巴菲特的投资组合（珍藏版）

巴菲特投资3原则！---纯阳书评第631期《巴菲特的投资组合》 《巴菲特之道》主要讲的是巴菲特选股的学问，但是选股只是成功投资的基础，如何构建并维护投资组合则是成功投资的关键一环，所以本书将聚焦投资组合，通过剖析巴菲特的成功投资，总结巴菲特的投资组合3原则，具体内容如下： 第一、集中，集中，还是集中 在持股数量问题上，主流华尔街人士和巴菲特显然是两路人，主流人士认为市场是有效的，投资者是理性的，个股的价格波动是风险，所以分散持股，通过个股之间的价格变动对冲，实现组合平滑稳定，方是上佳之选。但是巴菲特却不同意这样的看法，他认为市场并不总是有效，言外之意，市场时而失效，投资者并非一直理性，而是经常陷入情绪波动，对投资来讲，价格波动本身不是风险，其内含价值减少才是风险，所以要集中优选有价值的个股。只有集中持有少量的个股，投资者才有精力对企业精挑细选，才能真正深入把握企业的潜在价值，才能把相对于股价内含价值显著的股票找出来，也才能够有可能密切跟踪企业发展动向，适时做出合适的调整举措。 所以集中持有，其实要集中持有的是真正能搞懂的伟大、优秀的企业，而分散持仓，因为对标的没有足够了解，所以大量持有的是不太懂的股票代码。 第二、价值，价值，还是价值 如何衡量持仓证券的业绩？一种流行的方式是以价格为基准，在这种基准下，价格将成为锚点，股票现价高于买入价，那么这就是一笔好投资，而反过来股票现价低于买入价，那么这就是一笔坏投资。而这样的评判标准会严重影响投资业绩，当市场上涨后出现一定调整，担心收益受损，于是马上卖出，从而失去了未来的巨大涨幅，而市场下跌后稍有反弹，担心损失更大，于是马上卖出，形成实质性亏损。 巴菲特的观点要以价值为基准，在这种基准下，内含价值才是锚点，股票是否是好投资只跟企业业绩和内含价值挂钩，跟股价无关，股价涨了，距离内含价值很远，继续持有；股价跌了，企业依然优秀，内含价值更大，价格更好，那么有钱就加仓。显然这种模式真正能够赚到钱，而且能够赚到大钱，逻辑清晰，根基牢固。 第三、忽略，忽略，还是忽略 巴菲特认为市场是一个适应性复杂系统，这个系统貌似有模式，有规律，但是实际情况未必如此，各种科学实验和实践，并不能表明一个人能够长期稳定的实现对股市的准确预测，反而表明这种精英人士的专业预测其整体表现并不比一直投掷飞镖的黑猩猩来得更好一些。既然现实如此，所以巴菲特建议不要试图在股市中预测走势，不要试图通过预测股市赚取超额利润。 作为一名价值投资者，应该将眼光深埋在企业价值中，忽略任何各种各样的股市趋势预测。这种对股市趋势预测的顽固态度看起来似乎有点极端，甚至有点缺乏理性，但事实上却真正地表现了理性，坚定地展现了智慧。巴菲特的投资组合3原则与选股12条，构成了股神投资的主要框架，学习巴菲特应该从这个框架开始。

