂。”---牛顿。 荷兰郁金香泡沫危机、英国南海泡沫危机、2007-2007中国权证市场都属市场泡沫。所谓泡沫，就是这样一种心态：一个人根本不了解这个产品的基本面，或者虽然知道这个基本面不足以支撑这个产品的价格，但是可以期待别人以更高的价格把这个产品买过去。带有一种赌徒心理，总觉得自己不会是最后的接盘侠。 #怎么样评估一个股票是贵了还是便宜呢？投资者经常用来给股票估值的标准叫作市盈率，也就是公司股票价格和股票每股盈利的比例。这个比例越高，就意味着公司的股票相对于其盈利水平而言越贵，比例越低，就说明越便宜。美国股市平均市盈率是10~12倍，国内主板市场的平均市盈率是18~20倍，创业板的市盈率更是达到四五十倍。 #房地产泡沫：世界上最早的CBD（中央商务区）黑恩赫拉特（Herengratcht）城区的房价涨幅只不过是区区的每年2.3%，刚刚超过荷兰在过去300年里每年1.85%的通货膨胀率。换句话说，房地产是对抗通货膨胀的不错的保值工具，但是除此之外并不能带来更好的投资收益。 2.投资者的敌人-华尔街（金融机构）之恶 作为金融代表的华尔街，享受着市场上涨的收益，而无须承担市场下跌的亏损，亏损时均由散户投资者承担。而作为第三方的评级机构同样对于其评级结果不负任何法律与实际责任，对某个公司股票的评价难免陷入利益驱动而做出不真实的评价。金融行业确实存在这样的弊端：第一，因为资本市场里信息高度不对称，只有少数专业人士才理解整个市场机制如何运作。第二，金融机构和资金的关系比较紧密，牵涉财富，诱惑力太大。第三，这个行业有很多进入壁垒和不透明的地方，所以内部人士才有操作空间。第四，高杠杆，风险和收益的不对称性，使卖方机构追求高风险和高收入的心态愈演愈烈，把问题留给股东和监管层。为了谋取巨大利益，它们牺牲的是整个社会和投资者的财富与利益。在此提醒作为散户韭菜的我们：要意识到华尔街和金融机构的专业人士并不是自己做投资时的朋友，对于他们的言论必须有选择地接受和理解。这些专业人士在传递信息、提供服务的同时，也在追逐自己的利益最大化，有不为人知的想法，投资者在处理投资银行或机构提供的信息时，一定要全面深入地了解卖方机构，同时更谨慎客观地判断专业金融机构的建议。 3.投资者的敌人-不明智的选股 ①基于股价和交易量选股。②基于媒体报道的交易。③基于熟悉的选股：投资者的行为还表现出一种规律-“对模糊的规避”。（散户如果看到陌生或读起来费劲的文字，购买这些股票的欲望就会下降。） 4.投资者的敌人-频繁交易 换手率非常高或者持股时间非常短的投资者的业绩会比较差。除了资金流动性需要、税收因素，再排除其他非投机的交易因素，在剩下的非理性投资中，投资者买卖得越频繁，失败的概率就越大。以下几类容易出现频繁交易：1.性别与投资业绩：女性投资者换仓的频率低一些，因此在换仓后的损失也会相对小一些；男性投资者换仓的频率会高一些，因此在换仓后的损失也会相对大一些。2.便捷交易：对于广大散户，便利的交易方式其实未必是一个福音。便捷的选择往往也是危险的选择，甚至是错误的选择。3.控制幻觉：人们天真地以为，控制了赌博过程，就可以控制赌博的结果。过度自信和控制幻觉导致过度交易。小结：投资者应该进行交易的主要原因：信息优势，流动性，税收，投资组合的再平衡，风险敞口的调整。 #它们可能是投资者的敌人也可能是朋友 1.恶意做多者不是投资者的朋友 恶意做多者积极地“恶意”推高股价，让散户成为“人造牛市”的击鼓传花接最后一棒的可怜虫和倒霉蛋。 2.监管部门是投资者的朋友吗？ 股票市场是信息的市场，也是信心的市场。