战胜市场：逆势投资的逻辑

读吉姆·罗杰斯新书《战胜市场》 我非常喜欢这位老头，读过吉姆·罗杰斯写过的几本书。尽管这位老头的观点危言耸听，且有所偏向性，但瑕不掩瑜，他对风险察觉的敏锐程度远超华尔街的证券分析人士。读他的书，能够时刻警醒我们，只要你长时间留在市场上，总有一天你会遇到“大崩溃”，每个人都可能遇到属于自己的“雷曼时刻”。读他的书，更大的意义在于提醒我们提前打造诺亚方舟，未雨绸缪，而非在于阴谋论（比如美国崩溃论）。 真有意思，他习惯性地看空美国，看多中国，他曾2005-2007年疯狂地看空美股泡沫，预测到席卷全球的2008年金融危机。他也有看错的时候，他2011年就强烈地看多中国股市，为此写了一本书叫《中国牛市》，而2011-2015年正是A股面临非常惨烈的熊市。他在贸易战中坚定地站在中国一边，呼吁中美两国合作双赢。他是一个天生的“风险警报员”，经常批评美股估值过高，预言美股崩盘，尽管预言并不实现。他对中国抱有天生的好感，早在上世纪80年代全球环游旅行到中国西安时，就看好中国未来的经济前景，也曾在后来的年代陆续持有过中国股票。 在本书中，他提到他目前持有几只A股，并不透露是哪几只。我想，他在A股中肯定吃过不少苦头，委屈了这位股票多头老者，过去十多年A股那鸟样，辜负了这位投资大师对中国股市的期待。其实他的强势在于全球资产配置，特别是在他所擅长的商品期货领域，他做得如鱼得水。他和索罗斯一样，擅长大类资产配置，只不过索罗斯的风格集中在全球政治博弈造成的资产价格差异所带来的投机机会，罗杰斯更多的是通过国家基本面的优异程度来做投资决策，索罗斯偏短线，罗杰斯偏长线。 祝愿这位老者越活越长寿。 2024.01.21

最近，我花了两个多小时，看完《战胜市场：逆势投资逻辑》，虽然题材是投资策略，作者也是索罗斯那个量子基金的联合创始人，显得很高大上…… 其实，他在书中讲述的“宏观面”判断逻辑，对经济危机的敏感，普通读者也受益匪浅！ 在这本只有3.6万字的小册子，作者用简明扼要、通俗又易懂的言语，回答了如下三个关乎民众生活的问题，远比国内绝大多数砖家……专业、靠谱且务实： ·普通人，怎么应对经济危机/经济衰退？ ·普通人，该不该买房？ ·普通人，该不该移民？移民到哪些国家？ 吉姆·罗杰斯，如果真要给他划个投资流派…… 择时型的价值投资者？ 价值投机者？ 他的很多观点与实践，跟沃伦·巴菲特如出一辙，同样强调： 1、只投资自己熟知的领域 2、足够性感的资产，价格后低的优质资产 3、耐心等待 除此之外，罗杰斯对大宗商品的投资情有独钟。 本书是吉姆·罗杰斯的访谈录，以对话的形式呈现，言简意赅，通俗易懂，篇幅很短，适合时不时翻出来看看~ 尤其在当前(2024.6.23)上证又又又又又跌破3000点的时候，这本小册子，很应景呐！ 《战胜市场：逆向投资逻辑》与如下六本，对照来看，更能系统地理解相应主题： 1、《危机时代》，吉姆·罗杰斯 推荐理由： 相对《战胜市场》，正式些，内容也丰富很多。 2、《交易的世界》，哈维尔·布拉斯/杰克·法尔奇 推荐理由： 大宗商品贸易的通俗读本 3、《危机经济学》，努里埃尔·鲁比尼/斯蒂芬·米姆 推荐理由： 全球知名经济学家，成功预言2008年经济危机的大拿，专项探讨经济危机的著作 4、《债务危机》，雷·达利欧 推荐理由： 「中国人民的老朋友」所写，探讨债务主题的专注，纯干货，比《原则》、《原则**》值得阅读…… 5、《经济学通识》，尼尔·基什特尼 推荐理由： 做投资，入门知识，还是要有的，便于看懂财经新闻； 西方视角，现代经济学的发祥地。 