期权交易：核心策略与技巧解析

你有时候是不是特孤独？世界上这么优秀的人就只有你一🌟🌙☁️✨⭐️星尘是宇宙的披风，而你是宇宙中最美好的生命体敢问姑娘说笑了,当知吾心系之人并非别家女子阁下，小生哪里惹你了多谢丽人吾得以解困，小生领教祝你眼里有星河，心中藏月光了个！

世界上没有免费的午餐，在期权策略选择上也是一样的，鱼与熊掌不可兼得。期权策略的选择到处都是风险与收益的权衡。

我感觉这本书说的并不是嗯挺权威的，因为有些嗯段落可能误导投资者，再加上嗯自己本身还没有玩儿齐全，先做个记录，等我以后有50万不差钱儿了，有精力了，想玩儿期权的时候再看这本书了，说不定等我5年以后会有更好的介绍齐全的书籍用大白话的方式说齐全的比这本书说不定会更好呢，总之这本书先不看了。 因为这本书有的说是裸卖空，裸卖空期权压根儿个人投资者都玩儿不了，你说你说那个更干什么用呢？投资者不白看了吗？看完了，你说只有机构投资者能玩儿，那我们投资者看不就是浪费时间吗？作者不长心，该当何罪？

要反复读，一口气不能理解的，可以把他当做工具书，需要了查一下，久而久之就熟悉了。目前中国期权主要问题是流动性不够，做市商中间价很大，不太适合高频交易，不太适合组合多种策略，而且期权标的还是太少，前几年只有50etf和300etf，为了研究期权期货跨市场套利，买了这本书，只能说工具不好用，用少了，知识自然会生疏。

纯垃圾，前面不讲希腊字母，后面就疯狂堆希腊字母曲线，初学者能看懂有鬼，还有里头什么策略加腿然后变成另外策略锁风险，那能这样吗？开仓时间点都不一样，每个腿各自为战，根本就不管成本，波动率交易那章，更别说了，少的可怜，作者是真够牛逼的，什么策略都敢往上写，妈的，有的策略是欧美银行避税用的，冷门到听都没听过，就是填鸭式教育，这都敢往上写，你这不是误人子弟吗？还有套利交易。那玩意儿他散户能用吗？散户根本就用不到。什么都往上写，有空多读看看麦克米伦吧。