市场的涨跌，既反映了短期经济活动和企业赢利的消息，也反映了这类信息对投资者的信心和预期的影响。市场的涨跌，最终还是由散户和市场参与者自己的心态和预期决定的。理解了这个道理，散户可能就应该理解，只有自己对于投资和金融有了正确的认识，监管者才有可能真正成为自己的朋友。不切实际地将市场上涨和自己赚钱的希望全部寄托在监管层身上，非但不能促进自己的成长和市场的上涨，反而会破坏市场规律，导致市场更大的波动和自己更大的损失。 3.做空者是投资者的朋友吗？ 善意”的做空者的做空交易，预防和终止了某个公司的骗局与泡沫持续下去，对投资者来说是利好。恶意做空误伤了那些资质优良、估值合理的公司，甚至真的有“恶意”做空者专门以打压股价为目的，那如果你判断力足够，认定公司的价值，可利用这个机会低价增加仓位，在长期获得更好的收益。正所谓：“大跌造就大富”。如果在恶意做空后割肉离场，那只能是怪自己判断力不足，挣不到自己能力圈之外的钱。 4.放水-货币宽松政策是投资者的朋友吗？ 央行降息，降准，逆回购，“酸辣粉”“麻辣粉”等宽松手段，一直都是很多散户期待的监管朋友，尤其是在经济增速放缓和股市乏力的时候。从短期看能刺激股市楼市繁荣，让投资者短时获益。但从长期看，此种非理性繁荣是积攒着泡沫危机，会让后续的市场对放水越加依赖，一旦放水不能持续或者力度到达尽头，繁荣随时会崩塌，对于投资者而言也不一定都是朋友。 5.信息越多对投资者未必有用 投资经历是一个不太频繁、比较缓慢，又比较模糊的反馈过程。大多数投资者都不能够正确估计自己的投资能力或者投资业绩。如果没有明确的反馈，就更谈不上投资者通过学习提高自己的投资能力了。由于积累了很多模糊的信号，投资者很难判断自己的投资能力究竟是比较强、一般，还是比较弱。信息可以助长投资者的信心，但并不能帮助投资者提升自己的业绩。 #投资者的朋友 1.行为金融学-投资者的朋友 行为金融学以心理学为基础，通过对不同投资者行为的研究，洞悉资本市场和公司的运作。投资者不仅要了解人类的行为偏差和系统性错误，还要了解它们如何影响每个人的投资决定、投资业绩，整个金融市场，甚至全球金融体系的有效性和稳定性。论不同行为偏差对于投资者行为和投资业绩的影响，以及如何避免和防范这些行为偏差对散户投资决策和业绩的影响。（投资的难点在于投资者事先很难判断哪些信息对投资真正有帮助。）很多散户在投资交易前，并没有特别明显的信息优势。 2.投资者的朋友：投资者要多元化投资，以便分散风险。 投资学的一个基本原理是“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，多元化投资，以便分散风险。①投资者在进行投资决策时应考虑资产配置的多元化：既要买一些大盘股，也要买一些小盘股；既要买一些高科技行业的股票，也要买一些传统消费品行业的股票。②投资时机选择上也需要进行多元化。如果进行20年的中长期投资，投资者的平均收益率为7.81%。然而，如果他错过了股市表现最好的10天，其长期收益率就会下降到4.14%；如果错过了20天，其长期收益率更是会下降到1.70%。③如果投资者非常关注国际资产配置，也愿意承担稍高一些的交易成本，则可以通过持有主要国际资本市场指数型基金（美国的标准普尔500、日本的日经225、欧洲的富时100指数），达到国际范围内的资产多元化配置。 3.#投资者的朋友：止损止损止损。 人类天生就有一种规避损失和负面结果的倾向。心理学研究都证明，一定金额的收益带来的满足感要远远小于损失同等金额所带来的沮丧感。所以，人类天生就有一种规避损失和负面结果的倾向。