6、《经济学通识》，薛兆丰 推荐理由： 做投资，入门知识，还是要有的，便于看懂财经新闻； 东方视角，考虑到我们处在「中国特色」之下，本土经济学家的观点，不可或缺。 就怕「知易行难」，与君共勉~ --end-- 「李园读书会」简介： 上学，→当牛马，→创业/投资，→自由人，当前……你在哪个阶段呢？ 这里是「以书会友」的个人成长社区，各阶段的书友都有，主线任务是通过「创业/投资」实现FIRE的生活方式： Financial Independence, Retire Early。 🎈「读书会」现已开放纳新，前100名书友，尊享价98元，第101位开始，恢复原价198元；达到300人的时候，提高到398元；600人以上，698元；感兴趣就快快私信我加入哈~ 让咱们常喝茶，多看书，约跑步/徒步/登山，一起愉快地玩耍吧！ 读万卷书，行万里路，阅人少数，少于150人。

本书是值得强烈推荐的好书。是罗杰斯80岁时集一生智慧的大成之作。 本来投资类书籍都大同小异，我是一开始是随便翻阅的，但本书大大超出了我的预期。 罗杰斯绝非普通的投资家。他的思想深度和世界观都十分惊人。先介绍下罗杰斯其人： 1️⃣罗杰斯获得历史 哲学 政治 经济学四科学位，是知识融合型的投资家。非常符合查理芒格的多元思维模型特征。 2️⃣性格有趣，酷爱读书，热爱自由，37岁财务自由后就骑摩托车环游世界去了。 3️⃣得益于全面的多元思维，罗杰斯的预测能力极为突出。看问题洞若观火。 再来说说本书带给我的震撼吧，最大的收获就是罗杰斯擅长使用大局观去看世界，知识深度和广度也十分惊人，擅长在关键问题上引用恰当的历史经验，把握最主要的矛盾和出路。 具体事件我列举几例： 1️⃣谈投资核心要素： “在我漫长的投资生涯中，我学会的最佳投资法就是先找到一个被过低评价的投资产品，然后长线持有。虽然这种投资风格会被人称为“逆向投资”，但我一直喜欢当大家都感到绝望的时候，寻找下一个投资机会，也乐意了解大家都厌恶的国家或股票，我的投资风格就是在这一过程中逐渐形成的。” 但这里我是有疑问没解决的。 罗杰斯说投资不难，无非是低买高卖。 但我有几点思考： 1.投资难就难在我们做不到低买高卖啊。什么是高呢？美股高吗，又继续涨了很多年，卖了的话不是像个小丑吗。别人年年赚钱，你年年踏空。 2.低买是可以的，问题是，我们等不到很低就满仓了。 3.不追高，这点大概是可以的，高点不满仓不上杠杆，这是可以做到的。 罗杰斯还劝告 1.做好储蓄工作，等待时机抄底。 2.成为专家，保持钻研学习阅读。 3.不盲从盲听。错误投资损失巨大。 2️⃣谈2022年俄乌战争后的投资方向： 主要逻辑是通胀和各国的财政赤字，所以罗杰斯买入了金银油，并且更看好银。结果预言成真了，金银上天了。（这里油是没有起色的，换句话说，是不是只是时候未到，考虑到巴菲特重仓了西方石油，原油的机会应该也是明确的，只是时候未到而已）。 3️⃣谈日本： 社会变革需要严厉的爱，必然要经历阵痛和变革。 日本的严重问题在10-30年内将不可避免。 罗杰斯还列举了很多历史事实。证明温和保护只是拖延了时机，埋下了炸弹。严厉变革却会在痛苦后实现新生。 这段话太重要了，他告诉我们“不是重大政策都会起效，很多重大政策其实是错了的，我们不要盲从权威，要保持超凡的独立视角”。 4️⃣谈人口模型： 人口模型是最容易预测的模型之一。日本社会福利必将不可持续。财政开支赤字是不会骗人的。 日本的人口1.3亿。出生80万。我们14亿，出生900万。这其实非常接近了。