关键知识点提取： 六种基本的合成头寸公式： 合成标的多头=买入看涨期权+卖出看跌期权 合成标的空头=卖出看涨期权+买入看跌期权 合成买入看涨期权=标的多头+买入看跌期权 合成卖出看涨期权=标的空头+卖出看跌期权 合成卖出看跌期权=标的多头+卖出看涨期权 合成买入看跌期权=标的空头+买入看涨期权 在上面的合成关系中，必须要做到执行价格与到期日相同、数量对等。还要注意这里使用的都是平值的期权。 合成类标的资产的基本思路是用卖出虚值看涨/看跌期权所得的权利金来抵消购买虚值看跌/看涨期权的权利金花费，从总体上实现零成本。合成类标的资产作为一种对冲工具，主要应用于股票。通过买入虚值看跌期权的同时卖出虚值看涨期权而得的“类股票空头”，来对冲手中所持有的股票现货。 期权价差降低风险机制是通过买进一个期权的同时卖出另一个期权来实现的。对于这种买进低执行价格看涨期权，同时卖出高执行价格看涨期权的策略，我们称为牛市差价期权策略。而买进高执行价格看涨期权的同时卖出低执行价格看涨期权称为熊市差价期权策略。 牛市看涨期权价差是指买入一个平值的看涨期权，然后卖出一个虚值的看涨期权，从而降低了策略的成本。 1、垂直价差(Vertical Spread)是指有着不同执行价格但到期时间相同的期权组成的价差期权。 基本的垂直价差可分为四种具体的策略，即：牛市看涨期权价差(Bull Call Spread)、牛市看跌期权价差(Bull Put Spread)、熊市看涨期权价差(Bear Call Spread)和熊市看跌期权价差(Bear Put Spread)。 牛市看涨期权价差是用看涨期权构建的牛市价差。通过卖出虚值看涨期权为买入平值的看涨期权降低成本。 熊市看跌期权价差是用看跌期权构建的熊市价差，通过卖出虚值的看跌期权来为买入平值看跌期权降低成本。 牛市看跌期权价差是用看跌期权构建的牛市价差，通过买入虚值的看跌期权来为所卖出的平值看跌期权降低保证金占用，也限制了最大风险。 熊市看涨期权价差是用看涨期权构建的熊市价差，通过买入虚值的看涨期权来为所卖出的平值看涨期权降低保证金占用，也限制了最大风险。 优点： • 借方垂直价差策略可以降低策略成本。 • 贷方垂直价差策略可以减少保证金占用。 • 对于借方垂直价差而言，因为成本减少，发生同等幅度的有利变动时，投资回报率要比单独买入期权更高。 2、水平价差(Horizontal Spread)由相同的标的资产、相同的执行价格，但不同到期日的期权组成。水平价差也常叫作日历价差(Calendar Spread)或时间价差(Time Spread)。以期从时间价值的损耗中获利的投资策略。时间价差策略不仅能够从时间价值的短期流逝中获利，还保留了长期来看从标的资产价格大幅波动中获利的可能。 看涨期权时间价差：用相同执行价格的看涨期权构建的时间价差。 看跌期权时间价差：用相同执行价格的看跌期权构建的时间价差。 日历跨式价差：买入远月的平值看涨和看跌期权，同时卖出近月的平值看涨与看跌期权。 日历宽跨式价差：买入远月的虚值看涨和看跌期权，同时卖出近月的虚值看涨与看跌期权。 借方价差：理解为我们卖出期权所得权利金不足以抵消我们买入期权所花费的权利金。通过借方价差策略可以预先知道潜在的最大损失，借方价差往往是从牛市看涨期权价差(Bull Call Spread)策略开始的，该策略是买入平值（或实值）的看涨期权，同时卖出虚值的看涨期权。几乎所有的借方价差都是由实值（或平值）期权的多头与虚值期权的空头组成的。虚值期权的时间价值会抵消实值期权多头的花费。 贷方价差：理解为卖出期权所得权利金不但抵消了买入期权所花费的权利金，而且还有盈余。与借方价差的一个重要不同在于：贷方价差在中性市场（标的资产横盘不动）也能够盈利，这一点让贷方价差策略备受关注。贷方价差策略要比借方价差策略稍微复杂一些，而且还需要保证金。一个相对容易接受的例子是牛市看跌期权价差(Bull Put Spread)，该策略是指用看跌期权来构建牛市价差。具体操作是卖出更贵的平值（或实值）看跌期权，同时买入相对便宜的虚值看跌期权。