如果你在确定的前提下再给你的谈判对手一个负面信息，那么可以想象这将是一个非常困难的谈判过程。你一定要给谈判对手留有余地，传递一个有希望的信息，而并不是一个确定的结果。通过对自己情绪的了解和对谈判对手的了解，我们可以帮自己达到一个让双方更容易达成一致的讨价还价的方式。 *“风险幽闭症”，为了回避一点点风险，却付出了太高的代价。投资者有时候为了回避一点点风险，反倒会给自己造成长期的、更大的风险。 *处置效应：投资者不愿意接受投资中的潜在损失（浮亏），不愿意把浮亏变成真实的亏损，这种行为在行为金融研究中被称为处置效应。与其等着浮亏的股票解套后再卖掉，还不如强制自己“割肉”后再重新审视情况，做出新的更正确的投资决定，买更能赚钱的股票。 *心理账户：2017年的诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒指出，人类决策中存在普遍和强烈的心理账户现象，每个人对于同一个事物、同等金额的金钱的看法和感受，并不完全一致。同等金额的资金，在不同的思维账户里面很可能会给人带来非常不同的心理感受。根据他的理论，投资收益和投资亏损可能在每个人的心目中都被放进了不同的账户。同样的金额在亏损账户里面对人带来的不愉快的程度，远远大于同样的金额在收益账户里面给人带来的满足感。 *三个止损建议：第一，通过自身的交易机制自发止损。对自己的投资设定自动平仓的交易机制。第二，通过集体决策和相互监督提醒止损。因为每个人在评价别人的投资决定的时候相对比较独立客观，因此朋友之间应该相互关注提醒对方投资的浮亏，以及如何及时止损。第三，通过自我安利：先卖出等低价再买入，卖出亏损股。其实能不能止损，恰恰难在卖出的那个决定，那个决定瞬间一定非常痛苦，但一旦等你把这只股票卖出了，心理上和这个浮亏的强烈情感联系就被切断了。 #关于投资的几点具体操作建议 1.散户应该更多地投资于股票指数或者基金，从而获得更平稳也更持续的投资收益。长期持有投资权益类品种优于债券。根据过去七八十年的历史，美国股市的平均年回报率是11%~12%，债券的平均年回报率是5.5%~6%。也就是说，在很长的一段时间里，股票市场是能够跑赢固定收益市场的。同样的规律，在全球其他国家，包括中国的A股市场也适用，所以人在年轻的时候要多投一些权益类的资产。 2.投资反向指标-散户交易热情 投资是一项反人性的活动。散户的择时决定往往既不客观，也不认真分析市场环境和估值水平，而是别人贪婪时更贪婪，容易产生盲目随从，当大妈们疯狂进场时，大概是股市泡沫的顶点。根据过往业绩，散户往往会在市场达到顶端的时候涌入市场；或者在市场见底，凸显投资价值的时候，又大举撤出市场。散户这种错误的择时能力，也一定程度上损害了他们的投资收益，也部分解释了散户不尽如人意的业绩。 3.投资指数型基金和ETF。 4.在经济周期的顶端和底端都应该注重资产配置。 5.基金投资的敌人、选基误区、风险及投资建议 （1）基金投资的敌人-交易操作频繁。基金投资过程中的费用：①基金销售过程中发生的由基金投资人自己承担的费用，主要包括认购费、申购费、赎回费和基金转换费。②在基金管理过程中发生的费用，主要包括基金管理费、基金托管费、信息披露费等，这些费用由基金资产承担。（在2011年，全国所有基金（根据测算，中国散户投资基金的年均成本率是3.5%~4%[1.5%的管理费率，加上0.21%的托管费率，加上2.3%的申购费率和赎回费率（1.44%+0.51%）乘以1.2倍的换手率的申购费率和赎回费率=4.07%）。