期权交易仓位管理高级指南

我理解了为啥大众喜欢巴菲特和段永平，因为他俩说话大众还有可能听懂[旺柴]为啥骂量化，因为大众听不懂量化，且认为量化是万能的。 本书作者尤安·辛克莱（Euan Sinclair）是一位有着18年交易经验的期权交易员，拥有布里斯托大学理论物理学博士学位，是量子混沌学方面的专家。他精于设计和实践量化交易策略。目前，他是Hull Tactical公司的专职期权交易员，依靠自己设计的量化模型进行交易。 这本书确实会击穿我的知识体系，然而知道不知道是很好的，很多时候我不知道我知不知道，比如我觉得一个东西有道理，但没有在现实生活中形成闭环，这种“知道”是最危险的。所以亏损还是很重要，因为它能形成闭环（当然有时候侥幸一下子就盈利了，但根本无法推理自己想的对不对，因为趋势向下的过程中它包含了局部的向上。） 作者提出的问题非常现实。傅立叶是多个正余弦叠加，作者是多个布朗运动叠加哈哈哈😂数学的一大优点，就是看得远，比如你这个策略到底收益率是多少，你现在就可以知道，不用等一年以后。这就提供了比较策略的空间，降低了测试的时间成本（哪怕他永远不可能准确，都布朗运动了，只是一个概率模拟）缺点是头发掉没了，人家赚钱就让人家赚吧[Emm] 数学和宏观经济学都是宏观，但宏观的角度不一样。数学用统计模型预测未来（一个敞口又一个敞口的统计预估）；宏观经济学讨论的历史角度预测未来（一个因素一拉动另一个因素的逻辑推演）。其实宏观经济学的优势非常明显，属于看着挡风玻璃开车，数学确实是看着后视镜开车。 我男神塔勒布是数学天才+宏观天才的知识结构，是真好，也是真吃时间（但是我印象里我男神很少讨论个股财报[旺柴]财报是巴菲特的爱好。塔勒布会认为这是伪精确——你以为自己在分析，其实是在讲故事给自己听。他宁愿面对赤裸裸的概率分布，也不愿意面对"经过叙事包装的不确定性"。） 塔勒布会尊重辛克莱的手艺（毕竟都是期权交易员），但会认为他是在已知风险里精算，而真正的战场在未知风险。辛克莱的布朗运动叠加，在塔勒布眼里是对肥尾的系统性低估——每一次"模型正常运作"都是在积累脆弱性，直到某一天尾部事件把之前的利润一次性收走。 塔勒布比辛克莱多走了一步。