如果我们的下滑率更快。不说明同样危险吗？ 但实际社会上讨论和警示这个的非常少。就算罗杰斯，也只提日本不提中国。为啥呢，大约还是审查的问题吧。 这个人口模型值得持续观察。 5️⃣谈大危机即将到来和应对方法： 1.有海外资产。 2.保持流动性和零杠杆。 3.不要盲目买股票。不要盲目听从他人建议。 4.让孩子掌握外语，获得更多人生机会。 罗杰斯真是未雨绸缪的生存大师啊，我非常尊重和认可。人就是应该具备未雨绸缪的长期规划能力。 6️⃣谈投资的目的是自由，这点和查理芒格说的一模一样： “我年轻时之所以想赚钱，只是因为我渴望自由，而不是因为想开豪车或住豪宅。实际上，我家里也没有多余的车，豪车更是一辆也没有。住宅也是一样，只要能满足自己的居住需求、安保设施齐全的房子我认为就足够了。总之，我想要的是个人的自由、按照自己的想法生活。” 罗杰斯真是人间清醒，甚至有点清高了。我也是这样渴望的。我想要获得自由。 但其实我也有点想获得豪车豪宅。所以罗杰斯点醒了我。希望我到时候不会为虚荣心所累。 有些人，虚荣贪婪太大了，有钱也没用，最后还是会受到虚荣枷锁的束缚。引以为戒。

在喧嚣市场中寻找理性之光：评《战胜市场：逆势投资的逻辑》 当财经媒体充斥着“追涨杀跌”的短期狂欢，当多数投资者在市场波动中随波逐流时，吉姆·罗杰斯的《战胜市场：逆势投资的逻辑》像一剂冷静的清醒剂，为渴望在复杂市场中立足的读者提供了不一样的思考视角。这本书没有堆砌晦涩的金融模型，也没有承诺快速盈利的“捷径”，而是以务实的观察和通透的逻辑，拆解了“逆势投资”这一看似反直觉，却暗藏价值的投资哲学。 全书的核心逻辑围绕“市场非理性”展开。罗杰斯并不否认市场存在长期趋势，但他更强调，短期市场往往被情绪、谣言和跟风行为主导，导致资产价格偏离其真实价值——这正是逆势投资者的机会所在。书中没有空谈理论，而是用大量历史案例佐证观点：从20世纪末的互联网泡沫破裂，到大宗商品周期的轮动，再到区域性市场的起伏，每一次市场陷入极端乐观或悲观时，那些敢于“站在大多数人对立面”的投资者，往往能在泡沫消退后收获超额收益。这些案例并非简单的“事后复盘”，而是细致拆解了当时市场情绪的演变过程，以及逆势投资者如何通过基本面分析，判断价格与价值的背离程度。 对于普通投资者最关心的“如何实践逆势投资”，书中给出了清晰且可操作的框架。罗杰斯认为，逆势投资绝非盲目“抄底”或“逃顶”，而是建立在两个核心基础上：一是对资产基本面的深度研究，二是对市场情绪的敏锐感知。他在书中详细讲解了如何分析行业周期、评估资产的内在价值，以及如何辨别市场是否处于“过度狂热”或“过度恐慌”状态——比如当媒体全版面报道某类资产的“暴富神话”时，往往是趋势逆转的前兆；当某一领域被投资者集体抛弃、甚至无人问津时，反而可能孕育着机会。这种将基本面分析与情绪判断相结合的方法，让“逆势”从一种冒险行为，变成了有逻辑支撑的策略。 当然，这本书也没有回避逆势投资的“痛点”。罗杰斯坦诚地指出，逆势投资是一条孤独且需要耐心的道路——在市场趋势与自己的判断相反时，投资者往往要承受漫长的“站岗”期，甚至短期亏损的压力。他在书中分享了自己投资生涯中“熬住孤独”的经历，既展现了策略的有效性，也不讳言过程中的艰难，这种客观态度让全书更具说服力。 对于没读过本书的读者而言，《战胜市场：逆势投资的逻辑》最大的价值，或许不是提供一套“必胜公式”，而是培养一种独立思考的投资思维。它让我们意识到，市场中的“大多数人”未必正确，真正的投资能力，不在于跟随潮流，而在于在喧嚣中保持理性，在分歧中发现价值。无论你是刚入市的新手，还是有一定经验的投资者，读完这本书，都能对“如何在市场中长久生存”有更深的思考——毕竟，在充满不确定性的市场里，理性和耐心，永远是最稀缺的资产。