充分考虑交易成本对于自己投资净收益的影响，把投资净收益，而非总收益，作为自己选择投资标的的主要标准。 （2）选择基金的误区：第一，人们对直观而且容易处理的形象信息过于关注。第二，人们往往会忽略概率论中的大数定理（事情发生的可能性是有概率的，它不会因为前面发生了什么事情而产生改变）。 （3）基金收益主的四个主要来源：风险、风格、技巧和运气：①风险-在大牛市中存在高风险和高收益的对应关系（资本资产定价模型，两位金融经济学家因此模型分享了1990年的诺贝尔经济学奖），一只股票的系统性风险越大，它的收益就应该越高。如果基金是因为承担更多的风险而获得收益，那么这个收益是不可持续的，因为基金经理虽然可以控制风险，但是不能控制市场走势。②风格-基金经理的风格会影响基金的投资业绩和散户的认可程度。作为散户，重要的是真正了解基金风格，并在此基础上对投资业绩进行衡量和比较。③技巧-如果在控制了投资风险和投资风格这两个变量后仍然发现某基金有可持续的良好业绩，就说明这个基金管理人真正具有出色的投资能力和技巧。④运气：靠天赏饭。 6.散户怎么做基金投资 第一：基金公司的投资能力肯定比散户强，但需要收管理费；同时，公募基金公司在投资时会受到比散户更多的限制：如果整个股票市场大面积下跌，对于一只持有80%股票仓位的股票型基金，或者一只持有65%股票仓位的混合型基金来说，即使基金经理能力再强，技巧再高，他所掌管的基金产品的业绩也会随着股市的下跌而大幅下滑。因此，公募基金产品在很大程度上会受整个股市的走势影响。||第二，就是投资者希望通过投资于基金产品最终达到什么目的：提供的其实是一个廉价、便捷，且相对多元化的投资渠道。明确两点：①不可能通过基金公司来挑战市场，②尽可能地降低交易成本。|| 第三，历史数据显示，只有非常少的基金经理能够持续战胜市场。因此，散户只有通过充分、廉价的多元化投资，才能保证自己的投资净收益至少可以与大盘表现持平。||第四，基金定投。根据作者对中国基金投资者的研究，进行基金定投的基金投资者，在一段比较长的时间内，是中国A股市场里投资业绩最好的基金投资者。定投保证了投资者在市场高位时相应减小投资份额和风险敞口，有效控制了风险，而在市场低位时更积极地建仓，为今后市场的上涨布局。散户适合主要长期定投管理费用较低的指数基金和ETF。 7.长期投资：复利的价值，时间的朋友。收益的波动率越大，本金翻倍所需要的时间就会越长，也就是复利增值的速度就会相对更慢。投资者即使不能大幅度地提高自己的收益率，也能够通过降低自己投资风险的方式，提高自己的投资回报。 8.投资要有纪律性：比如基金定投，每个月拿出固定的金额在不同的时点投资。 #投资是终身的学习和修行 1.学习: ①被动学习：大量散户用自己的财富和资本去证明自己不是一个好的投资者。 ②主动学习：投资者会根据自己的投资业绩学着主动调整自己的交易行为。 ③学习的局限：投资者在赚钱之后的学习能力和赔钱之后的学习能力是不对称的：赚钱之后会把大部分功劳归于自己，归于自己有股票投资和股票分析能力；而在亏损之后，往往会把这些责任推给他人，觉得这是宏观经济、监管机构、券商的责任，和自己的投资能力无关。投资者在了解自身的缺陷和偏差后，不断学习和实践，逐渐克服和解决这些问题，成为更好的投资者，进入终身修行和提升的过程。 #投资是终身修行、遵守流程化和制度化管理 本书目的帮助广大投资者，尤其是散户，意识到投资过程中最大的敌人就是我们自己。历史上曾经反复出现的教训，对广大投资者来讲起不到太多教育作用。