关于对待交易的经验之谈： 1. 学习你能学到的一切，但要对随机性保持乐观。对选择路径不要偏执而要对目标固执。 2. 交易应该是这样的流程：找到具有优势的情形，构建一笔交易，然后控制风险。 3. 当持仓不再匹配你的预测或观点时，你应该去调整持仓。不管过去的它曾给你带来怎么样的收益或损失，这一点都成立。 4. 平值期权隐含波动率对未来波动率的预测性最强 5. 短期期权的风险由Gamma主导，而长期期权的风险则由Vega主导。有句老话是这么说的：“Vega会伤人，Gamma会死人。”短期期权卖方承担着最大的风险，他们应该得到最大的补偿。在寻找方差溢价时，好的做法是寻找风险最大的情况。方差溢价是对风险（错误定价的）补偿。风险越高，错误定价的程度就越大。 6. 我们的研究结果表明，希望获取认沽期权权利金的交易者应该只在到期前最后几天卖出近月期权，而希望保护自己不受下跌风险影响的投资者应该用远月期权来降低对冲成本。 7. 止损是一种纪律。的确，如果你总是使用止损，那么你已经表现出了纪律性。但是纪律必须是一直明智地做某事，而不仅仅是一直在做某事。如果你的策略有负收益率，那么勤奋执行它会比偶尔执行它造成更大的损失。 8. 交易的问题从来都不是在预测正确时去优化结果。真正的问题是在判断错误时控制风险。 以下两点论证市场有效假说和技术分析局限性。 1. 波动率市场是寻找违反有效市场假说的好地方。交易员对坚守纪律的偏执。一个强壮但没有技巧的斗士在一场注定失败的战斗中能做的只是试图坚持得更久一点。相比一个弱小的斗士，他最终得到的只是挨更多的打 2. 技术分析，通过“优化”变量，你也将获得最佳的样本内拟合度。正如用四个参数可以拟合出一头大象，用五个参数可以让大象鼻子动起来。 介绍方差溢价以及其成因：方差溢价（也称为波动率溢价）是隐含波动率 IV 趋于比后期已实现波动率 RV 更高的一种现象。亦即隐含波动率和已实现波动率之差。 实际上，如果存在方差溢价，任何卖出隐含波动率的策略在获利方面都具有明显的领先优势。 方差溢价成因：1）愿意为保险付费2）短期期权高gamma 导致极端价格标化的可能性，方差溢价最大。 强调：隐含波动率期限结构作为预测指标、方差溢价（IV > RV）、隐含偏度溢价（虚值认沽期权定价过高）作为期权交易指导纲领。 介绍了三个具有正期望值的操作手法 1. 一流水平 重大事件（财报、CPI、FOMC 决策等）后会导致标的价格漂移效应 - PEAD，即标的价格朝着与市场预期不符所导致的方向变动的趋势。给出以下操作策略： 由于隐含波动率在盈余公告发布后往往相对便宜，此效应可以用于做多交易。对于盈利超出预测的股票，做多短期Delta为0.4、0.1的认购牛市价差策略通常是便宜的利用PEAD效应的方式。对于熊市情形（盈利不及预测），Delta为0.5、0.2的认沽熊市价差策略可达到相同效果，同时卖出了隐含波动率曲线最贵的部分之一。靴子落地 IV 回落，虚值为卖腿，接近平值为买腿构建借方垂直价差。 另一方式是卖出备兑认购期权或认沽期权。尽管所获的方差溢价并不显著，这一方法可在价格漂移发生时保证盈利。 2. 二流水平 2.1 事件前几天买入 delta 中性且包含事件到期最近的跨式策略做多波动率，Vega 盈利抵消 theta 衰减。或者，如果波动率微笑相对扁平，宽跨式策略是风险更高、收益更高的做法。对不确定性低估的原因是难以从稀疏、嘈杂的过往信息中提取信号。这似乎合理。 2.2 隔夜效应：从中获利的最好方法是卖出到期时间非常短，但包括尽可能多隔夜时间的期权。例如，与其在到期日早上卖出日内期权，不如在前一天卖出它们。 2.3 周末效应：期权市场并没有为周末的时间衰减正确定价。在周末卖出期权是有利可图的。周五，卖出下周一到期的期权。一般来说，制定任何做空波动率的策略都要包括尽可能多的非交易时段。 3. 三流水平属于空仓手痒想激情下单顺人性的操作手法，适可而止。 许多交易者过度交易，需要始终参与市场。与其否认这种倾向，不如接受它，并学会适应这种需要，通过改进仍有预期优势的小型交易来满足这一需求。 第六章和第七章通过对波动率和方向的交易来介绍期权策略，使用模拟数据统计来统计盈利概率，令人信服。找出了使用策略共同考虑的重要因素是方差溢价，所以我们构建策略时衡量买卖的腿是否包含了方差偏度。 1. 尽管大部分跨式期权组合选择平值期权。 2. 选择卖出认沽而非买入认购意味着相比于更大的平均收益和更正偏，更加偏好大概率的小收益。 3. 方差溢价高的时候是建立备兑期权头寸的合适时机。 4. 在关于“保守”的很多策略中，卖出价差策略是最保守的方向性策略。卖出价差有很高的胜率、很高的中位数以及有限的亏损。 5. 牛市策略 -> 使用风险逆转策略作为方向性交易策略，再加以深虚看跌作为兜底对冲。例子：卖出1年期的Delta为0.2的认沽期权，买入Delta为0.2的认购期权，由于在此头寸上积累了合理溢价，仍然可以购买一份深虚认沽期权来对冲下行风险。

实战交易员写的书籍，有一些统计结果和常识所认为的优势不同。怎么去应用还要结合自己的资金和性格特征。作者强调不要全信他的观点，我觉得有道理。

因为拜读过《波动率交易》，所以看到作者尤安辛克莱的名号，立即被吸引，直接入架下载付费一键三连，先推荐再阅读，错不了。

信息量太大，我看完就应该封禁。

读完后收获有限，很多内容都是点到即止。而且这本书里面的坑不少，不知道是翻译的问题，还是原文的问题———印象最深的一条就是“周末效应”这节的“做空波动率要尽可能多地包含非交易日”这观点，要么是是漏掉前提条件，要么作者或翻译是伞兵，包含非交易日越多，意味着期间的不确定性越大，挣的那一丢丢theta，能够覆盖gamma的风险吗？

强烈强烈推荐，作者对于有效市场假说，bsm模型，行为金融学的理解都非常深刻。 不过我近来发现，量化不用衍生品，能拿多少超额呢，衍生品带来的优势太多了，该去学学《期货，期权，衍生品》那本书了。 主观相比量化，方差更大，很多主观超额远超量化，但是亏的也很厉害，因为不好检验，无法证伪。 主观交易者要学这种检验精神。 人，要借助一些东西帮助自己理性。 这个作者真挺强，之后有机会看看他的《波动率交易》，还有他推荐的《系统化交易》，都是实用性较强的内容。

期权是交易的语言表达，即使精通多种语言，如果没有思想，依然是言之无物；寻找到交易中的优势并正确的执行，期权是长袖善舞的工具。