尽管帕斯卡和费马都为发展概率论立下了汗马功劳，但另一位数学家托马斯·贝叶斯（Thomas Bayes）所写的文章为将他俩的理论付诸实践奠定了基础。 贝叶斯1701年出生于英国，比费马晚了整整100年，比帕斯卡晚了78年，他的一生并不辉煌。作为一名皇家协会的会员，他生前在数学领域并未发表任何文章。在他死后，他的论文《如何解决随机原理中某一问题的论述》发表了。当时，没有引起人们的重视。然而，据彼得·伯恩斯坦说，贝叶斯的论述“是一篇极具创新思想的作品，它使贝叶斯在统计学、经济学和社会学中占有不朽的地位。”他为投资者使用概率论的数学理论铺平了道路。 贝叶斯定理教给我们一种逻辑分析方法，即为什么在众多可能性中只有某一种结果会发生。从概念上讲这是一种简单的步骤。我们首先基于所掌握的证据为每一种结果分配一个概率，当更多的证据出现时，我们对原有的概率进行调整以反映新的信息。 贝叶斯定理为我们提供了不断更新原有假设的数学程序（这源于贝叶斯所称的先验信息分布），以便产生一个后续信息分布图。换句话说，先验概率与新的信息相结合就产生了后续概率，从而改变了我们相对的概率机遇。 这一切是如何操作的呢？ 假设你和你的朋友在某个下午正在玩你们最喜欢的掷骰子跳棋游戏，你们一边玩一边聊着，棋局已接近尾声。这时你朋友说的什么话触动了你想打赌的愿望，但只是友好性的赌注。在掷骰子跳棋游戏中，掷一次骰子直接获得6这一面的机会是1/6，即16%的概率，但这时假设你朋友投了骰子，但很快用手将骰子盖住并偷偷看了一眼说：“我可以告诉你，这是一个双数。”有了这条信息，你赌赢的机会就变成了1/3，即33%的概率。正当你在考虑是否改变赌注的时候，你的朋友又开玩笑地说：“这个数不是4。”有了这条信息你赌赢的机会再次改变，变成了1/2，即50%的概率。 在这种简单的关系中，你已经实施了贝叶斯的分析方法。每一条新信息都会影响你原来的概率假设，这就是贝叶斯推理。

在阅读杨老师翻译的《巴菲特的投资组合：集中投资策略》一书后，我深刻体会到“知易行难”这四个字的分量。巴菲特的集中投资策略看似简单，实则蕴含着深刻的智慧与难以复制的实践勇气，它要求投资者具备超乎常人的耐心、判断力以及自我约束力。 1. 集中投资的真谛 巴菲特的集中投资策略，精髓在于“精选少数，重仓持有”。他主张将资金集中在那些能够在未来多年提供卓越回报的少数几只股票上，不为市场的短期波动所动，坚持长期持有。这种策略，挑战的是人性中的贪婪与恐惧，是对自我认知与市场理解的极致考验。 2. 数量之谜：精挑细选的少数 书中提及的“少数几只”，实质上是极端的精简，凯恩斯与查理·芒格的观点进一步强化了这一理念。凯恩斯，这位宏观经济学的巨擘，他的经济理论至今影响深远，他对巴黎和会的精准预见更是展现了非凡的洞察力。连这样一位智者都仅敢言熟悉两三家公司，对普通投资者而言，深入研究并真正理解几家企业的挑战不言而喻。这提醒我们，深入调研、精选个股，是集中投资成功的第一步。 3. 投资标的的选择：卓越企业的标准 寻找能在长期内跑赢市场的股票，意味着要锁定那些拥有强大竞争优势、行业地位稳固的企业，它们通常具备难以逾越的护城河。这意味着投资者需以自己的最佳持仓作为标杆，不断追求更高层次的投资机会。 4. 仓位配置的艺术：大胆而审慎 “大部分资金”集中投入，意味着每只股票可能占到组合的30%-40%，甚至个人净资产的10%以上。这不仅是对股票的信心体现，也是对自我判断的极大信任。这样的重仓决策，要求投资者必须极度确定自己的判断，且能承受相应的风险。 5. 购买时机：胜率与赔率的双重考量 巴菲特的买入时机总是围绕着“最大概率的盈利事件”，即当盈利的确定性与潜在回报都非常诱人时出手。以投资可口可乐为例，他在1988年以大约15倍PE的估值开始建仓，苹果公司则是于2016年左右，以约10倍前瞻PE购入。这些案例展示了他在识别并利用市场错估时的独到眼光。 6. 长期持有的艺术：时间的朋友 “无视波动，持股不动”，巴菲特的许多持仓都是以十年计的。可口可乐自1988年开始持有，至今仍是他投资组合的重要组成部分，充分展示了其对优质企业长期成长潜力的信任。这种长期持有的背后，是对企业内在价值增长的信心，以及对市场短期情绪波动的无视。 总结而言，《巴菲特的投资组合：集中投资策略》教会我们的不仅是投资的具体技巧，更重要的是投资哲学的深度与广度，以及在知与行之间不懈追求平衡的艺术。知易行难，但正是这份不易，成就了投资大师与普通投资者之间的鸿沟。学习巴菲特，不仅要理解其策略，更要努力实践其背后的坚韧与智慧。