动物精神里的贪婪和恐惧，一次又一次地把资本市场和置身其中的投资者推上了一个个波峰，又让其跌入了一个个谷底。每一次泡沫和危机都必定伴随着一个崭新的概念、极度宽松的货币政策、短期的诱人收益和难以得到基本面支撑的投资机会，几乎无一例外。但人类记不住，也不能很好地把握规律获利。单独进行选股和择时往往是在摧毁你的财富而不是创造你的财富。很多成功的投资者都强调流程化和制度化管理，这在投资管理领域是非常重要的。只有通过流程化和制度化，才有可能规避投资者主观判断的失误，才有可能重复投资者过去的成功。 以上，取自《投资者的朋友》，侵删～

没有外界评价的那么高，车轱辘话来回说，有些时候前后逻辑是矛盾的，并且明显看得出来作者不太有实际经验，仅有理论研究；但也有可读之处，通过大数据分析能看出共性问题，值得思考。 总的来说观点是鲜明的，但论文形式可能更简明扼要，成书从逻辑、深度、表述有待商榷，有一定阅读价值。

读完第569本书，摘录点评 整体从投资者的换手率和交易频率来讲，我们都看到交易越频繁，对于投资者的业绩越有负面影响。这就是我们说的，如果投资者相对安分一点、淡定一点，就可能取得更好的业绩。 有趣的是，持有时间也并非越长越好。那些平均持有时间超过两年的投资者，其收益也非常低。这个结论对于行为金融学家来说也不算意外。因为行为金融学的研究表明，只有10%的投资者能够通过长期持有获得比较好的收益，其他的无论是持有时间非常长，还是非常短的投资者，业绩都比较差。持有时间相对较长的投资者，往往是受到我们后面要提到的“处置效应”或称“鸵鸟效应”的影响，即很多投资者不愿关注和面对自己的亏损，不愿卖出亏损的股票，于是这些股票在他们的投资组合里逐渐沉淀下来，最终他们往往会持有很多长期都不赚钱的股票。这就是我们观测到持股时间较长的投资者其业绩也相对较差的原因。 第二，交易较频繁的投资者的净收益（扣除交易费用之后）更是显著低于交易频率较低的投资者。

投资低层次的是讲方法，讲战术，但这是必须的阶段，当投资工具的运用得心应手之后，作为投资的进阶阶段，讲的是心法，讲的是对自己情绪的控制，贪婪，恐惧，犹豫……还有对交易对手，对市场情绪的洞察。但这本书，总感觉知识点有点零碎，觉得作者在通俗易懂与深刻之间把握的有点……

止损的必要性在于，当我们在投资过程中遇到亏损时，及时止损可以避免更大的损失，甚至可能为我们带来新的投资机会。例如，在投资股票时，如果股价持续下跌，且没有明显的回升迹象，那么继续持有股票可能会导致更大的损失。此时，止损可以帮助我们避免更大的损失，并为我们保留资金，以便在合适的时机重新投资。 在投资过程中，止损是一种纪律性的体现。很多年轻的交易员在亏损后，往往会向主管解释为什么这个交易有吸引力，为什么这个交易一定会赚大钱，为什么这个交易再多持有一天就可以扭亏为盈。然而，当人们在感情上遭受打击后，进行的很可能不是一个理性的、最优的决策过程。因此，止损是必要的，无论这个决定多么痛苦。 止损可以通过多种方式实现。首先，投资者可以通过自身的交易机制自发止损。例如，在买股票的时候直接设定止损的标准，一旦买入的股票下跌幅度超过标准后，券商可以不用咨询客户自行帮助客户平仓。其次，投资者可以通过集体决策和相互监督提醒止损。例如，朋友之间应该相互关注提醒对方投资的浮亏，以及如何及时止损。 此外，止损的必要性还源于人类决策中的心理账户。根据诺贝尔经济学奖得主理查德·塞勒的理论，人类决策中存在普遍和强烈的心理账户现象。因此，为了减少自己精神上的不愉快，投资者就必须扭曲现实，说服自己只要不卖出浮亏股票，浮亏股票无论如何都是浮亏，是不会最终变成真实的亏损的。