一个贷方价差策略有可能在多个方向都能盈利，即上涨、横盘、下跌。几乎所有的贷方价差都是由实值（或平值）期权的空头与虚值期权的多头组成的。虚值期权的时间价值会花费掉卖出期权所得权利金，但虚值期权会减少期权空头的保证金占用，同时限制了风险。 比率价差：期权多头头寸数量与期权空头头寸数量不一致的期权价差。其中，“比率”的意思也就是指期权空头与多头头寸数量的比值，常见的比率有2:1、3:2等。可以分为四种：垂直比率价差、水平比率价差、对角比率价差以及比率反向价差。 垂直比率价差是最常见的比率价差类型。常见的具体策略有看涨期权比率价差、看跌期权比率价差等。 水平比率价差也叫作日历比率价差，实质是卖出相对数量更多的近期期权，买入相对数量更少的远期期权，为的是让策略的成本降到零，甚至成为贷方价差。 反向比率价差策略可以理解为比率价差策略的逆向操作，期权多头的数量要比同类型期权空头的数量多。反向比率价差策略主要应用于大波动行情。大多数反向比率价差策略的Delta值是零或接近于零，其Vega值是正的，能够从隐含波动率的上升过程中赚钱，这个过程中标的资产价格甚至有可能并没有变化。 常见的反向比率价差策略： 买入跨式期权：该策略是几乎所有反向比率价差的基础，简单买入平值看涨期权的同时买入平值看跌期权，就算是构建了一个买入跨式期权策略。 买入宽跨式期权：在买入跨式期权的基础上有所变化，买入的不是平值，而是虚值的看涨/看跌期权。 买入飞碟式期权：也是在买入跨式期权的基础上有所变化，买入的不是平值，而是实值的看涨/看跌期权。 反向看涨期权比率价差：卖出实值看涨期权的同时买入数量更多的虚值看涨期权，在行情上涨过程中盈利无限，在行情下跌过程中盈利有限。 反向看跌期权比率价差：卖出实值看跌期权的同时买入数量更多的虚值看跌期权，在行情下跌过程中盈利无限，在行情上涨过程中盈利有限。 比率价差策略的基本目的是进一步降低或消除策略的成本，甚至变成贷方价差，若真的变成了贷方价差，则即使在标的资产往与预期相反的方向运动时，也有可能盈利。 该策略最大的优点在于它可以从隐含波动率的上升过程中获利，隐含波动率是可以计算跟踪的。该策略还可以从行情的突破过程中获利。但该类策略的一个克星就是：标的资产价格横盘不动。 3、对角价差由相同的标的资产、不同的执行价格和不同到期日的期权组成。对角价差可以同时实现垂直价差与水平价差的好处。对角价差可以看成是垂直价差与水平价差的组合。通常是卖出较近期的虚值期权，买入较远期的实值/平值期权。 4、深度实值熊市看涨期权价差：该策略需要标的资产价格深度下跌才会有所盈利，但其收益风险比很高，甚至可以将该策略改造成无风险套利策略。在深度实值熊市看涨期权价差策略里，我们所卖出与买入的看涨期权都是深度实值的，两个深度实值看涨期权的Delta都接近1。一旦标的资产价格上涨，看涨期权多头就能够对看涨期权空头提供完全保护，这就是该策略潜在最大亏损很小的原因。策略构建： 卖出深度实值看涨期权+买入实值看涨期权 深度实值熊市看涨期权价差有时能够变成一种无风险的套利策略。在标的资产价格横盘不动或者上涨时，总头寸不仅不会亏损，反而还会有一小部分利润，在标的资产价格大幅下跌时有较大的利润。 大波动策略可以多方向盈利：大波动策略能够多方向盈利，源于其选择的是风险有限而潜在获利无限的头寸。所有的大波动策略都可以看作由两部分头寸组成：一部分用于在标的资产价格下行的时候获利，而且获利要高于总头寸的成本；另一部分用于在标的资产价格上行的时候获利，而且获利要高于总头寸的成本。 Vega表示在其他因素不变的情况下，标的资产隐含波动率变动一个单位所引起的期权价值的变化。所有的大波动策略之所以能够从标的资产隐含波动率的上升过程中获利，即使此过程中标的资产价格保持不动也无碍，正是因为所有的大波动策略都拥有正的Vega值。如果一个期权头寸拥有正的Vega值，则其价值随隐含波动率的上升而增加，随隐含波动率的下降而减少。 怎样才能使得一个策略总体上拥有正的Vega值呢？主要有以下两种方法。 