对于想了解巴菲特以及其价值投资理念的人来说，这的确是一本值得反复学习的书。 致股东的信到股东大会的演讲以及问答，再到本书都可以很好的让我们学习巴神。 巴菲特不止一次的推荐普通投资者投资指数基金，这样就可以获得市场平均收益，而且可以战胜华尔街绝大多数的基金经理。同时又说想要获得更大的收益战胜市场平均就要集中投资。 有人说巴神之所以厉害，是因为概率论，就算有足够多的大猩猩也会出现一只像巴神一样投资之神。为什么就不能承认巴菲特之道的正确性呢？不论从哪方面说巴菲特的企业未来现金流折现都是企业估值最合理的一种方法。 巴神认为投资股票就是投资这家企业。在理解或者说看到这句话之前，我认为股票和企业基本没什么关系，股票就是一串供大家交易的代码，其中包含了庄家的幕后操盘，机构的博弈，信息的不对等，代码代表的每日K线，各条均线，压力支撑位的变化，筹码峰的集中、分散等变化和转移，等等，唯独与企业八竿子也打不着啊[流泪]。可是你细想，那股票不就是代表你持有该企业若干分之一吗？只要你不断的买进，假设你有足够买下所有股份的钱，那这家企业就实实在在是你的私人企业，那企业赚取的每一分钱都将进入你的腰包啊。我认个人为买股票就是买企业这是价值投资理念最重要的一个思维。 在买股票就是买企业这一前提下，遇到好的公司你能做的就是： 1、为企业估值，未来现金流折现 2、寻求投资安全边际，安全的合理的出手时机 3、长期持有，主要是降低换手率 不要被市场先生干扰，可以利用但不要被市场先生牵着鼻子走。

对巴菲特的投资思想值得学习。投资股票就是投资企业，投资的企业有谁比你更了解这个企业，所以要研究这个企业的报表和事件，继然投资的企业，就要有耐心看到企业的成长，而不是价格的波动，不要受股价的波动频繁操作，安全边际也会增加。炒股的人值得一看。以前买的股票不赚就不卖，但是没有分析是否优质的公司，遇到不良圈钱的公司，持到什么时候都不可能回来，那就坚决弃之，告诫只二十次投资机会，每一次都要慎重，学会垒打400的方法。

格雷厄姆的《聪明的投资者》、《证券分析》、费雪的《怎样选择成长股》，再加上哈格斯特朗的《巴菲特之道》《巴菲特的投资组合》，这五本书就是走向财富自由之路的钥匙和人生自由之路的密码。幸运的是，这几本书我都看过，有些看了不止一遍，每次都有新的收获。