问自己个问题， 自己是为了什么在学习? 我也热衷于投资是因为投资可以使人获得自由。 我也想赚钱，只是因为我渴望自由，而不是因为想开豪车或住豪宅。住宅也是一样，只要能满足自己的居住需求、安保设施齐全的房子我认为就足够了。总之，我想要的是个人的自由、按照自己的想法生活。 俗话说“失败是成功之母”，我认为的确如此。我年轻时也经历过人生低谷，也曾因投资失败而身无分文。 低谷的时候多去看看外面、有些东西或许能在大学或研究生阶段学到，但在投资或事业上失败才能对你的人生大有裨益。

《战胜市场逆势投资的逻辑》是投资大师吉姆·罗杰斯的访谈录，由日本人花轮洋子采访并翻译而成。这本书的内容主要聚焦日本国内现状，针对日本市场给出建议，并未涉及中国相关议题，但日本在发展进程上比中国先行多年，其经历的少子化、不婚化、通胀等社会与经济问题，对当下中国而言有着“以古鉴今”的参考价值，能让我们从中汲取不少经验。 书中访谈内容直白通俗，没有复杂晦涩的表述，加上访谈录的体裁，阅读节奏很快。不过，文字因是翻译作品，缺乏特别出彩的表达，整体风格平实。尽管如此，这本书引发的思考却很丰富——比如访谈发生在2020年疫情后的两年，当时黄金尚未大幅上涨，罗杰斯已精准预测了黄金的行情，只可惜我今年才读到这本书，没能赶上黄金牛市，多少有些遗憾。 罗杰斯在访谈中也直白分享了自己的投资方法，整体浅显易懂，没有过多高深理论。综合来看，这本书算不上特别出色，但具备一定的可读性，尤其对想了解罗杰斯投资思路、或希望从日本经验中获取启发的读者来说，仍有其阅读价值。

《战胜市场：逆势投资的逻辑》 一、全球经济的宏观洞察：泡沫将破，危机临近 • 泡沫破裂的征兆：2008年雷曼危机后，全球债务负担持续加重，当前市场出现“投资新手盲目乐观”“SPAC泛滥”“保证金负债创新高”“不盈利企业IPO激增”“股价普涨”等迹象，符合泡沫破裂前的典型特征。 • 货币宽松的后果：持续宽松未解决根本问题，反而加剧通胀与资产价格虚高。央行将职能从“稳定物价”转向“稳定股市”，这种本末倒置的做法会加剧市场不稳定，熊市来临时股市将面临更剧烈下跌。 二、逆向投资的核心逻辑：破而后立，逆流而上 • “破而后立”的投资哲学：逆向投资并非中微观“找便宜股”，而是宏观“逆周期布局”。战争、经济衰退等“破局”事件后，资产价格往往处于历史低位，此时投资“低谷资产”（如战后日本），未来回报潜力更大。 • 与市场情绪对抗：逆向投资的关键是“众人恐惧时贪婪，众人贪婪时恐惧”。当市场普遍乐观（如2021年美股牛市）时保持谨慎，当市场悲观（如2022年俄乌战争后）时积极寻找被低估的资产，这种“反大众情绪”策略是长期超额收益的核心来源。 三、对日本的具体判断：最大输家与出路 • 日本经济的问题：日本是未来经济变局中的“最大输家”，核心原因包括低出生率（2021年新生儿仅81.1万，较前一年减少3万）、非移民国家（无法补充劳动力）、持续货币宽松（日本银行仍实施大规模宽松，导致资产价格泡沫）。这些因素叠加将导致日本经济长期低迷，甚至引发社会动荡。 • 日本的出路：放弃“站队美国”，转而“参与中国的发展”，利用中国的市场与资源实现共同增长；解决人口问题：大幅提高出生率（如鼓励生育）或开放移民（如吸引外国劳动力），否则难以扭转经济下滑趋势。 