第一种方法是让这个策略仅仅包含期权多头头寸，也就是说，在构建策略时只买入期权，不卖出期权。买入看涨期权与买入看跌期权策略的Vega值都是正的，如果一个策略包含期权多头，而没有期权空头，则总策略的Vega值肯定是正的。买入跨式期权、买入宽跨式期权就是典型的仅包含期权多头的大波动策略。 第二种方法是买入近值（平值）的期权，同时卖出深度实值或深度虚值的期权。期权的Vega值有一个特征：平值附近期权的Vega值最大，随着实值和虚值程度的加深Vega值不断递减。所以买入平值期权的同时卖出深度实值和深度虚值期权，就可以使整个头寸的Vega值为正。卖出蝶式价差策略就是典型的基于这种思路的大波动策略。 买入跨式期权：买入平值看涨期权+买入平值看跌期权 买入宽跨式期权：买入虚值看涨期权+买入虚值看跌期权 买入飞蝶式期权：买入实值看涨期权+买入实值看跌期权 卖出看涨期权水平价差：卖出较远到期月份的平值看涨期权+买入较近到期月份的平值看涨期权。 卖出看涨期权对角价差：卖出较远到期月份的平值看涨期权，同时买入较近到期月份的虚值看涨期权。 卖出看跌期权水平价差：卖出较远到期月份的平值看跌期权，同时买入较近到期月份的平值看跌期权。 卖出看跌期权对角价差：卖出较远到期月份的平值看跌期权，同时买入较近到期月份的虚值看跌期权。 卖出蝶式价差策略：卖出1手实值看涨期权+卖出1手虚值看涨期权+买入2手平值看涨期权 卖出秃鹰式价差策略：卖出1手深度实值看涨期权+买入1手实值看涨期权+买入1手虚值看涨期权+ 卖出1手深度虚值看涨期权 反向铁蝶式价差策略：卖出1手虚值看涨期权+买入1手平值看涨期权+卖出1手虚值看跌期权+买入1手平值看跌期权 卖出持保深度实指看涨期权：如果交易者不愿预判行情方向，但想要获得一些低风险小利的时候，就可以使用该策略。建立一个卖出持保深度实值看涨期权策略很简单，仅需要卖出与标的股票数量对等的深度实值看涨期权即可。在卖出看涨期权时应该怎样选择执行价格？有两个简单的标准：第一，需要看涨期权的Delta值不小于0.99，如此才能确保头寸没有方向性风险。第二，要打算卖出的期权应该还剩有不少的时间价值，我们要赚的就是这部分时间价值，所以时间价值不能太少，否则不足以抵消交易手续费。在卖出持保深度实值看涨期权策略里，最大的收益就是所卖出看涨期权的时间价值。只要在期权到期时，股票价格不跌破所卖出期权的执行价格，就能获利，收益公式：收益=看涨期权的时间价值-构建头寸所需的手续费 领口期权(Covered Call Collar)策略是在卖出持保看涨期权策略的基础上进行的改进。我们知道，卖出持保看涨期权策略在标的资产价格下跌时潜在亏损是无限的，为了对冲这个风险，交易者可以在卖出持保看涨期权的基础上买入一个看跌期权。如此就不用担心标的资产价格下跌了，因为下跌时看跌期权的收益能够弥补标的资产的损失。该策略的构建并不复杂，卖出与股票数量相当的浅虚值看涨期权，同时买入相同数量的虚值看跌期权即可。 当隐含波动率与历史波动率都很高，而且隐含波动率比历史波动率还要高的时候，是卖出期权的好时机，这时买权与卖权的理论价值都很高，市场往往认为期权的价格还会再涨，所以愿意出更多的权利金去买入期权。如果隐含波动率与历史波动率都很低，并且隐含波动率比历史波动率还要低，这时期权很便宜。 Delta是衡量期权对标的资产价格变动所面临风险程度的指标。Vega是衡量期权价格对标的资产价格波动率敏感性的指标。这两个指标同时作用于期权的价格，有时相互抵消，有时相互叠加。在建立一个期权策略的时候，Delta与Vega都需要仔细评估。买入看涨期权与买入看跌期权策略拥有正的Vega值，是做多波动率的策略；卖出看涨期权与卖出看跌期权策略拥有负的Vega值，是做空波动率的策略。 在一波下跌行情的末端，你不应该去做买入跨式、反向比例套利及其他正Vega的策略，因为标的资产价格的反弹会使波动率迅速下降，让你的策略陷入窘境。

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工具书，但你能说对于小学生来说一本字典没用吗？