约翰·聂夫的成功投资（珍藏版）

一言以蔽之，约翰·聂夫执掌的温莎基金坚持秉承着低市盈率、较好的增长率和股息率三叉戟，用分散+轮动的执行体系坚决的逢高卖出、逢低买入，实现了优秀的基金业绩。 1、约翰·聂夫的投资风格概括起来有7条：①低市盈率；②基本增长率超过7%；③收益率有保障（股利/股价）；④总回报率（每股利润增长率加上收益率之和）相对于支付的市盈率两者关系绝佳（市盈率等于总回报率一半）；⑤除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票；⑥成长行业中的稳健公司；⑦基本面好。 2、聂夫将股票分成了4类：①高知名度成长股；②低知名度成长股；③慢速成长股；④周期成长股。聂夫认为高知名度成长股是需要回避的，因为高知名度成长股通常其市盈率也很高，一旦公司不能实现投资群体的期望，那么就会出现迅猛的下跌。聂夫推崇低知名度成长股，因为低知名度成长股完全符合其低市盈率稳健成长率的投资标准。一旦这些低知名度的成长股被市场发现，那么带来的会是成几倍的上涨。 3、温莎卖出股票的最终原因有两条：①基本面变坏；②价格到达预定值。聂夫认为只要基本面安然无恙，不介意持有股票3年、4年甚至5年的时间，但是这并不能阻止温莎在适当的时机迅速获利出局。 4、成长投资的代表人物费雪为价值投资增添了一个定性分析的传统，即要求投资者们通过仔细分析，找出那些具有长期发展前景的公司（如具有一些商业特权）。价值投资的另外两个传统是格雷厄姆的安全边际原则与约翰·伯尔·威廉姆斯的定量分析（利用公司未来现金流估算现在的内在价值），而巴菲特将这三种传统熔于一炉。 5、不管是业绩还是投资者情绪，周期性股票都显得那么反复无常，不少人因此不愿碰它。这对“人弃我取”的聂夫而言却是个好机会，周期性股票通常占温莎基金仓位的1/3以上。众所周知，周期性股票与成长性股票不同，后者至少从理论上而言只要盈利继续增长，市盈率就会提高，而周期性股票的盈利高峰逼近时，市场知道低谷就在眼前，所以不会为之支付愈来愈高的市盈率。所以，聂夫的低市盈率策略通常是在周期性公司报告盈利转佳之前6～9个月时买入，然后等其反转出手。 6、聂夫需要公司一定的成长性，但又未必是高成长股（业绩增长高于20%）。格雷厄姆早在《聪明的投资者》中就指出，高成长股容易“差之毫厘，失之千里”，只要有一个季度的盈利有所滑落，股价通常就会大跌，所谓希望越大，失望也越大。而高成长股如果业绩仅仅符合预期，股价也不会大涨。低市盈率股票就不同了，它们几乎不带任何心理预期，业绩不好，人们也很少给予它们惩罚，但前景一有改善的迹象，就可能激发投资人新的人气。

1. 虽然很看重分红，但是明确指出买入就是为了卖出，即使是对爱股花旗银行也不例外。 2. 高知名度成长股，低知名度成长股，慢速成长股，周期成长股，有所分类也有所侧重，但万变不离其宗，成长是不可忽视的一环。 3. 分红和成长结合市低盈率构成了衡量式参与的内核，同时也暗含买在无人问津处，卖在人声鼎沸时。 4. 具体到参与的行业来说，银行、保险、石油、铝、航司是经常会参与的。 5. 成功案例说的多，失败案例说的少，是一个遗憾。 6. 选股思路上并不绝对，既有自下而上，也有自上而下。 7. 适合有经验的投资者妙手偶得，初学者看下来就是一笔流水账。

这本书，主要讲了作者的投资经历和投资理念。作为一个主动基金经理，跑赢2倍标普500指数的年增长率，确实可以是个5星上将。 看了好多书，这个实战经历，可以给我们带来一些启事和帮助。 1.投资低市盈率的股票。 但是小心低市盈率陷阱，要公司保持每年7%以上的增长。 2.买长期分红2%-3%以上的公司，分红是公司回馈的福利，是吃大餐之前的甜点。是公司稳定收益的保证。是跑赢大盘指数的涡轮增压机。 3.发现好行业好公司，提前进入，而不是等他范了好几倍进入接盘。 3.投资要避免追随明星公司，那样子意味着溢价很好。 3.长期追随下跌比较严重的公司，亲自思考确认，负面的影响会不会给公司造成伤筋动骨的损失，如果不是，就找机会买入，价值回归抛出。 4.卖点很重要，不吃鱼尾巴。买之前设定自己的目标价，分批卖出。 5.错误了，公司基本面发生问题，及时止损。 6.周期行业可以配置30%，公司业绩起来，市盈率加收益，会带来股价戴维斯双增长

核心是以便宜价格买入，等待逻辑被证明正确，且被市场注意到，价格的钟摆就向上启动了。 1）低市盈率（行业平均pe的40-60%，对照预期增长率，买入pe不超过10） 2）7%预期增长率（过高的增长预期容易落空后变为利空） 3）总回报率至少是pe的2倍 耐心持有，审视购买的基本面逻辑是否有变化，关注其他市场温度和寻找符合条件的其他公司做备选。 通过比较优势和市场热点变化，买的股票涨起来变热门后，切换到其他低估股票，潜伏期6-18个月