四、投资建议：实操性与逆向思维的结合 • 学会储蓄与积累：年轻人应在事业有成后注重资产积累，通过储蓄而非借贷扩大财富。储蓄是投资的基础，只有积累足够资产，才能在机会来临时抓住机遇。 • 珍惜机会，深入研究：将资金集中在“自己熟悉的领域”，成为该领域的“专家”后再投资（如罗杰斯投资“电动汽车原材料（铜）”是因为深入研究了行业发展趋势）；不盲目相信他人建议，所有决策基于自身判断。 • 及时收手与耐心等待：投资结束后“学会收手”，避免因骄傲自满盲目进行新投资（如大赚一笔后立即买入热门股票）；投资需要“耐心等待”，大多数时候静观其变，等待“低买高卖”机会，切勿急于求成。 • 形成自己的投资风格：成功的投资需“形成自己的风格”，而非模仿他人。罗杰斯的“逆向投资”风格是长期实践总结的结果，投资者应根据自身性格与能力选择适合的策略。 五、对人生与教育的思考：自由与外语的重要性 • 投资的意义：实现财务自由：投资的终极目标是“实现个人财务自由”，从而能够按照自己的意愿生活。投资不是为了追求豪车、豪宅，而是为了获得“选择的自由”（如选择喜欢的工作、生活方式）。 • 教育的关键：“离开家就是最好的教育”：教育不应局限于课堂，应“走出去”看世界（如旅行、留学），拓宽视野；学好一门外语非常重要，能提供“更多的人生选择”（如与外国人交流、进入国际市场）。

《战胜市场·逆势投资的逻辑》 读书笔记： 1、本书是一本新书，在当下的资本市场，罗杰斯在2022年末对未来的世界经济做出了预测，长达2年多的新冠疫情以及最近爆发的俄乌冲突使世界极度不安，早在2020年罗杰斯出版了一本《罗杰斯的大预测》，我对于专家的预测向来不感冒，如果像预测正确，那最好的方式就是不断的预测！ 2、作者判断日本将会是最大的输家，日本的出生率很低，而且日本还不是移民国家，日本银行至今仍在实施大规模的货币宽松政策； 3、央行的最初职能本应该是稳定物价，现在却是变成了通过金融政策来稳定股市，当他想旅行稳定物价这一最初的职能时，股市就会变得更加不安，这才是熊市真正来的征兆； 4、作者认为生产电动汽车所需要的铜是燃油车的4-5倍，作者关注铜市场； 5、作者认为伊朗这个国家发展潜力很高，年轻人居多； 6、俄罗斯和乌克兰都是粮食出口国，他们对世界的经济影响很大； 7、和特朗普一样，为了获得支持，拜登总统也在不断地扩大债务规模，而不考虑相应的后果，无论对富人征收多少税，那都是杯水车薪，职能填补一部分债务，而且还会造成资本外流，得不偿失，社会要发展离不开资本，但不向国民大把撒钱，而是要用资本修建工厂，制造出具备竞争力的产品，只是一味地增加债务，这样的政策是无法激发国家活力的； 8、日本人绝不会接受移民，很多日本人都认为比起接受外国移民，还不如自己抱团灭亡，这个让我很震惊！确实在现实生活中也很少听说移民日本的新闻； 9、19世纪后期，当爱迪生将白织灯发明出来后，随着电力的普及，无数人失去了工作，但这项发明对全人类来说却是利大于弊的！历史车轮滚滚向前，电商的普及也使大量的人实业； 10、英国的运气不错，因为他们有北海油田，能够通过生产世界所需的石油和天然气维持国力； 11、50年前在李光耀的带领下，采取了一系列的政策，吸引了大批高学历，高技能的人才，他的政策可谓是大手笔，只要外国人移民到新加坡，不管是土地、房子，什么都分配给你，而正是这样成就了现在的新加坡； 12、日本著名政治任务说过“政府的债务根本无法偿还，只有靠通胀来减少债务”我感觉中国地方政府的债务也要通过通货膨胀来解决！ 