巴菲特的投资师承于格雷厄姆的价值投资体系，提升于费雪的成长股投资理论，升华于查理芒格的合理价格买进好企业的方法，保持于爱因斯坦的长期复利策略，最终成就了伯克希尔哈撒韦的伟大，也奠定了巴菲特传奇的投资生涯。 正如投资家杨天南所言，巴菲特的伟大并非只是因为投资业绩，还有他在年轻的时候就掌握了这样的方法并贯穿了一生的时间来坚持，这是最了不起的。 他的人格也像他投资业绩一样伟大，做一个知行合一且有益于人民的人，而且他无私的分享了自己的投资方法，这些方法最终可以被学习且应用于投资当中，这个方法很有效： 1.集中投资于擅长的领域（集中投资、能力圈） 2.重仓持有好标的（重仓） 3.以合理的价格买进好公司（安全边际） 4.耐心持有（修炼） 这些方法都可以被学习到，其中最难的就属耐心持有了，这是逆人性的行为，做到这一点确实很需要生活经验，就好比做到心如止水需要历经山高水长才可以，这是人生的修炼，绝对不是一朝一夕就可以做到的。 摘录原文的话： “你的对错并不能由多少人反对你来决定。你之所以对，是因为你的数据和逻辑推理是正确的。” 第一项原则是将股票看成企业，这将“使你与市场的多数人用完全不同的视角看待问题。”；第二项原则是安全边际原理，这将“赋予你竞争的优势。”；第三项原则是用真实投资者的心态来对待股市。 我们所学到的一切心理学和投资学的知识都在沃伦·巴菲特身上综合体现出来。他对他自己的研究很有信念，而对运气则没有。他的行动源于周密思考的目标。他不会被短期事件冲昏头脑而失去方向。他了解风险因素的含义，并愿意充满信心地接受最终结果。 巴菲特说：“在我们看来，投资学生仅需学习两门课程，一门为如何评估企业，另一门为如果看待市场价格。” 巴菲特说，在很多时候他是一个好的投资家是因为他是一个商人；他是一个好的商人，是因为他是一个投资家。 当你花费更多的时间将股票看成是企业，如研读它们的年度报告、专业杂志，调查企业的经济状况而不是股价时，概率观点就会很自然地出现。连你自己都会感到惊讶，你能够这么快地看出在每日股价变化之下潜存着的企业格局。巴菲特指出：“你的确可以看到某些企业格局或企业行为的重复出现，但华尔街偶尔也会忽略它们。” 巴菲特表示赞同。他说：“我学习是靠自己读书，所以我不认为自己有什么独特的观点。当然我谈到阅读格雷厄姆书籍的体会，我也读菲尔·费舍尔的文章，所以从阅读中我得出了许多自己的看法。”据巴菲特说，“你可以从别人身上学到许多东西。事实上，如果你基本上从别人那里学知识，你无需有太多自己的新观点，你只需应用你学到的最好的知识。” …… 非常好的书，强烈推荐阅读。

这是一本值得反复琢磨的好书，曾经的我也是认为只有真正的分散投资才能降低风险，因为你分散的越多，哪怕某一只股票发生了什么意外，也对，你的整个投资组合不会造成太大的影响，但在书中我也学到了，如果你只是为了分散而分散，不是很了解那家公司的话，那么你这个组合里某一只发生亏损似乎是必然的事情，当然，我觉得我还不够格集中投资，因为我的投资时间，我个人觉得不长，我没有办法，很深入的了解下企业，所以我觉得这是一种新的思维模式，目前来说还是采取分散投资，但是每一个的占比不会过小，大概就在10%以内因为过小的话，哪怕某一只的有很高收益，但对于你整个投资组合来说，也没有太大的帮助，只能获得市场的平均收益率 其次是估值方法，在某一篇课文，我了解到了巴飞特讲企业价值，主要指的是这家企业在未来的整个生命周期之中能获得的现金流，这个估值方法我有了解过，他叫dcf估值法，我以前不明白的地方，就在永续经营，如何计算以及折现率到底多少比较好？在书中，巴菲特都提到了这一点，这是值得深究的 最后总结一句，这本书挺好的，值得反复看而且他还在书中提到了很多其他相关联的书，我觉得这些书也是值得去看的

这个世界上充满了热爱数字的人，他们对数学的欣赏就像人们对古典音乐或精美的古董家具的欣赏一样。对他们来说，谈论概率计算本身就是一种乐趣。("炒") 股票又何尝不是如此 ? 对普众生来说，数学仅是一种工具，它可以帮助我们做事或增加我们对事物的理解; 对股民而言, 股票不是股权仅仅是筹码。这就是根本性质的区别!查理: “对这种初级数学，你必须学以致用而且日积月累地应用于生活中。

除非你愿意将股票看成是企业所有权的一部分，而且自始至终都这样认为，否则你不要踏入股市。 做好刻苦研究你拥有的企业以及你拥有企业的竞争对手的准备。你应当做到没有人比你更了解这家企业或这个行业。 除非你愿意进行5年以上的投资，否则不要实施集中投资战略。长期的投资时限会增加投资的安全性。 永远不要举债进行集中投资。一个不靠举债进行投资的集中投资将会使你尽快达到目标。请记住，银行突然要求提前偿还部分欠款的通知对一个结构良好的证券投资组合具有毁灭性的意义。 驾驭集中投资需要正确的心态和性格，投资者要满足这种需求。