约翰·聂夫和彼得·林奇、比尔·米勒一起被美国投资界公认为共同基金三剑客，大家对林奇更熟知，有《彼得林奇的成功投资》这本书广为流传，而聂夫的《约翰·聂夫的成功投资》这本提及较少，但同样值得一读。如果说林奇是勤奋的兔子，那么聂夫就是激情的乌龟。 《约翰·聂夫的成功投资》全书分三部分 第一部分“走进温莎”，主要讲述聂夫的童年、求学历程以及进入温莎基金的过程。 第二部分“永恒的原则”，对低市盈率投资法则的详细讲解。 1⃣低市盈率:多低的市盈率算低呢？ 聂夫认为低于市场平均值40%~60%，同时要分辨是大势已去还是被市场暂时误解或忽视，挣低估状态恢复到正常估值状态的钱。 2⃣基本增长率率超过7%。低市盈率股票到底值不值得关注，关键还得看其成长性。 但高于20%的增长率很少被聂夫选择，过高增长率附带的高风险不是聂夫想要的。 3⃣收益有保障。主要谈及公司的分红，分红是股东看得见的回报，同时聂夫认为分红并非必不可少，一个没有分红的低知名度成长股，如果增长率达12%~15%也是很好的选择。 4⃣总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳。 总回报率=增长率＋股息率 总回报率/市盈率>0.7，就符合了聂夫的选择标准，如果总回报率/市盈率的值接近2，聂夫认为是绝佳的位置。 这与彼得林奇常用的PEG不谋而合。 PEG=市盈率（PE）/净利润增长率（G），这个公式既考虑了估值因素又考虑了成长因素，当PEG等于1时为合理，PEG小于0.5时为低估。 5⃣除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票。 其实周期性股票占聂夫的温莎基金比重很高，达1/3。意味着聂夫对周期性股票投资很有心得经验，在低谷买入，在高点坚决卖出。只买预计市盈率就要跌到底部的周期股，而不是等业绩明显增长的公告公布后再买入。在评价周期股价值时，先看行业周期最景期时的估计收益，一般在公司公告收入增长的6-9个月后卖出，需要投资者理解行业内在运行机制并能结合宏观经济走势。 6⃣成长行业中的稳健公司。 比如投资广播公司ABC案例，1978年ABC市盈率为5，聂夫认为这一年的收入都属于主营业务的优质收入，稍长期来看，ABC现金流稳健，能有11%的增长率，股息率为4%，总回报率为15%，总回报率/市盈率=3，这对聂夫来说当然是很好的投资机会，而此时 行业平均市盈率为12，聂夫对ABC的目标市盈率是14。 7⃣基本面好。对于基本面的讨论，聂夫也是围绕低市盈率公司展开的。 基本面分析大致是评估一个公司在特定的行业和市场背景下的优越之处。聂夫一般先看盈利和销售，盈利增长才能推动市盈率和股价上涨。在销售额和销售量之间，偏好销售额，销售额增速超过销售量增速说明，产品单价上涨，而对低市盈率公司，一旦产品价格有上涨倾向，对其投资的回报会立竿见影。 第三部分“市场流水账”，是聂夫30年投资过程的记录，无论是成功还是失败的案例都是很好的学习资料。 有人说只看这本书的第二部分了解其投资理念就可以了，但我觉得第三部分才是这本书的生动所处。 作为投资大师，当市场风格符合聂夫风格，温莎基金跑赢市场时，聂夫也会洋洋得意感觉自己的投资方法确实牛逼，而当市场风格追随高成长行业，而聂夫的持仓不在市场热点之中跑输市场，被基金投资者质疑时，聂夫也得忍受孤独落寞，无可奈何溢于言表。 但不论何种情况，聂夫都坚守了自己的投资理念，并长期坚持的做下去。正如段永平所说，本分就是做正确的事情，把事情做正确。

投资成绩的好坏，不取决于是否掌握某种圣经，而是投资者是否能坚持简单却符合逻辑的投资策略。 约翰聂夫是典型的逆向投资者，使用最广为人知的低市盈率投资法；不同于一般价值投资者，温莎坚持买入并拥有股票，就是为了卖出。 买得好才能卖得好，任何东西只要到达一定价格都值得购买；只要价值低估，聂夫什么行业的股票都介入。即使选对买入时机，把握不准卖出时机仍然会让收益大打折扣，所以卖出策略同样重要。 要想获利，基本面判断必须正确。作为低市盈率投资者，必须能分辨哪些股票的确大势已去，哪些只是被市场暂时误解和忽视。 投资的直觉不会凭空产生，它需要投资者对一个公司或者行业的总体情况有所见闻和体会，或者懂得能够影响这两者的宏观经济因素。 聂夫奉行低买高卖，不试图抓住最后一点收益，而是让低估的股票充分估值后心满意足离开

个人感觉，完全能用一句话说明白的内容，搞不懂为什么罗列了这么多信息----个人投资股票的收益=公司的增长+股息率。

发现作者写后记的时间我刚出生哈哈哈哈

借用书中一句话：正确判断和坚持信念是成功的先决条件。推理判断帮助我们选出潜力股，坚忍的毅力则让你不像其他人一样迷失方向。

这本书是雪球给我推荐的一本关于投资理财的书籍，总的来说，这是一个关于基金经理的成长经历以及在其确定了投资作为终身事业后，他再把工作上的作为，所思所想记录下来的故事。 本书的几个观点让我印象深刻: 1.追求低市盈率的股票并对其进行分析，在人人追涨时，更关注价值投资，而非追高 2.关注股息率高的公司，把股息率的变化作为判断形势的一个工具以及这个公司的发展前景 3.关注身边的人具体参与的消费活动，从中找到优质的股票。 总的来说，这是一本值得去思考的书籍。