13、作者对于移民，他推荐越南，因为越南的债务负担轻，新加坡也是一个好地方，但移民新加坡需要一定的资产； 14、回顾我对人生，我认为好的教育就是要走出去，我离开家乡亚拉巴马中，到美国东海岸的耶鲁大学学习，之后又到英国的牛津大学读研究生，我认为最重要的是离开家，到更远的地方去，在这个过程中我可以遇到以前无法遇到的东西，令我终身收益！ 15、罗杰斯，我年轻的时候之所以想要赚钱，只是因为我渴望自由，而不是因为想要开豪车或住豪宅，实际上我家里也没有多余的车，豪车更是一辆也没有，住宅也是一样，总之，我想要的一个人的自由，按照自己的想法生活，这段话让我想起了查理芒格，他的观点也是如此！ 16、在我漫长的投资生涯中，我学会的最佳投资法就是先找到一个被低估的投资产品，然后长线持有； 17、尽管每个人都想一夜暴富成为亿万富翁，但这绝非易事，所以我的建议就是学会耐心等待，要成为一个成功的投资者，很重要的一点就是大多数时候能够沉下心来静观其变，机会到来时，要毫不犹豫地出手，然后继续等待！ 18、学会等待也是投资者成功的重要因素之一，因为不少人缺乏足够的耐心而投资失败！ 19、1914年的夏天，第一次世界大战，据说当初不少士兵在出征时，像是去参加一次远游，说圣诞节之前就会回来； 20、战争就是这样，起因只是一个偶发的事件，之后却在人们的不以为意中逐渐升级为一场大战，一旦战争打响，人们就会失去理智，拼命的抹黑对手，说对方有多么的邪恶，对自己的威胁有多么的大，然后被胜利的消息冲昏头脑，在战争的狂热中自我陶醉； 21、18世纪伟大的哲学家伏尔泰留下了一句富有深意的话，最幸福的人生就是自己的人生！我对此深有同感！罗杰斯追求自我的人生，查理芒格追求自我的人生，我什么时候能追求自我人生的，以自己的意愿来安排自己的人生！那就是人生的自由！ 这本书1天就读完了，大概3个小时很短； 2024年的第7本书； 2023年阅读25本书； 2022年阅读40本书； 2021年阅读32本书； 2020年阅读44本书； 2017年开始阅读，2024年目标45本书；

老一辈投资人的观点看来看去总是说一些泡沫破裂或者美债崩溃的言论，绕来绕去就是让投资人保持谨慎，说一些正确的废话。如果单纯的相信资产泡沫，美国崩溃的论调，那么完全没有必要投资，持有现金那才是解法。包括本书前期罗杰斯对于虚拟货币的观点，传统金融对于新兴技术持鄙夷观点可以理解，但是固步自封那被时代抛弃的就是他们。当越来越多的人形成共识，当越来越多的金融流动在虚拟货币链而不是swift，他们只是选择视而不见。以及对于特斯拉买电动车赚钱的言论，可见老一代人思想挂念的固化，路径依赖极其严重。还好本书不长，读完的读者浪费的时间也不是很多。

对心理上的帮助大于技巧上的帮助吧。contrarian investing最重要的还是buy the most hated. 划重点： 1）战争和暴跌是买入良机 趁战争或暴跌时买入，长期收益可观。 2）长期看好农业和贵金属 农业、黄金、白银抗风险，长期价值稳定。 3）日元长期贬值，应对冲 日银宽松使日元更弱，应持有黄金、白银、农业或美元对冲。 4）日本财政与人口问题将致国家衰落 财政恶化和人口减少，最终会导致日本贫困甚至亡国。 5）未来实体业优于金融业 制造业和农业人才更受欢迎，可投日本农业、渔业和水产业。 6）通胀时期商品为王 优选黄金、白银、粮食、能源。股票与商品约18年一轮换，商品时代将回归。 7）金银中更看好白银 政府失信时金银大涨。当前银价相对黄金偏低，首选白银。 8）形成自己的投资风格 罗杰斯是长线逆势型，需事前研究并耐心等待。